莫雪梅

○廣西廣投產業(yè)鏈服務集團有限公司

一、引言

習近平總書記在黨的二十大報告中指出，“深入推進能源革命”。能源是工業(yè)的糧食、國民經濟的命脈、民生改善的保障，是人類文明進步的物質基礎和動力源泉，也是推動碳達峰、碳中和的主戰(zhàn)場。深入推動能源革命，為我國在高質量發(fā)展中確保能源安全指明了前進方向，提出了一系列新要求。

在能源綠色低碳轉型過程中，傳統(tǒng)能源企業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)和機遇。傳統(tǒng)能源企業(yè)主要以化石能源為主要業(yè)務，企業(yè)在生產活動中不僅消耗大量資源，還排放大量溫室氣體，對環(huán)境造成較大壓力。隨著國家對碳排放的管控趨嚴，傳統(tǒng)能源企業(yè)需要加快調整能源結構，提高清潔低碳能源比重，降低單位產品碳排放強度，實現(xiàn)綠色低碳轉型。同時，傳統(tǒng)能源企業(yè)也擁有一定的技術、資金、人才等優(yōu)勢，可以利用自身條件，在清潔低碳能源領域開展創(chuàng)新和投資，拓展新的業(yè)務增長點，提升市場競爭力和社會責任感。

本文以廣西廣投能源集團(以下簡稱“廣投能源”)這一傳統(tǒng)能源企業(yè)為例，對廣投能源發(fā)行綠色債券的各方面效益進行評價分析，旨在從案例研究的角度探討傳統(tǒng)能源企業(yè)發(fā)行綠色債券的必要性和可行性，為傳統(tǒng)能源企業(yè)綠色低碳轉型提供參考和借鑒。

二、廣投能源簡介

(一)廣投能源的主要業(yè)務

廣投能源成立于2003年7月29日，注冊資本60.79億元人民幣，是世界500強企業(yè)廣西投資集團有限公司(以下簡稱“廣投集團”)的全資子公司，主要從事電力生產、供應和銷售，以及新能源開發(fā)等業(yè)務。公司致力于打造“低碳清潔”的綠色能源體系，經過多年的發(fā)展，現(xiàn)已打造成集水電、火電、核電、電網、天然氣等支柱能源為核心，風能、太陽能、氫能等新能源為補充的多元化大能源產業(yè)格局。公司在傳統(tǒng)能源領域不斷提高清潔利用水平，在新能源領域不斷拓展開發(fā)空間，在節(jié)能減排領域不斷加強管理措施，在環(huán)境保護領域不斷實施修復工程。公司以實際行動踐行社會責任，為推動我國能源轉型和碳中和做出了積極貢獻。

(二)廣投能源綠色債券發(fā)行情況

綠色債券是指用于支持綠色項目或資產的債券產品，是傳統(tǒng)能源企業(yè)綠色低碳轉型的重要融資工具之一。綠色債券不僅可以為傳統(tǒng)能源企業(yè)提供穩(wěn)定、低成本、長期的資金來源，還可以提升傳統(tǒng)能源企業(yè)的信用評級、市場聲譽、投資者關系等方面的水平，促進傳統(tǒng)能源企業(yè)與綠色金融市場的對接[1]。近年來，我國綠色債券市場發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴大，品種不斷豐富，2022年中國境內外綠色債券新增發(fā)行規(guī)模約 9 838.99 億元，發(fā)行數量為568只。其中，傳統(tǒng)能源企業(yè)發(fā)行的綠色債券占比較高，主要用于支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、綠色交通等領域的項目或資產[2]。

廣投能源集團綠色債券均高效地完成了發(fā)行，共為廣西融入15億元。廣投能源發(fā)行綠色債券情況如表1所示。2021年3月5日，公司成功發(fā)行碳中和債券，發(fā)行規(guī)模5億元，期限3+2年，票面利率5.30%；2021年7月29日，廣投能源成功發(fā)行全國首單可持續(xù)掛鉤公司債券，發(fā)行規(guī)模5億元，期限3年，票面利率5%；2021年11月26日，廣投能源在銀行間市場成功發(fā)行廣西首單能源保供專項用途債券，發(fā)行規(guī)模5億元，發(fā)行利率4.2%。綠色債券的募集資金主要用于投資公司旗下的清潔能源項目，包括水電、風電、太陽能等項目。

表1 廣投能源發(fā)行綠色債券情況

(三)廣投能源發(fā)行綠色債券的優(yōu)勢分析

首先，是具有國有控股背景。廣投能源是廣西投資集團有限公司旗下專業(yè)化從事能源產業(yè)投資、建設、運營、管理的二級平臺公司，享受到了國有控股企業(yè)的信用優(yōu)勢、政策優(yōu)勢、資源優(yōu)勢等。這為廣投能源集團發(fā)行綠色債券提供了良好的信譽保證、政策支持、資源保障等；其次，是擁有多元化的能源結構。廣投能源涵蓋水電、火電、核電、電網、天然氣等多種能源形式，具有較強的綜合實力和規(guī)模效應。這為廣投能源集團發(fā)行綠色債券提供了豐富的項目來源、穩(wěn)定的收入來源、靈活的資產配置等；再次，是具有新能源領域的領先布局。廣投能源在傳統(tǒng)能源領域不斷提高清潔利用水平，在新能源領域不斷拓展開發(fā)空間，在節(jié)能減排領域不斷加強管理措施，在環(huán)境保護領域不斷實施修復工程，以實現(xiàn)清潔低碳發(fā)展。這為廣投能源集團發(fā)行綠色債券提供了良好的市場形象、市場需求、市場潛力等；最后，是具有綠色金融經驗。廣投能源集團在綠色金融領域具有一定的經驗和積累，曾成功發(fā)行過兩期綠色債券，共計15億元，用于投資水電項目和天然氣項目。這為廣投能源發(fā)行綠色債券提供了良好的市場信譽、市場渠道、市場基礎等。以上優(yōu)勢形成了廣投能源發(fā)行綠色債券的內在動力和支撐條件，可以幫助廣投能源集團充分利用自身資源和條件，提高綠色債券發(fā)行的效率和效果。

三、廣投能源發(fā)行綠色債券的效益分析

(一)融資效益

受近年來碳中和政策導向的影響，投資者對綠色項目產生越來越強的興趣和偏好，綠色債券的融資效益開始備受關注。廣投能源發(fā)行綠色債券有效緩解了防城港核電二期項目建設的資金壓力，為項目順利推進提供了有力保障，擴大了融資規(guī)模。通過綠色債券，廣投能源享受了市場和政策的雙重優(yōu)惠，不但降低了融資成本，同時也優(yōu)化了融資結構。債券市場融資可減少對銀行信貸的依賴，降低金融中介成本，提高融資效率。通過綠色債券融資有助于在未來吸引更多的專業(yè)投資者，如保險公司、基金公司、社?；鸬?，提高債券的流動性和穩(wěn)定性，獲得更多元的融資來源。

(二)節(jié)省費用

債券的發(fā)行利率受到債券期限、信用評級、市場環(huán)境等因素的影響。綠色債券與一般公司債券在發(fā)行利率上是否存在差異，取決于投資者對綠色債券的偏好程度，也取決于發(fā)行人所在地區(qū)的環(huán)境友好程度[3]。如果投資者認為綠色債券具有更高的社會責任和環(huán)境效益，就愿意為之支付溢價，那么綠色債券的發(fā)行利率就可能低于一般公司債券。

廣投能源綠色債券票面利率創(chuàng)新低，2021年發(fā)行的兩只綠色債券中，碳中和債券票面利率低于廣西歷史以來同評級公募公司債券平均票面利率41BP，節(jié)約 1 025 萬元財務費用；全國首單可持續(xù)掛鉤公司債券，票面利率為5%，創(chuàng)下2017年以來廣西區(qū)域同評級三年期公司債利率最低，節(jié)約 1 035 萬元財務費用。能源保供債券票面利率為公司年度同類型債券利率最低，票面利率比公司同階段同期限債券市場估值低43BP，節(jié)約161萬元財務費用。由此，相比共計節(jié)約 2 221 萬元的財務費用。

(三)財務效益

由表2可知，近年來，廣投能源的資產總額和所有者權益呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，說明公司規(guī)模不斷擴大，資本實力不斷增強。資產負債率在2020年和2021年顯著上升，達到了較高水平，說明公司負債壓力較大，需要注意控制風險。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額顯示出現(xiàn)金收支狀況不太穩(wěn)定，加之利息費用在2020年和2021年顯著增加，而利息保障倍數則下降至較低水平，借款成本正在提高。綜合以上因素考量，發(fā)行綠色債券成為債務融資工具的首選項。首先，發(fā)行綠色債券可以通過相對一般公司債券較低的利息率改善資產負債結構，降低財務杠桿，提高償債能力，同時自身的綠色屬性能夠在當前的政策環(huán)境下，為后續(xù)的債務融資帶來良好的信用評級，減少財務風險；其次，通過債券直接融資方式取得的現(xiàn)金流入，能夠改善現(xiàn)金流量狀況，提高現(xiàn)金流量覆蓋率和流動性，增強抗風險能力；最后，發(fā)行綠色債券可以加快推動綠色項目的建成投產，快速為公司帶來效益，提升投資回報率和市場價值。因此，發(fā)行綠色債券是優(yōu)化公司財務狀況和提升公司價值的有效途徑，最終實現(xiàn)經濟效益、社會效益、生態(tài)效益的有機結合[4]。

表2 2019—2022年廣投能源主要財務數據

(四)社會效益

廣投能源發(fā)行的21廣能G1綠色債券專項用于防城港核電二期項目，該核電項目是“十四五”規(guī)劃重點推進項目，也是廣西建設面向東盟的金融開放門戶的重要支撐項目，將有利于加強廣西與東盟國家在能源、金融、科技、文化等領域的合作交流，提升廣西在區(qū)域合作中的地位和影響力。而廣投能源發(fā)行的21廣能01屬于可持續(xù)掛鉤債券，可持續(xù)掛鉤債券將債券回報與發(fā)行人的社會和環(huán)境表現(xiàn)掛鉤，是一種能夠促進核電行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，推動技術和管理創(chuàng)新，為廣西清潔能源發(fā)展注入更多生命力的新型金融工具?？沙掷m(xù)掛鉤債券的考核指標包括但不限于核電站的安全性能、環(huán)境保護措施、社會責任履行情況、經濟效益等，還設置“票面利率調整”及“有條件贖回”等特殊條款，進一步監(jiān)督主體關鍵指標達成情況[5]，這些指標對于核電項目中公眾安全保障和環(huán)境保護等方面都起到了重要的監(jiān)督作用，對提高當地核電項目的社會認可度有積極作用。

同時據估算，防城港核電二期項目可直接、間接創(chuàng)造就業(yè)崗位共4.8萬個，并帶動當地旅游、服務、物流等產業(yè)發(fā)展。綠色債券的發(fā)行，對增強廣西的區(qū)域合作交流、調整廣西能源結構以及促進就業(yè)創(chuàng)業(yè)、推動區(qū)域經濟發(fā)展都有顯著的影響。

四、管理啟示

根據以上分析，我們得出幾點管理啟示，可以為發(fā)行綠色債券的傳統(tǒng)能源企業(yè)提供決策建議。

(一)利用綠色債券促進企業(yè)轉型升級

傳統(tǒng)能源企業(yè)可充分利用綠色債券的政策優(yōu)惠和市場優(yōu)勢降低融資成本和風險，優(yōu)化融資結構和策略，提高融資效率和效果。發(fā)行綠色債券是傳統(tǒng)能源企業(yè)轉型升級、響應國家戰(zhàn)略、履行社會責任的重要途徑，可以提升企業(yè)的品牌形象和市場競爭力，增加企業(yè)的經濟效益和社會效益。

(二)控制綠色債券的規(guī)模和成本

發(fā)行綠色債券需要充分評估企業(yè)的財務狀況和負債水平，需要考慮綠色債券的發(fā)行對象、發(fā)行方式和發(fā)行周期等因素。例如，企業(yè)可以選擇向長期穩(wěn)定投資者發(fā)行綠色債券，采用公開招標或私募方式發(fā)行，或者根據市場需求和政策導向選擇不同的發(fā)行周期和頻率。企業(yè)還應該注重綠色債券的信息披露和監(jiān)管合規(guī)性，確保債券資金用于符合環(huán)保標準和要求的項目，避免信息不透明和違規(guī)操作引發(fā)的風險和損失。

(三)遵守綠色債券的標準和規(guī)范

發(fā)行綠色債券需要遵守相關的標準和規(guī)范，企業(yè)需要對債券發(fā)行過程中的環(huán)境、社會和治理(ESG)風險進行評估和管理，確保債券資金用于符合環(huán)保標準和要求的項目，避免綠色債券的“洗綠”和“綠色套利”現(xiàn)象。可聘請第三方機構進行認證和評級，加強綠色債券的后續(xù)管理和信息披露，及時披露綠色項目的進展和效果，接受市場和監(jiān)管的監(jiān)督和評價。

(四)關注綠色債券的市場變化和政策變化

發(fā)行綠色債券需要隨時關注市場動態(tài)和政策變化，合理選擇綠色債券的規(guī)模、期限、利率，根據自身的資金需求、信用狀況、市場環(huán)境等因素，靈活調整融資計劃和決策；利用激勵政策降低融資成本和風險，以應對利率風險、流動性風險、信用風險等挑戰(zhàn)，保證資金安全和收益穩(wěn)定。