郭凡生

共享制是我在經(jīng)營(yíng)企業(yè)中悟出的一種制度，我認(rèn)為是在代理制之后一個(gè)很重要的企業(yè)制度。

代理制與共享制

代理制是英國(guó)工業(yè)革命以來(lái)，各國(guó)通常實(shí)行的企業(yè)制度。在這個(gè)制度中，老板拿利潤(rùn)，員工拿薪酬，勞工和資本處于對(duì)立狀態(tài)。

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)多數(shù)也是代理制。代理制強(qiáng)調(diào)股東利益最大化，勞資矛盾明顯，因勞資矛盾造成企業(yè)內(nèi)的冗員、浪費(fèi)等等，已經(jīng)很難支撐知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)發(fā)展，必須進(jìn)行變革。而共享制強(qiáng)調(diào)企業(yè)利益最大化。企業(yè)員工和老板共享企業(yè)的利潤(rùn)，勞動(dòng)有條件地占企業(yè)凈收入“大頭”。企業(yè)利益最大化，將是未來(lái)企業(yè)管理制度發(fā)展的方向。

共同富裕的正確理解

共同富裕的要義是正確處理公平與效率的關(guān)系。現(xiàn)在中國(guó)還有相當(dāng)部分低收入群體，如果他們的收入增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很多問(wèn)題，比如房產(chǎn)庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}就比較容易解決。這是目前啟動(dòng)內(nèi)需最大的問(wèn)題。只有增加低收入人群的收益，才能形成有效的需求，暢通內(nèi)循環(huán)。高收入群體手里的錢太多，可能使部分消費(fèi)外溢，甚至形成資本壟斷和市場(chǎng)壟斷，破壞市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)一步加劇社會(huì)矛盾。

帶著期權(quán)去上市，就是從資本市場(chǎng)入手，在提高效率的同時(shí)推動(dòng)分配的公平，讓企業(yè)員工得到更多收入，有利于啟動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新一輪成長(zhǎng)。

注冊(cè)制的契機(jī)

2003年12月，我們的慧聰國(guó)際在中國(guó)香港上市，當(dāng)年公司把分紅中的70%分給了員工。在香港上市那天，慧聰國(guó)際創(chuàng)造了126個(gè)百萬(wàn)富翁。那時(shí)公司一年的利潤(rùn)達(dá)到四五千萬(wàn)元，這些百萬(wàn)富翁獲得的期權(quán)利益就超過(guò)兩億元。獲益的員工大都屬于中產(chǎn)階級(jí)，他們有了錢可以去買房、買車，從而增加國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求。

由于審批制的阻礙，上市公司很難帶著期權(quán)去上市，阻礙了財(cái)富在上市公司中職工間的高效、合理轉(zhuǎn)移，影響了良性共同富裕的實(shí)現(xiàn)。

我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制改革，為企業(yè)帶著期權(quán)去上市開(kāi)啟了一個(gè)大門。但在科創(chuàng)板的400多家公司里，只有9家企業(yè)勉強(qiáng)試行，包括滬硅產(chǎn)業(yè)、君實(shí)生物、中控技術(shù)等，只占科創(chuàng)板上市公司的2%，成功率也不高。在注冊(cè)制改革中，我們引進(jìn)了兩個(gè)概念：市場(chǎng)紅利和制度紅利。市場(chǎng)紅利是企業(yè)上市融資得到的資金紅利。制度紅利，就是企業(yè)帶著期權(quán)上市所得到的無(wú)償資金，這是一個(gè)制度的改變。按照規(guī)定，科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)模最高可達(dá)公司股本總額的20%，上述9家試行帶著期權(quán)上市的公司總共發(fā)放了不到5%的期權(quán)，在IPO當(dāng)天，員工收益就達(dá)到11.6億元，一年以后將可能達(dá)到44.8億元。

一個(gè)成功的案例，是浙江中控技術(shù)股份有限公司。中控技術(shù)上市前，給員工發(fā)了1480萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì)，然后在科創(chuàng)板帶著期權(quán)去上市，后來(lái)又給員工發(fā)放了期權(quán)，這些收益大多數(shù)發(fā)到了中產(chǎn)階層和低收入階層的手里，從而讓員工帶著期權(quán)去致富。中控技術(shù)給員工發(fā)放期權(quán)，在保證了公司利益的同時(shí)，又讓員工的期權(quán)權(quán)益得以實(shí)現(xiàn)，這是帶著期權(quán)去上市一個(gè)重要的技術(shù)細(xì)節(jié)。

中控技術(shù)在IPO前的股權(quán)激勵(lì)人數(shù)是1085人，IPO后的股權(quán)激勵(lì)人數(shù)是1570人。公司上市后18個(gè)月，員工能得到的制度紅利達(dá)到44.8億元。而2021年公司的凈利潤(rùn)只有5.8億元。之所以能得到這樣的期權(quán)收益，是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的放大功能，這樣一種分紅機(jī)制的作用非常重要。

首先，它是提高效率下的公平舉措。中控技術(shù)2022年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)了48.4%，這個(gè)期權(quán)使2000名員工走向共同富裕，人均收益超過(guò)300萬(wàn)元，總收入達(dá)到十幾億元。帶著期權(quán)去上市所帶來(lái)的激勵(lì)制度的改變，有利于提高企業(yè)的效率。帶著期權(quán)去上市，完全依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，帶來(lái)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，公司的期權(quán)價(jià)格也會(huì)提高。在這樣的企業(yè)里，員工和股東共享企業(yè)利益，形成了社會(huì)利益最大化，減少了勞資矛盾。

如果一年有100-200個(gè)公司帶著期權(quán)上市，每個(gè)公司讓員工獲得2億-4億元的收益，那是非?？捎^的。這是勞資雙贏的一個(gè)制度安排，是提高效率前提下的共同富裕，也是以市場(chǎng)機(jī)制為主的良性共同富裕。

期權(quán)不是盲目地給低收入者發(fā)錢，而是相當(dāng)于非上市公司的身股，形成勞動(dòng)股份制，讓勞動(dòng)者當(dāng)家作主。當(dāng)一個(gè)老板一批又一批地創(chuàng)造了公司內(nèi)部富人的時(shí)候，這個(gè)公司的管理就相對(duì)簡(jiǎn)單，效率也顯著提高。

帶著期權(quán)去上市的改革價(jià)值

從行業(yè)分析來(lái)看，帶著期權(quán)去上市將產(chǎn)生可觀的社會(huì)價(jià)值。

一、化工行業(yè)。我們挑選了8個(gè)化工行業(yè)的上市公司，他們的IPO融資是86.48億元，一年以后的股價(jià)是288.71億元，融資成本高達(dá)234%。遺憾的是，這8個(gè)上市公司都沒(méi)有帶著期權(quán)去上市。假設(shè)這8個(gè)企業(yè)都在IPO當(dāng)天按照10%給員工發(fā)股票，發(fā)行價(jià)格是1元，那么上市當(dāng)日這8個(gè)企業(yè)員工的制度紅利收益就是34.42億元，一年以后的制度紅利就是138.53億元，超過(guò)市場(chǎng)紅利總額的60%，是次年公司凈利潤(rùn)的2倍多（一年后這8個(gè)企業(yè)的凈利潤(rùn)只有58.09億元）。事實(shí)上，此項(xiàng)制度紅利未花老板和公司的錢，全是市場(chǎng)給的，并且形成了管理層和員工的利潤(rùn)共享制度。

二、醫(yī)藥行業(yè)。我們選擇的8家醫(yī)藥企業(yè)IPO融資是19.59億元，這是市場(chǎng)紅利。一年后，它的融資價(jià)格變成了90.76億元，融資成本是363%。假設(shè)這8個(gè)公司按照IPO價(jià)格的10%給員工增發(fā)股票期權(quán)，當(dāng)日的制度紅利收益是16.23億元，一年以后員工的制度紅利收益是48.89億元，而一年以后這8個(gè)公司的凈利潤(rùn)只有8.49億元。

三、軟件行業(yè)。我們選擇了10個(gè)軟件上市企業(yè)，他們的市場(chǎng)紅利（總的IPO融資）是38.94億元，一年后的股票償還成本是109.54億元，這個(gè)融資成本也是非常高的。假設(shè)這些公司按照期權(quán)比例增發(fā)15%，IPO第一天員工就會(huì)拿到制度紅利10.28億元，一年以后員工可以拿到制度紅利42.36億元，而這10個(gè)軟件企業(yè)一年后的利潤(rùn)只有12.6億元。

假如中國(guó)的上千家上市公司都能夠合理地帶著期權(quán)上市，將產(chǎn)生巨大的社會(huì)價(jià)值：

第一，可以全面提高上市公司的效率，站在全球制度的制高點(diǎn)。中國(guó)的上市公司是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)的，可以帶著期權(quán)去上市，而西方的那些職業(yè)經(jīng)理人管理的企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。第二，可以快速實(shí)現(xiàn)共同富裕，啟動(dòng)中國(guó)的有效需求，完善良性內(nèi)循環(huán)。

讓員工帶著期權(quán)去上市，不是老板和企業(yè)出錢，完全是市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制在起作用，這樣有什么理由不發(fā)給員工？我們一定要把科創(chuàng)板規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)最高可達(dá)股本總額20%的政策用足。如果資本市場(chǎng)產(chǎn)生了這樣的變化，將會(huì)促進(jìn)所有非上市公司和擬上市公司的制度變革。制度變革的核心是所有制問(wèn)題。如果所有制不是代理制，員工就可以通過(guò)自己的努力勞動(dòng)形成更高的企業(yè)產(chǎn)出，而這個(gè)企業(yè)產(chǎn)出是被法律和上市條例所固化了的員工收益，是誰(shuí)都不能改變的。

事實(shí)證明，利潤(rùn)共享制是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題最重要的制度基礎(chǔ)。當(dāng)一家企業(yè)的勞資矛盾被化于無(wú)形的時(shí)候，企業(yè)管理就變得簡(jiǎn)單，管理費(fèi)用將明顯降低。

近幾年由于注冊(cè)制的改革，我們開(kāi)始把共享制轉(zhuǎn)向上市公司。已經(jīng)有了二十多個(gè)案例，這些企業(yè)真正把期權(quán)做出來(lái)，讓員工帶著期權(quán)去上市。

2022年年初，慧聰書(shū)院幫助西安一家高科技企業(yè)——鼎力信息技術(shù)有限公司進(jìn)行了一輪成功的融資，融資的市盈率達(dá)到75倍，成為目前中國(guó)私募融資中市盈率倍數(shù)最高的企業(yè)。這家高科技企業(yè)是做合金的，他們對(duì)投資人說(shuō)，愿意拿出60%給員工發(fā)期權(quán)，第一次發(fā)10%，上市前發(fā)20%，上市以后再發(fā)30%。這就是市場(chǎng)調(diào)節(jié)的制度，不需要政府有形的手來(lái)管理。中國(guó)的改革走到今天，最重要的變革是產(chǎn)生一種新的共享制來(lái)改變代理制，讓共享制引領(lǐng)社會(huì)的進(jìn)步。

（編輯 宋斌斌）