劉增祿 李娜

自7月下旬開始，生豬價格有所反彈。在消費端，本刊近期走訪了北京多家商超，發(fā)現(xiàn)近一個月來豬肉價格有一定程度上漲。但這已經(jīng)與上市豬企上半年業(yè)績無關(guān)，目前豬企中僅A公司發(fā)布了半年報，半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入518.69億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-27.79億元。

有機構(gòu)認為，這一輪豬周期處于磨底過程中，下半年生豬均價有望站在成本線之上，生豬企業(yè)業(yè)績有望回升。另據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，8月7日～11日當周，全國平均豬糧比價為5.97∶1，并將過度下跌一級預(yù)警區(qū)間調(diào)整至二級預(yù)警區(qū)間。

據(jù)北京新發(fā)地批發(fā)市場數(shù)據(jù)顯示，8月17日，豬肉類，白條豬（瘦）的最低價11.0元/斤，最高價11.9元/斤，平均價11.65元/斤；五花肉（瘦）的價格均為13.0元/斤。而在一個月前，白條豬（瘦）的價格均為9.0元/斤；五花肉（瘦）的價格均為10.5元/斤。一個月間豬肉的價格平均上漲2～3元/斤。

本刊走訪北京多家商戶了解到，上半年豬肉售賣價格確實一直在下跌，近一個月才跟隨生豬價格回暖有所回升。豬肉作為日常消費品，消費者基本不會因為豬肉價格的小幅波動而影響購買，除非遇到2019年“豬瘋狂”的極端現(xiàn)象，即價格從十幾塊錢一斤一直上升到最高時三十五六塊錢一斤，從而直接降低消費購買意愿。

在朝陽區(qū)農(nóng)貿(mào)市場里，一位豬肉店攤主表示，“（豬肉價格持續(xù)在低位）雖然對商戶的影響比較小，但是養(yǎng)殖豬企如若虧損，對上下游還是有一定影響的，比如考慮到減少成本支出，會相應(yīng)縮小對上游飼料和獸藥企業(yè)的需求，這種情況在養(yǎng)殖‘散戶’身上表現(xiàn)明顯，而‘集團化’運作的豬企由于資金運轉(zhuǎn)問題（雖然相對穩(wěn)定），也會對上下游造成一定的心理壓力。”

另一位超市里的豬肉攤商戶告訴本刊：“商戶經(jīng)營情況主要受兩方面因素影響，一個是季節(jié)因素，天熱了豬肉賣不動，等到天涼了才迎來旺季，因此主要靠冬天走量；另一個是地理位置因素，如果在住戶多一點的附近市場，銷量顯然是要比位置偏一點的市場要好得多，可以說這個是主要因素?！北究⒁獾?，在一家人流稀疏的超市，近半個小時里無人光顧豬肉攤位，而人氣旺的超市里豬肉銷售相對順暢。

據(jù)上述攤主介紹，豬肉的新鮮程度和品質(zhì)好壞也影響一家門店銷量，因此其選擇的上游供應(yīng)商是正大集團。其他受訪商戶也表示，各自選擇合作的亦是大型知名豬企品牌。目前，豬企的馬太效應(yīng)盡顯。2022年前10家上市豬企全年出欄12165萬頭，集團化豬企的市場占有率也上升到17.4%，預(yù)計到2025年左右上市豬企的市場占有率有望達到30%～40%。

終端銷售處于淡季，豬肉價格上漲力度不強，這令生豬養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績持續(xù)承壓。截至8月18日，根據(jù)生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績中報及預(yù)報顯示，上半年生豬養(yǎng)殖企業(yè)預(yù)計虧損數(shù)額合計超過200億元。A公司中報披露，報告期內(nèi)公司共實現(xiàn)營業(yè)收入518.69億元，同比增長17.17%：歸屬于上市公司股東的凈利潤-27.79億元，同比大幅減虧（見附表）。

數(shù)據(jù)來源：Choice

B公司在業(yè)績預(yù)告中披露，預(yù)計2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損27.9億元～29.9億元，同比去年同期虧損減少32.60%～27.77%。同時，B公司表示，公司2023年5月整體成本約為16.5元/公斤，而去年的成本線在18元/公斤以上，因此今年虧損額比去年少。

C公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2023年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計虧損18億-20億元，上年同期虧損為42.86億元。同時公司表示，由于2023年上半年國內(nèi)生豬平均價格依然處于較低水平，使得公司依然承受了一定的業(yè)績壓力。據(jù)悉，C公司正在實施的重整草案出爐，雙胞胎集團擬4年內(nèi)實現(xiàn)借殼上市。

面對中報表現(xiàn)，有業(yè)內(nèi)人士分析表示，“豬企的虧損在合理預(yù)期范圍內(nèi)。首先從豬價來看，已經(jīng)處于一個周期的底部磨底階段。今年6月份的時候，豬價跌到了14塊錢每公斤下方，也是突破了年內(nèi)生豬價格的最低點。其次豬糧比價今年6月份跌到5∶1，位于一級預(yù)警線下方，大概也是一個底部行情。從近兩年的歷史經(jīng)驗來看，每到這個位置，國家發(fā)改委就會發(fā)布一些預(yù)警信息，然后采取收儲等措施來對豬價起到托底和提振養(yǎng)殖行業(yè)的信心。但從長期來看，行業(yè)的周期變化還是靠供需關(guān)系來決定的。”

收儲放儲是國家對生豬市場進行宏觀調(diào)控的手段之一。由國家發(fā)改委牽頭，商務(wù)部、財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等多個部門參與，委托華商儲備商品管理中心，在網(wǎng)上競拍交易，具體進行收儲和放儲的操作。今年以來，國家共有過兩次收儲行動。2月24日，商務(wù)部會同發(fā)展改革委、財政部開展今年第一批中央儲備豬肉收儲工作，完成收儲數(shù)量7100噸。7月14日，完成第二批中央儲備豬肉收儲工作，收儲數(shù)量2萬噸。

在政策端的托底下，券商評價積極，中原證券給出了維持行業(yè)“強于大市”的投資評級，原因是目前行業(yè)市盈率、市凈率均低于歷史估值中樞，處于相對低位，未來有望迎來估值回歸。

同時關(guān)于“豬周期”，業(yè)內(nèi)正在提出一個新觀點：豬周期的時間正在縮短。往年的豬周期大概是四年左右，未來豬周期時間可能會短到一至兩年。主要原因是因為行業(yè)的規(guī)模化發(fā)展，頭部公司市占率集中，中小養(yǎng)殖戶逐漸減少，在這種情況下，無論是增產(chǎn)還是去產(chǎn)都將變得更加快速。

8月14日，國家發(fā)改委官方微信公眾號發(fā)布信息顯示，據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，8月7日～11日當周，全國平均豬糧比價為5.97∶1，由《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》確定的過度下跌一級預(yù)警區(qū)間回升至二級預(yù)警區(qū)間。

豬糧比，通俗說就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。按照我國相關(guān)規(guī)定，生豬價格和玉米價格比值在6∶1，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤越好，反之則越差。但兩者比值過大或過小都不正常。當豬糧比價低于6∶1時，由國家發(fā)展改革委發(fā)布三級預(yù)警；當豬糧比價連續(xù)3周處于5∶1～6∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到5%，或能繁母豬存欄量連續(xù)3個月累計降幅在5%～10%時，發(fā)布二級預(yù)警；當豬糧比價低于5∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到10%，或能繁母豬存欄量連續(xù)3個月累計降幅超過10%時，發(fā)布一級預(yù)警。

6月30日，全國生豬出場價格及主要批發(fā)市場玉米價格比值降至4.98∶1，觸發(fā)一級預(yù)警。因此，當前預(yù)警區(qū)間由一級回升至二級預(yù)警區(qū)間，市場普遍認為是利好信號。

對于豬周期拐點何時將至，國信證券發(fā)布研究報告稱：“本輪新周期當前深度虧損持續(xù)的時間已超過7個月，且行業(yè)單頭平均虧損基本維持在400元左右，已達到歷史近十年極限狀態(tài)，周期底部信號明顯。從周期節(jié)奏來看，對后續(xù)一年豬價表現(xiàn)保持保守態(tài)度，未來反彈空間有限，行業(yè)有望在2024年上半年完成筑底反轉(zhuǎn)?！?/p>

國金證券認為，“歷史上豬周期時長在4年左右，2023年初至今生豬養(yǎng)殖板塊持續(xù)虧損，目前連續(xù)6個月產(chǎn)能持續(xù)調(diào)減，截至6月份全國能繁母豬存欄4296萬頭，較2022年末降低2.14%。根據(jù)能繁母豬存欄量推算，我們預(yù)計2023年生豬整體供大于求，下半年行業(yè)去產(chǎn)能依舊是大趨勢，新一輪豬周期或在明年年中啟動，豬周期投資機會逐漸明朗?！睆呢i肉的供需關(guān)系來看，季節(jié)性的消費上漲仍然是主力。按照以往，豬肉消費最旺季將會出現(xiàn)在12月中上旬，屠宰企業(yè)屠宰量環(huán)比三季度會有明顯的提升，生豬市場全年高點或在四季度，出現(xiàn)供需兩旺的市場行情。

實際上，分析A公司2022年年報可以發(fā)現(xiàn)，在去年上半年公司的營收總額相當于第四季度一個季度的水平，而上半年凈利是虧損，到下半年則快速轉(zhuǎn)正并大舉增長。

另外，生豬期貨層面也在磨底之中。生豬2311合約在7月18日到8月1日漲幅8.79%，但8月1日-17日的跌幅也有5.92%。因此，后續(xù)豬糧比會不會向6∶1靠攏是投資者需要注意的。