羅伯特·格林

王 宇譯

一、減少跨境支付的美元使用：?jiǎn)栴}提出

2022年6月25日，中國(guó)人民銀行與國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）簽署了參加“人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA）”的協(xié)議。“人民幣流動(dòng)性安排”是由國(guó)際清算銀行發(fā)起并設(shè)計(jì)的一項(xiàng)金融制度性安排，主要目的是通過(guò)構(gòu)建儲(chǔ)備資金池，在金融市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，為參加這一安排的中央銀行提供流動(dòng)性支持。中國(guó)人民銀行積極參與了該安排的設(shè)計(jì)，其他首批參加方還有印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行、中國(guó)香港金融管理局、新加坡金融管理局以及智利中央銀行?！叭嗣駧帕鲃?dòng)性安排”由所有參加方共同出資建立，各方實(shí)繳資金不低于150 億元人民幣或等值美元。當(dāng)有流動(dòng)性需求時(shí)，參加方除了可以提取其出資部分外，也可憑合格抵押品從儲(chǔ)備池中借入短期資金。顯然，這一制度安排有助于減少跨境支付中的美元使用。

在此之前，泰國(guó)中央銀行、老撾中央銀行、柬埔寨中央銀行和緬甸中央銀行都相繼宣布了減少美元使用的相關(guān)政策。印度尼西亞中央銀行表示，將通過(guò)共同努力，實(shí)現(xiàn)東南亞地區(qū)五大經(jīng)濟(jì)體在跨境支付結(jié)算中美元使用的減少。同時(shí)，中國(guó)也正在逐步擴(kuò)大跨境人民幣交易，建立健全人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，CIPS）。

東南亞國(guó)家要在跨境支付結(jié)算中減少美元使用的主要原因有：隨著美國(guó)通貨膨脹壓力增大，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道，開(kāi)啟了力度空前的緊縮周期。一些東南亞國(guó)家擔(dān)心美國(guó)貨幣政策緊縮可能產(chǎn)生的溢出性影響，因而尋求減少跨境支付中的美元使用，以減少對(duì)美元的依賴。最近美國(guó)對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，也增加了東南亞國(guó)家對(duì)非美元金融渠道的需求。例如，緬甸正在討論，在與俄羅斯的雙邊貿(mào)易中，如何繞過(guò)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁。此外，長(zhǎng)期以來(lái)，一些東南亞國(guó)家一直對(duì)美元支付系統(tǒng)的低效率感到不滿。中國(guó)也希望擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中的使用。那么，東南亞企業(yè)是否會(huì)逐步放棄美元，轉(zhuǎn)而使用本幣或者人民幣進(jìn)行跨境支付呢？

二、美元在東南亞金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位

數(shù)據(jù)顯示，在多數(shù)東南亞新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的未償國(guó)際債券中，有80%以上是以美元計(jì)價(jià)的。同時(shí)，多數(shù)來(lái)自、前往東南亞國(guó)家，以及在東南亞地區(qū)內(nèi)部的跨境貿(mào)易也都是以美元計(jì)價(jià)的。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行（Asian Development Bank，ADB） 的報(bào)告，2015—2020年，東南亞大型新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家80%～90%的出口都是以美元計(jì)價(jià)的。美元在東南亞跨境支付中的主導(dǎo)地位強(qiáng)化了其在金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

以前，東南亞地區(qū)的大額跨境美元支付主要通過(guò)兩個(gè)交易系統(tǒng)進(jìn)行：一是紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（Clearing House Interbank Payment System，CHIPS），成立于1970年，由紐約清算所協(xié)會(huì)經(jīng)營(yíng)，是全球最大的支付清算系統(tǒng)之一，主要進(jìn)行跨國(guó)美元交易的清算。2021年這一系統(tǒng)每天結(jié)算大約1.8 萬(wàn)億美元。二是香港清算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（Clearing House Automated Transfer System，CHATS），香港清算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)可以進(jìn)行港元、美元、歐元及人民幣的銀行同業(yè)資金轉(zhuǎn)撥，該系統(tǒng)由香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司運(yùn)作，可以提供多種銀行同業(yè)結(jié)算及交收服務(wù)。2021年這一系統(tǒng)每天結(jié)算大約500 億美元。東南亞地區(qū)只有部分商業(yè)銀行是直接美元清算的參與者。因此，東南亞地區(qū)跨境美元支付通常必須通過(guò)規(guī)模較小的金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模較大的銀行所持有的代理賬戶進(jìn)行，這些銀行是紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)或香港清算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的成員。

美元在東南亞外匯市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。東南亞地區(qū)的貨幣對(duì)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，一種當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q為另外一種貨幣需要通過(guò)將每種貨幣兌換成美元來(lái)進(jìn)行。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美元作為外匯交易工具的貨幣使用歸結(jié)為美元的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，以及使用美元作為中介貨幣的相對(duì)較低的交易成本。由于許多東南亞國(guó)家的貨幣對(duì)市場(chǎng)存在不穩(wěn)定性，以買入和賣出匯率之間的差額作為衡量交易成本的指標(biāo)，東南亞貨幣對(duì)買賣價(jià)差是本地貨幣直接對(duì)美元的買賣價(jià)差的兩倍以上。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，有超過(guò)90%的外匯交易是以美元為交易中介的，這進(jìn)一步增強(qiáng)了美元的流動(dòng)性和主導(dǎo)地位。

三、如何減少東南亞跨境支付中的美元使用？

東南亞國(guó)家正在討論如何減少對(duì)美元金融渠道的依賴，其主要?jiǎng)訖C(jī)是以下三個(gè)原因中的一個(gè)或者多個(gè)。第一，一些東南亞國(guó)家認(rèn)為，隨著美國(guó)貨幣政策從寬松走向緊縮，弱化對(duì)美元的依賴能夠降低其面臨經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)的脆弱性。第二，憑借美元的世界貨幣地位，美國(guó)能夠?qū)Χ砹_斯等進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，而美國(guó)制裁對(duì)東南亞經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了一定影響，并因此而受到一些東南亞國(guó)家的批評(píng)，比如，柬埔寨和老撾都不同意美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁。第三，東南亞各國(guó)中央銀行都不支持大額跨境支付的高度中介化。

在以上三個(gè)原因中，哪一個(gè)對(duì)于東南亞國(guó)家更重要一些，目前還不清楚。不過(guò)，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，東南亞地區(qū)正在逐步減少跨境支付中的美元使用，減少對(duì)美元金融渠道的依賴。2019年，東亞和東南亞約有80%的出口是以美元計(jì)價(jià)的，而這一數(shù)字在20世紀(jì)初至21 世紀(jì)10年代中期是接近90%的。最近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，一些東南亞國(guó)家加快了在跨境支付中減少美元使用的趨勢(shì)。

（一）東南亞國(guó)家本幣結(jié)算協(xié)議

2016—2019年，泰國(guó)中央銀行、印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行和菲律賓中央銀行簽訂了本幣結(jié)算協(xié)議（LCS），其目的是通過(guò)培育流動(dòng)性更強(qiáng)、效率更高的本幣市場(chǎng)，增加本幣在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中的使用。根據(jù)這一協(xié)議，一些銀行被授予許可證，可以提供本幣的貨幣對(duì)交易、本地貨幣賬戶和相關(guān)對(duì)沖工具，以增加跨境支付中的本幣使用。被授權(quán)開(kāi)展這類活動(dòng)的銀行為“指定跨貨幣交易商”（ACCDs）。

印度尼西亞還與東亞地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體——日本和中國(guó)，簽署了本幣結(jié)算協(xié)議。按照進(jìn)出口規(guī)模計(jì)算，日本是印度尼西亞的第二大貿(mào)易伙伴國(guó)。印度尼西亞與日本簽署本幣結(jié)算協(xié)議，促進(jìn)了2020—2021年印度尼西亞本幣結(jié)算交易增長(zhǎng)。中國(guó)是印度尼西亞最大的貿(mào)易伙伴國(guó)，印度尼西亞與中國(guó)在2021年達(dá)成本幣結(jié)算協(xié)議，建立了區(qū)域性的“印尼盾—人民幣”銀行間外匯市場(chǎng)，一些中資商業(yè)銀行成為“指定跨貨幣交易商”。印度尼西亞希望通過(guò)簽署多種本幣結(jié)算協(xié)議，將印度尼西亞盾在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際結(jié)算中的使用率提高到10%左右。

最近的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，2016年泰國(guó)中央銀行與馬來(lái)西亞中央銀行的本幣結(jié)算協(xié)議實(shí)施之后，以泰銖計(jì)價(jià)的泰國(guó)出口份額大幅增加，從協(xié)議開(kāi)始實(shí)施前的13%～15%，增加到2019年的18%。此外，馬來(lái)西亞中央銀行與印度尼西亞中央銀行簽署本幣結(jié)算協(xié)議之后，馬來(lái)西亞與印度尼西亞的雙邊貿(mào)易份額也從2018年的1.4%上升到2020年的4.1%。

不過(guò)，東南亞國(guó)家的本幣結(jié)算還存在一些問(wèn)題，主要是交易成本相對(duì)于美元來(lái)說(shuō)仍然過(guò)高，直接進(jìn)行貨幣對(duì)交易的外匯市場(chǎng)仍然不發(fā)達(dá)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)仍然難以進(jìn)入主要的跨境支付結(jié)算渠道。

（二）人民幣跨境支付系統(tǒng)與中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)

2022年2月，二十國(guó)集團(tuán)主席國(guó)印度尼西亞以線上和線下方式，在雅加達(dá)召開(kāi)了G20財(cái)長(zhǎng)與中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議，會(huì)議主要討論了全球經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)生形勢(shì)、支持低收入國(guó)家應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊、可持續(xù)金融發(fā)展、金融部門改革、國(guó)際稅收等議題。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱以視頻連線的方式出席會(huì)議并發(fā)言。易綱行長(zhǎng)指出，中國(guó)人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席，將與各方共同制定轉(zhuǎn)型金融框架，落實(shí)好《G20 可持續(xù)金融路線圖》（G20-Sustainable Finance Roadmap）。易綱行長(zhǎng)還表示，支持亞洲地區(qū)增加本幣使用。中國(guó)人民銀行鼓勵(lì)“走出去”的中資企業(yè)更多地使用人民幣，支持人民幣在東南亞國(guó)家跨境支付中的使用。

人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，以下簡(jiǎn)稱CIPS）是專司人民幣跨境支付清算業(yè)務(wù)的批發(fā)類支付系統(tǒng)，旨在進(jìn)一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高跨境清算效率，滿足各主要時(shí)區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要。該系統(tǒng)于2015年10月正式啟動(dòng)。二期于2018年3月投產(chǎn)試運(yùn)行。一期、二期項(xiàng)目的相繼啟動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了全球金融市場(chǎng)所有時(shí)區(qū)的全覆蓋，支持全球支付和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，滿足了全球用戶的人民幣業(yè)務(wù)需求。此前，主要是中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（China National Advanced Payment System，CNAPS） 提供銀行間支付清算服務(wù)，中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)是為商業(yè)銀行之間和商業(yè)銀行與中國(guó)人民銀行之間的支付業(yè)務(wù)提供最終資金清算的系統(tǒng)，是各商業(yè)銀行電子匯兌系統(tǒng)資金清算的樞紐系統(tǒng)，也是金融市場(chǎng)的重要支持系統(tǒng)。

盡管CIPS 在技術(shù)上依賴中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（China National Advanced Payment System，以下簡(jiǎn)稱CNAPS）來(lái)結(jié)算交易，但它可以通過(guò)與環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications，以下簡(jiǎn)稱SWIFT）系統(tǒng)消息完全兼容以及每周5 天、每天24 小時(shí)運(yùn)行（與東南亞的所有四個(gè)時(shí)區(qū)完全重疊）來(lái)解決這些問(wèn)題。與CNAPS 相比，CIPS 主要用于跨境支付中的人民幣使用，并且擁有70 多家“直接參與者”。這些銀行可以通過(guò)CIPS 增加跨境支付結(jié)算中的人民幣使用，但需要通過(guò)SWIFT 系統(tǒng)，因?yàn)橛行〤IPS 的參與者仍需要使用SWIFT 系統(tǒng)發(fā)送信息。而有時(shí)SWIFT系統(tǒng)會(huì)對(duì)一些銀行關(guān)閉。

一些中資商業(yè)銀行在馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡和泰國(guó)等的分支機(jī)構(gòu)，是CIPS 的直接成員，這些銀行可以與CIPS 的一些參與者進(jìn)行直接交易，而無(wú)須通過(guò)SWIFT 系統(tǒng)。這一功能目前的使用較為有限，但它可以解釋為什么俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB）被禁止使用SWIFT 系統(tǒng)之后，申請(qǐng)成為CIPS 的參與者，盡管他已經(jīng)是CNAPS 的參與者。從理論上講，通過(guò)CIPS 可以使東南亞企業(yè)向俄羅斯外貿(mào)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行人民幣的跨境支付。

截至2022年6月，CIPS 的日均交易量已達(dá)3700億元人民幣，約合550億美元，與2021年香港清算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)日均美元支付量大致相同。為了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，不久前，中國(guó)人民銀行表示，將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，繼續(xù)減少對(duì)人民幣資本項(xiàng)目的相關(guān)限制，擴(kuò)大中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開(kāi)放。

四、如何走向東南亞跨境支付貨幣多元化？

2022年3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)激進(jìn)的加息縮表操作，實(shí)施貨幣政策緊縮，引起世界幾乎所有非美元主要貨幣持續(xù)、大幅貶值，東南亞各國(guó)將如何面對(duì)資本流出和本幣走弱，東南亞經(jīng)濟(jì)金融面對(duì)挑戰(zhàn)。在此背景下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)東南亞經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展，在很大程度上取決于東南亞國(guó)家是否能夠?qū)崿F(xiàn)主導(dǎo)貨幣多元化，首要問(wèn)題是東南亞國(guó)家是否能夠?qū)崿F(xiàn)跨境支付貨幣多元化。

（一）清邁倡議與清邁倡議多邊化

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，地緣政治緊張局勢(shì)和國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩將為中國(guó)人民銀行在東南亞地區(qū)開(kāi)展人民幣互換提供機(jī)會(huì)。這些制度安排由中國(guó)人民銀行與東南亞國(guó)家的中央銀行共同提出和實(shí)施。2000年5月，東盟10 個(gè)成員國(guó)以及中日韓（10+3）財(cái)長(zhǎng)在泰國(guó)清邁共同簽署了建立區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的協(xié)議，即清邁倡議（Chiang Mai Initiative）。清邁倡議是一項(xiàng)涉及東盟成員國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)和日本的多邊互換安排，可以為參與國(guó)的中央銀行提供本幣的緊急流動(dòng)性支持。2021年3月，東盟與中日韓（10+3）財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)以及中國(guó)香港金融管理局總裁共同簽署了清邁倡議多邊化（Chiang Mai Initiative Multilateralization，CMIM）特別修訂稿。此次修訂的主要內(nèi)容包括：一是在清邁倡議多邊化協(xié)議中增加本幣出資條款，即在美元計(jì)價(jià)貸款以外，成員可基于自愿和需求驅(qū)動(dòng)原則，提供本幣計(jì)價(jià)貸款。二是將清邁倡議多邊化與國(guó)際貨幣基金組織貸款的脫鉤比例從30%提高至40%。三是其他相關(guān)技術(shù)性問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)人民銀行的“人民幣流動(dòng)性安排”涉及印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行和新加坡中央銀行，有助于增加跨境支付中的人民幣使用，有助于提高中國(guó)在東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響力。

（二）貨幣互換協(xié)議

關(guān)于“人民幣流動(dòng)性安排”以及中國(guó)人民銀行貨幣互換協(xié)議在推進(jìn)人民幣在東南亞跨境使用中的作用，目前還不是非常確定。未來(lái)東南亞經(jīng)濟(jì)金融走向何方，主要取決于東南亞各國(guó)政府的行動(dòng)，包括東南亞國(guó)家如何發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，以提高其本國(guó)貨幣的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力；也取決于美國(guó)政府如何回應(yīng)東南亞各國(guó)對(duì)美元依賴、缺乏主導(dǎo)金融渠道以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮的溢出效應(yīng)等問(wèn)題的擔(dān)憂。

美國(guó)政府應(yīng)當(dāng)與其盟友通力合作，共同解決這些問(wèn)題。美國(guó)政府應(yīng)當(dāng)保持與泰國(guó)和日本等東南亞國(guó)家在經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題上的交流和合作，因?yàn)樘┿徍腿赵跂|南亞區(qū)域貿(mào)易跨境支付中所占的比例較高，而且泰國(guó)和日本等也表示支持在跨境貿(mào)易中使用本幣結(jié)算。

五、簡(jiǎn)要總結(jié)：關(guān)注更多的貨幣金融問(wèn)題

下一步，一方面，美國(guó)政府需要關(guān)注技術(shù)進(jìn)步和政策調(diào)整對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)、亞洲經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能影響；另一方面，需要關(guān)注東南亞五大經(jīng)濟(jì)體（印度尼西亞、新加坡、泰國(guó)、菲律賓和越南）關(guān)于數(shù)字貨幣研究的進(jìn)展情況、關(guān)于加密貨幣的研究和使用情況，以及數(shù)字貨幣和加密貨幣可能對(duì)東南亞地區(qū)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的影響。