林佳慧　楊紅娟

摘要：J公司作為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的引領(lǐng)者，獲得較多的政府補(bǔ)助。以此為例研究探討政府補(bǔ)助對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。得到：從短期財(cái)務(wù)角度，市場(chǎng)對(duì)于J公司政府補(bǔ)助的消息響應(yīng)比較消極。從長(zhǎng)期財(cái)務(wù)角度，J公司對(duì)政府補(bǔ)助具有一定依賴性，在合理使用資金以此給企業(yè)帶來(lái)最大的效益方面還需改進(jìn)。因此，提出三點(diǎn)建議：（1）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部對(duì)政府補(bǔ)助的監(jiān)管；（2）提高政府補(bǔ)助使用效率；（3）企業(yè)加大研發(fā)投入。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)助；財(cái)務(wù)績(jī)效；事件研究法

一、文獻(xiàn)回顧

目前，相關(guān)學(xué)者對(duì)政府補(bǔ)助對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響主要有以下三種觀點(diǎn)：

政府補(bǔ)助對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有積極影響。Colombo et al.（2013）以意大利各種規(guī)模的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，他發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助對(duì)小規(guī)模高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有顯著效果。同樣，陳濤、趙婧君（2020）以2015-2018年高新技術(shù)企業(yè)中，政府補(bǔ)助和研發(fā)投入金額較大的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的上市公司為樣本。同時(shí)，他們也相信，政府補(bǔ)貼的金額越大，對(duì)公司的利潤(rùn)也就越高。白默、高陽(yáng)（2018）等選取2014-2015年全部A股非ST上市樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明政府補(bǔ)助對(duì)改善公司績(jī)效具有正向作用，但這種作用具有一定的滯后性，同時(shí)規(guī)模越大，企業(yè)績(jī)效越好。

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)面的影響。Chen Lin 等（2013）通過(guò)對(duì)全球七十個(gè)國(guó)家六千多家企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助會(huì)干預(yù)到企業(yè)的營(yíng)銷管理甚至企業(yè)決策的制定，還會(huì)對(duì)企業(yè)銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用。蘇屹等（2018）以2017年460家創(chuàng)業(yè)板公司為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對(duì)公司創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展的影響均不顯著。

政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響不顯著。Tzelepis和 Skuras（2004）對(duì)1982-1996希臘1005個(gè)小型食品和飲料生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼對(duì)總體資產(chǎn)收益率的影響并不明顯。趙宇恒、孫悅（2014）發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)中，有一些公司使用了政府補(bǔ)貼來(lái)支付高管的報(bào)酬，但并沒(méi)有對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生明顯的影響。說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)象發(fā)生了異化。徐利飛、張心靈（2017）以獐子島公司為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)績(jī)效的角度來(lái)看，政府補(bǔ)助增加了公司的報(bào)表利潤(rùn)，而不能有效地促進(jìn)企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)。

綜上，通過(guò)研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的文獻(xiàn)都是從宏觀的角度分析政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，很少有文獻(xiàn)從微觀的角度觀察。本文以這一問(wèn)題為切入點(diǎn)，從微觀層面上探討了政府補(bǔ)助對(duì)J公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并提出了一些建議。有助于全面地揭示政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效果。

二、案例分析

（一）案例背景

J公司成立于1993年4月，致力于為資訊互動(dòng)與人類健康提供智能端口產(chǎn)品及專業(yè)服務(wù)，“十四五”規(guī)劃更是將國(guó)家?guī)胍院Ａ繑?shù)據(jù)、先進(jìn)運(yùn)算能力及運(yùn)算能力為代表的新時(shí)代。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)非常關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施。2001年J公司在深圳證券交易所上市，從此企業(yè)的發(fā)展便日新月異。經(jīng)過(guò)數(shù)年的專業(yè)努力，目前公司已經(jīng)成長(zhǎng)為全球半導(dǎo)體顯示器和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

（二）政府補(bǔ)助對(duì)J公司績(jī)效影響

1. 盈利指標(biāo)分析

通過(guò)閱讀年報(bào)觀察到，政府補(bǔ)助的高低會(huì)影響利潤(rùn)的高低，因此在衡量政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)盈利能力的影響時(shí)，需對(duì)比扣除政府補(bǔ)助前后的指標(biāo)，以此分析政府補(bǔ)助對(duì)J公司盈利能力的影響。2012-2021年扣除政府補(bǔ)助前的變化如圖1所示。

如圖2所示，扣除政府補(bǔ)助后，三項(xiàng)指標(biāo)都比扣除前持續(xù)降低。個(gè)別年份還出現(xiàn)了負(fù)值，進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)助的依賴程度。其中差異最大的是2012年的營(yíng)業(yè)凈利率和凈資產(chǎn)收益率。從指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，差異均為正數(shù)，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)盈利能力有積極作用，對(duì)盈利狀況有改善的作用。但值得關(guān)注的是，扣除后的三項(xiàng)指標(biāo)都比扣除前持續(xù)降低，同時(shí)從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政府補(bǔ)助的逐年提高，營(yíng)業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率并沒(méi)有顯著提高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力可能有所下降。政府補(bǔ)助可以在一定程度上使企業(yè)扭虧為盈，但不能從根本上解決企業(yè)虧損的問(wèn)題。如果企業(yè)沒(méi)有注意到政府補(bǔ)助對(duì)盈利能力的影響，那么可能會(huì)忽略經(jīng)營(yíng)危機(jī)的存在。

2. 償債指標(biāo)分析

（1）短期償債能力

由表1可以看到，扣除政府補(bǔ)助后流動(dòng)比率下降的幅度較小，在2014-2020年間呈下降趨勢(shì)，而企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助的金額在這幾年間是上漲的，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)流動(dòng)比率的影響較小，企業(yè)充分利用資金的能力欠缺。而政府補(bǔ)助通過(guò)影響流動(dòng)資產(chǎn)的大小來(lái)影響企業(yè)的短期償債能力，但由于政府補(bǔ)助在貨幣資金中占比較小，同時(shí)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)幅度大于流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度，政府補(bǔ)助對(duì)于改善企業(yè)的短期償債能力作用不是很大。

（2）長(zhǎng)期償債能力

由表2可知，扣除政府補(bǔ)助前后的指標(biāo)變化很小，差異數(shù)保持在0.5%左右。這是因?yàn)橄啾扔诳傎Y產(chǎn)，政府補(bǔ)助的金額較小，計(jì)算時(shí)總資產(chǎn)在分母，分母較大且變化比較微弱，因而指標(biāo)變化較小。同時(shí)可以看到總負(fù)債一直呈上漲趨勢(shì)，這就表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重，而企業(yè)償付債務(wù)的能力并沒(méi)有增強(qiáng)?？鄢a(bǔ)助后的資產(chǎn)負(fù)債率變化較小，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的影響較小，不足以起到改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用。

3. 營(yíng)運(yùn)指標(biāo)分析

由圖3可以看出，無(wú)形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2012 -2017年保持上升趨勢(shì)，在2017年出現(xiàn)峰值，此后呈下降趨勢(shì)，到2021年有所回升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)大體相同。雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)幅度不大，但可以看出，應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度相當(dāng)，說(shuō)明公司在保持收入增長(zhǎng)的同時(shí)也在管控應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)，使其處于合理的水平范圍內(nèi)。

以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、無(wú)形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。在此，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率不能被用來(lái)衡量，因?yàn)闊o(wú)法將應(yīng)收賬款中的政府補(bǔ)助分離出來(lái)，而且無(wú)形資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是由營(yíng)業(yè)收入除以無(wú)形資產(chǎn)，不是直接與政府補(bǔ)助有關(guān)。所以，本文選擇了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，并將其與政府補(bǔ)助前后的總資產(chǎn)進(jìn)行比較。

由表3可以看出，扣除前后的指標(biāo)幾乎沒(méi)有變化，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依賴作用較小。由于一些數(shù)據(jù)是不能得到的，因此，本文只用總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來(lái)度量政府補(bǔ)助對(duì)公司營(yíng)運(yùn)能力的影響，但整體效果并不顯著。

4. 成長(zhǎng)指標(biāo)分析

由表4可知，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體呈波動(dòng)上漲的趨勢(shì)，其中2014年的數(shù)據(jù)比較異常，查看年報(bào)發(fā)現(xiàn)J公司在2014年非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票 217.7 億股，導(dǎo)致股本增加，進(jìn)而影響所有者權(quán)益，致使當(dāng)年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率激增。此外，可以關(guān)注到2012年扣除政府補(bǔ)助后，J公司的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，主要原因?yàn)樵撈髽I(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，而當(dāng)年的政府補(bǔ)助計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，所以在扣除政府補(bǔ)助后凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。由此可以推出，J公司對(duì)政府補(bǔ)助有一定的依賴性，政府補(bǔ)助可能對(duì)企業(yè)扭虧為盈有一定幫助。從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為17.44%，而2017年為13.33%，說(shuō)明政府補(bǔ)助可能并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)能力起到明顯的積極的作用。

三、對(duì)策建議

（一）運(yùn)用事前、事中、事后控制，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部對(duì)政府補(bǔ)助的監(jiān)管

J公司在獲得了各種類型的財(cái)政補(bǔ)貼之后，還要結(jié)合具體的情況，建立起相應(yīng)的監(jiān)管和管理措施，從而使公司的財(cái)務(wù)績(jī)效得到改善。在對(duì)政府補(bǔ)助進(jìn)行監(jiān)督和管理的過(guò)程中，最關(guān)鍵的是要對(duì)補(bǔ)助資金和項(xiàng)目的落實(shí)情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和控制。

在事前，制定詳細(xì)的資金使用計(jì)劃，嚴(yán)格規(guī)范政府補(bǔ)助項(xiàng)目事前審批，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目目的性、可行性和合理性的審核。以確保從源頭把控政府補(bǔ)助的使用情況。在事中，使用補(bǔ)貼資金期間需要及時(shí)監(jiān)控資金使用方式、效果等相關(guān)信息，如果出現(xiàn)與預(yù)期計(jì)劃不相匹配的狀況，報(bào)告給上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，以便及時(shí)調(diào)整資金使用計(jì)劃，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在事后，對(duì)政府補(bǔ)助使用情況進(jìn)行分析，找到需要改進(jìn)的地方，對(duì)出現(xiàn)問(wèn)題的地方進(jìn)行調(diào)查，加強(qiáng)對(duì)問(wèn)題的管理，不斷完善政府補(bǔ)助使用流程。

（二）建立政府補(bǔ)助績(jī)效考評(píng)機(jī)制，提高政府補(bǔ)助使用效率

為了提高政府補(bǔ)助的利用效率，可以建立政府補(bǔ)助的考核機(jī)制。根據(jù) J公司的行業(yè)特點(diǎn)、區(qū)域特點(diǎn)和內(nèi)部條件，制定出合理的財(cái)務(wù)績(jī)效考核指標(biāo)，最大限度地發(fā)揮其功能和價(jià)值。同時(shí)，要關(guān)注政府補(bǔ)助延遲效應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并對(duì)其滯后的2-3年進(jìn)行分析。建立政府補(bǔ)助的績(jī)效考核體系，可以比較各種補(bǔ)貼的效果或企業(yè)的內(nèi)部績(jī)效，也可以比較企業(yè)的年度政府補(bǔ)助的使用效率，從而在以后的政府補(bǔ)貼項(xiàng)目的使用中，選擇更加科學(xué)、合理、有效的資金使用方法。

（三）引進(jìn)人才，合理加大研發(fā)投入

J公司應(yīng)當(dāng)高度重視研發(fā)工作，認(rèn)真地分析各種研發(fā)費(fèi)用對(duì)公司的效益，充分認(rèn)識(shí)到其重要作用，從多個(gè)方面增加研發(fā)投入的比重。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新的核心是人才。制定合理的人才選擇機(jī)制，與國(guó)內(nèi)外著名院校合作，設(shè)立專門(mén)的培訓(xùn)工作室，把優(yōu)秀的人才引進(jìn)到公司；設(shè)置學(xué)歷門(mén)檻，吸引高水平的人才，重視對(duì)科研工作經(jīng)驗(yàn)的考察；增加研究人員的福利，讓他們的努力得到回報(bào)，讓他們對(duì)自己的公司更加有歸屬感，更加專注于研發(fā)和創(chuàng)新。制定合適的員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，并制定相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)，每個(gè)月或每個(gè)季度進(jìn)行一次，以促進(jìn)員工的創(chuàng)造性。只有這樣，企業(yè)才能更好地適應(yīng)市場(chǎng)的需要，不斷地提升自己的技術(shù)水平，不斷地改進(jìn)自己的產(chǎn)品，從而為公司的銷售增加創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)：

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[8]徐利飛，張心靈．政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響——以獐子島公司為例[J]．財(cái)會(huì)通訊，2017（23）：95-100．

＊基金項(xiàng)目：云南省省委宣傳部 人才類型（省級(jí)）云南省萬(wàn)人計(jì)劃“文化名家”（WHMJ2018010）。

（作者單位：昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）