萬(wàn)麗

周海晨 申萬(wàn)宏源證券研究所總經(jīng)理 上海領(lǐng)軍金才 新財(cái)富鉆石分析師NFBR

2006年入行時(shí)，恰逢造紙周期低谷，周海晨沒有受挫，堅(jiān)持做深度研究，踏實(shí)打基礎(chǔ)。孰料2007年行業(yè)剛迎來起色，又遇到2008年金融危機(jī)，精心搭建的模型開始失靈，他沒有氣餒，調(diào)整心態(tài)，以專業(yè)研究為底氣，陪伴企業(yè)與投資者度過市場(chǎng)動(dòng)蕩期。

歷經(jīng)周期，實(shí)力終獲認(rèn)可。自2010年至今，周海晨12次獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選輕工和紡織服裝（包括原造紙印刷、輕工造紙）行業(yè)第一名，并于2017年加冕“白金分析師”，2020年獲得“鉆石分析師”榮譽(yù)。

從業(yè)16年，周海晨成長(zhǎng)的不同階段，關(guān)注和思考的問題都不一樣。做分析師時(shí)，更多從投資者角度關(guān)注個(gè)股漲跌；成為部門負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理，開始關(guān)心和辨別產(chǎn)業(yè)空間。

2020年，39歲的周海晨升任申萬(wàn)宏源證券研究所總經(jīng)理的職位，扛起中國(guó)最老牌證券研究所傳承與創(chuàng)新的重任。如今，他開始思考金融服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，怎樣通過合理的制度安排去驅(qū)動(dòng)資源優(yōu)化配置，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

學(xué)生時(shí)代的周海晨，“學(xué)霸”特質(zhì)頗為明顯。他高中讀的是青島市錄取分?jǐn)?shù)排第二的“高師班”，這意味著，其報(bào)考大學(xué)只能選擇師范類學(xué)校。高考結(jié)束，冥冥之中的安排，他考入華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，并獲得保研的機(jī)會(huì)。

華東師大從事證券行業(yè)的人不少，周海晨的導(dǎo)師當(dāng)時(shí)也經(jīng)常參加行內(nèi)的活動(dòng)，周海晨因此雖對(duì)證券行業(yè)有接觸，但是并不太了解。他將進(jìn)入證券研究行業(yè)的過程，稱作一個(gè)“美麗的誤會(huì)”。原以為，證券研究所像科研院校一樣，是埋頭做課題研究，基于其在大學(xué)期間多次參加課題競(jìng)賽并獲獎(jiǎng)的經(jīng)歷，便報(bào)名參加招聘，并從上千份簡(jiǎn)歷中脫穎而出，順利通過了申萬(wàn)的一輪筆試和四輪面試，開啟錄用實(shí)習(xí)之旅。

實(shí)習(xí)期間，周海晨被分在大消費(fèi)組，先后研究過農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊。早期，他主要做一些輔助性的工作，學(xué)習(xí)寫報(bào)告。隨著學(xué)習(xí)的進(jìn)階，他很快感覺到，這個(gè)行業(yè)不是想象中的閉門造車，還要出去跟客戶交流和到上市公司調(diào)研，更接地氣，也更考驗(yàn)研究者的綜合能力。

消費(fèi)行業(yè)的調(diào)研，很多時(shí)候需要實(shí)地探訪渠道和產(chǎn)品。周海晨記得，為了研究一家生產(chǎn)雞蛋的公司，他曾跟著農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師趙金厚一起去養(yǎng)雞場(chǎng)；為了對(duì)一家高端手表品牌有更直觀的了解，剛畢業(yè)的周海晨還專門去逛名表店；之后研究家居公司，他又時(shí)常出現(xiàn)在各大賣場(chǎng)。

造紙企業(yè)大多分布在山東，行業(yè)內(nèi)一家代表性的公司上市時(shí)，他飛往山東，待了將近半個(gè)月，住在公司旁邊的小酒店，到點(diǎn)就去“上班”，和財(cái)務(wù)、采購(gòu)、銷售等各條線員工交流。以至于公司的人開玩笑說，周海晨成了他們的榮譽(yù)員工。

“不管在消費(fèi)領(lǐng)域做了多久，田野式調(diào)查都是必要的，草根調(diào)研能夠真實(shí)反映行業(yè)的情況?！敝芎３糠Q，盡管現(xiàn)在他已經(jīng)做到了管理層，但還是會(huì)定期給那些熟悉的公司打電話或者實(shí)地調(diào)研，“去聊聊最近的一些變化，分析師要一直保持對(duì)行業(yè)的敏感度?！?/p>

入行初期，公司平臺(tái)的支持、資深分析師的指引，讓周海晨受益匪淺?！霸谏耆f(wàn)研究平臺(tái)上，有長(zhǎng)期積淀的研究體系、數(shù)據(jù)庫(kù)，有新老帶教的氛圍。我能夠不斷成長(zhǎng)，與資深分析師的指導(dǎo)密不可分。他們不僅傳授我們研究方法，還指導(dǎo)我怎么樣路演、調(diào)研。我入行時(shí)候的那批分析師，被稱為研究所的‘黃金一代’，大家一起交流工作和生活，探討研究的心得，亦師亦友，收獲巨大?，F(xiàn)在他們基本都是各大金融機(jī)構(gòu)的‘頂梁柱’了。”

2006年5月，周海晨被正式錄用，并定崗在輕工造紙行業(yè)。但紙業(yè)2005年起一直處于低谷，帶他的老師也深表同情：“你運(yùn)氣挺不好的。”

周海晨的熱情沒有被挫傷，他把大量時(shí)間投入到基礎(chǔ)研究上，搭建研究模型和產(chǎn)業(yè)鏈框架。彼時(shí)，投研界對(duì)造紙行業(yè)的研究以定性為主，定量研究較少，周海晨80%以上的時(shí)間都是在做數(shù)據(jù)分析，建模型，打基礎(chǔ)。

早期，申萬(wàn)造紙印刷行業(yè)研究就周海晨一人，有時(shí)候一個(gè)晚上有6家公司發(fā)財(cái)報(bào)，他必須要做完所有點(diǎn)評(píng)，中間困了就去洗個(gè)澡，吃點(diǎn)東西醒醒神，全部點(diǎn)評(píng)報(bào)告寫完，一整晚就過去了。有時(shí)候，做公司調(diào)研，發(fā)現(xiàn)了新機(jī)會(huì)，或推薦的公司基本面發(fā)生了變化，必須要盡快發(fā)聲，他也會(huì)在當(dāng)天將報(bào)告趕出來。

雖然知道少寫一份報(bào)告天不會(huì)塌下來，但是，追求完美的周海晨近乎苛刻地自我要求：“勤奮、靠譜，真誠(chéng)服務(wù)客戶”。

他發(fā)自內(nèi)心地?zé)釔圻@個(gè)行業(yè)，一方面，他將海量數(shù)據(jù)、信息轉(zhuǎn)換成研究模型，最后產(chǎn)出邏輯嚴(yán)謹(jǐn)、有理有據(jù)的報(bào)告；另一方面，跟優(yōu)秀的上市公司、投資機(jī)構(gòu)交流，令他受益匪淺。

當(dāng)然，最令他有成就感的，是每一次辛勤調(diào)研和研究得出的前瞻研判，獲得了市場(chǎng)的印證。這種來自“市場(chǎng)的美妙回音”，會(huì)給職業(yè)不斷帶來正反饋，“上市公司會(huì)更加信任你，客戶也更愿意跟你交流，這也讓自己相信，通過努力能夠有回報(bào)”。

2007年，A股醞釀一波大牛市，而造紙行業(yè)一方面供需都發(fā)生了積極變化，另一方面長(zhǎng)期缺乏投資機(jī)會(huì)使市場(chǎng)對(duì)該板塊慣性“累覺不愛”，板塊到底怎么走，多數(shù)人心里面沒底。這時(shí)候，已經(jīng)積累一定扎實(shí)研究的周海晨，基于詳細(xì)的供需關(guān)系模型，找到“與大眾不同的認(rèn)識(shí)”，開始大膽發(fā)聲，力薦“造紙的逆襲”。

回頭看，他完美抓住了那一波造紙行業(yè)最波瀾壯闊的行情，2007年，造紙板塊股價(jià)漲幅將近200%。作為新人的周海晨，作為這一輪紙業(yè)行情的主推者之一，快速被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)識(shí)。

2008年，入行僅兩年的周海晨，拿下了新財(cái)富最佳分析師評(píng)選造紙印刷行業(yè)第三名。

同年，恰逢改革開放30周年，申萬(wàn)研究所提出了“回顧30年，展望30年”的研究策劃任務(wù)?；谶@個(gè)要求，周海晨把國(guó)內(nèi)外造紙行業(yè)30年的發(fā)展歷程、未來展望均做了詳細(xì)梳理和模型搭建。

不過很快，金融危機(jī)席卷全球，A股大幅受挫，造紙板塊同樣受到?jīng)_擊，周海晨之前做的大量模型，在劇烈動(dòng)蕩的市場(chǎng)面前開始失靈，曾經(jīng)力推的公司，也遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑。他迅速調(diào)整心態(tài)，冷靜反思：模型里面，哪些是關(guān)鍵要素，哪些假設(shè)發(fā)生了變化？之后，他又頻繁去公司調(diào)研，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)，2008年的回落，一方面是因?yàn)楣┬枋芡獠凯h(huán)境影響變化；另一方面，也有市場(chǎng)過度悲觀的原因。例如，正常情況下，公司一般只囤一個(gè)月的庫(kù)存，經(jīng)歷了2007年市場(chǎng)的火爆，很多公司將庫(kù)存提高到3個(gè)月甚至半年，但遇到危機(jī)，大家又齊齊大量拋售，回收現(xiàn)金，直至零庫(kù)存，導(dǎo)致紙價(jià)和漿價(jià)都暴跌。周海晨回歸模型，用正常的庫(kù)存，測(cè)算價(jià)格區(qū)間，再測(cè)算企業(yè)的虧損是否正常。2009年初，在深入研究的基礎(chǔ)上，申萬(wàn)研究所開始整體翻多，周海晨也為輕工造紙行業(yè)搖旗吶喊，疊加下半年4萬(wàn)億投資計(jì)劃釋放利好預(yù)期，市場(chǎng)行情反轉(zhuǎn)，主推的公司從底部上漲了近10倍。

2009年，周海晨在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的名次再進(jìn)一步，獲得造紙印刷行業(yè)第二名；次年，他首次拿下該領(lǐng)域第一名。后續(xù)造紙印刷行業(yè)再次迎來周期調(diào)整，市場(chǎng)關(guān)注度走低。此后數(shù)年，不少造紙行業(yè)分析師甚至開始轉(zhuǎn)行。周海晨則從未放棄。他清晰地記得，2010年初，大雪封路，他花了大半天趕去一家上市公司調(diào)研。行業(yè)不景氣，公司負(fù)責(zé)人如朋友一般和他真誠(chéng)交流?！靶袠I(yè)遇冷的時(shí)候，大家心不浮躁，才能深入研究?！?/p>

而今，周海晨時(shí)常以自身經(jīng)歷告誡新人，沉下心來，不要太急于去路演和服務(wù)，經(jīng)歷周期并沉淀自己，把研究基礎(chǔ)打扎實(shí)。

“一個(gè)扎實(shí)的起步，對(duì)未來的快速提升，是非常有幫助的?！敝芎３勘硎?，“在這一行，經(jīng)驗(yàn)是非常重要的。經(jīng)歷過周期起伏，才知道最好的時(shí)候和最壞的時(shí)候分別是什么樣，心里面會(huì)更有底氣，才能給投資者和企業(yè)恰當(dāng)?shù)慕ㄗh?！?/p>

“如果沒經(jīng)歷2008-2009年的周期，我對(duì)2015年這波供給側(cè)改革不會(huì)有這么深刻的認(rèn)識(shí)?！?/p>

事實(shí)上，造紙行業(yè)設(shè)備投入大，在國(guó)外，算原材料行列。但是在中國(guó)，它和家電、食品飲料一樣，歸屬于輕工業(yè)。輕工是具有中國(guó)特色的一個(gè)板塊，它的分法要追溯到蘇聯(lián)時(shí)期的輕工和重工業(yè)。

周海晨在研究造紙的同時(shí)，不斷擴(kuò)展研究邊界，增加對(duì)家居、文具等行業(yè)的覆蓋，并將每一個(gè)板塊的產(chǎn)業(yè)鏈研究圖紙描繪出來。在申萬(wàn)，造紙行業(yè)的分類也延展至輕工造紙，行業(yè)屬性從純周期走向周期兼顧消費(fèi)。此后，投研界也逐步參照申萬(wàn)的行業(yè)分類方法。某種程度上，周海晨改變了輕工造紙分析師的研究范圍。

目前，國(guó)內(nèi)的輕工造紙包含四大板塊：造紙、印刷、家居及其他偏消費(fèi)類的公司。早期這個(gè)板塊中，造紙印刷上市公司市值占80%，隨著輕工相關(guān)公司不斷增多，現(xiàn)在輕工上市公司市值占80%，造紙占20%。

多年聚集這一領(lǐng)域，周海晨表示，不管行業(yè)怎么發(fā)展，輕工板塊任何階段都不乏機(jī)會(huì)：供給側(cè)改革的時(shí)候，周期股表現(xiàn)好，可以深挖造紙；當(dāng)原材料大幅下行，會(huì)帶動(dòng)下游需求穩(wěn)定的包裝行業(yè)毛利率提升，則可以逆周期挖掘這一板塊，與造紙形成對(duì)沖；家居則存在較多成長(zhǎng)類公司，跟隨房地產(chǎn)發(fā)展，結(jié)合居民消費(fèi)升級(jí)和改善型需求增加，這一板塊不斷成長(zhǎng)。此外，輕工領(lǐng)域還有很多小市值的民營(yíng)企業(yè)，其積極轉(zhuǎn)型過程中也會(huì)誕生機(jī)會(huì)，例如不少做玩具的公司都轉(zhuǎn)型游戲、體育及互聯(lián)網(wǎng)，包括前兩年出現(xiàn)的電子煙，使輕工板塊會(huì)出現(xiàn)一些主題類的投資機(jī)會(huì)。

短短數(shù)年，周海晨在申萬(wàn)從一個(gè)普通的研究員，成長(zhǎng)為高級(jí)分析師、首席分析師?；诖饲霸谘芯糠矫娴膬?yōu)異表現(xiàn)，他又增加覆蓋家電領(lǐng)域，此后又成為制造業(yè)的負(fù)責(zé)人，直接分管的行業(yè)增加了汽車和機(jī)械軍工。

“輕工造紙行業(yè)有周期公司、有消費(fèi)公司、有偏穩(wěn)定的包裝公司，以及主題類投資機(jī)會(huì)，這培養(yǎng)了我的行業(yè)比較研究思路，可以用更廣的視角把所有行業(yè)串起來，分析共性和個(gè)性?！?/p>

自2008年首次獲獎(jiǎng)，周海晨已22次獲得新財(cái)富最佳分析師稱號(hào)，其中，在輕工造紙（后改名輕工和紡織服裝）領(lǐng)域12次奪得第一。根據(jù)評(píng)選規(guī)則，累計(jì)十屆獲得第一名的分析師，可以晉級(jí)“新財(cái)富鉆石分析師”，周海晨于2020年獲得這一榮譽(yù)。

從普通分析師到“白金分析師”“鉆石分析師”，中間曾有機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)周海晨去轉(zhuǎn)做投資，然而他依然堅(jiān)守賣方研究崗位：“我很享受做分析師的過程，一手抓住最優(yōu)秀的上市公司，一手抓住最優(yōu)秀的投資者，作為橋梁，分享大家的成長(zhǎng)?！逼渲挟a(chǎn)生的成就感、正反饋和愉悅感，是長(zhǎng)久以來周海晨堅(jiān)守的最大動(dòng)因。

“干久了，對(duì)于行業(yè)是有責(zé)任的。既然大家都信任你，我覺得自己也有責(zé)任做得更專業(yè)，配得上這份信任?！?/p>

作為分析師，有更全面長(zhǎng)期的觀察視角和積累，也讓他在所研究行業(yè)的發(fā)展中能起到更大的作用。

“比如造紙行業(yè)，本來可能只存在500 萬(wàn)噸的產(chǎn)能缺口，但是如果有5 家公司都投產(chǎn)200 萬(wàn)噸，這就是1000 萬(wàn)噸了，產(chǎn)能立馬會(huì)變得過剩了?！边@時(shí)候，周海晨會(huì)站在客觀的角度，建議企業(yè)理性新增產(chǎn)能。有段時(shí)間，紙漿價(jià)格大幅上漲，很多企業(yè)都覺得應(yīng)該增加購(gòu)買。周海晨則基于分析認(rèn)為漿價(jià)上漲是多重原因?qū)е?，包括匯率短期沖擊、期貨炒作和企業(yè)跟風(fēng)囤漿，很快便會(huì)緩解。這一判斷事后也被印證。

2015年，跨界并購(gòu)潮起，有公司想介入與主業(yè)無關(guān)的方向，便來咨詢周海晨。他建議，要做自己能把控的事，不要隨意跨界。幾年后，一些質(zhì)押股權(quán)從事無關(guān)多元化的企業(yè)商譽(yù)大幅減值出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，有的企業(yè)家感慨萬(wàn)千：“穩(wěn)穩(wěn)的幸福才是真的幸福，不然這公司都不是自己的了?！苯?jīng)歷那段歲月的投資者，喜歡把周海晨的推薦稱為“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！苯M合。

除了直接給企業(yè)家提建議，周海晨還會(huì)從協(xié)會(huì)等更高層面，建言行業(yè)發(fā)展。他曾經(jīng)作為金融機(jī)構(gòu)代表，進(jìn)入中國(guó)輕工業(yè)政策專家委員會(huì)，參與輕工行業(yè)相關(guān)的一些政策制定，針對(duì)行業(yè)發(fā)展提建議、反饋問題等。

周海晨發(fā)現(xiàn)，自己在不同的成長(zhǎng)階段，關(guān)注的事情不一樣，最開始會(huì)為推的上市公司漲了而喜悅，再往后，不會(huì)過于糾結(jié)短期漲跌，而是會(huì)為優(yōu)秀的公司不斷長(zhǎng)大和行業(yè)不斷成長(zhǎng)而感到喜悅。

在這個(gè)過程中，他也見證了一代輕工企業(yè)家的成長(zhǎng)。在他眼里，老一輩的企業(yè)家普遍勤奮踏實(shí)，有家國(guó)情懷，他們立足實(shí)業(yè)，有一份責(zé)任和使命，對(duì)資本往往也不太熱衷?！?015年，有人勸說一家企業(yè)轉(zhuǎn)型做游戲，老企業(yè)家當(dāng)場(chǎng)就火了，說游戲這種玩物喪志的事情，我怎么能干？”

后疫情時(shí)代，人們意識(shí)到，中國(guó)制造產(chǎn)業(yè)鏈的完善程度在全球獨(dú)一無二，這在輕工板塊體現(xiàn)得尤為明顯。典型如家居，在廣東，密集分布著從上游板材及配套，到下游家具制造、銷售的產(chǎn)業(yè)群。“這兩年，有一些造紙和家居龍頭企業(yè)會(huì)去東南亞考察，并嘗試投資，但過去以后會(huì)發(fā)現(xiàn)存在土地、用工等成本雖低，但產(chǎn)業(yè)鏈配套相當(dāng)不完整的問題?！?/p>

不過當(dāng)前，不少輕工企業(yè)普遍面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，即二代接班?！岸髽I(yè)家基本都是80后、90后，很多人從海外留學(xué)回來，思路會(huì)更加開闊，但不一定有上一代的情懷，對(duì)資本市場(chǎng)理解也不同，會(huì)更前瞻地去思考。有一些二代也未必想接班，他們覺得上一代做業(yè)務(wù)挺辛苦，而做其他行業(yè)更快。在意識(shí)到主業(yè)前景一般的時(shí)候，他們會(huì)抓住資本市場(chǎng)的時(shí)機(jī)去轉(zhuǎn)型?！?/p>

周海晨觀察，不只實(shí)控人家族，員工也在變，“有些家具廠，哪怕空調(diào)少了，年輕員工也不愿意干活，這是老一輩沒法理解的”。

“我們陪伴了很多優(yōu)秀的上市公司成長(zhǎng)，這是人生的一大樂事。現(xiàn)在他們?nèi)绾雾樌麑?shí)現(xiàn)交接班？怎么讓這些優(yōu)秀企業(yè)和個(gè)體繼續(xù)發(fā)揮作用？如何繼續(xù)發(fā)揮中國(guó)制造業(yè)原有的優(yōu)勢(shì)？這些都是百年未有之大變局下，需要去深度思考的問題。”作為輕工分析師，周海晨覺得，責(zé)任感是自然而然發(fā)生的。

利用專業(yè)能力，服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)之外，周海晨更本職的工作是，協(xié)助投資者穿越周期。

從業(yè)16年，周海晨見證了行業(yè)的快速成長(zhǎng)，輕工造紙板塊公司市值從2005年的不足400億元，成長(zhǎng)到現(xiàn)在超萬(wàn)億元，擴(kuò)容20多倍。這背后，上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)是原因之一，更重要是公司的發(fā)展壯大。

以家居為例，周海晨初涉其中時(shí)，這還是一個(gè)很小的板塊，只有個(gè)別代表性的上市公司。第一家定制家居公司上市時(shí)，投資者都不是特別關(guān)注，但周海晨則基于定制既能滿足居民居家空間提升的需求，還能緩解勞動(dòng)力越來越貴的問題，看好這一行業(yè)的空間，加之參照國(guó)外家居行業(yè)，國(guó)內(nèi)龍頭成長(zhǎng)很大。此后“一路看著家居變成了輕工造紙里市值最大的板塊”，觀察到資本市場(chǎng)資源配置的成效。

“分析師這個(gè)行業(yè)非常有意義，通過專業(yè)的研究，幫助大家規(guī)避短期的情緒波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注長(zhǎng)期的邏輯，協(xié)助投資者克服恐懼和貪婪，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。”周海晨稱，“為什么要強(qiáng)調(diào)專業(yè)深度的研究？只有對(duì)公司基本面有清晰把握和深度理解，才會(huì)在遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、推薦的公司下跌時(shí)，心里依然有底氣，否則只會(huì)人云亦云?！?/p>

2020年3月，周海晨出任申萬(wàn)宏源證券研究所總經(jīng)理。

做了管理，他還是堅(jiān)持在業(yè)務(wù)第一線。“我可以用自己的思考和經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助團(tuán)隊(duì)出框架，帶新人，手把手幫他們成長(zhǎng)。年輕人該努力的時(shí)候要努力，該拼搏的時(shí)候要拼搏，大家合理分工，互相成就?！敝芎３勘硎荆约菏芤嬗谏耆f(wàn)這個(gè)平臺(tái)，也希望有越來越多的年輕人在這個(gè)平臺(tái)不斷成長(zhǎng)。

作為領(lǐng)軍人物，保持專業(yè)研究能力的同時(shí)，周海晨每天還要花大量時(shí)間思考研究所團(tuán)隊(duì)管理、體系建設(shè)、人才培養(yǎng)等事務(wù)，例如，如何拓展研究的價(jià)值？怎樣培養(yǎng)員工，落實(shí)投研人才基地的建設(shè)，為公司乃至行業(yè)輸送人才？打造新型的研究智庫(kù)，保持研究所的影響力。

“如何讓同事們和你一起干，這其中需要看你怎么樣招人、選人、用人，怎樣調(diào)整激勵(lì)機(jī)制，建設(shè)自上而下的機(jī)制?！?/p>

周海晨看來，多年來，作為“證券研究界黃埔軍?！钡纳耆f(wàn)宏源證券研究所，企業(yè)文化和研究框架一直傳承，堅(jiān)持“以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以客戶為中心”，一直強(qiáng)調(diào)“帶教”的培訓(xùn)機(jī)制，隨著行業(yè)不斷發(fā)展，持續(xù)在優(yōu)化和迭代升級(jí)管理機(jī)制。

申萬(wàn)宏源證券研究所一直重視人才的培養(yǎng)，建立了一整套選拔人才的機(jī)制和全周期的人才培養(yǎng)體系，并打造了一系列的品牌課程：針對(duì)還未入職應(yīng)屆生的“行研精英班”，針對(duì)剛?cè)肼毞治鰩煹摹巴堆刑赜?xùn)營(yíng)”，針對(duì)高階學(xué)員的“外灘研學(xué)堂”。除了分析師授課，研究所還會(huì)請(qǐng)外部的基金經(jīng)理和專家來分享心得。

“其中有些課程是公益性的，這是我當(dāng)年入行的時(shí)候沒有的，可以讓新人了解行業(yè)，快速進(jìn)入職業(yè)狀態(tài)，少走彎路?！辈还苁钦n程培訓(xùn)、項(xiàng)目培養(yǎng)，還是帶教機(jī)制，申萬(wàn)宏源研究所都力圖讓年輕同事成長(zhǎng)、資深同事不斷進(jìn)步。

證券研究行業(yè)市場(chǎng)化之路始于機(jī)構(gòu)服務(wù)，20多年來，隨著公募基金的成長(zhǎng)，全市場(chǎng)分倉(cāng)傭金也不斷增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)了研究所的主要收入來源。

“從申萬(wàn)宏源的角度來看，一方面是盯牢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，保持市場(chǎng)份額，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)通過專業(yè)的研究，對(duì)內(nèi)提供投研支持，服務(wù)集團(tuán)公司戰(zhàn)略，打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)，拓展研究的附加值?！敝芎３勘硎尽?/p>

近年來，申萬(wàn)宏源證券研究所摸索拓寬研究的價(jià)值鏈，從單一的傭金模式，向“傭金+咨詢服務(wù)”的綜合收入方向發(fā)展，并提出“研究搭臺(tái)，聯(lián)合展業(yè)”的口號(hào)，協(xié)助申萬(wàn)宏源證券打造“研究+投資+投行”的模式。

除了傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)客戶，其也開始強(qiáng)調(diào)服務(wù)財(cái)富客戶、企業(yè)客戶、政府客戶，“申萬(wàn)宏源作為央企，重視金融擔(dān)當(dāng)，我們會(huì)為部委、協(xié)會(huì)做一些課題研究?？偣驹谶@方面對(duì)我們研究所非常支持”。

“這個(gè)過程中，分析師轉(zhuǎn)換還是有些難度。過去，分析師服務(wù)基金，簡(jiǎn)單直接，反饋及時(shí)，有效路演后，基金就會(huì)給打分，并轉(zhuǎn)換為傭金，3月份干的事，可能6月就會(huì)體現(xiàn)。而做產(chǎn)業(yè)研究，反饋比較慢，這要求分析師耐得住寂寞，沉得下去，做前瞻研究，看清產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)?！边@需要研究所內(nèi)部理順機(jī)制，調(diào)動(dòng)分析師的積極性。周海晨也在思考建立一套機(jī)制，促進(jìn)分析師服務(wù)產(chǎn)業(yè)等客戶，包括作為智庫(kù)，為政府建言獻(xiàn)策。

“當(dāng)前，我們還要更多地站在更高的角度去思考問題?！币宦烦砷L(zhǎng)，周海晨在不同階段思考的問題完全不同。當(dāng)初做分析師時(shí)，更多從投資者角度關(guān)注個(gè)股漲跌；后來做到部門負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理，就會(huì)關(guān)心和辨別產(chǎn)業(yè)空間；做了總經(jīng)理之后，他開始思考金融如何服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，通過合理的制度安排，驅(qū)動(dòng)資源優(yōu)化配置，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

近年來，作為央企下屬子公司，申萬(wàn)宏源證券將金融服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。為此，周海晨不斷思考，研究所怎樣結(jié)合打造百年團(tuán)隊(duì)的愿景，利用自身30年的沉淀，一方面做好傳承，另一方面做到創(chuàng)新，在服務(wù)傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)客戶的同時(shí)，設(shè)計(jì)一套合理的制度，確保每一個(gè)優(yōu)秀的分析師能夠?qū)崿F(xiàn)自己的價(jià)值，并凝聚團(tuán)隊(duì)配合國(guó)家戰(zhàn)略，不斷提高決策影響力、市場(chǎng)影響力，為公司創(chuàng)造綜合金融價(jià)值，體現(xiàn)央企的責(zé)任，為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略作出貢獻(xiàn)。

“申萬(wàn)宏源證券研究所不僅要保證短跑的成績(jī)，更要做長(zhǎng)跑冠軍?！敝芎３勘硎?，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中發(fā)揮積極作用，是整個(gè)證券研究行業(yè)長(zhǎng)期要面對(duì)的問題，思考更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，有助于行業(yè)的發(fā)展，如果太糾結(jié)短期，會(huì)導(dǎo)致浮躁，帶來很多問題。

周海晨參加過不少智庫(kù)討論，深感申萬(wàn)宏源研究的歷史積淀和人才根基深厚，也因此更增添了使命感。

在他看來，做研究所和做企業(yè)一樣，先保證機(jī)構(gòu)傭金的主業(yè)，維持研究所正常運(yùn)營(yíng)的基本盤，再去前瞻布局培育一些不一定短期能帶來收益，但是長(zhǎng)期重要的方向，包括產(chǎn)業(yè)研究、政策研究，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

當(dāng)然，不管做新興業(yè)務(wù)還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，周海晨強(qiáng)調(diào)，專業(yè)的研究都是重中之重，是根本。

2022年，研究所引導(dǎo)分析師對(duì)中國(guó)過去20年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行復(fù)盤，研究個(gè)性和共性，并帶著更高的事業(yè)目標(biāo)，圍繞“十四五”做了20多期專題，通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃看每一個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間，并為日常行業(yè)研究指導(dǎo)方向。

“這些事情短期未必是最重要的，但對(duì)于研究所的長(zhǎng)期發(fā)展是有意義的?！?/p>

對(duì)于新人，周海晨也有同樣的要求。“來到申萬(wàn)宏源，要認(rèn)同平臺(tái)打造百年研究團(tuán)隊(duì)的價(jià)值觀，在不斷提升專業(yè)度的同時(shí)，要有大局觀意識(shí)，通過前瞻的研究，圍繞國(guó)家戰(zhàn)略，聚焦產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展方向，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理的需求，不斷提升研究質(zhì)量，發(fā)揮研究的品牌效應(yīng)”。

“不懂國(guó)家戰(zhàn)略的分析師不是優(yōu)秀的本土分析師。新人要有一些長(zhǎng)期目標(biāo)，而不是純粹做雇傭兵?！?/p>

堅(jiān)守，與行業(yè)一起長(zhǎng)跑

如今，唯一讓周海晨感到困擾的，或許是時(shí)間常常不由自己控制，生活的節(jié)奏也不太能把控。

2022年4月，上海疫情，周海晨居家辦公，日常生活經(jīng)常是早上7：30開始自己進(jìn)入房間開晨會(huì)、寫報(bào)告、給上市公司和客戶打電話，收盤之后再組織分析師和銷售交流，其間各種會(huì)議，一直到晚上10 ：30，中間出來吃飯、接水。這是讓家人近距離感受了他的工作狀態(tài)。若沒有疫情，他會(huì)有1/3到一半的時(shí)間在出差。

入行16年，周海晨幾乎沒有晚上12點(diǎn)前睡過覺，也很少休假，妻子不時(shí)會(huì)提起，兩人至今沒有休過婚假。

高中時(shí)周海晨短跑拿過全校第二名，大學(xué)時(shí)也獲得過全校第七的成績(jī)，“前三名都是體育特招生，第四到第六是體育系的”。盡管有很好的身體底子，而今他每次去體檢前都會(huì)很緊張。

為了平衡身體和工作，他特意去辦了健身卡，最開始一周去一次，現(xiàn)在這也保證不了?！懊ν炅司涂傁肷晕⑻梢粫?huì)歇一歇，鍛煉真的偏少，行業(yè)里很多優(yōu)秀的人在堅(jiān)持鍛煉，要向他們學(xué)習(xí)?！敝芎３扛锌?，“如果有重新再來一次的機(jī)會(huì)，我肯定還會(huì)做證券分析師，當(dāng)年能做這個(gè)行業(yè)，還是挺幸運(yùn)的?！?/p>

2016年，上海首次實(shí)施“上海金才工程”，周海晨便獲得“青年金才”稱號(hào)，之后，他又獲得“領(lǐng)軍金才”榮譽(yù)。如今，他還有區(qū)政協(xié)委員、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、上海市金融工作局金融形勢(shì)專家咨詢委員會(huì)委員等身份，要參加各種會(huì)議和調(diào)研等，他身上的責(zé)任在不斷增加。

當(dāng)前，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，資管機(jī)構(gòu)大擴(kuò)容，證券研究行業(yè)也吸引越來越多的人才加盟，競(jìng)爭(zhēng)變得愈發(fā)激烈?！拔蚁Ｍ袠I(yè)能有些變化，不能讓大家覺得這是個(gè)吃青春飯的行業(yè)。理論上，在保持學(xué)習(xí)、保持對(duì)新知識(shí)渴望的同時(shí)，從業(yè)時(shí)間越長(zhǎng)，資歷會(huì)越豐富。我內(nèi)心深處一直希望，分析師是能夠做一輩子的職業(yè)?！敝芎３孔鲞^不少海外調(diào)研，令他印象特別深的是，海外一些分析師滿頭白發(fā)，依然在研究一線，這在國(guó)內(nèi)極為少見。

他認(rèn)為，證券研究是知識(shí)密集型行業(yè)，專業(yè)性強(qiáng)，分析師是一個(gè)可以長(zhǎng)期從事的職業(yè)，因?yàn)橹挥薪?jīng)歷了市場(chǎng)周期的摸爬滾打，才能見真章。