彭穎 張恒嘉 程弘

【摘要】企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能因素是一個(gè)重要議題。本文以華燦光電為例， 依據(jù)哈佛分析框架、 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論和微笑曲線理論， 搭建企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向視角下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新的理論框架， 構(gòu)建出“企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量——財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”的賦能框架體系， 并詳細(xì)分析了華燦光電的具體賦能過程。本研究的主要結(jié)論如下： 一是科技創(chuàng)新企業(yè)采取的戰(zhàn)略導(dǎo)向主要為前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 戰(zhàn)略導(dǎo)向會(huì)通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評(píng)估影響財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能； 二是財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量主要通過緩解融資約束和奠定資產(chǎn)基礎(chǔ)， 賦能研發(fā)投入增加、 研發(fā)效率提升等科技創(chuàng)新活動(dòng)與效應(yīng)； 三是企業(yè)科技創(chuàng)新最終賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程， 主要通過創(chuàng)新能力的保持得以實(shí)現(xiàn)， 而企業(yè)創(chuàng)新能力的保持具體體現(xiàn)在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)投入強(qiáng)度和人員投入強(qiáng)度上， 二者需要較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量予以保障。

【關(guān)鍵詞】前瞻型戰(zhàn)略；分析型戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量；科技創(chuàng)新

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）09-0096-7

一、 引言

科技創(chuàng)新是企業(yè)贏得產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基石， 是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要環(huán)節(jié)， 對(duì)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。就微觀企業(yè)而言， 企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能因素較多， 傳統(tǒng)的科技創(chuàng)新賦能因素大多停留在政策、 企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)和資源配置等方面（徐明，2023；任廣乾等，2022；劉傳明等，2023）， 而基于企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能作用研究較少。因此， 有必要從企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向和財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的微觀視角出發(fā)探索其對(duì)科技創(chuàng)新的賦能作用。

財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量可以綜合反映上市公司的治理水平、 管理活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)后果等， 具體包括資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、 資產(chǎn)質(zhì)量、 利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量（張新民等，2019）。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多局限于對(duì)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的特征、 分析思路、 評(píng)價(jià)方法與作用等進(jìn)行分析， 或者拘泥于探討財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的影響因素及對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響（錢愛民和張新民，2011；馬廣奇和張芹，2017；浦軍和劉娟，2009）， 缺乏對(duì)于財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生的進(jìn)一步影響的深入研究。較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量來源于精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位與高效的戰(zhàn)略實(shí)施， 那么， 基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量能否賦能科技創(chuàng)新？財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能路徑又是怎樣的？本文選取華燦光電股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華燦光電”）為案例， 探討在前瞻型和分析型交替的戰(zhàn)略導(dǎo)向下， 財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能路徑及科技創(chuàng)新進(jìn)一步賦能企業(yè)價(jià)值的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。本案例研究可為科技型企業(yè)在不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下， 公司管理質(zhì)量和治理效率對(duì)科技創(chuàng)新的賦能提供一定資料參考和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)， 為企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向視角下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新提供了具體的分析渠道， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素， 對(duì)促進(jìn)科技型企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展具有理論和實(shí)際意義。

本文的創(chuàng)新與可能的貢獻(xiàn)如下： 首先， 豐富了財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的相關(guān)研究。本文以科技型上市公司不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量隨之變化為應(yīng)用場(chǎng)景， 梳理財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理， 拓展了財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的作用對(duì)象。其次， 相較于現(xiàn)有研究， 本文從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的角度豐富了科技創(chuàng)新賦能因素的相關(guān)研究， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素。最后， 為科技型企業(yè)有效提升公司管理質(zhì)量和治理效率提供了一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒， 并強(qiáng)調(diào)了基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的自我賦能作用。

二、 文獻(xiàn)回顧

企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向會(huì)通過戰(zhàn)略執(zhí)行作用于財(cái)務(wù)體系構(gòu)建過程， 進(jìn)而作用于企業(yè)的資本引入戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略， 最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量上。不同的戰(zhàn)略導(dǎo)向下企業(yè)會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量， 也會(huì)產(chǎn)生不同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與信息風(fēng)險(xiǎn)（和蘇超等，2017）。與采取防御型戰(zhàn)略的上市公司相比， 采取前瞻型戰(zhàn)略的上市公司更可能利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余操縱（楚有為，2018）。從企業(yè)財(cái)務(wù)體系構(gòu)建的全過程來看， 企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)體系的結(jié)構(gòu)安排服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略方針（張新民，2014）。從財(cái)務(wù)角度出發(fā)， 企業(yè)從股東、 債權(quán)人手中獲得資本來源， 這些資本將成為企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略的資源基礎(chǔ)和動(dòng)力， 稱之為公司的資本引入戰(zhàn)略（張新民等，2019）。各類資本的引入比重不同會(huì)影響企業(yè)的產(chǎn)能利用率（付東，2020）， 進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營效益， 最終體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量上。在企業(yè)向資本市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)， 會(huì)引入資源配置戰(zhàn)略， 主要目的是配置其金融資產(chǎn)， 也就是確定金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)， 這一配置會(huì)反映在盈利狀況上， 進(jìn)而體現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略格局與盈利能力（張新民和金瑛，2022）。當(dāng)公司的資源配置戰(zhàn)略與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相互適配時(shí)， 企業(yè)的資源配置和管理能力通過高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量而體現(xiàn)（孫閣斐，2022）。

1. 基于哈佛分析框架的企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向與財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。哈佛分析框架是基于戰(zhàn)略導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析的常用工具， 其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析主要從戰(zhàn)略分析、 會(huì)計(jì)分析、 財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)維度展開（張新民等，2015）。其中： 戰(zhàn)略分析能讓企業(yè)明確自身行業(yè)背景和戰(zhàn)略定位； 會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析是評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況、 預(yù)測(cè)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)， 是企業(yè)決策和對(duì)外提供信息的依據(jù)（馬廣奇和廉瑜瑾，2012）； 前景分析是通過對(duì)市場(chǎng)需求、 技術(shù)創(chuàng)新、 政策環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局的分析， 預(yù)測(cè)企業(yè)未來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)（張新民和錢愛民，2011）。由此可見， 企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向會(huì)通過具體的戰(zhàn)略分析與戰(zhàn)略執(zhí)行影響財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量與企業(yè)前景。目前的文獻(xiàn)大多是基于財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)企業(yè)構(gòu)建的戰(zhàn)略進(jìn)行劃分（張新民，2014）， 或者從資源配置戰(zhàn)略視角出發(fā)驗(yàn)證不同戰(zhàn)略下公司的利潤效應(yīng)（彭愛武等，2020）， 但是鮮有文獻(xiàn)結(jié)合案例分析闡述企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能作用。基于此， 本文基于哈佛分析框架， 詮釋公司戰(zhàn)略導(dǎo)向與財(cái)務(wù)體系和科技創(chuàng)新的吻合性。

2. 基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理論內(nèi)涵包含企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)、 資源利用可持續(xù)和科技創(chuàng)新可持續(xù)三個(gè)方面（畢可佳，2015）。企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)是指企業(yè)獲得長期的效益增長基礎(chǔ)保障， 意味著企業(yè)具備高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況； 資源利用可持續(xù)是指企業(yè)對(duì)各類資源的整合和利用效率達(dá)到最優(yōu)， 這就需要企業(yè)保持高水平的公司治理質(zhì)量， 從基層到管理層全方位統(tǒng)籌與優(yōu)化資源配置的結(jié)構(gòu)與效率； 企業(yè)科技創(chuàng)新可持續(xù)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心， 需要企業(yè)資金、 技術(shù)、 人力資源等基礎(chǔ)條件的積累。由此可知， 高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量為企業(yè)科技創(chuàng)新提供了有力的資金保障。

財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量體現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營效果， 為企業(yè)科技創(chuàng)新提供物質(zhì)基礎(chǔ)。關(guān)于財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征， 張新民和王秀麗（2003）提出了資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、 資產(chǎn)質(zhì)量、 利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量四個(gè)維度。財(cái)務(wù)冗余和人力資源冗余的聯(lián)合配置能顯著提升研發(fā)創(chuàng)新水平（盧正文和張宇杰，2023）。國有資本參股有利于促進(jìn)民營企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新（曾敏，2023）。較高的企業(yè)財(cái)務(wù)松弛水平能夠?qū)Χ唐谪?cái)務(wù)目標(biāo)形成緩沖， 使管理層注意力更多地投向創(chuàng)新等長期目標(biāo)， 有利于減弱兩者的替代性， 使其呈現(xiàn)互補(bǔ)協(xié)同狀態(tài)（汪濤等，2020）。財(cái)務(wù)冗余和高財(cái)務(wù)松弛水平都反映了企業(yè)具有較好的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。因此， 本文認(rèn)為財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

在財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能路徑方面： 江軒宇等（2021）認(rèn)為， 債券融資與企業(yè)科技創(chuàng)新之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系； 田高良和張曉濤（2022）認(rèn)為， 高質(zhì)量財(cái)務(wù)體系對(duì)企業(yè)創(chuàng)新多樣性具有基礎(chǔ)性作用； 陳繼紅和孟雅（2023）認(rèn)為， 雖然整體內(nèi)部控制會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用， 但資產(chǎn)安全方面的內(nèi)部控制對(duì)非國有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入具有更為顯著的抑制作用； 張嘉望等（2021）認(rèn)為， “脫實(shí)向虛”背景下營運(yùn)資本管理在維持企業(yè)科技創(chuàng)新中具有不可或缺的作用。在眾多的文獻(xiàn)探討中， 學(xué)者們大多在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展視角下針對(duì)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量中的某一環(huán)節(jié)對(duì)創(chuàng)新能力的影響進(jìn)行研究， 也有學(xué)者研究企業(yè)為達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的能力如何提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。但是缺乏針對(duì)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能作用的系統(tǒng)性研究， 本文對(duì)案例企業(yè)華燦光電的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量進(jìn)行了分析， 并具體分析其對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新的影響， 具有較大的理論及現(xiàn)實(shí)意義。

3. 基于微笑曲線理論的企業(yè)科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。 “微笑曲線”是1992年由施振榮先生在《再造宏碁》一書中提出。微笑曲線理論將企業(yè)生產(chǎn)階段分為研發(fā)、 加工和營銷三個(gè)階段， 其中： 企業(yè)生產(chǎn)的研發(fā)和營銷階段可以為企業(yè)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)附加值； 而加工階段， 僅僅只是零部件的簡(jiǎn)單組裝， 只能為企業(yè)創(chuàng)造較低的經(jīng)濟(jì)附加值。因此， 微笑曲線理論實(shí)際上是在附加價(jià)值觀念的指導(dǎo)下， 企業(yè)先具備一定的生產(chǎn)加工基礎(chǔ)， 然后通過自身努力向附加值高的研發(fā)和營銷兩個(gè)位置移動(dòng)的過程， 其目的是為公司創(chuàng)造更長久的價(jià)值， 這也正是改革開放以來我國大部分企業(yè)的發(fā)展路徑。

目前， 大多文獻(xiàn)側(cè)重于對(duì)“微笑曲線”右端營銷階段進(jìn)行研究。孫德升等（2017）提出， 通過拓展下游品牌銷售渠道， 以確保產(chǎn)品附加值的持續(xù)性和企業(yè)價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造， 從而實(shí)現(xiàn)我國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。閆冰倩等（2018）則以商業(yè)模式為切入點(diǎn)， 在價(jià)值鏈下游尋求商業(yè)模式突破， 提升產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)值創(chuàng)造能力。由此可見， 現(xiàn)有研究已經(jīng)在商業(yè)模式、 營銷策略、 營銷創(chuàng)新等方面對(duì)微笑曲線右側(cè)的營銷階段進(jìn)行了探索， 而對(duì)于其左側(cè)研發(fā)階段的研究較為有限。研發(fā)階段是企業(yè)價(jià)值獲取過程的瓶頸， 呈現(xiàn)研發(fā)周期長、 投入高與不確定性高等特點(diǎn)， 企業(yè)需要具備一定的財(cái)務(wù)質(zhì)量基礎(chǔ)才能有效配合研發(fā)階段的突破， 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。本文基于華燦光電案例， 分析研發(fā)創(chuàng)新如何賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程， 著重分析微笑曲線左側(cè)研發(fā)階段促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造較高經(jīng)濟(jì)附加值的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

三、 研究設(shè)計(jì)與案例選擇

1. 案例選擇與數(shù)據(jù)來源。華燦光電成立于2005年， 2012年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市， 是國內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)型龍頭企業(yè)。本文選取華燦光電作為案例分析對(duì)象， 主要有如下三個(gè)方面的原因：①華燦光電是國內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)龍頭企業(yè)之一， 是我國最大的顯示屏LED芯片提供商； ②華燦光電的發(fā)展歷程較好地體現(xiàn)了企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量、 財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新、 科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的完整過程； ③華燦光電作為上市公司， 能為本研究提供全方位的二手資料， 從而提高研究的可信度。企業(yè)在2012年上市， 前期數(shù)據(jù)缺失， 因此主要選取2012 ～ 2021年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)分析。本文的數(shù)據(jù)主要依據(jù)數(shù)據(jù)庫、 公司年報(bào)、 網(wǎng)頁、 文獻(xiàn)等不同途徑搜集獲得。

2. 案例簡(jiǎn)介。華燦光電的創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)歷了創(chuàng)新技術(shù)豐富期、 創(chuàng)新市場(chǎng)拓展期和企業(yè)價(jià)值賦能期三大時(shí)期（見圖1）。其中， 2005 ～ 2012年為創(chuàng)新技術(shù)豐富期。華燦光電成立于2005年， 2011年實(shí)現(xiàn)了LED外延片的完全自產(chǎn)， 邁入白光照明領(lǐng)域， 成為國內(nèi)LED芯片行業(yè)第二、 顯示屏細(xì)分領(lǐng)域第一。2012年企業(yè)擁有218名研發(fā)人員， 占員工總數(shù)的21.44%， 擁有已授權(quán)專利20項(xiàng)， 另有67項(xiàng)專利申請(qǐng)?zhí)幱趯徍酥校?并于當(dāng)年在深交所成功上市。2013 ～ 2015年為創(chuàng)新市場(chǎng)拓展期， 這一時(shí)期營業(yè)收入增長率顯著提升， 高達(dá)35.31%， 在市場(chǎng)拓展方面， 華燦光電于2013年產(chǎn)品成功打開出口市場(chǎng)， 2015年打入背光市場(chǎng)。2016年至今， 為企業(yè)價(jià)值賦能期， 華燦光電進(jìn)一步加大了研發(fā)投入， 提升LED芯片、 LED襯底片和MEMS傳感器的生產(chǎn)和營銷； 此外， 為進(jìn)一步穩(wěn)固市場(chǎng)地位， 華燦光電進(jìn)行了企業(yè)并購， 分別于2016年并購云南藍(lán)晶， 于2018年并購海外企業(yè)MEMS。

四、 案例分析

企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向分為前瞻型戰(zhàn)略、 分析型戰(zhàn)略和防御型戰(zhàn)略。現(xiàn)有研究表明， 實(shí)施防御型戰(zhàn)略的企業(yè)幾乎不從事科技創(chuàng)新相關(guān)活動(dòng)， 由于本文研究的企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)科技創(chuàng)新有關(guān)， 因此， 只選取市場(chǎng)戰(zhàn)略導(dǎo)向中的前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略進(jìn)行研究。前瞻型戰(zhàn)略的要點(diǎn)在于避免盲目跟隨， 強(qiáng)調(diào)對(duì)科技創(chuàng)新的保護(hù)策略， 即企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的具體情況， 結(jié)合在以往發(fā)展過程中積累的經(jīng)驗(yàn)， 選擇有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的路徑； 分析型戰(zhàn)略的要點(diǎn)在于在規(guī)則清晰的環(huán)境中， 以保守姿態(tài)面向市場(chǎng)， 即從宏觀、 中觀、 微觀環(huán)境分析入手， 從企業(yè)內(nèi)部能力、 資源和存在的短板出發(fā)， 結(jié)合環(huán)境和自身資源， 選擇最有利于企業(yè)當(dāng)下發(fā)展的資源配置方案。“企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量——財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”的賦能框架體系如圖2所示。

1. 企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析。華燦光電的戰(zhàn)略導(dǎo)向主要由前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略構(gòu)成。戰(zhàn)略導(dǎo)向往往與企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展周期密切相關(guān)， 前瞻型戰(zhàn)略下企業(yè)會(huì)加大研發(fā)投入， 分析型戰(zhàn)略下企業(yè)會(huì)削減營銷力度。因此， 本文選取研發(fā)投入占營業(yè)收入比例和銷售費(fèi)用率兩個(gè)指標(biāo)， 通過將案例企業(yè)的情況與行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比， 判斷華燦光電所采取的市場(chǎng)戰(zhàn)略（見圖3）。由圖3可知： 2012 ～ 2014年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于行業(yè)均值， 由此可判斷該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略； 2014 ～ 2016年銷售費(fèi)用率有所降低， 該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略； 2016 ～ 2020年銷售費(fèi)用率有所提升而研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例較為平穩(wěn)， 該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略； 2020 ～ 2021年銷售費(fèi)用率下降， 該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略。

2014年， 企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 從前瞻型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為分析型戰(zhàn)略， 即經(jīng)過前期高強(qiáng)度的研發(fā)投入， 進(jìn)入了短暫的分析型戰(zhàn)略時(shí)期， 為再次實(shí)施前瞻型戰(zhàn)略打好基礎(chǔ)， 雖然這一階段企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的賦能作用并不突出， 但該階段企業(yè)進(jìn)行了員工數(shù)量和質(zhì)量方面的提升， 首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以增強(qiáng)員工的責(zé)任感和主人翁意識(shí)， 為后續(xù)實(shí)施前瞻型戰(zhàn)略打下了牢固的基礎(chǔ)。2016年， 企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 從分析型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為前瞻型戰(zhàn)略。隨著研發(fā)投入的增加， 資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占比提升， 使得資本結(jié)構(gòu)中的金融負(fù)債比率有所提升以及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加較為顯著， 產(chǎn)品主要從基礎(chǔ)LED芯片和襯底片類業(yè)務(wù)向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型， 進(jìn)一步提升優(yōu)質(zhì)客戶份額， 資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定， 利潤中的營業(yè)收入逐步增加， 利潤增長較為顯著， 現(xiàn)金流量中的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量穩(wěn)步提升。2020年， 企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 從前瞻型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為分析型戰(zhàn)略。戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量具體表現(xiàn)為企業(yè)進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整， 支持公司的財(cái)務(wù)資源由原本的金融性負(fù)債主導(dǎo)， 調(diào)整為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債相輔相成， 降低了公司的債務(wù)依存度， 雖然資產(chǎn)質(zhì)量和利潤質(zhì)量略有下降， 但保證了現(xiàn)金流量質(zhì)量， 且在疫情期間把握了現(xiàn)金為王的生存策略。

2. 財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量是指一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況在多大程度上符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)， 具體表現(xiàn)為公司在資本結(jié)構(gòu)狀況、 資產(chǎn)狀況、 盈利狀況和現(xiàn)金流量狀況等方面的質(zhì)量。合理的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的籌資能力更強(qiáng)， 從而有更多的資金用于研發(fā)投入， 最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新； 具備較高資產(chǎn)質(zhì)量的企業(yè)， 價(jià)值高、 發(fā)展?jié)摿Υ笄覂攤芰?qiáng)， 從而更容易受到投資者的青睞， 可吸收更多的投資用于研發(fā)投入， 最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新； 利潤質(zhì)量高和現(xiàn)金流量質(zhì)量高的企業(yè)， 擁有充足的營運(yùn)資金， 良好的市場(chǎng)前景、 購買力， 以及償還債務(wù)、 支付稅金和分紅的能力， 可以為企業(yè)的未來發(fā)展提供良好的融資基礎(chǔ)， 從而促進(jìn)研發(fā)投入， 賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。因此， 當(dāng)企業(yè)擁有較高的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)， 有助于緩解融資約束； 當(dāng)企業(yè)擁有較高的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量時(shí)， 有利于為企業(yè)科技創(chuàng)新奠定資產(chǎn)基礎(chǔ)。當(dāng)融資約束得到緩解、 資產(chǎn)基礎(chǔ)較穩(wěn)固時(shí)， 一定程度的財(cái)務(wù)冗余有助于促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新。

從圖4中數(shù)據(jù)表現(xiàn)可以看出： 資本結(jié)構(gòu)方面， 華燦光電的負(fù)債主要是金融負(fù)債， 金融負(fù)債比率一直處于較高水平； 資產(chǎn)負(fù)債率在2014年達(dá)到50%以上的水平， 2015年上升到60%左右， 而后一直居高不下， 說明企業(yè)的債權(quán)性資本占據(jù)了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的較大部分。這是由于企業(yè)在科技創(chuàng)新過程中， 需要大量的資金進(jìn)行投資， 當(dāng)企業(yè)沒有足夠的自有資本支持時(shí)， 債權(quán)性資本能夠?yàn)槠髽I(yè)的科技創(chuàng)新活動(dòng)提供助力。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高的期間， 企業(yè)獲得專利數(shù)和研發(fā)費(fèi)用資本化占比也相應(yīng)在增長， 發(fā)明專利的數(shù)量也呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)。此外， 與行業(yè)知名企業(yè)聚燦光電和乾照光電相比， 華燦光電的創(chuàng)新投入金額也是遙遙領(lǐng)先的（見圖5）。

資產(chǎn)質(zhì)量方面， 華燦光電一直保持較大的資產(chǎn)規(guī)模， 且2016年后固定資產(chǎn)的數(shù)量迅速增加， 而貨幣資金的占比一直不高， 說明華燦光電對(duì)于固定資產(chǎn)的投資較大， 而較大規(guī)模的固定資產(chǎn)有利于形成規(guī)模效應(yīng)和塑造良好的企業(yè)形象。同時(shí)， 固定資產(chǎn)的激增， 意味著企業(yè)可以通過抵押貸款的方式獲得更多的金融負(fù)債， 由于金融負(fù)債的產(chǎn)生是以固定資產(chǎn)為基礎(chǔ)性資產(chǎn)抵押而來， 因此金融負(fù)債與固定資產(chǎn)的趨勢(shì)大體一致且稍有滯后。融資所需資產(chǎn)基礎(chǔ)的穩(wěn)固， 會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較為平穩(wěn)， 研發(fā)投入金額和專利數(shù)量得到穩(wěn)步增長。利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量方面， 利潤轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流量的能力強(qiáng)， 代表企業(yè)具有較好的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。雖然華燦光電營業(yè)利潤看起來不高， 但現(xiàn)金流基本為正數(shù)， 說明現(xiàn)金流一方面可以通過利潤支撐， 另一方面可以通過融資支撐。這也反映出華燦光電具有較好的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。由此可見， 良好的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、 資產(chǎn)質(zhì)量、 利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有促進(jìn)作用。也就是說， 財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

3. 科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。本文通過獲利能力、 客戶價(jià)值、 員工價(jià)值、 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)價(jià)值五個(gè)維度衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（見圖6）。獲利能力可以評(píng)估前期企業(yè)投資所帶來的效益， 一定程度上能反映企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值； 客戶價(jià)值主要通過主營業(yè)務(wù)收入指標(biāo)予以反映， 其不僅能夠較大程度地將研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)成果用數(shù)額體現(xiàn)出來， 而且能讓企業(yè)管理層、 投資者、 政府等信息使用者更直觀地了解企業(yè)客戶的價(jià)值實(shí)現(xiàn)； 員工價(jià)值的實(shí)現(xiàn)不僅關(guān)系到員工自身的發(fā)展， 也關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展； 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)具體體現(xiàn)在企業(yè)所擁有的無形資產(chǎn)上， 尤其是科技型企業(yè)， 其無形資產(chǎn)可以為企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力提供有力保障； 社會(huì)價(jià)值具體體現(xiàn)在促進(jìn)就業(yè)上。

結(jié)合圖3、 圖5和表1可知， 2012 ～ 2014年， 公司采取前瞻型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能具體體現(xiàn)在客戶價(jià)值、 員工價(jià)值和社會(huì)價(jià)值上。隨著研發(fā)投入的不斷增加， 員工人數(shù)尤其是技術(shù)人員的人數(shù)和具有碩士和博士學(xué)歷的人數(shù)在2014年出現(xiàn)大幅增長， 專利數(shù)量穩(wěn)步上升。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)客戶價(jià)值的賦能； 員工年平均收入的穩(wěn)步增長， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)員工價(jià)值的賦能。

2014 ～ 2016年， 公司采取分析型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能具體體現(xiàn)在客戶價(jià)值得到進(jìn)一步提升和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力的穩(wěn)步提升。公司經(jīng)歷前期高強(qiáng)度研發(fā)投入后， 進(jìn)入短暫的休整期， 為下一步前瞻型戰(zhàn)略的實(shí)施打下基礎(chǔ)， 前期的創(chuàng)新結(jié)果通過這一階段的市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的高速增長， 市場(chǎng)占有率躋身國內(nèi)市場(chǎng)前兩位， 前期的研發(fā)投入陸續(xù)轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)， 公司的無形資產(chǎn)在這一階段有了較大幅度的增長。公司通過內(nèi)部管理提升價(jià)值， 對(duì)技術(shù)人員進(jìn)行了質(zhì)量上的修整， 具體體現(xiàn)在對(duì)技術(shù)人員、 財(cái)務(wù)人員、 行政人員、 博士和碩士的規(guī)模進(jìn)行了一定幅度的調(diào)整， 首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以增強(qiáng)員工的責(zé)任感和主人翁意識(shí)； 在營業(yè)收入增長的前提下， 有效降低了銷售費(fèi)用率， 夯實(shí)了客戶基礎(chǔ)。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)客戶價(jià)值的賦能； 資產(chǎn)總計(jì)和無形資產(chǎn)占比的穩(wěn)步提升， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的賦能。

2016 ～ 2020年， 公司采取前瞻型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能是獲利能力、 客戶價(jià)值、 員工價(jià)值、 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)價(jià)值五個(gè)維度價(jià)值創(chuàng)造的全方位體現(xiàn)。公司在這一階段進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)投入， 延伸產(chǎn)品種類， 在國內(nèi)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的同時(shí)， 積極擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額， 因此， 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造得到了全方位拓展。企業(yè)專利數(shù)量迅速增加， 獲利能力進(jìn)一步增強(qiáng)， 營業(yè)收入保持了較高水平的穩(wěn)定性， 員工年平均收入增長較為顯著， 員工人數(shù)出現(xiàn)較大幅度增長， 且主要為中專及以下學(xué)歷的人員， 無形資產(chǎn)占比保持穩(wěn)定， 資產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大， 納稅額呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。凈利潤和凈資產(chǎn)收益率的提升， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)獲利能力的賦能； 營業(yè)收入的增長， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)客戶價(jià)值的賦能； 員工年均收入的增長， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)員工價(jià)值的賦能； 資產(chǎn)總計(jì)和無形資產(chǎn)占比的增長， 體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對(duì)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的賦能。由于企業(yè)積累了較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量， 得以將財(cái)務(wù)冗余進(jìn)一步賦能科技創(chuàng)新， 進(jìn)而體現(xiàn)在獲利能力、 客戶價(jià)值、 員工價(jià)值、 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)價(jià)值五個(gè)維度的企業(yè)價(jià)值上。

五、 研究結(jié)論與相關(guān)討論

1. 研究結(jié)論。本文的研究得到以下基本結(jié)論： 科技創(chuàng)新企業(yè)主要采取的戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)榍罢靶蛻?zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 戰(zhàn)略導(dǎo)向會(huì)通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評(píng)估影響財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能； 財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量主要通過緩解融資約束和奠定資產(chǎn)基礎(chǔ)， 賦能研發(fā)投入增加、 研發(fā)效率提升等科技創(chuàng)新活動(dòng)與效應(yīng)； 企業(yè)科技創(chuàng)新最終賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程， 主要通過創(chuàng)新能力的保持得以實(shí)現(xiàn)， 而企業(yè)創(chuàng)新能力的保持具體體現(xiàn)在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)投入強(qiáng)度和人員投入強(qiáng)度上， 二者需要較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量得以保障。本案例研究為“企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量——財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”提供了具體的分析渠道， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素， 為科技型企業(yè)構(gòu)建高質(zhì)量財(cái)務(wù)體系提供了一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒， 具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2. 相關(guān)討論。

（1） 基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新， 不等于否認(rèn)科技創(chuàng)新反哺財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。企業(yè)科技創(chuàng)新是以企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)橹巍?以財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量為保障的， 科技創(chuàng)新需要有足夠的研發(fā)投入和高效的人員投入為保障， 當(dāng)企業(yè)明確了戰(zhàn)略導(dǎo)向后， 高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況可以保障科技創(chuàng)新有序進(jìn)行。通過本文的案例研究可發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)明確了前瞻型戰(zhàn)略導(dǎo)向和分析型戰(zhàn)略導(dǎo)向后， 高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況為科技創(chuàng)新提供了有力保障， 進(jìn)而使企業(yè)獲利能力、 客戶價(jià)值、 員工價(jià)值、 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)價(jià)值得以改善。

（2） 基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對(duì)科技創(chuàng)新的賦能是一種自我賦能。前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略是企業(yè)結(jié)合自身情況以及對(duì)市場(chǎng)深入分析后做出的戰(zhàn)略導(dǎo)向決策， 企業(yè)的自身情況具體包括企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量和科技創(chuàng)新能力等， 當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量可以奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)以及賦能科技創(chuàng)新所需的必備融資需求， 當(dāng)前的科技創(chuàng)新能力可以通過加大人員和研發(fā)投入進(jìn)行賦能， 而人員和研發(fā)投入需要充足的資金得以保障， 當(dāng)企業(yè)具備良好的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量后， 可以通過自我賦能的方式提升科技創(chuàng)新能力。

（3） 技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)性對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造至關(guān)重要。戰(zhàn)略管理理論認(rèn)為資源基礎(chǔ)和創(chuàng)新能力是企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素， 創(chuàng)新具有漸進(jìn)和突破二元性特征， 技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)性則是企業(yè)對(duì)創(chuàng)新二元性的轉(zhuǎn)換與動(dòng)態(tài)平衡的過程。通過本文的案例研究發(fā)現(xiàn)， 華燦光電基于對(duì)市場(chǎng)戰(zhàn)略導(dǎo)向的分析選擇前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 使得創(chuàng)新活動(dòng)的二元性特征在不停切換中保持了動(dòng)態(tài)平衡， 因而其技術(shù)創(chuàng)新具有持續(xù)性， 在獲利能力、 客戶價(jià)值、 員工價(jià)值、 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)價(jià)值等方面得以反映。

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