梁杏

近期全球原油、黃金等資源品價格連續(xù)大漲，屢創(chuàng)新高。從需求端來看，全球制造業(yè)PMI指數(shù)重回景氣擴(kuò)張區(qū)間，對于大宗商品拉動效應(yīng)顯著。供給端，地緣事件沖突影響部分區(qū)域產(chǎn)能，再通脹交易熱度升溫。往后看，美聯(lián)儲開啟降息周期確定性仍強(qiáng)，資源品價格上漲或帶來相關(guān)板塊投資機(jī)會。

資源品行情火熱相關(guān)ETF收益表現(xiàn)突出

近期，上游資源品在供需兩端作用下，自身價格上漲也帶動二級市場股價表現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)走出了一輪逆市上漲的行情，比較有代表性的分別是有色金屬和能源，對應(yīng)的ETF在收益和規(guī)模兩方面都表現(xiàn)突出。

截至4月10日，黃金基金ETF（518800）近半年取得23.72%的收益，同期A股市場震蕩調(diào)整。黃金基金ETF主要配置的是黃金現(xiàn)貨合約，跟蹤上海黃金交易所掛盤交易的Au99.99合約，緊密跟蹤金價走勢。在海外金價持續(xù)大漲、突破2300美元/盎司的行情驅(qū)動下，資金流入該基金明顯，近半年規(guī)模增幅達(dá)112%。

此外，銅、鋁等工業(yè)金屬價格近期顯著上行，LME銅、鋁分別站上9400和2400美元/噸；而此前調(diào)整了較長時間的能源金屬鋰的價格也底部企穩(wěn)反彈，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格從9萬多的低點，回升至11萬元/噸以上。有色行業(yè)整體均迎來漲價趨勢，有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330）近半年分別上漲12.50%和12.78%。

能源方面，不僅受益于價格上漲，也有作為高股息資產(chǎn)的相對優(yōu)勢。煤炭ETF（515220）近半年上漲16.66%，石油ETF（561360）2023年10月23日成立以來上漲10.17%。兩只ETF跟蹤的中證煤炭指數(shù)和中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)股息率分別高達(dá)6.90%和3.49%，在股市震蕩以及國內(nèi)低利率環(huán)境下，高股息的抗風(fēng)險和性價比優(yōu)勢得到體現(xiàn)。

供需格局改善推動資源品價格上漲

當(dāng)前階段黃金投資需求快速提升是促進(jìn)金價上漲的重要原因，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉從3月5日的19.13萬張增至4月2日的20.93萬張。另外中國央行披露的數(shù)據(jù)來看，3月末黃金儲備為7274萬盎司，2月末為7258萬盎司，其已經(jīng)連續(xù)第17個月增持黃金儲備。

目前市場擔(dān)憂美國通脹回升，雖然美國基準(zhǔn)利率維持高位，且非農(nóng)、CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁導(dǎo)致降息時點或有延后，但再通脹風(fēng)險可能使得金價的短期定價邏輯中，逐步向通脹端傾斜。此外，俄烏和中東地緣局勢的緊張也使避險需求提升。

長視角下，美國債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市場對于美元信用存在擔(dān)憂，加上逆全球化導(dǎo)致去美元需求，全球央行整體維持強(qiáng)勢購金步伐，對于金價也起到支撐作用。

短期金價快速上漲創(chuàng)下新高后，與美元指數(shù)、美債收益率同時上漲，一定程度上背離了基本面，可能面臨一定回調(diào)風(fēng)險。中長期，美元指數(shù)大方向仍是向下，美國二次通脹也可能將壓低實際利率，同時地緣局勢不確定性仍大，若金價出現(xiàn)調(diào)整，仍可考慮擇機(jī)配置。

工業(yè)金屬方面，全球銅鋁庫存均處于相對低位，受制于前期資本開支不足，供給擴(kuò)張彈性不強(qiáng)。而全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個月擴(kuò)張且逐月走強(qiáng)，特別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在逐漸好轉(zhuǎn)，宏觀情緒形成強(qiáng)勁支撐，利好金屬價格上行。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)4月排產(chǎn)環(huán)比3月繼續(xù)超預(yù)期增長，以比亞迪為代表的新能源車降價，疊加以舊換新政策催化以及車展新車型等，需求端已經(jīng)回暖。當(dāng)前鋰價已經(jīng)開始擊穿行業(yè)邊際成本，供給端部分企業(yè)減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股價有望領(lǐng)先基本面提前筑底。

而原油價格繼續(xù)上漲，主要原因是地緣政治風(fēng)險升溫。同時考慮OPEC+超產(chǎn)國家的補(bǔ)償減產(chǎn)措施，OPEC+未來幾個月的產(chǎn)量有望下降。無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油，考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性或?qū)⑾陆怠６谛屡f能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在高位，全球或?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或持續(xù)維持中高位。

此外，煤炭行業(yè)減產(chǎn)效應(yīng)也得到數(shù)據(jù)印證。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月，全國規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量7.05億噸，同比-4.2%，對煤炭開采企業(yè)的產(chǎn)能起到顯著抑制效果。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買賣推薦。）