● 吳秉昊，馬潤平

（蘭州財經(jīng)大學 金融學院，甘肅 蘭州 730020）

一、引言

黨的十八大以來，我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級成效顯著，不斷推進能源生產(chǎn)和消費方式綠色低碳變革，資源利用效率得到有效提升，促進了新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展。二十大報告中提到，我國要進一步加快經(jīng)濟發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運輸結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化，構(gòu)建一批新能源、綠色環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長引擎。在當前“雙碳”目標的背景下，地方政府也在積極發(fā)展綠色金融，將環(huán)境成本和環(huán)境效益納入國民經(jīng)濟核算體系，增強政府和企業(yè)減碳的動力，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

甘肅省是國家生態(tài)安全屏障的綜合試驗區(qū)和國家級循環(huán)經(jīng)濟示范區(qū)，對綠色金融需求規(guī)模大、期限長，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)的潛力大。2017 年甘肅省印發(fā)《關(guān)于推進綠色金融工程的意見》（以下簡稱為《意見》），在全省范圍組織開展“綠色金融工程”工作，并設立武威市為綠色金融創(chuàng)新試點，明確綠色金融發(fā)展的目標和重點。近年甘肅省不斷探索綠色金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級路徑，生態(tài)產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了成效，但仍面臨一些亟需解決的現(xiàn)實問題：一方面甘肅省“碳達峰、碳中和”任務艱巨，傳統(tǒng)高能耗產(chǎn)業(yè)碳排放下降空間有限，先進制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等低能耗、高附加值的新興產(chǎn)業(yè)培育和成長不足，依靠以往二產(chǎn)為主的高碳經(jīng)濟結(jié)構(gòu)難以實現(xiàn)2060 年碳中和目標。另一方面省內(nèi)生態(tài)環(huán)境問題突出，受氣候條件、生態(tài)環(huán)境、國土綠化等因素限制，長期依賴物質(zhì)投入、大量消耗資源的粗放發(fā)展模式，生態(tài)環(huán)境狀況急需改善。

鑒于此，本文分析了綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機理，基于2012—2021 年省級面板數(shù)據(jù)，以《意見》頒布為準自然實驗，利用合成控制法評估甘肅省綠色金融政策效果，并挖掘其作用機制。

二、文獻綜述

（一）綠色金融的作用效果

綠色金融是推動綠色經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不可或缺的金融制度安排[1-2]。綠色金融的作用效果大體包含兩層內(nèi)涵：一是彌補綠色投資缺口。綠色產(chǎn)業(yè)項目往往具有建設周期長、前期投入高等特點，對于社會資本來說具有較高的風險特征。綠色金融政策發(fā)揮“自上而下”的信號傳遞功能，綠色產(chǎn)業(yè)項目得到政府力量的支持，可以降低社會資本的風險厭惡，促進社會資本的跟投，引導和撬動資金進入碳減排領(lǐng)域[3]。綠色金融通過金融手段促進地方綠色發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，使得金融資源配置、信貸投向、融資結(jié)構(gòu)更加綠色化和實體化，例如綠色金融業(yè)績評價、貼息獎補等政策，可以引導金融機構(gòu)增加綠色資產(chǎn)配置，提升綠色金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的能力。金融機構(gòu)在綠色金融政策的約束下積極開展綠色投資業(yè)務，主動為優(yōu)質(zhì)碳減排企業(yè)和項目提供資金支持。二是支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。綠色金融以保護、節(jié)約資源為出發(fā)點，引導生產(chǎn)要素從能源消耗型產(chǎn)業(yè)流向環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，改良經(jīng)濟的發(fā)展模式。同時企業(yè)能夠以此為契機，獲得更多的資金和機會尋求能源技術(shù)升級，進而提高能源使用效率，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整[4]。綠色信貸、綠色債券等綠色金融工具約束污染企業(yè)的市場行為，保障產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)適應性不斷上升，降低產(chǎn)業(yè)發(fā)展風險進而推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級[5]。此外，綠色金融政策會改變企業(yè)的投資方向，促使企業(yè)投資逐漸傾向于綠色領(lǐng)域，為綠色產(chǎn)業(yè)項目注入動能。完善的綠色金融產(chǎn)品體系可以使金融資源向低碳項目、綠色轉(zhuǎn)型項目、碳捕集與封存等綠色創(chuàng)新項目傾斜，進而優(yōu)化資源配置。綠色金融的實施能夠給金融市場提供未來技術(shù)路線變化的明確預期，降低在新能源、碳減排、碳捕集等領(lǐng)域投資的不確定性。特別是以中國為代表的后發(fā)國家，微觀主體的綠色轉(zhuǎn)型意識較弱，綠色金融的發(fā)展能夠為水資源治理、空氣污染防治、生物多樣性保護等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域帶來新的發(fā)展契機[6]。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響因素

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指在節(jié)約資源及保護生態(tài)環(huán)境的導向下，通過技術(shù)創(chuàng)新走新型工業(yè)化道路，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綠色化及工業(yè)增長的可持續(xù)性，達到經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護協(xié)同的目的[7]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展由不可持續(xù)向可持續(xù)發(fā)展的過程，通過降低工業(yè)資源消耗、減少污染排放以及提升經(jīng)濟效益的方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。自從綠色發(fā)展理念提出后，如何實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級受到學者們的廣泛關(guān)注。現(xiàn)有研究表明，技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、FDI 溢出和城鎮(zhèn)化水平顯著影響了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。劉洋[8]認為數(shù)字經(jīng)濟可以突破創(chuàng)新瓶頸、優(yōu)化供應鏈效應，通過數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字化治理、數(shù)據(jù)價值化四種渠道推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。李曉英[9]考察了FDI 和環(huán)境規(guī)制的交互作用對我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，認為引進外商直接投資彌補了企業(yè)存量創(chuàng)新技術(shù)不足和金融信貸市場不完善的缺陷，進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。隨著我國環(huán)境問題的日益凸顯，學者們也在研究環(huán)境規(guī)制對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。環(huán)境規(guī)制一方面推動了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，提升了資源的利用效率，產(chǎn)生正向的“創(chuàng)新補償”效用[10]。另一方面環(huán)境規(guī)制通過對污染密集度不同的產(chǎn)業(yè)施加不同的影響，污染密集度低的產(chǎn)業(yè)將會獲得更大的發(fā)展空間，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高技術(shù)、高附加值、低污染方向升級。產(chǎn)業(yè)升級離不開人力資源和物質(zhì)資源的有效支撐，而城鎮(zhèn)化提高了要素在各區(qū)域之間的自由調(diào)整配置以及產(chǎn)業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的能效，因此也有學者探討城鎮(zhèn)化對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。張木林等[11]認為城鎮(zhèn)化水平的提升有助于實現(xiàn)資源的有效配置，深化中心城市與其周邊領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)分工合作的深度與廣度，由產(chǎn)業(yè)間分工向產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工、產(chǎn)業(yè)鏈分工轉(zhuǎn)化，推動實現(xiàn)城鎮(zhèn)體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率。新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展方式是由增量擴張向存量挖掘轉(zhuǎn)變，在綠色城鎮(zhèn)布局上實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色升級，這有助于解決資源環(huán)境瓶頸和高消耗高碳排放等問題，進而培育綠色經(jīng)濟增長極。

（三）綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系

學者們采用“耦合”的概念來解釋綠色金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的相互作用機制，其含義是綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)二者之間存在相互作用、相互制約的動態(tài)發(fā)展關(guān)系[12-13]。一方面綠色金融引導社會資源合理配置，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供支持；另一方面完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)保障了經(jīng)濟活動的有序進行，又能支持綠色金融內(nèi)容的不斷更新。綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的作用關(guān)系在不同的經(jīng)濟發(fā)展水平下會存在差異，李毓等[14]研究發(fā)現(xiàn)綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在正向影響效應，但對東部和中西部的影響存在顯著差異。錢水土等[15]認為區(qū)域發(fā)展不平衡會影響綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用關(guān)系，實證研究得出綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效應在經(jīng)濟相對落后的區(qū)域表現(xiàn)更為明顯，且影響程度更深。劉霞等[5]分析了綠色金融對中部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的效應，結(jié)果顯示隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和逐漸升級過程中，發(fā)展綠色金融對當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展促進效應越來越強。

學者們在研究綠色金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實現(xiàn)路徑方面取得了諸多成效，例如王梓利[16]等對綠色金融試驗區(qū)發(fā)展經(jīng)驗進行了總結(jié)，認為綠色金融應從基礎(chǔ)設施和市場發(fā)展兩方面同步推進，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供制度保障。Gang Yang等[17]認為綠色金融助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展要從提高綠色發(fā)展意識、擴大綠色金融規(guī)模、加強綠色新基建等方面著手。也有學者基于不同的視角分析綠色金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的路徑，傅京燕等[18]基于“供需均衡發(fā)展”的新視角，認為商業(yè)銀行要不斷擴大綠色金融產(chǎn)品的供給，并且刺激綠色金融產(chǎn)品需求，通過綠色產(chǎn)業(yè)投資組合敦促產(chǎn)業(yè)升級。綠色信貸等綠色金融工具能夠約束銀行在貸款審批時考慮企業(yè)所處環(huán)境以及社會責任，通過影響企業(yè)債務融資水平進而影響綠色創(chuàng)新活動[19]。邵雪峰等[20]基于“新制度經(jīng)濟學視角”提出要因地制宜制定區(qū)域化的產(chǎn)業(yè)政策和綠色金融政策，使綠色金融的發(fā)展具有普惠性。當前我國已經(jīng)建立了較為完善的綠色金融體系，應該進一步細化綠色金融支持“碳達峰、碳中和”目標的具體路徑、服務對象以及階段性目標，將產(chǎn)業(yè)政策與現(xiàn)有的制度體系有效結(jié)合[12]。

通過對現(xiàn)有文獻的梳理發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級作用效果的實證分析研究較少，此外綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制值得進一步研究。本文的邊際貢獻在于：第一，從實證的角度分析了綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響機理及作用渠道，對綠色金融助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了扎實的經(jīng)驗證據(jù)。第二，使用更為科學的合成控制法來評價政策效應，相較于以往學者使用的雙重差分法[21-22]，合成控制法能夠通過加權(quán)方法合成虛擬對照組，減少了主觀選擇的誤差，避免了政策內(nèi)生性問題，評價結(jié)果更為精確。第三，本研究將為甘肅省加快推進綠色金融改革試驗區(qū)建設，促進甘肅省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供參考與借鑒。

三、理論基礎(chǔ)

（一）綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機理

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的過程是各產(chǎn)業(yè)之間協(xié)調(diào)性的增強和關(guān)聯(lián)度的提升，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展與國民經(jīng)濟增長相匹配[15]。綠色金融相關(guān)的創(chuàng)新融資工具引導資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化生產(chǎn)要素配置，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化。綠色金融引導資源從高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)流向理念、技術(shù)先進的部門，相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)能夠享受到低成本融資等優(yōu)惠服務，加快了產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的步伐。綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響主要體現(xiàn)在三個方面：一是資金支持。高污染、低效率產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向綠色高效率產(chǎn)業(yè)是一個復雜且漫長的過程，而且需要投入大量的資金支持，尤其是一些新產(chǎn)業(yè)研發(fā)等高風險初創(chuàng)項目建設周期長，難以在短期實現(xiàn)回報，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的綠色資金缺口較大。而金融市場本身就具備資源配置功能，綠色金融將社會存量資本引入高新技術(shù)行業(yè)，促進人力、資本、技術(shù)等要素向綠色產(chǎn)業(yè)聚集，為地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供要素支撐[7]。二是技術(shù)要素驅(qū)動，科技創(chuàng)新所引發(fā)的技術(shù)革新為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來機遇。由于綠色金融業(yè)務在項目選擇、風險評估和效果驗證方面與傳統(tǒng)金融業(yè)務差異性較大，且對數(shù)據(jù)應用需求較大，云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等金融科技手段能夠更精確地篩選出有綠色資金需求的企業(yè)，推動資源向知識密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。同時金融科技賦予的創(chuàng)新產(chǎn)品能夠改善企業(yè)融資約束問題，緩解金融抑制對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的阻礙[22]。三是引導企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在生態(tài)保護、節(jié)能減排等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開發(fā)了諸多產(chǎn)品，例如能效融資業(yè)務、碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務及未來收益權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務等，將業(yè)務范圍轉(zhuǎn)向綠色環(huán)保行業(yè)，向市場釋放綠色發(fā)展信號，引導企業(yè)關(guān)注綠色行業(yè)。同時商業(yè)銀行在綠色信貸過程中，將企業(yè)生產(chǎn)建設對能源消耗、碳排放及生態(tài)環(huán)境的影響納入考核，審批流程實行“環(huán)保一票否決制”，倒逼企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型[19]。

（二）綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響渠道

綠色投資等金融工具有助于提升地區(qū)金融對外開放水平，推進了綠色資金的跨境流動，引導外資流入支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，服務綠色低碳項目的建設以及區(qū)域貿(mào)易的綠色升級[23]。為應對氣候變化以及完成碳減排目標，綠色金融的跨境合作日益頻繁，涉及領(lǐng)域涵蓋國際綠色融資工具的發(fā)行、海外綠色產(chǎn)業(yè)項目的投融資、跨境環(huán)境信息的共享等。對外開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應主要有兩個：一是資本形成效應。對外開放帶來的外商直接投資作為一種資金提供方式，彌補產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型資本缺口。綠色投資具有目的性、針對性的特點，更強調(diào)應對氣候變化和低碳轉(zhuǎn)型，可支持國內(nèi)碳密集、高污染的經(jīng)濟活動沿著清晰路徑向低碳和零碳過渡，更好滿足中國大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型投資需求。二是技術(shù)轉(zhuǎn)移與溢出效應。技術(shù)進步和創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要動力，對外開放促進國際雙方在綠色技術(shù)層面的交流，通過專利出售、許可證、技術(shù)援助以及合作開發(fā)等途徑與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相連接，直接帶來技術(shù)的跨越，促進產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。此外，也有部分學者認為對外開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在消極影響。隨著對外開放程度的加深，可能會帶來金融風險，給經(jīng)濟發(fā)展帶來不確定性因素[24]。例如外資流入國內(nèi)通常會享受到更為優(yōu)惠的政策，這在一定程度上加劇了國內(nèi)企業(yè)與外資企業(yè)生產(chǎn)成本的差距，削弱了國內(nèi)企業(yè)的競爭力，降低了企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)改進和生產(chǎn)效率優(yōu)化的積極性[25]。同時綠色先進技術(shù)的引入可能會導致對國外生產(chǎn)技術(shù)的嚴重依賴，削弱國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，最終抑制綠色經(jīng)濟效率的提升[26]。

四、數(shù)據(jù)來源與研究設計

（一）變量選取

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是一個動態(tài)的過程，體現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展以及政策走向從低級狀態(tài)向高級狀態(tài)演進的過程。本文借鑒袁航等[27]、唐雨娣等[28]的研究，采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)。計算方式如下：

式中，γimt表示第i地區(qū)在t時刻第m產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占生產(chǎn)總值的比重。

控制變量選取方面，本文參照張婷等[7]做法，選取技術(shù)發(fā)展水平、人力資本水平、城鎮(zhèn)化率。其中技術(shù)發(fā)展水平（lnrd）用地區(qū)R&D 經(jīng)費支出取對數(shù)值來表示，人力資本水平（edu）用普通高等院校在校學生數(shù)占地區(qū)人口比重來表示；參照李毓等[14]做法選取政府參與（gov），用地區(qū)當年財政支出占生產(chǎn)總值比重表示；參照唐雨娣等[28]做法選取基礎(chǔ)設施水平和人均GDP，基礎(chǔ)設施水平（road）用人均道路面積表示；參照邵雪峰等[20]選取綠色投資水平（inv），用節(jié)能環(huán)保財政支出占比表示。

本文選取2012—2021 年省級面板數(shù)據(jù)，同時將2017 年設立綠色金融試驗區(qū)的浙江省、廣東省、貴州省、江西省、新疆維吾爾自治區(qū)五個省份剔除，避免影響“反事實”對照組的準確性，西藏自治區(qū)因為數(shù)據(jù)缺失嚴重也被剔除。數(shù)據(jù)來源為《中國統(tǒng)計年鑒》、Wind 以及各省份年度統(tǒng)計公報。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

（二）研究方法

1.合成控制法

本文借鑒Abadie 等[29]提出的合成控制法（synthetic control method, SCM）來評估甘肅省實施綠色金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。其關(guān)鍵在于構(gòu)造一個“反事實”對照組，用來模擬未實施綠色金融政策時甘肅省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變化情況。假定給出J+ 1 個省份T期面板數(shù)據(jù)，令表示省份i在t時期沒有實施綠色金融政策時的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級情況，isadit表示省份i在t時期綠色金融政策影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的真實情況，其中i=1,2,…,J+ 1,t= 1,2,…,T+ 1。假設i省在T0時刻開始實施綠色金融政策，其中T0∈[1,T]，可以推出當t∈[1,T0)時，；而當t＞T0時，即政策效果開始顯現(xiàn)，那么綠色金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應。由于i省份沒有實施綠色金融政策的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)isadN it是無法真實觀察到的，構(gòu)建一個“反事實”對照組，用因子模型來表示：

其中，δt為影響全部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的時間趨勢項，Zi為控制變量，θt為控制變量的估計系數(shù)，μi表示個體固定效應，λt為不可觀測變量的待估參數(shù)，εit表示無法觀測到且均值為0 的瞬時沖擊。

進一步，設甘肅省(i= 1)為試點省份，選取其他省份構(gòu)造(J× 1) 維的權(quán)重向量W=(ω2,…,ωJ+1)，而且各省份權(quán)重之和相加為1。則合成控制的結(jié)果變量為：

綠色金融政策這項準自然實驗發(fā)生時間較長情況下，等式右邊應等于0，即是的無偏估計量[30-31]，因此綠色金融政策影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的估計值為

2.Bootstrap中介效應模型的構(gòu)建與設定

為進一步分析綠色金融政策實施對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制，本文選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)isad為被解釋變量，對外開放水平open為中介變量，用實際利用外商直接投資額取對數(shù)來表示[7]。gfp為政策虛擬變量，若i地區(qū)在t時刻開始實施綠色金融政策，則該值設為1，其余為0。本文設立的中介效應基本模型為：

式中，Controls為控制變量，μ為隨機誤差項，下標i表示省份，t表示年份。

本文借鑒溫忠麟等[32]的研究，采用更為理想的Bootstrap 方法進行中介效應的檢驗。Bootstrap方法對樣本進行反復抽樣，計算所抽樣本的系數(shù)乘積估計值，將數(shù)值按照從大到小的規(guī)則排序，那么2.5%和97.5%兩個分位點就構(gòu)成估計值置信度為95% 的置信區(qū)間。如果該置信區(qū)間內(nèi)不包括0，則說明中介效應顯著。

五、實證結(jié)果

（一）政策效應評估

參照Abadie 等[29]的做法將被解釋變量納入權(quán)重組合中提高模型擬合度。表2 報告了對照組各變量的擬合結(jié)果，其中R2為0.997，表明擬合效果較好，利用合成控制法生成的對照組各個變量結(jié)果與真實結(jié)果較為接近，雖然變量gov 誤差絕對值相對于其他變量較大，但仍低于平均控制組各變量的誤差值，說明利用合成控制法生成的合成值能夠較好的反映真實值情況。如圖1 所示，合成控制組各變量的誤差值分布在0 值附近，相較于對照組取平均值的結(jié)果更加精確。

圖1 合成變量的誤差分布圖

表2 各變量的權(quán)重及合成情況

圖2 報告了實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變化的對比情況，為了避免遮擋處理期數(shù)據(jù)將圖中豎直虛線設立在處理期的前一期。圖中實線是甘肅2012—2021 年真實的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變化情況，虛線是利用其他24 個省份2012—2021 年的數(shù)據(jù)合成的對照組未實施綠色金融政策下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的情況。從圖中可以看出在2016 年之前兩條曲線的變化趨勢非常接近，表明對照組較好的擬合出實際情況下甘肅的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變化情況。但是在2016 年之后，兩條曲線發(fā)生了明顯分離，實驗組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)始終大于對照組。雖然綠色金融政策實施期是在2017 年，但前期甘肅省也在綠色金融方面做了諸多鋪墊，例如從2016 年開始，甘肅省對列入重點監(jiān)控的企業(yè)首先開展環(huán)境污染責任險試點，涉及重金屬、石化、危險化學品、電力、醫(yī)藥等多個行業(yè)，將綠色保險作為構(gòu)建全方位多層次綠色金融體系的重要一環(huán)。

圖2 實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)

進一步計算出政策實施前后實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的差值。圖3 所示，政策實施前期實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)差值在0值線附近波動，隨后實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)差值顯著變大，可以推斷出甘肅省綠色金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用較為明顯。

圖3 實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級差值

合成控制法的基本思想是通過對照組省份加權(quán)平均所構(gòu)造出的“虛擬”甘肅來模擬未實施綠色金融政策時甘肅的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級情況，并與實際甘肅實施綠色金融政策進行比較，進而分析政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。各省份構(gòu)成的權(quán)重組合情況見表3，且5 個省份所占權(quán)重之和為1。

表3 對照組的權(quán)重構(gòu)成

（二）安慰劑檢驗

1.更換處理組檢驗

為了進一步證明甘肅省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級確實源于綠色金融政策的實施而非其他偶然因素，借鑒劉甲炎等[33]的安慰劑檢驗方法，其方法是選擇一個沒有實施綠色金融政策的省份進行同樣流程的分析，如果該省份的真實產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)與合成樣本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)存在較大的差異，那么就無法說明甘肅省綠色金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響是有效的。因此本文選擇對照組中所占權(quán)重最大和所占權(quán)重為0 的兩個省份進行分析，分別為云南?。?.340）和陜西省（0）。如圖4 所示，分別為對云南省和陜西省的安慰劑檢驗結(jié)果。可以看出云南在2017 年之前實驗組與對照組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指數(shù)走勢較為相似，但2017 年之后兩條曲線相互交錯，并沒有出現(xiàn)類似甘肅省的政策效應。尤其是對于陜西省，2017 年之后真實陜西的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)在大部分年份中低于合成陜西的值，再次能夠證明是因為甘肅省2017 年實施的綠色金融政策推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

圖4 更換處理組檢驗

2.排列檢驗

雖然上述估計中發(fā)現(xiàn)甘肅省綠色金融政策促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但并不清楚這種效應在統(tǒng)計學上是否具有顯著性，因此借鑒Abadie 等[29]提出的類似統(tǒng)計中秩檢驗的排列檢驗方法。具體操作為將沒有進行類似甘肅省實施綠色金融政策的對照組省份分別采用合成控制法構(gòu)造反事實情況，逐一構(gòu)造相應的合成對象，并用真實產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)減去合成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)。如果綠色金融政策的實施對甘肅省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的干預效果與其他對照組隨機產(chǎn)生的效應差距足夠大，那么就可以認為實驗組的評估效果在統(tǒng)計上顯著，結(jié)果是穩(wěn)健的。本文將結(jié)果展示在圖5 中，并將平均預測誤差（MSPE）值高于甘肅省5 倍的省份剔除，即剔除政策干預前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級擬合效果較差的省份。在2017 年政策實施后，甘肅的政策效果要明顯大于對照組樣本，表明甘肅省綠色金融政策對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進效應要優(yōu)于其他地區(qū)?？梢酝瞥龈拭C省實施的政策效果在10% 的臨界值水平上顯著，即可以在90%的概率下認為甘肅省2017 年實施的綠色金融政策促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

圖5 排列檢驗

3.混合安慰劑檢驗

本文將甘肅省實施綠色金融政策的年份從2017 年提前至2015 年，且變換處理組進行安慰劑檢驗，即用“假”時間和“假”地區(qū)進行模擬實驗，用以證明并不是因為時間或空間上的某種偶然性導致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。如圖6 所示，可以看出在“虛假”時間政策實施之前兩條曲線擬合效果良好，并且與真實情況2017 年實施的綠色金融政策作用的效果基本吻合，表明利用合成控制法得出的甘肅省綠色金融政策效應不會因為2017 年之前的其他政策而受到影響。此外，如表4 所示，2017 年之前年份政策處理效應的P 值并不顯著，說明2017 年之前年份沒有對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生較為明顯的影響。

表4 混合安慰劑檢驗效果的P值

圖6 混合安慰劑檢驗結(jié)果

（三）機制檢驗

對外開放中介效應檢驗結(jié)果如表5 所示。根據(jù)公式（6）—（8），回歸系數(shù)γ1和φ2分別為-3.085 和-0.018，且都在1% 的顯著性水平下通過檢驗。γ1×φ2為0.057 與直接效應φ1同號，且Bootstrap 抽樣計算得到的95% 置信區(qū)間不包含0，可以判斷對外開放發(fā)揮部分中介作用，中介效應占比為0.343。對外開放對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生的抑制作用可以解釋為發(fā)達經(jīng)濟體為了規(guī)避高額的環(huán)保成本以及嚴厲的污染懲罰，傾向于將資源消耗型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到環(huán)境門檻低的地區(qū)，這增加了東道地區(qū)環(huán)境承載負擔，阻礙了產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的進程。另一方面，發(fā)達經(jīng)濟體憑借領(lǐng)先的行業(yè)技術(shù)在供應鏈體系中占據(jù)主導地位，將東道地區(qū)鎖定在低附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)，迫使東道地區(qū)不斷引進先進技術(shù)。這種做法削弱了東道地區(qū)自主創(chuàng)新的能力，導致地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似或趨同，不利于產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展。

表5 對外開放的中介效應檢驗結(jié)果

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

基于2012—2021 年省級面板數(shù)據(jù)，采用合成控制法構(gòu)造了甘肅省的“反事實”對照組，以此對比產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果。實證結(jié)果表明甘肅省實施綠色金融政策顯著促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，這一結(jié)論通過了更換處理組檢驗、排序檢驗和混合安慰劑檢驗，在統(tǒng)計意義上具有一定的顯著性。機制檢驗表明，對外開放在綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中發(fā)揮部分中介作用，中介效應占比為0.343，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了一定抑制作用，說明仍需進一步完善綠色金融對外開放方面的制度體系。

（二）政策建議

1.協(xié)同“雙碳”目標加強綠色金融頂層設計

甘肅省可把握國家在政策規(guī)劃中對中西部地區(qū)綠色金融發(fā)展的支持，利用“一帶一路”建設、西部大開發(fā)、黃河流域高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域資金建設需求，形成地方基金和國家基金為配合的產(chǎn)業(yè)資源支持模式。進一步完善多層次的綠色金融體系，明確區(qū)域內(nèi)綠色金融發(fā)展方向，細化落實地方綠色金融的部署和安排。加快制定綠色金融發(fā)展規(guī)劃、轉(zhuǎn)型金融行動計劃、金融機構(gòu)環(huán)境信息披露標準以及財政優(yōu)惠補貼等政策，并與地方“雙碳”目標相結(jié)合，推動蘭州新區(qū)構(gòu)建碳排放、碳足跡核查制度，為甘肅省實現(xiàn)低碳發(fā)展提供數(shù)據(jù)支撐，形成具有本地特色的綠色金融政策體系，促進地方綠色金融更好更快發(fā)展。

2.推進綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新

在蘭州新區(qū)以及其他各地區(qū)現(xiàn)有業(yè)務基礎(chǔ)上，發(fā)揮轉(zhuǎn)型金融的創(chuàng)新優(yōu)勢，進一步提升綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新的廣度和深度，鼓勵更多的金融機構(gòu)為綠色企業(yè)提供綠色信貸服務，開發(fā)新型信貸產(chǎn)品，如綠色開發(fā)貸、綠色按揭貸等，通過差異化的產(chǎn)品激發(fā)市場主體創(chuàng)新積極性。探索發(fā)展轉(zhuǎn)型信貸、轉(zhuǎn)型基金、轉(zhuǎn)型債券等金融產(chǎn)品和服務，助推甘肅省實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

3.提升綠色金融對外開放質(zhì)量

地方政府應嚴格把控綠色投資產(chǎn)生的環(huán)境效益，注重對外開放從“數(shù)量”向“質(zhì)量”轉(zhuǎn)變。一方面,政府應有選擇性地引進高質(zhì)量的綠色投資,并引導其投向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),支持地方企業(yè)通過綠色投資參與全球價值鏈研發(fā),提高綠色投資項目對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的輻射功能。加快推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展壯大,推動“中國制造”向“中國創(chuàng)造”和“中國服務”邁進,實現(xiàn)跨越式產(chǎn)業(yè)升級。另一方面,地方政府應結(jié)合當?shù)刭Y源稟賦、環(huán)境承載力以及產(chǎn)業(yè)需求,嚴格落實環(huán)保負面清單制度,引進綠色投資,并有效發(fā)揮其“污染光環(huán)”效應。增強企業(yè)對跨國公司的技術(shù)轉(zhuǎn)移和溢出的消化吸收再創(chuàng)新能力，敦促企業(yè)注意學習和吸收外來先進技術(shù)，提升自身創(chuàng)新水平，改進傳統(tǒng)落后生產(chǎn)技術(shù)，提高資源利用效率與治污技術(shù)水平。