市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)基金凈值“巨震”投資者尋覓“抗跌基金”需分辨真?zhèn)?/h1>
2023-08-20 13:35張鵬遠(yuǎn)
證券市場(chǎng)紅周刊 2023年30期
張鵬遠(yuǎn)
隨著市場(chǎng)波動(dòng)增大，投資者對(duì)于如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、尋找避風(fēng)港的需求愈發(fā)迫切。上周五市場(chǎng)的大跌不僅讓此前的上漲勢(shì)頭遭遇阻礙，也使基民對(duì)于抗跌基金的關(guān)注度大增。但在眾多基金產(chǎn)品中如何辨別真?zhèn)?，選擇具備抗跌特征的基金，成為投資者亟須解決的問(wèn)題。
首先基民需要看一個(gè)重要的指標(biāo)——Beta。在選擇抗跌基金時(shí)，首先需要考察基金的歷史表現(xiàn)，特別是在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)的表現(xiàn)。與此同時(shí)，也要了解市場(chǎng)走勢(shì)與基金表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)性。
當(dāng)基金B(yǎng)eta值接近1時(shí)，基金凈值與大盤走勢(shì)越相似表現(xiàn)為同漲同跌；Beta值大于1，意味著該基金在市場(chǎng)上漲時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)得更好，但在市場(chǎng)下跌時(shí)也可能承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。Beta值小于1，說(shuō)明基金在市場(chǎng)上漲時(shí)可能表現(xiàn)較為保守，但在下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
為此，我們統(tǒng)計(jì)了公募普通股票型、偏股混合型成立3年以上共1173只基金（剔除C類等其他份額）的近三年Beta值、以及收益率等指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，具有較低Beta值的基金整體表現(xiàn)要優(yōu)于其他區(qū)間的基金。例如，普通股票型基金來(lái)看，Beta值0.7～0.9之間的基金，近三年平均收益率10.61%，夏普0.0145，高于其他區(qū)間基金，同時(shí)它們的最大回撤為26.79%，也是最小的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；截至日期8月17日
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至日期8月17日
而對(duì)于偏股混合型基金也是一樣，較低Beta區(qū)間的基金平均收益最高，高達(dá)18.32%。近幾年A股市場(chǎng)不斷震蕩，此類低Beta基金可以稱得上是真正的抗跌基金。
但Beta值也只能通過(guò)事后回測(cè)計(jì)算，才能有效地篩選出此類基金。對(duì)于基民來(lái)說(shuō)如何提前預(yù)知這類基金的屬性呢，或許可以從這類基金的特征著手分析。
通過(guò)觀察我們發(fā)現(xiàn)，這類抗跌型基金都有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的投資策略，分散是其最直觀的特征之一。
例如低Beta值基金中的景順長(zhǎng)城滬港深精選股票，2022年末的第一大重倉(cāng)行業(yè)僅占基金總資產(chǎn)的22.5%，2021年末約為21.1%，2020年末更是僅有13.5%。高度分散讓基金分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也使其獲得了穩(wěn)定的收益。以近3年統(tǒng)計(jì)，該基金收益率36.3%，同類型平均收益下跌3%，期間最大回撤僅15.4%，同類型平均最大回撤40%，可見(jiàn)業(yè)績(jī)是大幅優(yōu)于同類型基金。工銀創(chuàng)新動(dòng)力股票同樣具有相同的特征，2022年末第一大重倉(cāng)行業(yè)僅占基金的35.1%，基金凈值同樣表現(xiàn)高收益、低波動(dòng)、低Beta屬性。
在低Beta值基金中，我們卻發(fā)現(xiàn)了反例，前海開(kāi)源中藥研究精選股票A這類中藥主題基金，行業(yè)集中度高，大多為中藥股，雖然同樣做到了與市場(chǎng)低相關(guān)，但提高了它的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其最大回撤24%，也是要高于其他基金，大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票A也是同理。
因此，尋找那些具備豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持冷靜、靈活調(diào)整投資策略的基金經(jīng)理至關(guān)重要。例如近幾年出圈的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理?xiàng)铞析?，他的特點(diǎn)是擅長(zhǎng)價(jià)值投資策略，投資風(fēng)格穩(wěn)健，換手率低，風(fēng)控能力強(qiáng)。其所管理的工銀創(chuàng)新動(dòng)力股票，在任職的4年半內(nèi)獲105%收益，年化收益率17.36%，同類型基金排名靠前。其投資風(fēng)格同樣高度分散，基金2022年末在大多數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中都有覆蓋，最高的醫(yī)藥生物板塊占比僅為7.04%。
此外，楊鑫鑫同樣看重估值，弱化短期的利空利多消息，他在持有過(guò)程中對(duì)于個(gè)股的某些不改變基本邏輯的邊際變化不那么敏感，因而換手率相比同類基金較低。二季度仍然保持了分散特征，目前重倉(cāng)股所屬行業(yè)是鋼鐵、房地產(chǎn)、銀行等，10大重倉(cāng)股遍布9個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，風(fēng)格極具特色。
另外，值得注意的是，基金具備抗跌屬性，有時(shí)并不意味著上漲時(shí)就漲得更高。比如，公募市場(chǎng)上存在的市場(chǎng)中性基金，在有統(tǒng)計(jì)的22只市場(chǎng)中性基金中（二級(jí)投資分類），近三年Beta值平均僅有0.13，但從收益來(lái)看，近三年平均還是下跌3.04%，同時(shí)最大回撤也僅有9.97%，可謂收益不高，波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)又小，不一定適合追求絕對(duì)收益的投資者，相反更適合較為穩(wěn)健的投資者。
通過(guò)觀察發(fā)現(xiàn)，這些基金由于具有一定的對(duì)沖倉(cāng)位，例如使用股指期貨合約做對(duì)沖，使得整體組合呈中性，弱化對(duì)市場(chǎng)方向的判斷，這樣風(fēng)險(xiǎn)小的投資策略同樣所帶來(lái)的收益也會(huì)相對(duì)小一些。同時(shí)，因?yàn)閷?duì)沖同樣具有成本，此類基金還要考慮對(duì)沖策略的性價(jià)比，在對(duì)沖與收益之間找到平衡，具有一定難度。與此同時(shí)，也有許多市場(chǎng)中性基金選擇以較低的股票倉(cāng)位、較高的現(xiàn)金倉(cāng)位、增加債券型倉(cāng)位，來(lái)達(dá)到降低波動(dòng)、抗跌的目的。我們統(tǒng)計(jì)近三年市場(chǎng)中性基金的平均股票倉(cāng)位是66.3%，2022年末平均存款倉(cāng)位19.49%，債券倉(cāng)位5.13%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至日期8月17日
以基金經(jīng)理吳江宏、顧耀強(qiáng)所共同管理的匯添富絕對(duì)收益策略定開(kāi)混合A為例，2022年末其股票倉(cāng)位54.4%，債券30.36%，現(xiàn)金14.44%，但從收益來(lái)看，基金近三年下跌約12%。從整體規(guī)模來(lái)看，公募市場(chǎng)中性基金規(guī)模還屬初期階段，總和僅有76.73億元；產(chǎn)品多為小于1億元的迷你基金，后續(xù)發(fā)展可持續(xù)關(guān)注。
綜上所述，投資者在布局抗跌基金時(shí)，需要從多個(gè)角度進(jìn)行綜合分析。市場(chǎng)走勢(shì)與基金表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性、基金投資策略的穩(wěn)健性、基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)與能力包括基金的風(fēng)控能力，都是選擇抗跌基金的重要考量因素。只有在充分了解基金的各項(xiàng)特征后，投資者才能做出明智的決策，為投資組合構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)健的抗跌防線。
（文中所提基金僅作為舉例，不作為買入推薦。）
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張鵬遠(yuǎn)
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首先基民需要看一個(gè)重要的指標(biāo)——Beta。在選擇抗跌基金時(shí)，首先需要考察基金的歷史表現(xiàn)，特別是在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)的表現(xiàn)。與此同時(shí)，也要了解市場(chǎng)走勢(shì)與基金表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)性。
當(dāng)基金B(yǎng)eta值接近1時(shí)，基金凈值與大盤走勢(shì)越相似表現(xiàn)為同漲同跌；Beta值大于1，意味著該基金在市場(chǎng)上漲時(shí)可能會(huì)表現(xiàn)得更好，但在市場(chǎng)下跌時(shí)也可能承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。Beta值小于1，說(shuō)明基金在市場(chǎng)上漲時(shí)可能表現(xiàn)較為保守，但在下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
為此，我們統(tǒng)計(jì)了公募普通股票型、偏股混合型成立3年以上共1173只基金（剔除C類等其他份額）的近三年Beta值、以及收益率等指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，具有較低Beta值的基金整體表現(xiàn)要優(yōu)于其他區(qū)間的基金。例如，普通股票型基金來(lái)看，Beta值0.7～0.9之間的基金，近三年平均收益率10.61%，夏普0.0145，高于其他區(qū)間基金，同時(shí)它們的最大回撤為26.79%，也是最小的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；截至日期8月17日
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而對(duì)于偏股混合型基金也是一樣，較低Beta區(qū)間的基金平均收益最高，高達(dá)18.32%。近幾年A股市場(chǎng)不斷震蕩，此類低Beta基金可以稱得上是真正的抗跌基金。
但Beta值也只能通過(guò)事后回測(cè)計(jì)算，才能有效地篩選出此類基金。對(duì)于基民來(lái)說(shuō)如何提前預(yù)知這類基金的屬性呢，或許可以從這類基金的特征著手分析。
通過(guò)觀察我們發(fā)現(xiàn)，這類抗跌型基金都有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的投資策略，分散是其最直觀的特征之一。
例如低Beta值基金中的景順長(zhǎng)城滬港深精選股票，2022年末的第一大重倉(cāng)行業(yè)僅占基金總資產(chǎn)的22.5%，2021年末約為21.1%，2020年末更是僅有13.5%。高度分散讓基金分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也使其獲得了穩(wěn)定的收益。以近3年統(tǒng)計(jì)，該基金收益率36.3%，同類型平均收益下跌3%，期間最大回撤僅15.4%，同類型平均最大回撤40%，可見(jiàn)業(yè)績(jī)是大幅優(yōu)于同類型基金。工銀創(chuàng)新動(dòng)力股票同樣具有相同的特征，2022年末第一大重倉(cāng)行業(yè)僅占基金的35.1%，基金凈值同樣表現(xiàn)高收益、低波動(dòng)、低Beta屬性。
在低Beta值基金中，我們卻發(fā)現(xiàn)了反例，前海開(kāi)源中藥研究精選股票A這類中藥主題基金，行業(yè)集中度高，大多為中藥股，雖然同樣做到了與市場(chǎng)低相關(guān)，但提高了它的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其最大回撤24%，也是要高于其他基金，大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票A也是同理。
因此，尋找那些具備豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持冷靜、靈活調(diào)整投資策略的基金經(jīng)理至關(guān)重要。例如近幾年出圈的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理?xiàng)铞析?，他的特點(diǎn)是擅長(zhǎng)價(jià)值投資策略，投資風(fēng)格穩(wěn)健，換手率低，風(fēng)控能力強(qiáng)。其所管理的工銀創(chuàng)新動(dòng)力股票，在任職的4年半內(nèi)獲105%收益，年化收益率17.36%，同類型基金排名靠前。其投資風(fēng)格同樣高度分散，基金2022年末在大多數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中都有覆蓋，最高的醫(yī)藥生物板塊占比僅為7.04%。
此外，楊鑫鑫同樣看重估值，弱化短期的利空利多消息，他在持有過(guò)程中對(duì)于個(gè)股的某些不改變基本邏輯的邊際變化不那么敏感，因而換手率相比同類基金較低。二季度仍然保持了分散特征，目前重倉(cāng)股所屬行業(yè)是鋼鐵、房地產(chǎn)、銀行等，10大重倉(cāng)股遍布9個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，風(fēng)格極具特色。
另外，值得注意的是，基金具備抗跌屬性，有時(shí)并不意味著上漲時(shí)就漲得更高。比如，公募市場(chǎng)上存在的市場(chǎng)中性基金，在有統(tǒng)計(jì)的22只市場(chǎng)中性基金中（二級(jí)投資分類），近三年Beta值平均僅有0.13，但從收益來(lái)看，近三年平均還是下跌3.04%，同時(shí)最大回撤也僅有9.97%，可謂收益不高，波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)又小，不一定適合追求絕對(duì)收益的投資者，相反更適合較為穩(wěn)健的投資者。
通過(guò)觀察發(fā)現(xiàn)，這些基金由于具有一定的對(duì)沖倉(cāng)位，例如使用股指期貨合約做對(duì)沖，使得整體組合呈中性，弱化對(duì)市場(chǎng)方向的判斷，這樣風(fēng)險(xiǎn)小的投資策略同樣所帶來(lái)的收益也會(huì)相對(duì)小一些。同時(shí)，因?yàn)閷?duì)沖同樣具有成本，此類基金還要考慮對(duì)沖策略的性價(jià)比，在對(duì)沖與收益之間找到平衡，具有一定難度。與此同時(shí)，也有許多市場(chǎng)中性基金選擇以較低的股票倉(cāng)位、較高的現(xiàn)金倉(cāng)位、增加債券型倉(cāng)位，來(lái)達(dá)到降低波動(dòng)、抗跌的目的。我們統(tǒng)計(jì)近三年市場(chǎng)中性基金的平均股票倉(cāng)位是66.3%，2022年末平均存款倉(cāng)位19.49%，債券倉(cāng)位5.13%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至日期8月17日
以基金經(jīng)理吳江宏、顧耀強(qiáng)所共同管理的匯添富絕對(duì)收益策略定開(kāi)混合A為例，2022年末其股票倉(cāng)位54.4%，債券30.36%，現(xiàn)金14.44%，但從收益來(lái)看，基金近三年下跌約12%。從整體規(guī)模來(lái)看，公募市場(chǎng)中性基金規(guī)模還屬初期階段，總和僅有76.73億元；產(chǎn)品多為小于1億元的迷你基金，后續(xù)發(fā)展可持續(xù)關(guān)注。
綜上所述，投資者在布局抗跌基金時(shí)，需要從多個(gè)角度進(jìn)行綜合分析。市場(chǎng)走勢(shì)與基金表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性、基金投資策略的穩(wěn)健性、基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)與能力包括基金的風(fēng)控能力，都是選擇抗跌基金的重要考量因素。只有在充分了解基金的各項(xiàng)特征后，投資者才能做出明智的決策，為投資組合構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)健的抗跌防線。
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