摘 要：隨著我國市場條件的逐步完善，各類型企業(yè)進入快速發(fā)展時期，不斷推動著社會的發(fā)展。企業(yè)間的各種經(jīng)濟活動與日俱增，對企業(yè)價值進行評估成為一項不可或缺的專業(yè)服務(wù)。企業(yè)作為一項資產(chǎn)綜合體，其價值受到多方面因素的影響，評估難度相對較大，因此，合理分析影響企業(yè)價值評估的各種因素，有利于科學、客觀地對企業(yè)實際價值及經(jīng)濟價值進行評估。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估；資產(chǎn)綜合體；影響因素

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，眾多企業(yè)進入快速發(fā)展時期，各種經(jīng)濟活動的發(fā)生增加了對企業(yè)價值進行評估的需求。而企業(yè)作為一項整體資產(chǎn)，其價值受到多方面因素的影響，因此，在對企業(yè)價值進行評估時，不能僅從某個方面判斷企業(yè)價值，應綜合考慮企業(yè)價值的影響因素，依據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況以及企業(yè)自身的條件，選擇合適的評估方法進行評估，從而使評估結(jié)果更具有科學性，更能反映其自身價值和內(nèi)在價值，能夠被企業(yè)價值評估各當事人所接受，從而推動各經(jīng)濟活動的順利進行，更好地推動社會經(jīng)濟的發(fā)展。

一、企業(yè)價值評估的方法及其優(yōu)缺點

1.收益法及其優(yōu)缺點

收益法是指將企業(yè)未來預期收益進行折現(xiàn)，依據(jù)其收益現(xiàn)值對企業(yè)價值進行評估的評估方法及其技術(shù)思路的總稱。收益法的運用需要具備以下三個前提：第一，企業(yè)的未來預期收益可以預測；第二，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營過程中，獲得未來預期收益所承擔的風險可以預測并能夠準確衡量；第三，被評估企業(yè)獲得未來預期收益所持續(xù)的時間可以準確預測。因此，運用收益法對企業(yè)價值進行評估需要確定預期收益額、受益年限以及折現(xiàn)率這三個要素。企業(yè)未來預期收益取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況以及企業(yè)自身情況等因素，因此，在對其未來收益進行預測時，應當考慮多方面的綜合因素。折現(xiàn)率體現(xiàn)了企業(yè)獲得預期收益所承擔的風險，當企業(yè)所承擔的風險較高時，折現(xiàn)率升高，對企業(yè)價值的影響方向為反向。因此，在其他條件不變的情況下，企業(yè)未來預期收益越高且折現(xiàn)率越低時，企業(yè)的評估值越高。

企業(yè)作為一項資產(chǎn)綜合體，其價值并不等于各項資產(chǎn)價值的簡單相加，而要考慮企業(yè)各項資產(chǎn)間的協(xié)同效應，以收益作為衡量指標，能夠更加直觀地反映出企業(yè)的整體價值。運用收益法對企業(yè)價值進行評估，其優(yōu)點在于：第一，考慮了各單項資產(chǎn)間的協(xié)同效應，且與投資決策相結(jié)合，得出的評估值能更好地反映企業(yè)的內(nèi)在價值，能夠更好地被交易各方所接受；第二，考慮了企業(yè)所面臨的風險，能夠較好地反映企業(yè)資本化的價值。而其缺點在于估值所選擇的收益指標受到多種因素的影響，且受主觀判斷和不可預見因素影響較大，因此，對企業(yè)預期收益額的預測難度較高，同時，折現(xiàn)率的制定以及未來獲利年限的判斷也具有一定難度，因此在評估時受到一定程度限制。

2.市場法及其優(yōu)缺點

市場法又稱為相對估值法，通過在市場上尋找相似企業(yè)的近期交易數(shù)據(jù)，將評估對象與參照企業(yè)進行對比，選擇合適的可比指標，在參照企業(yè)價值基礎(chǔ)上，調(diào)整已經(jīng)量化的對比指標差異，從而得出被評估企業(yè)價值的評估方法及其技術(shù)思路總稱。市場法的運用需要具備以下兩個前提條件：第一，要有一個充分發(fā)育且活躍的市場；第二，市場上要有可比企業(yè)及其近期交易價格。因此，市場法有參照物和可比指標兩個重要參數(shù)，既要找到與評估對象具有可比性的參照企業(yè)，又要將評估對象與參照企業(yè)進行對比，尋找差異點作為可比指標。在尋找參照企業(yè)時，應當選擇處于同一行業(yè)中的企業(yè)，其可比性體現(xiàn)在諸多方面，如企業(yè)的經(jīng)營方向及盈利模式、規(guī)模，市場占有率、收益等。市場法反映企業(yè)價值往往是通過選擇合適的比率來實現(xiàn)的，對于具有盈利的企業(yè)可選擇市盈率作為其計算指標，當企業(yè)無明顯收益，但具有銷售額時，可選擇市銷率作為計算比率，當企業(yè)既沒有盈利又沒有銷售額時，則應當選擇市凈率作為其計算比率。

運用市場法對企業(yè)價值進行評估，其優(yōu)點在于：第一，由于市場法運用的數(shù)據(jù)多為從市場中直接取得的，因此得出的評估值更加直觀公允，更貼合市場，更容易被評估當事人各方所接受；第二，計算過程相對較簡便，沒有眾多復雜的參數(shù)，在方法上比較容易操作。而其缺點在于企業(yè)作為一項整體資產(chǎn)，在選擇參照物時，可比性應體現(xiàn)在與資產(chǎn)相關(guān)的諸多方面，而在實際評估時，在市場上找到與被評估資產(chǎn)相似程度較高的參照企業(yè)具有一定難度。除此之外，為了使評估結(jié)果更加具有普適性，還應當盡可能地選擇多個相似企業(yè)作為參照企業(yè)，以此排除評估結(jié)果的特殊性和偶然性，增大了市場法在企業(yè)價值評估中的實施難度，因此，市場法的運用適用于評估能夠找到多個具有相同財務(wù)比率參照物的企業(yè)價值。

3.成本法及其優(yōu)缺點

成本法又稱為資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)及負債的基礎(chǔ)上得出企業(yè)價值的評估方法及其技術(shù)思路的總稱。運用收益法對企業(yè)價值進行評估時應當滿足以下三個前提條件：第一，企業(yè)的表外資產(chǎn)可忽略不計，如企業(yè)的自創(chuàng)商譽、管理效率以及客戶資源等對企業(yè)的影響忽略不計；第二，企業(yè)資產(chǎn)負債表中所列示的各單項資產(chǎn)的價值為市場公允價值，能夠被交易各方所接受，能夠反映市場行情；第三，購買者在購買其任意單項資產(chǎn)所愿意支付的對價不超過市場上相同或相似替代品的價格；第三，企業(yè)處于非持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下，不考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況。

運用成本法對企業(yè)價值進行評估，其優(yōu)點在于：第一，計算過程相對簡單，即表內(nèi)各單項資產(chǎn)的價值之和，無需考慮表外資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響，也無須考慮各單項資產(chǎn)間的協(xié)同效應；第二，評估時所采用的數(shù)據(jù)均來自企業(yè)報表，依據(jù)事實，因此，得出的評估值客觀性較強。而其缺點在于由于成本法的運用是基于企業(yè)非持續(xù)經(jīng)營的前提條件下，無法考慮企業(yè)未來預期收益及市場占有率等因素對企業(yè)價值的影響。同時，成本法僅通過將企業(yè)資產(chǎn)負債表中各單項資產(chǎn)價值簡單相加即可得出企業(yè)價值，沒有考慮各單項資產(chǎn)間的協(xié)同效應，無法準確衡量企業(yè)作為一個資產(chǎn)綜合體的價值，不具有整體性。因此，成本法僅適用于評估處于非持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下，只考慮表內(nèi)資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響，表外資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響忽略不計，且不考慮各單項資產(chǎn)間協(xié)調(diào)效應的企業(yè)價值。

二、影響企業(yè)估值的因素

1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境

（1） 國內(nèi)生產(chǎn)總值及其變動

當國內(nèi)生產(chǎn)總值穩(wěn)定上升時，會刺激社會總需求增加，社會總需求的增加進而帶動社會總供給的增長，使得兩者達到協(xié)調(diào)增長的穩(wěn)定狀態(tài)，企業(yè)利潤也會呈整體上升趨勢，企業(yè)盈利能力的上升會對企業(yè)價值有正向的影響作用。除此之外，人們對于未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境的預期也會影響企業(yè)價值的評估，當人們對未來宏觀經(jīng)濟發(fā)展持樂觀狀態(tài)時，會刺激總需求和總供給協(xié)調(diào)增長，對企業(yè)估值有正向的影響，相反，當人們對未來宏觀經(jīng)濟發(fā)展持悲觀狀態(tài)時，總供給與總需求增長緩慢，甚至可能下降，對企業(yè)估值產(chǎn)生不利影響，因此，國內(nèi)生產(chǎn)總值及其變動情況能夠在一定程度上影響企業(yè)估值。

（2） 經(jīng)濟周期變動

經(jīng)濟周期為擴張型經(jīng)濟和緊縮型經(jīng)濟交替出現(xiàn)，當經(jīng)濟處于擴張階段，產(chǎn)品及服務(wù)需求量增大，價格上升，企業(yè)利潤總體呈上升趨勢，對企業(yè)價值的影響即為正向的，當經(jīng)濟狀況上升達到波峰后開始衰退，進入緊縮階段。當經(jīng)濟處于緊縮階段時，產(chǎn)品及服務(wù)的銷量和價格逐漸降低，企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下降，當經(jīng)濟狀況達到波谷時，將會展開新一輪的經(jīng)濟周期。除此之外，經(jīng)濟周期對不同企業(yè)的影響程度不同，各企業(yè)的抗經(jīng)濟周期性也有所不同。如生活必需品及服務(wù)受經(jīng)濟周期影響較小，抗經(jīng)濟周期性較強，因此，提供該類型產(chǎn)品及服務(wù)的企業(yè)受經(jīng)濟周期影響較小，企業(yè)價值相對穩(wěn)定。

（3） 國家相關(guān)政策

國家相關(guān)政策在很大程度上影響著商品及服務(wù)的銷量和價格，對于市場經(jīng)濟有一定的調(diào)節(jié)作用，當企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)有國家相關(guān)政策扶持時，企業(yè)的發(fā)展會得到有力推動，企業(yè)估值相應增加，因此，企業(yè)價值在一定程度上受國家相關(guān)政策的影響，對于具有相關(guān)政策支持的企業(yè)，在進行價值評估時要考慮相關(guān)政策對其的正向影響。如我國目前已出臺了多項關(guān)于“低碳環(huán)?！钡南嚓P(guān)政策，國家越來越注重新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于新能源汽車有一定的優(yōu)惠政策，在一定程度上增加了新能源汽車的銷量，從而推動了新能源汽車相關(guān)企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)價值有所提升，因此，在對相關(guān)企業(yè)價值進行評估時，應當考慮相關(guān)政策的影響。

2.行業(yè)發(fā)展狀況

（1） 行業(yè)發(fā)展前景

行業(yè)發(fā)展前景是指行業(yè)未來發(fā)展方向及發(fā)展趨勢，良好的發(fā)展前景能夠有效推動本行業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展，對企業(yè)價值有正向影響。如隨著人們生活壓力逐漸增大，生活節(jié)奏逐步加快，空閑時間逐漸碎片化，越來越多的人傾向于選擇網(wǎng)上購物，這一行為推動了電商行業(yè)的快速發(fā)展。電商行業(yè)的快速發(fā)展，使得直播帶貨、網(wǎng)絡(luò)營銷、線上銷售等服務(wù)如雨后春筍般出現(xiàn)。電商行業(yè)良好的發(fā)展前景和綜合的發(fā)展方向為相關(guān)企業(yè)帶來了龐大的客戶群體和巨大的發(fā)展空間，對相關(guān)企業(yè)的價值有著正向作用。因此，良好的發(fā)展前景在一定程度上加快了相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

（2） 企業(yè)在行業(yè)中所處地位

企業(yè)在行業(yè)中所處的地位在一定程度上影響著企業(yè)的市場占有率和營業(yè)收入等因素，進而對企業(yè)價值產(chǎn)生一定的影響。一般情況下，處于行業(yè)龍頭地位的企業(yè)將會面臨更好的客戶資源和更為廣闊的市場，從而導致營業(yè)收入高于行業(yè)平均值。如在電子通信行業(yè)，華為處于行業(yè)中的領(lǐng)先地位，客戶對其產(chǎn)品及服務(wù)信任度高，客戶粘性相對較好，市場占有率高于行業(yè)平均值，在對其進行估值時，在行業(yè)中所處地位對其價值的影響為正向。因此，在其他條件完全相同時，處于行業(yè)領(lǐng)先地位的龍頭企業(yè)評估值將會較高。

3.企業(yè)自身情況

（1） 品牌價值

品牌價值也可理解為企業(yè)商譽，代表著客戶對企業(yè)的信任程度，在一定程度上決定著一個企業(yè)的發(fā)展方向，從而對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。品牌價值較高的企業(yè)能夠受到更多消費者的信賴，對公司的發(fā)展起著正向的推動作用。相反，若一個企業(yè)失去了消費者的信任，會導致其未來發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)向不利方向。如三鹿集團，在“三聚氰胺”事件前，其產(chǎn)品受到廣大家庭信賴，且用戶黏性較高，品牌價值較大，企業(yè)發(fā)展具有一定的前景，在“三聚氰胺”事件曝出后，品牌價值急速下降，喪失了消費者市場，企業(yè)發(fā)展受到重創(chuàng)，企業(yè)價值也有大幅下降，因此品牌價值在一定程度上影響著企業(yè)價值。

（2） 企業(yè)規(guī)模

在其他條件不變的情況下，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)價值會隨著企業(yè)規(guī)模的擴大而不斷升高，反之，企業(yè)價值會隨著企業(yè)規(guī)模的減小而不斷降低。企業(yè)規(guī)模取決于企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)的市場占有率、營業(yè)收入等相關(guān)因素，當企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)市場占有率高，覆蓋面積高于行業(yè)平均水平時，企業(yè)價值會受到正向影響。如在實時通信領(lǐng)域，騰訊的市場占有率和用戶覆蓋面積遠遠高于行業(yè)平均值，甚至打入了國外市場，且具有較好的用戶黏性，其企業(yè)價值在行業(yè)中也處于領(lǐng)先地位。在電商領(lǐng)域，阿里巴巴的所提供的產(chǎn)品及服務(wù)市場占有率名列前茅，企業(yè)規(guī)模會為其帶來較高的營業(yè)收入，從而對企業(yè)價值具有正向影響作用。

（3） 資產(chǎn)狀況

資產(chǎn)情況包括企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)運行、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況等因素，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)合理，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例適中會對其進行價值評估產(chǎn)生正向影響。在對企業(yè)進行價值評估時，往往會對其資產(chǎn)狀況進行評估，資產(chǎn)價值越高、周轉(zhuǎn)速度合適、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例合理的企業(yè)，其評估值往往也越高，資產(chǎn)價值較小、周轉(zhuǎn)不合理或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例失調(diào)的企業(yè)，其評估值往往較低。如企業(yè)中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，則說明企業(yè)資產(chǎn)運作效率較低，財務(wù)流動風險偏高，不利于企業(yè)收入的增加，同時也說明了其償債能力有待提升，對企業(yè)價值產(chǎn)生負面影響。

（4） 收益情況

收益情況在很大程度上影響著企業(yè)價值的高低，其包括企業(yè)的利潤率，凈利潤以及未來預期收益等方面，代表了企業(yè)的盈利能力以及相關(guān)利益者對企業(yè)未來收益的預期。企業(yè)的收益情況受企業(yè)的市場份額、所處行業(yè)的發(fā)展情況、用戶粘性以及利益相關(guān)者對企業(yè)的未來預期等因素的影響，因此在對企業(yè)收益情況進行評估時，應當綜合考慮多種因素的影響。當企業(yè)的利潤率高于行業(yè)平均水平，且預測其未來持續(xù)經(jīng)營過程中風險相對較低且可控，收益能夠穩(wěn)定上升時，在對其進行評估時，收益情況往往會對其價值產(chǎn)生正向影響。相反，當企業(yè)未來所面臨的風險較大，且未來收益不容樂觀時，其評估值會相對較低，因此，企業(yè)的收益情況往往與其價值同向變動。

（5） 企業(yè)的經(jīng)營策略和激勵機制

企業(yè)在制定經(jīng)營策略時需要結(jié)合企業(yè)的成長周期和發(fā)展情況，做出符合宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)發(fā)展狀況的經(jīng)營策略。良好的經(jīng)營策略能夠擴大企業(yè)的市場占有率，提高企業(yè)收入，在增加用戶粘性的同時擴大潛在用戶規(guī)模，從而使投資者對企業(yè)未來發(fā)展持樂觀態(tài)度，在一定程度上增加了企業(yè)估值。除此之外，良好的激勵機制會增加員工的積極性，將員工利益與企業(yè)價值相結(jié)合，增加員工凝聚力，促使員工為了達到自身利益最大化而做出對企業(yè)價值的有利貢獻，從而在一定程度上提升了企業(yè)價值。

（6） 企業(yè)高管層的變動

企業(yè)高級管理人員的變動會對企業(yè)的經(jīng)營方向或者經(jīng)營決策產(chǎn)生重要的影響，不同的高管具有不同的領(lǐng)導風格和策略，高管的經(jīng)營策略需要符合宏觀經(jīng)濟環(huán)境，并且與行業(yè)發(fā)展情況及企業(yè)未來發(fā)展前景相匹配，若企業(yè)頻繁更換高管，企業(yè)員工可能會因為不適應新的經(jīng)營策略或領(lǐng)導模式而無法為企業(yè)貢獻自身最大價值，投資者有可能因為不了解新任高管的領(lǐng)導風格、不信任新任領(lǐng)導的領(lǐng)導能力或新任高管做出了不符合企業(yè)未來發(fā)展方向的經(jīng)營決策而降低投資額甚至撤資，導致企業(yè)價值在一定程度上產(chǎn)生波動，對企業(yè)價值評估產(chǎn)生負面影響。

三、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)作為一項整體資產(chǎn)，在對其進行價值評估時，不僅應當考慮各單項資產(chǎn)的價值，還應考慮各單項資產(chǎn)間是否具有協(xié)同效應，對其整體資產(chǎn)進行評估。在對企業(yè)進行估值時，應當考慮企業(yè)所處的市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況等因素，選擇合適的評估方法進行評估，在條件允許的情況下，應當選擇多種評估方法進行評估，從而排除評估值的偶然性，使得評估結(jié)果更加公允客觀，能夠被評估當事人各方所接受。

應當明確的是，無論采用何種評估方法進行評估，應當從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況以及企業(yè)自身狀況等影響企業(yè)價值的各個方面進行綜合分析，綜合考慮影響企業(yè)價值的各個因素，才能夠選擇合適的評估方法，更好地得出符合企業(yè)自身情況的內(nèi)在價值，使得評估值被評估當事人各方所接受。

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作者簡介：李曉鑫（1997.04— ），女，漢族，河南鄭州人，碩士，助教，研究方向：財務(wù)管理。