陳瑩如 常媛

摘?要：近年來，綠色低碳發(fā)展逐漸成為我國社會發(fā)展的總基調(diào)?；痣娖髽I(yè)作為碳排放的主要源頭，綠色轉(zhuǎn)型刻不容緩，然而其面臨的融資困境卻成為綠色低碳發(fā)展過程中的阻力。隨著相關(guān)政策的出臺，綠色債券市場迅速發(fā)展，成為綠色產(chǎn)業(yè)的重要融資渠道之一。同時，綠色債券也能夠幫助火電企業(yè)拓寬融資渠道，推動火電企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。我國火電行業(yè)上市公司發(fā)行綠色債券始于2017年，廣州發(fā)展作為當(dāng)年發(fā)行主體之一，發(fā)行規(guī)模較大且期限較長。因此，本文選取廣州發(fā)展作為研究對象，探究其綠色債券融資對企業(yè)綠色低碳發(fā)展的影響路徑及影響效果，以期為火電企業(yè)綠色低碳發(fā)展提供建議和參考。

關(guān)鍵詞：火電企業(yè)；綠色債券融資；綠色低碳發(fā)展；廣州發(fā)展

*基金項目：江西省研究生創(chuàng)新專項資金項目“綠色債券融資對電力企業(yè)綠色低碳發(fā)展的影響研究”；江西理工大學(xué)研究生課程體系建設(shè)項目專業(yè)學(xué)位案例教學(xué)課程《管理會計理論與實務(wù)》《財務(wù)會計理論與實踐》。

作者簡介：陳瑩如，碩士研究生，研究方向為財務(wù)管理;常媛，副教授，研究方向為財務(wù)管理理論與實務(wù)。

一、引言

2022年，黨的二十大報告提出要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化、低碳化。在此背景下，我國必將走綠色低碳發(fā)展道路，實現(xiàn)“發(fā)展”與“降碳”雙贏?；痣娖髽I(yè)是二氧化碳的排放主體，主要依賴于煤炭等高碳能源，其低碳發(fā)展的情況影響著我國“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)進(jìn)程，是國家重點關(guān)注的對象。然而，火電行業(yè)作為資金約束型產(chǎn)業(yè)，長期面臨著融資困境，為其綠色轉(zhuǎn)型帶來了困難和挑戰(zhàn)。綠色債券的出現(xiàn)，能夠幫助火電企業(yè)拓寬融資渠道，緩解融資難題，對火電企業(yè)的綠色低碳發(fā)展有一定的推動作用。

目前國內(nèi)外研究綠色債券融資對企業(yè)發(fā)展的影響效果時，學(xué)者主要聚焦財務(wù)效果、市場效果和環(huán)境效果，F(xiàn)lammer（2021）發(fā)現(xiàn)綠色債券融資能夠提高企業(yè)財務(wù)績效，加快企業(yè)能源轉(zhuǎn)型（表1）；陳淡濘（2018）通過實證研究發(fā)現(xiàn)綠色債券融資能夠?qū)竟蓛r產(chǎn)生積極的影響，并能為我國綠色低碳發(fā)展挖掘潛在支撐力量；尤志婷等（2022）認(rèn)為綠色債券融資可以通過降低區(qū)域碳排放強度推動企業(yè)低碳發(fā)展。基于此，本文將以廣州發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱廣州發(fā)展）

二、火電企業(yè)綠色債券融資現(xiàn)狀

（一）火電企業(yè)融資現(xiàn)狀

由表1可知，我國火電企業(yè)近10年融資結(jié)構(gòu)偏好于外源融資，雖然內(nèi)源融資的比例在逐步增加，但外源融資仍占據(jù)絕對比例，始終在80%以上。其中，銀行借款是主要融資方式，其融資速度快，相較于其他融資方式更為方便、靈活，但籌集資金有限，很難滿足火電企業(yè)項目建設(shè)過程中的資金需求，且單一的融資方式容易加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，雖然銀行借款在火電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比較高，但是近年來基本呈現(xiàn)下降趨勢。相反，企業(yè)債券的占比逐漸呈上升趨勢，債券融資能夠為火電企業(yè)提供長期、數(shù)額較大且可供自由支配的資金。由此可見，火電企業(yè)的融資方式正在變得更加多樣化，債券融資逐漸成為火電企業(yè)的重要融資方式之一。

（二）火電企業(yè)綠色債券融資現(xiàn)狀

1綠色債券發(fā)行規(guī)模

2015年12月31日，國家發(fā)展改革委頒布了《綠色債券發(fā)行指引》，此后綠色債券開始在國內(nèi)興起，我國不少主要實體行業(yè)開始發(fā)行綠色債券。2017年綠色債券在火電行業(yè)興盛起來，如表2所示，該年有2家上市公司首次發(fā)行綠色債券，發(fā)行規(guī)?？傤~達(dá)34億元。2021年，各種綠色債券支持政策持續(xù)落地，為我國綠色債券發(fā)展提供了穩(wěn)定框架和靈活空間。因此，2021年火電行業(yè)上市公司綠色債券發(fā)行規(guī)模大幅上升，達(dá)1699億元，發(fā)行主體數(shù)量和綠色債券數(shù)量同樣大幅增加。在“雙碳”目標(biāo)下，未來將有更多火電行業(yè)上市公司發(fā)行綠色債券，綠色債券的市場發(fā)展也將被不斷推進(jìn)。

2綠色債券發(fā)行期限

由表3可知，火電行業(yè)上市公司發(fā)行的短期綠色債券數(shù)量較少，2017—2021年僅有2只。中期綠色債券數(shù)量最多，整體上占全部債券數(shù)量的50%，發(fā)行年份均為2021年。長期綠色債券數(shù)量同樣較多，占比為40%。由此可見，火電企業(yè)更傾向于發(fā)行中長期的綠色債券以優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，為綠色低碳發(fā)展提供穩(wěn)定的中長期資金支持。

三、綠色債券融資對廣州發(fā)展綠色低碳發(fā)展的影響路徑分析

綠色債券作為一種融資工具，能夠為企業(yè)提供資金支持，其募集的資金通常被用于綠色項目的建設(shè)、補充營運資金或償還綠色項目的貸款。企業(yè)將資金用于綠色項目建設(shè)，能夠推動項目早日完工、投產(chǎn)和運營，提升企業(yè)盈利能力和成長能力，同時幫助企業(yè)實現(xiàn)節(jié)能減排，帶來環(huán)保收益。企業(yè)也可以將募集款項用于補充流動資金，這能夠幫助企業(yè)減少流動負(fù)債，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的融資能力和營運能力。不同的資金用途能夠產(chǎn)生一定的財務(wù)效果和環(huán)境效果，影響企業(yè)的綠色低碳發(fā)展。

由于綠色債券具備“綠色”屬性，能夠通過資助綠色項目來達(dá)到解決環(huán)境問題的目的，因而備受國家和社會的關(guān)注。企業(yè)開展綠色債券融資，一方面，是在積極響應(yīng)國家政策，吸引更多投資者關(guān)注，從而引起股價的波動；另一方面，綠色債券的發(fā)行方通常會具備更加完善的信息披露機制，這能夠有效減少信息不對稱，增強投資者的信心，產(chǎn)生市場反應(yīng)。由此可見，企業(yè)進(jìn)行綠色債券融資能夠體現(xiàn)企業(yè)正在積極承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任，為企業(yè)帶來市場效果，影響企業(yè)綠色低碳發(fā)展。

因此，本文將從資金支持和社會責(zé)任兩大方面來分析綠色債券融資對廣州發(fā)展綠色低碳發(fā)展的影響路徑。

（一）綠色債券融資提供資金支持

1補充營運資金，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

如表4所示，火電行業(yè)的營運資本行業(yè)均值在2017年相較上年下降了1172億元且始終呈負(fù)值，反之，廣州發(fā)展?fàn)I運資本卻在2017年大幅增長了586億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。正是由于2017年廣州發(fā)展進(jìn)行綠色債券融資，將12億元用于補充營運資金，使得該年營運資本劇增。

借鑒學(xué)者李靜怡（2022）的做法，本文采用流動負(fù)債的數(shù)值及其占負(fù)債總額的比例來反映企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，如表5所示。2017年廣州發(fā)展流動負(fù)債占比相較上年下降2609%，略低于行業(yè)均值占比，說明營運資金的補充降低了流動負(fù)債占比，提高了廣州發(fā)展債務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

由此可知，綠色債券融資能夠為企業(yè)提供資金支持，中長期的綠色債券更能夠在一定程度上增加企業(yè)非流動負(fù)債的占比，改善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)提高融資能力及營運能力。

2持續(xù)環(huán)保投入，推動項目建設(shè)

如表6所示，廣州發(fā)展近年來持續(xù)投入環(huán)保建設(shè)改造，2017年廣州發(fā)展進(jìn)行綠色債券融資，將12億元的募集資金用于工程建設(shè)。由于在初期企業(yè)環(huán)保設(shè)施尚未完善，公司需將大量資金用于建設(shè)環(huán)保設(shè)施，隨著項目完工，環(huán)保設(shè)施建設(shè)資金需求減少，公司更多地將資金投入環(huán)保設(shè)施的運行中，因此廣州發(fā)展的環(huán)保投入呈現(xiàn)下降趨勢。

本文參考楊永平等（2015）的做法，選取“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”作為衡量廣州發(fā)展綠色項目建設(shè)能力的指標(biāo)，如表7所示。廣州發(fā)展該指標(biāo)數(shù)值始終低于行業(yè)均值，說明企業(yè)建設(shè)能力有較大提升空間。2017年后，廣州發(fā)展該指標(biāo)不斷縮小與行業(yè)均值的差距，說明企業(yè)對于環(huán)保建設(shè)的投入推動了綠色項目的進(jìn)展。

可見，綠色債券能夠為企業(yè)的綠色項目募集資金，支持企業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，為企業(yè)帶來環(huán)保收益，提高企業(yè)的盈利能力和成長能力。

（二）綠色債券融資體現(xiàn)社會責(zé)任

1傳遞積極信號，增強投資者信心

與一般債券相比，綠色債券的信息披露程序更加嚴(yán)格，想要進(jìn)行綠色債券融資的企業(yè)會完善自身信息披露機制，向外界傳遞“公開透明”的積極信號，同時有利于監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)督，增強投資者的信心，吸引更多投資者進(jìn)入綠色債券市場。廣州發(fā)展于2017年9月發(fā)行綠色債券，主體和債券的信用評級均為AAA，說明廣州發(fā)展的環(huán)境信息披露程度較高，投資者能夠?qū)δ技Y金的最終用途進(jìn)行持續(xù)跟蹤，這能促進(jìn)投資者增加投資并提高企業(yè)市場反應(yīng)。

2提高綠色聲譽，吸引投資者關(guān)注

隨著各種綠色債券支持政策的持續(xù)落地，綠色債券市場得到了迅速發(fā)展。廣州發(fā)展進(jìn)行綠色債券融資，既能體現(xiàn)企業(yè)對于國家政策的積極響應(yīng)，又能展示企業(yè)對于環(huán)境保護(hù)社會責(zé)任的積極履行，為企業(yè)帶來良好的聲譽效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。由表8可知，廣州發(fā)展在資本市場中樹立了良好形象，連續(xù)10年上榜《財富》中國500強，2017年還獲得了“廣州最具社會責(zé)任感企業(yè)”“年度社會責(zé)任企業(yè)環(huán)保創(chuàng)新獎”，其間接全資子公司參與完成的廣州發(fā)展中心大廈榮獲“2017年度全國綠色建筑創(chuàng)新獎”一等獎，得到了資本市場的廣泛認(rèn)同。作為廣東省首只綠色企業(yè)債券，該債券的發(fā)行更能吸引眾多企業(yè)和投資者的目光，引起股價波動，并為廣州發(fā)展之后的業(yè)務(wù)拓展起到宣傳作用。

四、綠色債券融資對廣州發(fā)展綠色低碳發(fā)展的影響效果分析

（一）基于市場效果的綠色低碳發(fā)展分析

1股價波動情況

2017年8月29日，廣州發(fā)展首次發(fā)布發(fā)行綠色債券的公告，在公告日前后20個交易日廣州發(fā)展的股價波動情況如圖1所示。在發(fā)布綠色債券融資公告后，廣州發(fā)展的股價呈明顯的上升趨勢，在第7天股價達(dá)到峰值763元，說明綠色債券融資在短期內(nèi)能夠提高公司股價。然而，第8天起公司股價開始下滑，這表明綠色債券融資對于公司股價的影響持續(xù)度并不高。

2短期市場反應(yīng)

參考陳淡濘（2018）的相關(guān)研究，本文采取事件研究法，選取廣州發(fā)展首次發(fā)布發(fā)行綠色債券公告的日期作為事件日，將事件日前后10天作為事件窗口期，以事件窗口期的前120個交易日作為事件估計窗口期。本文將運用市場模型計算廣州發(fā)展的超額收益率（AR）和累計超額收益率（CAR），以此探究市場對于火電企業(yè)發(fā)行綠色債券的態(tài)度。

由圖2可知，在事件日前廣州發(fā)展的AR呈上下波動趨勢且出現(xiàn)了負(fù)值，事件日后AR逐步上升并在10個交易日內(nèi)均為正值。廣州發(fā)展的CAR在公告日后的6天內(nèi)均處于負(fù)值，第7天開始為正并達(dá)到最大值240%。由于當(dāng)時綠色債券市場并不成熟，投資者也了解尚少，于是在企業(yè)剛剛發(fā)行公告時持觀望態(tài)度，使得企業(yè)經(jīng)歷了短時間的負(fù)面影響，隨后市場效應(yīng)提升?？傮w而言，綠色債券融資能夠幫助廣州發(fā)展吸引更多投資者，產(chǎn)生積極的市場反應(yīng)。

由上述分析可知，綠色債券融資能夠提高公司股價，產(chǎn)生積極市場反應(yīng)，增強投資者信心，提升企業(yè)價值，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

（二）基于財務(wù)效果的綠色低碳發(fā)展分析

1融資能力分析

如表9所示，2017年廣州發(fā)展綠色債券融資后，其速動比率和流動比率分別較上年大幅提高了052和056，且高于行業(yè)均值，說明綠色債券融資改善了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升了企業(yè)的短期償債能力。同年廣州發(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，但仍然低于行業(yè)均值且整體保持在45%～55%，說明廣州發(fā)展有良好的長期償債能力。綜上所述，綠色債券融資減輕了廣州發(fā)展償還短期債務(wù)的壓力，提高了廣州發(fā)展長期的抗風(fēng)險能力。

2營運能力分析

由表10可知，2017年廣州發(fā)展進(jìn)行綠色債券融資，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別較上年增加了668次和004次，說明綠色債券融資提升了廣州發(fā)展的資金周轉(zhuǎn)能力和全部資產(chǎn)利用效率。廣州發(fā)展的存貨周轉(zhuǎn)率同樣呈基本上升趨勢，但遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，可能是由于企業(yè)沒有在售產(chǎn)品和產(chǎn)成品，因此其數(shù)值較低?？傮w而言，綠色債券融資在一定程度上促進(jìn)了廣州發(fā)展的資產(chǎn)整合，提高了廣州發(fā)展的營運能力。

3盈利能力分析

2017年煤炭價格大幅上升，火電企業(yè)生存壓力加大，如表11所示，該年火電企業(yè)盈利能力大幅下降，而廣州發(fā)展相關(guān)指標(biāo)變化卻較為平穩(wěn)，說明綠色債券融資緩解了廣州發(fā)展的經(jīng)營壓力。2021年，國家進(jìn)入“十四五”時期，發(fā)布相關(guān)政策以推動能源清潔轉(zhuǎn)型，煤炭價格因此屢創(chuàng)新高，廣州發(fā)展的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)凈利潤率分別較上年降低了509%與269%至負(fù)值，行業(yè)均值更是出現(xiàn)斷崖式下跌，火電企業(yè)的生存空間被持續(xù)壓縮。整體上看，綠色債券融資能夠提升廣州發(fā)展的盈利能力，緩解其低碳轉(zhuǎn)型過程中面臨的壓力。

4成長能力分析

由表12可知，2017年廣州發(fā)展?fàn)I業(yè)收入增長率同比增長18460%，但仍然低于行業(yè)均值，說明其競爭力較差，之后該指標(biāo)在個別年份也呈上漲趨勢，說明其市場適應(yīng)能力在不斷提升。廣州發(fā)展總資產(chǎn)增長率和資本積累率在2017年分別同比增長59847%和57207%，且高出行業(yè)均值，表明企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模正在擴大、持續(xù)發(fā)展能力正在提高。由此可見，綠色債券融資后企業(yè)的成長能力有所提升。

5綜合財務(wù)效果分析

本文將采取熵值法，計算廣州發(fā)展和火電行業(yè)在2015—2021年的年綜合得分，以此來對比、分析綠色債券融資帶來的綜合財務(wù)效果。借鑒蔡文浩（2021）的做法，本文選取了12個財務(wù)指標(biāo)，如表13所示。

通過整理廣州發(fā)展和火電行業(yè)2015—2021年的二級指標(biāo)原始數(shù)據(jù)，計算相應(yīng)的熵值及權(quán)重后，整合得出一級指標(biāo)的熵權(quán)總值，如表14所示。對于火電行業(yè)而言，償債能力和發(fā)展能力的離散程度較大，說明這兩者對于財務(wù)績效的影響較大；對于廣州發(fā)展而言，償債能力的離散程度最小，對財務(wù)績效影響最大的指標(biāo)為發(fā)展能力，其次是營運能力和盈利能力。

計算各指標(biāo)的綜合評價值，加總各年指標(biāo)綜合評價值，得到廣州發(fā)展的歷年得分和火電行業(yè)得分均值，結(jié)果如表15所示。火電行業(yè)得分均值在2017年下降至034，而廣州發(fā)展的綜合得分卻有所提升，且2019年、2021年整體財務(wù)業(yè)績明顯高于行業(yè)均值并優(yōu)于綠色債券融資前，說明綠色債券融資能夠?qū)ζ髽I(yè)綜合財務(wù)業(yè)績帶來優(yōu)化作用，且其作用具有持續(xù)性。

由上述分析可知，綠色債券融資能夠提升廣州發(fā)展的融資能力、營運能力、盈利能力和成長能力，產(chǎn)生積極的綜合財務(wù)效果，改善企業(yè)的財務(wù)狀況，更好地支撐企業(yè)進(jìn)行綠色低碳發(fā)展。

（三）基于環(huán)境效果的綠色低碳發(fā)展分析

參考杜玉吉等（2016）和周祖紅（2018）的相關(guān)研究，本文選取污染物的減排量和減少的能源消耗來衡量企業(yè)的環(huán)保效益，如表16所示。發(fā)行綠色債券后廣州發(fā)展污染物的減排量和能源節(jié)省量大幅增加，說明綠色項目的建設(shè)實施能夠有效減少傳統(tǒng)能源的使用，降低污染物的排放，幫助企業(yè)實現(xiàn)節(jié)能減排。由此可見，綠色債券融資能夠有效減少環(huán)境污染，產(chǎn)生積極的環(huán)保效益，推動企業(yè)綠色低碳發(fā)展，為實現(xiàn)國家“雙碳”目標(biāo)添磚加瓦。

五、提升火電企業(yè)綠色低碳發(fā)展水平的建議

（一）政府層面

一方面，政府可以出臺相關(guān)政策鼓勵火電企業(yè)綠色低碳發(fā)展，加大綠色轉(zhuǎn)型的宣傳力度，體現(xiàn)政府對于綠色發(fā)展的重視和支持，引導(dǎo)火電企業(yè)積極走綠色低碳發(fā)展道路。另一方面，火電企業(yè)屬于資金約束型行業(yè)，而綠色低碳發(fā)展需要巨額的資金投入，政府可以通過制定相關(guān)的財稅政策來降低火電企業(yè)發(fā)行綠色債券的成本，同時對進(jìn)行綠色債券融資的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)难a貼和獎勵，緩解火電企業(yè)在綠色低碳發(fā)展過程中面臨的資金壓力。

（二）企業(yè)層面

第一，加大綠色債券融資規(guī)模。綠色債券融資能夠為企業(yè)提供資金支持，幫助企業(yè)補充營運資金及支持企業(yè)綠色項目的建設(shè)，促進(jìn)企業(yè)綠色發(fā)展。火電企業(yè)作為低碳發(fā)展的“排頭兵”，面臨著資金約束的問題，加大綠色債券融資規(guī)模能夠為企業(yè)獲取資金，幫助企業(yè)償還綠色產(chǎn)業(yè)相關(guān)債務(wù)，減輕企業(yè)資金壓力，支撐企業(yè)實現(xiàn)低碳發(fā)展。第二，提高綠色債券融資頻率。綠色債券融資能夠提高公司股價，吸引投資者關(guān)注，產(chǎn)生積極的市場反應(yīng)，提升企業(yè)價值，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和發(fā)展。因此，火電企業(yè)可以積極進(jìn)行綠色債券融資，提高綠色債券融資頻率，向市場傳遞保護(hù)環(huán)境的積極信號，樹立履行社會責(zé)任的企業(yè)形象，同時，在融資前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)規(guī)劃募集資金用途，制訂好償債計劃及其他的償債保障措施，增強投資者信心，幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。第三，增強綠色項目建設(shè)力度。綠色項目的建設(shè)和投產(chǎn)能夠減少環(huán)境污染，產(chǎn)生環(huán)境效益。因此，火電企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展目標(biāo)，選擇合適的綠色項目并增強建設(shè)力度，以此幫助企業(yè)不斷實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)，推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

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［7］李靜怡從資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量看上市公司發(fā)展——以長江電力為例［J］.北方經(jīng)貿(mào)，2022（6）：132-134

［8］楊永平，邊顏東，周曉勤城市軌道交通發(fā)展條件的指標(biāo)體系研究［J］.都市快軌交通，2015，28（4）：1-5

［9］蔡文浩基于熵值法的交運物流行業(yè)上市公司財務(wù)績效評價研究［J］.物流工程與管理，2021，43（9）：159-162

［10］杜玉吉，李龍，紀(jì)執(zhí)琴，等基于微燃機的冷熱電供能系統(tǒng)經(jīng)濟性分析［J］.暖通空調(diào)，2016，46（10）：117-122

［11］周祖紅LED光源技術(shù)特性與節(jié)能環(huán)保效益分析［J］.湖南水利水電，2018（1）：58-60，90

Exploring?the?Impact?of?Green?Bond?Financing?on?the?Green?and?

Low-carbon?Development?of?Thermal?Power?Companies

—Taking?Guangzhou?Development?as?an?Example

CHEN?Yingru?CHANG?Yuan

（Jiangxi?University?of?Science?and?Technology，?Ganzhou?341000，China）

Abstract：?In?recent?years，?green?and?low-carbon?development?has gradually?become?the?general?keynote?of?Chinas?social?development?As?a?major?source?of?carbon?emissions，?the?green?transformation?of?thermal?power?companies?is?urgent，?yet?the?financing?difficulties?they?face?have?become?a?resistance?in?the?process?of?green?and?low-carbon?development?With?the?introduction?of?relevant?policies，?the?green?bond?market?has?developed?rapidly?and?become?one?of?the?important?financing?channels?for?the?green?industry?At?the?same?time，?green?bonds?can?also?help?thermal?power?enterprises?broaden?their?financing?channels?and?promote?the?green?transformation?of?thermal?power?enterprises?The?issuance?of?green?bonds?by?listed?companies?in?Chinas?thermal?power?industry?began?in?2017，?with?Guangzhou?Development?as?one?of?the?main?issuers?in?that?year，?with?a?large?issue?size?and?long?maturity?Therefore，?this?paper?selects?Guangzhou?Development?as?a?case?study?to?explore?the?impact?path?and?impact?effect?of?its?green?bond?financing?on?the?green?low-carbon?development?of?enterprises，?with?a?view?of?providing?suggestions?and?references?for?the?green?low-carbon?development?of?thermal?power?enterprises

Keywords：Thermal?Power?Industry;?Green?Bond?Financing;?Green?Low-carbon?Development;?Guangzhou?Development