趙文娟

iFinD 數(shù)據(jù)顯示，今年6 月，A 股市場一共有39 只新股上市，其中上市首日破發(fā)的新股有11 只，整體破發(fā)率約為28%。從破發(fā)公司所處板塊看，北交所有3 只，創(chuàng)業(yè)板有6 只，科創(chuàng)板有2 只。在個股破發(fā)幅度上，東方碳素破發(fā)幅度最大，上市首日股價下跌了21.67%，余下的破發(fā)新股跌幅則在20% 以內(nèi)。在首日實現(xiàn)上漲的新股中，有2 只新股漲幅超過100%，漲幅超50% 的新股有10 只，漲幅超20% 的新股有18 只。

另外，回顧本周（7 月10 日至7 月14 日）發(fā)行情況，周一有5 只新股齊發(fā)，并迎來北交所定價最高的新股——錦波生物，該公司采用直接定價方式，發(fā)行價格為49 元/股，發(fā)行市盈率為32.44 倍。整體來看，本周發(fā)行上市新股中，航材股份發(fā)行市盈率較高，為80.34 倍，每股價格78.99 元，是最近為數(shù)不多的雙高“屬性”發(fā)行新股。光格科技次之，發(fā)行市盈率為52.21 倍，每股價格為53.09 元。

附表 7月17日至7月21日新股網(wǎng)上發(fā)行情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

根據(jù)發(fā)行安排，下周（7 月17 日～7月21 日）將有7 只新股啟動網(wǎng)申，分別是3 只科創(chuàng)板新股、3 只創(chuàng)業(yè)板新股和1 只滬市主板新股。從行業(yè)屬性看，這7 只新股分別隸屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；專用設(shè)備制造業(yè)；非金屬礦物制造業(yè)汽車制造業(yè)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。在7 家新股中，創(chuàng)業(yè)板新股君逸數(shù)碼、敷爾佳和科創(chuàng)板新股盛邦安全特點相對鮮明，值得投資人重視。

君逸數(shù)碼盈利能力優(yōu)于同行

君逸數(shù)碼是一家智慧城市綜合解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)是為智慧城市領(lǐng)域客戶提供系統(tǒng)集成服務(wù)、運維服務(wù)和自研產(chǎn)品銷售等產(chǎn)品和服務(wù)。2020 年至2022 年，公司營收凈利持續(xù)增長，營業(yè)收入分別實現(xiàn)3.28 億元、3.54 億元、4.1 億元，同期歸母凈利潤分別為6229.68 萬元、6745.84 萬元、7225.29 萬元。招股書顯示，君逸數(shù)碼營業(yè)收入規(guī)模處在同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入?yún)^(qū)間之內(nèi)，業(yè)績規(guī)模也相對穩(wěn)定。

報告期內(nèi)，君逸數(shù)碼綜合毛利率分別為34.39%、34.31%、36.54%，較為穩(wěn)定，且均高于同行業(yè)可比上市公司31.57%、30.85%、27.58% 的平均綜合毛利率，但值得注意的是，公司的智慧樓宇、智慧金融安防等應(yīng)用領(lǐng)域的毛利率卻呈下降趨勢，其他細分應(yīng)用領(lǐng)域毛利率也有一定波動性。

與同業(yè)可比公司相比，君逸數(shù)碼在研發(fā)方面還需發(fā)力。報告期內(nèi)，君逸數(shù)碼的研發(fā)費用率分別為3.13%、4.19%、3.79%，遠低于同行可比上市公司7.61%、7.91%、10.87% 的研發(fā)費用率均值。作為一家知識密集型產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新是公司取得持續(xù)競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)，惟有加大技術(shù)創(chuàng)新力度，才可增強企業(yè)發(fā)展能力以及在激烈的市場競爭中勝出。而對此，君逸數(shù)碼也在招股書中表示，公司后續(xù)將投入更多人力、物力和財力用于研發(fā)。

敷爾佳貼片類產(chǎn)品國內(nèi)市場擁有絕對份額優(yōu)勢

敷爾佳主要從事專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護膚品，主打敷料和貼膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產(chǎn)品。2020 年至2022 年，敷爾佳分別實現(xiàn)營收15.85 億元、16.50億元、17.69 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.48 億元、8.06 億元、8.47 億元，報告期內(nèi)營收凈利雙增。

作為“醫(yī)美面膜”大戶，敷爾佳貼片類產(chǎn)品在國內(nèi)市場擁有絕對份額優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的分析報告，2021年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一，占比15.9%；其中醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比17.5%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%，市場排名第二。不僅如此，敷爾佳還擁有突出的盈利能力，報告期內(nèi)，敷爾佳綜合毛利率分別達到76.47%、81.95%、83.07%，遠高于同行可比公司76.06%、75.26%、75.27% 的毛利率均值水平，其中醫(yī)療器械類產(chǎn)品毛利率分別為78.67%、84.13%、86.06%，在護膚品類公司中可謂屈指可數(shù)。

對于敷爾佳而言，其受質(zhì)疑最多的是關(guān)于公司研發(fā)能力問題。以2022年為例，敷爾佳當(dāng)年研發(fā)投入1542.6萬元，占營業(yè)收入的比例為0.9%，而同類型公司中，創(chuàng)爾生物研發(fā)費用率7.5%，華熙生物6.1%，貝泰妮5.1%，都比敷爾佳要高出許多。在研發(fā)人員上，2022 年底，敷爾佳共有8 名研發(fā)人員，占員工比例1.7%。同行業(yè)公司巨子生物，2022 年底研發(fā)人員數(shù)量為132 人，占比14.1%。對此，敷爾佳解釋稱，公司在原料研發(fā)/提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項目方面具有一定的技術(shù)劣勢，新配方及新產(chǎn)品的研發(fā)主要委托第三方進行。2022 年，研發(fā)費用中超八成被用于委托研發(fā)，自主研發(fā)費用僅占12.6%。

對于自身的弱勢，敷爾佳也在招股書中明確表示，接下來將加強原料端的基礎(chǔ)研究，通過獨家合作原料/專利配方/基礎(chǔ)研究等路徑向上尋求突破，形成差異化競爭優(yōu)勢。

盛邦安全的毛利率在同業(yè)對比中一騎絕塵

盛邦安全主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。從營收指標(biāo)的經(jīng)營規(guī)模來看，盛邦安全相較啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、深信服等同行業(yè)知名公司仍有一定差距。不過，其業(yè)績增速以及毛利率卻要高于多家同行業(yè)可比公司。

2020 年至2022 年，盛邦安全毛利率分別為75.59%、78.81%、77.71%，遠高于同行可比上市公司68.36%、66.61%、65.46% 的毛利率均值。問詢回復(fù)顯示，在反映盛邦安全核心技術(shù)優(yōu)勢的漏洞及脆弱性檢測市場領(lǐng)域，據(jù)IDC 最新于今年發(fā)布的《2021 年下半年中國IT 安全軟件市場跟蹤報告》，2021 年響應(yīng)與編排軟件市場規(guī)模為2.25 億美元，相較于2020 年實現(xiàn)21.7% 的同比增長。其中，盛邦安全與綠盟科技、啟明星辰、安恒信息、Synopsys等公司在該領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)主要市場份額，盛邦安全2021 年度市場占有率為5.6%，在國內(nèi)市場排名第3。

很顯然，在業(yè)績和技術(shù)層面，盛邦安全是有很大亮點的，但同時也不能否認的是，公司在報告期內(nèi)是存在多項內(nèi)控缺陷的，譬如公司在招股書及問詢回復(fù)中表示，盛邦安全報告期內(nèi)存在使用個人賬戶進行收付款項，以及與關(guān)聯(lián)方、第三方進行資金拆借行為等不規(guī)范行為，不過公司就上述多起不規(guī)范行為進行了整改。此外，報告期內(nèi)，盛邦安全曾存在取得供應(yīng)商虛開發(fā)票、第三方代繳社保等情形。也因此，對于盛邦安全而言，若公司能夠很好地規(guī)避內(nèi)控缺陷風(fēng)險，則企業(yè)必然會迎來更好的發(fā)展周期。