［摘要］隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入推進，勞動力要素的改革受到廣泛關(guān)注，如何有效提升企業(yè)勞動投資效率尤為重要。以2008—2018年央企及其下屬上市公司為樣本，考察國家審計對企業(yè)勞動投資效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國家審計能夠顯著提升央企控股上市公司的勞動投資效率；機制檢驗結(jié)果表明，國家審計可以通過降低信息不對稱和緩解代理問題，進而促進企業(yè)勞動投資效率的提高；異質(zhì)性分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，國家審計在內(nèi)部控制質(zhì)量較高、社會審計質(zhì)量較好以及處于產(chǎn)品市場競爭程度較高行業(yè)的企業(yè)中所發(fā)揮的促進作用更為顯著，表明國家審計與企業(yè)內(nèi)外部的各項治理機制能夠很好地產(chǎn)生協(xié)同治理效應。

［關(guān)鍵詞］國家審計；勞動投資效率；信息不對稱；代理成本；內(nèi)部控制；國家治理

［中圖分類號］F239.44

［文獻標志碼］A［文章編號］1004-4833（2024）06-0012-10

一、引言

改革開放四十多年來，我國經(jīng)濟高速發(fā)展，但是近年來，我國人口老齡化問題日趨嚴峻，我國的“人口紅利”也日趨衰減，這對我國勞動力市場產(chǎn)生重大影響，且伴隨而來的是企業(yè)的用工難題，而高效的勞動投資是緩解這一問題的重要突破口。2015年11月，習近平總書記在中央財經(jīng)委員會第十一次會議上首次提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并進一步在黨的十九大報告中明確指出，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產(chǎn)率。勞動力要素作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，如何提升其投資效率受到廣泛的關(guān)注。中央企業(yè)的發(fā)展不僅關(guān)乎我國的經(jīng)濟發(fā)展走勢，還關(guān)乎我國的經(jīng)濟安全。而人力資源作為企業(yè)的重要資源，對于央企提升生產(chǎn)效率、提質(zhì)增效發(fā)揮著重要作用。因此，探討如何提升中央企業(yè)的勞動投資效率具有極為突出的現(xiàn)實意義。

勞動投資效率，是指勞動力投資的數(shù)量是否恰當，具體表現(xiàn)為企業(yè)真實的勞動投資數(shù)量與預期生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需理想數(shù)量之間的匹配程度^［1-2］，匹配程度越高，說明勞動投資效率越高。效率低下的勞動投資會給企業(yè)帶來不利影響，過度的勞動投資會產(chǎn)生額外成本，不足的勞動投資會使企業(yè)不能充分利用資源^［3-4］。而良好的勞動投資效率不僅會對企業(yè)創(chuàng)新起到促進作用^［5］，還能夠幫助企業(yè)改善經(jīng)營效率，提升股票收益率^［6］，促進企業(yè)整體效益提升。由此可見，企業(yè)的勞動投資效率水平會對企業(yè)的運營效率和市場價值產(chǎn)生影響，進而還會在國家經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

自從Jung等^［1］開創(chuàng)性地將針對資本投資效率的分析模式引入到對勞動投資效率的剖析中，提出企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱和代理沖突會使得企業(yè)勞動投資效率偏離其最優(yōu)水平的觀點以來，現(xiàn)有文獻分別從內(nèi)部控制、非國有股東參與治理、員工持股、賣空機制、機構(gòu)投資者持股、社會審計、稅收征管以及社會信任等多項內(nèi)外部治理機制方面探討了其對企業(yè)勞動投資效率的影響作用^［7-15］，以期能夠促進企業(yè)勞動投資效率的提升。然而，針對國家審計這一項正式的政治制度安排，卻鮮有文獻提及其對于企業(yè)勞動投資效率的影響。

國家審計是內(nèi)生于國家治理體系兼具預防、揭示和抵御功能的“免疫系統(tǒng)”，是國家政治制度的重要組成部分^［16］?；诠彩芡胸熑卫碚摵彤a(chǎn)權(quán)理論，國家審計以所有者和社會管理者的雙重身份對國企實施監(jiān)督^［17］，能夠有效發(fā)揮治理效應。國家審計不僅能夠通過提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量^［18-19］達到緩解代理問題的作用，還能夠通過直接進行信息披露以及提升會計信息質(zhì)量^［20-21］的方式緩解了企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱情況。因此，國家審計能夠通過發(fā)揮其預防、揭示和抵御功能緩解被監(jiān)督企業(yè)的信息不對稱和代理問題，進而影響到企業(yè)的勞動投資效率。

本文基于2010—2018年披露的央企集團財務收支審計結(jié)果公告，實證檢驗國家審計對央企控股上市公司勞動投資效率的影響，并進一步探討國家審計影響企業(yè)勞動投資效率的作用路徑。本文的邊際貢獻在于：第一，本文發(fā)現(xiàn)國家審計能夠抑制國有企業(yè)的異常勞動投資，提升其勞動投資效率，并且治理效果隨著審計強度的增大而加強，表明國家審計對國有企業(yè)投資效率具有改善作用，豐富了有關(guān)國家審計監(jiān)督作用的研究，同時為推動審計監(jiān)管常態(tài)化和全覆蓋提供了經(jīng)驗證據(jù)。此外，通過機制分析，本文發(fā)現(xiàn)國家審計通過緩解企業(yè)信息不對稱和代理問題進而提升其勞動投資效率，闡明了國家審計發(fā)揮微觀治理作用的內(nèi)在機理。第二，本文以外部正式制度的治理作用為出發(fā)點展開深入研究，豐富了關(guān)于勞動投資效率影響因素的相關(guān)文獻。第三，本文檢驗了在企業(yè)不同內(nèi)外部治理機制水平下國家審計治理作用的差異，為探討國家審計與企業(yè)內(nèi)部控制以及社會監(jiān)督的協(xié)同作用提供了參考。

二、文獻綜述

（一）國家審計的微觀治理作用

國家審計是國家政治制度的重要組成部分，是國家治理的監(jiān)督控制系統(tǒng)之一^［16］，它能對國有企業(yè)資金使用、經(jīng)營管理等加以監(jiān)督，是一項保障國有資產(chǎn)安全、促進國有企業(yè)經(jīng)營效率改善的重要制度安排。現(xiàn)有研究從多個角度探討了國家審計的微觀治理行為，在會計信息質(zhì)量、內(nèi)部控制、經(jīng)營效率以及企業(yè)價值等方面發(fā)現(xiàn)國家審計能夠發(fā)揮明顯的治理作用。

從會計信息質(zhì)量方面來看，國家審計可以降低企業(yè)盈余管理^［20］，通過抑制中央企業(yè)控股上市公司的虛增收入行為提升公司的會計信息質(zhì)量^［21］。從內(nèi)部控制方面來看，國家審計能“精準”提升央企控股上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量^［22］，顯著抑制國有企業(yè)的過度金融化水平^［23］、抑制央企上市公司的超額商譽^［24］和國有企業(yè)高管超額在職消費^［25］以及完善內(nèi)部控制^［18-19］。從效率提升方面來看，國家審計有助于提升國有企業(yè)投資效率^［26-27］，促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率和產(chǎn)能利用率的提升^{［17，28-29］}和促進企業(yè)績效提升^［30］。從企業(yè)價值提升方面來看，國家審計能夠有助于提高企業(yè)現(xiàn)金持有水平^［31］，提升企業(yè)價值^［32］以及促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展^［33］。

（二）內(nèi)外部治理機制對企業(yè)勞動投資效率的影響

近年來，作為重要的生產(chǎn)要素之一，勞動力要素受到了廣泛的重視，如何高效配置勞動力要素并有效提升勞動投資效率，也成為各界關(guān)注的重點?，F(xiàn)有文獻基于代理沖突和信息不對稱，從多個方面探討了內(nèi)外部治理機制對企業(yè)勞動投資效率的影響。

從內(nèi)部治理機制來看，現(xiàn)有研究分別從內(nèi)部控制、非國有股東參與治理、員工持股等方面展開了討論。喻彪和楊剛^［7］發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制重大缺陷會顯著降低企業(yè)的勞動投資效率。馬新嘯和黃曉珊^［8］的研究表明，非國有股東參與公司治理能夠有效改善國有企業(yè)勞動投資效率。劉圻和趙滬曉^［9］圍繞員工持股計劃展開了討論，研究發(fā)現(xiàn)，員工持股計劃的實施能夠發(fā)揮內(nèi)部治理作用，進而提升企業(yè)的勞動投資效率。

從外部治理機制來看，已有文獻分別從賣空機制、機構(gòu)投資者持股、社會審計、稅收征管以及社會信任等方面研究了其對于企業(yè)勞動投資效率的影響作用。褚劍和方軍雄^［10］的研究表明，對于賣空約束的放松能夠改善企業(yè)的勞動投資效率，其作用機制主要在于對公司股價信息含量和內(nèi)部信息環(huán)境的質(zhì)量提升。劉進和孫蓀璐^［11］通過研究發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者持股可以顯著提高企業(yè)的勞動投資效率，具體表現(xiàn)為機構(gòu)投資者持股抑制了雇傭冗余，緩解了雇傭不足和解雇過度。楊剛和喻彪^［12］從審計師行業(yè)專長的視角進行研究，發(fā)現(xiàn)社會審計作為一項重要的外部治理機制，能夠有效提高企業(yè)勞動投資效率。劉進和楊柳^［13］探討了稅收征管數(shù)字化對企業(yè)勞動投資效率的治理作用，發(fā)現(xiàn)稅收征管數(shù)字化升級顯著提升了企業(yè)勞動投資效率。申丹琳和江軒宇^［14］以及趙彥鋒^［15］聚焦社會信任這一外部非正式制度對企業(yè)勞動投資效率的治理作用，均發(fā)現(xiàn)社會信任能夠顯著提升企業(yè)的勞動投資效率。

（三）文獻述評

從上述文獻回顧可以看出，現(xiàn)有研究針對企業(yè)內(nèi)外部治理機制對企業(yè)勞動投資效率的影響作用展開了較為豐富的討論，發(fā)現(xiàn)各項治理機制主要是通過緩解信息不對稱和代理問題從而發(fā)揮作用。而作為國家治理體系中的一項重要制度安排，國家審計在監(jiān)督國有企業(yè)經(jīng)營管理方面具有較好的治理作用。但鮮有研究從國家審計視角切入，探討其對國有企業(yè)這一國民經(jīng)濟重要主體的勞動投資效率如何發(fā)揮作用?；诖?，本文實證檢驗了國家審計監(jiān)督對國有企業(yè)勞動投資效率的影響，以期能夠?qū)ο嚓P(guān)文獻進行補充和豐富。

三、理論分析與研究假說

勞動投資是企業(yè)的一項重大成本^［34］，人力資本的有效配置對企業(yè)經(jīng)營績效和經(jīng)濟發(fā)展都會產(chǎn)生很大影響，勞動投資效率的高低還會直接影響企業(yè)的競爭力^［35］。Jung等^［1］指出，代理沖突和信息不對稱是影響企業(yè)勞動投資效率的重要因素。從代理沖突角度來看，管理層的決策偏差會影響企業(yè)的勞動投資效率。一方面，管理層可能基于自利考慮傾向于構(gòu)建企業(yè)帝國，從而導致勞動投資過度；另一方面，偏愛悠閑生活的管理層更加追求工作中的穩(wěn)定性，選擇較低水平的雇員規(guī)模，進而導致勞動投資不足^［11］。從信息不對稱的角度來看，一方面，企業(yè)的勞動雇傭會受到企業(yè)外部融資成本的影響^［36］，信息不對稱會使得企業(yè)的融資成本和融資約束加劇，這會使得企業(yè)進行勞動投資的成本升高，進而降低了企業(yè)進行勞動投資的能力，從而造成勞動投資不足；另一方面，信息不對稱會使得外部利益相關(guān)者的監(jiān)督治理作用得不到有效發(fā)揮，管理者會因其個人私利而采取機會主義行為，進而造成勞動投資過度^［12］。

有諸多證據(jù)表明，國家審計作為一項國家治理制度安排，能夠發(fā)揮良好的治理作用。審計機關(guān)對國有企業(yè)經(jīng)營活動及財務結(jié)果進行審查，監(jiān)督國有企業(yè)經(jīng)營管理者的管理行為，可以進一步加強信息披露的力度和質(zhì)量^［37］，有利于降低信息不對稱，緩解代理問題，進而促進國有企業(yè)勞動投資效率的提高。具體而言，國家審計可以通過發(fā)揮揭示功能、預防功能和抵御功能，進而對企業(yè)勞動投資效率產(chǎn)生影響。

其一，國家審計可以通過發(fā)揮揭示功能來提升國有企業(yè)的勞動投資效率。一方面，國家審計能夠全面揭示國企在發(fā)展?jié)摿?、重大投資決策和內(nèi)部控制、財務管理和會計核算等方面存在的問題^{［17，38］}，其中毫無疑問會涉及與勞動投資相關(guān)的決策行為，這一系列監(jiān)督舉措能夠有效遏制管理層的機會主義勞動投資行為，通過緩解代理沖突使被審計國企的勞動投資效率得到提升。另一方面，國家審計的揭示功能是通過一定方式披露和公開受托人履行職責情況來發(fā)揮作用^［39］，只有被審計單位的不當行為得以揭示，國家審計的治理作用才能得以發(fā)揮^［40］。國家審計介入后，審計機關(guān)會針對國有企業(yè)財務收支和經(jīng)營管理方面的問題進行披露，并要求被審計單位針對問題加以改善，這會進一步緩解股東與管理層之間的信息不對稱，使股東能夠更有效地對管理層的非效率勞動投資行為進行約束，促進勞動投資效率的提高。

其二，國家審計可以通過發(fā)揮預防功能來提升國有企業(yè)的勞動投資效率。一方面，國家審計介入會對國有企業(yè)管理者產(chǎn)生威懾力，國企管理者出于政治晉升動機和避免問責等方面的考慮^［19］，會盡量避免經(jīng)營過程中存在的問題，進而規(guī)范自身經(jīng)營管理，降低勞動投資時的機會主義行為，推動企業(yè)勞動投資效率的提升。另一方面，國家審計在監(jiān)督中央企業(yè)及其控股上市公司的經(jīng)營發(fā)展過程中，能夠?qū)局卫硭疆a(chǎn)生顯著影響^［33］。通過提升公司治理水平，國家審計能夠有效減少企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱，使得勞動投資決策更加透明和合理，進而促使企業(yè)勞動投資效率的提升。

其三，國家審計可以通過發(fā)揮抵御功能來提升國有企業(yè)的勞動投資效率。一方面，國家審計在監(jiān)督中央企業(yè)及其控股上市公司的經(jīng)營發(fā)展過程中，能夠有效地提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量^［19］，這會進一步約束管理層的非效率勞動投資行為，進而改善企業(yè)的勞動投資效率。另一方面，國家審計能夠通過抑制中央企業(yè)控股上市公司的一系列盈余管理行為提升企業(yè)的會計信息質(zhì)量^［20-21］，同時國家審計還能夠強化內(nèi)部控制對企業(yè)會計信息質(zhì)量的正向作用^［41］，而良好的會計信息質(zhì)量能夠有效地降低外部投資者與管理層之間的信息不對稱，從而緩解由于融資約束所造成的非效率勞動投資。

盡管國家審計的絕大部分公告是針對中央企業(yè)整體，但由于股權(quán)控制關(guān)系的存在，中央企業(yè)的主體優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)下沉至控股上市公司^{［19，33］}【在審計結(jié)果公告中，也會明確提及所審計央企集團及其下屬上市公司的情況，如在對中國有色礦業(yè)集團進行審計時，明確指出其所屬上市公司大冶有色存在的問題，詳見：https：//www.audit.gov.cn/n4/n19/c97005/content.html?！浚时疚牡难芯繉ο箧i定為央企控股上市公司。綜上所述，本文提出假說H1。

H1：其他條件不變，國家審計能夠促進央企控股上市公司勞動投資效率的提升。

四、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

參考潘俊等^［31］以及張俊民等^［24］等已有文獻的做法，本文選取2008—2018年央企集團及其控股的A股上市公司為初始研究樣本。樣本期間之所以從2008年開始，是由于審計署自2010年首次披露央企2008年度財務收支的審計結(jié)果公告。樣本期間截至2018年，是由于審計署官網(wǎng)披露的央企審計結(jié)果最新到2018年，即審計年份為2016年，由于本文在實證檢驗部分使用了多期DID模型，時間往后順延兩年至2018年。在確定初始樣本時，本文先從國泰安數(shù)據(jù)庫中選取全部A股上市公司數(shù)據(jù)，再按照“直接控股股東”和“實際控制人名稱”與國資委2022年公布的央企名錄進行逐一匹配，得到初始企業(yè)-年度觀測樣本共計3784條。進一步地，本文針對上述樣本進行了如下篩選：（1）考慮金融行業(yè)的特殊性，刪除了金融行業(yè)的上市公司；（2）由于ST和^*ST公司的經(jīng)營環(huán)境與健康公司之間存在差異，也將其刪除；（3）剔除了勞動投資效率和其他控制變量缺失的樣本。最終，本文得到了企業(yè)-年度觀測樣本共計2176個。

本文的國家審計數(shù)據(jù)來自審計署發(fā)布的審計公告，其他相關(guān)財務數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。本文使用Stata17.0軟件進行統(tǒng)計分析，為緩解異常值的影響，對所有連續(xù)型變量進行了上下1%的Winsorize處理。

（二）主要變量定義

1.勞動投資效率

勞動投資效率體現(xiàn)在企業(yè)的勞動投資水平與最優(yōu)水平之間的偏離程度。本文參考Pinnuck和Lillis^［34］以及孔東民等^［6］的做法，運用模型（1）回歸估算企業(yè)的最優(yōu)勞動投資水平，并用殘差的絕對值來衡量企業(yè)的勞動投資效率（Ab_Hire），Ab_Hire值越大，表明企業(yè)的勞動投資水平與最優(yōu)水平的差距越大，企業(yè)的勞動投資效率越低。

Net_Hire=β+βSalesGrowth+βSalesGrowth+βΔROA+βΔROA+βROA+βRet+βSize+βQuick+βΔQuick+βΔQuick+βLev+βLossbin1+βLossbin2+βLossbin3+βLossbin4+βLossbin5+∑Industry+∑Year+ε （1）

其中，Net_Hire表示企業(yè)的勞動投資，用本年員工人數(shù)變動值與上年員工人數(shù)的比值進行度量；SalesGrowth為銷售收入增長率；ROA為總資產(chǎn)凈利率；Ret為年個股回報率；Size為企業(yè)規(guī)模；Quick為企業(yè)的速動比率；Lev為企業(yè)財務杠桿，即資產(chǎn)負債率；LossbinX為五個虛擬變量，當ROA在［-0.005，0］范圍內(nèi)時，Lossbin1取1，否則取0，當ROA在［-0.010，-0.005］范圍內(nèi)時，Lossbin2取1，否則取0，當ROA在［-0.015，-0.010］范圍內(nèi)時，Lossbin3取1，否則取0，當ROA在［-0.020，-0.015］范圍內(nèi)時，Lossbin4取1，否則取0，當ROA在［-0.025，-0.020］范圍內(nèi)時，Lossbin5取1，否則取0。Industry和Year分別表示行業(yè)和年份虛擬變量。

2.國家審計（Postaudit）

本文借鑒池國華等^［19］的做法，以是否接受國家審計監(jiān)督作為解釋變量，具體而言，定義國家審計啞變量Postaudit，在審計署審計及以后年份，將Postaudit賦值為1，其余賦值為0。若企業(yè)在樣本期內(nèi)存在多次審計的情況，則以第一次審計為準，將第一次審計及以后年份賦值為1，其余賦值為0。

3.控制變量

參考已有關(guān)于勞動投資效率的相關(guān)文獻^［42-44］，本文選取一系列影響企業(yè)勞動投資效率的變量作為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財務杠桿（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、賬面市值比（MTB）、速動比率（Quick）、現(xiàn)金流量波動性（sd_CFO）、營業(yè)收入波動性（sd_Sales）、勞動投資波動性（sd_LaborCap）、固定資產(chǎn)比重（FixAssets）、虧損與否（Loss）、機構(gòu)投資者占比（Institution）以及勞動密集度（LaborInt）。具體變量定義如表1所示。

（三）模型設定

為考察國家審計對企業(yè)勞動投資效率的影響，本文建立如下模型：

Ab_Hire=α+αPostaudit+αControls+∑Firm+∑Year+ε （2）

其中，Ab_Hire為被解釋變量，表示企業(yè)的勞動投資效率；Postaudit為解釋變量，表示國家審計；Controls為控制變量。同時，在模型中控制公司和年份的雙重固定效應，構(gòu)建多期雙重差分（Difference in difference，DID）模型。具體而言，Postaudit相當于是否接受國家審計啞變量（Audit）與接受審計前后的時間啞變量（Post）的交乘項，由于模型中加入了公司和年份固定效應，單獨項被忽略。因此，本文主要關(guān)注變量Postaudit的回歸系數(shù)α，我們預期系數(shù)α顯著為負，則表明國家審計能夠顯著降低企業(yè)的勞動力非效率投資，即國家審計能夠有助于企業(yè)提升其勞動投資效率。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

從表2報告的描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，被解釋變量勞動投資效率（Ab_Hire）的最小值為0.005，而最大值為2.81，均值為0.454，表明央企控股上市公司的勞動投資效率差距較大，部分企業(yè)的勞動投資效率十分接近最優(yōu)值，而也有部分企業(yè)的勞動投資效率很低，異常勞動投資很高。國家審計虛擬變量（Postaudit）的均值為0.448，表明國家審計在央企控股上市樣本公司的覆蓋率大致在44.8%左右。其余主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果與現(xiàn)有研究結(jié)果接近^［42-45］。

（二）基本回歸分析

模型（2）的基本回歸結(jié)果如表3所示。其中，在第（1）列的回歸中未加入控制變量和公司、年份固定效應，第（2）列反映了加入公司、年份固定效應，但未加入控制變量的回歸結(jié)果，第（3）列報告了完整模型（2）的回歸結(jié)果。可以看出，國家審計變量（Postaudit）的回歸系數(shù)均為負且在5%水平以上顯著，表明國家審計能夠顯著降低央企控股上市公司的異常勞動投資，進而提高其勞動投資效率，本文研究假說H1得到印證。從經(jīng)濟意義方面來看，表3列（3）顯示Postaudit的系數(shù)-0.065，表明相較于未被審計的國有企業(yè)，在國家審計介入后，央企控股上市公司的勞動投資效率在樣本均值處得到改善的比例大約為14.32%（0.065/0.454）。這說明對于央企控股上市公司而言，國家審計介入提升其勞動投資效率的作用不僅在統(tǒng)計意義上是顯著的，在經(jīng)濟意義上也是顯著的。這一結(jié)果表明，國家審計作為一種強有力的監(jiān)督力量，能夠?qū)衅髽I(yè)經(jīng)營管理進行有效的監(jiān)督，抑制其非效率勞動投資行為，起到審計治理作用。在接下來的部分，本文會進一步針對國家審計影響企業(yè)勞動投資效率的作用機制進行深入探討。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.平行趨勢檢驗

由于本文在基準回歸模型中加入了公司和年份雙重固定效應，構(gòu)建了多期DID，而平行趨勢假設是使用DID方法進行檢驗的重要前提假設，因此，本文對這一假設進行檢驗。

參考郭檬楠等^［46］的做法，本文通過繪制置信區(qū)間圖的方式進行平行趨勢檢驗。本文通過設置從政策實施前4年至政策實施后3年前后八個關(guān)于國家審計實施時間的啞變量進行檢驗，若同一家企業(yè)被審計多次，則以第一次審計時間為基礎(chǔ)設置。在進行檢驗時，刪除政策實施前1年進行回歸以避免多重共線性問題。圖1報告了平行趨勢檢驗結(jié)果，可以看出，國家審計實施之前，政策時點啞變量的回歸系數(shù)均不顯著，而在國家審計實施之后，回歸系數(shù)顯著，進一步印證了本文的研究假說，并反映出政策效果的延續(xù)性。

2.安慰劑檢驗

（1）時間安慰劑檢驗

參考王永欽和吳嫻^［47］的做法，為了驗證央企控股上市公司勞動投資效率的改善不是隨時間自然發(fā)生的現(xiàn)象，而是國家審計介入實際政策力量干預的結(jié)果，本文假設國家審計的發(fā)生時間提前3年，并以此構(gòu)造一個新的政策啞變量Did，運用以下模型進行回歸：

Ab_Hire=γ+γDid+γControls+∑Firm+∑Year+ε （3）

回歸結(jié)果如表4所示，可以看出，當假設政策提前3年實施時，回歸系數(shù)不顯著，表明央企控股上市公司勞動投資效率的改善確實是由于國家審計介入導致的，而非時間自然因素的影響。

（2）個體安慰劑檢驗

為排除其他因素的影響，保證研究結(jié)論確實是由國家審計介入引起的，本文參考呂越等^［48］的研究，通過在所有央企控股上市公司中隨機挑選若干次虛擬實驗組來進行回歸。具體而言，本文隨機選出150家央企下屬上市公司作為虛擬實驗組，進行1000次抽樣，進行基準回歸，得到結(jié)果和對應的P值如圖2所示。

可以看出，絕大多數(shù)樣本的P值在0.1以上，且估計系數(shù)都接近于0，基本服從正態(tài)分布，表明本文研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

3.變更關(guān)鍵變量的度量方式

（1）變更被解釋變量的度量方式

考慮到勞動投資也可能體現(xiàn)在工資方面，因此本文使用員工工資占營業(yè)收入之比作為企業(yè)勞動投資水平的代理變量，再據(jù)此計算出勞動投資效率的替代性度量指標（Ab_Hire2）。從表5第（1）列所示的研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，Postaudit的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負，證明了研究結(jié)果的可靠性。

另外，本文還參考陳瑜陽等^［49］的做法，利用Biddle模型^［50］計算的殘差（Ab_Hire3）作為勞動投資效率的替代變量進行穩(wěn)健性檢驗，從表5第（2）列所示的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，Postaudit的回歸系數(shù)仍然在10%水平上顯著為負。這一檢驗結(jié)果表明，改變勞動投資效率的度量方式并不會對本文研究結(jié)果產(chǎn)生影響，進一步驗證了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

（2）變更解釋變量的度量方式

在基本回歸分析中，本文使用是否接受國家審計監(jiān)督這一啞變量作為解釋變量國家審計的度量指標，為增強本文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進一步根據(jù)審計結(jié)果公告的文本內(nèi)容，選取一系列替代性指標重新進行檢驗。具體而言，本文分別采用審計結(jié)果公告中所披露的問題事件個數(shù)的自然對數(shù)（lnProblemEvents）、問題金額個數(shù)的自然對數(shù)（lnProblemAmount）以及涉及問題總金額的自然對數(shù)（lnTotalAmount）作為國家審計的替代變量，重新對模型（2）進行檢驗，回歸結(jié)果如表5第（3）列至第（5）列所示。可以發(fā)現(xiàn)，改變解釋變量的度量方式，并不影響前文的結(jié)論。

此外，由于在樣本期間內(nèi)，部分央企集團被多次審計過，本文依此進一步用審計頻次作為國家審計的代理變量，進而檢驗其對企業(yè)勞動投資效率的影響。具體而言，本文以企業(yè)樣本期內(nèi)截至當年受到審計的次數(shù)（Frequency）作為解釋變量，表5第（6）列報告了回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)requency的回歸系數(shù)在10%水平上顯著為負，說明改變國家審計的度量方式并不會對本文研究結(jié)果產(chǎn)生影響。并且，隨著審計頻次的增加，國家審計對央企控股上市公司勞動投資效率的提升作用得到強化。

4.改變樣本

在這一部分，本文僅關(guān)注第一次審計的情形，對于第二次審計當年及以后的觀測值從樣本中刪去;再運用模型（2）進行回歸，以此判斷回歸結(jié)果是否受到樣本選擇的影響。

由表6的結(jié)果可知，在改變樣本后，Postaudit的回歸系數(shù)均在10%水平上顯著為負。這一結(jié)果表明，改變樣本選擇并不會對本文的研究結(jié)論產(chǎn)生影響，證實了本文研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

六、進一步研究

（一）作用機制檢驗

根據(jù)前文的分析可知，國家審計介入能夠改善企業(yè)的勞動投資效率。基于此，本文進一步針對國家審計影響企業(yè)勞動投資效率的作用機制進行考察。理論分析認為，國家審計能夠緩解所審企業(yè)信息不對稱和代理問題，從而提升企業(yè)的勞動投資效率。本文參考江艇^［51］和陳麗紅等^［52］的研究，采用兩步法，在模型（2）的基礎(chǔ)上構(gòu)建模型（4），檢驗國家審計提升企業(yè)勞動投資效率的作用渠道。具體模型如下：

Mediator=δ+δPostaudit+δControls+∑Firm+∑Year+ε （4）

其中Mediator為本文的中介變量，分別從信息不對稱和代理成本兩方面進行度量。針對信息不對稱程度，本文采用兩種方式進行度量：一是參考張焰朝等^［53］的做法，使用修正Jones模型計算的操縱性應計利潤的絕對值（DA）作為信息不對稱的度量指標，DA值越大表示信息不對稱程度越高；二是參考宋敏等^［54］的研究，構(gòu)建信息不對稱綜合指數(shù)（ASY），ASY值越大表示信息不對稱程度越高。對于代理成本的度量，本文參考劉進和孫蓀璐^［11］的做法，用管理費用與營業(yè)收入的比值來度量第一類代理成本（AgencyCost1），同時，用其他應收款與總資產(chǎn)的比值來度量第二類代理成本（AgencyCost2）。其余變量的定義同模型（2）。

表7報告了國家審計提升企業(yè)勞動投資效率的作用機制檢驗結(jié)果。其中，從信息不對稱角度來看，第（1）列和第（2）列的結(jié)果顯示，Postaudit的系數(shù)均在5%水平上顯著，說明國家審計能夠通過降低企業(yè)信息不對稱程度進而提升其勞動投資效率。從代理成本角度來看，第（3）列Postaudit的系數(shù)并不顯著，而第（4）列Postaudit的系數(shù)在5%水平上顯著為負，表明國家審計能夠通過降低央企控股上市公司的第二類代理成本來提高勞動投資效率，但對第一類代理成本的影響作用卻不明顯。

（二）異質(zhì)性分析

在這一部分，本文將進一步探討國家審計這一項正式的政治制度安排對企業(yè)勞動投資效率的影響作用，是否會進一步受到企業(yè)其他內(nèi)外部治理機制以及市場競爭環(huán)境的影響。具體而言，本文將從內(nèi)部控制質(zhì)量、社會審計質(zhì)量以及產(chǎn)品市場競爭程度三個方面展開異質(zhì)性分析。

1.基于內(nèi)部控制質(zhì)量的異質(zhì)性分析

良好的內(nèi)部控制不僅可以通過有效的監(jiān)督和激勵機制，增強企業(yè)勞動投資決策的合理性并提高其勞動投資效率^［7］，還可以為國家審計監(jiān)督治理功能的發(fā)揮提供良好的支撐，有助于國家審計提高勞動投資效率?；谏鲜龇治?，本文使用內(nèi)部控制評價指數(shù)作為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的度量指標，并進一步按該指標的年度中位數(shù)進行分樣本回歸檢驗。表8的第（1）列和第（2）列報告了檢驗的結(jié)果，可以看出，Postaudit的回歸系數(shù)僅在內(nèi)部控制質(zhì)量較高的子樣本中顯著，同時，組間系數(shù)在10%水平上存在顯著差異。這表明，在內(nèi)部控制質(zhì)量較高的情況下，國家審計提升企業(yè)勞動投資效率的作用更為顯著，說明在國家審計介入過程中，良好的內(nèi)部控制能夠成為改善國有企業(yè)勞動投資效率的輔助力量，發(fā)揮協(xié)同作用。

2.基于社會審計質(zhì)量的異質(zhì)性分析

注冊會計師接受委托對企業(yè)內(nèi)部控制與經(jīng)濟事項進行審計，高質(zhì)量的審計不僅可以通過發(fā)揮信息優(yōu)化功能，直接降低信息不確定性導致的非效率勞動投資^［12］，還能夠發(fā)揮外部監(jiān)督治理功能，降低企業(yè)信息不對稱性，提高公司治理有效性^［55］，進而與國家審計形成合力，間接影響企業(yè)的非效率勞動投資?；谶@一考慮，本文以是否由國際“四大”會計師事務所審計將樣本分為審計質(zhì)量較高和審計質(zhì)量較低兩個子樣本，并分別進行回歸，結(jié)果如表8第（3）列和第（4）列所示。結(jié)果顯示，被“四大”審計的企業(yè)Postaudit回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負，而由非“四大”審計的企業(yè)則不顯著，同時，兩組回歸系數(shù)的組間系數(shù)差異在10%水平上顯著。這表明在較高的社會審計質(zhì)量下，國家審計能夠顯著提升央企控股上市公司的勞動投資效率，說明社會審計能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢配合國家審計的工作，與國家審計發(fā)揮協(xié)同治理的積極作用。

3.基于產(chǎn)品市場競爭程度的異質(zhì)性分析

作為企業(yè)經(jīng)營主要的外部生存環(huán)境，產(chǎn)品市場競爭程度無疑也會影響到企業(yè)的信息環(huán)境^［56］，進而使得國家審計對于企業(yè)勞動投資效率的治理作用產(chǎn)生差異。因此，本文根據(jù)全行業(yè)公司的銷售收入計算赫芬達爾指數(shù)，據(jù)此作為產(chǎn)品市場競爭程度的度量指標，并進一步按照該指數(shù)的年度中位數(shù)將全樣本劃分為市場競爭程度較高和較低的兩個子樣本分別進行回歸。從表8第（5）列和第（6）列所報告的結(jié)果可以看出，Postaudit的回歸系數(shù)僅在產(chǎn)品市場競爭度較高的子樣本中顯著，同時，組間系數(shù)在5%水平上存在顯著差異。這表明，在產(chǎn)品市場競爭度較高的情況下，國家審計提升企業(yè)勞動投資效率的作用更為顯著，說明在國家審計介入過程中，外部市場競爭環(huán)境能夠促使其治理效應的發(fā)揮。

七、研究結(jié)論與啟示

本文基于央企審計結(jié)果公告，探討了國家審計對央企控股上市公司勞動投資效率的影響及其作用機理，通過研究發(fā)現(xiàn)：（1）國家審計能夠顯著改善央企控股上市公司的勞動投資效率，其正向影響作用在經(jīng)濟意義上也十分顯著，并且研究結(jié)論也具有穩(wěn)健性；（2）作用機制檢驗顯示，國家審計能夠通過降低信息不對稱和緩解代理沖突的路徑進而提高企業(yè)勞動投資效率；（3）異質(zhì)性分析結(jié)果表明，在內(nèi)部控制質(zhì)量較高、社會審計質(zhì)量較好以及處于市場競爭程度較高行業(yè)的企業(yè)中，國家審計能夠更好地發(fā)揮作用。

本文的研究具有如下的啟示意義：第一，本文的結(jié)論表明，國家審計能夠有效提升企業(yè)的勞動投資效率，強化對國家審計微觀作用的認識，印證國家審計是一項強有力的制度安排，能夠有效地發(fā)揮監(jiān)督和治理職能，因此，有必要進一步強化國家審計的監(jiān)督職能，擴大其監(jiān)督對象的覆蓋范圍。第二，國家審計監(jiān)督的力度越大，對于企業(yè)勞動投資效率的提升效率越強，因此，可以通過加強審計監(jiān)督的力度強化對企業(yè)勞動投資效率的治理效應。第三，國家審計作為一項政府的正式制度安排，應與企業(yè)內(nèi)外部的各項治理機制形成良好的互補關(guān)系，比如與內(nèi)部控制、社會審計和行業(yè)監(jiān)管相互促進，更好地發(fā)揮協(xié)同監(jiān)督效應，共同推進國有企業(yè)經(jīng)營管理效率的提升。第四，國家審計能夠通過發(fā)揮外部監(jiān)督治理作用改善國有企業(yè)勞動投資效率，國企高管需要提高對國家審計監(jiān)督的重視程度，積極配合審計監(jiān)督的實施，并充分利用國家審計對企業(yè)的治理作用，進而有效提升企業(yè)的勞動投資效率，實現(xiàn)國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

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［責任編輯：楊志輝］

Can State Auditing Improve Firms’ Labor Investment Efficiency？ Empirical Evidence from Listed Companies Controlled by Central SOEs

YANG Xin， ZHANG Chun， DU Xiaorong

（Business School， Hohai University， Nanjing 211100， China）

Abstract： With the continuous deepening of supply-side structural reform， the reform of labor factors has received extensive attention， and how to effectively improve the efficiency of corporate labor investment is particularly important. Based on the sample of central enterprises and their subordinate listed companies from 2008 to 2018， this paper examines the impact of state audit on firms’ labor investment efficiency. It is found that state audit can significantly improve firms’ labor investment efficiency; the mechanism tests show that state audit can promote labor investment efficiency by reducing the information asymmetry and agency cost of state-owned enterprises. Further analyses suggest that the positive effect of state audit on labor investment efficiency is more pronounced for firms with higher internal control quality， firms with better external audit quality， firms with higher levels of product market competition， and those belonging to regulated industries， indicating that state audit and various internal and external governance mechanisms of firms can effectively produce synergistic governance effects.

Key Words： state audit; labor investment efficiency; information asymmetry; agency cost; internal control; national governance