周也評(píng)

本文從我國(guó)醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)狀入手，闡述了其存在的必然性，重點(diǎn)對(duì)其不同的融資方式及特征進(jìn)行了分析，以期為行業(yè)發(fā)展提供借鑒。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的醫(yī)藥流通企業(yè)（下稱“醫(yī)貿(mào)企業(yè)”）通過(guò)國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生體制的持續(xù)改革，藥品市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也越來(lái)越嚴(yán)峻，對(duì)應(yīng)收賬款融資問(wèn)題進(jìn)行深入探討，對(duì)于我國(guó)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化，是將物流和金融相結(jié)合的產(chǎn)物，隨著我國(guó)對(duì)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的深化，“兩票制”“帶量采購(gòu)”“醫(yī)?？刭M(fèi)”等政策的出臺(tái)，促使藥品流通行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，集約化程度持續(xù)提高。目前，我國(guó)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)還需進(jìn)一步完善，特別是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，醫(yī)貿(mào)企業(yè)自行墊資，這給企業(yè)帶來(lái)資金壓力，增加應(yīng)收賬款資金占用，同時(shí)“融資難”“融資貴”問(wèn)題又困擾企業(yè)的發(fā)展。為醫(yī)貿(mào)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新思路，本文以醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款融資為核心，對(duì)不同類型的應(yīng)收賬款融資模式進(jìn)行了分析，目的在于科學(xué)選擇融資模式，確保藥品流通應(yīng)收賬款順利融資。

一、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款的影響因素剖析

（一）醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行方式

藥品流通作為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，在企業(yè)的資金流動(dòng)中，以藥品、醫(yī)療器械銷售為主，而與藥品、器械流通相關(guān)的下游多為二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)。從整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的角度來(lái)看，醫(yī)療機(jī)構(gòu)是最大的受益者，由于各地方財(cái)政資金以及病患者人數(shù)等因素影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)會(huì)提出延長(zhǎng)信用期。因此，為了鞏固產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的貨款回收周期會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，造成醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金被大量占用。

（二）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策

“兩票制”“帶量采購(gòu)”的出臺(tái)和實(shí)施，直接關(guān)系到醫(yī)貿(mào)企業(yè)的健康發(fā)展。首先，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款比例失調(diào)。其次，應(yīng)付賬款的支付期限較短，而應(yīng)收賬款的收款期較長(zhǎng)。國(guó)家醫(yī)改政策的出臺(tái)，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的純銷售業(yè)務(wù)（對(duì)二級(jí)以上醫(yī)院銷售）大幅增長(zhǎng)，而應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長(zhǎng)。最后，“藥品零加成”規(guī)定以及各項(xiàng)醫(yī)改措施的推行，使醫(yī)院面對(duì)的財(cái)政壓力增大，為解決這一問(wèn)題，各大醫(yī)院通過(guò)支付周期的方式，將這一壓力轉(zhuǎn)移到醫(yī)貿(mào)企業(yè)身上。

（三）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

近年來(lái)，我國(guó)的醫(yī)貿(mào)企業(yè)越來(lái)越多，甚至有了“飽和”的趨勢(shì)。在這樣的大環(huán)境下，各大企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，加之醫(yī)貿(mào)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，總是會(huì)遇到同樣的業(yè)績(jī)壓力。“4+7”、醫(yī)改等改革，使醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局發(fā)生了變化，使其在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)受到了極大的削弱，并影響到了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利益。為了確保企業(yè)行業(yè)地位，提高發(fā)展優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)份額，必須逐步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，從而提高企業(yè)的利潤(rùn)。隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)模式的形成、利潤(rùn)空間的不斷擴(kuò)張，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款也將隨之發(fā)生變化。

二、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款融資的作用

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款增多，勢(shì)必造成企業(yè)流動(dòng)資金緊張。因此，企業(yè)必須找到一種有效的融資渠道，把重點(diǎn)放在應(yīng)收賬款管控上。首先，利用應(yīng)收賬款融資，能盤活資金，提高資金的使用效率。作為復(fù)合型、輕資產(chǎn)型企業(yè)，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)占到了總資產(chǎn)80%左右，由于醫(yī)貿(mào)企業(yè)無(wú)固定資產(chǎn)做抵押，導(dǎo)致其“融資難”“融資貴”的現(xiàn)象普遍存在。近年來(lái)，由于醫(yī)院延長(zhǎng)賬期，應(yīng)收賬款的比重有所上升，但流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻未發(fā)生顯著的改善。醫(yī)貿(mào)企業(yè)從事的是一種特殊的商品，而不能以此特殊商品為擔(dān)保，因此，應(yīng)收賬款就成了一種很好的抵押方式。通過(guò)對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款融資，為優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了良好的條件。其次，通過(guò)對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行融資，可以有效地降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，維持企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。如果應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)，則會(huì)對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)問(wèn)題，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)應(yīng)收賬款融資，可以減少或避免以上問(wèn)題，降低資金安全風(fēng)險(xiǎn)。

三、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款融資模式研究

（一）應(yīng)收賬款質(zhì)押登記

目前，金融機(jī)構(gòu)能提供應(yīng)收賬款融資條件僅僅限于醫(yī)貿(mào)企業(yè)對(duì)二級(jí)以上的大中型醫(yī)院銷售形成的應(yīng)收賬款。融資首先需進(jìn)行應(yīng)收賬款的質(zhì)押，即醫(yī)貿(mào)企業(yè)事先準(zhǔn)備好的一系列的應(yīng)收賬款信息，包括但不限于購(gòu)貨方醫(yī)院的產(chǎn)品簽收單、醫(yī)療設(shè)備驗(yàn)收合格證、產(chǎn)品銷售增值稅發(fā)票、醫(yī)院中標(biāo)通知書等，經(jīng)融資機(jī)構(gòu)審核提交“中登網(wǎng)”登記質(zhì)押。金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押率亦存在差異，商業(yè)保理由于融資費(fèi)率高，相應(yīng)提高質(zhì)押率，一般為80%—90%；銀行保理融資費(fèi)率低，質(zhì)押率一般為50%—80%。醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款融資期限不能超過(guò)一年，是一種短期的融資方式，在鞏固醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金鏈上起到了很大的作用。盡管在融資過(guò)程中，應(yīng)收賬款是一種動(dòng)產(chǎn)抵押物，但與一般的抵押物相比，存在著明顯的區(qū)別。在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資中，可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)還貸，而貨款回款是其還貸主要方式。

（二）應(yīng)收賬款保理

在醫(yī)貿(mào)企業(yè)中，應(yīng)收賬款保理是一種主要的融資方式。醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)事先了解相關(guān)的保理業(yè)務(wù)并提出相應(yīng)的申請(qǐng)，在此基礎(chǔ)上，保理商對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行審核，并向其支付相應(yīng)的周轉(zhuǎn)資金。根據(jù)申請(qǐng)的內(nèi)容，保理商會(huì)進(jìn)行一系列的調(diào)查，重點(diǎn)是對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的信用等級(jí)、資金流通、業(yè)務(wù)情況進(jìn)行核查。在應(yīng)收賬款保理中，它包括了兩種形式：一是有追索權(quán)，二是沒(méi)有追索權(quán)。有追保理與無(wú)追保理區(qū)別：一是追索權(quán)差別，有追保理無(wú)論何種原因?qū)е聭?yīng)收賬款無(wú)法收回，均對(duì)賣方行使追索權(quán)，無(wú)追保理在買方產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍對(duì)賣方享有追索權(quán)；二是出表差別，有追保理賣方應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬未轉(zhuǎn)移，不能終止確認(rèn)，不能出表，無(wú)追保理賣方應(yīng)收賬款只在特定條件下承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已轉(zhuǎn)移，可實(shí)現(xiàn)出表。

從保理商的類型來(lái)看，保理商的種類也可分為商業(yè)保理和銀行保理兩種。從商業(yè)通知債務(wù)人的觀點(diǎn)來(lái)看，第一種是暗保理，第二種是明保理。相對(duì)于醫(yī)貿(mào)企業(yè)，由于醫(yī)院的強(qiáng)勢(shì)地位，對(duì)醫(yī)院的應(yīng)收賬款確權(quán)很難做到，因此國(guó)有銀行一般對(duì)企業(yè)提供的保理融資僅對(duì)其提供融資服務(wù)的醫(yī)院所形成的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押物提供融資，未提供融資服務(wù)的醫(yī)院形成的應(yīng)收賬款不納入保理融資池，這是明保理的一種變通方式，其實(shí)質(zhì)仍為暗保理，地方商業(yè)銀行仍實(shí)行暗保理。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的地域分布來(lái)看，首先是我國(guó)的經(jīng)營(yíng)類型，其次是國(guó)外的經(jīng)營(yíng)模式。應(yīng)收賬款保理融資的具體過(guò)程是：對(duì)商業(yè)保理來(lái)說(shuō)，企業(yè)與醫(yī)院進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)，以賒銷形式提供應(yīng)收賬款；融資企業(yè)將資金需求提交到保理平臺(tái)，由保理平臺(tái)對(duì)其進(jìn)行調(diào)查、審核，并進(jìn)行付款；保理平臺(tái)將文件遞交給合作銀行，由合作銀行審核貸款給保理平臺(tái)，企業(yè)的貸款還款均通過(guò)保理平臺(tái)完成。對(duì)銀行保理來(lái)說(shuō)，由銀行直接提供貸款。

保理商亦能提供反保理融資，保理商針對(duì)資信高的醫(yī)院買家，而授信來(lái)自醫(yī)院的回款現(xiàn)金流。保理商對(duì)商貿(mào)企業(yè)提供反保理的融資品種通常有云信、信用證、建信融通等，醫(yī)院買家一般為保理商的借款方，商貿(mào)企業(yè)收到上述商票性質(zhì)的融資產(chǎn)品也只能到保理商（一般為銀行保理商）貼現(xiàn)。

（三）應(yīng)收賬款的證券化

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的融資方式亦可通過(guò)應(yīng)收賬款證券化，在實(shí)際操作中對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的要求較高，一般為國(guó)有或國(guó)藥控股企業(yè)、上市公司等企業(yè)。企業(yè)要篩選出高品質(zhì)的應(yīng)收賬款，并將其納入到基礎(chǔ)資產(chǎn)中，然后對(duì)其進(jìn)行信貸評(píng)級(jí)。醫(yī)貿(mào)企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量成為其實(shí)現(xiàn)的一個(gè)前提。一旦發(fā)行完成，其融資主要是投資者的投入資產(chǎn)。其融資過(guò)程是：融資企業(yè)將應(yīng)收賬款進(jìn)行分類，并形成資金池；受托信托公司對(duì)被賣出的應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行審計(jì)和調(diào)查，這一環(huán)節(jié)要求銀行托管，信用評(píng)級(jí)，證券設(shè)計(jì)，發(fā)行；接下來(lái)就是流通，投資者可以進(jìn)行這種投資；信托企業(yè)負(fù)責(zé)收款，投資人通過(guò)應(yīng)收賬款的資金池獲利，可以拿回本息金。其主要特征有：①可分為短期融資、中期融資、長(zhǎng)期融資。除了融資利息，還包括擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)、法律顧問(wèn)等中介費(fèi)用。ABS與ABN均為市場(chǎng)化發(fā)行的債券，其發(fā)行利率受信用評(píng)級(jí)、發(fā)行期、發(fā)行窗口等多種因素的影響。②采取若干信貸增強(qiáng)措施，其中包括：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)先/從屬安排、超額按揭、余額支付、資產(chǎn)贖回方案、替代方案等。③在多大程度上，應(yīng)該以應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)和收入為基礎(chǔ)，來(lái)評(píng)價(jià)是否可以實(shí)現(xiàn)實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)告。

應(yīng)收賬款質(zhì)押保理融資是當(dāng)前較為常見(jiàn)的一種，另兩種形式也逐步得到了醫(yī)貿(mào)企業(yè)的認(rèn)同，比如國(guó)藥、重藥控股、普信、天津天士力、瑞康藥業(yè)、九州通等均有ABS/ABN融資。

（四）票據(jù)融資

票據(jù)融資是商貿(mào)企業(yè)一種重要的融資模式，企業(yè)以應(yīng)收賬款質(zhì)押為擔(dān)保方式，利用融資機(jī)構(gòu)信用敞口，可以開(kāi)具銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、信用證、云信、保函等融資產(chǎn)品來(lái)支付上游供應(yīng)商的貨款，緩解資金壓力，可大幅降低籌資成本。

四、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應(yīng)收賬款融資模式選擇

（一）籌資費(fèi)用分析

企業(yè)籌資首先應(yīng)考慮各種融資方式的融資成本。融資成本計(jì)算公式為：K=D/（P-F）。其中：K—融資成本率，D—用資成本，P—所籌資金，F(xiàn)—融資費(fèi)用。

融資成本主要由利息及手續(xù)費(fèi)等構(gòu)成，根據(jù)融資平臺(tái)及融資品種不同又分為商業(yè)保理、銀行保理、資產(chǎn)證券化等籌資費(fèi)用，具體如下：

1.商業(yè)保理籌資費(fèi)高，籌資費(fèi)率為8.8%—10.6%左右，其中利息7.5%—8.8%左右，保理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等1.3%—1.6%左右，反保理業(yè)務(wù)需再加2%左右的籌資費(fèi)用，有些商業(yè)保理公司為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增信手段，還需企業(yè)繳納10%—11.5%左右的保證金。部分商業(yè)保理公司在月初提前收取利息及其他籌資費(fèi)用并收取保證金，這樣加大了借款企業(yè)的籌資成本。醫(yī)貿(mào)企業(yè)向高利率的商業(yè)保理公司融資，一般難以在商業(yè)銀行融到資金，但為了企業(yè)生存和發(fā)展不得已而為之。

2.銀行保理籌資低，費(fèi)率4.35%—5.4%左右，其中國(guó)有四大行融資費(fèi)率4.35%左右，地方商業(yè)銀行融資費(fèi)率5.4%左右，除利息外收取較少的其他籌資費(fèi)用。

3.無(wú)追保理費(fèi)用率為5.5%—6%左右，無(wú)追保理以資信好、回款賬期1年以內(nèi)的二級(jí)以上的醫(yī)院所形成的應(yīng)收賬款為債權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)象，其應(yīng)收賬款可以出表，以減少應(yīng)收賬款余額及少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金為目的，此種融資模式一般為國(guó)有企業(yè)及上市公司。

4.ABS/ABN籌資費(fèi)率6%左右

就應(yīng)收賬款證券化而言，融資成本通常要高于應(yīng)收賬款保理。從目前的債市環(huán)境和發(fā)行者的信用、基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況，醫(yī)貿(mào)企業(yè)大多發(fā)行短期融資券。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)方面的研究

從三個(gè)不同的籌資方式來(lái)看，醫(yī)貿(mào)企業(yè)不僅要考慮融資成本，還要考慮到融資的風(fēng)險(xiǎn)。不管采用何種融資模式，都會(huì)伴隨著融資流程，并貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，因此要從宏觀角度來(lái)考慮融資效率。通過(guò)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，以應(yīng)收賬款為質(zhì)物，而企業(yè)的應(yīng)收賬款所有權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移，取得融資后其本身所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，從而導(dǎo)致了一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

首先，當(dāng)應(yīng)收款項(xiàng)到期時(shí)，必須由醫(yī)貿(mào)企業(yè)使用自有資金進(jìn)行償付，則會(huì)導(dǎo)致資金短缺、周轉(zhuǎn)困難等問(wèn)題，從而導(dǎo)致債務(wù)人違約，對(duì)企業(yè)的信譽(yù)造成一定的影響，甚至損失融資資格。此外，由于應(yīng)收賬款的質(zhì)押物屬于無(wú)形擔(dān)保物，《物權(quán)法》對(duì)此并沒(méi)有具體的法律規(guī)定。《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》僅對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行了規(guī)范，而不是法律條文，其效力有限。

其次，由于醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應(yīng)收賬款每年的年報(bào)都會(huì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，所以在考慮到應(yīng)收賬款時(shí)，也要考慮到壞賬的影響，而應(yīng)收賬款是一種資產(chǎn)，必須要考慮到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。就有追保理而言，醫(yī)貿(mào)企業(yè)必須到期還貸，從本質(zhì)上看，有追保理存在著債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。在無(wú)追保理中，根據(jù)商業(yè)合同約定在買方存在信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍可對(duì)賣方行使追索權(quán)，醫(yī)貿(mào)企業(yè)作為賣方實(shí)質(zhì)上還得承擔(dān)違約和信用風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)資產(chǎn)證券化而言，這是近年來(lái)新興的一種金融工具，部分投資者出于謹(jǐn)慎考慮，并不熱衷于投資，這就需要醫(yī)貿(mào)企業(yè)在每一個(gè)環(huán)節(jié)中找到控制關(guān)鍵點(diǎn)的方法。應(yīng)收賬款的質(zhì)量直接關(guān)系到其流動(dòng)性，而宏觀經(jīng)濟(jì)的變化、應(yīng)收賬款的信用等級(jí)等都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一定的影響，使其流動(dòng)性下降，增加了風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者對(duì)其不感興趣，使其難以順利地進(jìn)行融資。在一定的條件下，醫(yī)貿(mào)企業(yè)可以通過(guò)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的出表，并在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)，但是，必須時(shí)刻注意應(yīng)收賬款質(zhì)量的降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保企業(yè)的高質(zhì)量。

結(jié)語(yǔ)：

對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款是一種有效的融資解決方式。在應(yīng)收賬款的融資流程中，各種融資方式的注意事項(xiàng)有顯著差異。針對(duì)醫(yī)貿(mào)企業(yè)的融資特點(diǎn)，必須根據(jù)具體情況，從降低資本占用、提高資本利用率、優(yōu)化資產(chǎn)配置等方面進(jìn)行分析，明確選擇合適的融資方式，以達(dá)到降低融資風(fēng)險(xiǎn)、最大化融資效益的目的。

（作者單位：湖南中邦恒盛醫(yī)藥有限公司）