文頤

1月30日，興業(yè)銀行披露2022年業(yè)績快報：全年實現(xiàn)營收2223.74億元，同比增長0.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤913.77億元，同比增長10.5%。年化加權平均凈資產收益率為13.85%，較上年同期下降0.09個百分點。

興業(yè)銀行2022年歸母凈利潤同比增長10.5%，環(huán)比下降1.6個百分點；營收同比增長0.5%，環(huán)比下降3.6個百分點；ROE為13.9%，同比下降0.1個百分點。2022年末貸款總額同比增長12.5%，存款總額同比增長9.9%；不良率為1.09%，環(huán)比下降1BP；撥備覆蓋率為236%，環(huán)比下降16個百分點。

興業(yè)銀行營收短期承壓，隨著債市沖擊、LPR重定價影響消退，以及管理改革效能釋放，2023年二季度起盈利有望迎來修復。

貸款增速高于存款 存款增速高于負債

2022年，興業(yè)銀行營收增速環(huán)比前三季度放緩，主要原因在于：第一，2021年四季度同期利息凈收入基數較高，推測2022年四季度息差環(huán)比改善，且幅度較為可觀，其中資產收益率和負債成本率均有改善；但由于2021年四季度不良回收帶來較大的利息收入回補，息差基數較高，從而形成拖累；第二，非息收入受債市調整影響大。11-12月債市持續(xù)波動，興業(yè)銀行做市交易類資產占比高于同業(yè)，受到的影響較大。

安信證券認為，興業(yè)銀行信貸投放環(huán)比改善，業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，2022年年四季度，興業(yè)銀行新增信貸1490億元，同比多增341億元，貸款余額同比增速為12.53%，較三季度同比增速提升0.46個百分點。四季度信貸投放環(huán)比有所改善，主要源于興業(yè)銀行加大對制造業(yè)中長期貸款、基建配套貸款的支持力度。

2022年四季度，興業(yè)銀行單季營收增速為-9.91%，較三季度營收增速下行幅度較大，預計一方面在信貸需求疲弱、LPR下調的背景下，興業(yè)銀行凈息差下行壓力仍較大；另一方面，受11月、12月債券市場波動明顯加大的影響，興業(yè)銀行投資收益同比增速階段性回落。

圖1：興業(yè)銀行截至2022年業(yè)績累計同比增速

資料來源：Wind，公司財報，民生證券研究院

興業(yè)銀行2022年全年營收同比增長0.5%，較前三季度4.1%的同比增幅有所下降，預計主要是非息收入拖累。非息方面，受資金市場利率上行，興業(yè)銀行公允價值浮虧和投資收益有一定虧損；全年代銷業(yè)務（前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比減少3.3%，主要是代銷基金和信托收入同比減少35%）和四季度理財凈值波動拖累。同時，凈利潤同比增長10.5%，較前三季度也略有下降。

2022年，興業(yè)銀行ROE達到13.85%，同比微降0.09個百分點，整體來看，規(guī)模擴張、撥備計提壓力同比減輕是主要拉動項，凈息差同比下降、非息收入放緩、成本支出加大是主要拖累項。

從資產負債增速及結構來看，興業(yè)銀行2022年四季度加大信貸投放，貸款增速高于存款增速。

從資產端來看，興業(yè)銀行四季度加大信貸投放，全年信貸增速高于資產增速。2022年總資產同比增長7.8%，低于2021年的9%，全年資產規(guī)模擴張略有收窄；總貸款同比增長12.5%，高于總資產增速，總貸款占總資產比重提升至53.7%，同比提升2.3個百分點。2022年全年新增貸款5547億元，較2021年多增922億元。四季度淡季不淡，單季凈增1490億元， 高于二季度、三季度各自絕對增量，是三季度凈增量的2.6倍，較2021年同期多增341億元。

從負債端來看，資產負債增速吻合，存款增速高于負債增速。2022年總負債同比增長7.7%，總存款同比增長9.9%，高于2021年同期的6.6%，占總負債比為55.6%，同比提升 1.1個百分點，較三季度峰值56.2%略有下滑。2022年全年新增存款規(guī)模4259億元，較2021年全年新增規(guī)模多增2639億元，主要是二季度單季增量貢獻超過50%，四季度單季凈增471億元，較三季度略有提升，預計理財回流有所貢獻。

展望2023年，盡管興業(yè)銀行營收短期承壓，但二季度起有望修復，增速逐季提升。利息凈收入增速前低后高。預計1月貸款投放規(guī)模上延續(xù)2022年的良好增勢，墊高生息資產日均水平，能夠在一定程度上以量補價；凈息差受重定價影響呈現(xiàn)前低后高之勢，二季度起拖累因素逐漸緩解。另一方面，由于債市大跌時已積極布局，興業(yè)銀行非息收入部分對營收拖累在下半年有望改善。

圖2：興業(yè)銀行截至2022Q3單季其他非息收入同比增速

資料來源：Wind，公司財報，民生證券研究院

營收增速階段性放緩

興業(yè)銀行2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤913.77億元，同比增長10.5%，較前三季度增速下降1.6個百分點；四季度單季同比上升5%，較上季度增速下降7.5個百分點，四季度盈利增長趨緩，拖累全年盈利。

2022年，興業(yè)銀行營業(yè)收入同比增長0.5%，較前三季度增速下降3.6個百分點；四季度單季同比下降9.9%，較上季度下降9.7個百分點，連續(xù)兩個季度單季同比負增長，四季度下行加速，四季度疫情對經濟生產有所限制，受到的影響較大。盈利增速趨緩，營收增速加速下行，費用、撥備等項目或對盈利貢獻上升。

2022年，興業(yè)銀行總資產同比增長7.8%，較三季度提升0.8個百分點；貸款同比增長12.5%，較三季度略升0.5個百分點，貸款增速高于資產增速，四季度增速略有提升。存款同比增長9.9%，較三季度下降1.4個百分點，在已披露業(yè)績快報的上市銀行中偏弱。

興業(yè)銀行2022年營收、歸母凈利潤同比增速分別為0.5%、10.5%，較前三季度分別下降3.6個百分點、1.6個百分點；四季度單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為-9.9%、5%，同比分別下降21.3個百分點、21.4個百分點。全年營收增速下行一方面與2022年凈利息收入在量價驅動下帶動營收形成高基數有關；另一方面也與11月疫情防控政策變化和理財破凈贖回導致資本市場波動拖累非息收入增長放緩有關。預計2023年隨著經濟預期向好和資本市場趨穩(wěn)，興業(yè)銀行營收有望恢復平穩(wěn)增長。

截至2022年末，興業(yè)銀行總資產同比增長7.8%，其中總貸款同比增長12.5%，貸款雙位數高增拉動公司規(guī)模擴張。全年新增貸款5547億元，在2022年地產下行和疫情反復零售信貸需求疲弱的影響下，仍實現(xiàn)同比多增921.9億元。

隨著各項地產支持政策落地生效和經濟回暖，興業(yè)銀行信貸需求有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長，2023全年信貸投放有望進一步實現(xiàn)多增。同期興業(yè)銀行總負債同比增長7.66%，其中總存款同比增長9.9%，全年新增存款4259.41億元，同比多增157.79億元，存款規(guī)模穩(wěn)步增長。

興業(yè)銀行2022年營收增速為0.5%，較前三季度下降3.6個百分點。一方面是股份制銀行整體凈息差趨于下行；另一方面是債市波動帶來投資收益回撤，以及基數效應的影響?？傮w來看，興業(yè)銀行營收增速提前觸底，后續(xù)有望企穩(wěn)回升。

興業(yè)銀行2021年四季度單季其他非息收入增速為235.4%，構成較高基數，而2022年四季度發(fā)生的負反饋下債券利率大幅上行，導致出現(xiàn)一些浮虧。展望2023年一季度營收增速下行空間或較有限，盡管仍然會受到重定價的影響，但因為2022年一季度單季其他非息收入增速僅為9.7%，基數效應已不明顯。

興業(yè)銀行2022年全年業(yè)績增速略有趨緩，收入增速下行，費用、撥備等或對公司盈利貢獻上升；貸款增速略升，存款增速下行；資產質量保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率與撥貸比略降。受偏弱的外部環(huán)境影響，2022年收入表現(xiàn)略弱，業(yè)績基數不高，2023年經濟修復，興業(yè)銀行收入端增長和資產質量改善均可期。

展望2023年，財政政策定調積極，同時隨著消費復蘇、地產政策發(fā)力，預計興業(yè)銀行信貸投放將保持良好勢頭；另一方面資本市場預期轉好，也將帶動興業(yè)銀行財富管理相關收入增長提速。

圖3：興業(yè)銀行截至2022年不良貸款率

資料來源：Wind，公司財報，民生證券研究院

圖4：興業(yè)銀行截至2022年撥備情況

資料來源：Wind，公司財報，民生證券研究院

圖5：興業(yè)銀行截至2022年ROE

資料來源：Wind，公司財報，民生證券研究院

值得一提的是，盡管2022年利潤增速有所回落，但ROE基本與上年持平，股權回報有保障。興業(yè)銀行2022年歸母凈利潤增速為10.5%，較前三季度下降1.6個百分點；ROE為13.9%，與2021年基本相當，反映出管理層在利潤增速邊際回落之時，保持股權回報不下降的誠意。

資產質量在改善通道

截至2022年四季度末，興業(yè)銀行不良貸款余額為543億元，環(huán)比增加13億元；不良率為1.09%，環(huán)比下降1BP，不良率下降主要源于分母因素即貸款稀釋效應，其四季度信貸投放速度加快，分母端變大導致整體貸款不良率環(huán)比下降。同期，興業(yè)銀行撥備覆蓋率為236.44%，較三季度末下降15.55個百分點，主要受不良貸款總額增加、撥備計提力度減小雙重因素疊加影響。

值得注意的是，興業(yè)銀行2022年全年不良率延續(xù)三季度下降趨勢，環(huán)比下降1BP至1.09%，是2014年以來最優(yōu)水平，未來或繼續(xù)受益于地產風險改善。在撥備覆蓋率環(huán)比下降15.6個百分點至236.44%的前提下，撥貸比環(huán)比下降18BP至2.58%。

市場比較關注興業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比下行，推測主要原因為：第一，疫情導致零售不良壓力上升。推測四季度對公不良生成企穩(wěn)，地產和地方政府融資平臺風險趨于穩(wěn)定；而零售業(yè)務由于疫情大范圍沖擊，信用卡業(yè)務不良生成壓力有所上升。第二，應用預期損失法后，撥備計提方式優(yōu)化。推測因客戶評級較優(yōu)，整體所需撥備水平有所下降。

展望2023年，隨著金融支持地產系列政策落地、居民現(xiàn)金流改善，有望大幅緩解興業(yè)銀行房地產、信用卡等重點領域的不良生成壓力。

中銀證券認為，興業(yè)銀行資產質量平穩(wěn)，撥備覆蓋率和撥貸比略弱。2022年末不良貸款率為1.09%，較三季度末下降0.01個百分點；測算不良貸款余額為543.13億元，較三季度末略增13.5億元，資產質量總體保持穩(wěn)定。四季度末撥備覆蓋率為236.44%，較三季度末下降15.55個百分點；測算撥貸比為2.58%，較三季度末下降0.18個百分點。

不過，盡管不良率環(huán)比小幅下降，但興業(yè)銀行撥備水平仍居股份制銀行前列。興業(yè)銀行2022年四季度末不良率為1.09%，環(huán)比小幅下降1BP，一方面地產和城投風險壓力階段性放緩；另一方面預計四季度公司加大核銷處置。但考慮四季度疫情反復下，信用卡違約率或有一定抬升，同時延期還本付息壓力加大，公司后續(xù)資產質量仍有承壓。

盡管不良率環(huán)比小幅下降， 但興業(yè)銀行撥備水平仍居股份制銀行前列。

在地產風險方面，2022年上半年，興業(yè)銀行表內表外涉房敞口占總資產比重僅為7.22%，在五家披露地產敞口數據的銀行中排名第四。截至四季度末，興業(yè)銀行撥備覆蓋率為236.44%，仍保持在高位，環(huán)比下降15.55個百分點主要系撥備計提結構優(yōu)化和四季度核銷規(guī)模較大的影響。

興業(yè)銀行2022年年末不良率優(yōu)于股份制銀行2022年三季度平均水平，或因為興業(yè)銀行個貸包袱相對較輕。為了在營收增速邊際回落時穩(wěn)住利潤增速，適當采取了撥備反哺的策略。2022年年底撥貸比為2.58%，較2022年三季度下降19BP，撥備覆蓋率也隨之下降15.6個百分點至236%，但與股份制銀行2022年三季度的情況相比，仍然位于中上水平。也就是說，資產質量改善為興業(yè)銀行帶來了撥備反哺空間。

2022年是股份制銀行的“多事之秋”，2023年大概率有望變成“好事將近”，隨著經濟的復蘇催化，興業(yè)銀行資產質量仍在改善通道，戰(zhàn)略轉型潛力有待逐步展現(xiàn)，主要表現(xiàn)為國資大股東增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。

2022年7月26日至2023年1月25日，福建省財政廳累計增持興業(yè)銀行3936.7萬股，增持金額7億元，增持完成后，福建省財政廳與其全額出資設立的福建金投合計控股 19.04%（2021年末為18.85%）。2022年1月1日至2023年1月20日，福建投資集團及其子公司華興集團累計增持興業(yè)銀行股份3.11億股，增持完成后，福建投資集團及其子公司合計控股 3.01%（2021年末為1.51%）。

資產質量持續(xù)平穩(wěn)，股東增持彰顯發(fā)展信心，未來，興業(yè)銀行持續(xù)強化對公邏輯，堅定發(fā)展綠色金融，開辟細分領域賽道有望打開公司業(yè)務增長空間。隨著興業(yè)銀行持續(xù)壓實資產質量，業(yè)績增長有保障。在“商行+投行”的大戰(zhàn)略下，表內凈利息收入有望維持平穩(wěn)增長，表外在直接融資發(fā)展的大背景下中間業(yè)務收入增長有望打開空間。