何涌 林敏 劉思敏

【摘 要】 以我國2011—2021年非金融類上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，采用固定效應(yīng)模型探討金融科技對企業(yè)盈余管理行為的影響，并檢驗融資約束在其中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：金融科技可以有效抑制企業(yè)應(yīng)計盈余管理，促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理；融資約束會放大金融科技對應(yīng)計盈余管理的抑制作用，削弱對真實盈余管理的促進(jìn)作用。進(jìn)一步通過外部地域?qū)傩约皟?nèi)部產(chǎn)權(quán)屬性差異的異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制程度在國有企業(yè)及東部地區(qū)更強，而對促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理在非國有企業(yè)及東部地區(qū)更明顯。研究結(jié)論為實現(xiàn)金融科技的優(yōu)化發(fā)展、提升企業(yè)盈余管理質(zhì)量及助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了可靠的經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示。

【關(guān)鍵詞】 金融科技； 真實盈余管理； 應(yīng)計盈余管理； 融資約束

【中圖分類號】 F832.5；F275；F239.4? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）14-0108-09

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)的兩權(quán)分離制度導(dǎo)致管理層與所有者之間的信息不對稱，管理層可能基于維護企業(yè)聲譽、進(jìn)入資本市場、解決企業(yè)融資需求等一系列動機[ 1-2 ]，利用自身信息主導(dǎo)地位以及對公司的管理權(quán)改變財務(wù)報告的結(jié)果，塑造出企業(yè)盈利狀況良好的形象，并將這些虛假信息傳遞給投資者，進(jìn)一步加劇了企業(yè)內(nèi)外信息不對稱，且可能誤導(dǎo)投資者做出錯誤的投資決策，擾亂資本市場合理秩序。已有研究表明，企業(yè)進(jìn)行盈余管理雖然在短期內(nèi)體現(xiàn)了利潤增加，但從長遠(yuǎn)來看卻損害了企業(yè)價值[ 3 ]。管理層的短視行為一直是學(xué)術(shù)界探討的重要問題，如何抑制管理層的短視行為以提升企業(yè)盈余管理質(zhì)量成為重點。

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確將“合規(guī)”寫入其中，體現(xiàn)了國家戰(zhàn)略層面對企業(yè)合規(guī)工作的重視。2022年8月，《中央企業(yè)合規(guī)管理辦法》規(guī)定“要推動中央企業(yè)加強合規(guī)管理，有力保障企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，這與黨的二十大報告中體現(xiàn)的高質(zhì)量發(fā)展趨勢相一致。所謂合規(guī)管理，即以提升依法合規(guī)經(jīng)營管理水平為導(dǎo)向，以大中型國有企業(yè)、上市公司等企業(yè)經(jīng)營管理行為為對象開展的建立合規(guī)制度、強化監(jiān)督問責(zé)等管理活動?；ヂ?lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的高速發(fā)展，促進(jìn)了科技與金融的有機結(jié)合，催生了金融科技。學(xué)者們認(rèn)為金融科技能有效緩解企業(yè)與外界的信息不對稱程度，從而提升對外披露信息的準(zhǔn)確度[ 4 ]。此外，金融科技借助互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)揮的監(jiān)管功能和治理效能也使信息在傳輸過程中更公開透明，更有利于外界追根溯源、有效捕捉一些企業(yè)的私有信息[ 3 ]。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計盈余管理行為時，雖然通過調(diào)整應(yīng)計項目改變了盈余數(shù)量，但并沒有改變企業(yè)真實的現(xiàn)金流，且由于改變了會計政策和會計估計的一貫性，為審計師揭露盈余操縱行為留下了證據(jù)。此外，監(jiān)管力度的不斷加強也導(dǎo)致應(yīng)計盈余管理被發(fā)現(xiàn)的可能性變大[ 5 ]。因此，本文試圖驗證金融科技是否能夠抑制企業(yè)盈余管理行為，是否能為加強企業(yè)合規(guī)管理提供新思路。

相比而言，真實盈余管理拓寬了盈余操控的時間和空間范圍，彌補了應(yīng)計盈余操控空間的不足，且此做法不易被審計師發(fā)現(xiàn)，違規(guī)成本遠(yuǎn)低于應(yīng)計盈余管理，能讓企業(yè)獲取多方面的利益[ 5 ]。李春濤等[ 6 ]研究表明外部環(huán)境給企業(yè)帶來的壓力會導(dǎo)致管理層轉(zhuǎn)向真實盈余管理。因此，本文試圖探討金融科技是否會導(dǎo)致企業(yè)由原來的應(yīng)計盈余管理轉(zhuǎn)向更隱蔽、更靈活的真實盈余管理。同時，融資約束作為強化企業(yè)盈余管理動機的重要因素之一，在與金融科技交互作用的影響下是強化企業(yè)盈余管理動機還是弱化企業(yè)盈余管理動機，也值得進(jìn)一步探討。

基于此，本文以2011—2021年A股上市公司為樣本，首先探究金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響，其次進(jìn)一步探究融資約束與金融科技交互作用對企業(yè)應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響，最后檢驗在外部地域?qū)傩院蛢?nèi)部產(chǎn)權(quán)屬性差異下金融科技對企業(yè)應(yīng)計和真實盈余管理的影響差異。本文的貢獻(xiàn)在于：第一，擴充了金融科技的經(jīng)濟后果研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于金融科技對企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)融資約束、企業(yè)成長以及全要素生產(chǎn)率影響的研究，鮮有文獻(xiàn)基于企業(yè)盈余管理行為進(jìn)行分析。第二，區(qū)別于以往僅以應(yīng)計盈余管理或者真實盈余管理單一視角進(jìn)行的研究，本文同時探討了金融科技對應(yīng)計與真實盈余管理的影響效果，且納入了融資約束這一企業(yè)內(nèi)部影響要素探究融資約束與金融科技交互作用對企業(yè)應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的影響方向是否一致，以明晰背后的作用邏輯，為促進(jìn)金融科技與企業(yè)深度融合提供一定的借鑒。第三，本文進(jìn)一步研究了地域?qū)傩院彤a(chǎn)權(quán)屬性的差異，探討了不同地區(qū)以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對金融科技影響企業(yè)盈余管理行為的異質(zhì)性作用，為企業(yè)管理層決策、政府部門政策制定提供了一定的經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）企業(yè)盈余管理的途徑與影響因素研究

管理層進(jìn)行盈余管理主要有兩種途徑：一種是應(yīng)計盈余管理，即管理層通過會計政策選擇或會計估計變更，對企業(yè)的盈余進(jìn)行調(diào)增或調(diào)減以達(dá)到自身目的，這種盈余操縱方法不會改變企業(yè)真實的財務(wù)狀況，只會改變利潤的時間分布狀況，具有易識別性；另一種是真實盈余管理，真實盈余管理具有難識別性，因為它將盈余管理方式糅合進(jìn)了日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，通過改變企業(yè)真實的營業(yè)情況來達(dá)到盈余操縱的目的，主要有銷售操控（降低企業(yè)銷售單價、改變企業(yè)賒銷政策等）、生產(chǎn)操控（擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模以降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄙM用等）和費用操控（減少廣告支出、管理費用等）三種模式?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，董事會結(jié)構(gòu)[ 7 ]、高管特征[ 8 ]、會計信息質(zhì)量[ 9 ]、內(nèi)部控制[ 10 ]等企業(yè)內(nèi)部治理機制可以有效影響企業(yè)盈余管理行為。同時有研究發(fā)現(xiàn)，外部治理機制會對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生影響，分析師關(guān)注[ 11 ]、媒體關(guān)注[ 12 ]、市場環(huán)境[ 13 ]等也會對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生一定的影響。

（二）金融科技的經(jīng)濟后果研究

數(shù)字技術(shù)與金融交叉滲透、深度耦合，催生了金融科技這一新興業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)應(yīng)用和新產(chǎn)品服務(wù)。依托于數(shù)字技術(shù)，金融科技被認(rèn)為具有緩解信息不對稱[ 4 ]、強化數(shù)字化監(jiān)管能力[ 14 ]兩大顯著優(yōu)勢。李春濤等[ 15 ]研究發(fā)現(xiàn)投資方可以借助金融科技深度挖掘具有創(chuàng)新潛力的公司進(jìn)行投資，同時對企業(yè)生產(chǎn)運營環(huán)節(jié)進(jìn)行實時監(jiān)控，從而減少管理層的自利行為。丁娜等[ 16 ]提出金融科技與分析師市場具有顯著的替代效應(yīng)，即由于金融科技與分析師具有相似的功能，金融科技會擠出證券分析師占據(jù)的市場，從而導(dǎo)致分析師提供的信息閱讀和評論數(shù)量下降。

通過對已有文獻(xiàn)的梳理，筆者發(fā)現(xiàn)有關(guān)盈余管理影響因素的研究很多，較為豐富，也有研究從金融環(huán)境視角探討對企業(yè)盈余管理行為的影響，但鮮有文獻(xiàn)直接研究金融科技是否能對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生影響。本文認(rèn)為金融科技所具有的緩解信息不對稱、減少管理層自利行為以及替代分析師市場等功能，可以提高對企業(yè)整體運營活動的監(jiān)督作用，但金融科技能否真正抑制企業(yè)盈余管理行為？金融科技對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩種盈余管理行為的作用邏輯是否一致？這些問題的答案還有待進(jìn)一步探索。

三、理論分析與假設(shè)提出

（一）金融科技與企業(yè)應(yīng)計盈余管理

企業(yè)是否進(jìn)行盈余操縱主要考量盈余管理成本的大小。一方面，依托于數(shù)字技術(shù)發(fā)展的金融科技可以通過緩解信息不對稱以及提高企業(yè)信息透明度增加企業(yè)盈余管理成本。金融科技在提高企業(yè)信息透明度的同時，加大了企業(yè)進(jìn)行違規(guī)操作被發(fā)現(xiàn)的概率[ 17 ]；金融科技加快了信息傳播速度、覆蓋廣度以及影響深度，企業(yè)將付出更大的聲譽損失；銀行在進(jìn)行信貸評估時會考慮企業(yè)的違規(guī)行為，通過提高有違規(guī)歷史的企業(yè)借貸利率降低自身風(fēng)險，從而加劇了企業(yè)融資難的問題[ 18 ]。另一方面，金融科技可以通過降低企業(yè)財務(wù)費用緩解企業(yè)融資貴的問題，降低企業(yè)盈余管理傾向；金融科技引入企業(yè)的資源越充足，將越有利于企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)成長以及提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，降低企業(yè)進(jìn)行違規(guī)操作的潛在動機[ 17 ]。綜上所述，金融科技可有效增大企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的成本和潛在的風(fēng)險，減弱應(yīng)計盈余管理的動機。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：金融科技的發(fā)展程度越高，企業(yè)應(yīng)計盈余管理程度越低。

（二）金融科技與企業(yè)真實盈余管理

金融科技雖然可以一定程度上抑制企業(yè)應(yīng)計盈余管理行為，但管理層是否會為了滿足盈余需求尋找更為隱蔽的盈余管理方式——真實盈余管理，主要取決于以下動機。首先，應(yīng)計盈余管理方式調(diào)增或調(diào)減的金額有限，不能滿足管理層的盈余需求。其次，隨著財務(wù)報表審計日益嚴(yán)格，企業(yè)對財務(wù)報表應(yīng)計項目的操縱會引起審計師的詳查，應(yīng)計盈余管理的潛在風(fēng)險加大，企業(yè)偏向于尋找更保險的盈余管理方式。最后，由于真實盈余管理是通過改變企業(yè)的經(jīng)營活動從而達(dá)到盈余管理的目的，審計師通過審查財務(wù)報表難以有效甄別盈余信息，因此真實盈余管理更具有隱蔽性。

金融科技的發(fā)展是否會抑制企業(yè)真實盈余管理，關(guān)鍵在于金融科技能否改變管理層將應(yīng)計盈余管理轉(zhuǎn)向更為隱蔽的真實盈余管理的動機。金融科技的發(fā)展會緩解信息雙方的不對稱性，而信息不對稱程度的降低會減少監(jiān)管層的審計成本，從而加劇了企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的潛在風(fēng)險，但是并沒有增大真實盈余管理的風(fēng)險，因為審計師只是對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行審計，而非對真實盈余管理進(jìn)行審查[ 19 ]。此外，一般的審計人員難以甄別出真實盈余管理的信息，只有具備行業(yè)專長的審計師才具有相應(yīng)的識別功能[ 20 ]。因此，金融科技可能加劇了兩種盈余管理方式轉(zhuǎn)換的動機。據(jù)此，本文提出假設(shè)2：

H2：金融科技的發(fā)展程度越高，企業(yè)真實盈余管理程度越高。

（三）融資約束的調(diào)節(jié)作用

融資約束作為強化企業(yè)盈余管理行為的重要動機之一，當(dāng)企業(yè)融資需求一定時，融資約束越高表明企業(yè)越難獲取到資金。當(dāng)企業(yè)融資約束較高時，金融科技對企業(yè)盈余管理行為具有雙重機制。一方面，企業(yè)可能為了獲取更多的資金而進(jìn)行盈余管理行為；另一方面，企業(yè)實行較高的應(yīng)計盈余管理行為被識別的風(fēng)險會加大。同時，企業(yè)進(jìn)行真實盈余管理會損害企業(yè)價值，加劇企業(yè)風(fēng)險，從而會減少盈余管理行為[ 3 ]。融資約束和金融科技交互作用影響企業(yè)盈余管理行為雖然存在兩種相反的機制，但盧太平和張東旭[ 21 ]通過構(gòu)建模型發(fā)現(xiàn)，在面臨融資約束的情況下，企業(yè)進(jìn)行盈余管理帶來的收益將小于其獲得的成本，即企業(yè)融資約束越強，企業(yè)盈余管理行為越弱。綜上所述，融資約束會加大金融科技對應(yīng)計盈余管理的抑制作用，同時會削弱金融科技對真實盈余管理的促進(jìn)作用。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H3：企業(yè)融資約束越強，金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制效應(yīng)會增大。

H4：企業(yè)融資約束越強，金融科技對企業(yè)真實盈余管理的推動效應(yīng)會減弱。

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與處理

本文選取2011—2021年我國上市企業(yè)作為初始樣本，剔除金融行業(yè)、ST和*ST以及數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，并對所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%縮尾處理，最終得到18 525個樣本。所需數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）關(guān)鍵變量度量

1.真實盈余管理

借鑒曾芝紅等[ 2 ]的方法，首先，將企業(yè)真實盈余管理分為銷售操縱、生產(chǎn)操縱以及費用操縱，并分別采用異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（R_CFO）、異常產(chǎn)品成本（R_PROD）和異常酌量性費用（R_DISEXP）來衡量這三個維度的盈余操縱程度。其次，由于企業(yè)可能采用多種盈余操縱方式來進(jìn)行盈余管理，本文構(gòu)建了衡量企業(yè)盈余管理的綜合性指標(biāo)REM（R_PROD-R_CFO-R_DISEXP），REM為正表明企業(yè)進(jìn)行向上的盈余管理，為負(fù)表明企業(yè)進(jìn)行向下的盈余管理。

2.應(yīng)計盈余管理

借鑒Dechow和Dichev[ 22 ]的方法，對模型（1）按年分行業(yè)逐步回歸，用殘差表示可操控性應(yīng)計利潤，殘差的絕對值表示企業(yè)應(yīng)計盈余管理程度（DD）。

其中，WC代表公司的營運資金（等于折舊和攤銷前營業(yè)利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額），CFO代表公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，TAST代表公司年初和年末的平均總資產(chǎn)。

3.金融科技

借鑒丁志國等[ 23 ]的研究，采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的“數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2021）”衡量金融科技的地區(qū)發(fā)展水平，該指數(shù)涵蓋31個省、337個地級市，數(shù)據(jù)來源可靠、全面。

4.融資約束

本文采用kz指數(shù)測度融資約束，kz指數(shù)采用多指標(biāo)法全面衡量企業(yè)面臨的融資約束，被廣泛應(yīng)用于測度企業(yè)融資約束水平。

5.控制變量

參考已有研究，在模型中引入企業(yè)微觀層面等控制變量。變量具體說明見表1。

（三）模型構(gòu)建與說明

1.基準(zhǔn)回歸模型

為了驗證H1，構(gòu)建模型（2）：

DDi，t=？茁0+？茁1indexi，t+？茁2controlsi，t+？茁3yeart+？茁4firmi+？著i，t

（2）

為了驗證H2，構(gòu)建模型（3）：

REMi，t=？琢0+？琢1indexi，t+？琢2controlsi，t+？琢3yeart+？琢4firmi+？著i，t

（3）

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為了驗證H3，在模型（2）的基礎(chǔ)上，引入融資約束以及金融科技與融資約束的交互項（kz×index）來構(gòu)建模型（4）。為了避免多重共線性的影響，對交互項做中心化處理。同理，構(gòu)建模型（5）檢驗H4。

五、實證檢驗結(jié)果與分析

（一）基礎(chǔ)回歸

1.金融科技與應(yīng)計盈余管理

表2列（1）報告了金融科技與企業(yè)應(yīng)計盈余管理之間的關(guān)系，在控制了年份以及企業(yè)個體差異后，金融科技影響企業(yè)應(yīng)計盈余管理的系數(shù)在1%置信水平上顯著為負(fù)，H1得到驗證。表明金融科技的發(fā)展會降低企業(yè)采用會計政策或會計估計來進(jìn)行盈余管理的傾向，從而抑制企業(yè)應(yīng)計盈余管理的水平。

2.金融科技與真實盈余管理

表2列（2）報告了金融科技與企業(yè)真實盈余管理的回歸結(jié)果，顯示金融科技影響企業(yè)真實盈余管理的系數(shù)在1%置信水平上顯著為正，H2得到驗證。從真實盈余管理的分指標(biāo)來看，表2列（3）—列（5）回歸結(jié)果表明，金融科技主要通過減少廣告支出、降低管理費用等費用操縱方式來進(jìn)行企業(yè)向上的盈余管理。同時，雖然金融科技與銷售操縱、生產(chǎn)操縱的回歸系數(shù)并不顯著，但從其系數(shù)的方向可以看出，三個分指標(biāo)與復(fù)合指標(biāo)的回歸結(jié)果一致，即金融科技促進(jìn)了企業(yè)向上的真實盈余管理行為，再次從側(cè)面印證了H2的可靠性。

3.金融科技、融資約束與企業(yè)盈余管理

表2列（6）結(jié)果顯示，交互項系數(shù)顯著為負(fù)，與金融科技系數(shù)方向一致，表明融資約束進(jìn)一步促進(jìn)了金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用，H3得到驗證。表2列（7）結(jié)果顯示，交互項系數(shù)顯著為負(fù)，與金融科技系數(shù)方向相反，表明融資約束削弱了金融科技對企業(yè)真實盈余管理的促進(jìn)作用，H4得到驗證。即隨著企業(yè)融資約束的提升，金融科技與融資約束交互作用會抑制企業(yè)兩種盈余管理的程度。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.替換變量衡量方式

首先，借鑒姜永宏等[ 13 ]的研究，將McNicols模型計算出來的可操縱應(yīng)計利潤作為應(yīng)計盈余管理的替代變量，采用RM（R_PROD-R_DISEXP）作為真實盈余管理的替代變量。其次，將控制變量ROE替換為ROA，代入模型重新回歸后。由表3的回歸結(jié)果可知，基準(zhǔn)回歸與調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果均與主模型回歸結(jié)果一致。

2.工具變量法

借鑒李春濤等[ 15 ]、王相寧和劉肖[ 4 ]的研究，采用互聯(lián)網(wǎng)普及率及相鄰省份金融科技發(fā)展水平（iv）分別作為模型（2）和模型（3）的工具變量，表4展示了工具變量回歸結(jié)果。可見工具變量均通過了弱工具變量檢驗以及不可識別檢驗，表明采用互聯(lián)網(wǎng)普及率及相鄰省份金融科技發(fā)展水平的均值作為工具變量是合理的。同時，在解決了模型中可能存在的內(nèi)生性問題之后，回歸結(jié)果與基礎(chǔ)回歸保持一致，進(jìn)一步證明了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

（三）異質(zhì)性分析

1.基于產(chǎn)權(quán)屬性的異質(zhì)性分析

國有企業(yè)不僅面臨市場的監(jiān)督，而且面臨政府、國有資產(chǎn)管理機構(gòu)的多重監(jiān)督，加上國有企業(yè)管理層往往具有行政級別，一旦被查出財務(wù)舞弊行為，管理層付出的代價會更大。因此，金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用在國有企業(yè)更為顯著。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)一般獲得的政府扶持較少，主要依靠銀行、股票市場進(jìn)行融資，融資來源較為單一，企業(yè)資金壓力較大，金融科技可以降低企業(yè)財務(wù)費用、緩解企業(yè)融資約束，為緩解非國有企業(yè)的資金壓力提供了契機。此時，非國有企業(yè)為實現(xiàn)其目標(biāo)轉(zhuǎn)向真實盈余管理的動機更強。而國有企業(yè)由于本身性質(zhì)，資金壓力較小，進(jìn)行真實盈余管理的動機也較小。因此，隨著金融科技的發(fā)展，非國有企業(yè)進(jìn)行真實盈余管理的程度會提高，而在國有企業(yè)中這一現(xiàn)象不明顯。

為考察金融科技影響企業(yè)盈余管理的產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性情況，將樣本劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組，回歸結(jié)果如表5所示。表5列（1）和列（2）結(jié)果表明，不論是在國有企業(yè)還是在非國有企業(yè)，金融科技均能顯著降低其應(yīng)計盈余管理的行為，進(jìn)一步比較兩者系數(shù)可知，在國有企業(yè)中金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用更強。表5列（3）和列（4）結(jié)果表明，在非國有企業(yè)中，金融科技將有效促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理，而這一現(xiàn)象在國有企業(yè)中并不顯著，驗證了上文的推理。

2.基于地域?qū)傩缘漠愘|(zhì)性分析

金融科技具有一定的空間聚集特征，東部地區(qū)具有優(yōu)越的地理環(huán)境、人力資源及科學(xué)技術(shù)，金融科技發(fā)展水平較高的地區(qū)也主要集中于此，在東部地區(qū)進(jìn)行應(yīng)計盈余管理被發(fā)現(xiàn)的潛在成本會高于中西部地區(qū)。因此，在東部地區(qū)，金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用會更強。對于企業(yè)真實盈余管理，由于東部地區(qū)的審計質(zhì)量要高于中西部地區(qū)，東部地區(qū)的上市企業(yè)為了滿足其經(jīng)濟動因并降低被發(fā)現(xiàn)的潛在風(fēng)險，將有動機尋求更為隱蔽的方式進(jìn)行盈余管理。因此，在東部地區(qū)，金融科技會促進(jìn)企業(yè)由應(yīng)計盈余管理向真實盈余管理的轉(zhuǎn)變，而這一現(xiàn)象在中西部地區(qū)不顯著。

為考察金融科技影響企業(yè)盈余管理的區(qū)域異質(zhì)性情況，將樣本劃分為東部、中西部兩組，回歸結(jié)果如表6所示。表6列（1）和列（2）結(jié)果表明，不論是在東部地區(qū)還是在中西部地區(qū)，金融科技均能顯著降低企業(yè)應(yīng)計盈余管理行為，進(jìn)一步比較兩者系數(shù)可知，在東部地區(qū)金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用更強。表6列（3）和列（4）結(jié)果表明，在東部地區(qū)，金融科技將有效促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理，而這一現(xiàn)象在中西部地區(qū)中并不顯著，驗證了上文的推理。

六、結(jié)論與啟示

本文以非金融類上市企業(yè)2011—2021年非平衡面板數(shù)據(jù)為研究樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)金融科技會顯著抑制企業(yè)應(yīng)計盈余管理，同時會促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理，且主要通過費用操縱的方式進(jìn)行真實盈余管理。此外，本文還進(jìn)一步探究了融資約束與金融科技交互作用對企業(yè)盈余管理方式的影響，以及不同產(chǎn)權(quán)和地域差異下金融科技對企業(yè)盈余管理方式的影響。研究結(jié)果表明：融資約束會抑制企業(yè)的盈余管理程度。具體來說，融資約束會放大金融科技對應(yīng)計盈余管理的抑制作用，同時會削弱對真實盈余管理的促進(jìn)作用；在國有企業(yè)以及東部地區(qū)金融科技對企業(yè)應(yīng)計盈余管理的抑制作用更強，在非國有企業(yè)和東部地區(qū)金融科技會顯著促進(jìn)企業(yè)真實盈余管理。

本文的研究結(jié)論明晰了金融科技作用于企業(yè)盈余管理的雙面性，為助力企業(yè)良性發(fā)展提供了如下經(jīng)驗證據(jù)：一是加強對企業(yè)真實盈余管理的監(jiān)管力度。金融科技的使用方應(yīng)關(guān)注企業(yè)打折、擴大生產(chǎn)線以及廣告費用支出等異常經(jīng)營活動，對不合理的活動進(jìn)行相應(yīng)的量化，并納入信用評級范疇。政府部門應(yīng)對企業(yè)的真實盈余管理行為制定規(guī)章進(jìn)行規(guī)范，比如可以強制企業(yè)在年度報表中對企業(yè)異常經(jīng)營活動進(jìn)行合理性說明，并對不合理的部分進(jìn)行相應(yīng)的處罰。同時，監(jiān)管部門應(yīng)對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同地區(qū)的企業(yè)實行差異化監(jiān)管政策。二是靈活發(fā)揮金融科技的優(yōu)勢，深入企業(yè)挖掘信息，以降低企業(yè)應(yīng)計盈余管理行為。此外，在運用金融科技優(yōu)勢的同時，也要考慮企業(yè)進(jìn)行真實盈余管理的動機，加大金融科技數(shù)據(jù)算法在企業(yè)的運用，提高企業(yè)真實盈余管理被識別的風(fēng)險。

本文僅從理論和實證方面檢驗了金融科技對企業(yè)盈余管理行為的作用效果，尚未深入探索金融科技與企業(yè)盈余管理行為的中介作用機制，后續(xù)可對此展開深入研究，構(gòu)建更為完善的金融科技作用機制網(wǎng)絡(luò)圖。此外，在考慮金融科技與企業(yè)盈余管理的異質(zhì)性影響方面，只考慮了產(chǎn)權(quán)屬性及地理位置差異的影響，未來可以將公司能夠主觀調(diào)控的因素考慮在內(nèi)，如高管背景、內(nèi)部控制水平等。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 管考磊，張蕊.企業(yè)聲譽與盈余管理：有效契約觀還是尋租觀［J］.會計研究，2019（1）：59-64.

［2］ 曾芝紅，張友棠，韓子超.數(shù)字金融對企業(yè)盈余管理的影響機制研究［J］.管理現(xiàn)代化，2023，43（2）：87-95.

［3］ 張嘉偉，胡丹丹，周磊.數(shù)字經(jīng)濟能否緩解管理層短視行為：來自真實盈余管理的經(jīng)驗證據(jù)［J］.經(jīng)濟管理，2022，44（1）：122-139.

［4］ 王相寧，劉肖.金融科技對中小企業(yè)融資約束的影響［J］.統(tǒng)計與決策，2021，37（13）：151-154.

［5］ 汪宏華，安亞人.“親”“清”新型政商關(guān)系能抑制企業(yè)盈余操控嗎：來自A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J］.中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2023，23（3）：141-156.

［6］ 李春濤，趙一，徐欣，等.按下葫蘆浮起瓢：分析師跟蹤與盈余管理途徑選擇［J］.金融研究，2016（4）：144-157.

［7］ SAONA P，MURO L，ALVARADO M.How do the ownership structure and board of directors' features impact earnings management？The Spanish case［J］.Journal of International Financial Management & Accounting，2020，31（1）：98-133.

［8］ 朱衛(wèi)東，蘇劍，武子豪.高管特征與真實盈余管理：基于隨機森林的實證［J］.會計之友，2022（12）：100-107.

［9］ 柳光強，王迪.政府會計監(jiān)督如何影響盈余管理：基于財政部會計信息質(zhì)量隨機檢查的準(zhǔn)自然實驗［J］.管理世界，2021，37（5）：157-169.

［10］ GONG Y Y，YAN Y J，YANG N X.Does internal control quality improve earnings persistence？ Evidence from China's a-share market［J］. Finance Research Letters，2021（10）：58-68.

［11］ 胡世亮，徐高彥，董文昊，等.產(chǎn)業(yè)政策、分析師關(guān)注與企業(yè)盈余管理［J］.經(jīng)濟經(jīng)緯，2022，39（4）：118- 127.

［12］ 王福勝，王也，劉仕煜.媒體關(guān)注、管理者過度自信對盈余管理的影響研究［J］.管理學(xué)報，2022，19（6）：832-840.

［13］ 姜永宏，張馨穎，穆金旗，等.資本市場開放如何影響上市公司的盈余管理：基于“陸港通”數(shù)據(jù)的實證檢驗［J］.金融監(jiān)管研究，2022（4）：40-57.

［14］ 劉志洋.金融科技的主要功能、風(fēng)險特征與規(guī)范監(jiān)管［J］.南方金融，2021（10）：63-71.

［15］ 李春濤，閆續(xù)文，宋敏，等.金融科技與企業(yè)創(chuàng)新：新三板上市公司的證據(jù)［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟，2020（1）：81-98.

［16］ 丁娜，金婧，田軒.金融科技與分析師市場［J］.經(jīng)濟研究，2020，55（9）：74-89.

［17］ 牟衛(wèi)衛(wèi)，劉克富.金融科技發(fā)展能抑制公司違規(guī)嗎［J］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2021，43（9）：29-43.

［18］ 朱沛華.負(fù)面聲譽與企業(yè)融資：來自上市公司違規(guī)處罰的經(jīng)驗證據(jù)［J］.財貿(mào)經(jīng)濟，2020，41（4）：50-65.

［19］ HOANG H V，HA S T，TRAN M L，et al. Is auditor tolerant of earnings management in socially responsible firms？Evidence from China［J］. Asian Review of Accounting，2022，30（5）.

［20］ 范經(jīng)華，張雅曼，劉啟亮.內(nèi)部控制、審計師行業(yè)專長、應(yīng)計與真實盈余管理［J］.會計研究，2013（4）：81-88.

［21］ 盧太平，張東旭.融資需求、融資約束與盈余管理［J］.會計研究，2014（1）：35-41.

［22］ DECHOW P M，DICHEV I D.The quality of accruals and earnings：the role of accrual estimation errors［J］.The Accounting Review，2002，77：35-59.

［23］ 丁志國，劉欣苗，金龍.金融科技與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險：影響效果、機制識別與異質(zhì)性特征［J］.西安交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2023，43（3）：16-28.