余 漢 ， 黃 爽 ， 宋增基

（1. 西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院, 重慶 400715； 2. 重慶大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院, 重慶 400044）

一、引 言

黨的二十大報(bào)告提出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。近年來，ESG作為從環(huán)境(E)、社會(huì)(S)、治理(G)這三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)全面反映企業(yè)綜合表現(xiàn)的評(píng)價(jià)體系，已受到理論與實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注，該體系旨在強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)注重保護(hù)生態(tài)環(huán)境、履行社會(huì)責(zé)任、提高治理水平，其理念與高質(zhì)量發(fā)展是高度契合的。從本質(zhì)上看，ESG理念要求企業(yè)將各相關(guān)主體的利益主動(dòng)納入自身的經(jīng)營決策中，通過實(shí)現(xiàn)環(huán)境、社會(huì)與治理的協(xié)同發(fā)展，不斷完善其ESG表現(xiàn)，以得到公眾、政府、員工等利益相關(guān)者的廣泛認(rèn)同，從而為企業(yè)獲取更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。民營企業(yè)作為我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中不可缺少的組成部分，企業(yè)能否切實(shí)踐行ESG理念事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量。然而，與國有企業(yè)相比，由于所有制因素，民營企業(yè)在資源配置方面長(zhǎng)期處于劣勢(shì)地位，為了在激烈的市場(chǎng)環(huán)境中生存，便不得不選擇粗放式發(fā)展的道路，致使其難以踐行以ESG理念為代表的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。

已有文獻(xiàn)認(rèn)為，民營企業(yè)通常會(huì)與政府部門建立緊密的聯(lián)系，以此來獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)(Li等，2020)。其中，民營企業(yè)在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中引入(保留)部分國有股權(quán)被認(rèn)為是一種重要的關(guān)聯(lián)方式，這種以國家現(xiàn)行的政策法規(guī)為基礎(chǔ)，通過正式契約所確立的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠?yàn)檎箅p方建立牢固穩(wěn)定的“共生關(guān)系”(Li等，2023)?？v觀我國經(jīng)濟(jì)體制改革歷程，國有股參股于民營企業(yè)中大致存在以下四種情況：(1)在國有企業(yè)實(shí)施“抓大放小”改革戰(zhàn)略階段，一些效率低下、瀕臨破產(chǎn)的國有企業(yè)被改制轉(zhuǎn)為民營企業(yè)，國家為了繼續(xù)對(duì)這類企業(yè)施加影響，仍在企業(yè)中留存了部分國有股權(quán)(Huang等，2021)；(2)地方政府出于發(fā)展經(jīng)濟(jì)以及解決就業(yè)的需要，結(jié)合當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦，對(duì)當(dāng)?shù)氐牟糠置駹I企業(yè)進(jìn)行參股(黃一松，2022)；(3)在國家大力推動(dòng)“混改”這一政策背景下，為了實(shí)現(xiàn)不同所有制類型企業(yè)之間的融合發(fā)展，各級(jí)政府及其國有企業(yè)便參股了部分民營企業(yè)(竇煒等，2023)；(4)當(dāng)前，為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)以促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，各級(jí)政府頒布了眾多引導(dǎo)民營企業(yè)科技創(chuàng)新的扶持政策，成立了大量的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，這些基金主要是通過股權(quán)投資的方式參與到民營企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中，實(shí)際上也就形成了民營企業(yè)中含有的國有股權(quán)(余漢等，2021)。

現(xiàn)有研究將參股于民營企業(yè)中的國有股權(quán)所產(chǎn)生的效應(yīng)大致劃分為以下兩方面：(1)資源效應(yīng)。民營企業(yè)通過引入一定比例的國有股權(quán)使其在無形中具備了堪比于國有企業(yè)的身份及待遇，能夠有效緩解民營企業(yè)長(zhǎng)期存在的資源約束這一突出問題，從而為企業(yè)在財(cái)政補(bǔ)貼(汪圣國等，2022)、債務(wù)融資(何德旭等，2022)、進(jìn)入壁壘行業(yè)(姚梅潔等，2019)等方面帶來優(yōu)勢(shì)。(2)治理效應(yīng)。股權(quán)制衡理論表明，公司控股股東與異質(zhì)性股東之間的持股比例相差越小，其投票權(quán)的差距便會(huì)更小，同時(shí)雙方通常具有不同的利益追求，就會(huì)形成相互制衡的局面(Laeven和Levine，2009)。由于我國民營企業(yè)通常是以最終控制人“一股獨(dú)大”為特征的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，使其在公司決策中處于主導(dǎo)地位，當(dāng)民營企業(yè)通過“逆向混改”引入國有股權(quán)后，國有股權(quán)因公有產(chǎn)權(quán)屬性所具有的聲譽(yù)及優(yōu)勢(shì)，便能對(duì)民營企業(yè)的控股股東實(shí)施有力的監(jiān)督與制衡，進(jìn)而在改善企業(yè)投資效率(李增福等，2021)、抑制脫實(shí)向虛(錢愛民等，2023)以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)(王彩萍等，2022)等方面發(fā)揮了積極作用。實(shí)踐中，從捷順科技(002609)引入國資的案例可以看出，該公司在完成“逆向混改”后其融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)治理也得到了明顯改善。

在國家“十四五”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題。滬深交易所在2023年修訂的股票上市規(guī)則中明確要求，上市公司應(yīng)當(dāng)積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，維護(hù)社會(huì)公共利益，重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要的參與主體，也是踐行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的微觀基礎(chǔ)。在國家大力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，ESG理念與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求便不謀而合，民營企業(yè)中參股的國有股權(quán)能否幫助其提升ESG表現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界還鮮有研究。

鑒于此，本文將民營企業(yè)中參股的國有股權(quán)當(dāng)作一種重要的資源與治理機(jī)制，使用2017—2021年在A股上市的民營控股公司數(shù)據(jù)，研究了國有股參股對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究主要的貢獻(xiàn)為：第一，不同于現(xiàn)有文獻(xiàn)大多基于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的視角探討了“逆向混改”所發(fā)揮的資源效應(yīng)，本文從異質(zhì)性股權(quán)制衡的角度出發(fā)，將“逆向混改”對(duì)民營企業(yè)產(chǎn)生的治理效應(yīng)擴(kuò)展到ESG表現(xiàn)這一領(lǐng)域，從理論層面分析了國有股權(quán)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的作用機(jī)制，并實(shí)證檢驗(yàn)了這種影響程度。盡管已有文獻(xiàn)研究了國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的積極影響，但分析“逆向混改”所產(chǎn)生的治理效應(yīng)仍局限于真實(shí)盈余管理、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等公司治理方面。本文則立足環(huán)境(E)、社會(huì)(S)以及治理(G)的內(nèi)涵，不局限于傳統(tǒng)公司治理的范疇，探討了國有股參股民營企業(yè)所產(chǎn)生更為寬泛的治理效應(yīng)，豐富了“逆向混改”這一研究領(lǐng)域的文獻(xiàn)。第二，盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)針對(duì)國有股參股、“黨建入章”對(duì)民營企業(yè)經(jīng)營行為的影響進(jìn)行了大量實(shí)證研究，但并未將二者納入同一框架對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行分析。本文則將“黨建入章”當(dāng)作民營企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，系統(tǒng)分析了國有股權(quán)與“黨建入章”在改善企業(yè)ESG表現(xiàn)方面的相互關(guān)系，補(bǔ)充了混改企業(yè)治理的研究文獻(xiàn)。第三，基于外部監(jiān)督的視角，將企業(yè)受到的媒體關(guān)注度視為助力其高質(zhì)量發(fā)展的外部監(jiān)督機(jī)制，探究了媒體關(guān)注強(qiáng)化國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用，為更好地推動(dòng)混改企業(yè)積極踐行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略提供了實(shí)證依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）國有股參股與民營企業(yè)ESG表現(xiàn)

作為一項(xiàng)涵蓋環(huán)境、社會(huì)及治理這三方面的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，ESG表現(xiàn)旨在加強(qiáng)企業(yè)履行自身的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任，主動(dòng)提升其治理能力，以此來獲得各利益相關(guān)主體的認(rèn)可，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展并獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益(He等，2022)。從本質(zhì)上看，企業(yè)是否有意愿踐行ESG理念主要取決于自身的實(shí)力(Chen等，2023)。由于我國民營企業(yè)的發(fā)展歷程較短，經(jīng)營規(guī)模普遍較小，加之主要聚集于進(jìn)入壁壘較低的行業(yè)，便使其長(zhǎng)期受制于資源約束并忽視自身的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任及治理能力，最終導(dǎo)致民營企業(yè)從事ESG實(shí)踐的意愿往往不像國有企業(yè)那樣強(qiáng)烈(Yang和Han，2023)。國有企業(yè)作為“體制內(nèi)”的重要成員，基于其所有權(quán)結(jié)構(gòu)上與政府之間具有的天然聯(lián)系，在持續(xù)穩(wěn)定地獲得政府所提供各項(xiàng)資源的同時(shí)，還需要承擔(dān)國家所賦予的其他任務(wù)。在國家近年來大力倡導(dǎo)企業(yè)實(shí)施高質(zhì)量發(fā)展這一背景下，ESG理念與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求便不謀而合，使得國有企業(yè)通常有足夠的能力與意愿在ESG表現(xiàn)方面作出努力(馬文杰和余伯健，2023)。而政府及其所屬機(jī)構(gòu)對(duì)民營企業(yè)進(jìn)行參股，通過發(fā)揮國有股權(quán)的資源與治理作用，可將高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)貫徹到企業(yè)中，從而為改善企業(yè)ESG表現(xiàn)提供重要?jiǎng)恿?。關(guān)于國有股參股民營企業(yè)對(duì)其ESG表現(xiàn)的積極影響，主要體現(xiàn)在以下兩方面：第一，國有股參股于民營企業(yè)之中，無疑為企業(yè)提供了強(qiáng)大的官方擔(dān)保，有利于企業(yè)獲得政策扶持，緩解資源約束(陳航等，2021)。由于所有制因素，民營企業(yè)面臨的資源約束使其通常只注重短期經(jīng)濟(jì)效益，而忽視自身高質(zhì)量發(fā)展這一重大戰(zhàn)略。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)的生存發(fā)展須持久穩(wěn)定地投入各項(xiàng)資源(Li和Lan，2021)。充足的經(jīng)濟(jì)資源作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素，由于長(zhǎng)期存在資源上的“瓶頸”，會(huì)使民營企業(yè)面臨巨大的生存壓力，因此不得不選擇粗放式發(fā)展的道路。而國有股參股于民營企業(yè)中，便向外界傳遞出企業(yè)獲得官方認(rèn)證的信號(hào)，也在無形中讓其享有“體制內(nèi)”的待遇(韋浪和趙勁松，2021)，進(jìn)而獲得諸多發(fā)展所需的各項(xiàng)資源。并且，民營企業(yè)中派駐的國有股東也構(gòu)建了一條與政府便捷溝通的通道，企業(yè)可將經(jīng)營過程中出現(xiàn)的困難向國有股東進(jìn)行反饋的同時(shí)，國有股東也能夠向企業(yè)及時(shí)傳達(dá)當(dāng)前國家的發(fā)展政策，使企業(yè)的戰(zhàn)略決策與國家的發(fā)展政策予以緊密結(jié)合。因此，國有股參股能夠有效緩解民營企業(yè)長(zhǎng)期存在的資源約束問題，從而增強(qiáng)了企業(yè)踐行ESG理念的實(shí)力。

第二，國有股權(quán)通過發(fā)揮監(jiān)督作用抑制了民營企業(yè)的自利行為。目前，我國民營上市公司的大部分股權(quán)往往集中在控股股東手中，使其在公司的經(jīng)營決策中便擁有與持股比例相匹配的話語權(quán)(Richardson等，2016)。但控股股東持股比例過高通常會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部監(jiān)管失效這一突出問題，無疑加劇了控股股東追求經(jīng)濟(jì)利益的動(dòng)機(jī)，而忽視環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任以及治理效能等非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。民營企業(yè)通過引入國有股權(quán)在為其帶來更多經(jīng)濟(jì)資源而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的同時(shí)，與國有企業(yè)相類似，政府基于自身的治理目標(biāo)，也會(huì)要求這類企業(yè)承擔(dān)一些非經(jīng)濟(jì)任務(wù)。在此情形下，相較于其他類型的股東，國有股東基于其官方背景，能對(duì)民營企業(yè)施加更大的影響，在公司中也具有超越其持股比例的話語權(quán)(謝煜等，2023)。利益相關(guān)者理論表明，企業(yè)積極致力于ESG建設(shè)并將其經(jīng)營目標(biāo)調(diào)整為在追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時(shí)，兼顧環(huán)境與社會(huì)效益，并提升自身的治理能力，從而達(dá)成企業(yè)與公眾、政府以及員工等多方利益平衡，這也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑(Weber，2014)。實(shí)際上，ESG中的G(治理)并非限定為通常意義上的公司治理，而是企業(yè)主動(dòng)將環(huán)境保護(hù)與社會(huì)責(zé)任納入自身的治理體系中(李小榮和徐騰沖，2022)，國有股東作為政府在民營企業(yè)中的代表，會(huì)將政府的發(fā)展政策在企業(yè)的經(jīng)營決策中予以體現(xiàn)，能夠在企業(yè)內(nèi)部形成一種有效的監(jiān)督約束機(jī)制，從而避免企業(yè)單純追求經(jīng)濟(jì)收益而忽視其環(huán)境與社會(huì)責(zé)任及治理能力等問題。在不改變企業(yè)民營控股的前提下，當(dāng)國有股東持股數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，還可派駐國有董事直接參與公司的重大決策，以便進(jìn)一步加強(qiáng)政府在企業(yè)中的話語權(quán)。同時(shí)，具有國有股參股的民營上市公司不僅會(huì)受到證監(jiān)會(huì)等官方金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，還會(huì)面臨國有股背后國有資產(chǎn)管理部門的約束(張建宇和楊旭，2023)。事實(shí)上，即使國資沒有達(dá)到向參股民營企業(yè)派出董事的規(guī)模，國有資產(chǎn)管理部門還制定了國有資產(chǎn)保值增值的相關(guān)管理辦法，比如通過股東大會(huì)參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，對(duì)國有資產(chǎn)負(fù)責(zé)的人員進(jìn)行責(zé)任審計(jì)等方式，便能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營行為進(jìn)行有效監(jiān)督，從而引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略與國家高質(zhì)量發(fā)展政策相一致，最終增強(qiáng)企業(yè)踐行ESG理念的意愿。由此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：國有股參股能夠顯著提升民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

（二）國有股參股與“黨建入章”對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

近年來，黨和國家鼓勵(lì)有條件的民營企業(yè)建立完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，將加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)與完善公司治理進(jìn)行有機(jī)結(jié)合?！包h建入章”作為中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的具體體現(xiàn)，是企業(yè)通過將黨建工作要求寫入公司章程，以實(shí)現(xiàn)黨組織對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的有效參與，該政策于2015年首次提出，并在國有企業(yè)中進(jìn)行了一系列制度建設(shè)(李繼元等，2021)。實(shí)踐中，部分民營企業(yè)也根據(jù)國有企業(yè)“黨建入章”的相關(guān)要求，在公司章程中明確了黨組織的監(jiān)督與引領(lǐng)職能，即監(jiān)督企業(yè)主動(dòng)遵守國家的法律法規(guī)，并在政策上對(duì)企業(yè)加以引領(lǐng)，通過加強(qiáng)企業(yè)黨的建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

《中國共產(chǎn)黨章程》第32條規(guī)定，非公企業(yè)黨組織作為中國共產(chǎn)黨的基層組織，其任務(wù)是貫徹黨的方針政策，引導(dǎo)和監(jiān)督企業(yè)遵守國家的法律法規(guī)，維護(hù)各方的合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。實(shí)際上，具有國有股參股的民營企業(yè)與政府之間的關(guān)系更為密切。在黨政部門的支持鼓勵(lì)下，這類企業(yè)便更有可能將黨建工作寫入公司章程中(修宗峰等，2022)，并通過“黨建入章”來強(qiáng)化國有股在民營企業(yè)中的監(jiān)督作用。企業(yè)黨組織肩負(fù)著政策推行的重要職能，能夠?qū)Ⅻh和政府出臺(tái)的各項(xiàng)大政方針及時(shí)向企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行傳遞，同時(shí)，作為企業(yè)重要利益的相關(guān)者，黨組織具有超越其他治理機(jī)構(gòu)的局限性，便能以中間人的身份對(duì)企業(yè)各方利益進(jìn)行協(xié)調(diào)，從而有效引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營決策與國家現(xiàn)行的發(fā)展政策進(jìn)行緊密結(jié)合(劉一鳴和王藝明，2022)。具體而言，企業(yè)ESG表現(xiàn)旨在增強(qiáng)其社會(huì)與環(huán)境責(zé)任，并不斷完善治理能力，以此來獲得各利益相關(guān)主體的認(rèn)可。該理念與黨和政府的治理目標(biāo)具有高度一致性，黨組織便具有足夠的動(dòng)機(jī)與能力對(duì)企業(yè)的經(jīng)營決策予以約束，從而確保企業(yè)作出的與ESG相關(guān)決策能夠貫徹執(zhí)行，促使其承擔(dān)更多的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，努力提高自身治理能力建設(shè)，并將黨和國家的發(fā)展政策內(nèi)化到企業(yè)的行為之中(柳學(xué)信等，2022)。實(shí)際上，“黨建入章”在制度上確保了黨組織參與企業(yè)經(jīng)營管理的合法性。基于其政治核心地位，黨組織能夠?qū)ζ髽I(yè)家盲目追求短期經(jīng)濟(jì)利益，而不顧企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的行為進(jìn)行防范并予以糾偏。特別是通過黨組織的學(xué)習(xí)活動(dòng)，能夠帶動(dòng)黨員職工尤其是企業(yè)家及時(shí)了解黨和國家最新的大政方針，不斷增強(qiáng)其政治使命與大局意識(shí)(萬攀兵，2020)，從而推動(dòng)企業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展的道路。企業(yè)黨組織定期召開的民主生活會(huì)無疑為全體黨員職工提供了互相監(jiān)督的機(jī)會(huì)，建立了企業(yè)內(nèi)部順暢的溝通機(jī)制，加大了企業(yè)黨員職工對(duì)企業(yè)家的約束力度，能夠規(guī)避其短視行為，從而做出有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，最終實(shí)現(xiàn)黨組織對(duì)企業(yè)家的有效監(jiān)督。此外，企業(yè)黨組織作為全國黨組織網(wǎng)絡(luò)中的一個(gè)結(jié)點(diǎn)(鄭登津和謝德仁，2019)，自然會(huì)受到上級(jí)黨組織的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)督，以實(shí)現(xiàn)黨的各項(xiàng)宗旨和使命。在目前國家倡導(dǎo)企業(yè)積極踐行ESG理念的背景下，當(dāng)民營企業(yè)家因過分追求短期經(jīng)濟(jì)收益而作出有悖于ESG理念的決策時(shí)，廣大黨員職工可通過黨的組織體系向上級(jí)黨政有關(guān)部門進(jìn)行反映，從而切實(shí)保障政府通過國有股參股所要求企業(yè)貫徹的高質(zhì)量發(fā)展道路。由此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：“黨建入章”這種內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制能夠顯著強(qiáng)化國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用。

（三）國有股參股與媒體關(guān)注對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興信息技術(shù)的快速發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)為傳播媒介的新媒體儼然成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可或缺的組成部分(Luo等，2021)。一方面，作為信息披露的關(guān)鍵載體，媒體起著信息中介的作用，可有效降低公眾與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題。另一方面，媒體通過引導(dǎo)輿論并形成相應(yīng)的規(guī)范以此來約束企業(yè)的行為。媒體關(guān)注作為企業(yè)重要的外部監(jiān)督機(jī)制，為改善企業(yè)ESG表現(xiàn)提供了有力的保障(Wong和Zhang，2022)。根據(jù)議程設(shè)置理論，媒體作為可信、可見及合法的第三方和信息的重要傳播者，通過包裝、轉(zhuǎn)載等方式，能夠有效引導(dǎo)公眾輿論，從而讓公眾議程中的突出問題受到社會(huì)各界的關(guān)注，其對(duì)于督促企業(yè)在環(huán)境(E)、社會(huì)(S)以及治理(G)方面的履職盡責(zé)發(fā)揮著關(guān)鍵性作用(Burke，2022)。

有效監(jiān)督假說認(rèn)為，媒體作為獨(dú)立于資本市場(chǎng)的外部監(jiān)督者，基于其傳播速度快、范圍廣等特點(diǎn)，能夠讓投資人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、分析師等眾多市場(chǎng)參與者紛紛聚焦于此，并深刻影響著他們的行為與決策(Zhang和Chen，2020)。從廣義上講，如果企業(yè)被媒體報(bào)道出現(xiàn)了ESG相關(guān)問題，則預(yù)示著其在環(huán)境(公眾)、社會(huì)(政府)和治理(員工)等眾多利益相關(guān)者關(guān)系中的失敗。實(shí)際上，媒體一旦對(duì)上市公司進(jìn)行了負(fù)面報(bào)道，便使得企業(yè)存在的問題完全暴露在公眾視野中，會(huì)對(duì)企業(yè)聲譽(yù)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，最終導(dǎo)致部分投資人通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種方式而使公司股價(jià)面臨大幅下跌(Li等，2021)。對(duì)于媒體報(bào)道中出現(xiàn)了諸如破壞環(huán)境、逃避稅款以及壓榨員工等問題的企業(yè)，在問題嚴(yán)重時(shí)政府執(zhí)法部門還可能會(huì)介入其中，進(jìn)一步增加了企業(yè)的經(jīng)營壓力。

從實(shí)際情況看，政府通過國有股權(quán)對(duì)民營企業(yè)進(jìn)行參股，是相關(guān)部門在全面考察企業(yè)綜合實(shí)力與發(fā)展前景而作出的一項(xiàng)重要決定，政府無形中為這類企業(yè)承擔(dān)了可靠的“官方背書”，同時(shí)也向外界釋放出企業(yè)經(jīng)營狀況良好并獲得官方認(rèn)證的“信號(hào)”(張嬈和楊小偉，2023)。組織合法性理論認(rèn)為，只有當(dāng)企業(yè)行為與社會(huì)規(guī)范、公眾理念趨于一致，才會(huì)受到來自政府、媒體、大眾等社會(huì)各界的認(rèn)可，并穩(wěn)定地獲得合法性支持(Guo等，2014)。由于國有股參股民營企業(yè)所產(chǎn)生的聲譽(yù)效應(yīng)，媒體及公眾普遍將這類企業(yè)賦予國有企業(yè)同等的道德標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)判(Xu等，2023)，也會(huì)使這類企業(yè)更容易受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，從而提高了企業(yè)污染環(huán)境、忽視社會(huì)責(zé)任以及管理不善的代價(jià)。在當(dāng)前國家大力推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，對(duì)于被媒體報(bào)道出有違ESG理念的國有參股企業(yè)而言，其存在的問題會(huì)被進(jìn)一步放大，面對(duì)社會(huì)輿論的壓力，將迫使執(zhí)法部門對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行“嚴(yán)懲”，使企業(yè)承擔(dān)更高的處罰力度。同時(shí)，民營企業(yè)中的國有股東及其所屬機(jī)構(gòu)也會(huì)被政府相關(guān)部門進(jìn)行問責(zé)，在此情形下，持有國有股的機(jī)構(gòu)便會(huì)選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓這一方式來消除社會(huì)輿論的負(fù)面影響。為了避免因違反ESG理念而導(dǎo)致被媒體報(bào)道出相關(guān)問題所遭受的嚴(yán)厲懲罰，具有國有股參股的企業(yè)會(huì)更加注重高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，通過加強(qiáng)自身的ESG建設(shè)并積極披露相關(guān)信息，主動(dòng)讓媒體和公眾對(duì)其高質(zhì)量發(fā)展情況進(jìn)行監(jiān)督，從而建立良好的社會(huì)聲譽(yù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并加深其合法性地位。由此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：媒體關(guān)注這種外部監(jiān)督機(jī)制能夠顯著強(qiáng)化國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

2017年，黨的十九大報(bào)告正式提出了高質(zhì)量發(fā)展的理念，因而本文以2017—2021年在A股上市的民營控股公司作為研究樣本。并且，為保證研究的純粹性，對(duì)國有企業(yè)通過改制轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I企業(yè)的樣本予以排除，僅搜集了企業(yè)在創(chuàng)立之初就為民營性質(zhì)的公司。在此基礎(chǔ)上，還剔除了屬于金融類、最終所有人不詳、被ST或*ST以及研究數(shù)據(jù)出現(xiàn)缺失或異常的企業(yè)。最終，共計(jì)獲得3286個(gè)企業(yè)-年度觀測(cè)值。

公司前十大股東情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其他財(cái)務(wù)類數(shù)據(jù)是在國泰安數(shù)據(jù)庫中進(jìn)行檢索而獲得。同時(shí)，通過查詢各樣本公司章程，搜集了“黨建入章”相關(guān)數(shù)據(jù)。研究涉及的媒體關(guān)注情況，來自數(shù)行者科技有限公司構(gòu)建的報(bào)刊新聞ESG量化輿情數(shù)據(jù)庫。關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，則查詢了彭博終端而得以獲取。

（二）變量的定義與度量

1.被解釋變量：包括企業(yè)ESG表現(xiàn)與托賓Q值。其中，ESG表現(xiàn)(ESG)：目前實(shí)務(wù)界制定的諸多ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中，彭博ESG評(píng)分體系是基于企業(yè)披露的相關(guān)信息，以指數(shù)的形式對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)在[0,100]，評(píng)分越高，說明企業(yè)ESG表現(xiàn)就越好。該評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)已受到國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可(李慧云等，2022)，因而采用彭博ESG評(píng)分體系對(duì)樣本公司的ESG表現(xiàn)予以度量。在進(jìn)一步檢驗(yàn)中，以托賓Q值為代表的市場(chǎng)類績(jī)效指標(biāo)通常能較好地反映出企業(yè)的預(yù)期業(yè)績(jī)，適用于測(cè)算其長(zhǎng)期績(jī)效(Tian等，2023)，故使用托賓Q值(Tobin’s Q)來衡量企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效。

2.解釋變量：國有股權(quán)。根據(jù)田祥宇等(2023)的研究，使用是否含有國有股權(quán)(Share1)與國有股權(quán)比例(Share2)進(jìn)行衡量。

3.調(diào)節(jié)變量：包括“黨建入章”與媒體關(guān)注。其中，黨建入章(Party)：借鑒修宗峰等(2022)的研究，以企業(yè)是否將黨建工作納入公司章程進(jìn)行度量。媒體關(guān)注(Media)：根據(jù)樣本公司在研究的各年份對(duì)有關(guān)ESG新聞報(bào)道數(shù)量予以刻畫(翟勝寶等，2022)。

4.控制變量：根據(jù)王禹等(2022)的研究，選取公司規(guī)模(Size)、股東回報(bào)率(ROE)、財(cái)務(wù)杠桿(FL)、成長(zhǎng)性(Growth)、現(xiàn)金流(Cash)、第一大股東持股比例(TOP1)、獨(dú)立董事比例(DIR)及董事會(huì)規(guī)模(Board)予以控制。由于企業(yè)是否有意愿踐行以ESG理念為代表的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略在很大程度上也取決于企業(yè)家的政治覺悟，因而將企業(yè)家的政治身份(PI)進(jìn)行控制，并且還控制了企業(yè)的年度(YR)與行業(yè)(IND)固定效應(yīng)。研究變量定義如表1所示。

表1 研究變量定義

（三）研究模型

通過使用OLS估計(jì)方法，并建立以下模型分別用于檢驗(yàn)假設(shè)1-3：

其中，Share為國有股權(quán)變量Share1和Share2，CV為前文介紹的控制變量，μi、ηt分別為研究所控制的企業(yè)所處的行業(yè)與年度效應(yīng)。在模型(2)中，Share×Party表示國有股權(quán)與黨建入章變量構(gòu)成的交互項(xiàng)。在模型(3)中，Share×Media表示國有股權(quán)與媒體關(guān)注變量構(gòu)成的交互項(xiàng)?？紤]到國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)通常存在時(shí)滯性，因而在回歸中選用了滯后一期的ESGi,t+1予以分析。此外，為緩解異方差問題的出現(xiàn)，研究模型均使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤并在企業(yè)層面進(jìn)行了聚類修正。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示，ESG的均值為23.517，表明樣本公司總體在ESG表現(xiàn)方面還有廣闊的提升空間，且ESG的最小值、最大值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.678、67.430、9.168，表明不同公司在ESG表現(xiàn)上也存在較大差異。Share1的均值為0.531，表明超過半數(shù)的樣本公司在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中都含有一定比例的國有股權(quán)，且Share2的均值為0.142，表明國有股東在眾多民營上市公司中已成為重要的參股股東，并具有相應(yīng)的話語權(quán)。Party的均值為0.268，即有26.8%的樣本公司在其章程中體現(xiàn)了黨組織建設(shè)等相關(guān)內(nèi)容，表明民營企業(yè)愈加重視自身的黨建工作。Media的均值為3.784，表明在當(dāng)前國家大力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，樣本公司的ESG表現(xiàn)已受到了媒體的持續(xù)關(guān)注。FL的均值為0.414，表明樣本公司的負(fù)債率總體較高，但仍在可控范圍之內(nèi)。DIR和Board的均值分別為0.367、2.251，表明樣本公司已根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求對(duì)自身的治理機(jī)制進(jìn)行了完善。此外，PI的均值為0.625，表明隨著民營企業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)家參政現(xiàn)已成為一種普遍情況。

表2 研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）多元線性回歸檢驗(yàn)

1.國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。表3中列(1)和列(2)分別僅為變量Share1、Share2對(duì)ESG進(jìn)行的回歸檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，Share1和Share2的系數(shù)均在1%水平上顯著為正。在列(3)和列(4)中加入相關(guān)控制變量后，Share1和Share2的系數(shù)均在5%水平上顯著為正，表明民營企業(yè)中參股的國有股權(quán)能夠有效提升其ESG表現(xiàn)，即假設(shè)1成立。在控制變量中，PI的系數(shù)至少在10%水平上顯著為正，表明民營企業(yè)家如果具有一定的政治身份，其政治覺悟和素養(yǎng)也會(huì)明顯提高，而更愿意將企業(yè)的經(jīng)營決策與黨和國家的相關(guān)政策結(jié)合起來，從而積極致力于ESG方面的建設(shè)。其他控制變量與ESG表現(xiàn)之間則不具有顯著的統(tǒng)計(jì)意義，表明這些因素對(duì)提升企業(yè)ESG表現(xiàn)未能發(fā)揮關(guān)鍵性作用。

表3 國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

2.國有股參股與黨建入章對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。表4中列(1)顯示，Party的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明黨建入章這一內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制能夠有效提升民營企業(yè)ESG表現(xiàn)。在列(2)和列(4)中加入國有股權(quán)變量后，Party的系數(shù)仍在1%水平上顯著為正，Share1、Share2的系數(shù)均在5%水平上顯著為正，表明國有股參股與黨建入章均有利于企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。為了探究國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)是否會(huì)受到黨建入章的影響，在列(3)和列(5)中分別加入交互項(xiàng)Share1×Party、Share2×Party進(jìn)行分析。結(jié)果顯示，Share1、Share2的系數(shù)至少在10%水平上顯著為正，Party的系數(shù)均在5%水平上顯著為正，且Share1×Party、Share2×Party的系數(shù)至少在10%水平上顯著為正。這些表明盡管國有股參股能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，但黨建入章這種內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制進(jìn)一步規(guī)避了民營控股股東追求短期收益的動(dòng)機(jī)，可切實(shí)保障企業(yè)遵循黨和國家大政方針，將高質(zhì)量發(fā)展的理念貫穿于企業(yè)的經(jīng)營決策之中，最終強(qiáng)化了國有股參股對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用，即假設(shè)2成立。

表4 國有股參股與黨建入章對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

3.國有股參股與媒體關(guān)注對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。表5中列(1)顯示，Media的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明媒體關(guān)注這一外部監(jiān)督機(jī)制能夠有效提升民營企業(yè)ESG表現(xiàn)。在列(2)和列(4)中加入國有股權(quán)變量后，Media的系數(shù)仍在1%水平上顯著為正，Share1、Share2的系數(shù)至少在10%水平上顯著為正，表明國有股參股與媒體關(guān)注均能夠顯著提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。為了探究國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)是否會(huì)受到媒體關(guān)注的影響，在列(3)和列(5)中分別加入交互項(xiàng)Share1×Media、Share2×Media進(jìn)行分析。結(jié)果顯示，Share1、Share2的系數(shù)均在10%水平上顯著為正，Media的系數(shù)均在5%水平上顯著為正，且Share1×Media、Share2×Media的系數(shù)均在10%水平上顯著為正，表明國有股參股雖然能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，但媒體關(guān)注這一外部監(jiān)督機(jī)制會(huì)使參股企業(yè)的行為更容易受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。在當(dāng)前國家大力推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，企業(yè)積極致力于ESG相關(guān)建設(shè)，通過媒體報(bào)道，便能夠獲得來自于官方及社會(huì)各界的高度認(rèn)可，從而強(qiáng)化了國有股參股對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用，即假設(shè)3成立。

表5 國有股參股與媒體關(guān)注對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

（三）進(jìn)一步檢驗(yàn)

1.機(jī)制檢驗(yàn)。前文的理論分析表明，國有股參股能夠顯著提升民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)。為了進(jìn)一步厘清國有股參股是通過何種途徑提升了企業(yè)的ESG表現(xiàn)，本文聚焦于ESG表現(xiàn)的三個(gè)方面，即E(環(huán)境)、S(社會(huì))、G(治理)分別對(duì)應(yīng)的利益相關(guān)主體為公眾、政府、員工，并選取相應(yīng)的中介變量，以此來檢驗(yàn)國有股參股提升民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用機(jī)制。表6給出了中介變量選取及度量的具體情況。

表6 中介變量說明

根據(jù)上述中介變量，使用Sobel估計(jì)方法，并構(gòu)建模型(4)—(6)，從而對(duì)國有股參股(Share2)與民營企業(yè)ESG表現(xiàn)(ESG)兩者之間存在的中介效應(yīng)予以檢驗(yàn)：

其中，MED為前文所選取的中介變量(EI,Tax,Gap)，CV與模型(1)中的控制變量相一致。表7給出了Sobel檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。

表7 Sobel檢驗(yàn)

表7中列(1)、(4)、(7)為步驟一的檢驗(yàn)結(jié)果：Share2的系數(shù)均顯著為正，即國有股參股能夠顯著提升民營企業(yè)ESG表現(xiàn)，故進(jìn)行下一步檢驗(yàn)。列(2)、(5)、(8)為步驟二的檢驗(yàn)結(jié)果：Share2的系數(shù)仍顯著為正，說明在民營企業(yè)中，隨著國有股東持股比例的增加，便越能夠發(fā)揮這三項(xiàng)機(jī)制的正面作用，故進(jìn)行下一步檢驗(yàn)。列(3)、(6)、(9)為步驟三的檢驗(yàn)結(jié)果：Share2、EI、Tax、Gap的系數(shù)至少在5%水平上顯著為正，表明這三項(xiàng)機(jī)制確實(shí)存在部分中介效應(yīng)；列(1)、(4)、(7)中Share2系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果表明這三項(xiàng)機(jī)制起到了顯著作用。EI、Tax、Gap的Sobel檢驗(yàn)Z值分別為6.295、6.837、6.674，并在1%水平上顯著，再次驗(yàn)證了這三項(xiàng)機(jī)制的確存在顯著的中介效應(yīng)。此外，EI、Tax、Gap的中介效應(yīng)占比結(jié)果表明，在改善企業(yè)ESG表現(xiàn)的問題上，分別有16.27%、18.48%、15.69%是國有股參股民營企業(yè)通過這三項(xiàng)機(jī)制來提供的，同時(shí)這三者之間也不存在數(shù)量上的明顯差異，表明國有股東及其所屬機(jī)構(gòu)對(duì)參股企業(yè)在環(huán)保投入、稅收貢獻(xiàn)、高管-員工薪酬差距這三方面的重視程度也沒有過于明顯的差異。

2.國有股參股對(duì)不同行業(yè)特征民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。我國當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，國家迫切需要更多能夠創(chuàng)造高附加值的新興技術(shù)企業(yè)，各項(xiàng)政策也會(huì)向這類企業(yè)予以傾斜從而推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)國家近年來出臺(tái)的“混改”相關(guān)政策中可以看出，國家要對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ笄覐氖赂咝录夹g(shù)非公有制企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。在相關(guān)政策的指引下，國有股參股于從事新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)中，將更能顯示出政府的“扶持之手”，從而為這類企業(yè)實(shí)施高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略“保駕護(hù)航”。作為高新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興企業(yè)，需要通過ESG表現(xiàn)向外界傳遞出自身良好的經(jīng)營狀況，來確立其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并從中獲得相應(yīng)的收益，以符合現(xiàn)行的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，從而實(shí)現(xiàn)國家對(duì)這類企業(yè)的青睞并予以長(zhǎng)期扶持。在此，將樣本公司所屬的行業(yè)劃分為新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兩大類，同時(shí)，運(yùn)用Chow test對(duì)國有股權(quán)變量Share1、Share2回歸系數(shù)在不同組別之間的差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。表8給出了相應(yīng)的回歸結(jié)果。

表8 國有股參股對(duì)不同行業(yè)特征民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響

表8中列(1)和列(3)顯示，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組中，Share1、Share2的系數(shù)雖然為正，但并不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。而列(2)和列(4)顯示，在新興產(chǎn)業(yè)組中，Share1、Share2的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，且Chow test結(jié)果顯示其與傳統(tǒng)行業(yè)組的差異均在1%水平上顯著，表明國有股參股于從事新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)之中，對(duì)其ESG表現(xiàn)具有更為明顯的促進(jìn)作用。

3.國有股參股在不同ESG表現(xiàn)下對(duì)民營企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的影響。盡管前文的回歸結(jié)果證實(shí)了民營企業(yè)中參股的國有股權(quán)對(duì)其ESG表現(xiàn)存在顯著的促進(jìn)作用。但民營企業(yè)作為追求利潤(rùn)的商業(yè)組織，其經(jīng)營目標(biāo)無疑是實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)效益的最大化。因此，企業(yè)致力于改善ESG表現(xiàn)可視為其步入高質(zhì)量發(fā)展道路的標(biāo)志，能夠獲得來自各利益相關(guān)主體的廣泛認(rèn)可，進(jìn)而作為提升自身價(jià)值的重要途徑。為了更好地說明國有股參股促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)所帶來的經(jīng)濟(jì)效益，將ESG表現(xiàn)高于(等于)全樣本均值的企業(yè)和低于全樣本均值的企業(yè)分別視為ESG表現(xiàn)較好與ESG表現(xiàn)較差組。同時(shí)，采用滯后一期的Tobin’s Q對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效進(jìn)行度量。表9給出了相應(yīng)的回歸結(jié)果。

表9 國有股參股在不同ESG表現(xiàn)水平下對(duì)民營企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的影響

表9中列(1)和列(3)顯示，在ESG表現(xiàn)較差組中，Share1、Share2的系數(shù)雖為正，但并不存在統(tǒng)計(jì)上的顯著意義。而列(2)和列(4)顯示，在ESG表現(xiàn)較好組中，Share1、Share2的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，且Chow test結(jié)果顯示其與ESG表現(xiàn)較差組的差異均在1%水平上顯著，表明國有股參股于ESG表現(xiàn)較好的民營企業(yè)中，對(duì)其經(jīng)營績(jī)效具有更為明顯的提升作用。

五、結(jié)論與啟示

2023年7月發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》提出，民營經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的生力軍，是高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是推動(dòng)我國全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國、實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)的重要力量。民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)國家具有積極而深遠(yuǎn)的意義，本文將企業(yè)踐行ESG理念視為積極響應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的具體表現(xiàn)，并將民營企業(yè)中參股的國有股權(quán)當(dāng)作一種重要的資源與治理機(jī)制，使用2017—2021年在A股上市的民營控股公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了國有股參股對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國有股參股能夠顯著提升民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)，其機(jī)制在于，國有股參股增強(qiáng)了企業(yè)的環(huán)保投入及稅收貢獻(xiàn)，并改善了企業(yè)高管與普通員工的薪酬差距?！包h建入章”與媒體關(guān)注分別作為企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制，均能夠顯著強(qiáng)化國有股參股對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，國有股參股于從事新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)中，更能夠提升其ESG表現(xiàn)。此外，國有股參股于ESG表現(xiàn)較好的民營企業(yè)中，對(duì)其經(jīng)營績(jī)效具有更為明顯的提升作用。

本文的結(jié)論可提供以下幾點(diǎn)啟示：第一，在當(dāng)前國家大力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，民營企業(yè)由于自身實(shí)力以及所有制方面的局限，使其通常缺乏踐行ESG理念的意愿和能力。為此，政府應(yīng)持續(xù)推進(jìn)國有資本與民營資本的融合發(fā)展從而改善企業(yè)的ESG表現(xiàn)。并且，政府在關(guān)注國有股參股民營企業(yè)所產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)，還應(yīng)重視其環(huán)境與社會(huì)效益及治理能力，切實(shí)發(fā)揮國有股權(quán)在企業(yè)中的積極作用。企業(yè)應(yīng)以環(huán)保投入、稅收貢獻(xiàn)以及內(nèi)部薪酬差距等方面為“抓手”，努力完善自身的ESG體系建設(shè)，并將ESG理念真正融入經(jīng)營管理之中。第二，隨著國有股參股于民營企業(yè)之中，國有股的持股機(jī)構(gòu)及國資管理部門應(yīng)對(duì)參股企業(yè)的黨建工作予以明確，將建立黨的組織并開展黨的工作作為國有股參股民營企業(yè)的必要前提。同時(shí)，黨政有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步完善國有參股企業(yè)的黨建工作要求，將黨組織的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)真正轉(zhuǎn)化為企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，最大限度地發(fā)揮黨組織在企業(yè)經(jīng)營管理中的積極作用，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展賦能。第三，鑒于我國暫未要求上市公司強(qiáng)制披露ESG信息，除企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制外，還應(yīng)充分發(fā)揮媒體報(bào)道這一外部監(jiān)督機(jī)制，特別是對(duì)與企業(yè)ESG有關(guān)的負(fù)面新聞進(jìn)行報(bào)道，通過引導(dǎo)社會(huì)輿論對(duì)該問題的持續(xù)關(guān)注，會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)造成巨大的輿論壓力，以此來倒逼企業(yè)通過加強(qiáng)ESG建設(shè)進(jìn)而對(duì)出現(xiàn)的問題進(jìn)行整改，最終形成企業(yè)主動(dòng)踐行ESG理念的良好局面。第四，我國ESG體系建設(shè)尚處于起步階段，應(yīng)堅(jiān)持國家在此過程中的主導(dǎo)地位。對(duì)于從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在實(shí)施ESG戰(zhàn)略方面所遇到的困難，各級(jí)政府應(yīng)出臺(tái)具有針對(duì)性的政策，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金這一方式來引導(dǎo)這類企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，政府還應(yīng)為企業(yè)與科研院所之間打通聯(lián)系，為企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供有力的技術(shù)支撐，從而增強(qiáng)其踐行ESG理念的意愿與能力。此外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，各級(jí)政府應(yīng)主動(dòng)放棄以高污染、高耗能、高排放為特征的粗放型發(fā)展模式，并以ESG體系建設(shè)為契機(jī)，積極推動(dòng)企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路，加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，最終實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。