在研究一個(gè)問題前，不妨先嘗試解構(gòu)問題，將解構(gòu)作為開題，穿透形式表象，最終回到真問題，抓住真問題，解決真問題。對(duì)“獨(dú)角獸”也可以先進(jìn)行解構(gòu)開題。

何謂“獨(dú)角獸”企業(yè)

“獨(dú)角獸”（unicorn）企業(yè)是有定義的——估值10億美元但尚未上市的企業(yè)。

“獨(dú)角獸”的概念最早是2013年由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家艾琳·李（Aileen Lee）提出：她在創(chuàng)投媒體Tech Crunch上發(fā)表了一篇題為《歡迎來到獨(dú)角獸俱樂部——從估值10億美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)中學(xué)到的》一文。

艾琳·李在文章中對(duì)獨(dú)角獸做了定義：“2003年以來成立的，估值超過10億美元的上市或非上市美國(guó)軟件企業(yè)”。根據(jù)該定義，共有39家公司滿足條件（“獨(dú)角獸俱樂部”），約占風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的消費(fèi)和企業(yè)軟件創(chuàng)業(yè)公司的0.07%；2013年以來的十年里，平均每年誕生4家獨(dú)角獸公司，其中 Facebook是突出的“超級(jí)獨(dú)角獸”（估值超過1000億美元），而每隔十年都會(huì)誕生1～3家“超級(jí)獨(dú)角獸”。

據(jù)艾琳·李的統(tǒng)計(jì)，2003年以來，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一共投資了6萬家軟件/互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最終只有39家脫穎而出，即每1538家企業(yè)才會(huì)產(chǎn)生1家“獨(dú)角獸”公司，比例不足0.07%。

艾琳·李說：“創(chuàng)立或投資一家估值10億美元的公司非常難，概率非常低。各種科技新聞可能會(huì)讓人覺得每分鐘都有這樣的公司在誕生，現(xiàn)實(shí)情況是，這種概率介于在MLB比賽中接到一個(gè)界外球或在一生中被閃電擊中的概率之間?；蛘?，比考上斯坦福大學(xué)的難度要大100倍以上?！边@里點(diǎn)出了10億美元企業(yè)/獨(dú)角獸的要義：統(tǒng)計(jì)上的稀缺性。

艾琳·李還提出了許多洞見。例如數(shù)量上消費(fèi)（2C）企業(yè)多于2B企業(yè)，但2B企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)更高；成功創(chuàng)業(yè)者多為30多歲、教育水平較高、有共同創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者；創(chuàng)業(yè)后一般要7年以上才能退出（意味著需要“耐心資本”）。

在發(fā)展中，“獨(dú)角獸企業(yè)”的定義被進(jìn)一步拓展，現(xiàn)在主要用來評(píng)價(jià)尚未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時(shí)覆蓋所有行業(yè)（現(xiàn)在所有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不可能完全獨(dú)立于互聯(lián)網(wǎng)/軟件存在，都有一定的軟件/互聯(lián)網(wǎng)維度，因而軟件/互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)標(biāo)簽是可以摘掉）的，但在投資/金融界，始終有一個(gè)10億美元的標(biāo)準(zhǔn)——否則很難在邊界上定義誰是“獨(dú)角獸”、誰不是“獨(dú)角獸”。

“獨(dú)角獸”概念的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)

“獨(dú)角獸”企業(yè)概念非常直觀、有效、能抓住眼球、易于理解、能夠深入人心。它有如下四個(gè)特性，體現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)：

（1）抓住了要點(diǎn)：絕對(duì)的稀缺性。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，10億美元/獨(dú)角獸企業(yè)是一個(gè)絕對(duì)具有稀缺特性的企業(yè)。這就暗示：能夠創(chuàng)立或投資這樣企業(yè)的人是有與眾不同的眼光、能力或“運(yùn)氣”的。

（2）簡(jiǎn)單、直接、量化且橫向可比：“獨(dú)角獸”的定義依賴的是一個(gè)簡(jiǎn)單、直觀、具體、單一的量化指標(biāo)——估值10億美元。這是一個(gè)帶有主觀性的“一刀切”的標(biāo)準(zhǔn)，但簡(jiǎn)單直觀，指標(biāo)極易橫向比較。

（3）動(dòng)態(tài)性：描述的是一種發(fā)展或發(fā)展?fàn)顟B(tài)，具有動(dòng)態(tài)的屬性：“獨(dú)角獸企業(yè)”是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，處在成長(zhǎng)過程中，是要不斷長(zhǎng)大的。相比之下，“專精特新”這種描述比較靜態(tài)。

（4）形象性和象征性：在西方神話里，“獨(dú)角獸”是非常稀缺、神秘，同時(shí)具有神圣和高貴特性的一種動(dòng)物。用獨(dú)角獸來描述極具價(jià)值且稀缺的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，非常形象，能夠抓住眼球，深入人心。

（5）方向性和指引性：“獨(dú)角獸”企業(yè)概念之妙在于，一旦提出來，就被廣泛接受，成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家奮斗的目標(biāo)，成為創(chuàng)業(yè)投資人尋找的目標(biāo)。正是“尋找獨(dú)角獸”這一目標(biāo)，將企業(yè)與資金聯(lián)系到一起。

（6）企業(yè)+資本：可以幫助衡量一個(gè)國(guó)家或區(qū)域的整體創(chuàng)業(yè)環(huán)境?！蔼?dú)角獸”企業(yè)最終需要通過資本市場(chǎng)“退出”，沒有資本市場(chǎng)的支持，就很難有“獨(dú)角獸”。由此“獨(dú)角獸”的數(shù)量不僅能衡量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)本身，也能衡量一個(gè)國(guó)家/區(qū)域可觸達(dá)資本市場(chǎng)/金融市場(chǎng)的深度和廣度。能把企業(yè)維度和金融維度結(jié)合，確實(shí)是能夠更準(zhǔn)確描述創(chuàng)業(yè)環(huán)境的很好指標(biāo)。

“獨(dú)角獸”概念被提出來后就深入人心，成為人們爭(zhēng)相找尋、奮斗的目標(biāo)，也很難再用其他概念去替代。

“獨(dú)角獸”概念提出來已經(jīng)超過十年，在現(xiàn)實(shí)語境里，“獨(dú)角獸”往往泛指特別優(yōu)秀的明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在一般話語里，籠統(tǒng)地說“獨(dú)角獸企業(yè)新增數(shù)量”的多少，其實(shí)是關(guān)心“明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)新增數(shù)量”的多少。

不能忽略的是：但凡具體統(tǒng)計(jì)各國(guó)“獨(dú)角獸”的數(shù)量時(shí)，還是要回到傳統(tǒng)定義的——即“10億美元估值”。

上述我們探討了對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)最終的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是“未上市且估值超過10美元”。從這個(gè)角度說，“獨(dú)角獸”實(shí)際上是一個(gè)金融概念，資本市場(chǎng)的概念，從資本市場(chǎng)的視角，評(píng)估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的環(huán)境與質(zhì)量。

“獨(dú)角獸”概念的缺陷和不足

“獨(dú)角獸”概念存在的問題都直接、間接地與“獨(dú)角獸”概念的金融屬性相關(guān)。

（1）不易統(tǒng)計(jì)缺乏市場(chǎng)化“估值”的企業(yè)：“獨(dú)角獸”概念是建立在市場(chǎng)化估值基礎(chǔ)上的，在統(tǒng)計(jì)時(shí)，只能統(tǒng)計(jì)做過外部融資（因此有“估值”），被納入資本市場(chǎng)雷達(dá)的企業(yè)。如果一個(gè)企業(yè)完全不接觸資本市場(chǎng)，不依賴外部股權(quán)融資，其價(jià)值就難被發(fā)現(xiàn)。如果一個(gè)地區(qū)在傳統(tǒng)上更多依靠創(chuàng)業(yè)者自有資金及商業(yè)銀行融資（“間接融資”），而非資本市場(chǎng)融資，則在其他條件相等的情況下，這個(gè)區(qū)域的“獨(dú)角獸”數(shù)量也會(huì)受到影響。

從表1看，德國(guó)、日本等國(guó)家傳統(tǒng)上較為依賴企業(yè)自有資金及商業(yè)銀行融資，因而“獨(dú)角獸”企業(yè)不可能太多。不宜簡(jiǎn)單地用“獨(dú)角獸”去衡量這些國(guó)家優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量。

這里至少表達(dá)了有兩個(gè)維度認(rèn)識(shí)。維度一，“獨(dú)角獸”所依賴的估值概念會(huì)導(dǎo)致人們低估該區(qū)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量；維度二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身也需要找到更合適的資本提供支持（所謂“如魚得水”），如果資本市場(chǎng)的支持缺乏深度和廣度，勢(shì)必會(huì)反過來影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量。

（2）作為一個(gè)金融概念，“獨(dú)角獸”只代表特定類型資金、資本的視角與偏好，首先，它不能代表所有金融/資本；其次，它不適用于全部行業(yè)，“獨(dú)角獸企業(yè)”代表的是高風(fēng)險(xiǎn)偏好的股權(quán)和權(quán)益投資者（創(chuàng)投/風(fēng)投）視角，有特定的投資要求及投資偏好，因此大多指向互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)、軟件、消費(fèi)等能夠?qū)崿F(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)并獲得資本市場(chǎng)青睞的風(fēng)口行業(yè)。

從行業(yè)上看：2C科技/企業(yè)服務(wù)、金融、零售消費(fèi)占“獨(dú)角獸”企業(yè)的三分之二。

如果引入其他類型的資金/資本，例如商業(yè)銀行，則會(huì)自動(dòng)引入不同的偏好和視角，例如除了看重成長(zhǎng)性之外，也會(huì)更看重可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及安全性。而如果引入不同的類型資本，也會(huì)產(chǎn)生不同的量化指標(biāo)，例如比較“商業(yè)銀行授信規(guī)模”。但也要看到，盡管創(chuàng)投資本有一定的局限性、有限性，但創(chuàng)業(yè)畢竟是一個(gè)失敗概率很高的活動(dòng)，企業(yè)需要給自己找尋最匹配的資本。

美國(guó)是最具資本市場(chǎng)深度、廣度的國(guó)家，有龐大的高風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)/權(quán)益投資者群體及極具流動(dòng)性的公開市場(chǎng)，能夠?yàn)樘幵诓煌l(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供充裕的資金支持。作為全球獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最多的國(guó)家，美國(guó)離不開其強(qiáng)大的資本市場(chǎng)支持（即我們現(xiàn)在提出來的“金融強(qiáng)國(guó)”的概念）。

（3）“獨(dú)角獸”可以用作衡量創(chuàng)業(yè)環(huán)境的參考指標(biāo)；但“獨(dú)角獸”是一個(gè)有金融屬性的概念，如果單純以“獨(dú)角獸”數(shù)量為目標(biāo)的話，則企業(yè)價(jià)值的判定、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、資源的配置等將完全由創(chuàng)投資本及資本市場(chǎng)主導(dǎo)。而資本本身也是有局限性的，包括但不限于：

（a）企業(yè)所獲估值與實(shí)際能力未必匹配。“獨(dú)角獸”的估值是私募股權(quán)投資人給出的，私募股權(quán)投資人是一個(gè)特定的投資群體，不代表公開市場(chǎng)；少數(shù)意見領(lǐng)袖級(jí)投資人對(duì)估值還有很大的話語權(quán)和影響力。但畢竟這些融資是私募領(lǐng)域的融資，“獨(dú)角獸”企業(yè)是否真正能夠匹配其所獲價(jià)值，是否真的有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展力，還得看長(zhǎng)期表現(xiàn)。

（b）資本市場(chǎng)存在的短期性。大多數(shù)創(chuàng)投/私募資金是有期限的：艾琳·李指出，獨(dú)角獸企業(yè)等到“流動(dòng)性事件”（即退出機(jī)遇）平均需要7年以上，意指創(chuàng)投資本得有“耐心”；但從企業(yè)成長(zhǎng)史來看，7年也是很短的，彈指一揮間。創(chuàng)投/私募股權(quán)資本尋求的是給定年限內(nèi)的退出機(jī)遇，相對(duì)來說會(huì)更加關(guān)注企業(yè)/行業(yè)在一定年限內(nèi)的成長(zhǎng)性，而非更加長(zhǎng)期的營(yíng)利能力、可持續(xù)發(fā)展能力、戰(zhàn)略方向及治理。在現(xiàn)實(shí)中，不在少數(shù)的投資人及企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)更關(guān)心的是退出，面向的是下一輪投資人（私募或IPO市場(chǎng)投資人）。而有了資本的介入，一些企業(yè)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)也可能過多追求滿足投資人的偏好和利益，偏離創(chuàng)業(yè)初心及企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。這都是資本帶來的短期化結(jié)果。最后，總體來看，整個(gè)資本市場(chǎng)鏈條——包括公開市場(chǎng)——都是存在短期性行為的，例如追逐季度營(yíng)利、追逐風(fēng)口、受制于周期性，有泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。要看到，資本也是雙刃劍，金融和企業(yè)的關(guān)系，是水和舟的關(guān)系：“水能載舟，亦能覆舟”。

（c）“獨(dú)角獸”依賴資本及資本市場(chǎng)偏好，但資本/資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)、偏好及所給予的引導(dǎo)，未必匹配國(guó)家、社會(huì)、公共利益追求的中長(zhǎng)期目標(biāo)。

要看到，資本是有內(nèi)在邏輯的——所謂“錢生錢”，追求財(cái)務(wù)回報(bào)。一切其他邏輯都是間接的，最終都要服從這個(gè)邏輯。市場(chǎng)是配置資源的絕佳手段，但如果不加引導(dǎo)，市場(chǎng)/資本不會(huì)自動(dòng)、主動(dòng)的匹配國(guó)家、社會(huì)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略——有時(shí)它可能有利于國(guó)家戰(zhàn)略，但有時(shí)它也可能偏離甚至干擾國(guó)家戰(zhàn)略。

在中國(guó)式現(xiàn)代化中，“金融強(qiáng)國(guó)”是發(fā)展的組成部分及目標(biāo)，但金融是有明確功能性的：金融要“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，要匹配、“對(duì)齊”、服從、幫助國(guó)家、社會(huì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。美國(guó)是市場(chǎng)主義，資本主導(dǎo)，金融/資本更多地遵循內(nèi)在邏輯，所謂金融/資本的目標(biāo)是“綱”，其他都是“目”，綱舉目張。這時(shí)，政府只能通過有限的立法和監(jiān)管設(shè)定大的邊界和底線，社會(huì)通過環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）、“政治正確”等價(jià)值理念給資本以軟性的約束及引導(dǎo)。但無論如何，“獨(dú)角獸”概念的金融屬性，將凸顯金融/資本與國(guó)家/社會(huì)/公共利益之間的張力。

（d）“獨(dú)角獸”概念暗含的地緣政治及意識(shí)形態(tài)因素?！蔼?dú)角獸”概念是美國(guó)人提出來的，以全球貨幣美元計(jì)價(jià)。絕大多數(shù)的企業(yè)背后有美元基金/美國(guó)資本支持，已經(jīng)完成在美國(guó)上市，或指向美國(guó)上市。因此，“獨(dú)角獸”這個(gè)概念高度依賴美國(guó)/美元資本及資本市場(chǎng)。確實(shí)，企業(yè)必須依托有深度、有廣度、有質(zhì)量的資金及資本市場(chǎng)才能得以生存、發(fā)展。形象地比喻，就是小小池塘容不下大船，更不能走航母。目前來看，在為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供靈活多樣且豐富的資本方面，美國(guó)是全球第一的。美國(guó)自身的科技實(shí)力、企業(yè)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是離不開其強(qiáng)大的金融實(shí)力的。美國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)之所以多，除了非金融因素（人才、技術(shù)、監(jiān)管、市場(chǎng)、創(chuàng)新精神等）外，很大一部分要?dú)w因于金融/資本因素。

資本是逐利的，“沒有人和錢過不去”，在不受約束時(shí)，資本是無國(guó)界的，這也使得美國(guó)資本影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó)，覆蓋全球。全球各個(gè)國(guó)家、市場(chǎng)，論及“獨(dú)角獸”這個(gè)概念，都很難完全脫離美元基金（尤其在創(chuàng)業(yè)階段）、美國(guó)本土資本市場(chǎng)（作為退出），以及美國(guó)資本所能觸達(dá)、進(jìn)入的其他資本市場(chǎng)（包括中國(guó)香港、新加坡、倫敦等）。實(shí)事求是地說，中國(guó)過去二十多年發(fā)展成長(zhǎng)起來許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，都離不開美元基金及美國(guó)資本市場(chǎng)的有力支持。這個(gè)過程中，中國(guó)充分享受了資本全球化、金融全球化的好處，培育了一大批中國(guó)明星企業(yè)，建立一批屬于自己的科技產(chǎn)業(yè)，并建立了成體系的創(chuàng)業(yè)模式與經(jīng)驗(yàn)。

迄今，中國(guó)僅次于美國(guó)，成為全球“獨(dú)角獸”數(shù)量第二的國(guó)家。從這個(gè)角度講，美元資本及美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)過去二十年的企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。歸根結(jié)底，資本本質(zhì)中性、無國(guó)界，只是如何讓其“為我所用”，如何能發(fā)揮其作用的問題。

在百年不遇之大變局下，對(duì)美國(guó)資本及資本市場(chǎng)的依賴會(huì)造成另一個(gè)問題，即美國(guó)/美元資本、美國(guó)資本市場(chǎng)、美國(guó)金融監(jiān)管及政府在一定程度壟斷了“獨(dú)角獸”的定義權(quán)、話語權(quán)及影響力，并給中國(guó)造成了一種資源約束，甚至是形成了某種“卡脖子”。一旦出現(xiàn)中美“金融脫鉤”，美國(guó)本土資本市場(chǎng)不再歡迎中國(guó)企業(yè)，各種類型美元資本、美元資金減少以及對(duì)中國(guó)企業(yè)不同發(fā)展階段的上市或非上市企業(yè)的投資，而如果中國(guó)資本/資金/證券市場(chǎng)不能及時(shí)進(jìn)行功能補(bǔ)位及替代，就會(huì)對(duì)中國(guó)的企業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境產(chǎn)生影響。

“獨(dú)角獸”數(shù)量增或減，往往只是各種趨勢(shì)的結(jié)果，而且可能是美國(guó)及美元金融霸權(quán)地位的一種延展。

對(duì)影響“獨(dú)角獸”企業(yè)因素的幾個(gè)判斷

要回答“獨(dú)角獸”企業(yè)增減趨勢(shì)的問題，不妨看看培育發(fā)展“獨(dú)角獸”企業(yè)需要哪些必要條件。此處需要先厘清概念：所謂必要條件（necessary condition），即必須具備的條件，它是前提，沒有它就不行，但只有它也不行。所謂充分條件（sufficient condition），即只要具備了這個(gè)條件就可以了，其他的條件都不需要了。

簡(jiǎn)單回答這個(gè)問題：培育發(fā)展獨(dú)角獸企業(yè)，要滿足一系列的必要條件，而不存在任何一個(gè)充分條件。而要詳盡列出各種必要條件又是不容易的，一下子很難說清楚。

這里是拋磚引玉，僅做一個(gè)開題。但我們可以大致形成如下幾個(gè)基本判斷：

判斷1：“獨(dú)角獸企業(yè)”是一個(gè)結(jié)合了產(chǎn)業(yè)、金融維度，用以判斷一個(gè)國(guó)家/地區(qū)創(chuàng)業(yè)企業(yè)環(huán)境及質(zhì)量的指標(biāo)，盡管這個(gè)指標(biāo)存在不少的局限。

判斷2：金融、資本是發(fā)展獨(dú)角獸企業(yè)的必要條件。具體而言，一是要有能夠匹配創(chuàng)業(yè)投資的專業(yè)化、市場(chǎng)化私募股權(quán)資金；二是要有能夠提供流動(dòng)性、方便退出的資本市場(chǎng)/證券市場(chǎng)。

判斷3：資本/資本市場(chǎng)只是培育發(fā)展獨(dú)角獸的必要條件，而不是充分條件，同時(shí)也不是唯一的必要條件。企業(yè)家精神、人才、市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管、創(chuàng)業(yè)氛圍、其他外部環(huán)境因素等都是必要條件。

判斷4：過去二十年，中國(guó)乃至全球都非常依賴美元資本（美元資本未必是美國(guó)資本，但美國(guó)資本是其中的主導(dǎo)部分）、美國(guó)本土資本市場(chǎng)以及美國(guó)資金/資本所觸達(dá)、支持的離岸資本市場(chǎng)（包括中國(guó)香港、新加坡到倫敦）。其他一切條件（如人才、市場(chǎng)、監(jiān)管、創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境、企業(yè)家精神）都相等時(shí)，在中國(guó)（及中國(guó)盟友）資本、資金及資本市場(chǎng)/證券資本市場(chǎng)對(duì)美元資本及資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完全的功能補(bǔ)位及替代之前，美元/美國(guó)資本對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇進(jìn)入或退出，選擇開放或封閉，對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)環(huán)境都會(huì)有一定的影響?！蔼?dú)角獸”有明確的定義（估值10億美元的未上市企業(yè)），其數(shù)量增減只是人們能夠直接觀察到的表面現(xiàn)象。

關(guān)于中國(guó)和美國(guó)的“金融脫鉤”問題

這些年，中國(guó)和美國(guó)“金融脫鉤”現(xiàn)象的實(shí)際情況比設(shè)想的更加復(fù)雜，因?yàn)橛卸喾N因素從不同的方向以不同的方式發(fā)生作用，最后產(chǎn)生了某種合力或趨勢(shì)：

——美國(guó)政府限制美國(guó)資本流入“敏感”領(lǐng)域的中國(guó)企業(yè)，且范圍正在不斷加大。

——美國(guó)資本擔(dān)心中美地緣政治沖突進(jìn)一步升級(jí)，因而選擇減倉(cāng)或退出中國(guó)企業(yè)/中國(guó)市場(chǎng)。

——美國(guó)資本/投資人“看不懂”新時(shí)代中國(guó)發(fā)展范式、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、監(jiān)管邏輯、價(jià)值理念，增長(zhǎng)前景，選擇減倉(cāng)或退出。

——以上因素，使得依賴離岸資本市場(chǎng)（美元資金仍然是主導(dǎo)力量）的中國(guó)上市企業(yè)出現(xiàn)估值減損、流動(dòng)性下降及未上市企業(yè)上市退出困難等問題。

——以上因素，使得美國(guó)/美元資本在投資中國(guó)企業(yè)時(shí)更加謹(jǐn)慎，并由此產(chǎn)生負(fù)向循環(huán)。

——中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本、私募股權(quán)尚有待發(fā)展成熟——其不僅僅是資金量的問題，還有各種市場(chǎng)化、專業(yè)化的問題。同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)/證券市場(chǎng)推出了一系列的舉措，旨在加強(qiáng)完善監(jiān)管。這些因素使得中國(guó)資本（包括中國(guó)盟友資本）及中國(guó)本土資本市場(chǎng)很難完全實(shí)現(xiàn)對(duì)美國(guó)/美元資本的功能性取代。

——在一些含有安全性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)將會(huì)尋求更多依賴本土資本（這些都是美國(guó)人想投資但不能投、不敢投，同時(shí)中國(guó)不希望依賴美國(guó)的關(guān)鍵領(lǐng)域），同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)，打造為中國(guó)發(fā)展道路服務(wù)的金融中心，中國(guó)必須發(fā)展壯大自己的資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期來看，中國(guó)要引導(dǎo)更多的中國(guó)明星企業(yè)在本土上市。

“金融強(qiáng)國(guó)”是中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展的一條必由之路，而不是以中美地緣政治為前提條件的，換言之，并不是因?yàn)橹忻赖鼐壵斡袥_突，中國(guó)才要發(fā)展自己的金融市場(chǎng)，而是中國(guó)為了實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化發(fā)展，讓金融和資本服務(wù)國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略，就必須發(fā)展壯大金融產(chǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)，同時(shí)在國(guó)際上不斷發(fā)展人民幣貨幣體系。

當(dāng)然，也要看到，在中國(guó)實(shí)行“高水平對(duì)外開放”，“你中有我、我中有你”，積極擁護(hù)全球化的方針下，在發(fā)展壯大我國(guó)資本及金融市場(chǎng)的同時(shí)，中國(guó)仍然要積極利用外資，積極利用全球資本市場(chǎng)，而不可能將排斥外資、將產(chǎn)業(yè)資本全盤國(guó)產(chǎn)化替代作為國(guó)家的政策目標(biāo)。

新環(huán)境下，如何培育發(fā)展中國(guó)自己的“獨(dú)角獸”——金融側(cè)觀點(diǎn)

以下主要是在金融側(cè)探討培育發(fā)展“獨(dú)角獸”的必要條件。

——繼續(xù)積極吸引包括美國(guó)在內(nèi)的所有外資。中美地緣政治因素是很難解開的，屬于可控范圍之外，相對(duì)可控的是“講好中國(guó)故事”，即把中國(guó)新時(shí)代的發(fā)展邏輯給外國(guó)人講清楚。

——一些標(biāo)志性的資本市場(chǎng)事件是最好的抓手，將極大有利于提振外國(guó)投資人（不僅包括美國(guó)，還包括其他國(guó)家地區(qū)；不僅包括美元，也包括人民幣）的信心。標(biāo)志性資本市場(chǎng)事件，就是中國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市。同時(shí)，從扶持香港市場(chǎng)角度出發(fā)，可以考慮將離岸結(jié)構(gòu)的中國(guó)企業(yè)更多引導(dǎo)到香港上市，在香港形成合力。

——加快中國(guó)本土資本市場(chǎng)/證券市場(chǎng)的發(fā)展，使其可以承擔(dān)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供流動(dòng)性及融資的核心功能。

——引導(dǎo)一批優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)在本土（A股）市場(chǎng)上市。美國(guó)有“七巨頭”，拿出來都是美國(guó)的科技王牌。像英偉達(dá)、蘋果、微軟都是市值超過3萬億美元的超級(jí)企業(yè)。這些企業(yè)可以利用資本市場(chǎng)獲取超額資金以支持自己的發(fā)展。目前許多高質(zhì)量中國(guó)企業(yè)其實(shí)都在離岸（包括美國(guó)）上市，如能吸引一批中國(guó)明星企業(yè)登陸中國(guó)A股資本市場(chǎng)，也有利于提升A股質(zhì)量，反過來培育發(fā)展人民幣資金。

——培育高質(zhì)量人民幣GP，發(fā)展人民幣產(chǎn)業(yè)資本/基金。以前美元基金是高度市場(chǎng)化的，現(xiàn)在大多是政府產(chǎn)業(yè)資本，而專業(yè)化及市場(chǎng)化程度均不夠，很難一下填補(bǔ)美元資本的功能。當(dāng)年外國(guó)企業(yè)到中國(guó)投資，給中國(guó)帶來了技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，支持了“中國(guó)制造”產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。其實(shí)美國(guó)企業(yè)投資也是一樣的，過去二十年，美元/外資資本為中國(guó)培養(yǎng)了大量的專業(yè)化人才，為中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科技企業(yè)的發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮利用這些人才的力量，讓其為中國(guó)式現(xiàn)代化的新征程添磚加瓦。

構(gòu)想未來，中國(guó)要構(gòu)建比較強(qiáng)大的金融體系，建立有深度、廣度、專業(yè)度、成熟度的具有中國(guó)特色的金融產(chǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)，而中國(guó)特色金融產(chǎn)業(yè)及資本的最大特點(diǎn)就是能與中國(guó)式現(xiàn)代化完全匹配，這是中國(guó)發(fā)展模式的一個(gè)部分。彼時(shí)，全球投資人也更能理解、認(rèn)同新時(shí)代的發(fā)展范式及道路，愿意通過投資中國(guó)企業(yè)，參與并分享中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

展望未來，中美如果能夠打破地緣政治隔閡，修好關(guān)系，擔(dān)當(dāng)大國(guó)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)更高維度的“你中有我、我中有你”，為世界和平提供穩(wěn)定性，固然是最理想的。但底線思維是要把金融發(fā)展的飯碗牢牢地端在自己手里。作為多極化世界的一個(gè)重要支點(diǎn)，中國(guó)所建立的體系，應(yīng)當(dāng)作為世界的一級(jí)，而不應(yīng)存在單方面、非對(duì)稱依賴并受制于美國(guó)資本及美國(guó)資本市場(chǎng)的情形。

“金融強(qiáng)國(guó)”非一日可以建成，未來的路還很漫長(zhǎng)。“中國(guó)特色”的“獨(dú)角獸”，應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)和金融層面與新時(shí)代中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)社會(huì)文化發(fā)展目標(biāo)及公共利益高度匹配，服務(wù)于中國(guó)式現(xiàn)代化。

（編輯 季節(jié)）