徐東專欄

供職于中石油規(guī)劃總院，長(zhǎng)期從事能源經(jīng)濟(jì)、公司戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和資產(chǎn)并購(gòu)

殼牌退英轉(zhuǎn)美上市并非易事，即便進(jìn)入實(shí)施階段也會(huì)遭遇一定的障礙。

近期，殼牌公司首席執(zhí)行官瓦埃勒·薩萬(wàn)透露，公司正在考慮一項(xiàng)重大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，將公司上市地點(diǎn)從倫敦轉(zhuǎn)移到紐約。他給出的理由，是殼牌在歐洲倫敦市場(chǎng)的市場(chǎng)估值被嚴(yán)重低估了。殼牌的一位發(fā)言人表示，瓦埃勒·薩萬(wàn)曾在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)表過(guò)類似的評(píng)論：“到2025年中期，如果估值差距仍然存在，公司將探索‘其他出路，包括將上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)至紐約。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，沙特阿美的市場(chǎng)價(jià)值為20000億美元，雄居國(guó)際油氣公司市場(chǎng)價(jià)值第一，?？松梨?、雪佛龍兩家美國(guó)國(guó)際石油公司分別以4100億美元和2900億美元，排在第二、三名，中國(guó)石油和殼牌則以2090億美元和2050億美元處在第四、五名。殼牌公司在歐洲國(guó)際石油公司中排名第一，高于道達(dá)爾的1500億美元和英國(guó)石油的1000億美元；但較其美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?？松梨诤脱┓瘕埛謩e低了50%和27%。可以看出，在倫敦上市的殼牌、英國(guó)石油的估值，與在紐約上市的?？松梨?、雪佛龍兩個(gè)美國(guó)國(guó)際石油公司之間市值差距明顯，直接造成此次動(dòng)議。

除市值的原因外，殼牌此次提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，至少有三方面因素。一是從另一個(gè)角度看出英國(guó)股票市場(chǎng)的乏力。近年來(lái)，英國(guó)倫敦股票市場(chǎng)估值不高、股指疲軟以及流動(dòng)性低迷，導(dǎo)致基金公司、散戶和外資對(duì)倫敦市場(chǎng)缺乏興趣。隨著收購(gòu)活動(dòng)激增和新股交易疲軟，2024年倫敦股市可能進(jìn)一步萎縮，使得國(guó)際投資者更加傾向?qū)①Y金投向美國(guó)市場(chǎng)。巴克萊銀行估計(jì)，2016年脫歐公投以來(lái)，已經(jīng)有1000億美元的資金逃離了英國(guó)股票基金。值得一提的是，2023年，被寄予厚望的英國(guó)本土AI軟件設(shè)計(jì)公司Arm選擇赴美上市，更是給了英國(guó)股市當(dāng)頭一棒。二是營(yíng)利能力下滑。2023年，殼牌實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)194億美元，較上年同期銳降54.2%，是五大國(guó)際石油公司下降幅度最大的。三是對(duì)前期工作付出的不認(rèn)可。眾多周知，像其他歐洲國(guó)際石油公司一樣，過(guò)去幾年殼牌能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略和步伐不可謂不激進(jìn)，投入和付出不可謂不努力。新任總裁瓦埃勒·薩萬(wàn)到位后，削減油氣業(yè)務(wù)降低計(jì)劃、裁減低碳解決方案部門人員，實(shí)施結(jié)構(gòu)性成本削減計(jì)劃，重拾化石能源主導(dǎo)模式，但資本市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)上述努力予以認(rèn)可。殼牌難免產(chǎn)生一定程度的挫敗感，改換門庭的想法十分自然。

那么，殼牌退英轉(zhuǎn)美上市的可能性有多大？筆者認(rèn)為，即便進(jìn)入實(shí)施階段，也會(huì)遭遇一定的障礙。一方面，需要經(jīng)過(guò)較為繁瑣的程序批準(zhǔn)，至少需要75%的股東投票批準(zhǔn)。對(duì)于一個(gè)公司的法人治理和議事規(guī)則而言，這會(huì)是一個(gè)超高的門檻。另一方面，就算通過(guò)審批程序，殼牌退英轉(zhuǎn)美在獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成員資格之前將面臨一個(gè)較長(zhǎng)的等待期。這期間將會(huì)產(chǎn)生額外的監(jiān)管和會(huì)計(jì)成本。此外，也是最重要的，即便殼牌在美國(guó)上市成功也不一定達(dá)到理想的目的。殼牌認(rèn)為，倫敦等歐洲資本市場(chǎng)對(duì)其不認(rèn)可，反映出對(duì)化石燃料生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的冷漠，導(dǎo)致市值低于預(yù)期。而美國(guó)作為當(dāng)前世界上最大的石油天然氣生產(chǎn)國(guó)，不會(huì)像歐洲一樣，將化石燃料業(yè)務(wù)公司排除到基金投資組合之外，或?qū)a(chǎn)生一定的發(fā)行溢價(jià)。但是別忘了，道達(dá)爾在美國(guó)上市，目前市值是低于殼牌略高于英國(guó)石油的。法國(guó)巴黎銀行股權(quán)資本市場(chǎng)主管曾表示：實(shí)際上，只有5%～10%的英國(guó)IPO候選公司有能力在紐約和倫敦之間做出選擇。一般來(lái)說(shuō)，只有那些在美國(guó)有強(qiáng)勁營(yíng)收或與該地區(qū)有其他持續(xù)密切聯(lián)系的公司，在美國(guó)上市才有意義。

當(dāng)然，雖然殼牌轉(zhuǎn)美上市困難重重，但一旦成功，也不排除像一些脫離英國(guó)在美國(guó)成功上市的公司上樣，進(jìn)一步提升其全球份額和競(jìng)爭(zhēng)力。

責(zé)任編輯：周志霞