周寧寧

（中國(guó)海洋大學(xué) 管理學(xué)院，山東 青島 266000）

一、引言

近年來(lái)，旅游業(yè)高速發(fā)展，已成為多個(gè)國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，中國(guó)相繼出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)全域旅游發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》《“十四五” 旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等多項(xiàng)重要政策和規(guī)劃，將旅游業(yè)定位為中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。2019 年中國(guó)旅游業(yè)總收入超6 萬(wàn)億元，同比增速為11%，遠(yuǎn)超GDP 同比增速，旅游業(yè)正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要增長(zhǎng)極。 與此同時(shí)， 旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失問(wèn)題也層出不窮，欺詐合同、景區(qū)環(huán)境惡化等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。 然而，由于旅游業(yè)對(duì)外部環(huán)境有著較高的依賴性和敏感性，加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任建設(shè)不僅是企業(yè)聲譽(yù)上的錦上添花，更是持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必要條件。 一邊是旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展，一邊是旅游業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任的漠視與日益突出的諸多社會(huì)和環(huán)境問(wèn)題，必然導(dǎo)致社會(huì)各界對(duì)旅游企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任提出了更高要求。

旅游企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與成本付出、履行社會(huì)責(zé)任之間有重要的關(guān)系。 國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為帶來(lái)的影響作用進(jìn)行了大量研究：一是企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)整體表現(xiàn)的影響研究，包括財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值等方面。 Rufetal、Freeman、沈洪濤等學(xué)者的研究結(jié)果均表明企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任正向影響財(cái)務(wù)績(jī)效（1）-（3）。 陳莞以中國(guó)213 家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為通過(guò)媒體關(guān)注這一中介變量正向影響企業(yè)價(jià)值（4）。 二是企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)其他利益相關(guān)者的影響。 Uwafiokun 的研究系統(tǒng)評(píng)估了發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)石油公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)社區(qū)發(fā)展的影響（5）。 陳宏輝對(duì)問(wèn)卷結(jié)果進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)員工承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以激勵(lì)員工產(chǎn)生組織自豪感和歸屬感，從而緩解員工的情緒消耗（6）。然而，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響作用相關(guān)研究中， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為影響企業(yè)生存發(fā)展的重要因素，尚未得到學(xué)者們的充分研究，而且已有研究中還存在不少爭(zhēng)議。 如Krasnikov 認(rèn)為，企業(yè)的良好社會(huì)責(zé)任行為能夠提高消費(fèi)者的滿意度，積累聲譽(yù)資本，有利于提高財(cái)務(wù)穩(wěn)健性（7）。 田利輝則認(rèn)為，企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任增大了股價(jià)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)（8）。 而近年來(lái)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越來(lái)越受到企業(yè)內(nèi)外部各利益相關(guān)者的重視，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)之一。 因此，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究仍存在很大的研究空間，尤其是針對(duì)旅游企業(yè)相關(guān)的實(shí)證研究還很匱乏。

內(nèi)部控制作為企業(yè)的制度安排，對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)行為有規(guī)范、引導(dǎo)作用，必然會(huì)影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為。 同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量又是企業(yè)治理的重要影響因素之一，已有研究表明高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)績(jī)效（9）（10）。 因此，企業(yè)內(nèi)部控制在社會(huì)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)方面均扮演著重要角色。 綜上，本文的研究具有重要意義，以期為旅游企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供理論依據(jù)，豐富相關(guān)領(lǐng)域的研究。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

基于利益相關(guān)者理論和資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的生存發(fā)展依賴于內(nèi)外部利益相關(guān)者提供的資源，利益相關(guān)者也會(huì)評(píng)估企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為并做出相應(yīng)回應(yīng)。 因此，增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，可以幫助企業(yè)積累聲譽(yù)資本、道德資本，獲取更多的優(yōu)勢(shì)資源，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 據(jù)此，本文提出假設(shè)1：旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

一般而言，企業(yè)的內(nèi)部控制水平越高，則意味著企業(yè)的治理水平越高，能夠更好地維護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益。 杜絕大股東侵占小股東權(quán)益，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等不良行為的發(fā)生，提高信息透明度，督促企業(yè)更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任， 有助于企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。 相反，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制水平不高，內(nèi)部治理混亂時(shí)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用可能不會(huì)很明顯。假設(shè)2：內(nèi)控水平與社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

2010 年12 月31 日之前上市的旅游企業(yè)作為初始研究樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失、異常以及ST、PT 上市企業(yè)， 共獲得20 家A 股旅游上市公司2011—2020 年間的觀測(cè)值。本文企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)得分來(lái)自于和訊網(wǎng)，進(jìn)行上下1%的縮尾處理。

（二）變量選取

1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任。本文借鑒已有研究，采用和訊網(wǎng)公布的社會(huì)責(zé)任評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)。 該評(píng)分根據(jù)上市公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表， 共設(shè)定37 個(gè)細(xì)分指標(biāo)，并賦予不同的權(quán)重，形成一個(gè)綜合總指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的社會(huì)責(zé)任總體履行情況，被眾多學(xué)者所認(rèn)可并使用。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中， 由各種內(nèi)外部因素導(dǎo)致的致使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性。 現(xiàn)有研究中廣泛使用波動(dòng)性指標(biāo)、Altman-Z 指標(biāo)等來(lái)測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于Altman-Z 指標(biāo)不僅能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)， 而且更加適合新興資本市場(chǎng)環(huán)境下的中國(guó)旅游企業(yè)。因此，本文采用Altman-Z 指標(biāo)衡量旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其值越大，代表企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，計(jì)算公式如下：

其中：x1 為營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)的比值，x2 為留存收益與總資產(chǎn)的比值，x3 為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值，x4 為所有者權(quán)益的賬面價(jià)值，x5 為營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)的比值（11）。

3.調(diào)節(jié)變量：為保證企業(yè)內(nèi)部控制水平衡量的客觀性與完整性，選取迪博內(nèi)部控制指數(shù)作為測(cè)量指標(biāo)， 該指數(shù)以內(nèi)部控制五大目標(biāo)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，具有較強(qiáng)的綜合性。

4.控制變量：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素眾多，為了控制其他因素的影響， 本文借鑒大多數(shù)學(xué)者研究，選取了六個(gè)重要控制變量：（1）企業(yè)規(guī)模：一般認(rèn)為，規(guī)模越大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也較強(qiáng)。 （2）上市年限：處于不同階段的企業(yè)成熟度不同，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)大小也不一樣,一般認(rèn)為上市年限越長(zhǎng)的公司財(cái)務(wù)越穩(wěn)健。 （3）資產(chǎn)收益率：企業(yè)的績(jī)效水平能有效抑制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高。 （4）財(cái)務(wù)杠桿：高杠桿率意味著高收益，也意味著高風(fēng)險(xiǎn)，容易誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （5）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率代表著企業(yè)的付現(xiàn)能力，也可反映短期償債能力。 （6）股權(quán)集中度： 股權(quán)集中程度也是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素， 過(guò)高的股權(quán)集中可能導(dǎo)致大股東一股獨(dú)大，掏空公司， 也可能使股東更加關(guān)注公司的財(cái)務(wù)狀況，加大監(jiān)管力度（表1）。

表1 模型變量與定義

（三）模型構(gòu)建

建立面板模型一：

其次， 引入內(nèi)部控制與社會(huì)責(zé)任變量的交互項(xiàng)，建立面板模型二（表1）：

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2 中數(shù)據(jù)可知，樣本旅游上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的平均值為0.9192，最大值為3.0009，最小值為-0.2176，標(biāo)準(zhǔn)差為1.7121，說(shuō)明旅游上市公司承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同且差異較大。 樣本企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分平均值為24.6545， 得分區(qū)間在-3.0900 到68.5300 之間， 反映了旅游上市公司社會(huì)責(zé)任水平整體偏低且參差不齊的現(xiàn)狀。 企業(yè)上市年限平均為15.5500，中值為16.0000 上市年限數(shù)據(jù)，可見(jiàn)中國(guó)旅游上市公司整體偏年輕化。 股權(quán)集中度最大值為60.1200，中值為34.1800，反映了部分旅游企業(yè)存在股權(quán)過(guò)度集中的情況。 其余控制變量總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金比率均具有一定的差異程度，說(shuō)明指標(biāo)選取較為合理。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果如表3 所示，從數(shù)據(jù)看不存在多重共線性問(wèn)題。

（三）多元回歸分析

1.旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 由于本文采用的是平衡面板數(shù)據(jù)，在進(jìn)行社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回歸之前， 需要對(duì)模型的假設(shè)條件進(jìn)行檢驗(yàn)和選擇。F 檢驗(yàn)表明在1%的水平上拒絕混合效應(yīng)模型的假設(shè)，豪斯曼檢驗(yàn)在10%的水平上拒絕隨機(jī)效應(yīng)的假設(shè)。 另外，考慮到存在的異方差及自相關(guān)問(wèn)題，最后采用標(biāo)準(zhǔn)誤調(diào)整后的固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4 所示。 從表4 可以得知：（1）第一列是主回歸結(jié)果，檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明，旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，旅游企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任在一定程度上可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)一得到了驗(yàn)證。 （2）第二至第四列是企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一綜合指標(biāo)的三個(gè)細(xì)分維度，各自對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的回歸結(jié)果。 CSR-1、CSR-2、CSR-3 分別對(duì)應(yīng)的是企業(yè)對(duì)股東、社會(huì)、員工的社會(huì)責(zé)任，回歸系數(shù)分別為-0.0051、-0.0268、-0.0532， 均在在1%水平上顯著。 說(shuō)明企業(yè)對(duì)這三類利益相關(guān)者承擔(dān)社會(huì)責(zé)任均能顯著降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)員工社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用最大。 遺憾的是，在中國(guó)旅游業(yè)雖然創(chuàng)造了大量就業(yè)崗位，旅游從業(yè)人員的權(quán)益卻長(zhǎng)期得不到保障，工資水平偏低，讓許多人才望而卻步，這顯然不利于旅游業(yè)健康發(fā)展。

表4 回歸分析結(jié)果

2.旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任、內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部控制指數(shù)進(jìn)行中心化處理， 引入社會(huì)責(zé)任與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)， 檢驗(yàn)是否存在調(diào)節(jié)作用，模型2 回歸檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示。結(jié)果顯示， 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的回歸系數(shù)分別為-0.0152、-0.0001， 均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。 說(shuō)明履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用在內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)下仍然顯著， 即內(nèi)部控制能擴(kuò)大企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用，存在正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

表5 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸分析結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，為解決可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，選取企業(yè)社會(huì)責(zé)任的一階滯后項(xiàng)和二階滯后項(xiàng)作為工具變量，采用廣義矩估計(jì)法估計(jì)，回歸結(jié)果如表6 第一列所示。 企業(yè)社會(huì)責(zé)任系數(shù)依然顯著，說(shuō)明通過(guò)了內(nèi)生性檢驗(yàn)，研究結(jié)論可靠。 接著，采用替換變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 借鑒已有研究， 年度beta系數(shù)能夠從投資者角度更加客觀地體現(xiàn)出企業(yè)當(dāng)年面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。 因此，將beta 系數(shù)帶入模型重新回歸，結(jié)果如表6 第二列所示，實(shí)證結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

表6 穩(wěn)健性分析

五、結(jié)論與對(duì)策

（一）結(jié)論

本文以中國(guó)旅游上市公司為研究對(duì)象，抓取樣本企業(yè)2011—2020 十年間的社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)、 內(nèi)控指數(shù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 建立多元回歸模型。實(shí)證研究了旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，得出以下研究結(jié)果：（1）旅游企業(yè)的社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)得分整體水平不高，與其他行業(yè)之間存在較大差距。 （2）旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為顯著減輕了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且不同維度的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用存在差異， 其中員工這一維度的作用最為顯著。 （3）企業(yè)內(nèi)部控制對(duì)二者關(guān)系存在調(diào)節(jié)效應(yīng)，當(dāng)旅游企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高時(shí)，調(diào)節(jié)變量能夠增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用；當(dāng)旅游企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較低時(shí)，調(diào)節(jié)變量則會(huì)減弱社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用。

（二）建議

本研究一方面豐富了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的相關(guān)研究， 將研究范圍擴(kuò)展到旅游業(yè)，為旅游企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù)。 另一方面，也能為企業(yè)、投資者、有關(guān)政府部門等利益相關(guān)者提供決策的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 （1）在企業(yè)層面，實(shí)證結(jié)果表明旅游上市公司社會(huì)責(zé)任行為會(huì)作用到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。 因此，旅游企業(yè)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任，維護(hù)各方利益相關(guān)者權(quán)益，實(shí)現(xiàn)雙贏。 其中，旅游企業(yè)需著重提高員工的福利待遇。 一個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展離不開(kāi)優(yōu)秀人才的推動(dòng)，而過(guò)低的薪酬待遇不利于集聚高學(xué)歷優(yōu)秀人才，旅游企業(yè)可以采用員工持股、 績(jī)效加薪等多種方式靈活增加員工待遇。 另外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到內(nèi)部控制的重要性，提高公司治理水平。 尤其是對(duì)于旅游企業(yè)，如今全球經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)，企業(yè)對(duì)外部環(huán)境更加敏感，同時(shí)旅游業(yè)敏感度本就高于制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。 在此種形勢(shì)之下，更應(yīng)當(dāng)加大公司內(nèi)部控制力度，建立完善的內(nèi)控制度，注重風(fēng)險(xiǎn)防控。 （2）在投資者層面，考慮到旅游企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為是影響企業(yè)盈利質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)大小的重要因素，投資者在投資時(shí)可以適當(dāng)參考第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)如和訊網(wǎng)、潤(rùn)靈環(huán)球出具的對(duì)各上市公司的社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)得分，這有助于投資者制定穩(wěn)妥周全的投資戰(zhàn)略，降低持股風(fēng)險(xiǎn)。 （3）政府層面，相關(guān)政府部門應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)合理的政策引導(dǎo)旅游企業(yè)自覺(jué)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。 同時(shí)，考慮到中國(guó)旅游企業(yè)“小、弱、散、差”的現(xiàn)狀以及承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的確需要付出一定成本，可考慮給予承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的旅游企業(yè)更多的稅費(fèi)減免及政策補(bǔ)貼，營(yíng)造良好的環(huán)境，激勵(lì)其主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任。

綜上，旅游業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著愈加重要的角色， 社會(huì)需要旅游企業(yè)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，雖然短期內(nèi)可能會(huì)增加成本。 但從長(zhǎng)期看，卻是旅游企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要保障。 因此，旅游企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為， 切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任，為切實(shí)推進(jìn)中國(guó)旅游業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。