10月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，重新回到50%以上的擴(kuò)張區(qū)間。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為50.0%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為49.6%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)PMI是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，其連續(xù)兩個(gè)月回升，表明在一攬子增量政策加力推出以及已出臺(tái)的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升向好。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)面的一些高頻數(shù)據(jù)，都預(yù)示著10月中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能將繼續(xù)改善。

PMI連續(xù)兩月回升

表面上看，10月制造業(yè)PMI僅比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但它是逆季節(jié)性上升，實(shí)際代表的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)度可能更強(qiáng)。從2017年至2023年，每年10月的制造業(yè)PMI均是下行的，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性特征，但2024年10月PMI的走強(qiáng)克服了這種季節(jié)性，較過(guò)去五年季節(jié)性水平均值高出1.3個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于近期逆周期政策的持續(xù)發(fā)力。

從生產(chǎn)端看，企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)加快，10月PMI生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為50.0%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于54.0%以上，產(chǎn)需釋放較快。

圖：10月制造業(yè)PMI和中觀景氣面環(huán)比改善

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從出口端看，10月新出口訂單指數(shù)為47.3%，較前月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，在收縮區(qū)間進(jìn)一步下滑。德邦證券認(rèn)為，在海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱、美國(guó)大選臨近、關(guān)稅政策前景不明的背景下，短期出口或面臨階段性壓力。

從價(jià)格端看，10月PMI原材料價(jià)格指數(shù)為53.4%，較前月上升8.3個(gè)百分點(diǎn)；PMI產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)為49.9%，較前月上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關(guān)行業(yè)原材料采購(gòu)價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲較多。德邦證券認(rèn)為，PMI價(jià)格指數(shù)環(huán)比大幅回升，主要受近期部分大宗商品價(jià)格上漲等因素的影響。10月主要大宗商品漲價(jià)為主，從月均價(jià)來(lái)看，金屬類漲價(jià)幅度較大，鐵礦石漲超10%，螺紋鋼漲超7%，鋁、金也漲超5%，銅漲超3%；布油漲超3%。

從庫(kù)存看，10月PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為46.9%，低于前值的48.4%；原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2%，高于前值的47.7%。廣發(fā)證券指出，需求邊際改善導(dǎo)致產(chǎn)品被動(dòng)去庫(kù)存，企業(yè)希望主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，因此增加了原材料采購(gòu)。

10月經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善

領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI的連續(xù)回升，在行業(yè)領(lǐng)域也能得到印證，近期市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)計(jì)10月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將進(jìn)一步改善。

房地產(chǎn)領(lǐng)域的變化備受市場(chǎng)關(guān)注。在近期一系列支持房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)的政策推出后，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了非常積極的變化。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部“全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”網(wǎng)簽數(shù)據(jù)顯示，10月份全國(guó)新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)0.9%，比9月份同比擴(kuò)大12.5個(gè)百分點(diǎn)，自2023年6月份以來(lái)連續(xù)下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；全國(guó)二手房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)8.9%，連續(xù)7個(gè)月同比增長(zhǎng)；新建商品房和二手房成交總量同比增長(zhǎng)3.9%，自今年2月份連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)通常有“金九銀十”的特點(diǎn)， 10月份是四季度首月，一般會(huì)受9月份沖量的透支影響，而2024年的“銀十”表現(xiàn)明顯超過(guò)“金九”，是2007年以來(lái)“銀十”首次超過(guò)“金九”。

此外，成交量增長(zhǎng)從一線城市向更多城市擴(kuò)大。住建部的網(wǎng)簽數(shù)據(jù)顯示，一線城市增長(zhǎng)更為明顯，新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)14.1%，二手房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)47.3%。廣州、深圳、南京、寧波、大連、東莞等城市新房成交量同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，北京、上海、深圳、杭州等城市二手房成交量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。分地區(qū)看，11個(gè)省份新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)，較上月增加6個(gè)。其中，湖南、天津、廣東、江西、江蘇同比增長(zhǎng)超過(guò)10%；20個(gè)省份二手房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)，較上月增加2個(gè)，其中，北京、上海、河北、遼寧、浙江、湖南、重慶、貴州、甘肅、陜西、寧夏同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。

領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI的連續(xù)回升，近期市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)計(jì)10 月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將進(jìn)一步改善。

不過(guò)，房地產(chǎn)銷售的回暖要傳導(dǎo)至投資端，可能還需要一定的時(shí)間。房地產(chǎn)企業(yè)需要看到更持續(xù)的銷售改觀后，才會(huì)增加拿地、擴(kuò)大房地產(chǎn)投資。

截至10月31日，10月國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量同比降幅較9月收窄5.8個(gè)百分點(diǎn)，10月螺紋鋼鋼廠開工率、線材鋼廠開工率、247家鋼廠高爐開工率同比降幅也較9月有不同程度收窄，表明生產(chǎn)端景氣有較為明顯的上行。中信證券預(yù)測(cè)，10月份工業(yè)增加值同比增速在5.8%左右，將比9月增速上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

10月以舊換新政策效果延續(xù)釋放，疊加“十一黃金周”大件商品的購(gòu)買熱潮，汽車、家電銷售數(shù)據(jù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)公布的數(shù)據(jù)，10月1-27日，乘用車市場(chǎng)零售181.2萬(wàn)輛，同比2023年9月同期增長(zhǎng)9%，較上月同期增長(zhǎng)2%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，10月前3周，冰箱、洗衣機(jī)、彩電市場(chǎng)零售額分別同比增長(zhǎng)37.2%、62.5%、26.8%，政策拉動(dòng)效果尤為顯著。中信證券預(yù)測(cè)，10月社零同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步回升至4.0%附近，這將比9月增速回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

雖然一些領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示外需在走弱，但由于2023年同期的基數(shù)較低，10月出口同比增速仍有望回升。10月上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)綜合指數(shù)均值為2103.4，環(huán)比下降13.6%，10月中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)綜合指數(shù)均值為1416.2，環(huán)比下降20.3%，10月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為 47.3%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，這些指標(biāo)似乎預(yù)示著外需在邊際轉(zhuǎn)弱。中金公司預(yù)測(cè)，由于臺(tái)風(fēng)影響消退疊加基數(shù)下降，10月出口同比增速或回升至8.9%。

貨幣增速有望回升。隨著7-9月政府發(fā)債的提速，年初預(yù)算范圍的政府債發(fā)行進(jìn)度基本完成，10月政府債務(wù)凈融資較9月放緩。中金公司認(rèn)為，10月月末票據(jù)利率再次明顯下行，顯示內(nèi)生融資需求可能仍然不足，主要依靠票據(jù)貼現(xiàn)支撐信貸投放。預(yù)計(jì)10月新增信貸3000億元左右、新增社融1.1萬(wàn)億元左右，社融增速或小幅回落至7.8%。雖然社融增速回落，但中金公司判斷貨幣增速或有所回升，主要是財(cái)政存款的投放可能對(duì)M2以及M1形成一定提振，預(yù)計(jì)10月M2增速將小幅回升至6.9%，M1降幅也有望收窄。