過去，渠道端的格局是線上不斷沖擊線下，因?yàn)榫€上流量成本更低，但從2015、2016年開始，線上紅利逐漸消退，當(dāng)時(shí)中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到7.9億，網(wǎng)民增速開始放緩，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)相對變化，線上獲客成本不斷提高，同時(shí)線上內(nèi)容也在發(fā)生變化，從傳統(tǒng)電商向短視頻、直播等新興電商切換。2021年國家出臺互聯(lián)網(wǎng)平臺反壟斷意見，對各大線上平臺的行為邊界做了約束，隨后線上監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化。

線下渠道在受到線上嚴(yán)重沖擊的那幾年，本身也做了很多調(diào)整，比如商業(yè)模式從純百貨向購物中心、奧特萊斯轉(zhuǎn)型，進(jìn)行了到店和到家業(yè)務(wù)模式的融合，上游供應(yīng)鏈也做了進(jìn)一步深耕。

當(dāng)前，線上和線下的勢能會更加均衡，線下壓力最大的時(shí)候可能過去了，未來，線上線下會更趨融合，用線上營銷方式和渠道獲客，再結(jié)合線下供應(yīng)鏈和門店去服務(wù)客戶。不管是到店還是到家，都給消費(fèi)者提供了更多場景，整個(gè)渠道端會變得更加均衡。

最底層因素，是伴隨著中國國力崛起，年輕消費(fèi)者對品牌和產(chǎn)品的認(rèn)知會更加聚焦功能性、個(gè)性化、潮流性，所以，會對產(chǎn)品質(zhì)量、性價(jià)比、品牌更加關(guān)注，而不是一味傾向國際大牌。

國貨品牌在產(chǎn)品力、渠道力、品牌力等方面厚積薄發(fā)，做了很多布局，比如在研發(fā)端、供應(yīng)鏈端有很多投入，不斷提升產(chǎn)品功效，令消費(fèi)者能有非常好的體驗(yàn)，形成持續(xù)復(fù)購。

在渠道方面，從2008年到2016年的電商中心化，到2016年至今的去中心化過程中，國貨品牌抓住流量紅利，借助線上渠道，形成品效合一的銷售模式。尤其是進(jìn)入流量分散的內(nèi)容電商時(shí)代，有些公司沒有依賴于超級流量平臺，而是通過大量全域矩陣式紅人，進(jìn)行社會化傳播和用戶觸達(dá)，這種能效會比傳統(tǒng)中心化電商效率更高。

至于品牌力，目前國貨品牌相對于國際大牌，還需要時(shí)間沉淀。但是我們也看到越來越多的國貨品牌，通過產(chǎn)品力、渠道力的加持，讓消費(fèi)者對于其認(rèn)知越來越全面，這個(gè)過程其實(shí)也是中國品牌從國內(nèi)市場走向國際市場必然要經(jīng)歷的。

我認(rèn)為中國預(yù)制菜正進(jìn)入高速發(fā)展期，體現(xiàn)在B端和C端已經(jīng)共振。預(yù)制菜在B端市場占比為85%，C端市場占比為15%，目前整個(gè)市場在擴(kuò)容，同時(shí)B端和C端的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化。新冠疫情發(fā)生后，家庭用餐場景采取預(yù)制菜變得越來越普遍，C端占比會進(jìn)一步提升。另一方面，B端對成本和人力效率的要求更高，也會采取供應(yīng)預(yù)制的方式降低原材料損耗和人力成本。所以，整個(gè)預(yù)制菜的景氣度非常高。

背后原因是什么？通過研究美國和日本上世紀(jì)50年食品工業(yè)的發(fā)展，我們會發(fā)現(xiàn)，在兩個(gè)國家的人均GDP處于歷史可比水平時(shí)，消費(fèi)者對于餐食的健康、便捷、效率的要求都會變得更高。

很多人認(rèn)為這個(gè)行業(yè)沒有壁壘，但從研究角度看，這個(gè)行業(yè)壁壘還是蠻高。如果要做大，要具備三個(gè)方面的條件：第一是渠道；第二是供應(yīng)鏈優(yōu)勢；第三是研發(fā)優(yōu)勢。

現(xiàn)制茶飲是最近兩年供給創(chuàng)造需求形成的新消費(fèi)賽道，它將中國傳統(tǒng)茶飲和現(xiàn)制飲料做了產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道迭代。

第一，從渠道端或者門店端看，在快速擴(kuò)張的過程中，不管高端A類店，還是低端C類店，都有各自的成長邏輯。而且，這個(gè)市場還在快速成長，還沒有實(shí)現(xiàn)集中，在高景氣細(xì)分賽道的公司都會系統(tǒng)性受益。

第二，要更多關(guān)注上游供應(yīng)鏈公司，特別是跟烘焙相關(guān)的供應(yīng)鏈公司，它們會整體受益于景氣度提升。因?yàn)楸举|(zhì)上，它們解決了門店連鎖化效率的問題，東方不亮西方亮，它們最終會給整個(gè)市場供貨，所以做大的概率會更高。

中國免稅市場已經(jīng)是全球最大，中國龍頭免稅運(yùn)營服務(wù)商也已經(jīng)是全球最大。整個(gè)免稅市場長期成長空間非常大，因?yàn)榘殡S它的是中國人均收入水平的提升，以及中國消費(fèi)者全球化的過程。

雖然在規(guī)模上，中國企業(yè)已經(jīng)是全球最大，但其在質(zhì)量上仍有進(jìn)一步提升的空間。目前有新免稅運(yùn)營商開始進(jìn)入這個(gè)市場，這有利于改善行業(yè)整體的競爭環(huán)境，提升身在其中的免稅運(yùn)營商的運(yùn)營能力。

未來，伴隨疫情結(jié)束，中國消費(fèi)者會恢復(fù)出境旅游，這要求中國免稅運(yùn)營商在黃金時(shí)間段快速提升供應(yīng)鏈能力，實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先和高質(zhì)量、可持續(xù)性發(fā)展。

在資本市場，酒店上市公司可以分為兩類，第一類是連鎖商務(wù)型酒店，第二類是度假型酒店。

過去10年，經(jīng)濟(jì)型酒店呈現(xiàn)向中高端酒店轉(zhuǎn)型的趨勢，其在商業(yè)模式上以加盟為主，市場份額快速集中。度假型酒店主要商業(yè)模式是委托管理，在疫情期間它受影響比較大，疫情后，盈利彈性會更大，但對單店運(yùn)營能力較高，要求其形成產(chǎn)品差異化以及品牌矩陣化，以覆蓋更多的消費(fèi)者。

連鎖型商務(wù)酒店的景氣度也會進(jìn)一步恢復(fù)。因?yàn)橐咔槠陂g，得益于政府采購，它的OCC（客房入住率）很高，但是ADR（客房收入/實(shí)際售出客房數(shù)量）比較低。疫情后，這兩個(gè)指標(biāo)都會伴隨著商務(wù)活動的恢復(fù)進(jìn)一步提升，酒店行業(yè)有長期成長性，現(xiàn)在也是一個(gè)非常好的布局時(shí)點(diǎn)。

紅人經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是基于關(guān)注關(guān)系的粉絲經(jīng)濟(jì)，粉絲經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是去中心化?，F(xiàn)在有大量腰尾部紅人、腰尾部內(nèi)容創(chuàng)作者迎來了春天。

首先，這一趨勢對品牌方提出了更高的要求，因?yàn)檫^去可能更多依賴于超級頭部紅人，現(xiàn)在需要依賴于更多的腰尾部紅人，管理半徑會變得更大。

第二，從用戶角度，獲取信息的來源不斷細(xì)分下沉。比如，大家都關(guān)注寵物，可能我關(guān)注寵物食品，你關(guān)注的是寵物服飾，我們關(guān)注的內(nèi)容創(chuàng)作者都不一樣，所以會進(jìn)一步垂直細(xì)分下沉，對紅人經(jīng)濟(jì)全域矩陣式跨平臺運(yùn)營能力的要求越來越高。

第三，東方甄選模式崛起和一般或傳統(tǒng)MCN機(jī)構(gòu)不一樣。傳統(tǒng)MCN機(jī)構(gòu)，社交資產(chǎn)也叫流量，沉淀在紅人身上，其實(shí)跟明星經(jīng)紀(jì)公司一樣，很難做大。如果說頭部紅人沒有賺到錢，可能就會跟機(jī)構(gòu)分開，自己單做。東方甄選的社交資產(chǎn)是沉淀在東方甄選這個(gè)平臺上，因此，資產(chǎn)的穩(wěn)定性會比其他公司更強(qiáng)。

傳統(tǒng)MCN要坑位費(fèi)，頭部紅人要大量提成，是因?yàn)樯缃毁Y產(chǎn)在這些紅人身上。越來越多品牌愿意跟東方甄選合作，就是因?yàn)闁|方甄選沒有坑位費(fèi)，提成比其他競爭對手也要低很多。這種低利潤率模式，本質(zhì)構(gòu)成了它的商業(yè)壁壘，未來可以爭取和更多品牌商家合作。

東方甄選平臺與主播/紅人是雇主與員工的關(guān)系，可以實(shí)現(xiàn)18個(gè)小時(shí)的直播，而傳統(tǒng)MCN則過度依賴于1-2個(gè)紅人，這導(dǎo)致后者在階段性爆發(fā)后，持續(xù)性不強(qiáng)。

東方甄選的文化輸出、價(jià)值觀認(rèn)同模式，會讓用戶在直播間停留時(shí)長大幅增加，帶來轉(zhuǎn)化率提升。東方甄選的商業(yè)模式是內(nèi)容電商領(lǐng)域興起的一個(gè)新動向，值得關(guān)注它的長期發(fā)展變化。它的出現(xiàn)，也打消了我們對于傳統(tǒng)MCN機(jī)構(gòu)資產(chǎn)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。