王夢(mèng)圓 陶紅軍

（1 武漢東湖學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北武漢 430200；2 四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際金融與貿(mào)易學(xué)院，重慶 400031）

1 生豬期貨的發(fā)展現(xiàn)狀

2001 年，我國(guó)啟動(dòng)了對(duì)生豬期貨的研究，其中經(jīng)歷了一系列變化和考證，直至2021 年1 月8 日我國(guó)生豬期貨才正式掛牌上市，生豬也成為國(guó)內(nèi)首個(gè)活體交割的期貨品種[1,2]。我國(guó)生豬期貨上市以來(lái)，生豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)給予了高度關(guān)注并積極響應(yīng)[3]。根據(jù)大連商品交易所數(shù)據(jù)，2022 年我國(guó)生豬期貨合約總成交量達(dá)827.93 萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量9.64 萬(wàn)手，交割667 手（16 噸/手）。2023 年1 月我國(guó)生豬期貨交易量為52.3 萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)3.05%；成交金額為1 311.27 億元，同比增長(zhǎng)12.7%；成交均價(jià)為25.07 萬(wàn)元/手，相比2022 年同期增長(zhǎng)2.14 萬(wàn)元/手（表1）。

表1 2022 年1 月至2023 年1 月大連商品交易所生豬期貨成交情況統(tǒng)計(jì)表

大連商品交易所選取的生豬期貨交易標(biāo)的是瘦肉型商品豬，如表2 所示，生豬期貨采用實(shí)物交割，交割單位為16 噸/手。交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)主要依據(jù)《大連商品交易所生豬交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（F/DCELH001-2021）》，如果均重、單體體重或者外觀不符合交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，都實(shí)行貼水扣價(jià)。生豬期貨合約的交割月份為1、3、5、7、9、11 月，這些期貨合約價(jià)格可以為市場(chǎng)提供6 個(gè)月左右的連續(xù)價(jià)格參考。截至目前，我國(guó)已有3 000 余家生豬產(chǎn)業(yè)客戶參與了生豬期貨交易，覆蓋11 個(gè)省份。中糧家佳康食品有限公司、牧原食品股份有限公司、唐人神集團(tuán)股份有限公司、北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司、四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司等產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)、龍頭企業(yè)積極利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，大型養(yǎng)殖戶參與期貨交易的態(tài)勢(shì)已基本形成，中小養(yǎng)殖戶也通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目積極參與生豬期貨市場(chǎng)[4]。

表2 大連商品交易所生豬期貨交易信息

2 生豬期貨發(fā)展的SWOT 分析

2.1 我國(guó)生豬期貨發(fā)展優(yōu)勢(shì)分析

2.1.1 生豬期貨有利于完善生豬價(jià)格形成機(jī)制

在我國(guó)生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)，生豬價(jià)格非常容易受到“豬周期”的影響而產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，價(jià)格長(zhǎng)期不穩(wěn)定。我國(guó)生豬價(jià)格的波動(dòng)，一方面是由生豬市場(chǎng)生產(chǎn)的特點(diǎn)決定的，另一方面也是因?yàn)槲覈?guó)大量散養(yǎng)戶無(wú)序進(jìn)入和退出生豬生養(yǎng)殖行業(yè)導(dǎo)致的。首先，生豬具有生產(chǎn)周期長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)的特點(diǎn)，養(yǎng)豬生產(chǎn)決策與銷售的時(shí)間點(diǎn)存在較大差異，使得調(diào)節(jié)產(chǎn)能需要一定時(shí)期[5]。生豬生產(chǎn)與銷售之間的滯后性，容易造成豬價(jià)劇烈波動(dòng)；其次，生豬養(yǎng)殖規(guī)模較小會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格信息傳遞慢，我國(guó)生豬散養(yǎng)戶對(duì)生豬市場(chǎng)供求狀況和生豬價(jià)格走勢(shì)的預(yù)判缺乏前瞻性，導(dǎo)致生豬市場(chǎng)失靈和資源配置效率低下。

生豬期貨的1、3、5、7、9、11 月份到期合約價(jià)格，可以為生豬企業(yè)決策提供過(guò)去的生豬價(jià)格信息、當(dāng)前的生豬價(jià)格信息和未來(lái)的生豬價(jià)格預(yù)期[6]。這些期貨價(jià)格是基于真實(shí)的生豬市場(chǎng)交易形成的，其價(jià)格反應(yīng)具有前瞻性和合理性，可以為現(xiàn)貨價(jià)格變化提供有價(jià)值的參考。由圖1 可知，當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格上漲和下跌時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)隨之變動(dòng)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)會(huì)逐漸趨于一致，特別是在交割月份[7]。生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有利于提高生豬市場(chǎng)價(jià)格透明度，可以更好地完善我國(guó)生豬價(jià)格形成機(jī)制[8]。此外，生豬期貨的發(fā)展可以在某種程度上熨平“豬周期”的價(jià)格波動(dòng)，使其變動(dòng)更加平緩，對(duì)助力生豬產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用[9]。

圖1 2023 年3 月11 日至6 月3 日我國(guó)生豬期貨和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)分析

2.1.2 生豬期貨可以規(guī)避生豬市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，“豬周期”給我國(guó)生豬養(yǎng)殖及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而生豬期貨的上市為生豬相關(guān)企業(yè)利用期貨進(jìn)行套期保值提供了契機(jī)，可以幫助其規(guī)避在現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)[10]。生豬養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰加工企業(yè)可以在生豬期貨市場(chǎng)上適時(shí)購(gòu)買或售出生豬期貨合約，并在預(yù)期的水平上提前鎖定購(gòu)買價(jià)格或銷售價(jià)格。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于生豬養(yǎng)殖企業(yè)和農(nóng)戶來(lái)說(shuō)，在生豬市場(chǎng)的“熊市”，選擇在豆粕、玉米期貨上進(jìn)行買入套期保值、在生豬期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值，可以提前鎖定飼料購(gòu)買成本和生豬銷售利潤(rùn)，規(guī)避生豬價(jià)格下跌帶來(lái)的損失；同時(shí)，對(duì)于生豬加工企業(yè)和貿(mào)易商，則是可以直接在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買生豬期貨合約，以便于將生豬采購(gòu)成本提前鎖定在預(yù)期水平上，規(guī)避生豬價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2021 年初，廣東省江門市1 家生豬養(yǎng)殖企業(yè)為了提前鎖定生豬銷售價(jià)格和利潤(rùn)，根據(jù)2021 年9 月和2022 年1 月預(yù)計(jì)的生豬出欄情況，在生豬期貨市場(chǎng)設(shè)置賣出套期保值頭寸，以29 000 元/噸的價(jià)格分別賣出生豬期貨2109 和2201 兩個(gè)合約。隨后生豬期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，該公司以25 000 元/噸的價(jià)格平倉(cāng)。如果該企業(yè)未對(duì)生豬現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，生豬現(xiàn)貨出欄時(shí)的價(jià)格將從26 000 元/噸下跌至25 000 元/噸，企業(yè)銷售生豬虧損1 000 元/噸，而期貨套期保值有效抵消了生豬現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致的損失。因此，生豬上下游企業(yè)可以利用期貨套期保值工具，很好地規(guī)避在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3 生豬期貨可以穩(wěn)定生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展

生豬存在繁殖周期，生豬養(yǎng)殖主體的成本投入與收益回報(bào)之間存在10 個(gè)月左右的時(shí)間差，養(yǎng)殖主體往往根據(jù)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生的利潤(rùn)預(yù)期決定下一期生豬的產(chǎn)量。同時(shí)我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者信息獲取和處理能力較弱，養(yǎng)殖戶嚴(yán)重依賴上年度的生豬價(jià)格來(lái)決定本年度的養(yǎng)殖規(guī)模，導(dǎo)致生豬價(jià)格變動(dòng)引發(fā)的生豬產(chǎn)量變動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求端的變動(dòng)。生豬期貨的上市，使生豬養(yǎng)殖者經(jīng)營(yíng)決策時(shí)有充分的信息參考，即通過(guò)生豬期貨市場(chǎng)的交易信息充分了解生豬市場(chǎng)行情。由于期貨的標(biāo)的都是遠(yuǎn)期合約，種豬培育、生豬養(yǎng)殖、豬肉加工及貿(mào)易各環(huán)節(jié)均能夠根據(jù)期貨價(jià)格指導(dǎo)的生豬市場(chǎng)行情調(diào)整經(jīng)營(yíng)決策，在完整的生豬價(jià)格信息基礎(chǔ)上，合理控制生豬飼養(yǎng)成本、飼養(yǎng)規(guī)模和飼養(yǎng)周期，減少生豬養(yǎng)殖過(guò)程中的盲目性。此外，2022 年大連商品交易所生豬期貨合約價(jià)格被政府部門多次引用，作為制定相關(guān)宏觀調(diào)控政策的參考。依據(jù)生豬完整的價(jià)格信息準(zhǔn)確了解生豬市場(chǎng)供求趨勢(shì)，使得政府部門在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，可以更有針對(duì)性，更科學(xué)引導(dǎo)生豬行業(yè)調(diào)整規(guī)模和方向，實(shí)現(xiàn)生豬市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、保障供給的調(diào)控目標(biāo)[1]。

2.2 我國(guó)生豬期貨發(fā)展劣勢(shì)分析

2.2.1 規(guī)模化養(yǎng)殖程度較低

我國(guó)生豬養(yǎng)殖以散養(yǎng)戶為主，分散化程度較高[2]，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)散養(yǎng)戶在全部生豬養(yǎng)殖場(chǎng)總數(shù)中的占比仍然保持在90%以上。而生豬期貨對(duì)于直接參與生豬期貨交割的生豬養(yǎng)殖企業(yè)賦予了一定條件，其中“自繁自養(yǎng)”的養(yǎng)殖企業(yè)年出欄量不低于5×104頭，“養(yǎng)殖企業(yè)+農(nóng)戶”所有出欄量不低于50×104頭，這些將很多達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的中小型養(yǎng)殖戶“拒之門外”，散養(yǎng)戶和農(nóng)民短期內(nèi)很難觸及到生豬期貨，導(dǎo)致許多小型生豬養(yǎng)殖者在期貨市場(chǎng)中的參與度不高。

2.2.2 各地生豬市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

我國(guó)各地都有生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，生豬品種多達(dá)100 余種，很多地方豬品種的瘦肉率較低，經(jīng)濟(jì)效益較差，且生豬品種難以完全統(tǒng)一；此外，各地生豬養(yǎng)殖的方式不同、生豬出欄標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，也會(huì)導(dǎo)致生豬的質(zhì)量不同，制約了質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。這些差異最終會(huì)造成期貨合約設(shè)計(jì)中交割等級(jí)難以確定、質(zhì)檢難度增加，到真正交割時(shí)還可能出現(xiàn)品質(zhì)分歧，制約了生豬期貨功能的發(fā)揮。

2.3 我國(guó)生豬期貨發(fā)展機(jī)遇

近年來(lái)，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)與環(huán)保政策助推下，我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度不斷提高，規(guī)模豬場(chǎng)比重從2007 年的21.8%提高到了2020 年的57%。尤其是在經(jīng)歷了2018年的非洲豬瘟疫情后，小規(guī)模散戶由于防疫措施不標(biāo)準(zhǔn)、資金投入有限、生產(chǎn)效率低下被迫退出市場(chǎng)，規(guī)?；B(yǎng)豬場(chǎng)由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)帶動(dòng)行業(yè)向規(guī)模化、集約化進(jìn)程發(fā)展，如牧原股份、新希望等集團(tuán)化養(yǎng)殖場(chǎng)的快速擴(kuò)張。2022 年2 月，中共中央、國(guó)務(wù)院在《關(guān)于做好2022 年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》中提出要穩(wěn)定我國(guó)生豬生產(chǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)能，防止豬肉生產(chǎn)大起大落。此條件下，生豬期貨可以很好地助推我國(guó)生豬生產(chǎn)的規(guī)?；l(fā)展，促進(jìn)原有的小規(guī)模、分散生豬養(yǎng)殖企業(yè)向“企業(yè)+農(nóng)戶”“合作社”等規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變，提高我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；B(yǎng)殖水平[12]。

2.4 我國(guó)生豬期貨發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

2.4.1 交割標(biāo)的難以標(biāo)準(zhǔn)化

目前我國(guó)生豬期貨采取的是活體實(shí)物交割的方式，對(duì)生豬交割地點(diǎn)、交割質(zhì)量都規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)物交割還存在一些問題[10]。第一，交易標(biāo)的質(zhì)量難統(tǒng)一；期貨交割的商品一般需要標(biāo)準(zhǔn)化，而生豬期貨作為一種活體實(shí)物交割的期貨產(chǎn)品，在生豬品質(zhì)、重量、膘厚等方面很難完全標(biāo)準(zhǔn)化。第二，交易標(biāo)的成本高；生豬期貨采取活體實(shí)物交割的方式，交割成本較高。需要將標(biāo)的物運(yùn)送到指定的地點(diǎn)進(jìn)行交割，包含著運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。長(zhǎng)距離的運(yùn)輸會(huì)導(dǎo)致活豬的死亡率難以估計(jì)，生豬的不耐儲(chǔ)存性也導(dǎo)致其成本增加，還要防范生豬疫病的發(fā)生和傳播，增加相應(yīng)檢疫、防疫成本。第三，交易標(biāo)的難以儲(chǔ)存；生豬期貨這種活畜產(chǎn)品期貨，與傳統(tǒng)的小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨有所不同，后者在儲(chǔ)存較長(zhǎng)時(shí)間后還可以用于期貨市場(chǎng)交割，而活豬在達(dá)到近期期貨合約規(guī)定的可交割體重標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，無(wú)法因?yàn)榻灰變r(jià)格條件沒有達(dá)到預(yù)期而進(jìn)一步儲(chǔ)存。

2.4.2 期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大

由于我國(guó)農(nóng)戶生豬散養(yǎng)模式依然比較突出，缺乏專業(yè)的期貨交易人才，且大部分農(nóng)戶對(duì)生豬期貨的利用還不成熟，如果盲目進(jìn)入期貨市場(chǎng)反而會(huì)提高養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性；與其他金融工具相比，期貨在資金量和專業(yè)操作方面參與門檻較高，這雖然阻止了散戶因資金少而影響期貨盤面，但也增加了生豬期貨交易市場(chǎng)因生豬流動(dòng)數(shù)量不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。生豬期貨交易還存在被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，如一些投機(jī)者可能會(huì)利用自己的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)獲取利益，這種行為會(huì)對(duì)正常市場(chǎng)交易造成影響。

3 對(duì)策及建議

3.1 提升生豬規(guī)?；潭?/h3>

生豬期貨的發(fā)展必須依賴完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)，其中提升生豬養(yǎng)殖的規(guī)?；潭扔葹橹匾猍11]。規(guī)?；i養(yǎng)殖在生產(chǎn)效率、疫病防控、環(huán)境保護(hù)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)。政府需要繼續(xù)加大生豬規(guī)模化養(yǎng)殖扶持力度，落實(shí)基建、財(cái)政、金融、用地、環(huán)保等長(zhǎng)效性扶持政策，支持生豬規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。完善動(dòng)物防疫、無(wú)害化收集處理等基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)等，提升生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的疫病防控水平。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家生豬養(yǎng)殖的經(jīng)驗(yàn)，幫助規(guī)模養(yǎng)豬場(chǎng)提高飼養(yǎng)管理水平，提高其競(jìng)爭(zhēng)能力。

3.2 完善期貨合約設(shè)計(jì)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)方案

活豬交割環(huán)節(jié)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)包括生豬出欄重量和外觀指標(biāo)，因此，要合理規(guī)劃生豬質(zhì)檢規(guī)范，對(duì)標(biāo)的豬的各種特征需細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，明確期貨合約交割的品質(zhì)等級(jí)[12]。同時(shí)，在期貨合約交割時(shí)也需要考慮各地的生豬供需情況、生豬屠宰企業(yè)收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)等實(shí)際因素，根據(jù)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)情況選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)，從而保障期貨合約設(shè)計(jì)的合理性。生豬期貨在交割過(guò)程中，需要遵循《動(dòng)物防疫法》《生豬產(chǎn)地檢疫規(guī)程》等相關(guān)法律法規(guī)，確保交割過(guò)程相關(guān)規(guī)定要求。學(xué)習(xí)美國(guó)等成熟生豬期貨市場(chǎng)交割方式的經(jīng)驗(yàn)，在生豬市場(chǎng)發(fā)展到一定水平時(shí)，逐步推進(jìn)生豬期貨采取現(xiàn)金交割的方式。

3.3 引導(dǎo)企業(yè)利用生豬期貨套期保值

目前我國(guó)生豬養(yǎng)殖還是以散戶和小規(guī)模養(yǎng)殖為主，需要地方政府向基層農(nóng)戶和養(yǎng)殖主體宣傳簡(jiǎn)單的知識(shí)，普及生豬期貨套期保值工具和基礎(chǔ)金融知識(shí)。借鑒美國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家生豬期貨的成功經(jīng)驗(yàn)，派遣人員進(jìn)行國(guó)際生豬期貨相關(guān)操作的交流學(xué)習(xí)。以此對(duì)期貨市場(chǎng)參與者進(jìn)行有針對(duì)性的相關(guān)期貨知識(shí)培訓(xùn)，提升生豬期貨交易人員的專業(yè)知識(shí)和業(yè)務(wù)素養(yǎng)，增強(qiáng)理性投資能力。

4 小結(jié)

綜上所述，我國(guó)生豬期貨在經(jīng)歷了2 年多的發(fā)展，已具雛形，這也標(biāo)志著我國(guó)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了市場(chǎng)化的高級(jí)階段。生豬期貨的發(fā)展有利于完善生豬價(jià)格形成機(jī)制、規(guī)避生豬市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是也存在著各地生豬市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、交割標(biāo)的難以標(biāo)準(zhǔn)化、期貨市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。需要充分利用國(guó)家支持政策，通過(guò)完善期貨合約設(shè)計(jì)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)方案、引導(dǎo)企業(yè)利用生豬期貨套期保值，使生豬期貨助推我國(guó)生豬生產(chǎn)的規(guī)?；l(fā)展。