何 圓 錢(qián)雨婷 王伊攀

一、引言

為了有效應(yīng)對(duì)人口老齡化，中共中央、國(guó)務(wù)院于2021年11月印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代老齡工作的意見(jiàn)》①資料來(lái)源：http://www.gov.cn/gongbao/content/2021/content_5659511.htm。。該《意見(jiàn)》是將習(xí)近平總書(shū)記對(duì)新時(shí)代老齡工作提出的總體要求、目標(biāo)任務(wù)落實(shí)為制度設(shè)計(jì)和政策舉措的綱領(lǐng)性文件。其針對(duì)如何積極養(yǎng)老提出了兩條重要的具體措施：一是要“鼓勵(lì)成年子女與老年父母就近居住或共同生活，履行贍養(yǎng)義務(wù)、承擔(dān)照料責(zé)任”，二是強(qiáng)調(diào)要“促進(jìn)和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，探索通過(guò)資產(chǎn)收益扶持制度等增加農(nóng)村老年人收入”。前者是目前我國(guó)最為普遍的以與子女同住為核心特征的家庭養(yǎng)老方式②艾媒咨詢(xún)2020年養(yǎng)老模式占比調(diào)查顯示，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老占到90%，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老占到7%，社區(qū)養(yǎng)老占到3%。，后者是應(yīng)對(duì)人口老齡化、健全多層次社會(huì)保障體系的核心發(fā)展方向。那么，上述兩個(gè)具體措施之間是否能夠相互兼容促進(jìn)？如何協(xié)調(diào)上述兩個(gè)發(fā)展目標(biāo)？?jī)烧咧g的關(guān)系很大程度上決定了中央積極應(yīng)對(duì)老齡化戰(zhàn)略能否切實(shí)貫徹到解決養(yǎng)老問(wèn)題的實(shí)踐之中，進(jìn)而影響老年群體“老有所養(yǎng)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

實(shí)際上，養(yǎng)老第三支柱被寄予越來(lái)越多的期望來(lái)解決養(yǎng)老問(wèn)題①第三支柱是指?jìng)€(gè)人利用金融手段增加養(yǎng)老保障供給的個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老，廣義上包含儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、基金、銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。。當(dāng)前，我國(guó)養(yǎng)老保障體系以“三支柱”為主要形式，由于存在第一支柱深度不足、第二支柱覆蓋有限等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題②資料來(lái)源：《上海證券報(bào)》。2020年我國(guó)第一支柱養(yǎng)老基金首次出現(xiàn)當(dāng)期結(jié)余為負(fù)的養(yǎng)老金缺口，而第二支柱，全國(guó)僅有10.5萬(wàn)戶(hù)企業(yè)建立了企業(yè)年金，且以大中型國(guó)有企業(yè)為主，絕大多數(shù)的中小企業(yè)員工無(wú)法享受到企業(yè)年金政策。，推動(dòng)發(fā)展養(yǎng)老第三支柱成為健全具有中國(guó)特色的多層次社會(huì)保障體系的核心舉措。作為多層次養(yǎng)老體系中最具發(fā)展?jié)摿Φ慕M成部分，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)不僅能有效增加養(yǎng)老保障供給，更好地滿足老年群體多層次、多方面的養(yǎng)老需求，還能變儲(chǔ)蓄養(yǎng)老為投資養(yǎng)老，完善新型養(yǎng)老保障路徑，最大程度上維護(hù)老年人的養(yǎng)老話語(yǔ)權(quán)和生活自主權(quán)。2021年3月“規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)”首次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告③資料來(lái)源：http://www.gov.cn/guowuyuan/zfgzbg.htm。，凸顯了我國(guó)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的重要性。此后多項(xiàng)利好第三支柱發(fā)展的政策和措施相繼推出。2022年4月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》，讓老年群體自主購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的金融產(chǎn)品，在自負(fù)風(fēng)險(xiǎn)、享受稅收優(yōu)惠的同時(shí)補(bǔ)充養(yǎng)老渠道④資料來(lái)源：http://www.gov.cn/zhengce/content/2022-04/21/content_5686402.htm。，豐富老年群體多樣化的養(yǎng)老需求，提高自我養(yǎng)老能力。然而，與政策不斷出臺(tái)的火熱程度相反，目前養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展面臨老年群體參與率過(guò)低的問(wèn)題，建設(shè)遇冷。金融產(chǎn)品投資養(yǎng)老是養(yǎng)老第三支柱的具體實(shí)現(xiàn)形式，但據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2022）》顯示，我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)、基金、股票等養(yǎng)老金融產(chǎn)品的參與率均低于15%。⑤資料來(lái)源：http://www.caff50.net/uploads/2022/11/151437167228.pdf。我國(guó)老年群體的養(yǎng)老資金大多投入于儲(chǔ)蓄，相較于其他理財(cái)方式，儲(chǔ)蓄收益低且多以短期為主，養(yǎng)老屬性較弱，難以全面保障老年人退休后的消費(fèi)支出。因此，探究影響?zhàn)B老第三支柱參與的因素、尋找出促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的突破口和切入點(diǎn)對(duì)于積極養(yǎng)老戰(zhàn)略的順利實(shí)施具有重大意義，是迫切需要回答的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

探究影響?zhàn)B老第三支柱參與的因素不應(yīng)脫離目前的養(yǎng)老現(xiàn)狀，需要基于我國(guó)社會(huì)現(xiàn)實(shí)和文化背景來(lái)討論。在眾多的影響因素中，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老是我國(guó)目前最為普遍的養(yǎng)老方式，第三養(yǎng)老支柱的建設(shè)能否與這種養(yǎng)老現(xiàn)狀相互適應(yīng)、協(xié)同發(fā)展，很大程度上決定了養(yǎng)老第三支柱發(fā)展順利與否。但當(dāng)前子女同住與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)兩者之間是否能協(xié)同配合尚未得到充分研究?，F(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，子女共同居住對(duì)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)可能存在兩種截然相對(duì)的關(guān)系：第一種是子女同住促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，兩者是相輔相成、相互促進(jìn)的互補(bǔ)關(guān)系。子女同住增加代際往來(lái)的同時(shí)提高了老年人的生活幸福感和安全感，促進(jìn)了老年人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與概率和持有比重（湯凌霄、潘文東，2021）。第二種是子女同住阻礙養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，兩者是相互替代的關(guān)系，子女同住會(huì)對(duì)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展產(chǎn)生擠出效應(yīng)。子女同住加重了父母的生活負(fù)擔(dān)，相較于獨(dú)居，老年人在生活上和經(jīng)濟(jì)上的付出顯著增加，代際支持的下降和休閑時(shí)間的減少抑制其參與金融投資的意愿和投資金額（盧亞娟等，2019），并且在疊加少子化現(xiàn)象后，這種替代關(guān)系更加顯著（穆懷中，2022）。具體哪種關(guān)系占據(jù)主導(dǎo)尚無(wú)定論，厘清兩者之間的關(guān)系對(duì)于提升養(yǎng)老政策的有效性具有重要意義。本文旨在通過(guò)研究子女同住對(duì)老年人金融參與的影響，來(lái)檢驗(yàn)子女同住和養(yǎng)老第三支柱發(fā)展之間的關(guān)系，探尋影響兩者關(guān)系的機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)兩者協(xié)同效應(yīng)最大化。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，將子女同住和養(yǎng)老第三支柱建設(shè)置于同一研究框架，分析驗(yàn)證在現(xiàn)有家庭養(yǎng)老為主的養(yǎng)老模式基礎(chǔ)上發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的可行性，為探索養(yǎng)老第三支柱建設(shè)提供了新視角。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中，鮮少有文獻(xiàn)探討家庭養(yǎng)老和自我養(yǎng)老之間的關(guān)系，穆懷中（2022）以子女?dāng)?shù)量作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的家庭養(yǎng)老和個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄之間的關(guān)系采用宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，但并未深入到個(gè)體層面探討。本文采用子女同住作為衡量家庭養(yǎng)老的強(qiáng)度指標(biāo)，并結(jié)合微觀數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)老年人個(gè)體層面上的養(yǎng)老決策及機(jī)制進(jìn)行了討論。第二，從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、代際支持和知識(shí)溢出共三個(gè)角度揭示家庭養(yǎng)老影響金融自養(yǎng)的機(jī)制，有助于更深入地理解中國(guó)情境下老年人金融市場(chǎng)“有限參與”的產(chǎn)生根源。第三，將養(yǎng)老第三支柱建設(shè)作為老年人提高生活自主權(quán)的養(yǎng)老方式進(jìn)行了探索。相較于已有文獻(xiàn)，本文對(duì)老年人養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)來(lái)源不再局限于第一、二支柱，因?yàn)檫@兩種養(yǎng)老保障方式需被動(dòng)參與且金額有限，常常忽略老年人自身在養(yǎng)老中的能動(dòng)性，老年人作為養(yǎng)老的主體常常處于被動(dòng)的位置。在家庭養(yǎng)老和社會(huì)養(yǎng)老都面臨重壓的現(xiàn)實(shí)背景下，本文研究結(jié)論為老年人自主高質(zhì)量養(yǎng)老提供了可行參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱的影響

與子女共同居住作為中國(guó)最普遍的養(yǎng)老方式，不僅源于老年父母養(yǎng)老的需要，也是子女緩解孝親撫幼壓力的現(xiàn)實(shí)選擇。第七次人口普查結(jié)果顯示，隨著我國(guó)人口流動(dòng)的更加頻繁和生育率的不斷下降，家庭規(guī)模持續(xù)縮小，我國(guó)平均每個(gè)家庭戶(hù)人口僅為2.62人，比2010年減少了0.48人，家庭養(yǎng)老的作用不斷被削弱①資料來(lái)源：http://www.stats.gov.cn/xxgk/sjfb/zxfb2020/202105/t20210511_1817197.html。。但更多老年人仍選擇與子女共同居住，一方面是由于父母年老后收入的減少和身體機(jī)能的下降需要子女的代際支持作為補(bǔ)償，子女照料“反哺”老年父母符合儒家文化傳統(tǒng)（費(fèi)孝通，1983）。另一方面是因?yàn)橥〈龠M(jìn)了代際間的互助照料，父母獲得更多陪伴的同時(shí)還能幫助子女緩解育兒負(fù)擔(dān)，促進(jìn)子女勞動(dòng)就業(yè)（盧洪友等，2017）。

然而這種以子女同住為主的養(yǎng)老模式對(duì)老年人能否起到真正的養(yǎng)老作用現(xiàn)有文獻(xiàn)仍未達(dá)成一致。一種觀點(diǎn)認(rèn)為子女同住有助于老年人積極養(yǎng)老。身體機(jī)能的老化和社會(huì)支持的缺失使得老年群體抑郁程度不斷攀升（靳永愛(ài)等，2017），與子女同住不僅能減少老年人生活孤獨(dú)感，還能讓老年人自我價(jià)值得到體現(xiàn)（程新峰、姜全保，2019；吳培材，2018），尤其是對(duì)喪偶的老年群體和女性老年群體，生活幸福感和滿意度的提升更為顯著（鄧婷鶴等，2020；許琪，2018）。與此相對(duì)，有觀點(diǎn)認(rèn)為子女同住降低了老年人養(yǎng)老生活質(zhì)量。一方面，與子女同住后，老年人的家庭身份發(fā)生轉(zhuǎn)變，代際關(guān)系的重心更向?qū)O代偏移，尤其是老年女性需要承擔(dān)更多的家庭勞務(wù)，膳食質(zhì)量下降較男性更為顯著（鄧婷鶴等，2016）。另一方面，同住后父母對(duì)子女的過(guò)度依賴(lài)會(huì)讓老年人產(chǎn)生心理挫敗感和自卑感，加重認(rèn)知功能水平的衰退（王萍等，2016）。因此，僅依靠以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老是很難發(fā)揮出“老有所養(yǎng)”的最大效用的。對(duì)此，許多學(xué)者將目光轉(zhuǎn)向了其他養(yǎng)老模式。大量文獻(xiàn)集中探討了以養(yǎng)老第一支柱和第二支柱為主的社會(huì)養(yǎng)老能否對(duì)家庭養(yǎng)老進(jìn)行補(bǔ)充，發(fā)現(xiàn)社會(huì)養(yǎng)老會(huì)擠出家庭養(yǎng)老，但這種替代作用是有限的（張川川、陳斌開(kāi)，2014；劉一偉，2016）。隨著養(yǎng)老資金缺口不斷擴(kuò)大，社會(huì)養(yǎng)老難以繼續(xù)發(fā)揮兜底作用來(lái)保障老年群體的基本養(yǎng)老生活。

在此背景下，養(yǎng)老第三支柱成為補(bǔ)充家庭養(yǎng)老的一個(gè)可行途徑。在我國(guó)農(nóng)村，由于勞動(dòng)力的大量涌出、養(yǎng)老制度不完善，家庭養(yǎng)老和社會(huì)養(yǎng)老難以發(fā)揮作用，老年群體逐步通過(guò)土地自養(yǎng)、儲(chǔ)蓄自養(yǎng)等方式實(shí)現(xiàn)自我養(yǎng)老（李俏、陳健，2017）。但在自我養(yǎng)老中，勞動(dòng)自養(yǎng)受限群體較多，如高齡和身體較弱的老年人很難通過(guò)勞動(dòng)自養(yǎng)來(lái)補(bǔ)充養(yǎng)老資源。而養(yǎng)老第三支柱有所不同，信息渠道的拓寬和適老化金融產(chǎn)品的推出，不僅促進(jìn)了我國(guó)老年人參與金融市場(chǎng)，提高金融投資比重，還充分發(fā)揮老年人養(yǎng)老主動(dòng)性，高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)自主養(yǎng)老。

現(xiàn)實(shí)生活中，自我養(yǎng)老與家庭養(yǎng)老常常是密不可分的，但鮮少有文獻(xiàn)探究?jī)烧咧g是如何互相影響的。父母和子女同住后可能會(huì)促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。親子間的互動(dòng)不僅可以減少老年孤獨(dú)，提升生活質(zhì)量和生活滿意度（鄧敏，2019），還給予老年人積極投身于金融市場(chǎng)的信心和底氣。但父母和子女同住后也可能會(huì)抑制養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。同住帶來(lái)的過(guò)度依賴(lài)和對(duì)家庭勞動(dòng)的付出會(huì)讓老年人逐漸失去對(duì)生活的自我控制，減少投資理財(cái)?shù)念l率，金融自養(yǎng)能力逐漸下降。綜上，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1.1：子女同住會(huì)促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，提高老年人的金融參與，尤其是風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的占比。

假設(shè)1.2：子女同住會(huì)阻礙養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，降低老年人的金融參與，尤其是風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的占比。

（二）子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱影響的作用機(jī)制

為了深入探討子女同住和養(yǎng)老第三支柱發(fā)展之間的關(guān)系，本文從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、代際支持和知識(shí)溢出三個(gè)角度研究子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱的影響，并結(jié)合家庭特征和老年人自身特征提出分析框架（見(jiàn)圖1）。

圖1 子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱發(fā)展影響的分析框架

1.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

子女同住會(huì)給予老年人更多的安全感?；谏硇臋C(jī)能下降和自我價(jià)值難以實(shí)現(xiàn)，絕大多數(shù)老年人希望通過(guò)子女的照料來(lái)提高養(yǎng)老質(zhì)量，快速融入現(xiàn)代社會(huì)。子女支持的養(yǎng)老功能會(huì)隨著同住得以加強(qiáng)，老年人的心理健康狀況和自我價(jià)值體現(xiàn)也會(huì)隨之不斷提高（江克忠、陳友華，2016）。因此，子女同住給予的安全感將成為緩解老年群體風(fēng)險(xiǎn)厭惡的重要渠道，有助于老年人提高社會(huì)互動(dòng)程度和理性參與投資理財(cái)。

居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度會(huì)影響其投資決策。從老年人個(gè)體角度看，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)隨著年齡的增加而不斷提高（易禎、朱超，2017；盧亞娟等，2019），老年人在減少持有高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的同時(shí)會(huì)增加起到養(yǎng)老保障作用的金融資產(chǎn)投入（胡振、臧日宏，2016；段軍山、崔蒙雪，2016）。從社會(huì)角度看，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和社會(huì)互動(dòng)呈現(xiàn)正向關(guān)系，老年人在與子女同住過(guò)程中能夠吸納更多的投資信息、承受更高風(fēng)險(xiǎn)，更大概率地參與金融市場(chǎng)。因此，本文認(rèn)為，子女同住會(huì)提高老年人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，促進(jìn)其對(duì)金融資產(chǎn)的投資。

假設(shè)2.1：子女同住會(huì)降低老年人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，提升其金融投資的參與程度，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

2.代際支持

老年父母與成年子女同住的代際居住安排是中國(guó)家庭的一個(gè)重要特征，是與中國(guó)傳統(tǒng)的“反哺”代際支持模式相契合與統(tǒng)一的，這種代際居住安排也是實(shí)現(xiàn)代際支持和交換功能的重要途徑（李婷、胡文波，2021）。父母和子女間的代際轉(zhuǎn)移主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)支持和勞動(dòng)支持兩個(gè)維度。

子女同住后，經(jīng)濟(jì)支持會(huì)逐漸向下轉(zhuǎn)移，而勞動(dòng)支持會(huì)顯著提升。經(jīng)濟(jì)支持方面，老年人會(huì)以經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼如家庭費(fèi)用支出的形式給予同住子女經(jīng)濟(jì)支持。同住提高了子女在生活和精神上的養(yǎng)老供給，但同時(shí)減少了對(duì)父母的經(jīng)濟(jì)贍養(yǎng)（張?zhí)K、王婕，2015），并且隔代照料頻率越高，該現(xiàn)象越明顯（江克忠等，2013）。勞動(dòng)支持方面，親子雙方得到的照料都會(huì)隨著同住有所增加。不僅同住的老年人能獲得子代更頻繁的生活照顧（慈勤英、寧雯雯，2018），而且老年人選擇和子女同住釋放了家庭年輕勞動(dòng)力，尤其是對(duì)年輕女性而言，父母的幫助緩解了工作壓力和照料家庭之間的沖突（宋月萍，2019），代際關(guān)系更加緊密。

代際支持對(duì)老年人參與金融投資的影響各不相同。勞動(dòng)支持主要是通過(guò)提高家庭女性勞動(dòng)供給和風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，間接影響老年人參與金融市場(chǎng)的意愿（湯凌霄、潘文東，2021）。而經(jīng)濟(jì)上的支持對(duì)老年人參與金融市場(chǎng)的影響目前還沒(méi)有統(tǒng)一的定論。經(jīng)濟(jì)支持的提高可能會(huì)促進(jìn)老年人金融資產(chǎn)投資，老年人退休后的經(jīng)濟(jì)來(lái)源主要是養(yǎng)老金和代際支持，子女給予的經(jīng)濟(jì)支持越多，父母愿意參與金融市場(chǎng)的可能性就越大。但經(jīng)濟(jì)支持的提高也可能會(huì)抑制老年人金融資產(chǎn)投資，與子女同住后撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的加重使老年人將原可以投資于金融市場(chǎng)的資金更多地投入消費(fèi)領(lǐng)域中，家庭參與金融市場(chǎng)的傾向逐漸降低。同時(shí)，物質(zhì)和精神的保障可以減少老年人“老無(wú)所養(yǎng)”的擔(dān)憂，預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄作用降低（李婧、許晨辰，2020）。因此，本文認(rèn)為與子女同住后，老年人的代際轉(zhuǎn)移會(huì)發(fā)生不同程度的改變，從而影響其金融參與。

假設(shè)2.2a：子女同住會(huì)減少父母得到的經(jīng)濟(jì)支持同時(shí)增加父母給予的經(jīng)濟(jì)支持，提升了老年人金融投資的參與程度，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

假設(shè)2.2b：子女同住會(huì)減少父母得到的經(jīng)濟(jì)支持同時(shí)增加父母給予的經(jīng)濟(jì)支持，降低了老年人金融投資的參與程度，阻礙養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

假設(shè)2.3：子女同住促進(jìn)親子之間的勞動(dòng)支持，提升老年人金融投資的參與程度，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

3.知識(shí)溢出

子女同住通過(guò)提高親子間的溝通頻率、老年人金融知識(shí)水平和互聯(lián)網(wǎng)使用程度來(lái)提升老年人知識(shí)溢出水平。從溝通頻率來(lái)看，子女同住不但能縮短老年人和家庭成員間的距離，增強(qiáng)代際交流，還能滿足其精神上的養(yǎng)老需求，減少老年孤獨(dú)的困擾（余央央、陳杰，2020）。子女同住是增強(qiáng)老年人認(rèn)知能力和安全感的有效方式（崔穎、劉宏，2019），老年人可以通過(guò)提高和子女之間交流頻率，加強(qiáng)自身的金融素養(yǎng)能力。從互聯(lián)網(wǎng)使用程度來(lái)看，身心機(jī)能下降導(dǎo)致的種種問(wèn)題成為了老年人上網(wǎng)的最大“攔路虎”。當(dāng)在上網(wǎng)過(guò)程中受阻時(shí)，近九成的老年人首選求助的對(duì)象是家人，尤其會(huì)向家中的晚輩詢(xún)問(wèn)操作方式。因此，與子女同住是幫助老年人跨越“數(shù)字鴻溝”的重要橋梁之一，能推動(dòng)老年人更好地融入現(xiàn)代社會(huì)。

知識(shí)溢出水平的提升能對(duì)老年人金融投資起到促進(jìn)作用。首先，溝通頻率的提高有助于金融信息的獲取，通過(guò)代際交流，老年群體可以有更多金融知識(shí)運(yùn)用到投資理財(cái)中，并且大多數(shù)老年人對(duì)子女的信任程度較高，更愿意相信子女提供的消息。其次，金融知識(shí)的提高不僅有助于緩解老年人的收入貧困和資產(chǎn)貧困，還能適當(dāng)降低家庭的金融脆弱性，增加金融投資，有效實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累的同時(shí)提高養(yǎng)老獨(dú)立性（單德朋，2019；尹志超、張?zhí)枟潱?017）。最后，互聯(lián)網(wǎng)的使用主要通過(guò)降低交易成本、削弱有限參與機(jī)會(huì)限制以及增強(qiáng)社會(huì)互動(dòng)行為提高了家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資（周廣肅、梁琪，2018）。在數(shù)字化生活中，老年群體不僅改善了以往繁瑣的支付方式，打破傳統(tǒng)的理財(cái)觀念，還提高了自身養(yǎng)老能力，加強(qiáng)養(yǎng)老第三支柱的養(yǎng)老功能。

假設(shè)2.4：子女同住會(huì)提高老年人知識(shí)溢出水平，提升其金融投資的參與程度，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

三、數(shù)據(jù)選取與變量設(shè)置

（一）數(shù)據(jù)選取

本文的數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心的“中國(guó)家庭追蹤調(diào)查”（China Family Panel Studies，CFPS）數(shù)據(jù)庫(kù)。本文的研究主題是通過(guò)子女同住對(duì)老年人金融參與的影響來(lái)探究子女同住和養(yǎng)老第三支柱建設(shè)之間的關(guān)系，而CFPS的經(jīng)濟(jì)問(wèn)卷提問(wèn)的是整個(gè)家庭的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包含了老年人自身和家庭成員的金融資產(chǎn)，因此本文選擇老年人作為戶(hù)主（財(cái)務(wù)回答人）的家庭進(jìn)行研究，具體界定采用問(wèn)卷中“過(guò)去一年，您家哪位家庭成員最熟悉并且可以回答家庭財(cái)務(wù)的部分問(wèn)題”。家庭養(yǎng)老中子女和父母之間的代際轉(zhuǎn)移對(duì)老年人金融參與的影響不可忽視，但CFPS直到2016年的調(diào)查問(wèn)卷中才有對(duì)代際關(guān)系的具體問(wèn)題，因此本文選擇2016年和2018年兩期的CFPS數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，剔除缺失數(shù)據(jù)后，最終保留了6826位60歲以上受訪者的樣本信息。同時(shí)在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分?jǐn)U充了樣本，使用2012年、2014年、2016年和2018年四期CFPS數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

（二）變量選擇

1.金融參與情況。

本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度將金融資產(chǎn)分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)（宗慶慶等，2015）。由于許多老年人對(duì)金融產(chǎn)品的接受度并不高，因此用“風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與”變量來(lái)探究老年人是否進(jìn)行金融投資，使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)金額、風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)金額和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比來(lái)反映參與程度。CFPS中金融產(chǎn)品金額有較多的缺失值，因此將資產(chǎn)金額全部加1后取對(duì)數(shù)作平滑處理。

2.子女同住。

與大多數(shù)文獻(xiàn)相一致（江克忠、陳友華，2016；陳英姿、孫偉，2020），本文采用是否共同居住在家中來(lái)刻畫(huà)子女和父母的居住模式，即是否存在物理外出，若短期離開(kāi)但三個(gè)月內(nèi)會(huì)回來(lái)并且會(huì)在這個(gè)家中長(zhǎng)住視為住在這個(gè)家，強(qiáng)調(diào)親子在空間上和時(shí)間上是否共同居住。此外，CFPS數(shù)據(jù)庫(kù)還調(diào)查了父母和子女經(jīng)濟(jì)上是否在一個(gè)家，即是否同灶吃飯。若不需要供養(yǎng)這個(gè)家庭，也不需要這個(gè)家庭供養(yǎng)即為經(jīng)濟(jì)不同住，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系。由于這種衡量方式只能反映父母和子女的經(jīng)濟(jì)往來(lái)，對(duì)親子同住時(shí)其他代際支持發(fā)生的變化無(wú)法顯現(xiàn)，因此僅用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

3.中介變量。

本文選擇風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、代際支持和知識(shí)溢出作為中介變量。參考Dardanoni（2008）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度指標(biāo)的構(gòu)建方式，選擇用預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)反映風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，變量數(shù)值越大，說(shuō)明老年人為了預(yù)防不確定事件發(fā)生而留有的儲(chǔ)蓄越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力更低。并且剔除家庭凈資產(chǎn)小于0的樣本數(shù)據(jù)。代際支持分為經(jīng)濟(jì)支持和勞動(dòng)支持兩個(gè)指標(biāo)。知識(shí)溢出分為溝通頻率、金融知識(shí)和互聯(lián)網(wǎng)使用三個(gè)變量。

4.控制變量。

本文的控制變量分成個(gè)人特征和家庭特征。個(gè)人特征主要是戶(hù)主的性別、年齡、婚姻、身體狀況、認(rèn)知能力、受教育水平、個(gè)人收入、是否參加養(yǎng)老保險(xiǎn)和是否參加醫(yī)療保險(xiǎn)。家庭特征是指家庭成員人數(shù)和家庭擁有的住房數(shù)量。

（三）變量說(shuō)明和描述性統(tǒng)計(jì)

從表1可以看出，樣本中持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的老年人僅有4.4%，其中風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重平均只有2.0%，說(shuō)明我國(guó)老年群體在金融市場(chǎng)中僅為“有限參與”，大多數(shù)老人仍是以?xún)?chǔ)蓄作為管理金融資產(chǎn)的主要方式，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度居于保守。從養(yǎng)老模式來(lái)看，父母選擇與子女同住的比例為30.7%，證實(shí)了我國(guó)家庭養(yǎng)老功能有所減弱，僅有三分之一的老年人選擇與子女同住的方式“養(yǎng)兒防老”。

表1 變量說(shuō)明和描述性統(tǒng)計(jì)

為了考察養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)在子女是否同住情形下的組間差異，本文進(jìn)行了相關(guān)的t檢驗(yàn)，如表2所示。對(duì)于4728個(gè)子女不同住樣本和2098個(gè)子女同住樣本進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老第三支柱在子女是否同住情形下存在顯著差異，且子女同住情形下的均值高于子女不同住情形。

表2 是否與子女同住兩種情形下的樣本t檢驗(yàn)

（四）模型設(shè)定

1.Probit模型

首先，運(yùn)用二元Probit模型分析子女同住對(duì)老年人風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與的影響，構(gòu)造模型如下：

其中，式（1）中Asset反映的是老年人風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與的虛擬變量，如果受訪老年人參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資則取值為1，否則取值為0；livingi表示家庭i親子是否同住，如果子女和父母同住則取值為1，否則取值為0；xi為一組控制變量，μi為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.Tobit模型

考慮到樣本中僅有4.4%的老年人持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的情況比較普遍，數(shù)據(jù)的截?cái)嗵卣髅黠@，因此運(yùn)用Tobit模型分析子女同住對(duì)老年人金融資產(chǎn)投資金額以及風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比的影響。構(gòu)造模型如下：

在式（2）中，Si表示家庭i金融資產(chǎn)的投資金額以及風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比，Si*表示金融資產(chǎn)的投資金額以及風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比大于0的部分；livingi、xi和μi的含義與前文相同。

3.中介效應(yīng)模型

本文使用逐步中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，構(gòu)建如下模型：

其中，Yi是因變量，表示老年人是否參與風(fēng)險(xiǎn)投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)金額、風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資金額以及風(fēng)險(xiǎn)投資占比四個(gè)變量；Mi為中介變量，分別是風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、代際支持和知識(shí)溢出；livingi、xi和μi的含義與前文相同。

四、子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響

本部分主要從參與程度和配置水平兩個(gè)角度分析子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)和異質(zhì)性分析。

（一）基準(zhǔn)回歸

表3給出了子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響。模型1是用Probit模型對(duì)子女同住與老年人風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與概率進(jìn)行估計(jì)。模型2-4是用Tobit模型對(duì)子女同住與老年人金融資產(chǎn)數(shù)額和占比進(jìn)行了估計(jì)。模型5是父母消費(fèi)支出對(duì)子女同住的回歸，用于機(jī)制輔助分析。

表3 子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響

從模型1-4中可以看出，父母與子女同住顯著提高了老年人金融參與，即子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)有顯著正向影響，兩者是互補(bǔ)關(guān)系。在是否參與金融投資問(wèn)題上，模型1顯示子女同住在1%顯著性水平上顯著促進(jìn)了老年人的金融市場(chǎng)參與，即子女同住促進(jìn)了養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。在金融投資參與程度上，無(wú)論是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，子女同住都在1%顯著性水平上促進(jìn)了金融資產(chǎn)投資金額的增加，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比顯著提高了1.614%。這可能是由于老年人與子女同住后安全感更高、經(jīng)濟(jì)支持更多、金融知識(shí)更豐富等原因造成的。

（二）異質(zhì)性分析

本文根據(jù)受訪者的性別、居住地區(qū)、子女教育水平以及個(gè)人收入進(jìn)行了分組，觀察子女同住在不同類(lèi)型老年群體中對(duì)其金融參與的影響，分析其在推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)方面的差異。由于大多數(shù)老年人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度保守，銀行存款持有金額的差異性并不大，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資決策卻受多種因素的影響。因此本文異質(zhì)性分析選擇風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的占比作為金融參與程度的衡量指標(biāo)，探究不同群體對(duì)金融參與的影響差異。

從表4結(jié)果可以看出，子女同住對(duì)男性戶(hù)主風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資占比的影響會(huì)高于女性戶(hù)主。已有文獻(xiàn)表明，相比于女性，男性原本就更偏好股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)（魏下海、萬(wàn)江滔，2020），而子女同住會(huì)對(duì)男性戶(hù)主產(chǎn)生更顯著的促進(jìn)效應(yīng)。將地區(qū)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地理位置進(jìn)行劃分，結(jié)果發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)老年人與子女同住后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比提升作用高于中西部地區(qū)。地區(qū)的影響因素是多方面的，經(jīng)濟(jì)、教育、環(huán)境等都會(huì)對(duì)老年人的金融投資產(chǎn)生影響。東部地區(qū)金融市場(chǎng)更為完善、收入水平較高且適老性設(shè)備更齊全，子女同住易于促進(jìn)老年人參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)。子女教育水平越高，子女同住越能顯著促進(jìn)父母投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。一方面是由于學(xué)歷是營(yíng)造家庭文化氛圍的重要渠道，氛圍越濃厚，老年人知識(shí)儲(chǔ)備越完善，投資組合會(huì)更加多元化（蕭端、呂俞璇，2018；Ma and Wen，2016）。另一方面，子女教育水平的提高有助于提高其收入的穩(wěn)定（吳衛(wèi)星、沈濤，2015），收入作為家庭關(guān)系的催化劑，不僅能牢固家庭理財(cái)安全網(wǎng)，還能在促進(jìn)家庭和諧發(fā)展的同時(shí)提高老年人理財(cái)資本。對(duì)于戶(hù)主個(gè)人收入而言，高收入的老年人在子女同住的情況下會(huì)更傾向于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。隨著老年人收入的不斷增加，可投資的資產(chǎn)也不斷增加，金融資產(chǎn)的投資比例不斷提高，財(cái)富效應(yīng)顯著（魏先華等，2014）。即便子女同住，高收入群體也能夠在滿足家庭整體消費(fèi)的基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)富增值，將閑置資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品中獲得額外收益。而低收入的老年群體在和子女同住后不僅要負(fù)擔(dān)自身養(yǎng)老費(fèi)用，還可能要對(duì)子、孫輩進(jìn)行隱形費(fèi)用補(bǔ)貼，難以運(yùn)作資金獲得超額收益。整體來(lái)看，居住地區(qū)越發(fā)達(dá)、子女教育水平越高、個(gè)人收入越高，家庭養(yǎng)老對(duì)養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的影響越顯著。

表4 子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的異質(zhì)性

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了考察估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文從以下三個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

1.使用“同一村居子女同住的比例”作為工具變量

子女同住對(duì)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響可能受到互為因果帶來(lái)的內(nèi)生性問(wèn)題，為了使研究結(jié)論更加可靠，本文選擇“同一村居子女同住的比例”作為子女同住的工具變量。本文認(rèn)為親子之間是否同住可能受到周?chē)従拥挠绊?，但是同一小區(qū)的居住模式對(duì)單個(gè)家庭的金融參與并無(wú)影響，因此滿足工具變量的相關(guān)性和外生性假定。回歸結(jié)果如表5模型6所示。子女同住顯著增加老年人參與金融市場(chǎng)的可能性，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，并且相較于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的金額增加的更多，占比提高更為顯著。這與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，說(shuō)明前文檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

2.使用其他指標(biāo)刻畫(huà)子女同住

本文在基準(zhǔn)回歸時(shí)選擇用“是否物理外出”作為解釋變量，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，使用“是否同灶吃飯”來(lái)衡量子女同住，使用和基準(zhǔn)相同的模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5模型7所示。從回歸結(jié)果可以看出，父母和子女在經(jīng)濟(jì)上的同住仍能促進(jìn)老年人參與風(fēng)險(xiǎn)投資，促進(jìn)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

3.擴(kuò)充樣本

本文擴(kuò)大樣本量，選擇了2012年、2014年、2016年和2018年CFPS數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，使得回歸結(jié)果更加有說(shuō)服性，回歸結(jié)果如表5模型8所示?；貧w發(fā)現(xiàn)子女同住后，老年人風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與度顯著增加，這與基準(zhǔn)回歸的估計(jì)結(jié)果一致。

五、子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的機(jī)制分析

基于前文的分析，本文主要從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、代際支持和知識(shí)溢出共三個(gè)方面檢驗(yàn)子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的渠道。

（一）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

從表6的結(jié)果可以看出，和子女同住會(huì)降低老年人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度，從而增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的參與。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度過(guò)于保守謹(jǐn)慎是制約老年群體參與金融市場(chǎng)，尤其是風(fēng)險(xiǎn)金融投資的關(guān)鍵因素。不同于儲(chǔ)蓄，理財(cái)產(chǎn)品、基金、股票等對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求較高，要想提高養(yǎng)老第三支柱的覆蓋率，需要更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，而子女同住給予的安全感正是緩解老年群體風(fēng)險(xiǎn)厭惡的重要手段。子女同住后，老年人各方面的養(yǎng)老需求得到滿足，其歸屬感不斷增強(qiáng)，認(rèn)為即使發(fā)生金融損失也會(huì)有子女的經(jīng)濟(jì)援助和養(yǎng)老保險(xiǎn)作為后盾支持，風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所提升。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的改變對(duì)老年人選擇何種金融資產(chǎn)起到重要影響。從表6中可以看出，老年人偏好風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度顯著提高了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資概率和投入金額，但沒(méi)有改變對(duì)現(xiàn)金和存款的金額。許多老年人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度偏向保守，若更偏好風(fēng)險(xiǎn)，老年人可能會(huì)適當(dāng)增加適老化理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，風(fēng)險(xiǎn)在可接受范圍內(nèi)的同時(shí)理財(cái)渠道更加豐富，有助于老年人的財(cái)富積累。但對(duì)于現(xiàn)金和存款，老年人仍會(huì)選擇保持已持有的金額以備不時(shí)之需。

表6 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度機(jī)制

（二）代際支持

1.經(jīng)濟(jì)支持

從表7的結(jié)果可以看出，子女同住會(huì)提高父母給予的經(jīng)濟(jì)支持，但同時(shí)會(huì)減少父母得到的經(jīng)濟(jì)支持，并且兩者在對(duì)老年人金融參與的影響上存在差異。從子女角度看，不同住子女為了彌補(bǔ)不能及時(shí)在父母身邊陪伴照料的虧欠，一般會(huì)選擇增加對(duì)父母經(jīng)濟(jì)上的贍養(yǎng)。而子女在同住后，經(jīng)濟(jì)回報(bào)會(huì)有所減弱，更關(guān)注對(duì)父母的非經(jīng)濟(jì)支持。從父母角度看，同住后對(duì)水、電、煤等家庭支出的承擔(dān)或是對(duì)孫輩生活補(bǔ)貼的提高，會(huì)直接或間接地減少子女的經(jīng)濟(jì)支出。本文對(duì)消費(fèi)支出進(jìn)行回歸分析（表3模型5）后證實(shí)父母在同住后會(huì)在家庭支出中投入更多。在金融配置上，一方面，父母給予的經(jīng)濟(jì)支持會(huì)促進(jìn)老年人持有更多的現(xiàn)金和存款，這可能是由于同住后老年人需要持有更多現(xiàn)金和短期存款來(lái)維持日常生活，而風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的時(shí)效性較長(zhǎng)，流動(dòng)性相對(duì)弱，因此，老年人更傾向于持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。另一方面，父母得到的經(jīng)濟(jì)支持會(huì)擠出老年人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，即子女給予的經(jīng)濟(jì)幫助越多，老年人對(duì)金融產(chǎn)品的投入越少。這表明父母不會(huì)將從子女處得到的經(jīng)濟(jì)支持用于有風(fēng)險(xiǎn)的金融投資活動(dòng)，子女給予越多父母越不會(huì)參與金融投資。整體上，子女同住減少了父母得到的經(jīng)濟(jì)支持，反而促進(jìn)了養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。

表7 經(jīng)濟(jì)支持機(jī)制

2.勞動(dòng)支持

從表8的結(jié)果可以看出，子女和父母同住后會(huì)顯著增加親子之間的相互照料，其中父母給予的勞動(dòng)支持會(huì)促進(jìn)老年人自身更積極地參與金融市場(chǎng)?，F(xiàn)代社會(huì)中，請(qǐng)父母幫忙照料家庭是大多數(shù)子女解決生活與事業(yè)難以兼顧的有效手段，與子女同住相較于獨(dú)居能發(fā)揮出更大效用，促進(jìn)代際間的互相照料。尤其是對(duì)大多數(shù)已經(jīng)退休的老年人而言，時(shí)間成本較低，有充分的空閑時(shí)間幫助子女照顧下一代。但父母和子女的相互照料并不都能對(duì)老年人金融參與有影響。一方面，老年人幫助子女照料家務(wù)和孫輩顯著推動(dòng)了老年人參與風(fēng)險(xiǎn)金融投資。隨著老年人在家庭中承擔(dān)更多的照料責(zé)任和家務(wù)勞作，家庭中年輕勞動(dòng)力得以釋放，家庭收入提高的同時(shí)家庭環(huán)境也更加和諧，同時(shí)老年人在家庭金融參與中擁有更高的話語(yǔ)權(quán)，這都有助于老年人參與金融投資（湯凌霄、潘文東，2021）。但另一方面，父母得到的勞動(dòng)支持對(duì)金融自養(yǎng)能力的影響并不顯著。子女對(duì)老年人的起居照料可能會(huì)增加其對(duì)子女的依賴(lài)，同時(shí)抑制自我養(yǎng)老意識(shí)的覺(jué)醒，不會(huì)影響老年人金融參與。綜上，老年人給予子女的勞動(dòng)支持更能促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金參與，子女對(duì)父母的照料未發(fā)現(xiàn)該效應(yīng)，支持了子女同住的代際交換動(dòng)機(jī)。

表8 勞動(dòng)支持機(jī)制

（三）知識(shí)溢出

1.溝通頻率和金融知識(shí)

從表9的結(jié)果可以看出，父母和子女同住后溝通頻率會(huì)顯著提高，從而增加對(duì)金融資產(chǎn)的投入。本文認(rèn)為溝通頻率主要反映了子女對(duì)老年人的知識(shí)溢出水平。不同于年輕人，老年人對(duì)新鮮事物的接受程度較低，大多數(shù)老年人認(rèn)為金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了自己的承受范圍，并且對(duì)已經(jīng)推出的適老化理財(cái)產(chǎn)品并不清楚或是持有懷疑的態(tài)度。老年人和子女同住后，子女以及孫輩的陪伴和交流不僅能增強(qiáng)彼此的親近感和依賴(lài)度，而且能作為老年人獲取新鮮資訊的一個(gè)重要途徑，增加對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知和理解。金融知識(shí)水平的不斷提高有助于老年人增加參與金融市場(chǎng)的意愿，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投入會(huì)較之前增加的更為顯著。為了進(jìn)一步驗(yàn)證這一機(jī)制，本文利用金融知識(shí)作為中介變量進(jìn)行探究，由于CFPS中僅2018年有對(duì)金融知識(shí)的調(diào)查，因此利用2018年60歲以上樣本對(duì)金融知識(shí)的判斷進(jìn)行驗(yàn)證，證實(shí)了子女同住會(huì)通過(guò)知識(shí)溢出增加老年人對(duì)金融資產(chǎn)的投入。

表9 溝通頻率和金融知識(shí)機(jī)制

2.互聯(lián)網(wǎng)使用

從表10的結(jié)果可以看出，父母和子女同住會(huì)促進(jìn)老年人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的使用，從而增加對(duì)金融資產(chǎn)的投入。我國(guó)老年網(wǎng)民滲透率不到二成，更多老年人是處于被動(dòng)上網(wǎng)的狀態(tài)，需要他人指導(dǎo)和幫助①資料來(lái)源：《極光：2019年老年群體觸網(wǎng)研究報(bào)告》。。而子女同住能很好地解決這一問(wèn)題，距離的縮進(jìn)有助于子女和孫輩幫助老年人使用移動(dòng)設(shè)備上網(wǎng)，方便其看新聞資訊和了解新事物。隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，學(xué)習(xí)、娛樂(lè)、社交等等都可以借助網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)，金融領(lǐng)域也是如此。老年人上網(wǎng)頻率的增加，不僅能學(xué)到更全面的金融知識(shí)，了解到更多適老型的金融產(chǎn)品，提高其養(yǎng)老保障，還能有助于老年人方便快捷地進(jìn)行投資理財(cái)。

表10 互聯(lián)網(wǎng)使用機(jī)制

六、結(jié)論與建議

在人口老齡化不斷加重背景下，僅靠家庭養(yǎng)老這一主流養(yǎng)老方式難以滿足當(dāng)前老年群體的養(yǎng)老需求。社會(huì)養(yǎng)老保障方面，第一和第二養(yǎng)老支柱的發(fā)展仍存在保障深度不足、覆蓋能力有限等問(wèn)題，在短期難以得到改善。對(duì)此，《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代老齡工作的意見(jiàn)》提出要在鼓勵(lì)子女就近居住，加大家庭養(yǎng)老供給能力的同時(shí)提高對(duì)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的促進(jìn)和規(guī)范作用。因此，為了探究養(yǎng)老模式融合的效果最大化，本文著重研究了養(yǎng)老第三支柱，能否對(duì)家庭養(yǎng)老供給不足的部分進(jìn)行有效補(bǔ)充，這是當(dāng)前促進(jìn)老年人積極養(yǎng)老的關(guān)鍵。

本文使用2016年和2018年的中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)，通過(guò)研究子女同住對(duì)老年群體金融參與的影響，探究子女同住和發(fā)展養(yǎng)老第三支柱之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：首先，子女同住顯著提高了老年人參與金融市場(chǎng)的可能性和投資金額，尤其是顯著增加了老年群體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資比重，表明以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老能夠有效推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。當(dāng)老年人為男性、居住東部地區(qū)、子女教育水平和個(gè)人收入高時(shí)，這種促進(jìn)效應(yīng)更顯著。機(jī)制研究發(fā)現(xiàn)，子女同住降低了老年群體的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、增加其知識(shí)認(rèn)知和信息接觸，從而增加老年人金融投資；同時(shí)發(fā)現(xiàn)老年人給予子女的勞動(dòng)支持更能促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金參與，子女對(duì)父母的照料未發(fā)現(xiàn)該效應(yīng)，支持了子女同住的代際交換動(dòng)機(jī)。

本文探討了在社會(huì)養(yǎng)老供給不足的當(dāng)下，家庭養(yǎng)老作為主流養(yǎng)老模式，通過(guò)和養(yǎng)老第三支柱的深度融合，化被動(dòng)養(yǎng)老為主動(dòng)養(yǎng)老。盡管目前有多項(xiàng)政策利好養(yǎng)老第三支柱，但其參與率低的困境依舊嚴(yán)峻，解決方案應(yīng)立足于家庭養(yǎng)老為主流的現(xiàn)實(shí)背景?；诒疚难芯拷Y(jié)論，具體建議如下：

首先，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老和第三支柱養(yǎng)老并不是非此即彼的替代關(guān)系，而是相互融合促進(jìn)的關(guān)系，第三支柱的建設(shè)要充分借助老年人子女同住的促進(jìn)效應(yīng)。一方面，為子女同住掃清制度障礙。對(duì)于父母投奔異地子女生活的，政策應(yīng)在允許隨遷和方便隨遷兩個(gè)維度著力。另一方面，加大第三支柱養(yǎng)老的宣講力度，相關(guān)政策宣傳工作要面向家庭，不僅讓老年人了解參與第三支柱養(yǎng)老的益處，更重要的是讓老年人的子女意識(shí)到養(yǎng)老第三支柱對(duì)于家庭養(yǎng)老的補(bǔ)充作用。

其次，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)要合理地將老年人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、信息接受能力納入評(píng)估，降低養(yǎng)老第三支柱產(chǎn)品的選擇門(mén)檻，提升老年人參與養(yǎng)老第三支柱的能力。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，應(yīng)建立國(guó)家適老金融產(chǎn)品目錄，規(guī)范、加大推動(dòng)構(gòu)建養(yǎng)老金融產(chǎn)品專(zhuān)區(qū)專(zhuān)柜建設(shè)，同時(shí)，建立“專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)”準(zhǔn)入機(jī)制，鼓勵(lì)專(zhuān)家走進(jìn)社區(qū)，為老年人講解養(yǎng)老金融產(chǎn)品，讓老年人聽(tīng)得懂、買(mǎi)得明白。對(duì)企業(yè)而言，需建立養(yǎng)老產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，并對(duì)不同養(yǎng)老產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，瞄準(zhǔn)不同的目標(biāo)群體，以低波動(dòng)、收益相對(duì)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的產(chǎn)品為先導(dǎo)，提高養(yǎng)老金融產(chǎn)品辨識(shí)度，與養(yǎng)老財(cái)富管理需求的應(yīng)用場(chǎng)景有效結(jié)合，更加契合老年人養(yǎng)老需求。

最后，少子化和老齡化背景下子女?dāng)?shù)量少的父母更加依賴(lài)于自身養(yǎng)老投資，更愿意參與養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，可將獨(dú)生子女家庭為突破口撬動(dòng)養(yǎng)老第三支柱市場(chǎng)的發(fā)展。獨(dú)生子女家庭面臨工作、孝親、撫幼多重壓力疊加問(wèn)題。作為計(jì)劃生育政策的遵從者，不應(yīng)讓獨(dú)生子女家庭獨(dú)自承擔(dān)因遵從政策帶來(lái)的成本，政府應(yīng)加大對(duì)獨(dú)生子女家庭養(yǎng)老的政策傾斜力度，讓獨(dú)生子女有更充足的精力和時(shí)間照顧父母。具體措施有：對(duì)獨(dú)生子女家庭適度提高養(yǎng)老補(bǔ)貼或者加大個(gè)人所得稅減免力度；擴(kuò)大普惠托育服務(wù)供給，緩解家庭中“撫幼”對(duì)“孝親”的擠壓；設(shè)立獨(dú)生子女照料假，為其同住照料父母提供時(shí)間上的可行性。