劉元雛,華桂宏,龐思璐

(1.南京郵電大學 經(jīng)濟學院,江蘇 南京 210023;2.南京師范大學 商學院,江蘇 南京 210023)

一、引言

我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段,需要通過產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級來促進新舊動能接續(xù)轉換、加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。金融是實體經(jīng)濟的血脈,產(chǎn)業(yè)結構升級離不開金融服務的支持。國內(nèi)外大量文獻論證了金融創(chuàng)新和發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的促進作用(Baumol,1967;Liang et al.,1998;Ngai et al.,2007;Acemoglu et al.,2008;易信,2015;李海奇 等,2022;詹姝珂 等,2023)[1-7]。人類歷史上的每一次產(chǎn)業(yè)革命都與金融創(chuàng)新與發(fā)展密不可分,以現(xiàn)代商業(yè)銀行、現(xiàn)代投資銀行和創(chuàng)業(yè)投資體系為特征的三次金融革命分別是三次工業(yè)革命的重要推動力量(陳雨露,2021)[8]。目前,以大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新興技術主導的金融科技正以新理念、新業(yè)態(tài)、新模式逐步融入經(jīng)濟社會的方方面面,其催生出的數(shù)字金融也肩負起賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的使命(薛瑩 等,2020)[9]。在第四次工業(yè)革命蓬勃發(fā)展過程中,大數(shù)據(jù)已成為基礎性戰(zhàn)略資源,數(shù)字技術帶來的數(shù)字金融發(fā)展會對產(chǎn)業(yè)結構升級產(chǎn)生怎樣的影響?其影響機制和趨勢又是什么?對這些問題的回答無疑有利于充分利用數(shù)字金融紅利促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

目前,數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結構的關系受到國內(nèi)學者的廣泛關注,其中關于數(shù)字(普惠)金融發(fā)展對地區(qū)(城市)產(chǎn)業(yè)結構高級化(升級)的影響研究日益豐富,相關實證檢驗大多證明數(shù)字金融發(fā)展顯著促進了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化(杜金岷 等,2020;李曉龍 等,2021;楊虹 等,2021;毛成剛 等,2022;程宇,2022;劉洋 等,2022;薛秋童 等,2022;王振華,2022;朱東波 等,2023;成瓊文 等,2023;劉毛桃 等,2023)[10-20],一些文獻還探討了兩者之間的非線性關系(唐文進 等,2019;譚蓉娟 等,2021;郭守亭 等,2022;林炳華 等,2022)[21-24]。作為新興的金融模式,數(shù)字金融的發(fā)展從促進金融服務提質(zhì)增效、緩解企業(yè)融資約束、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、改善資源配置等多方面為產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級提供了支持。相比傳統(tǒng)金融模式,數(shù)字金融不僅在緩解信息不對稱、降低資金使用成本等方面具有顯著優(yōu)勢(宋敏 等,2021)[25],而且具有靶向性、普惠性、強輻射性等特征(唐松 等,2020;孟娜娜 等,2020)[26-27],這有利于增強資本要素的流動性,從而提高資源配置效率(田杰 等,2021)[28]。長期以來,我國要素市場分割程度明顯高于商品市場分割程度,資本自由流動的增強能夠顯著緩解資本市場分割,促使資本流向高效率的產(chǎn)業(yè)部門,進而促進產(chǎn)業(yè)結構升級。因此,促進要素尤其是資本要素的自由流動是數(shù)字金融發(fā)展助力產(chǎn)業(yè)結構高級化的一條有效路徑。

然而,已有文獻在研究數(shù)字金融發(fā)展促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化的機制(渠道)時,大多聚焦于數(shù)字金融的技術進步效應、需求拉動效應、創(chuàng)業(yè)促進效應、資源配置效應(劉洋 等,2022;郭守亭 等,2022;牟曉偉 等,2022)[15][23][29],主要探究了數(shù)字金融發(fā)展通過促進技術創(chuàng)新(程宇,2022;朱東波 等,2023;譚蓉娟 等,2021)[14][18][22]、提升居民收入和消費水平(薛秋童 等,2022;王振華,2022;林炳華 等,2022)[16][17][24]、激勵創(chuàng)業(yè)活動(成瓊文 等,2023;劉毛桃 等,2023)[19-20]、提高資本配置效率及促進資本和人力資本積累(杜金岷 等,2020;李曉龍 等,2021;楊虹 等,2021)[10-13]等路徑對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響,忽視了要素流動可能產(chǎn)生的中介作用,僅邢趙婷等(2023)考察了勞動力流動在數(shù)字普惠金融影響產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化中的中介效應[30],尚未有文獻從資本流動的角度深入探究數(shù)字金融發(fā)展影響地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化的機制,更缺乏相關經(jīng)驗證據(jù)。此外,在相關實證檢驗中,絕大多數(shù)文獻使用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)作為地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平的衡量指標,該指標雖具有一定合理性,但從其數(shù)據(jù)來源及編制規(guī)則來看更側重于對數(shù)字金融普惠性的刻畫,全面性不足,且與宏觀層面產(chǎn)業(yè)結構的聯(lián)系相對較弱。同時,多數(shù)文獻僅基于各產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值或勞動力份額的相對變化來對產(chǎn)業(yè)結構高級化水平進行測度,只能反映產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構的高級化,忽略了生產(chǎn)效率提升也是產(chǎn)業(yè)結構高級化的重要內(nèi)容,不能全面反映產(chǎn)業(yè)結構高級化的質(zhì)量。

針對已有文獻的上述不足,本文進行以下拓展和改進:一是從資本跨區(qū)流動的視角探究數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結構高級化的機制,拓展了數(shù)字金融的產(chǎn)業(yè)結構升級效應研究,并有助于深化對數(shù)字金融賦能經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的認識;二是采用我國城市層面的數(shù)據(jù)進行實證檢驗,為數(shù)字金融發(fā)展通過促進資本跨區(qū)流動路徑來助推地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化提供了經(jīng)驗證據(jù);三是運用文本挖掘法及網(wǎng)絡爬蟲技術,通過歸集有關數(shù)字金融的重要文件識別并構造數(shù)字金融特征詞詞庫,進而借助百度新聞中的高級檢索系統(tǒng)合成構建數(shù)字金融發(fā)展指數(shù),以此衡量樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展水平,在一定程度上克服了數(shù)字普惠金融指數(shù)的不足;四是在測度產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化水平的基礎上,通過引入勞動生產(chǎn)率指標來評價產(chǎn)業(yè)結構高級化的質(zhì)量,有利于深化高質(zhì)量發(fā)展背景下的產(chǎn)業(yè)結構高級化研究;五是進一步考察了數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結構高級化的區(qū)域異質(zhì)性和發(fā)展階段異質(zhì)性,并探討了數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升影響程度的差異,有助于更客觀和科學地認識數(shù)字金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結構升級效應。

二、理論分析與研究假說

技術進步和資源配置優(yōu)化是產(chǎn)業(yè)結構高級化的兩大核心動能,數(shù)字金融的發(fā)展可以促進技術創(chuàng)新和提高資源配置效率,從而推動產(chǎn)業(yè)結構高級化。內(nèi)生經(jīng)濟增長理論認為,長期內(nèi)生的技術創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的根本動力(Romer,1990)[31],技術創(chuàng)新率先引致產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和升級進而帶動經(jīng)濟整體增長和發(fā)展的路徑也得到學術界的廣泛認可(Dekle et al.,2012;余泳澤 等,2018)[32-33]。然而,技術創(chuàng)新活動具有高投入、高風險、長周期、不確定性等特點(Hall,2002)[34],使得企業(yè)在開展技術創(chuàng)新活動時往往面臨動力和資金不足等問題。以低門檻、共享、普惠為特點的數(shù)字金融不僅能夠提供多元化的便捷的融資渠道和金融服務,比傳統(tǒng)金融更能化解企業(yè)在創(chuàng)新活動中面臨的融資約束,而且可以通過運用先進的金融科技實現(xiàn)更為精準的用戶畫像和市場信息供給(李春濤 等,2020)[35],增強企業(yè)進行技術創(chuàng)新的信心和動力,從而有效促進企業(yè)增加研發(fā)投入,并提高技術創(chuàng)新產(chǎn)出和績效(唐松 等,2020;聶秀華,2020)[26][36]。這種創(chuàng)新激勵作用在微觀企業(yè)發(fā)酵的同時也會提高整個地區(qū)的技術創(chuàng)新能力和水平(聶秀華 等,2021;林木西 等,2022)[37-38],推動產(chǎn)業(yè)技術進步,進而促進產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化和轉型升級。

從資源配置來看,產(chǎn)業(yè)結構是資源要素在產(chǎn)業(yè)間配置的結果,資源配置效率的提高必然推動產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化和升級,數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著提高資源配置效率,從而促進產(chǎn)業(yè)結構高級化。一方面,數(shù)字金融通過模式創(chuàng)新對金融市場的提質(zhì)增效改善了資源配置效率(黃浩,2018)[39]。數(shù)字金融通過降低金融交易成本、弱化資本流動的時空阻礙等有效緩解了傳統(tǒng)金融體系中的金融摩擦,并通過服務模式創(chuàng)新推動金融市場的協(xié)同整合,原本分割的金融領域因金融科技的運用而聚合協(xié)調(diào),有助于解決由于金融市場分割導致的資本流動不暢和企業(yè)融資難等問題(封思賢 等,2021)[40],從而提高資本配置效率。資本是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心生產(chǎn)要素之一,資本的有效配置將帶動其他要素和資源的有效配置,進而提升整體資源配置效率。另一方面,數(shù)字金融的普惠性和廣輻射性便利了更多傳統(tǒng)金融模式下的“長尾”客戶,大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈的運用為科技創(chuàng)新型企業(yè)、小微企業(yè)等提供了更為多元的融資渠道(唐松 等,2020)[26],可以顯著減輕金融排斥導致的資本市場扭曲。此外,大數(shù)據(jù)等金融科技的廣泛應用在更加精準地控制資本流向的同時,也極大地提高了金融機構和企業(yè)的金融風險識別能力,降低了信息不對稱程度和逆向選擇風險,約束了低效率的投融資行為,從而提高資金的使用效率和收益,改善產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的微觀基礎。

進一步從資本流動來看,在完全市場競爭條件下,資本受逐利性驅使流向高利潤部門是產(chǎn)業(yè)結構演變的根本動力,數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著促進資本的自由流動,并促使資本更多地流向先進的高效率的產(chǎn)業(yè)部門,從而推動產(chǎn)業(yè)結構高級化。資本涌入某個新興產(chǎn)業(yè),勢必會加快該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也會同步加速部分落后夕陽產(chǎn)業(yè)的淘汰,形成產(chǎn)業(yè)的更替和升級。隨著資本流動范圍的擴大,產(chǎn)業(yè)結構升級成為必然的趨勢(陳英,2007)[41]。作為金融模式的一次顛覆性革新,更具普惠性、便捷性和高效性的數(shù)字金融對資本要素流動產(chǎn)生了直接的顯著的影響。如前所述,數(shù)字金融的發(fā)展會減小金融摩擦,可以通過增強資本的流動性來加速新興產(chǎn)業(yè)的成長與發(fā)展以及落后產(chǎn)業(yè)的退出與淘汰(肇啟偉 等,2015)[42]。事實上,金融發(fā)展能夠從動員增量資金和引導存量資金兩個方面緩解產(chǎn)業(yè)結構高級化過程中的資金約束(董金玲,2009)[43]。數(shù)字金融不僅能夠暢通資本要素的流通機制,引導增量資本流向新興產(chǎn)業(yè)和高效率部門,而且可以提高存量資本的使用效率,進而通過有效緩解金融資源錯配來改善資本結構和資源配置(劉元雛 等,2023)[44]。因此,相比傳統(tǒng)金融,數(shù)字金融以更高效更普惠的金融運行模式為新興產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)展提供了更充分的資本流動和重組機制,進而對產(chǎn)業(yè)結構轉型升級產(chǎn)生顯著的促進作用。

再進一步,從資本跨區(qū)流動來看,資本流入將通過加快資本積累促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展,地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展不僅有利于資本的凈流入,而且可以提高資本配置效率,從而助推產(chǎn)業(yè)結構高級化。高效有序的資本跨區(qū)流動能夠通過資本配置效應促進流入地的產(chǎn)業(yè)集聚,進而對產(chǎn)業(yè)結構轉型升級產(chǎn)生積極影響(許清清 等,2020)[45]。資本積累是支撐產(chǎn)業(yè)優(yōu)化發(fā)展的強大基礎,地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以通過促進本地的資本積累來推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化(杜金岷 等,2020)[10]。數(shù)字金融發(fā)展有效破除了生產(chǎn)要素跨區(qū)域流動的阻礙和壁壘,降低了要素使用和流通成本,提高了資源配置和利用效率。然而,由于數(shù)字金融發(fā)展存在非均衡性,不同地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平存在顯著差異。作為一種基于金融科技進步的金融創(chuàng)新,數(shù)字金融的普惠性和高效性為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更有利的條件,會吸引產(chǎn)業(yè)和資本向數(shù)字金融發(fā)展水平較高的地區(qū)集聚,并進一步促進該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。因此,一個地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展可以通過提高其資本凈流入(增加流入本地的資本規(guī)?；驕p少本地資本流出的規(guī)模)來促進其產(chǎn)業(yè)結構高級化。

基于上述分析,本文提出如下假說:地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進產(chǎn)業(yè)結構高級化(H1),并能夠通過促進資本凈流入的路徑來推動本地的產(chǎn)業(yè)結構高級化(H2)。

三、實證檢驗設計

1.基準模型構建與變量測度

為檢驗數(shù)字金融發(fā)展能否促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化,本文以城市為地區(qū)單元進行實證分析,構建如下基準模型:

ISadi,t=α0+α1DFi,t+α∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

其中,i和t分別代表城市和年度,λi、ηt和εi,t分別表示城市固定效應、年份固定效應和隨機誤差項。

核心解釋變量(DFit)“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”為t年度i城市的數(shù)字金融發(fā)展水平。本文借鑒和綜合吳非等(2021)度量企業(yè)數(shù)字化轉型程度的方法以及沈悅和郭品(2015)構建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的方法[48-49],通過文本分析獲得年度內(nèi)百度新聞中城市名稱與數(shù)字金融特征詞共同出現(xiàn)的詞頻數(shù)量,以此來衡量樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展水平。首先,收集《中國金融科技運行報告》《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展白皮書》《數(shù)字金融藍皮書:中國數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展報告(2021)》《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022—2025年)》等一系列與數(shù)字金融發(fā)展密切相關的報告和文件,運用Java PDFbox整合所有文件的文本內(nèi)容,將與數(shù)字金融發(fā)展密切相關且出現(xiàn)頻次居前30位的詞語(如云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、智能投顧、量化金融等)作為數(shù)字金融特征詞詞庫;然后運用Python軟件歸集整理出特征詞與城市名稱同時出現(xiàn)在百度新聞中的次數(shù)(1)在該過程中使用WebDriver爬蟲引擎以克服百度新聞頁面中的反爬蟲機制,具體做法如下:運用Python語言將城市名稱、數(shù)字金融特征詞及年份數(shù)據(jù)拼接到百度新聞中的url,實現(xiàn)自主爬取文本功能,將爬蟲讀取返回結果解析為Document對象,然后使用正則表達式或id定位器獲取詞頻,嵌套循環(huán)城市、特征詞及年份數(shù)據(jù),重復循環(huán)語句直到爬蟲爬取任務全部結束,最后記錄年份列表中各城市的特征詞次數(shù)。,將次數(shù)加總后取自然對數(shù)值作為衡量樣本城市數(shù)字金融發(fā)展水平的指標。圖1為本文整理得到數(shù)字金融特征詞詞云圖。

圖1 數(shù)字金融特征詞詞云圖

參考許清清等(2020)、袁航和朱承亮(2018)、韓永輝等(2017)的研究結論[45][47][50],本文選取以下控制變量:(1)“市場化程度”,采用樣本城市的市場化指數(shù)來衡量;(2)“人力資本水平”,采用普通本科專科及以上人口數(shù)與地區(qū)常住人口數(shù)的比值來衡量;(3)“基礎設施水平”,采用樣本城市公路里程的自然對數(shù)值來衡量;(4)“信息化水平”,限于數(shù)據(jù)的可得性,借鑒劉生龍和胡鞍鋼 (2010)的方法[51],采用郵政與電信業(yè)務總量與GDP的比值來衡量;(5)“人口規(guī)?！?采用樣本城市年平均人口數(shù)的自然對數(shù)值來衡量;(6)“經(jīng)濟規(guī)模”,采用地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對數(shù)值來衡量。

2.中介效應模型構建

為檢驗數(shù)字金融發(fā)展能否通過促進資本跨區(qū)流動來推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化,本文在基準模型的基礎上構建如下中介效應模型:

ISadi,t=α0+α1DFi,t+α∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

CFi,t=β0+β1DFi,t+β∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

ISadi,t=γ0+γ1DFi,t+γ2CFi,t+γ∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

其中,中介變量(CFi,t)“資本跨區(qū)流動”為t年度i城市的資本凈流入率?；谫Y本流動的F-H模型,參照許清清(2020)的方法[45],資本凈流入率的計算公式為:CFi,t=[Ii,t-(Si,t-1+Si,t)/2]÷GDPi,t×100。其中,Iit為t年度i城市的固定資產(chǎn)投資額,Sit為t年度i城市的存款余額,GDPi,t為t年度i城市的地區(qū)生產(chǎn)總值。對于單個樣本城市而言,資本流動存在方向性,若CFi,t為正表明t年度i城市為資本流入城市,若CFi,t為負表明t年度i城市為資本流出城市,其絕對值則反映了資本流動的規(guī)模大小。

3.樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文以我國的地級及以上城市為研究樣本,為避免新冠疫情沖擊導致模型估計出現(xiàn)偏誤,選擇以2011—2019年為樣本期間。城市層面的數(shù)據(jù)主要來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國區(qū)域統(tǒng)計年鑒》以及中國經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)和WIND數(shù)據(jù)庫,剔除存在大量缺失數(shù)據(jù)的城市樣本,少量缺失的數(shù)據(jù)使用平均插值法補充完整,最終得到275個城市的面板數(shù)據(jù)。此外,為了排除極端值對估計結果的影響,本文對所有變量進行了1%分位和99%分位的縮尾(Winsorize)處理。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計結果。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計結果

四、實證檢驗結果分析

1.基準模型回歸與內(nèi)生性處理

基準模型的OLS檢驗結果見表2的Panel A,無論是否加入控制變量,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”和“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正,表明數(shù)字金融發(fā)展水平提高對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化具有顯著的正向影響,即數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化,假說H1得到驗證。

表2 基準模型回歸與工具變量法檢驗結果

雖然基準模型已控制了可能影響產(chǎn)業(yè)結構高級化的若干變量,但仍可能存在遺漏變量及反向因果關系等內(nèi)生性問題,為了緩解內(nèi)生性帶來的估計偏誤,進一步使用工具變量法進行檢驗。參考謝絢麗等(2018)的做法[52],采用互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)作為“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”的工具變量?；ヂ?lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)可以反映數(shù)字基礎設施水平,而數(shù)字基礎設施水平是影響數(shù)字金融發(fā)展水平的重要因素之一,因而該指標滿足工具變量與解釋變量相關的要求;同時,互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)與城市當期數(shù)字金融發(fā)展水平不存在直接的相關關系,滿足工具變量外生性的要求。采用2SLS方法的第一階段檢驗結果顯示(限于篇幅具體結果略,備索),工具變量與“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”顯著正相關(F統(tǒng)計量在1%的水平下顯著);第二階段檢驗結果見2的Panel A,擬合的“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”和“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正。同時,Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計量通過了1%的顯著性水平檢驗,Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計量大于10,表明不存在弱工具變量問題,本文選取的工具變量有效?？梢?在緩解內(nèi)生性問題后,假說H1依然成立。為增強研究結論的可信性,下文的相關檢驗均采用2SLS工具變量法進行(后表中匯報的結果為第二階段的檢驗結果)。

進一步比較“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”和“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)大小,可以發(fā)現(xiàn),樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升的促進作用明顯大于對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的促進作用。而且,在后文的各模型檢驗中,除了2011—2015年的分樣本檢驗外,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)均大于對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”的估計系數(shù)。從兩個指標的測算方法來看,“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”是產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化與產(chǎn)業(yè)效率結構高級化的綜合,因而可以認為,該實證結果說明了數(shù)字金融發(fā)展可以同時促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構和效率結構的升級,也反映出數(shù)字金融發(fā)展不僅對新興產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模擴張效應,還具有效率提升效應?？梢?數(shù)字金融是一種與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展相契合的金融形態(tài)和模式。

2.穩(wěn)健性檢驗

為進一步檢驗基準模型分析結果的穩(wěn)健性,進行以下穩(wěn)健性檢驗:(1)替換核心解釋變量。采用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)(地級以上城市層級)作為核心解釋變量,重新進行模型檢驗,估計結果見表3的Panel A,“數(shù)字普惠金融指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”和“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)同樣在1%的水平上顯著為正。(2)剔除特殊樣本?？紤]到直轄市比其他城市具有顯著的政策優(yōu)勢及較好的產(chǎn)業(yè)基礎,且直轄市的各指標數(shù)值較大,剔除直轄市樣本后重新進行模型檢驗,估計結果見表3的Panel B,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”的回歸系數(shù)依然顯著為正。上述穩(wěn)健性檢驗結果表明,本文基準模型的分析結論具有較好的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗結果

3.中介效應檢驗

以“資本跨區(qū)流動”為中介變量的中介效應模型檢驗結果見表4。(1)(2)列為表2的2SLS估計結果。(3)列檢驗城市數(shù)字金融發(fā)展對其資本凈流入率的影響,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“資本跨區(qū)流動”的回歸系數(shù)顯著為正,表明城市數(shù)字金融發(fā)展水平的提高有利于資本的凈流入(流入規(guī)模增加或流出規(guī)模減小)。(4)(5)列檢驗數(shù)字金融發(fā)展和資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”和“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)依然顯著為正,但絕對值有所減少;“資本跨區(qū)流動”對“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”的回歸系數(shù)為正但不顯著,表明資本凈流入對樣本城市的產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構沒有顯著影響;“資本跨區(qū)流動”對“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”的回歸系數(shù)顯著為正,表明資本凈流入顯著促進了樣本城市的產(chǎn)業(yè)效率結構升級,進而提高了產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量。根據(jù)上述結果,“資本跨區(qū)流動”在“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”影響“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化”中的中介作用不顯著,但在“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”影響“產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量”中發(fā)揮了顯著的部分中介作用(進一步的Bootstrap檢驗結果顯示,該中介效應的置信區(qū)間內(nèi)不包含0且為正,表明中介效應顯著),假說H2基本得到驗證。其中,資本跨區(qū)流動對數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的中介作用不顯著,主要是由于資本凈流入對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的影響不顯著,其原因可能在于:一方面,相對于存量資本,作為增量資本的資本凈流入規(guī)模通常很小,難以立即引起資本結構的顯著變化。另一方面,流入的資本往往率先支持部分引領產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè),雖然可以迅速提高這些企業(yè)的生產(chǎn)效率和效益,從而促進產(chǎn)業(yè)效率結構升級;但由于從產(chǎn)業(yè)效率提升到大規(guī)模的資本進入再到產(chǎn)值份額提高需要一定的時間,因而資本凈流入對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的影響存在滯后性。

表4 中介效應檢驗結果

五、進一步的討論:異質(zhì)性分析

1.區(qū)域異質(zhì)性討論

受自然環(huán)境及發(fā)展歷史的影響,我國各地區(qū)之間在經(jīng)濟發(fā)展、基礎設施建設以及數(shù)字經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構等方面還存在著較大差異,這可能導致數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響具有顯著的區(qū)域異質(zhì)性?？紤]到中西部地區(qū)與東部地區(qū)的差距依然明顯,本文將研究樣本劃分為“東部地區(qū)”和“中西部地區(qū)”兩個子樣本,分組檢驗的回歸結果見表5?！皷|部地區(qū)”子樣本的檢驗結果與全樣本類似,城市數(shù)字金融發(fā)展水平的提高顯著促進了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構的高級化,并顯著提高了產(chǎn)業(yè)結構高級化的質(zhì)量;資本跨區(qū)流動在數(shù)字金融發(fā)展提高產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量中發(fā)揮了顯著的正向部分中介作用,但在數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化中的中介效應不顯著。而“中西部地區(qū)”子樣本的檢驗結果在中介效應方面略有不同,即資本跨區(qū)流動在數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化中也發(fā)揮了顯著的正向部分中介作用。

表5 東部和中西部地區(qū)分樣本估計結果

進一步比較兩大地區(qū)之間的差異。(1)從數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結構高級化的主效應來看,雖然東部地區(qū)城市和中西部地區(qū)城市的數(shù)字金融發(fā)展都在1%的水平上顯著促進了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提高,但東部地區(qū)的回歸系數(shù)明顯大于中西部地區(qū)(Chow檢驗P值為0.080和0.021,組間系數(shù)差異分別在10%和5%的統(tǒng)計水平下顯著),表明東部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用比中西部地區(qū)更強。其原因可能在于,東部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平較高、覆蓋領域較廣,因而賦能實體經(jīng)濟轉型升級和高質(zhì)量發(fā)展的作用更強。(2)從數(shù)字金融對資本跨區(qū)流動的影響來看,東部地區(qū)城市和中西部地區(qū)城市的數(shù)字金融發(fā)展都可以促進資本的凈流入,但中西部地區(qū)回歸系數(shù)的顯著性更高,表明數(shù)字金融發(fā)展促進資本跨區(qū)流動的作用在中西部地區(qū)更為明顯。(3)從資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響來看,東部地區(qū)城市的資本凈流入促進了產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升,但對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的影響不顯著;中西部地區(qū)城市的資本凈流入不僅顯著促進了產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升(比東部地區(qū)更顯著),而且顯著促進了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化。可見,資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用在中西部地區(qū)更為明顯。其原因可能在于:東部地區(qū)城市的經(jīng)濟相對發(fā)達,資本積累的規(guī)模較大,產(chǎn)業(yè)結構高級化水平較高(升級空間相對較小);而中西部地區(qū)城市的經(jīng)濟發(fā)展相對滯后,資本積累的規(guī)模較小,產(chǎn)業(yè)結構高級化水平較低(升級空間相對較大);因此,相比東部地區(qū)城市,同樣的資本凈流入對中西部地區(qū)城市產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用更為顯著。

2.發(fā)展階段異質(zhì)性討論

數(shù)字金融本身是一個不斷發(fā)展的過程,在不同的發(fā)展階段具有不同的特征和效應,因而其對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響也表現(xiàn)出發(fā)展階段的異質(zhì)性。從我國數(shù)字金融的發(fā)展實踐來看,在本文樣本期間大致可以劃分為兩個階段:一是2011—2015年的數(shù)字金融初始發(fā)展階段。該階段的數(shù)字金融發(fā)展剛剛起步,金融科技與金融系統(tǒng)的耦合有待完善,對金融業(yè)態(tài)的影響基本停留于提高效率和改善服務等層面,尚未撼動傳統(tǒng)金融的主導地位,對實體經(jīng)濟轉型升級的影響較小(李海奇等,2022)[6]。二是2016—2019年的數(shù)字金融加速發(fā)展階段。2016年《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》發(fā)布,提出要實施國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略,把大數(shù)據(jù)作為基礎性戰(zhàn)略資源,全面實施促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動,加快推動數(shù)據(jù)資源共享開放和開發(fā)應用,助力產(chǎn)業(yè)轉型升級和社會治理創(chuàng)新。2016年以后,數(shù)字金融也進入加速發(fā)展階段,金融科技日益成熟并得廣泛應用,相關法律法規(guī)和制度不斷完善,使得數(shù)字金融的輻射領域快速拓展,賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功效也逐漸凸顯。據(jù)此,本文將研究樣本劃分為“初始發(fā)展階段”和“加速發(fā)展階段”兩個子樣本進行分組檢驗。

根據(jù)表6的回歸結果,兩個發(fā)展階段存在顯著差異。(1)從數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結構高級化的主效應來看:在2011—2015年,城市數(shù)字金融發(fā)展顯著促進了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化,但對產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量的影響不顯著;在2016—2019年,城市數(shù)字金融發(fā)展不僅顯著促進了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化(回歸系數(shù)比2011—2015年更大,Chow檢驗P值為0.000,組間系數(shù)差異在1%的統(tǒng)計水平下顯著),而且顯著促進了產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升;表明在數(shù)字金融加速發(fā)展階段數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用顯著強于初始發(fā)展階段,即數(shù)字金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結構高級化效應會隨著其發(fā)展水平的提高而增強。(2)從數(shù)字金融對資本跨區(qū)流動的影響來看:2016—2019年城市數(shù)字金融發(fā)展對資本凈流入的促進作用比2011—2015年更為顯著,表明數(shù)字金融發(fā)展水平的提高也會增強其對資本跨區(qū)流動的促進作用。(3)從資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的影響來看:2011—2015年資本凈流入促進了樣本城市產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量的提升,但對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化沒有顯著影響;2016—2019年資本凈流入不僅顯著促進了樣本城市產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量的提升(比2011—2015年更顯著),而且對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化也有顯著的正向影響;表明在數(shù)字金融加速發(fā)展階段資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用顯著強于初始發(fā)展階段,即資本凈流入的產(chǎn)業(yè)結構高級化效應會隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高而增強。(4)從資本跨區(qū)流動的中介效應來看:在2016—2019年,資本凈流入在數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升中均具有顯著的部分中介效應;而在2011—2015年,資本凈流入未能發(fā)揮中介作用;表明數(shù)字金融發(fā)展水平的提高還可能增強資本跨區(qū)流動的中介作用。

表6 不同發(fā)展階段分樣本估計結果

六、結論與啟示

在新發(fā)展階段,實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展必須加快產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級,而產(chǎn)業(yè)結構高級化離不開金融的支持。近年來,新興數(shù)字技術與金融系統(tǒng)耦合催生的數(shù)字金融快速發(fā)展,其靶向性、普惠性、強輻射性等特征顯著提高了金融服務的效率和便捷性,有效促進了實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字金融的發(fā)展可以通過促進技術創(chuàng)新和提高資源配置效率推動產(chǎn)業(yè)結構高級化,合理高效有序的資本流動則是提高資源配置效率的關鍵。地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展有利于資本跨區(qū)流動,從而通過加快資本積累和提高資本配置效率促進本地產(chǎn)業(yè)結構高級化。本文以我國地級及以上城市為研究樣本,運用python爬蟲技術,通過歸集數(shù)字金融特征詞和城市名共同在百度新聞中出現(xiàn)的次數(shù)來構建城市數(shù)字金融發(fā)展指數(shù),以城市的資本凈流入率表征資本跨區(qū)流動,并在測度城市產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化水平的基礎上,引入勞動生產(chǎn)率構建產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量評價指標,進而實證檢驗數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化(產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量兩個層面)的影響以及資本跨區(qū)流動在其中的中介作用,結果發(fā)現(xiàn):樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展顯著促進了其產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升,且對產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升的促進作用更大,表明數(shù)字金融發(fā)展可以同時促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構和效率結構升級,也反映出數(shù)字金融是一種與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展相契合的金融形態(tài)和模式;數(shù)字金融發(fā)展可以通過增加資本凈流入來促進產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升,但資本凈流入在數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化中未能發(fā)揮中介作用,這是由于資本凈流入對產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化的影響具有滯后性。進一步的區(qū)域異質(zhì)性和數(shù)字金融發(fā)展階段異質(zhì)性分析表明:數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用在東部地區(qū)比中西部地區(qū)更為顯著,但資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用在中西部地區(qū)更為明顯;在中西部地區(qū),資本跨區(qū)流動在數(shù)字金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升中均具有部分中介作用,而在東部地區(qū)資本跨區(qū)流動只在數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結構高級化質(zhì)量提升之間發(fā)揮了中介作用。在數(shù)字金融加速發(fā)展階段(2016—2019年),無論是數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用,還是資本跨區(qū)流動對產(chǎn)業(yè)結構高級化的促進作用,都比數(shù)字金融初始發(fā)展階段(2011—2015年)更為顯著,同時,資本跨區(qū)流動在數(shù)字金融加速發(fā)展階段的中介效應顯著,而在數(shù)字金融初始發(fā)展階段未能發(fā)揮中介作用。因此,隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高,數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結構升級的積極效應也趨于增強。

基于上述研究結論,得到以下啟示:第一,要進一步推進數(shù)字金融發(fā)展,充分發(fā)揮數(shù)字金融的積極作用。加快數(shù)字技術與金融系統(tǒng)的耦合聯(lián)動,加強數(shù)字基礎設施建設,有效發(fā)揮數(shù)字金融賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功效。加大政策支持力度,促進數(shù)字金融又好又快發(fā)展,強化數(shù)字金融對傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的改造和升級作用,在加快推進金融供給側結構性改革的同時提升數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)體系的精準支持能力和水平。第二,要著力加強數(shù)字金融發(fā)展對要素資源流動的促進作用,不斷減少地區(qū)間要素流動的障礙,為暢通國內(nèi)大循環(huán)營造良好通路。在發(fā)展數(shù)字金融的同時,建立和完善數(shù)字金融賦能實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的體制機制,積極搭建數(shù)字金融優(yōu)質(zhì)服務實體經(jīng)濟的有序橋梁。第三,要重視不同地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的差異性,統(tǒng)籌兼顧不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。進一步加快中西部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展,全面推進“東數(shù)西算”工程,優(yōu)化金融科技數(shù)據(jù)中心建設布局,促進東西部協(xié)同聯(lián)動,增強數(shù)字金融發(fā)展對各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的積極影響。