沐恩

中報過后AI 的新預(yù)期

主持人：本周一家大模型公司發(fā)布了中報預(yù)告，怎么看？

袁月：上周說過，隨著中報的逐步披露，資金也會更加重視。AI 線中，多數(shù)品種都沒有業(yè)績，資金也沒有看重業(yè)績，更多是看環(huán)比情況和對未來的預(yù)期。對于這家公司的業(yè)績預(yù)告，只看凈利大幅下滑肯定是不盡如人意的，但關(guān)鍵不在于此，而是看營收、看未來的指引。比如，公司表示因為AI 還處于早期階段，營收大幅放量還需要時間，且由于加大研發(fā)投入，導(dǎo)致成本上升減少部分利潤。聽起來確實有道理，也符合目前的情況，考慮到公司短期發(fā)布的大模型以及股價調(diào)整位置，股價沒有太弱也是可以理解的。

通過這個事例要明白，現(xiàn)階段絕大多數(shù)AI 類公司只要能有營收增長就是不錯的結(jié)果，哪怕現(xiàn)階段營收沒有明顯變化，能給一個不錯的營收預(yù)期也可以接受，要展現(xiàn)出未來業(yè)績增長的潛力。當然，這不是嘴上說說就可以，要有點真東西。

比如現(xiàn)階段產(chǎn)品的競爭力，如果已經(jīng)發(fā)布了，且得到市場的認可，自然對三四季度資金還會有一定期望。反之，目前沒什么實質(zhì)性進展，一直用嘴畫餅，短中期資金未必會買賬。更短期的影響在于股價位置，如果現(xiàn)在是在前期高點附近出的業(yè)績，大概率都會是下跌，而經(jīng)過一波調(diào)整后，相對就會溫和一些。

更長期的風(fēng)險還是之前說的，目前炒作的AI 中很多方向不僅不受益AI 的發(fā)展，反而有可能受損。如目前AI 生成圖片的產(chǎn)品非常多，且效果都不錯，這對于傳統(tǒng)靠圖片版權(quán)生存的公司來說確實有挑戰(zhàn)，在此過程中公司如何應(yīng)對很關(guān)鍵，但無論哪種，競爭可能是加劇的。

主持人：AI 中能看到業(yè)績的方向是什么？

袁月：AI 中在二季度能相對見到業(yè)績的大概率只有英偉達產(chǎn)業(yè)鏈中的個別企業(yè)，畢竟英偉達二季度業(yè)績指引非常不錯。要注意確實有訂單的才可能逐步兌現(xiàn)，不是之前板塊內(nèi)都在炒作的，800G 邏輯為先，龍頭的中報預(yù)告也是如此。

不過，之前說過，考慮到當前股價位置，超預(yù)期都不太可能成為重要催化，更別提符合或者不及了。只是相對積極的是，在AI 大趨勢下，部分能釋放業(yè)績的賽道即使中報差一些，資金還會期待三季報的環(huán)比改善情況，如果三季度依舊沒效果，那可能結(jié)果是更尷尬的，甚至邏輯破了，在此之前情緒還會有反復(fù)。此外，還要注意，這里更多是針對潛在可以釋放業(yè)績的，而不是純題材、蹭概念的。

新能源重點看環(huán)比

主持人：對新能源來說，不看業(yè)績肯定是不行了吧？

袁月：是的，AI 線沒業(yè)績資金是有預(yù)期的，短期可能因為情緒弱會跌，但之后資金可能會選擇原諒。但新能源肯定不同，有業(yè)績是必須的，且要環(huán)比改善，否則也不及預(yù)期，且各個細分看點也有不同的。

對光伏，市場更關(guān)心二季度環(huán)比情況，多數(shù)細分環(huán)節(jié)一季度表現(xiàn)不錯，只看中報結(jié)果也不會太差。不過6 月份產(chǎn)業(yè)鏈價格整體都是大跌的，會產(chǎn)生對庫存減值的擔心，主鏈中二季度會明顯分化，更長遠的擔心則是競爭格局，畢竟之前多次說過光伏是新能源中最卷的，再疊加未來需求增速下滑，供給過剩勢必還會帶來盈利的下滑，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈間還會博弈，受益確定性相對高的依舊是下游電站。相對沒那么卷的只有新技術(shù)，TOPCon、異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等都被資金反復(fù)挖掘，從行業(yè)進展看，近期部分企業(yè)TOPCon 產(chǎn)能開始出片，HJT 也有部分催化。

風(fēng)電中報盈利依舊會比較差，但二季度環(huán)比一季度改善就可以，部分環(huán)節(jié)可以實現(xiàn)，這對資金來說就夠了，有出海邏輯的是未來增量，要重點跟蹤。儲能是綜合起來新能源中相對最具優(yōu)勢的，其中主要指“大儲”。短期的擔心主要是電芯環(huán)節(jié)中，碳酸鋰價格短期反彈影響短期盈利；PCS 環(huán)節(jié)雖然在需求旺盛下出貨大增，但企業(yè)間的價格戰(zhàn)一直在上演，價格戰(zhàn)會影響短期毛利。

上述因素確實會成為擾動，但中期看“大儲”邏輯相對清晰，碳酸鋰降價是大趨勢，相較去年，這不會成為限制行業(yè)裝機的因素，雖然降價確實存在，但在成本下降的前提下，盈利未必會受很大影響，具體環(huán)節(jié)會分化，總體看，碳酸鋰降價改善成本和提升裝機量，在此前低基數(shù)下會帶來高增。