方婷婷

(銅陵職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)濟貿(mào)易系，安徽 銅陵 244000)

0 引言

經(jīng)濟全球化進程加劇了企業(yè)生存環(huán)境的不斷惡化，迫使企業(yè)通過提升管理水平來增強自身競爭力。財務(wù)管理作為企業(yè)一項重要的經(jīng)營管理活動，財務(wù)管理水平的高低不僅是企業(yè)經(jīng)營狀況的基本反映，也是企業(yè)相關(guān)利益者和管理團隊決策的依據(jù)[1]。同樣，做好財務(wù)管理工作，提高企業(yè)財務(wù)管理水平，也是企業(yè)提高競爭能力和可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

財務(wù)管理水平是企業(yè)經(jīng)營管理過程中積累的財務(wù)管理知識、經(jīng)驗的綜合展現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營活動中表現(xiàn)出來的對財務(wù)管理活動的協(xié)調(diào)控制水平。財務(wù)管理水平指數(shù)是綜合評價企業(yè)財務(wù)管理水平的重要參數(shù)。國內(nèi)外有關(guān)上市企業(yè)財務(wù)管理水平和財務(wù)管理水平測度研究的相關(guān)文獻較少，牟文[1]等參考國內(nèi)上市企業(yè)財務(wù)管理水平的實際情況，篩選財務(wù)管理水平的組成要素構(gòu)建評價指標體系，提出運用模糊評價法研究企業(yè)的財務(wù)管理水平，但未進行實證及深層次研究。張昕[2]提出了利用層次分析法研究財務(wù)管理水平的新思路，給出了財務(wù)管理水平評價的實現(xiàn)步驟。陳佩佩[3]結(jié)合國內(nèi)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了財務(wù)水平評價的指標體系，運用熵權(quán)法確定了各指標的權(quán)重，評價企業(yè)財務(wù)管理水平。通過文獻梳理可知，國內(nèi)外財務(wù)管理水平指數(shù)的研究基礎(chǔ)較單薄?，F(xiàn)有文獻缺少整體性的綜合衡量企業(yè)財務(wù)管理水平的指標體系和財務(wù)管理水平指數(shù)的計算方法的綜合運用等方面的相關(guān)成果。

鑒于上述原因，文章借鑒現(xiàn)有研究成果，從企業(yè)財務(wù)管理工作活動涉及的四個主要類型出發(fā)，構(gòu)建全新的財務(wù)管理水平指標體系，測度上市企業(yè)財務(wù)管理水平指數(shù)。既可以掌握上市企業(yè)整體財務(wù)運行規(guī)律與趨勢，提高企業(yè)財務(wù)管理水平；又可以為相關(guān)利益決策者提供多維度的財務(wù)數(shù)據(jù)，快速了解企業(yè)財務(wù)管理水平，及時做出正確決策。文章主要包括財務(wù)管理水平指標體系構(gòu)建、測度指標權(quán)值的確定、指數(shù)測度與分析等三個主要內(nèi)容。

1 財務(wù)管理水平測度指標體系的建立

指標體系是財務(wù)管理水平測度的關(guān)鍵，科學(xué)合理的指標體系可以準確衡量企業(yè)財務(wù)管理水平的高低，有利于企業(yè)找出自身財務(wù)管理方面存在的差距和問題，有利于企業(yè)采取積極合理的方法彌補管理方面的漏洞，提升企業(yè)財務(wù)管理水平和競爭力。因此，建立一套科學(xué)合理的指標體系是財務(wù)管理水平的測度前提。

1.1 指標體系的選取原則

為了使選取的財務(wù)管理水平測度指標能夠更加科學(xué)合理地反映企業(yè)財務(wù)管理真實水平，財務(wù)管理水平測度指標選取時應(yīng)遵循全面性、數(shù)據(jù)可獲取性、可量化性和重要性的原則。

(1)全面性原則： 應(yīng)該從不同維度、全面系統(tǒng)地研究測度問題，所選取的指標應(yīng)該具有概括性、全面性、層次性，既保證選取指標的全面性，也要避免指標冗余。

(2)數(shù)據(jù)可獲取性原則：指標數(shù)據(jù)獲取的難易程度及獲取成本高低是衡量指標選取是否合理的風(fēng)向標，構(gòu)建財務(wù)管理水平測度指標體系時，盡可能考慮數(shù)據(jù)公開的、較容易獲取的指標。

(3)可量化性原則：財務(wù)管理水平測度研究是利用量化結(jié)果衡量企業(yè)財務(wù)管理水平高低，指標選取優(yōu)先考慮定量性指標，便于測度計算時對指標進行定量分析。

(4)重要性原則：財務(wù)管理水平的影響因素和指標有很多，構(gòu)建指標體系時，只有將各維度起決定性作用的指標全部納入指標體系，才能科學(xué)合理地反映企業(yè)財務(wù)管理的真實水平。同時，也應(yīng)該考慮各維度指標間的相關(guān)性，盡量選取相對獨立的指標構(gòu)建指標體系。

1.2 指標體系的構(gòu)建

1.2.1 一級指標

財務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營活動必不可少的工作，財務(wù)管理活動涉及融資、投資、運營和利潤分配四個維度。文章選取財務(wù)管理活動的四個維度作為指標體系的一級指標，如圖1所示。

圖1 財務(wù)管理水平測度指標體系的一級指標

1.2.2 融資水平指標

影響企業(yè)融資水平的因素包括融資結(jié)構(gòu)、融資風(fēng)險和融資成本等三個方面。融資結(jié)構(gòu)根據(jù)融資方式可分為內(nèi)部和外部融資兩種，外部融資可分為債權(quán)和債務(wù)融資兩種方式。融資風(fēng)險主要是針對不同融資結(jié)構(gòu)資金清償能力的視角來衡量，主要采用資產(chǎn)負債表、利息保障倍數(shù)兩個指標作為融資風(fēng)險的衡量指標。融資成本是企業(yè)通過內(nèi)部融資、外部債權(quán)和債務(wù)融資所發(fā)生的費用，通常用債權(quán)融資成本率、股權(quán)融資成本率兩個指標進行測度[4]。結(jié)合指標體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的融資水平指標如圖2所示。

圖2 融資水平指標

債權(quán)融資占比：是指取得借款與發(fā)行債券流入的資金與融資活動資金總流入的比值。

內(nèi)部融資占比：內(nèi)部融資流入的資金與融資活動資金總流入的比值。

資產(chǎn)負債率：負債總額期末數(shù)與資產(chǎn)總額期末數(shù)的比值。

利息保障倍數(shù)：凈利潤、所得稅與利息支出三者之和與利息支出的比值。

1.2.3 投資水平指標

借鑒現(xiàn)有文獻資料的研究成果，從投資的結(jié)構(gòu)、風(fēng)險及收益三個維度構(gòu)建投資水平篩選測度指標。投資結(jié)構(gòu)是企業(yè)各投資要素與總投資量的比值，現(xiàn)有文獻多采用債權(quán)投資占比、股權(quán)投資占比以及固定資產(chǎn)占比來解析企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)。投資風(fēng)險是企業(yè)可能面臨的資金(包括收益和本金)損失的可能性，財務(wù)管理活動中通常利用投資現(xiàn)金比率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)來辨識企業(yè)的投資風(fēng)險。投資收益是指企業(yè)能否實現(xiàn)投資收益最大化。不同規(guī)模企業(yè)判別是否投資的標準和指標略有區(qū)別。從研究企業(yè)管理水平的微觀視角出發(fā)，選取投資收益率和資本回報率兩個指標衡量企業(yè)的投資收益[5]。結(jié)合指標體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的投資水平指標如圖3所示。

圖3 投資水平指標

股權(quán)投資占比：長期股權(quán)投資與外部總投資的比值，外部總投資包括長期股權(quán)投資、持有至到期投資、交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的總和。

固定資產(chǎn)占比：固定資產(chǎn)與內(nèi)部總投資的比值，內(nèi)部總投資包括固定資產(chǎn)、在建工程、投資性房產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開發(fā)支出的總和。

投資現(xiàn)金比率：投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值。

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈利潤的比值。

投資收益率：投資收益與外部總投資資產(chǎn)的比值。

投入資本回報率：凈利潤、財務(wù)費用之和與資產(chǎn)總計、流動負債、應(yīng)付票據(jù)、短期借款、一年內(nèi)到期的長期負債之和的比值。

1.2.4 運營水平指標

運營是財務(wù)管理活動中對資金流動性和需求量的綜合管理，從財務(wù)管理視角分析，保持企業(yè)運營資金流動性和合理風(fēng)險的基礎(chǔ)上，企業(yè)運營資金收益率最大化是營運資金管理的最優(yōu)目標。通常采用流動性、風(fēng)險性和收益性衡量企業(yè)運營資金水平。流動性是度量企業(yè)運營水平的傳統(tǒng)指標，通常用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、運營資金周轉(zhuǎn)率指標衡量資金流動性[6]。風(fēng)險性是衡量企業(yè)運營資金存在風(fēng)險的可能性，通常用現(xiàn)金流量凈額增長率度量資金風(fēng)險。收益性是企業(yè)使用資金進行投資活動獲得收益的情況，通常用運營資金占比和運營資金對凈資產(chǎn)比率識別資金收益性。結(jié)合指標體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的運營資金水平指標如圖4所示。

圖4 運營資金水平指標

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：營業(yè)收入與資產(chǎn)期末數(shù)和資產(chǎn)期初數(shù)平均值的比值。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：營業(yè)收入與應(yīng)收賬款期末數(shù)和期初數(shù)平均值的比值。

運營資金周轉(zhuǎn)率：營業(yè)收入與運營資金的比值。

現(xiàn)金流凈額增長率：本期經(jīng)營現(xiàn)金流和上期的差值與上期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額的比值。

運營資金占比：流動資產(chǎn)、流動負債的差值與流動資產(chǎn)的比值。

運營資金對凈資產(chǎn)比率：運營資金與所有者權(quán)益期末數(shù)的比值。

1.2.5 利潤分配水平指標

利潤分配是利潤在利益主體間的分割，以及評估影響分配水平的各類因素及可能面臨的風(fēng)險。按照利潤分配涉及的利益分配主體、基礎(chǔ)條件和風(fēng)險等三個維度梳理篩選指標。利潤分配主體的子指標包括利息負擔(dān)率、所得稅負擔(dān)率和股利支付率；利潤分配基礎(chǔ)的子指標包括銷售現(xiàn)金比率和凈資產(chǎn)收益率；收益風(fēng)險分配的衡量指標包括資本累計率和貨幣資金占比[7]。結(jié)合指標體系選取的原則，經(jīng)篩選梳理后的利潤分配水平指標如圖5所示。

圖5 利潤分配水平指標

利息負擔(dān)率：利息支出與凈利潤、所得稅、利息支出三者之和的比值。

所得稅負擔(dān)率：未分配利潤期末數(shù)、盈余公積期末數(shù)與期初差值與凈利潤的比值。

股利支付率：每股現(xiàn)金股利與每股收益的比值。

銷售現(xiàn)金比率：經(jīng)營活動現(xiàn)金流與主營收入的比值。

資本積累率：所有者權(quán)益期末與期初差值與所有者權(quán)益期初數(shù)的比值。

貨幣資金占比：貨幣資金與總資產(chǎn)的比值。

2 基于熵值法的指標體系客觀賦權(quán)

2.1 熵值法賦權(quán)的原理及步驟

熵值法主要通過計算指標的變異程度實現(xiàn)指標賦權(quán)，該方法是基于對樣本實際觀測值的統(tǒng)計完成權(quán)值計算。其實現(xiàn)步驟如下：

Step1：構(gòu)造數(shù)據(jù)矩陣A

(1)

其中：n為研究對象的個數(shù)，m為測度體系的指標個數(shù)，Xij為第i個研究對象對應(yīng)第j個指標的實際觀測數(shù)據(jù)。

Step2：樣本數(shù)據(jù)的標準化處理

(2)

Step3：計算指標j相對于第i個研究對象所占的比重

(3)

Step4：計算指標j的信息熵值

(4)

Step5：計算指標j的差異系數(shù)

gj=1-ej

(5)

Step6：計算權(quán)重

(6)

2.2 權(quán)重的確定

根據(jù)熵值法確定權(quán)重的原理及實現(xiàn)步驟，文章運用Python語言編寫計算機程序，對500家樣本企業(yè)2015-2020年連續(xù)6年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行計算，得出每一年各層級指標體系的客觀權(quán)重值。

3 財務(wù)管理水平指數(shù)測度與分析

3.1 財務(wù)管理水平指數(shù)測度的方法

財務(wù)管理水平指數(shù)是綜合反映財務(wù)管理水平的量化指標，其測度過程較為復(fù)雜，常用的測度方法有加權(quán)合成法、乘法合成法、加乘混合法，文章利用加權(quán)合成法進行財務(wù)管理水平指數(shù)的測度。加權(quán)合成法的計算公式為

(7)

其中，Z為被研究企業(yè)的財務(wù)管理水平指數(shù)，Wj為第j個指標的權(quán)重，Xj為第j個指標標準化后的實際數(shù)據(jù)。

3.2 財務(wù)管理水平指數(shù)測度與分析

根據(jù)熵值法確定的權(quán)重值及標準化數(shù)據(jù)，利用加權(quán)合成法對500家上市企業(yè)的綜合財務(wù)管理系統(tǒng)水平指數(shù)進行測度，測度結(jié)果如表1所示。

表1 500家上市企業(yè)綜合財務(wù)管理水平測度結(jié)果

根據(jù)表1的測度結(jié)果分析，500家上市企業(yè)的財務(wù)管理水平綜合指數(shù)分布區(qū)間動態(tài)變化，每年均呈現(xiàn)不同的特征。具體分析，從2016年開始，500家樣本企業(yè)的財務(wù)管理水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢，多數(shù)企業(yè)位于[40，50)區(qū)間，且[50, 60)區(qū)間的企業(yè)穩(wěn)步增多。在2019年以后，500家樣本企業(yè)的財務(wù)管理水平綜合指數(shù)呈現(xiàn)急劇下降，70%的企業(yè)位于[30, 40)區(qū)間，總體分析應(yīng)該是突發(fā)新冠肺炎疫情導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)經(jīng)營活動暫停。雖然2016-2019年500家樣本企業(yè)的綜合財務(wù)管理水平指數(shù)呈現(xiàn)向好趨勢，但整體仍處于較低水平，還有較大的提升空間，各企業(yè)間財務(wù)管理水平還存在較大的差距。

4 結(jié)論

文章總結(jié)了上市企業(yè)財務(wù)管理水平測度的研究成果，構(gòu)建了實用性較強的財務(wù)管理水平測度指標體系，闡述了基于熵值法確定指標權(quán)重的基本原理和實現(xiàn)步驟，并給出了詳細的計算公式。給出了財務(wù)管理水平指數(shù)測度的加權(quán)合成法計算公式，并對2016-2020年500家樣本企業(yè)進行了財務(wù)管理水平綜合指數(shù)的測度。測度結(jié)果表明：我國上市企業(yè)財務(wù)管理水平仍處于較低的水平，容易受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。企業(yè)還需要結(jié)合自身規(guī)模及經(jīng)營特點，不斷提高自身的財務(wù)管理水平，確保公司在嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境中保持足夠強大的企業(yè)競爭力。