袁珂

摘 要：在企業(yè)融資難日益增加的背景下，增資擴(kuò)股可以讓融資雙方靈活地協(xié)商，有效地擴(kuò)展了企業(yè)的融資渠道，但同時也會由此帶來相應(yīng)的風(fēng)險。因此，企業(yè)在增資擴(kuò)股的全過程中，對于融資風(fēng)險迅速有效地識別、評估、分析、控制與防范就顯得十分重要。企業(yè)只有解決了增資擴(kuò)股的風(fēng)險來源、后果和對策等方面的問題，才能夠進(jìn)一步提升融資成功率，降低融資成本。

關(guān)鍵詞：增資擴(kuò)股 融資 風(fēng)險管理 措施

中圖分類號：F270.7? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）05-270-02

前言

融資和風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展活動中的兩個重要組成部分，科學(xué)有效的融資能夠幫助企業(yè)擴(kuò)展融資渠道、降低融資成本并提高資金的利用效率，從而為企業(yè)帶來更高的收益。當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)增資擴(kuò)股的主要途徑是從原有股東、其他行業(yè)或者投資機(jī)構(gòu)融入資金。之所以這些投資主體會為企業(yè)增資擴(kuò)股投資，首先看中的是企業(yè)的市場前景與經(jīng)營發(fā)展能力[1]。而企業(yè)在增資擴(kuò)股融資的同時要注意防范風(fēng)險，避免發(fā)生高成本融資或投資后不能獲得預(yù)期效用，從而推動企業(yè)健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

一、增值擴(kuò)股及其風(fēng)險管理的概述

（一）增資擴(kuò)股的概念及主要方式

增資擴(kuò)股，就企業(yè)從依法增加出資、擴(kuò)大股本的目標(biāo)出發(fā)，邀請原始股東或新股東出資，由此達(dá)到增加注冊資本、增強(qiáng)資本實力的直接目的。增資擴(kuò)股的成功能夠進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，擴(kuò)展企業(yè)業(yè)務(wù)，在一定程度上提高企業(yè)資信水平，從而為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更為有利的條件。具體而言，當(dāng)前增資擴(kuò)股主要有4種模式[2]。

1.企業(yè)股東。依照原有的出資比例增加出資，再次出資后，原股東所占的股權(quán)份額不會發(fā)生改變。

2.請人出資的方式。原有的出資比率會發(fā)生相應(yīng)的變更。參與的投資者可以是企業(yè)原始投資者，也可以是新的投資者。企業(yè)的原始股東可繳納額外股款，也可以將其擁有的資本公積金或者股息分紅轉(zhuǎn)化為投資。

3.信托方式。即利用基金信托的方式，將凈資產(chǎn)較高（一般凈資產(chǎn)超過600萬元）人群中的專業(yè)投資者聚集起來，從而實現(xiàn)公司的增發(fā)。如此一來，企業(yè)不僅可以將獲得的大量資金用來經(jīng)營，同時也可以借此避免因股東數(shù)量過多而造成股權(quán)難以制衡的問題。同時，信托方式也在較大程度上規(guī)避個人投資者的風(fēng)險，使其更愿意投入資本。

4.其他隱性方式。為了合法合規(guī)獲得更多資金，企業(yè)可通過一定手段擴(kuò)大業(yè)務(wù)的規(guī)模、擴(kuò)大經(jīng)營地域范圍，并進(jìn)行專業(yè)化的回避或套利，如設(shè)立資金子公司、私募股權(quán)投資公司或者境外公司等。

（二）增資擴(kuò)股風(fēng)險管理概述

增資擴(kuò)股風(fēng)險就是企業(yè)在增資擴(kuò)股及相關(guān)活動中實際結(jié)果偏離預(yù)期目標(biāo)的可能性。增資擴(kuò)股風(fēng)險的存在可能使得企業(yè)增資擴(kuò)股不能達(dá)到目標(biāo)效果，或是在融資后難以有效利用資金達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)。增值擴(kuò)股風(fēng)險管理即企業(yè)對增值擴(kuò)股及相關(guān)活動的風(fēng)險進(jìn)行管理，包括風(fēng)險的評價、評估與防控3個部分。

1.增資擴(kuò)股風(fēng)險識別。增資擴(kuò)股風(fēng)險識別就是對增資擴(kuò)股這種股權(quán)融資方式中可能引發(fā)的風(fēng)險和已經(jīng)存在的風(fēng)險進(jìn)行識別，并對識別出的風(fēng)險進(jìn)一步判斷，明晰風(fēng)險的來源，具體包括兩個方面：一是識別風(fēng)險及引發(fā)風(fēng)險的因素進(jìn)行識別;二是對風(fēng)險的特征、內(nèi)容等進(jìn)行分析。針對不同的增資擴(kuò)股項目，應(yīng)當(dāng)采取對應(yīng)的風(fēng)險識別方法，常見的增資擴(kuò)股風(fēng)險識別方法有檢查表法、財務(wù)分析法、專家評議法等。

2.增值擴(kuò)股風(fēng)險評估。增資擴(kuò)股風(fēng)險評價就是將識別出來的增資擴(kuò)股的融資風(fēng)險按照定性、定量或定性與定量結(jié)合的方法進(jìn)行評估。從定性方面評估增資擴(kuò)股融資風(fēng)險的性質(zhì)，如風(fēng)險是否可控等;從定量方面以數(shù)據(jù)來評估風(fēng)險的程度。常見的定性方法主要是通過主觀經(jīng)驗評估風(fēng)險，定量評估方法主要有問卷調(diào)查、專家打分、模糊層次評價等。

3.增資擴(kuò)股風(fēng)險防控。增資擴(kuò)股風(fēng)險防控是指企業(yè)在識別與評估增資擴(kuò)股融資風(fēng)險后，采取相應(yīng)的有效手段來消除或降低風(fēng)險。風(fēng)險防控的方式主要有3種：一是預(yù)防風(fēng)險，即在風(fēng)險產(chǎn)生實質(zhì)性負(fù)面后果之前就采取有效手段防范增值擴(kuò)股融資風(fēng)險，如優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)、評估融資風(fēng)險。二是規(guī)避風(fēng)險，即通過改變或終止增資擴(kuò)股活動來規(guī)避相關(guān)風(fēng)險，但這會導(dǎo)致企業(yè)不得不放棄原有的增資擴(kuò)股方案。三是接受風(fēng)險，即企業(yè)在預(yù)測防范風(fēng)險的代價超過風(fēng)險發(fā)生引起損失的基礎(chǔ)上，選擇承受風(fēng)險，同時將風(fēng)險可能引發(fā)的負(fù)面影響降至最低，如與第三方投保公司簽訂合同，需求合作方分?jǐn)傦L(fēng)險等。

二、企業(yè)增資擴(kuò)股風(fēng)險管理的方法及流程

（一）企業(yè)增資擴(kuò)股風(fēng)險識別

將企業(yè)的融資風(fēng)險指標(biāo)與增資擴(kuò)股的流程相結(jié)合，可以明確在企業(yè)增資擴(kuò)股活動中，面臨的內(nèi)部風(fēng)險有：規(guī)制風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險[3]。其中，規(guī)制風(fēng)險主要體現(xiàn)在增資擴(kuò)股相關(guān)的政策與法律風(fēng)險上;管理風(fēng)險主要表現(xiàn)于企業(yè)的管理層是否能夠在增資擴(kuò)股中履職盡責(zé);財務(wù)風(fēng)險主要反映在企業(yè)增資擴(kuò)股的內(nèi)部控制方面;經(jīng)營風(fēng)險體現(xiàn)通過增資擴(kuò)股獲得融資后投資經(jīng)營的效果。企業(yè)在增資擴(kuò)股活動中面臨的風(fēng)險主要是市場風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險。其中市場風(fēng)險主要體現(xiàn)在定價方面，因為企業(yè)融資中最關(guān)鍵的內(nèi)容之一就是定價，只有合理定價，企業(yè)才能有效降低融資成本并在最后獲得投資方的資金。同時，市場風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險的管理主體是相關(guān)部門，并不受到企業(yè)控制，企業(yè)只能采取一定措施防范。

（二）企業(yè)增資擴(kuò)股風(fēng)險評估

可利用模糊綜合評價法對企業(yè)增資擴(kuò)股風(fēng)險進(jìn)行評估，即將企業(yè)增資擴(kuò)股總風(fēng)險作為總目標(biāo)，將識別出的建立增資擴(kuò)股的4個內(nèi)部風(fēng)險和2個內(nèi)部風(fēng)險作為一級指標(biāo)，每個一級指標(biāo)下細(xì)分對應(yīng)的二級指標(biāo)，建立風(fēng)險指標(biāo)評價體系。邀請行業(yè)內(nèi)高端專家對各一級指標(biāo)下二級指標(biāo)的重要性進(jìn)行比較，由此確定一級指標(biāo)和二級指標(biāo)的權(quán)重。再由專家根據(jù)企業(yè)增資擴(kuò)股的實際情況對各二級指標(biāo)的打分結(jié)果的層次評價，最后以層次評價結(jié)果結(jié)合權(quán)重進(jìn)行模糊綜合評價，最終得出各一級指標(biāo)及總目標(biāo)的評價結(jié)果，此即為6個增資擴(kuò)股風(fēng)險與增資擴(kuò)股總體風(fēng)險的評估結(jié)果。將最終評估結(jié)果與確定的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對比，判定每種增資擴(kuò)股風(fēng)險及總風(fēng)險是處于高風(fēng)險、中風(fēng)險、低風(fēng)險的哪種水平。

（三）企業(yè)增資擴(kuò)股風(fēng)險防控

1.規(guī)制風(fēng)險的防控。由于市場具有明顯的復(fù)雜性、不可預(yù)見性、不可控制性，因此市場對于企業(yè)的不利變化會對企業(yè)的增資擴(kuò)股融資活動、經(jīng)營活動等造成直接沖擊。面對規(guī)制風(fēng)險，企業(yè)必須采取措施有效面對。一是強(qiáng)化對政策風(fēng)險的跟進(jìn)，持續(xù)分析企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境與外部政策環(huán)境，根據(jù)政策的變化實時調(diào)整經(jīng)營方式及內(nèi)容。二是企業(yè)要對新出臺的政策進(jìn)行全面深入的解讀，明確新政策的關(guān)鍵點，從而具有針對性地采取防范政策風(fēng)險的措施。

在企業(yè)增資擴(kuò)股的過程中，如果出現(xiàn)了違反法律法規(guī)的情況，則可能會對增資擴(kuò)股造成阻礙，使企業(yè)蒙受損失。因此企業(yè)必須督促全體人員嚴(yán)格按照法律法規(guī)工作，如聘請法律專家定期前來企業(yè)開展法律講座，讓員工全面清晰地了解相關(guān)法律法規(guī)，以免因適用法律不當(dāng)、不了解法律等原因引發(fā)法律風(fēng)險。

2.管理風(fēng)險的防控。企業(yè)增資擴(kuò)股的管理風(fēng)險主要集中在管理層履職盡責(zé)方面。企業(yè)管理層必須加強(qiáng)增資擴(kuò)股的信息披露，按照證監(jiān)會的要求披露相關(guān)信息。在企業(yè)的實際控制方面，企業(yè)必須建立健全對實控人的監(jiān)督管理，避免企業(yè)的決策出現(xiàn)偏差，對于地位較高的實控人可借助外部審計的力量監(jiān)督其履職。

在企業(yè)整體的運(yùn)營管理中，企業(yè)管理層必須及時轉(zhuǎn)變管理思維，不斷創(chuàng)新運(yùn)營手段，提高道德風(fēng)險，包括增資擴(kuò)股在內(nèi)的一切融資活動中依法依規(guī)地公開信息，對增資擴(kuò)股進(jìn)行全過程的風(fēng)險管理。同時，企業(yè)還可以為管理層投保董事責(zé)任險，有效地轉(zhuǎn)移一部分風(fēng)險。

3.財務(wù)風(fēng)險的防控。面對著增資擴(kuò)股的財務(wù)內(nèi)部控制風(fēng)險，企業(yè)一方面接受相關(guān)政府部門的監(jiān)督管理，如財務(wù)體系是否健全、內(nèi)部控制機(jī)制是否完善有效、是否依法納稅等;另一方面，企業(yè)也應(yīng)該不斷加強(qiáng)內(nèi)部控制，以完善的內(nèi)部控制體系有效防控增資擴(kuò)股風(fēng)險，由此進(jìn)一步提高企業(yè)財務(wù)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，提高企業(yè)的合規(guī)性，使企業(yè)的財務(wù)報表更為可信，并且通過稅收籌劃節(jié)約一定的稅務(wù)成本。

4.經(jīng)營風(fēng)險的防控。首先，企業(yè)要時刻關(guān)注行業(yè)市場的發(fā)展趨勢，把握好外部市場節(jié)奏。為了保證增資擴(kuò)股的目的得以實現(xiàn)，企業(yè)要積極推進(jìn)增資擴(kuò)股及投資項目的開展，按照預(yù)期合理地使用籌集到的資金，并且要保證資金的規(guī)模與營運(yùn)能力相互匹配，通過一定手段合理預(yù)測企業(yè)經(jīng)營情況的變化，在總體上控制好產(chǎn)能的規(guī)模，以防產(chǎn)能過剩。其次，企業(yè)要嚴(yán)格把控增資擴(kuò)股融資獲得資金的使用，不可將這部分資金作為其他用途，如果將增資擴(kuò)股籌集的資金運(yùn)用到其他經(jīng)營活動中，會因違背向證監(jiān)會申請時確定的用途而導(dǎo)致股份認(rèn)購不到位，甚至可能導(dǎo)致增資擴(kuò)股失敗。

5.市場風(fēng)險的防控。在增資擴(kuò)股中，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險可進(jìn)一步細(xì)分為企業(yè)商譽(yù)風(fēng)險、股票定價風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及市場競爭風(fēng)險等。對于定價風(fēng)險的控制，企業(yè)應(yīng)當(dāng)召開股東大會進(jìn)行民主決議來合理確定增資擴(kuò)股股票的價格，同時也要注重法律制度的要求，如對于非公開增發(fā)的增資擴(kuò)股股票，其定價的基準(zhǔn)為最近20個交易日內(nèi)企業(yè)股票價格的90%。

企業(yè)必須提高對其商譽(yù)風(fēng)險的重視。在現(xiàn)代市場中，商譽(yù)作為無形資產(chǎn)具有重要的作用，為了增資擴(kuò)股獲得成功，企業(yè)必須具有較好的社會聲譽(yù)、市場影響力，通過宣傳、積極履行社會責(zé)任、提高經(jīng)營質(zhì)量等途徑不斷提升商譽(yù)，從而獲得更多投資者的青睞并成功通過增值擴(kuò)股獲得融資。

在控制流動性風(fēng)險方面，企業(yè)需要不斷完善與優(yōu)化運(yùn)營管理體系，持續(xù)提高市場核心競爭力與企業(yè)價值，應(yīng)當(dāng)通過有效的營銷手段提高品牌的市場影響力、產(chǎn)品的市場占有率以及市場競爭力。

6.監(jiān)管風(fēng)險的防控。企業(yè)增資擴(kuò)股的各個環(huán)節(jié)都在證監(jiān)會的監(jiān)督管理之下，因此企業(yè)在增資擴(kuò)股的計劃階段就要做好準(zhǔn)備，全面客觀地評價增資擴(kuò)股可能出現(xiàn)的風(fēng)險，保證增資擴(kuò)股計劃與實施的各環(huán)節(jié)都合法合規(guī)。在增資擴(kuò)股實施的過程中，對于證監(jiān)會的審查、問詢要高度重視，提交充分、準(zhǔn)確的資料。另外，還要持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策的出臺與調(diào)整，避免出現(xiàn)違規(guī)操作。

三、企業(yè)應(yīng)對增值擴(kuò)股風(fēng)險的措施

（一）增強(qiáng)風(fēng)險管理意識

企業(yè)增資擴(kuò)股具有門檻高、周期長的特點，為了防控相關(guān)風(fēng)險，企業(yè)要提高管理層人員及其他所有員工的風(fēng)險管理意識，尤其是增資擴(kuò)股專員要樹立高度的風(fēng)險防范理念，并掌握全面的增資擴(kuò)股及其風(fēng)險管理的知識，提高相關(guān)的實踐操作能力。為了達(dá)到上述目標(biāo)，企業(yè)可通過建立和實施相關(guān)的監(jiān)督管理制度、培訓(xùn)制度、績效考核機(jī)制、激勵機(jī)制等，促進(jìn)企業(yè)全員風(fēng)險管理意識的形成與發(fā)展[4]。

（二）選擇合理的融資方式

選擇科學(xué)適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，合理制定并實施融資計劃是企業(yè)防控增資擴(kuò)股風(fēng)險的有效措施之一[5]。企業(yè)在選擇融資渠道、確立融資模式時，應(yīng)當(dāng)從自身實際出發(fā)，充分考慮資金需求，在多種可行的融資模式中選擇出最為合適的融資渠道，最好選擇多種融資方法的組合使用來防范融資渠道單一狹窄的風(fēng)險。同時，企業(yè)也要充分考慮以下因素：一是合理的融資成本，將融資成本控制在低水平，并在融資成本與資金需求之間尋求平衡點，從而保障企業(yè)的利益。二是企業(yè)控制權(quán)問題，如增資擴(kuò)股會對企業(yè)的控制權(quán)造成何種影響，這些影響會引發(fā)什么樣的后果，后果是否可以接受以及如何減少不利后果帶來的影響。三是增資擴(kuò)股是否能夠在預(yù)期時間內(nèi)完成，是否可以讓企業(yè)獲得利益。

（三）建立健全風(fēng)險管理系統(tǒng)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷優(yōu)化與完善風(fēng)險識別、評估與控制系統(tǒng)。在設(shè)立風(fēng)險識別與評估的指標(biāo)時，應(yīng)當(dāng)在兼顧企業(yè)實際以及常用指標(biāo)的基礎(chǔ)上，設(shè)置突出企業(yè)區(qū)別于其他企業(yè)的重要特征的指標(biāo)，如經(jīng)營能力、行業(yè)競爭力、信息披露水平、增資擴(kuò)股目標(biāo)及用途等。在風(fēng)險識別與風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上，企業(yè)可在不斷強(qiáng)化風(fēng)險控制能力的基礎(chǔ)上，借助如審計機(jī)構(gòu)等外部第三方組織的力量進(jìn)一步提高增資擴(kuò)股風(fēng)險防控水平。

四、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)在增資擴(kuò)股的同時，應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注與管理其中的風(fēng)險，通過風(fēng)險的識別、評估與控制有效防范增資擴(kuò)股活動可能帶來的規(guī)制風(fēng)險、管理風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險等，并結(jié)合增強(qiáng)全員增資擴(kuò)股風(fēng)險防控意識、擴(kuò)展融資渠道、建立健全風(fēng)險管理系統(tǒng)等手段構(gòu)建科學(xué)高效的增資擴(kuò)股風(fēng)險管理體系，從而為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展獲取更多的有效資本。

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（作者單位：鄭州航空港雙鶴湖建設(shè)發(fā)展有限公司 河南鄭州 451162）

[作者簡介：袁珂（1981—），女，漢族，河南鄭州人，研究生，中級經(jīng)濟(jì)師，鄭州航空港雙鶴湖建設(shè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理助理，研究方向：國有企業(yè)資產(chǎn)管理。]（責(zé)編：趙毅）