何倬

趙金厚 申萬(wàn)宏源證券消費(fèi)品研究部總監(jiān)、農(nóng)業(yè)首席分析師 新財(cái)富白金分析師NFBR

1993年，具有10年教齡的趙金厚轉(zhuǎn)戰(zhàn)研究生考試，1997年，他一腳跨入金華信托證券管理總部（現(xiàn)浙商證券）研究所，成為國(guó)內(nèi)早期的證券機(jī)構(gòu)研究員，全家也隨他搬遷至上海。1999年，其轉(zhuǎn)入申銀萬(wàn)國(guó)證券研發(fā)中心。從業(yè)25年來(lái)，趙金厚從農(nóng)林牧漁行業(yè)研究起步，摸索公司、產(chǎn)業(yè)研究方法，一手搭建研究框架，學(xué)習(xí)海外研究模式，做盈利預(yù)測(cè)、模型分析，開啟對(duì)外服務(wù)，并在與市場(chǎng)的交流和反饋中，持續(xù)修正和完善研究體系。2003-2009年，趙金厚連續(xù)7年獲得新財(cái)富最佳分析師農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名，成為這一評(píng)選史上首位白金分析師。

由于工作高強(qiáng)度、高壓力，不少賣方分析師在經(jīng)驗(yàn)豐富或年齡漸長(zhǎng)后會(huì)尋求轉(zhuǎn)入買方或后臺(tái)，而趙金厚至今仍活躍在證券研究一線。一直堅(jiān)持在同一家券商、同一個(gè)研究方向的他，見證了證券研究行業(yè)20多年的大變局。

“快到退休年齡了”，趙金厚并不掩飾自己的年齡。

他在1997年跨入證券研究行業(yè)，同期入行的分析師，要么轉(zhuǎn)管理，要么轉(zhuǎn)買方，要么跳槽到其他行業(yè)，趙金厚是少有的做了大半輩子分析師的人。

與如今證券分析師普遍名校高學(xué)歷，從畢業(yè)就入行不同，趙金厚并非銜金匙而生，一路紅毯。

他生長(zhǎng)于轄江臨海、扼淮控湖的蘇北地區(qū)，小學(xué)、初中都在村里的學(xué)校就讀，高中才考到鄉(xiāng)里的縣屬中學(xué)。因?yàn)閷W(xué)習(xí)成績(jī)一直名列前茅，趙金厚是老師和鄉(xiāng)鄰眼中的“寒門貴子”，他也自認(rèn)為考上大學(xué)、跳出農(nóng)門是定局。

然而，命運(yùn)似乎有意為難。1982年，趙金厚參加高考，但總體成績(jī)并不理想，填報(bào)的大學(xué)沒(méi)錄上，被調(diào)劑錄取到鹽城師專（現(xiàn)鹽城師范學(xué)院）數(shù)學(xué)專業(yè)。但這已經(jīng)是學(xué)校這屆學(xué)生中當(dāng)年唯一考取高校的學(xué)生了。

1985年，趙金厚畢業(yè)后被分配到鹽城市射陽(yáng)縣黃海之濱的一所中學(xué)任教。在中國(guó)隆重慶祝第一個(gè)“教師節(jié)”之際，他走上高中講臺(tái)，成為一名數(shù)學(xué)老師。這一講就是前后十年。期間，他教了6年高三畢業(yè)班，當(dāng)上了數(shù)學(xué)教研組長(zhǎng)，獲得了中學(xué)一級(jí)教師職稱。

教師這個(gè)職業(yè)雖然穩(wěn)定，只不過(guò)，他心里仍不免遺憾。當(dāng)年未曾考取大學(xué)的高中同學(xué)，后來(lái)紛紛到縣城中學(xué)復(fù)讀，并考進(jìn)好大學(xué)?？吹酵瑢W(xué)們后來(lái)居上，他常常想，如果自己再?gòu)?fù)讀，或許能取得更好的成績(jī)。他萌發(fā)了繼續(xù)深造的念頭。1987年，趙金厚在職考取了南京師范大學(xué)數(shù)學(xué)專業(yè)（專升本），并于1990年獲得理學(xué)學(xué)士學(xué)位。

上世紀(jì)90年代初，改革風(fēng)起云涌，趙金厚隱含于心的夢(mèng)想再度泛起，他想看看更大、更精彩的世界。學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的他認(rèn)為，自己只有通過(guò)考學(xué)才能走出去。于是，1993年他又參加全國(guó)碩士研究生入學(xué)考試。幸運(yùn)的是，一舉便中，趙金厚考取了上海工業(yè)大學(xué)（現(xiàn)上海大學(xué)）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院管理工程專業(yè)碩士研究生。選擇這個(gè)專業(yè)，是因?yàn)榭荚嚳颇堪ǜ邤?shù)、線性代數(shù)與線性規(guī)劃、概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)、運(yùn)籌學(xué)等數(shù)學(xué)相關(guān)科目，而這正是自己所學(xué)專業(yè)課程。

這個(gè)專業(yè)的主修課程包括生產(chǎn)管理學(xué)、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、財(cái)務(wù)管理等，培養(yǎng)的目標(biāo)更適合做制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)管理，與金融并沒(méi)有關(guān)系。但是，趙金厚所在的學(xué)院是經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，學(xué)校又位于全國(guó)金融中心上海，學(xué)院的學(xué)生們大多認(rèn)為，學(xué)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)是有必要的，趙金厚也通過(guò)選修課接觸了一些經(jīng)濟(jì)方面的知識(shí)，積極參加CPA考試。

1997年，研究生畢業(yè)的趙金厚開始找工作。此時(shí)，他已年過(guò)三十，且結(jié)婚生子。長(zhǎng)期在教育系統(tǒng)工作的他，還是對(duì)“鐵飯碗”心有留戀。所以，求職簡(jiǎn)歷主要投向高校、重點(diǎn)中學(xué)、銀行，以及寶鋼、華為等知名企業(yè)。有過(guò)研究生會(huì)主席、中學(xué)教師工作經(jīng)歷的他，拿到了不少就業(yè)機(jī)會(huì)，例如來(lái)自寶鋼投資管理處、眾多高校（含軍校）、政府部門等機(jī)構(gòu)的崗位。考慮到住房、小孩讀書等問(wèn)題，他打算接受上海交大附中提供的工作機(jī)會(huì)。

一通電話改變了趙金厚的命運(yùn)軌跡。

他清楚地記得，1997年春節(jié)后的一天，他正準(zhǔn)備下午去上海交大附中簽訂就業(yè)協(xié)議，宿管阿姨卻喊他接電話。趙金厚急忙下樓，電話另一頭是室友李雪峰。

1997年恰逢中國(guó)證券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展之際，李雪峰在讀研期間參加過(guò)導(dǎo)師有關(guān)證券市場(chǎng)指數(shù)的課題研究，對(duì)金融行業(yè)尤其是證券行業(yè)情有獨(dú)鐘，他早早就拿到了申銀萬(wàn)國(guó)證券研發(fā)中心的入職通知書，到上海市常熟路171號(hào)上班去了。

李雪峰說(shuō)：“你先別簽協(xié)議，金華信托公司證券管理總部研究所在招行業(yè)研究員，你去試試?！?/p>

原來(lái)，金華信托上海證券管理總部研究所的竇學(xué)海老師剛好去拜訪李雪峰，李雪峰打聽到此招聘信息。當(dāng)天下午，趙金厚即前往金華信托應(yīng)聘。受到時(shí)任總經(jīng)理助理、研究所所長(zhǎng)李康認(rèn)可，趙金厚順利入職，進(jìn)入了證券行業(yè)。

每每回想當(dāng)年的機(jī)緣巧合，趙金厚至今對(duì)兩位職業(yè)引路人心懷感恩。

趙金厚坦言，教師和分析師的差別還是挺大的。從專業(yè)角度講，教師可以通過(guò)日積月累裝滿自己所教學(xué)科的“一桶水”，可以給學(xué)生肯定的答案，且具有天然的權(quán)威性，可以成為所教學(xué)科的專家。

而分析師每天面對(duì)變幻難測(cè)的交易市場(chǎng)，需要了解的知識(shí)和信息特別多，即使經(jīng)過(guò)苦心研究和實(shí)地調(diào)研，所得結(jié)論也不一定能讓投資者獲得收益。每個(gè)投資者對(duì)行業(yè)和公司都有自己的思考和判斷，證券市場(chǎng)并不存在權(quán)威專家，都是“三天不練手生”。

從社會(huì)接觸面講，教師每天都是與自己熟悉的學(xué)生交流，而分析師則需要與行業(yè)專家、企業(yè)高管、投資者等各類人士交流。

鑒于證券行業(yè)的薪資待遇、發(fā)展前景，趙金厚的選擇得到了家人和朋友的支持，家人都隨他一起遷調(diào)到上海。

趙金厚笑稱，入行之前，自己從未接觸過(guò)任何金融投資，又不是金融科班出身，連漲跌停板的概念都不懂，加之一直聽到股市上有人暴富、跳樓之類的傳說(shuō)，覺(jué)得證券是一個(gè)刺激而神秘的行業(yè)。對(duì)證券分析師的概念，停留在電視、電臺(tái)、報(bào)紙上“指點(diǎn)江山”的各類股評(píng)家。

加入金華信托之后的趙金厚，對(duì)金融行業(yè)、證券分析師有了新的認(rèn)識(shí)。

當(dāng)時(shí)，行業(yè)中生產(chǎn)的研報(bào)大多是宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告和股評(píng)，隨著股市走牛，一批富有遠(yuǎn)見的證券公司紛紛建立研發(fā)中心，招聘研究員，并將研究拓展至行業(yè)、公司研究領(lǐng)域。金華信托也是其一。

初來(lái)乍到的趙金厚在試用期被安排到營(yíng)業(yè)部，熟悉開戶、資金、交割、打單等業(yè)務(wù)，一兩個(gè)月后，被分配做輕工行業(yè)研究員。當(dāng)時(shí)，公司會(huì)對(duì)研究員進(jìn)行培訓(xùn)，邀請(qǐng)各類專家、上市公司負(fù)責(zé)人以及知名股評(píng)家講授相關(guān)知識(shí)，也讓研究員參加調(diào)研、寫報(bào)告。

“當(dāng)時(shí)我們叫研究員，還不叫分析師，而且研究員也比較少。現(xiàn)在證券研究行業(yè)服務(wù)的主體公募，那時(shí)還沒(méi)成立，所以研究更多地是配合投行做項(xiàng)目、資本運(yùn)作方案、陪同調(diào)研，給政府、企業(yè)做財(cái)務(wù)顧問(wèn)等?，F(xiàn)在想想，那個(gè)時(shí)候的研究報(bào)告并不是現(xiàn)在意義上的研究分析報(bào)告，只是簡(jiǎn)單地跟蹤，蜻蜓點(diǎn)水，更多地是從產(chǎn)業(yè)的角度研究行業(yè)、公司，而不是從投資的角度去研究，主要聚焦在過(guò)去，對(duì)政策、行業(yè)、公司的發(fā)展歷史進(jìn)行總結(jié)，對(duì)上市公司的跟蹤研究不緊密、缺乏連續(xù)性?！?/p>

1998年是中國(guó)證券研究發(fā)展史上有頗有意義的一年，年內(nèi)的兩件大事成為決定證券研究行業(yè)規(guī)范化、市場(chǎng)化發(fā)展的分水嶺。

一是《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》于1998年4月正式實(shí)施，開始了對(duì)分析師的執(zhí)業(yè)資格認(rèn)定。各機(jī)構(gòu)從事股票分析工作的人員開始了首批證券分析師資格申報(bào)。因?yàn)樾枰峁┫嚓P(guān)研究報(bào)告等材料，很多當(dāng)年非常知名的“股評(píng)家”，因沒(méi)有發(fā)布過(guò)多少正規(guī)的研究報(bào)告，未能獲得首批證券咨詢資格證書。其后，分析師從業(yè)資格認(rèn)定需要考試，一大批活躍在電視、電臺(tái)、報(bào)紙、雜志等媒體上的股評(píng)家并未獲得“執(zhí)業(yè)資格”，社會(huì)大眾自此開始認(rèn)識(shí)到媒體“股評(píng)家”與持牌“分析師”的區(qū)別。

二是繼1997年《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之后，1998年3月27日，南方基金管理公司和國(guó)泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立兩只封閉式基金，中國(guó)首批公募基金成立。證券分析師的研究成果有了外部市場(chǎng)需求，證券研究行業(yè)開始探索通過(guò)服務(wù)基金公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，從而徹底改變過(guò)去在證券公司內(nèi)部“成本中心”的定位。

身在金融市場(chǎng)最前線的趙金厚，對(duì)證券研究行業(yè)的變化或多或少也有感知。

雖然1998年下半年，受亞洲金融危機(jī)、中國(guó)內(nèi)陸洪災(zāi)等影響，上證指數(shù)震蕩下跌，證券市場(chǎng)整體低迷，但證券研究行業(yè)開始擴(kuò)張。當(dāng)年年底，李雪峰將申銀萬(wàn)國(guó)證券研發(fā)中心招聘研究員的消息告訴了趙金厚。在趙金厚看來(lái)，申銀萬(wàn)國(guó)作為大公司會(huì)更穩(wěn)定一點(diǎn)，且離他的辦公地點(diǎn)只有幾百米距離，便去應(yīng)聘了。

1999年，趙金厚入職申銀萬(wàn)國(guó)證券研發(fā)中心，因原研發(fā)中心農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師張暉去了公募基金，留下了崗位空缺，趙金厚便被安排去研究農(nóng)林牧漁行業(yè)。他當(dāng)時(shí)沒(méi)有想到，這一做就是23年。

2000年左右是證券研究行業(yè)大繁榮的開端，以當(dāng)時(shí)的申銀萬(wàn)國(guó)、華夏證券、國(guó)泰君安證券等為代表的證券研究機(jī)構(gòu)已積極開啟市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之路。公募基金作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)證券分析的需求，完全改變了分析師的工作模式。公募基金更加注重對(duì)行業(yè)、公司的基本面分析，講究推薦邏輯和持續(xù)跟蹤，需要對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行前瞻性判斷，倒逼證券分析師開啟研究轉(zhuǎn)型。

換賽道的趙金厚，也差不多在同一時(shí)期，開始重新搭建農(nóng)林牧漁研究框架。他從最開始主要寫股評(píng)、資本研究報(bào)告等，慢慢轉(zhuǎn)向?qū)π袠I(yè)、公司的未來(lái)研究判斷，并注重與客戶交流，學(xué)習(xí)海外的研究報(bào)告，從投資的角度診斷公司的投資價(jià)值，做盈利預(yù)測(cè)、模型分析等。

不到5年的時(shí)間里，趙金厚的研究從公司延伸到行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素，建立起一套完整的研究框架。

趙金厚總結(jié)，農(nóng)林牧漁有顯著區(qū)別于其他行業(yè)的特征。首先，它是自然資源依賴型，無(wú)論種植業(yè)還是養(yǎng)殖業(yè)，都需要土地、水域等自然資源。改革開放后，耕地、林地、水面等基本都承包或劃撥給相關(guān)分散主體，農(nóng)業(yè)企業(yè)要想擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，土地獲取或歸集成為難題，這體現(xiàn)為企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的成長(zhǎng)性制約，土地流轉(zhuǎn)的價(jià)格也不斷走高，這也是農(nóng)業(yè)公司不容易長(zhǎng)大的原因。

其次，農(nóng)林牧漁較其他行業(yè)最明顯的不確定性，在于其容易受自然災(zāi)害影響。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過(guò)程是開放的，洪澇、干旱、高溫、低溫、蟲災(zāi)、疫情等均可造成重大影響，這類自然災(zāi)害難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和防控，這種不確定性往往使得前期生產(chǎn)資料的剛性投入與實(shí)際產(chǎn)量不能完全匹配，不僅需要“人努力”，還要“天幫忙”。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備期短，價(jià)格又有明顯的季節(jié)性，近年來(lái)波動(dòng)也不斷加大，這導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)大。

基于多年的分析實(shí)踐，趙金厚逐步理解了農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資邏輯，他將農(nóng)業(yè)的子行業(yè)按投資邏輯進(jìn)行了分類：一是周期類行業(yè)，包括生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖、種植業(yè)等；二是制造類行業(yè)，包括飼料業(yè)（寵物食品）、畜禽加工等；三是科技類行業(yè)，包括獸藥與動(dòng)物疫苗、種子等；四是消費(fèi)類行業(yè)，包括糧油加工、果蔬加工等。他通過(guò)不斷梳理每個(gè)子行業(yè)的投資邏輯及代表性上市公司的盈利模式，制作了分析邏輯框架圖，并據(jù)此提出研究觀點(diǎn)。

完備的研究體系，令趙金厚成為當(dāng)時(shí)研究農(nóng)林牧漁板塊最成熟的分析師，并且很快得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

2003年的一天下午，趙金厚接到一通電話，電話那頭告知，他被評(píng)為新財(cái)富最佳分析師，“還大致問(wèn)了下我的身材尺寸，說(shuō)要穿上衣服拍照登雜志。我當(dāng)時(shí)既驚喜又疑惑，獲獎(jiǎng)總歸是好事，但也怕打電話的是社會(huì)上的一些騙子，比如推銷衣服的。后來(lái)碰到化工分析師李晨，他很興奮，說(shuō)自己也接到電話，申萬(wàn)有好幾個(gè)分析師都上榜了，也就打消了我的疑慮”。

趙金厚接到的電話，來(lái)自新財(cái)富。這一年，新財(cái)富開啟了中國(guó)本土第一份市場(chǎng)化分析師評(píng)選活動(dòng)，為證券分析師的工作提供了一個(gè)來(lái)自機(jī)構(gòu)客戶的評(píng)價(jià)視角。當(dāng)年度，全市場(chǎng)公募基金數(shù)量首次突破100只，有77位基金經(jīng)理參與了首屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的投票，評(píng)選出了26個(gè)行業(yè)的最佳分析師，其中，趙金厚、張順太、李晨、李勇軍、干迎等來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)的分析師拿下了6個(gè)研究領(lǐng)域的第一名。

“后來(lái)，新財(cái)富的攝影師到上海給當(dāng)?shù)氐纳习窭蠋熍恼眨覀兇┲鴰А仑?cái)富最佳分析師’LOGO的衣服登上了雜志。雜志上市后，不只業(yè)界一陣興奮，一些朋友也打電話給我，說(shuō)在機(jī)場(chǎng)擺放的雜志上看到我的照片了。第一次上雜志，我覺(jué)得很興奮，其他上榜分析師也都很驚喜?！?/p>

獲得市場(chǎng)認(rèn)可的后續(xù)，遠(yuǎn)不止于在雜志上露面，更多反映在對(duì)其職業(yè)生涯的影響上。

“說(shuō)實(shí)話，當(dāng)時(shí)農(nóng)林牧漁在證券市場(chǎng)屬于小市值行業(yè)，總市值占比不到1%，大公司、好公司不多，機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度也不是很高，工作實(shí)績(jī)貢獻(xiàn)和成就感要差些。新財(cái)富最佳分析師評(píng)選是按行業(yè)劃分的，拉平了行業(yè)差異，從市場(chǎng)化角度提供了一個(gè)工作成績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，側(cè)面佐證了個(gè)人的工作努力。隨著評(píng)選影響力越來(lái)越大，自己的知名度也越來(lái)越高，客戶、上市公司重視程度也不斷上升，自己在服務(wù)安排、公司調(diào)研等方面要順利多了?！壁w金厚認(rèn)為，新財(cái)富最佳分析師評(píng)選有效地引導(dǎo)了證券分析師的職業(yè)定位，對(duì)中國(guó)證券研究行業(yè)的轉(zhuǎn)型和價(jià)值提升具有重要的標(biāo)志性意義。

由于客戶的考評(píng)權(quán)重大幅提升，證券分析師不僅要做好研究，更需要將研究成果有效傳達(dá)給客戶，為客戶的投資實(shí)戰(zhàn)提供支持。趙金厚對(duì)行業(yè)投資邏輯的梳理，也是基于市場(chǎng)的持續(xù)反饋，從而不斷學(xué)習(xí)、犯錯(cuò)、修正、總結(jié)，進(jìn)而提升進(jìn)化的。

眾所周知，農(nóng)業(yè)上市公司容易“踩雷”，趙金厚認(rèn)為，這很多時(shí)候是因?yàn)榉治鰩煂?duì)農(nóng)業(yè)的特點(diǎn)重視不夠。例如，早期從事農(nóng)業(yè)上市公司分析，更多要從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、估值水平考慮，2004年生豬價(jià)格因藍(lán)耳病疫情爆發(fā)而大幅波動(dòng)，以及雛鷹農(nóng)牧上市后豬價(jià)與股價(jià)走勢(shì)分化，讓他逐步體會(huì)到，市場(chǎng)對(duì)周期性行業(yè)與消費(fèi)品行業(yè)的不同投資邏輯。

而有些時(shí)候，對(duì)農(nóng)林牧漁相關(guān)機(jī)會(huì)把握不住，則可能是對(duì)行業(yè)變遷趨勢(shì)沒(méi)有細(xì)細(xì)考量。趙金厚表示，要將農(nóng)林牧漁行業(yè)的發(fā)展，放到中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)中去看，自上而下地從產(chǎn)業(yè)鏈角度看子行業(yè)變遷。

例如，2012年3月，中信證券發(fā)布了《海參養(yǎng)殖行業(yè)專題報(bào)告?技術(shù)突破將推動(dòng)海參供給快速增長(zhǎng)》的重磅研究報(bào)告，認(rèn)為“育種與養(yǎng)殖技術(shù)獲得突破”“海參養(yǎng)殖區(qū)域擴(kuò)大和養(yǎng)殖模式增加”“海參產(chǎn)量持續(xù)增加”，給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍看好海參供給“資源稀缺”，一時(shí)引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)于海參價(jià)格走勢(shì)研判的大討論，海參股也因此出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。不少行內(nèi)人認(rèn)為，中信證券毛長(zhǎng)青、施亮兩位分析師能前瞻性預(yù)判行業(yè)變局，并敢于明確發(fā)聲，其專業(yè)水平和職業(yè)精神值得學(xué)習(xí)。此事也提示大家，應(yīng)該重新審視和重視農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步與應(yīng)用對(duì)行業(yè)變遷的多重影響。

再以動(dòng)物疫苗行業(yè)為例，作為服務(wù)于養(yǎng)殖業(yè)的子行業(yè)，下游養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；厝粚?duì)動(dòng)物疫苗行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量提出更高要求，適應(yīng)養(yǎng)殖業(yè)變遷趨勢(shì)的企業(yè)或產(chǎn)品，具有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

趙金厚至今記憶深刻，2012年底，他長(zhǎng)期跟蹤的一家公司，在主導(dǎo)產(chǎn)品口蹄疫疫苗的生產(chǎn)、營(yíng)銷中，正在做一些行業(yè)性的創(chuàng)新：作為國(guó)內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的高質(zhì)量口蹄疫疫苗，通過(guò)給規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)定制生產(chǎn)，銷售規(guī)?？赡苡瓉?lái)突破性進(jìn)展。隨后，趙金厚和同事一起飛赴呼和浩特實(shí)地調(diào)研，深入工廠，仔細(xì)測(cè)算，并作趨勢(shì)性分析：生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化，客觀上需要高質(zhì)量疫苗，愿意并有能力采購(gòu)高質(zhì)量、高價(jià)格疫苗。公司產(chǎn)品適應(yīng)行業(yè)變化趨勢(shì)，未來(lái)可期。隨后，趙金厚推出了相關(guān)報(bào)告。在之后的幾年里，公司高端定制疫苗銷售規(guī)模確實(shí)快速增長(zhǎng)，股價(jià)也走出了一波上漲行情。

趙金厚曾連續(xù)12年、14次獲得新財(cái)富最佳分析師，其中7次獲得農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名，2次獲得食品飲料行業(yè)第一名。2010年，新財(cái)富最佳分析師評(píng)選首設(shè)白金分析師榮譽(yù)，獎(jiǎng)勵(lì)連續(xù)7屆獲得第一名的分析師，趙金厚成為新財(cái)富最佳分析師評(píng)選史上第一位白金分析師。

直到現(xiàn)在，趙金厚依然是活躍在一線的證券分析師，日常工作和同事一樣，大部分時(shí)間與團(tuán)隊(duì)成員一起進(jìn)行行業(yè)跟蹤、研判、路演、公司調(diào)研；撰寫相關(guān)行業(yè)/公司報(bào)告、投資策略報(bào)告；安排路演、交流等客戶服務(wù)活動(dòng)；承接總公司相關(guān)部門項(xiàng)目需求，如企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)調(diào)研與產(chǎn)業(yè)分析等。此外，他還擔(dān)任消費(fèi)品部門負(fù)責(zé)人，承擔(dān)部門研究策劃、行政管理職責(zé)，這項(xiàng)工作大概占了他工作時(shí)間的三成。

趙金厚認(rèn)為，證券研究并不枯燥，每天都有公司、行業(yè)的信息在更新，三天不看就說(shuō)不出新東西來(lái)了，一段時(shí)間不和公司聯(lián)系也是不行的。“時(shí)代在進(jìn)步，各行業(yè)的研究是永無(wú)止境的。像農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)也會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展，微觀上，各子行業(yè)上市公司的商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力、管理、財(cái)務(wù)等也會(huì)發(fā)生變化?！?/p>

即使有這么多年的研究經(jīng)驗(yàn)了，和剛?cè)胄袑?duì)比，趙金厚也沒(méi)有覺(jué)得更輕松，不過(guò)當(dāng)前他的壓力更多來(lái)自客戶服務(wù)方面，有時(shí)候趕時(shí)間，他也會(huì)熬夜。另一方面，趙金厚表示，自己年紀(jì)確實(shí)大了，交流有一些代溝，而且，“由于年齡、資歷差距，自己與年輕基金經(jīng)理交流很難像與同輩那樣自然”。

他總結(jié)證券分析師至少要具備三大能力。第一，扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)。證券分析師屬于專業(yè)人士，靠專業(yè)吃飯，寫出的報(bào)告和邏輯要體現(xiàn)一定的專業(yè)水準(zhǔn)。第二，吃苦耐勞的敬業(yè)精神。證券分析師要“能說(shuō)會(huì)寫”，還要有主動(dòng)服務(wù)意識(shí)和行動(dòng)，其工作量繁重，需要健康的體魄支撐。第三，強(qiáng)大的承壓能力。分析師的研究成果很快會(huì)得到市場(chǎng)的驗(yàn)證和客戶的反饋，市場(chǎng)化的考核壓力肯定要比按部就班的工作壓力大，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力也日益增大，一定的承壓能力是必要的。

近年來(lái)，市場(chǎng)對(duì)證券分析師的要求還在提高。以注冊(cè)制為例，趙金厚認(rèn)為，注冊(cè)制意味著上市公司發(fā)行定價(jià)更多由市場(chǎng)決定，如何準(zhǔn)確評(píng)估公司內(nèi)在價(jià)值之“錨”，就顯得十分重要。分析師要研究好公司基本面，必然要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究，更多從一級(jí)市場(chǎng)的角度去挖掘公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，“其實(shí)這也是證券分析師分內(nèi)的事，要想做好，壓力肯定大的”。

隨著信息爆炸時(shí)代的到來(lái)，以人工智能大數(shù)據(jù)為代表的輔助手段，一直在潛移默化地影響和改變證券研究，令其趨于科技化、數(shù)據(jù)化、平臺(tái)化。趙金厚認(rèn)為這大大提高了自己的研究效率，自己也在用這些工具?！艾F(xiàn)在很多數(shù)據(jù)平臺(tái)的數(shù)據(jù)庫(kù)非常專業(yè)、全面，并提供各種操作工具，使用也十分方便。過(guò)去需要到圖書館查閱的歷史性資料，現(xiàn)在都可以快捷下載到電腦。很多數(shù)據(jù)平臺(tái)已經(jīng)成為研究必備工具了，但數(shù)據(jù)不能代替研究，同樣的數(shù)據(jù)，可以有不同的解析，所得結(jié)論也不完全一致，這也是分析師的價(jià)值所在?！?/p>

某種程度上，分析師更像是一個(gè)依靠經(jīng)驗(yàn)積累，讓自身護(hù)城河越來(lái)越高的職業(yè)。但當(dāng)被問(wèn)到，在國(guó)內(nèi)，證券分析師是否可以做一輩子，像老中醫(yī)一樣“越老越值錢”時(shí)，趙金厚回答“當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)的證券分析師行業(yè)還不能完全擺脫吃‘青春飯’的特質(zhì)，但在國(guó)外是挺常見的”。

趙金厚解釋，證券分析是一個(gè)實(shí)戰(zhàn)性工作，時(shí)效性特別強(qiáng)，現(xiàn)在又是“信息爆炸”時(shí)代，每天要關(guān)注大量的行業(yè)、公司變化信息，并及時(shí)做出判斷和回應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)迫使賣方分析師始終處于“激情狀態(tài)”。大量的案頭分析報(bào)告撰寫，頻繁的行業(yè)、公司調(diào)研與溝通，海量的客戶服務(wù)等，時(shí)常還需要做些行業(yè)變遷趨勢(shì)、公司內(nèi)在變化的深度思考和總結(jié)，要想都做好，工作量巨大。

“而人的精力和體力是有限的，特別是到了一定年齡，肯定做不過(guò)年輕人，久而久之，年紀(jì)大的研究員客戶派點(diǎn)、工作績(jī)效都會(huì)下降，其所任職的商業(yè)化機(jī)構(gòu)自然難以容忍。到一定時(shí)期，證券分析師也會(huì)自己謀求轉(zhuǎn)型，不太可能一輩子從事賣方分析師職業(yè)?！?/p>

“在國(guó)外是常見的。”趙金厚曾經(jīng)去和美國(guó)、日本的同行交流過(guò)，他發(fā)現(xiàn)國(guó)外的分析師是有分工的、層次的，從業(yè)5年以下的分析師沒(méi)有資格和客戶交流。國(guó)外都是團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，首席研究員不會(huì)被下面的研究員替換，資深的分析師主要從宏觀、思維、邏輯上奠定基礎(chǔ)，具體的公司則由下屬的研究員負(fù)責(zé)。

趙金厚認(rèn)為，自己能做這么長(zhǎng)的賣方分析師是個(gè)例。其可行性主要源自兩點(diǎn)：一是自己還是比較喜歡分析師這一職業(yè)的工作內(nèi)容和價(jià)值體現(xiàn)，時(shí)間越長(zhǎng)，積累越多，對(duì)行業(yè)、公司基本面會(huì)更熟悉，如果“內(nèi)卷”壓力小一些，那就更好了；二是職業(yè)選擇比較保守，看重職業(yè)的穩(wěn)定性，珍惜申萬(wàn)宏源這樣的大機(jī)構(gòu)，早年也有不少機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型，但權(quán)衡再三還是未動(dòng)；三是申萬(wàn)宏源研究所歷來(lái)強(qiáng)調(diào)“百年團(tuán)隊(duì)”的企業(yè)文化，注重“傳承”理念。歷任領(lǐng)導(dǎo)對(duì)老分析師還是比較尊重和包容的?！盎陂L(zhǎng)期的工作貢獻(xiàn)，公司尊重個(gè)人意愿，可以一直做到現(xiàn)在，這或許并不是所有研究機(jī)構(gòu)都能做到的?！?/p>

不可否認(rèn)的是，證券研究行業(yè)“資歷優(yōu)勢(shì)”的特征在實(shí)業(yè)界或上市公司溝通方面還是有所體現(xiàn)的。趙金厚發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前自己在跟投行項(xiàng)目和上市公司交流時(shí)，頗受對(duì)方認(rèn)可，這是剛?cè)胄械哪贻p分析師難以做到的。

趙金厚認(rèn)為，未來(lái)，證券研究行業(yè)勢(shì)必將更加市場(chǎng)化、國(guó)際化，證券分析師在資本市場(chǎng)的分工中將起到越來(lái)越重要的作用，而勤奮、專業(yè)、客觀等，是分析師需要一直堅(jiān)守的品質(zhì)。