[摘 要]2022年，復雜而嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境使白酒行業(yè)間的競爭更加激烈，加之國外資本的涌入，貴州茅臺酒股份有限公司盡管擁有著許多優(yōu)勢，但這些因素還是在一定程度上給企業(yè)帶來問題與困難，文章結(jié)合貴州茅臺酒股份有限公司2018—2022年度的年報和相關(guān)財務指標進行財務分析，對貴州茅臺酒股份有限公司的經(jīng)營狀況進行研究。

[關(guān)鍵詞]貴州茅臺酒股份有限公司；財務報表分析；財務效率分析

一、公司介紹

（一）經(jīng)營范圍

貴州茅臺酒股份有限公司經(jīng)貴州省人民政府批準，于1999年成立，是國內(nèi)白酒行業(yè)的標志性企業(yè)，貴州茅臺酒股份有限公司的主要業(yè)務是茅臺酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)等[1]。

（二）經(jīng)營模式

企業(yè)經(jīng)營模式為：采購原料—生產(chǎn)產(chǎn)品—銷售產(chǎn)品。原料采購根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)和銷售計劃進行；產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程為：制曲—制酒—貯存—勾兌—包裝；銷售模式為：直銷和批發(fā)代理渠道，直銷指自營和“i茅臺”數(shù)字營銷平臺形式，批發(fā)代理指社會經(jīng)銷商、商超、電商等渠道。

（三）行業(yè)基本情況

2022年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量671.24萬千升，同比下降5.58%；實現(xiàn)銷售收入6626億元，同比增長9.64%；實現(xiàn)利潤總額2202億元，同比增29.36%，市場消費需求呈上升趨勢，行業(yè)總體發(fā)展態(tài)勢向好。

二、財務報表分析

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

1.資產(chǎn)構(gòu)成基本情況

2022年貴州茅臺酒股份有限公司資產(chǎn)總額為2544億元，近五年處于平穩(wěn)增長趨勢，與上年的2552億元相比有略微減少，下降0.31%。從結(jié)構(gòu)上來看，流動資產(chǎn)為2166億元，占總資產(chǎn)的85.16%，主要以貨幣資金、存貨、應收票據(jù)為主，分別占26.90%、17.92%和0.05%。非流動資產(chǎn)為3775億元，占總資產(chǎn)的14.84%，主要以固定資產(chǎn)及清理、無形資產(chǎn)、在建工程為主，分別占52.29%、18.76%和5.85%。

2.流動資產(chǎn)質(zhì)量分析

貨幣性資產(chǎn)數(shù)額較大，占流動資產(chǎn)的26.90%，比年初上升12.48%，表明企業(yè)的支付和應變能力較強，會產(chǎn)生機會成本，因而企業(yè)應當關(guān)注貨幣性資產(chǎn)的投向，尋找投資機遇；存貨項目與年初相比上升16.26%，增幅較大，因行業(yè)競爭較強，企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模的同時，在產(chǎn)品和周轉(zhuǎn)材料下降，原材料和庫存商品上升，但資產(chǎn)減值準備中并無存貨跌價準備，說明存貨的保值性較好；其他應收款與年初相比下降4.04%，主要包括保證金及押金、代扣代繳員工社保、未發(fā)貨預付款轉(zhuǎn)入等事項[2]。

3.非流動資產(chǎn)質(zhì)量分析

2022年固定資產(chǎn)凈額較年初增加22.7億元，上升12.99%，主要是由于本期購置增加機器設備用于茅臺酒、系列酒項目的擴建以及在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)增加所致，并未計提減值準備，說明企業(yè)固定資產(chǎn)未發(fā)生貶值跡象，整體的保值性較好[3]；在建工程較年初減少1.14億元，下降4.89%，主要是由在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所導致；無形資產(chǎn)比年初增加了8.75億元，上升14.09%，主要用于支付土地出讓金；開發(fā)支出比上年增加1.91億元，主要是醬香系列酒技改工程及其配套設施項目所致。

（二）利潤質(zhì)量分析

1.營業(yè)收入

2022年營業(yè)收入為1241億元，同比增加16.87%，增速相比上年有所提升；2022年歸母凈利潤為627.2億元，同比增加19.55%，增速相比上年有所上升；毛利率占92%，較上年增加0.38個百分點。

分產(chǎn)品來看，茅臺酒的營業(yè)收入為1078億元，同比增長15.37%，毛利率高達94.19%，同比增加0.16個百分點，是企業(yè)盈利毛利的核心來源；其他系列酒的營業(yè)收入為159.39億元，同比增加26.55%，延續(xù)了2021年營業(yè)收入26%的高增速。

從產(chǎn)銷量來看，貴州茅臺酒股份有限公司產(chǎn)量約9.19萬噸，同比增加8.46%；銷量約6.82萬噸，同比微增2.62%；庫存量約27.66萬噸，同比增加6.09%。

2.利潤總額

2022年利潤總額為877億元，與上年的745億元相比有較大增長，增長17.68%。其中營業(yè)利潤879億元，營業(yè)外支出2.49億元。利潤總額主要來源于企業(yè)自有生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務，具有可靠的盈利基礎。

3.營業(yè)利潤

2022年營業(yè)利潤為879億元，與上年的748億元相比有較大增長，為17.56%。其中，營業(yè)收入1241億元，核心利潤844.5億元。在核心利潤中，銷售費用32.98億元，同比增長20.53%，主要是本年廣告費和市場拓展費增加；管理費用90.12億元，同比增長6.65%，與上年相差不大；財務費用-13.92億元，較上年-9.35億元主要是商業(yè)銀行存款利息收入增加；研發(fā)費用1.35億元，同比增長118.35%，主要是本年研發(fā)項目增加。

4.經(jīng)營業(yè)務的盈利能力

從營業(yè)收入和成本的變化趨勢來看，2022年的營業(yè)收入1241億元，比上年的1062億元增長16.85%；營業(yè)成本100.9億元，比上年的89.83億元增長12.32%，兩者同時增長，但營業(yè)收入增長幅度大于營業(yè)成本，體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的盈利能力提高；且營業(yè)收入在增加的同時，營業(yè)利潤也上升較快，說明企業(yè)開展業(yè)務盈利能力較好。

（三）現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

1.現(xiàn)金流量變化原因分析

2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為367億元，與上年的640億元相比減少幅度為42.66%。主要是本期集團公司劃轉(zhuǎn)子公司股權(quán)以致吸收存款減少和子公司存入不可提前支取的同業(yè)定期存款增加。

2022年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-55.37億元，與上年-55.62億元相比基本保持一致，無大的變動。

2022年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-574億元，與上年-266億元相比較大幅度增加，為115.79%，其中無債務和股權(quán)籌資，主要是分配現(xiàn)金紅利增加。

2.現(xiàn)金流動的協(xié)調(diào)性

2022年投資活動需要資金55.37億元，經(jīng)營活動創(chuàng)造資金366.9億元，投資活動所需資金能夠被企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量滿足；籌資活動所需支付資金574.2億元，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金未能滿足，說明企業(yè)需要吸收外部股權(quán)、借款等資金來做補充。

3.現(xiàn)金流量的有效性

在經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中，現(xiàn)金利潤占營業(yè)收入的29.57%，表明企業(yè)經(jīng)營活動有較強的現(xiàn)金創(chuàng)造能力；2022年資產(chǎn)報酬率為34.43%，與上年的31.82%相比有較小幅度的上升，為2.61%；從經(jīng)營活動現(xiàn)金流入情況來看，企業(yè)2022年銷售活動回收現(xiàn)金的能力很強，銷售收現(xiàn)率為113.37%，銷售含金量很高。

三、財務效率分析

（一）營運能力分析

營運能力用于評價企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)運營的能力，指標數(shù)值越高，反映企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力越快，獲利能力越強，償債能力越強。

存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。近五年的存貨周轉(zhuǎn)率是波動的，但起伏不大。從2018年的0.29提高至2020年的0.3又下降到2022年的0.28，存貨周轉(zhuǎn)率上升，說明企業(yè)積壓的存貨量有所減少，管理存貨的效率有所提高，流動性強，會提高企業(yè)的變現(xiàn)能力；反之，存貨周轉(zhuǎn)率下降，說明存貨管理效率低，占用水平高，流動性弱，會減小企業(yè)的變現(xiàn)能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。從2018年至2019年保持0.52到2021年下降到0.47，2022年又上升到0.50?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，說明企業(yè)銷售能力變?nèi)?，資產(chǎn)投資的效益不好，資產(chǎn)利用效率變低；反之，說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度加快，銷售能力增強，資金的利用效率有所提升。

應付賬款周轉(zhuǎn)率用于評價企業(yè)免費使用供貨商資金的能力。先從2018年的7.35下降到2019年的6.84，又從2020年的8.22下降到2022年的8.03，說明企業(yè)增加了對供應商貨款的占用，顯示了其較強的市場地位。

（二）盈利能力分析

盈利能力指標反映企業(yè)一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，指標數(shù)值越高，說明企業(yè)的盈利能力越強，股東會獲得較高的投資回報，企業(yè)投資價值較高。

銷售凈利率是企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入之間的比率，近五年保持增長的趨勢，處于一個較高且變化程度低的水平，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況優(yōu)良，獲利能力在逐步增強。

凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平。在2018年至2021年處于遞減趨勢，說明投資帶來的收益變低，且凈利潤增加速度慢于平均所有者權(quán)益的增長速度。2021年至2022年凈資產(chǎn)收益率上升，說明投資帶來的收益變高，企業(yè)產(chǎn)出的系列酒銷路暢通以及對白酒中端市場的市場份額占有量加大。

總資產(chǎn)報酬率用來說明企業(yè)運用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。2018年至2021年呈下降趨勢，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平變差，且息稅前收益增加速度慢于平均總資產(chǎn)的增長速度；2021年至2022年該指標變高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平變好，資產(chǎn)運營有效。

（三）償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力，包括短期償債和長期償債能力，該能力的大小是企業(yè)能否健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

流動比率用于評價企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可變?yōu)楝F(xiàn)金來償還負債的能力。近五年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2021年略有下降是因為2021年流動資產(chǎn)與上年相比增長18.91%，2021年流動負債與上年相比增長26.80%，流動負債的增長速度高于流動資產(chǎn)增加速度；但比率均超過2，表明企業(yè)不斷提高資金使用效率，短期支付能力較強。

速動比率反映了一個單位能夠立即還債的能力和水平。近五年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2021年速動比率為3.24，與2020年的3.43相比下降了0.19，主要原因是2021年速動資產(chǎn)與2020年相比增長19.51%，2021年流動負債與2020年相比增長26.80%，流動負債的增長速度快于速動資產(chǎn)增加速度；但速動資產(chǎn)是足夠的，速動比率合理。

資產(chǎn)負債率代表財務杠桿，可以用來衡量企業(yè)財務風險水平。近五年的資產(chǎn)負債率處于平穩(wěn)下降趨勢，均維持在50%以下，表明企業(yè)財務風險較小，自身有足夠的資金，一定程度上保障了企業(yè)投資者的利益，長期償債風險小，但2021年資產(chǎn)負債率略有上升，原因在于應交稅費增長較快。

（四）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力用于衡量企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展趨勢和水平。企業(yè)的增長能力會對投資者對企業(yè)的信心有很大的影響，直接決定了企業(yè)市盈率的高低。

營業(yè)收入增長率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。2018至2020年營業(yè)收入增長率呈現(xiàn)下降趨勢，可能受到市場大環(huán)境的影響，整個行業(yè)不景氣；2021年至2022年有所上升，表明企業(yè)營業(yè)收入有所增長，行業(yè)發(fā)展有所恢復；企業(yè)近五年的指標均為正數(shù)，說明企業(yè)的市場發(fā)展前景較好。

總資產(chǎn)增長率是用來評價企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長幅度的財務指標，該比率為正數(shù)，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加；為負數(shù)，則說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模減小。2018年至2022年的總資產(chǎn)增長率總體呈現(xiàn)波動趨勢，但2022年下降幅度較大，說明企業(yè)發(fā)展變慢，資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度變慢[4]，預期收益在降低。

凈利潤增長率反映了企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度，是衡量企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標，該指標值越大，企業(yè)盈利能力越強。2018年至2021年的凈利潤增長率處于下降趨勢，說明企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，成本增加較大；2022年凈利潤增長率有所上升，說明企業(yè)收益增長快，經(jīng)營業(yè)績較好，盈利能力在上升。

結(jié)束語

文章通過對貴州茅臺酒股份有限公司的資產(chǎn)構(gòu)成、利潤質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量以及財務效率相關(guān)主要指標進行分析，在觀察對比近五年的各項指標發(fā)現(xiàn)，在盈利和發(fā)展能力方面，表現(xiàn)出了更優(yōu)利潤水平，表明企業(yè)在資金運作方面表現(xiàn)良好，資金流較為充足；從償債和營運能力來看，貴州茅臺酒股份有限公司因壟斷和特殊的工藝水平而形成的獨有的龐大應收賬款和應收票據(jù)的局面，提高了其自有資產(chǎn)利用效率，也保證了資金的安全，能夠及時償還債務。從總體長期來看，財務發(fā)展狀況處于平穩(wěn)健康態(tài)勢。貴州茅臺酒股份有限公司作為全國白酒行業(yè)的龍頭，其品牌效應和特殊的工藝使本就越久越香的白酒更加具有核心競爭力，2022年的生產(chǎn)經(jīng)營中更具有研發(fā)投入大幅增長、直銷渠道穩(wěn)健發(fā)展、系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和利潤貢獻率提升的亮點，進一步提高了品牌價值，使其投資價值更具吸引力。釀酒行業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越容易生存和發(fā)展，貴州茅臺酒股份有限公司秉持“質(zhì)量是生命之魂”，實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標，促使其可持續(xù)發(fā)展。文章中相關(guān)數(shù)據(jù)及資料來源：公司官網(wǎng)公開發(fā)布的2018—2022年度報告，部分內(nèi)容是參考該公司官網(wǎng)公布的2022年度報告中公示的內(nèi)容所寫。

參考文獻

[1]貴州茅臺酒股份有限公司.2022年度報告：[M/OL].貴州：貴州茅臺，2023.3.http：//www.moutaichina.com/maotaigf/tzzgx/gsgg46/49e56c3e-3.html.

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[3]李媛媛.深圳C公司財務報告分析[J].科技經(jīng)濟市場，2021（04）：16-17，19.

[4]黃永健，張小蘭.上市公司財務報表案例研究：基于恒瑞醫(yī)藥5年年報分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2019（12）：135-136.

作者簡介：范薇（1997— ），女，漢族，甘肅張掖人，蘭州財經(jīng)大學，在讀碩士。

研究方向：企業(yè)理財與稅務籌劃。