李 星

一、引 言

近年來，美國與中、日、德等多國發(fā)生了激烈經(jīng)貿(mào)沖突，引發(fā)了國際社會廣泛關(guān)注。其間中美貿(mào)易戰(zhàn)幾經(jīng)反復，更是引起各界的激烈討論?？v觀中美貿(mào)易摩擦歷程，當兩國經(jīng)濟周期處于下行階段時，兩國的貿(mào)易摩擦基本呈現(xiàn)增長趨勢①賈玉成、常烴：《經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策不確定性與對華貿(mào)易摩擦——從中美貿(mào)易摩擦談起》，《上海對外經(jīng)貿(mào)大學學報》2019年第3期。，與此同時，美國的各項經(jīng)濟政策也會對我國經(jīng)濟形成壓力。而反觀經(jīng)濟擴張階段，美國的經(jīng)濟增長提高了中國美元外匯儲備的價值和市場購買力，其消費需求的增加拉動了外需，從而推動了中國資本和商品出口②肖煉：《美國經(jīng)濟復蘇對全球及中國經(jīng)濟的影響》，《國際貿(mào)易》2015年第2期。。我們不禁要問，拋開經(jīng)濟周期的整體性，從擴張與收縮的不同階段來解讀美國經(jīng)濟對中國經(jīng)濟周期的影響，其沖擊路徑是否一致？沖擊效應是否相同？這些問題，對于深入理解國際經(jīng)濟周期傳導的內(nèi)在機制，應對美國經(jīng)濟波動對我國經(jīng)濟造成的影響有著重要的意義。

海外市場波動是開放經(jīng)濟體經(jīng)濟周期波動突變最重要的原因之一，是影響中國經(jīng)濟持續(xù)高質(zhì)量穩(wěn)定增長的重要因素。后疫情時代，全球主要經(jīng)濟體都進入了經(jīng)濟增速放緩甚至衰退階段，習近平總書記在2021年底召開的中央經(jīng)濟工作會議上明確提出要“沉著應對百年變局和世紀疫情”，這給我們識別不同階段下海外經(jīng)濟的沖擊效應提出了更高的要求。

本文的主要貢獻與創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是，從研究視角來看，本文從周期階段切入美國經(jīng)濟的沖擊效應分析，不僅能夠在一定程度上剔除整體波動狀態(tài)下峰谷極值對模型的影響，還能夠更好地判斷不同經(jīng)濟狀態(tài)下國際經(jīng)濟周期的關(guān)系問題，是對現(xiàn)有整體經(jīng)濟波動研究的補充。二是，從研究內(nèi)容來看，本文構(gòu)建了中美經(jīng)濟周期傳導機制模型，對擴張與收縮階段下，美國經(jīng)濟的沖擊效應進行測算。一方面在傳統(tǒng)傳導渠道的基礎(chǔ)上，引入了外部市場波動渠道，另一方面還考慮了貿(mào)易摩擦、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及金融開放度等因素對傳導渠道的影響，提升了經(jīng)濟周期跨國傳遞研究的應用價值。三是，從研究方法來看，結(jié)合馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型與向量自回歸模型，將經(jīng)濟周期階段的識別以概率轉(zhuǎn)換的形式體現(xiàn)，同時在模型中將美國通過他國經(jīng)濟波動影響中國經(jīng)濟的傳導機制考慮進去，更能貼合美國經(jīng)濟傳導的現(xiàn)實。

二、文獻綜述

目前，從階段轉(zhuǎn)換角度研究經(jīng)濟周期非對稱傳導的成果非常之少，但是受國際經(jīng)濟周期悖論與金融危機的影響，各國經(jīng)濟周期的協(xié)同性在衰退期顯著提升的現(xiàn)象已經(jīng)引起了理論界的關(guān)注。從現(xiàn)有的研究來看，非對稱協(xié)同的研究主要從兩個角度展開：第一，陡度非對稱，即考察經(jīng)濟周期不同收斂速度下，各國經(jīng)濟周期的協(xié)同程度。研究發(fā)現(xiàn)，一些經(jīng)濟體在大沖擊面前出現(xiàn)經(jīng)濟周期協(xié)同，而在小沖擊面前則出現(xiàn)經(jīng)濟周期分離的現(xiàn)象。①Korinek，A．，Roitman，A．，Végh，C．A．，“Decoupling and Recoupling”，American Economic Review，Vol．100，No．2，2010，pp．393－397．這一現(xiàn)象也表現(xiàn)在一國經(jīng)濟高速運轉(zhuǎn)時，對外圍國家或地區(qū)產(chǎn)生的影響要大于經(jīng)濟低速運行期間所產(chǎn)生的影響。②Chien-Fu Chen，“Is the International Transmission of Business Cycle Fluctuation Asymmetric？Evidence from a Regime-Dependent Impulse Response Function”，International Research Journal of Finance and Economics，Vol．26，2009，pp．134－143．第二，階段非對稱，即考察經(jīng)濟周期不同階段下，各國經(jīng)濟周期的協(xié)同程度。研究表明，不同周期階段，國際經(jīng)濟周期協(xié)同性差別顯著③黃賾琳、姚婷婷：《中國與“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟周期協(xié)同性及其傳導機制》，《統(tǒng)計研究》2018年第9期。，當經(jīng)濟處于衰退階段時，國際經(jīng)濟周期協(xié)同性會大幅度增加④Vladimir Arcˇabic＇，Tihana?krinjaric＇，“Sharing Is Caring：Spillovers and Synchronization of Business Cycles in the European Union”，Economic Modelling，Vol．96，2021，pp．25－39．。就中美兩國的周期協(xié)同問題來看，鮮有細分經(jīng)濟周期階段視角的研究成果，而僅在整體波動角度，學者們有一定分歧。部分學者認為他們的協(xié)同性并不高⑤彭斯達、陳繼勇：《中美經(jīng)濟周期的協(xié)動性研究：基于多宏觀經(jīng)濟指標的綜合考察》，《世界經(jīng)濟》2009第2期。⑥JPoměnková，JFidrmuc，I Korhonen，“China and the World Economy：Wavelet Spectrum Analysis of Business Cycles”，BOFIT Discussion Papers，No．7，2014，pp．1－22．，或者認為其協(xié)同程度正在不斷下降⑦李曉、裴祥宇：《中美經(jīng)濟脫鉤演進及其測度研究——兼論中美經(jīng)濟聯(lián)系的新變化及其對中國經(jīng)濟的影響》，《世界經(jīng)濟研究》2015年第11期。。但是，也有學者認為中美之間存在高度相關(guān)的協(xié)同性特征。①張兵：《中美經(jīng)濟周期的協(xié)動性：基于馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的研究》，《南開經(jīng)濟研究》2015年第3期。②Sun，W．，“Business Cycle Synchronization and Monetary Policy Coordination between the U．S．a(chǎn)nd China：Evidence From a Structural VAR Model”，Chinese Economy，Vol．50，No．1，2017，pp．3－20．③田素華、謝智勇：《中美兩國經(jīng)濟周期波動的差異性與協(xié)同性研究》，《世界經(jīng)濟研究》2020年第3期。從其分歧的具體原因來看，有研究時段選擇的因素也有周期影響因素的差異。

從國際經(jīng)濟周期傳導機制的角度來看，針對研究對象的經(jīng)濟特征細分國際經(jīng)濟周期傳導渠道并以此構(gòu)建傳導沖擊模型是主要研究范式，其中傳導機制的構(gòu)建是其核心內(nèi)容。④Backus，D．，Kehoe，P．，Kydland，F(xiàn)．，“Dynamics of the Trade Balance and the Terms of Trade：The J-Curve？”，American Economic Review，Vol．84，1994，pp．84－103．⑤Carstensen，K．，Salzmann，L．，“The G7 Business Cycle in a Globalized World”，Journal of International Money and Finance，Vol．73，2017，pp．134－161．⑥Huifang Cheng，Lijun Cen，Yu Wang，“Business Cycle Co-Movements and Transmission Channels：Evidence from China”，Journal of the Asia Pacific Economy，Vol．25，No．2，2020，pp．289－306．相關(guān)研究成果表明，具備經(jīng)濟周期同步變動特征的國家，主要通過國際貿(mào)易和金融這兩個渠道實現(xiàn)經(jīng)濟波動的傳導。⑦Chionis，D．，Mitropoulos，F(xiàn)．，Sarantidis，A．，“Business Cycles and Macroeconomic Asymmetries：New Evidence from Eurozone and European Countries”，International Journal of Finance and Economics，Vol．26，No．4，2021，pp．5977－5996．⑧姚雯、唐愛迪：《金融一體化與經(jīng)濟周期的跨國傳導》，《經(jīng)濟學報》2020年第2期。⑨Cesa-Bianchi，A．，Imbs，J．，Saleheen，J．，“Finance and Synchronization”，Journal of International Economics，Vol．116，2019，pp．74－87．同時外部沖擊⑩Yao，Wen，“International Business Cycles and Financial Frictions”，Journal of International Economics，Vol．118，2019，pp．283－291．?Servén Luis，Abate Girum Dagnachew，“Adding Space to the International Business Cycle”，Journal of Macroeconomics，Vol．65，2020，pp．1－23．、政策實施?Frankel，J．A．，Rose，A．K．，“The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria”，The Economic Journal，Vol．108，1998，pp．1009－1025．?Beck，Krzysztof，“What Drives Business Cycle Synchronization？BMA Results from the European Union”，Baltic Journal of Economics，Vol．19，No．2，2019，pp．248－275．等也會影響國際經(jīng)濟周期的傳導效應。然而，對傳導機制的沖擊效應，學界還存在不少爭議，而爭議的主要來源則是生產(chǎn)結(jié)構(gòu)?Mejía-Reyes，Pablo，Díaz-Carre?o，Miguelángel，et al．，“Mexican States'Business Cycles Co-Movement over the Period 2000－2014．A Panel Data Model Estimation”，Growth＆Change，Vol．50，No．4，2019，pp．1532－1567．、貿(mào)易結(jié)構(gòu)?Aakanksha Shrawan，Amlendu Dubey，“Technology Intensive Trade and Business Cycle Synchronisation：Evidence from a Panel Threshold Regression Model for India”，The Journal of International Trade＆Economic Development，Vol．30，No．6，2021，pp．906－929．、貿(mào)易開放度?Udeagha，M．C．，Ngepah，N．，“The Asymmetric Effect of Trade Openness on Economic Growth in South Africa：A Nonlinear ARDL Approach”，Economic Change and Restructuring，Vol．54，No．2，2021，pp．491－540．、金融開放度?Fidrmuc，J．，Orhonen，I．，“Meta-Analysis of Chinese Business Cycle Correlation”，Pacific Economic Review，Vol．23，No．3，2018，pp．385－410．等經(jīng)濟影響因素，我們認為這可能也是導致國際經(jīng)濟周期非對稱傳導的主要原因。

從研究方法的角度來看，目前，在該領(lǐng)域使用最廣泛的還是向量自回歸模型以及基于此方法的一系列演進。紀鴻超采用VAR模型和脈沖響應分析方法來研究東亞各個國家之間經(jīng)濟波動的相互影響。?紀鴻超：《中國與東亞各國的相互影響力研究——基于I-RBC理論的檢驗》，《亞太經(jīng)濟》2013年第6期。Anagnostou et al．采用VAR類型的方法來測量區(qū)域經(jīng)濟周期的動態(tài)關(guān)系，以及不同發(fā)展水平地區(qū)的傳導機制。他們發(fā)現(xiàn)區(qū)域生產(chǎn)力是與跨區(qū)域經(jīng)濟活動空間分布格局相關(guān)聯(lián)的，是經(jīng)濟周期協(xié)同的決定因素。?Anagnostou，A．，Panteladis，I．S，Tsiapa，M．，“Disentangling Different Patterns of Business Cycle Synchronicity in the EU Regions”，Empirica，Vol．42，No．3，2015，pp．615－641．由于結(jié)構(gòu)VAR模型在條件限制上的優(yōu)勢，不少學者選擇賦予模型更多的經(jīng)濟意義來解釋這一問題。Carstensen和Salzmann用SVAR模型研究G20集團經(jīng)濟周期之間的沖擊效應。①Carstensen，K．，Salzmann，L．，“The G7 Business Cycle in a Globalized World”，Journal of International Money and Finance，Vol．73，2017，pp．134－161．郭衛(wèi)軍和黃繁華采用面板向量自回歸模型（PVAR）和脈沖響應函數(shù)圖像分析研究匯率波動和貨幣政策協(xié)調(diào)對亞太國家經(jīng)濟周期協(xié)同性的影響以及三者之間的動態(tài)關(guān)系。②郭衛(wèi)軍、黃繁華：《貨幣政策協(xié)調(diào)、匯率波動與亞太經(jīng)濟周期協(xié)動性——基于PVAR模型的實證研究》，《亞太經(jīng)濟》2018年第6期。Gan-Ochir Doojav通過建立BVAR模型考察宏觀經(jīng)濟外部沖擊對蒙古經(jīng)濟周期的影響及其傳導機制。③Gan-Ochir Doojav，Davaajargal Luvsannyam，“External Shocks and Business Cycle Fluctuationsin Mongolia：Evidencefrom a Large Bayesian VAR”，International Economic Journal，Vol．33，No．1，2019，pp．42－64．然而，這些方法只能從整體波動的角度對經(jīng)濟周期的沖擊問題進行研究，無法深入到周期階段這個層面。

綜合國際經(jīng)濟周期傳導效應的現(xiàn)有研究，不難發(fā)現(xiàn)還存在以下幾點不足：第一，理論界對于經(jīng)濟周期傳導路徑研究主要從整體波動的角度切入，而鮮有文獻從經(jīng)濟周期階段層面來分析中美經(jīng)濟關(guān)系，對不同周期階段傳導路徑的差異性分析不足。第二，中美貿(mào)易摩擦不僅對中美兩國經(jīng)濟造成重大影響，同時也對其他經(jīng)濟體造成了一定的沖擊，在全球經(jīng)濟一體化背景下，外圍經(jīng)濟環(huán)境對于兩國經(jīng)濟的反作用被忽略。因此，本文將嘗試在考慮中美貿(mào)易摩擦的背景下，綜合貿(mào)易、金融及國際大宗商品市場等主要傳導路徑，區(qū)分經(jīng)濟周期擴張與收縮兩階段，分析美國經(jīng)濟波動對中國經(jīng)濟周期的階段非對稱沖擊效應。

三、研究方法

對于經(jīng)濟周期的傳導模型，現(xiàn)有文獻大多采用線性模型，但國際經(jīng)濟周期之間的傳導更多可能呈現(xiàn)出非線性的動態(tài)關(guān)系，傳統(tǒng)的線性模型不能準確地刻畫各國經(jīng)濟之間的動態(tài)關(guān)系。而非線性模型能夠在一定程度上解決經(jīng)濟周期在外部沖擊下的不確定性問題，其中最常用的非線性模型為馬爾可夫機制轉(zhuǎn)換模型。④Hamilton，James D．，“A New Approach to the Economic Analysis of Nonstationary Time Series and the Business Cycle”，Econometrica，Vol．57，No．2，1989，pp．357－384．由于該方法在周期階段識別上的整體性，學者們認為以概率形態(tài)來替代增長率能夠更好地識別經(jīng)濟周期，從而在經(jīng)濟周期研究上，馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型得到廣泛運用。此后，Krolzig為了研究經(jīng)濟周期的波動現(xiàn)象以及經(jīng)濟周期的波動特征，提出馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換向量自回歸模型。⑤Krolzig，H．，Markov-Switch Vector Autoregression：Modeling，Statistical Inference and Application to Business Cycle Analysis，Berlin：Springer，1997．該模型能夠以概率的形式對經(jīng)濟周期進行區(qū)制劃分，同時分析在不同區(qū)制狀態(tài)下經(jīng)濟周期的特征，如平均持續(xù)期以及轉(zhuǎn)換概率。此外，該模型還能通過脈沖響應函數(shù)進一步分析中美經(jīng)濟周期波動在不同區(qū)制下的互動關(guān)系。所以本文采用馬爾科夫向量自回歸模型研究中美經(jīng)濟周期之間的非線性關(guān)系。

馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換向量自回歸模型（MS-VAR）實則是一個存在區(qū)制變化的向量自回歸模型，其中普通的p階向量自回歸模型VAR（p）的一般表達式如下：

其中，yt為k維的內(nèi)生變量列向量，xt為d維的外生變量，k×k維矩陣β1，β2，…，βp和k×d維矩陣γ是帶估計的系數(shù)矩陣，p為滯后階數(shù)，T為樣本個數(shù)，εt為k維獨立同分布的隨機擾動列向量。

當宏觀經(jīng)濟處于不同的區(qū)制狀態(tài)時，參數(shù)不變的VAR（p）模型是很難刻畫宏觀經(jīng)濟變動的，而MS-VAR（p）模型恰能描述經(jīng)濟在不同區(qū)制之間的變動情況。此時MS-VAR（p）模型的表達式為：

其中，st是不可觀測的狀態(tài)轉(zhuǎn)移變量，服從兩區(qū)制一階馬爾科夫過程，取值為1和2，分別代表經(jīng)濟收縮階段和經(jīng)濟擴張階段，μst、∑st為當經(jīng)濟處于st區(qū)制時的均值和方差。

假定轉(zhuǎn)移變量st在t時刻的取值僅受到最近一期st－1的影響，可表示如下：

其中，pij為轉(zhuǎn)換概率，st的轉(zhuǎn)移概率矩陣P為：

MS-VAR模型的形式比較多樣，根據(jù)均值（M）、截距（I）、自回歸系數(shù)（A）以及方差（H）是否隨狀態(tài)變化而變化，可形成各個參數(shù)狀態(tài)變化的MS-VAR模型，最終可通過AIC等信息準則選取最優(yōu)的模型。

四、實證分析

（一）變量選取

為了研究美國宏觀經(jīng)濟給中國經(jīng)濟周期帶來的影響，本文根據(jù)國際經(jīng)濟周期的主要傳導理論，構(gòu)建包含內(nèi)生變量和外生變量的MS-VAR模型，其中內(nèi)生變量包括：中國經(jīng)濟總量（CHGDP）、美國經(jīng)濟總量（USGDP）、中美貨物貿(mào)易總量（GOODTRADE）、中美服務貿(mào)易總量（SERTRADE）、美元兌換人民幣匯率（EXRATE）、美國廣義貨幣供應量（M2）以及國際原油期貨價格（OIL）。外生變量包括：中美之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似度（INDSTRA）、貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似度（TRASTRA）、金融一體化（FINANCE）、雙邊貿(mào)易救濟案例數(shù)（CONFLICT）以及中國與他國貿(mào)易總量（TOTLETRADE）。相關(guān)變量選取的經(jīng)濟原則及說明如下：

1．內(nèi)生變量

中美雙邊貿(mào)易：貿(mào)易是公認的最重要的傳導渠道。中美雙邊貿(mào)易中，貨物貿(mào)易占中美雙邊貿(mào)易總份額90%以上，而服務貿(mào)易占了不到10%，但從服務貿(mào)易的角度來看，美國是全球服務貿(mào)易中最大的進出口國家，盡管中美服務貿(mào)易強度并不大，但中美服務貿(mào)易具有逐年增長的態(tài)勢，且增速遠遠大于貨物貿(mào)易的增長速度。所以本文選取中美貨物貿(mào)易總量和服務貿(mào)易總量來分析美國通過貿(mào)易渠道對中國經(jīng)濟周期產(chǎn)生的影響。

美元兌人民幣離岸匯率：美元兌換人民幣匯率不僅影響中美貿(mào)易商品價格的變動，在短期內(nèi)還會引發(fā)資本外流現(xiàn)象，使得金融市場發(fā)生波動，同時外匯會通過供求關(guān)系使得人民幣匯率發(fā)生相應的變化。所以本文將選取美元兌人民幣離岸匯率作為金融沖擊的變量之一。

美國廣義貨幣供應量：貨幣政策是政府對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控最直接的手段，主要通過調(diào)節(jié)貨幣供應量來實現(xiàn)經(jīng)濟目標。美國實行寬松或緊縮的貨幣政策主要通過影響資本的流動進而對他國經(jīng)濟波動產(chǎn)生影響。因此，本文選取美國廣義貨幣供應量作為金融傳導指標。

國際原油期貨價格：國際原油長期以來被奉為大宗商品交易之王，是各國最重要的戰(zhàn)略資源之一，同時也是相關(guān)行業(yè)和交易投資者的風向標，其價格的波動會影響全球大宗商品穩(wěn)定，最終影響經(jīng)濟發(fā)展。①張大永、曹紅：《國際石油價格與我國經(jīng)濟增長的非對稱性關(guān)系研究》，《經(jīng)濟學》（季刊）2014年第2期。所以本文利用國際原油期貨價格來衡量國際大宗商品市場傳導的沖擊。

2．外生變量

為了控制模型中內(nèi)生變量共同因素的影響，本文引入以下外生變量對模型進行約束。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似度：從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，通常產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似的國家，其生產(chǎn)模式和產(chǎn)品類型更相近，由于相同行業(yè)具有更大的沖擊性，因此，兩國經(jīng)濟周期會呈現(xiàn)出更強的同步性。本文將引用絕對值指數(shù)逆向測度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似度的方法作為經(jīng)濟波動的外生變量②Calderon，C．，Chong，A．，Stein，E．，“Trade Intensity and Business Cycle Synchronization：Are Developing Countris any Different？”，Journal of International Economics，Vol．71，No．1，2007，pp．2－21．，其表達公式為：

其中，Dkct、Dkut分別為t時期產(chǎn)業(yè)增加值占中國總產(chǎn)出和美國總產(chǎn)出的比值。而k為按照第4版國際標準行業(yè)分類標準進行分類的產(chǎn)業(yè)類型。

貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似度：中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似度指的是中美產(chǎn)業(yè)間的貿(mào)易緊密度，表明兩國貿(mào)易互補性的強弱。若兩國貿(mào)易結(jié)構(gòu)互補性較弱，則當美國需求發(fā)生變化時，中國產(chǎn)品需求受到的沖擊就會較強；反之，若兩國貿(mào)易互補性較強，中國經(jīng)濟周期受美國的影響則相對較弱。故本文采用Grubel和Lloyd提出的測算各經(jīng)濟體之間產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易程度的指數(shù)對中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似度進行測算③Grubel，H．G．，Lloyd，P．J．，Intra-Industry Trade：The Theory and Measurement of International Tradein Differentiated Products，London：John Wiley＆Sons，1975，pp．5－25．，計算公式為：

其中xc，u表示中國對美國的出口，mc，u表示中國對美國的進口，k為按照第4版國際標準行業(yè)分類標準進行分類的商品類型。

金融一體化：金融一體化體現(xiàn)了國家之間，金融活動相互影響和相互滲透的發(fā)展態(tài)勢，金融一體化程度對國際經(jīng)濟周期同步性有直接的推動作用。所以，本文借鑒了Lane和Milesi-Ferretti提出的有效雙邊流動來衡量中美金融一體化程度④Lane，P．R．，Milesi-Ferretti，G．M．，“The External Wealth of Nations：Measures of Foreign Assets and Liabilities in Industrial and Developing Countris”，Journal of International Economics，Vol．55，No．2，2001，pp．263－294．，計算公式為：

其中，NFAct和NFAut分別為t時期中國的國外凈資產(chǎn)和美國的國外凈資產(chǎn)，Yct和Yut分別為中國和美國的總產(chǎn)出。而NFAct由累積經(jīng)常項目和外商直接投資（FDI）存量兩部分組成。

雙邊貿(mào)易救濟案例數(shù)：2018年至今，中美貿(mào)易摩擦不斷升級，對中美貿(mào)易造成了一定的沖擊，同時也給中美兩國經(jīng)濟造成了嚴重的影響。本文選取中美雙邊貿(mào)易救濟案例數(shù)作為外生變量用以衡量中美貿(mào)易摩擦對中美經(jīng)濟帶來的沖擊。

中國與他國的進出口貿(mào)易：鑒于美國經(jīng)濟的影響力，其經(jīng)濟波動不僅會直接影響中美貿(mào)易，而且會通過影響國際市場環(huán)境而間接影響與中國有著密切往來的他國經(jīng)濟，從而影響中國與其他國家之間的貿(mào)易往來，最終影響中國經(jīng)濟波動。本文以中國進出口貿(mào)易量減去中美貿(mào)易總量得到中國與他國的進出口貿(mào)易總額，以此作為美國通過國際市場環(huán)境對中國經(jīng)濟周期產(chǎn)生影響的外生因素。

（二）數(shù)據(jù)處理

文中變量選擇1999年至2021年的季度數(shù)據(jù)，其中中國經(jīng)濟變量和匯率來源于中國統(tǒng)計局；雙邊貿(mào)易救濟案例數(shù)來源于中華人民共和國商務部；中美貿(mào)易以及美國經(jīng)濟變量來源于美國商務分析局和美國統(tǒng)計署；國際原油期貨價格來源于英為財情交易系統(tǒng)。所有總量指標轉(zhuǎn)化為美元計價，為了減少異方差性，對所有內(nèi)生變量以及外生變量中的中國與他國貿(mào)易總量做對數(shù)處理，并采用Censes-X12方法對除了雙邊貿(mào)易案例救濟數(shù)以外的其余11個變量去除季節(jié)因子。此外，由于本文考慮的是經(jīng)濟周期的波動影響，所以需進一步對所有總量類指標利用HP濾波方法去除趨勢項保留循環(huán)項。

在建立MS-VAR模型之前，需對所有變量進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似度、貿(mào)易結(jié)構(gòu)相似度以及金融一體化是一階差分序列，其余變量均為平穩(wěn)序列。

（三）MS-VAR模型的選擇

由于經(jīng)濟周期的波動表現(xiàn)為經(jīng)濟擴張與收縮的交替出現(xiàn)，所以本文將經(jīng)濟周期分為擴張和收縮交替的兩個不同狀態(tài)，建立兩區(qū)制的MS-VAR模型。

對于模型滯后階數(shù)的確定，本文通過建立VAR模型，利用VAR模型中滯后結(jié)構(gòu)中的LogL、LR、FPE、AIC、SC、HQ指標來確定最優(yōu)滯后階數(shù)，如表1所示。

表1 VAR模型各準則下的滯后階數(shù)

從表1可知，由LR、FPE、AIC三種信息準則可確定滯后三階為最佳滯后階數(shù)。

本文在Oxmetrics中利用Givewin平臺分別建立各參數(shù)隨狀態(tài)變化而變化的兩區(qū)制MS-VAR模型，從對數(shù)似然值LL、AIC、HQ以及SC信息準則來確定最優(yōu)模型，結(jié)果如表2所示。

表2 模型的選擇

從表2可以看出，MSIAH（2）－VARX（3）模型的對數(shù)似然值最大，但從AIC、HQ、BC信息準則來看，MSIH（2）－VARX（3）模型的這三個值均為最小，故本文最終選取MSIH（2）－VARX（3）模型，即兩區(qū)制3階向量自回歸模型，假定均值和方差都是隨狀態(tài)變化而變化的。

（四）兩區(qū)制狀態(tài)分析

圖1顯示了在美國經(jīng)濟因素的影響下中國經(jīng)濟周期兩區(qū)制的濾波概率、平滑概率以及預測概率情況。從圖1中可以看出中國經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)移特征較為明顯，較好地擬合了從1999年以來中國經(jīng)濟周期的運行特征。顯然，區(qū)制1為經(jīng)濟收縮階段，區(qū)制2為經(jīng)濟擴張階段，各區(qū)制的樣本劃分結(jié)果如表3所示。

圖1 區(qū)制概率

表3 各區(qū)制的樣本劃分

結(jié)合1999年以來的經(jīng)濟形勢，我們認為樣本劃分符合經(jīng)濟現(xiàn)實。1999年亞洲金融危機結(jié)束，中國隨后加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟持續(xù)擴張，而美國經(jīng)濟在20世紀90年代經(jīng)濟過熱后開始進入21世紀的收縮階段。2004年第二季度至2008年第二季度，經(jīng)歷了全球經(jīng)濟強勁復蘇。2008年第三季度開始，受美國次貸金融危機的影響，全球經(jīng)濟下滑，中國經(jīng)濟急劇進入蕭條時期。金融危機過后，中美兩國都采取了一系列的擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟在2011年第二季度之后恢復到擴張階段。到了2014年中期，受全球經(jīng)濟下行影響，中國在2014年第三季度至2015年第四季度期間，經(jīng)濟也出現(xiàn)了短期的波動，2016年開始經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)。2020年初由于新冠疫情的突然爆發(fā)，中國各產(chǎn)業(yè)的正常運行受到極大影響，導致國家整體經(jīng)濟收縮。

表4為不同區(qū)制間的概率轉(zhuǎn)移矩陣，從中可以看出，經(jīng)濟從擴張階段轉(zhuǎn)移到擴張階段的概率為0．924 4，從擴張階段轉(zhuǎn)移到收縮階段的概率為0．075 6；而經(jīng)濟從收縮階段轉(zhuǎn)移到收縮階段的概率為0．906 5，從收縮階段轉(zhuǎn)移到擴張階段的概率為0．093 5，體現(xiàn)了經(jīng)濟周期的非對稱特征。

表4 區(qū)制轉(zhuǎn)移概率

（五）脈沖響應函數(shù)分析

脈沖響應函數(shù)的分析不僅可以檢驗短期內(nèi)變量間所存在的動態(tài)沖擊關(guān)系，也可對中美間經(jīng)濟波動所存在的內(nèi)在聯(lián)系做進一步的闡述，同時還可進一步比較中美兩國經(jīng)濟動態(tài)關(guān)系的差異性。

圖2為其他內(nèi)生變量對美國GDP沖擊的脈沖響應，從圖中分析可得：（1）在擴張階段，中國GDP對美國GDP的沖擊表現(xiàn)為負響應，而在收縮階段，則表現(xiàn)為正響應。從兩國的動態(tài)博弈過程來看，我們認為當兩國同時處于經(jīng)濟擴張期時，美國經(jīng)濟增長產(chǎn)生的虹吸效應對中國經(jīng)濟增長將形成壓制；而當中國經(jīng)濟處于收縮階段時，美國經(jīng)濟增長將改善中國的外部環(huán)境，外商投資與對外貿(mào)易都能得到改善，從而對中國經(jīng)濟復蘇帶來正向影響。（2）中美貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易對美國GDP沖擊在經(jīng)濟收縮階段表現(xiàn)為一致的起伏波動，均表現(xiàn)為先下降后上升再下降。而在擴張階段中美貨物貿(mào)易表現(xiàn)為由負轉(zhuǎn)正，中美服務貿(mào)易則表現(xiàn)為由正轉(zhuǎn)負，這說明在經(jīng)濟擴張階段，美國GDP增長對中美貨物貿(mào)易的促進作用來得更及時，而出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，主要源于在中美貨物貿(mào)易中，中國進口占據(jù)了主導性。而另一方面說明經(jīng)濟擴張階段美國對中國的服務貿(mào)易需求降低。（3）國際石油價格對美國GDP沖擊的響應在收縮階段與擴張階段均出現(xiàn)不規(guī)律波動，但總體呈現(xiàn)下降趨勢，說明美國經(jīng)濟對國際石油價格有一定的影響，但并非唯一影響因素，影響國際油價的因素還應包括市場供需狀況等。（4）對于美國GDP的增加，在經(jīng)濟擴張階段，匯率均表現(xiàn)為正響應，貨幣供應量有上升趨勢；而在經(jīng)濟收縮階段，貨幣供應量和匯率主要表現(xiàn)為負響應，由此反映了美國經(jīng)濟增長往往伴隨著美元走強，而美國貨幣供應量不僅取決于美國貨幣政策還取決于市場對流通貨幣的需求情況。

圖2 美國GDP波動的脈沖響應

圖3和圖4為其他內(nèi)生變量分別對中美貨物貿(mào)易、中美服務貿(mào)易的脈沖響應。從實證結(jié)果來看，在兩個區(qū)制下，中美貨物貿(mào)易與服務貿(mào)易依舊是自身波動最大的動因，但是兩國的貨物貿(mào)易與服務貿(mào)易波動，并不能對兩國GDP的走勢產(chǎn)生明顯影響。造成這一現(xiàn)象的原因，我們認為是貨物貿(mào)易與服務貿(mào)易總額相對于兩國龐大的GDP而言，在數(shù)量上偏小。但這一現(xiàn)象同時也反映出中國經(jīng)濟對中美貿(mào)易的依賴并不強，美國經(jīng)濟周期通過貿(mào)易渠道對中國經(jīng)濟的影響小于預期。

圖3 中美貨物貿(mào)易波動的脈沖響應

圖4 中美服務貿(mào)易波動的脈沖響應

圖5為其他內(nèi)生變量對匯率的脈沖響應，通過分析可以發(fā)現(xiàn)：（1）人民幣升值在兩個區(qū)制下，中國GDP均表現(xiàn)為正響應，而對美國GDP則具有抑制影響。（2）在匯率的沖擊下，中美貨物貿(mào)易和中美服務貿(mào)易在兩個區(qū)制下均具有相反的響應，中美貨物貿(mào)易表現(xiàn)為負響應，而中美服務貿(mào)易則表現(xiàn)出正響應，由此可以發(fā)現(xiàn)人民幣升值將抑制中國對美國出口，從而導致中美貨物貿(mào)易下降，但是受中美服務貿(mào)易順差的影響，人民幣升值對中美服務貿(mào)易的影響則正好相反。（3）在經(jīng)濟收縮階段，美元貶值反映到美國貨幣供應量上為下降趨勢，而在經(jīng)濟擴張區(qū)制下，美國貨幣供應量則表現(xiàn)為上升趨勢。這反映了在經(jīng)濟收縮階段，美元貶值將使得美國采取收縮型的貨幣供給政策；反之，當經(jīng)濟處于擴張階段時，美元貶值將促使美國采取擴張型的貨幣供給政策。

圖5 匯率波動的脈沖響應

圖6為各內(nèi)生變量對美國貨幣供應量的脈沖響應，通過分析可以得到：（1）美國寬松型貨幣政策對中美貨物貿(mào)易產(chǎn)生負向影響。從貨幣傳導機制理論分析，我們認為寬松型貨幣政策導致美元貶值，人民幣間接升值影響中國出口能力，以及影響中國進口商品物價，加大中國通脹壓力是造成這一現(xiàn)象的主要原因。（2）中美服務貿(mào)易和匯率對中美貨幣供應量沖擊的響應趨勢則完全相反。匯率長期趨勢表現(xiàn)為負響應，而中美服務貿(mào)易則表現(xiàn)為正響應，這說明當美國采取擴張性的貨幣政策時，貨幣供應量的增加在一定程度上會促使美元貶值，人民幣升值，從而促進中國向美國出口，而中美貨物貿(mào)易的增加在一定程度上也帶動了服務貿(mào)易的增長。

圖6 美國貨幣供應量的脈沖響應

由圖7分析可以發(fā)現(xiàn)，國際石油價格對自身沖擊具有很強的響應，在兩個區(qū)制下，國際石油價格的正沖擊會使得中國GDP和中美服務貿(mào)易向下波動，但影響并不十分顯著，而其他變量并未表現(xiàn)出顯著的影響。由于中國目前是石油進口大國，而美國屬于石油出口國，對國際石油依賴程度較低。因此，從價格傳導機制的角度來說，石油價格上漲將導致中國生產(chǎn)成本提升，從而引起經(jīng)濟小幅向下波動是符合經(jīng)濟現(xiàn)實的。

圖7 國際石油期貨價格的脈沖響應

五、結(jié)論與討論

（一）結(jié) 論

通過以上分析，本文認為美國對中國的經(jīng)濟沖擊存在階段非對稱性，且不論是擴張階段還是收縮階段，美國經(jīng)濟通過金融途徑的傳導效應都要高于貿(mào)易途徑。

在中國經(jīng)濟周期擴張的狀態(tài)下，美國經(jīng)濟增長主要通過金融渠道對中國經(jīng)濟周期產(chǎn)生負向影響。當中國經(jīng)濟處于上行階段時，美國GDP形成的沖擊呈現(xiàn)負向的效果，表現(xiàn)為對中國經(jīng)濟擴張的抑制性。從美國相關(guān)的經(jīng)濟指標看，在此期間，美國M2和匯率都有顯著的上升，外部投資吸引力上升，并且國際資本會流向美國，對中國直接利用外資投資不利。同時，受資本的虹吸效應以及產(chǎn)業(yè)競爭效應的影響，美國經(jīng)濟增長長期對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級形成壓制。

從中國經(jīng)濟運行的收縮階段來看，美國經(jīng)濟增長對于中國GDP有一定的促進作用。主要原因是，當中國經(jīng)濟下行時，國內(nèi)相應的政策也會出臺，經(jīng)濟筑底的過程對于國際投資者布局中國市場較為重要。在這一階段，若美國經(jīng)濟保持穩(wěn)定上行，美國外商可能因為M2增量和上升的匯率而加快在中國的投資布局，等待經(jīng)濟轉(zhuǎn)好時的超額收益。流動性的集中涌入，在一定程度上促進了中國國內(nèi)的需求增長和投資增量，進而促進中國經(jīng)濟復蘇。但是由于中國經(jīng)濟收縮，國內(nèi)消費增長出現(xiàn)下滑，會直接影響中美兩國雙邊貿(mào)易，商品和服務貿(mào)易在此階段會表現(xiàn)出負向的反應。商品貿(mào)易的負向影響會隨著時間推移而逐步減少，而中美兩國之間的服務貿(mào)易在這個階段呈現(xiàn)一定的波動。從國際油價的波動情況來看，中國經(jīng)濟收縮階段，國際原油需求相對下滑，但因為OPEC和地緣政治風險等原因，國際油價受美國經(jīng)濟增長的沖擊仍然有一些增長。綜合來看，在中國經(jīng)濟周期收縮階段，美國經(jīng)濟雖然對中國經(jīng)濟有一定的促進作用，但是和中國經(jīng)濟擴張時期的效果并不一致，再結(jié)合近來中美貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟對中國經(jīng)濟周期的階段性不對稱傳導效果進一步明顯。

鑒于在不同經(jīng)濟周期階段，美國宏觀經(jīng)濟波動對中國經(jīng)濟周期的傳導具有非對稱性，中國應該準確判斷宏觀經(jīng)濟狀態(tài)，并以此制定科學合理的政策組合，實現(xiàn)中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

第一，在中國經(jīng)濟周期擴張階段，依據(jù)經(jīng)濟周期傳導的階段性非對稱效應，應當采取措施降低美國宏觀經(jīng)濟周期上行對中國經(jīng)濟的負面影響。主要的外部沖擊來自美國對于流動性的吸引力較中國更具優(yōu)勢，在投資情緒高漲的情況下，避險情緒相對較低，而美國在投資吸引力上表現(xiàn)更為突出，并且可能采取縮表政策。因此，中國在宏觀調(diào)控手段上，應該著重針對美國宏觀指標做出適當?shù)恼{(diào)整。以往國內(nèi)多采取外匯和利率調(diào)控來應對美國的加息政策。一方面是提升一定水平的匯率，吸引外部投資北上，一方面是采取外匯的管制措施來防止熱錢流動。結(jié)合之前實證所得結(jié)論和中國的調(diào)控經(jīng)驗，未來在經(jīng)濟擴張階段應對美國經(jīng)濟周期的沖擊時，除了利率調(diào)控以外，還需要注重兩個方面：一是美國金融市場在宏觀經(jīng)濟上行時期對中國的風險傳導，需要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品來實施更加全面的監(jiān)管和防范手段；二是產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整，穩(wěn)定市場供需的平衡，防止經(jīng)濟過熱現(xiàn)象出現(xiàn)，同時也通過新興的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進一步吸引美國外商直接投資。

第二，在中國經(jīng)濟周期收縮階段，特別是當前全球新冠疫情已經(jīng)進入常態(tài)化階段，國際貿(mào)易保護主義升級的背景下，應對美國宏觀經(jīng)濟周期對我國的外部沖擊，還需要關(guān)注幾個方面。首先是中美雙邊貿(mào)易領(lǐng)域，中國需要在擴大內(nèi)需和一帶一路沿線需求上下功夫，進一步削弱中美貿(mào)易總額對中國GDP的影響，緩解貿(mào)易摩擦在中美雙邊經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域產(chǎn)生的外部沖擊，防范貿(mào)易上的變化引發(fā)的風險進一步加劇中國經(jīng)濟下行壓力。其次，是拓展開放的層次和范圍，促進外商在服務業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資。當前我國已經(jīng)在金融領(lǐng)域?qū)嵤┝诉M一步開放的相關(guān)措施，未來還要利用美國外商投資促進我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟完成供給側(cè)改革的同時，利用新興產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展來拉動GDP增長，增加新的需求點，減輕經(jīng)濟下行壓力。最后，是要廣泛參與到經(jīng)濟全球化和人類命運共同體建設當中，穩(wěn)定外部環(huán)境對我國宏觀經(jīng)濟周期的影響。特別是美國經(jīng)濟上行階段，其單邊主義政策，加劇了地緣政治危機，使得國際能源和部分大宗商品價格波動加大，因此，在中國經(jīng)濟下行周期，要利用多層次的渠道穩(wěn)定能源供給，同時也要進一步通過大宗商品市場來推動人民幣國際化，化解貿(mào)易戰(zhàn)期間美國經(jīng)濟周期通過間接渠道影響中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的風險。

（二）討 論

從傳導路徑方面來看，在研究國際經(jīng)濟周期傳導時，將國際貿(mào)易、國際金融、大宗商品市場等主要傳導渠道單獨割裂開來，顯然不符合現(xiàn)實的經(jīng)濟運行規(guī)律，本文將貿(mào)易、金融及國際大宗商品市場三大主要傳導路徑結(jié)合起來探討，能更真實地反映各傳導路徑的影響效果。但是，國際經(jīng)濟周期傳導問題非常復雜，除了直接的經(jīng)濟關(guān)系，政治周期、信心渠道也是重要的因素，而且極有可能是經(jīng)濟運作中悖論出現(xiàn)的重要原因，有必要進一步深入分析這些渠道對經(jīng)濟周期階段非對稱傳導的意義。

從研究內(nèi)容方面來看，從國家經(jīng)濟的整體波動進行分析，無法深入到周期階段這一層面，本文利用馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型從周期階段層面入手對中美兩國的經(jīng)濟周期進行了深入探索，能清晰研判出美國對中國經(jīng)濟周期的非對稱沖擊在擴張和收縮階段不同的表現(xiàn)，這是從整體經(jīng)濟波動入手所不能得出的效果。但是，在研究中我們發(fā)現(xiàn)，時滯問題是經(jīng)濟周期傳導難以解決的問題，協(xié)同性也會因為時滯性而發(fā)生變化，雖然多元向量自回歸模型可以考慮到時滯問題，但是傳統(tǒng)的理論模型卻很難解決這一問題，這是后續(xù)研究需要解決的問題。