王景武

債券市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分，是直接融資的主要渠道之一。商業(yè)銀行堅定踐行金融工作的政治性、人民性，始終堅持服務實體經(jīng)濟的本源，積極參與債券市場承銷、交易、投資等關鍵環(huán)節(jié)與領域，以市場化方式開展一級市場差異化風險定價和二級市場做市流通，推動完善債券市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配置、風險管理等功能機制，同時始終堅持風險為本，不斷提高控制和化解風險的能力，助力我國債券市場高質量發(fā)展。

債券市場改革發(fā)展成效顯著，風險管理保駕護航提質增效

深刻認識債券市場高質量發(fā)展的重要意義

債券市場作為我國金融市場體系的重要組成部分，長期以來在服務實體經(jīng)濟、支持宏觀調(diào)控、降低融資成本、維護金融安全等方面發(fā)揮了重要作用。黨的十八屆三中全會提出，要發(fā)展并規(guī)范債券市場?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》強調(diào)，要深化金融供給側結構性改革，提高直接融資比重，穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，豐富債券市場品種。債券市場的重要性進一步提升。

債券市場高質量發(fā)展是服務實體經(jīng)濟的應有之義。金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。債券市場作為重要的直接融資渠道，積極支持財政政策和貨幣政策傳導，服務國家重大戰(zhàn)略實施，拓寬企業(yè)融資渠道，降低綜合融資成本，不斷為實體經(jīng)濟注入“源頭活水”。

債券市場高質量發(fā)展是防范化解金融風險的關鍵舉措。習近平總書記指出，要把防范化解金融風險放到更加重要的位置。相較于信貸市場，債券市場更具透明性、公開性、流動性、傳導性，在市場價格發(fā)現(xiàn)、金融資源配置、監(jiān)督發(fā)行主體等方面具有獨特重要作用。近年來，我國加大地方政府債券發(fā)行力度，置換地方政府債務，防范地方政府違規(guī)融資。

債券市場高質量發(fā)展是深化金融改革的重要途徑。金融體系結構調(diào)整優(yōu)化是深化金融供給側結構性改革的重點。我國融資結構長期以間接融資為主，提高債券直接融資比重，有利于提升金融產(chǎn)品和服務質量，有利于拓寬實體企業(yè)融資渠道，破解融資難、融資貴問題，有利于優(yōu)化金融體系結構和適配性，促進金融回歸實體經(jīng)濟本源。

黨的十八大以來中國債券市場發(fā)展成果顯著

黨的十八大以來，在黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導下，中國債券市場發(fā)展堅持中國特色，堅持質量優(yōu)先，堅持服務實體，高質量發(fā)展取得一系列新成效。

一是債券市場體系更加完善。目前我國已經(jīng)建立了以人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)改委為主要監(jiān)管機構，以銀行間場外市場、交易所場內(nèi)市場、柜臺市場為主要交易場所，以中證登、中債登和上清所為債券登記、托管和清算場所的多元化、分層次債券市場體系。

二是債券市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。2022年8月末，各類債券余額142.3萬億元，年均增速15%，規(guī)模位居全球第二。債券凈融資規(guī)模占社會融資總規(guī)模的31%，較2017年同期上升10%，成為穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的重要力量。

三是債券市場品種不斷創(chuàng)新。目前我國債券市場已涵蓋國債、央行票據(jù)、政策性銀行債、金融債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券等多個品種，近年來還推出了綠色、鄉(xiāng)村振興、“雙創(chuàng)”、疫情防控等專項債券，實現(xiàn)精準支持和資金直達。

四是債券市場參與主體日趨多元。隨著準入條件不斷放寬，債券市場從過去主要由商業(yè)銀行參與，發(fā)展成為銀行、保險、信托、基金、理財和各類企業(yè)廣泛參與，并通過熊貓債發(fā)行、結算代理、債券通等方式穩(wěn)妥有序向境外發(fā)行人、國際合格機構投資者開放，市場流動性和影響力顯著提升。

高質量風險防控保障債券市場穩(wěn)健發(fā)展

近年來，我國債券市場發(fā)展聚焦“服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革”三項重點任務，堅持法治化、市場化、國際化改革方向，不斷加強頂層設計，完善體制機制，以高質量風險防控保障債券市場穩(wěn)健發(fā)展。

一是債券市場法制不斷完善。持續(xù)夯實《公司法》《證券法》《企業(yè)破產(chǎn)法》《人民銀行法》等上位法基礎，健全分類趨同、規(guī)則統(tǒng)一的法律安排，豐富市場化、法治化的違約處置方式，壓緊壓實發(fā)行人、投資人、中介機構等各方責任。2021年人民銀行、發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局六部委聯(lián)合印發(fā)了《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發(fā)展的指導意見》，進一步統(tǒng)一了公司信用類債券市場規(guī)則。

二是市場定價機制不斷健全。持續(xù)優(yōu)化一級市場承銷發(fā)行定價機制和二級市場做市交易制度，不斷豐富合格機構投資者，加快完善多層次交易服務體系，促進債券市場適度競爭、有序聯(lián)通，進一步增強債券市場資源配置、價格發(fā)現(xiàn)功能，持續(xù)健全充分反映信用分層的風險定價體系。

三是國際接軌程度不斷提高。穩(wěn)妥有序推進境內(nèi)外市場雙向開放，加快推動境內(nèi)市場與國際市場聯(lián)通接軌，吸引更多發(fā)行人、投資人、中介機構參與境內(nèi)市場，以開放促改革、促發(fā)展。近年來，境內(nèi)市場對外開放的速度不斷加快、模式不斷創(chuàng)新、質量不斷提升，我國債券已納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大全球債券指數(shù)。

商業(yè)銀行多措并舉提升風險管理質效，賦能債券業(yè)務高質量發(fā)展

債券市場高質量發(fā)展，離不開市場參與者的共同努力。特別是國有商業(yè)銀行作為重要參與主體，在不斷推動自身債券業(yè)務轉型發(fā)展的同時，積極穩(wěn)健參與市場運轉和機制創(chuàng)新，共同做好整個市場的“穩(wěn)定器”。

統(tǒng)籌發(fā)展和安全，做好全面風險管理頂層設計

全面風險管理是商業(yè)銀行風險管理根本、核心的要求，是在銀行整體層面的統(tǒng)領性、綜合性安排。只有從“頂層設計”入手，解決好風險管理目標、重點、路徑、方法等基本問題，才能從整體上有效管控風險，才能將黨中央“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈”的重要部署落實到位。具體參與債券市場及業(yè)務，商業(yè)銀行要建立以客戶（發(fā)行人）為中心，三道防線聯(lián)防聯(lián)控，覆蓋信用、市場、操作、合規(guī)等各類風險的管理機制，著眼全市場格局、全風險圖譜、全周期監(jiān)控、全口徑管理，將風險管理覆蓋債券承銷、投資、交易全部業(yè)務品種，嵌入債券業(yè)務決策、執(zhí)行和監(jiān)督全部管理環(huán)節(jié)，貫穿債券業(yè)務事前、事中、事后全部業(yè)務流程，加強跨產(chǎn)品、跨市場、跨風險種類監(jiān)測預警，更好適應債券市場發(fā)展態(tài)勢。

加強產(chǎn)品風險管理，促進債券市場做強做優(yōu)

近年來，國家提出并實施了區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興等一系列重點戰(zhàn)略。商業(yè)銀行作為市場直接參與者，重點加大綠色發(fā)展、制造業(yè)、普惠民營、“兩新一重”等重點領域債券的承銷發(fā)行與投資交易力度，貫徹落實國家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策。同時，憑借龐大客戶經(jīng)理隊伍貼近客戶（發(fā)行人）、強大交易員團隊熟悉市場的雙重優(yōu)勢，更好地管控好產(chǎn)品風險。一方面，將債券業(yè)務納入全行統(tǒng)一授信管理，嚴格授信審批準入流程，審慎把好債券承銷入口關，積極向市場輸出高質量債券。另一方面，提升債券存續(xù)期風控管理水平，建立全周期、全流程、全產(chǎn)品風險評估體系，常態(tài)化開展風險全景掃描，有效履行主承銷商職責，做到早發(fā)現(xiàn)、早預警、早處置。通過加強債券業(yè)務全流程各風險風控管理，助力債券市場形成優(yōu)勝劣汰的良好生態(tài)。

積極履行交易責任，激發(fā)債券市場活力動能

商業(yè)銀行是銀行間債券市場主要參與機構，在一級市場有效履行承銷商職責，綜合考慮發(fā)行人經(jīng)營發(fā)展情況、財務收支狀況、債務負擔水平等，以市場化方式做好各類債券發(fā)行的差異化風險定價，切實為優(yōu)質發(fā)行人降低融資成本，并促使較高風險發(fā)行人改善經(jīng)營狀況。在二級市場充分發(fā)揮做市商優(yōu)勢，利用豐富的產(chǎn)品體系、龐大的客盤資源、廣泛的交易網(wǎng)絡以及較強的定價與敞口管理能力持續(xù)提供雙邊報價，在提供市場流動性、維護市場穩(wěn)定和促進價格發(fā)現(xiàn)等方面發(fā)揮積極作用。

持續(xù)優(yōu)化全球布局，支持債券市場雙向開放

立足新發(fā)展階段，商業(yè)銀行特別是大型跨國銀行緊抓人民幣國際化、“一帶一路”等戰(zhàn)略機遇，依托集團全球化經(jīng)營，積極通過代理結算、債券通等方式服務主要機構投資者參與投資境內(nèi)債券市場，大力營銷優(yōu)質境外發(fā)行人赴境內(nèi)發(fā)行熊貓債，全力推進我國債券市場雙向開放。以工商銀行為例，目前已與60多個國家和地區(qū)的境外機構投資者建立了銀行間債券市場交易對手關系，首批參與直投渠道下直接交易、債券“南北向通”交易等創(chuàng)新業(yè)務；已為優(yōu)質境外客戶發(fā)行熊貓債規(guī)模超過2100億元，主承規(guī)模超過850億元，市場占比近20%。

嚴把合作機構管理，促進債券市場穩(wěn)中提質

債券市場的繁榮發(fā)展離不開合作機構的優(yōu)質服務，而合作機構風險管理恰恰是商業(yè)銀行容易忽略，也是亟待加強的領域。規(guī)范并完善合作機構管理，明確合作機構準入標準與程序、責任與義務、存續(xù)期管理、利益沖突防范機制、信息披露義務、退出機制等內(nèi)容，實施合作機構限額管理，嚴格執(zhí)行集中采購流程，建立完善合作機構跨部門集體審議機制，進一步加強對承銷發(fā)行業(yè)務相關承銷商、律師事務所、信用評級機構、審計師、專項評估認證機構，以及投融資交易業(yè)務相關貨幣經(jīng)紀公司、證券公司、基金公司等合作機構風險管理，深化重點領域合作機構動態(tài)監(jiān)控，是構建合作機構風險防控良好生態(tài)，維護債券市場正常投融資環(huán)境秩序的內(nèi)在需要。

數(shù)字轉型創(chuàng)新引領，帶動債券市場共享共贏

金融基礎設施建設是一個國家金融業(yè)健康發(fā)展的基本條件，核心技術系統(tǒng)自主可控是落實國家總體安全觀的必然要求。隨著債券市場的創(chuàng)新發(fā)展和金融科技的廣泛應用，風險管理也在加快數(shù)字化、智能化轉型的步伐。商業(yè)銀行作為債券市場的主要參與者，應積極在金融科技創(chuàng)新和自主可控方面持續(xù)發(fā)力，重點加強債券交易和風控系統(tǒng)的研發(fā)，綜合利用大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術，推進搭建智慧風控系統(tǒng)體系，持續(xù)提升風險識別、計量、監(jiān)測和控制的智能化水平。工商銀行等國有大型商業(yè)銀行積極響應黨中央提出的關于加快國內(nèi)信息基礎設施自主可控轉型以及銀保監(jiān)會要求大型銀行對外輸出風控工具和技術的號召，向同業(yè)輸出自主研發(fā)的市場風險管理系統(tǒng)和產(chǎn)品控制系統(tǒng)，加快推進全行業(yè)系統(tǒng)自主化、國產(chǎn)化，帶動國內(nèi)同業(yè)提高風險管控水平，促進我國債券市場整體抗風險能力的提升。

完善市場機制建設，助力債券業(yè)務發(fā)展行穩(wěn)致遠

面對日益復雜的外部環(huán)境和更加多元化的市場需求，我國債券市場還須加快推進更深層次改革，向法治化、市場化、國際化更高水平邁進。

完善違約債券處置機制，提高處置效率

目前，我國債券違約主要由投資者與違約主體控股股東、實際控制人及所在地方政府自主協(xié)商或通過法律訴訟開展追索，主要處置方式包括匿名拍賣、債券置換、回售轉售等，存在違約債券處置周期較長、回收率偏低、交易不暢等問題，處置效率和清償比率并不理想。未來需要進一步完善違約債券的市場化轉讓機制，構建統(tǒng)一的違約債券交易渠道，完善受托管理人制度和違約債券估值體系，提升違約債券市場化定價水平，豐富違約債券轉讓交易主體，提高違約債券交易的流動性，更好地化解金融風險。

強化債券信息披露和信用評級要求

債券信息披露和信用評級是投資者了解債券風險的主要途徑，投資者與債券發(fā)行人之間的信息不對稱可能導致風險定價失真，給市場穩(wěn)定帶來隱患。應進一步強化發(fā)行人在信息披露的主體責任，完善市場監(jiān)管體系和債券信息披露規(guī)范，強化第三方機構在債券信息披露中的職責，健全發(fā)行人信息披露質量評價體系；建立統(tǒng)一的信用評級標準，保持評級結果的一致性和可比性，提升評級機構風險預警功能，切實保護投資者合法權益。

優(yōu)化綠色債券管理體系，助力“雙碳”目標實現(xiàn)

近年來，在“雙碳”目標的指引下，我國綠色債券市場迅速發(fā)展，市場規(guī)模快速攀升，成為我國綠色金融體系的重要組成部分，在經(jīng)濟社會綠色低碳轉型中發(fā)揮了重要作用，已成為全球第二大綠色債券市場。未來需要進一步完善綠色債券統(tǒng)計體系，持續(xù)規(guī)范綠色債券統(tǒng)計標準，擴充統(tǒng)計口徑。持續(xù)推動綠色債券產(chǎn)品創(chuàng)新和服務創(chuàng)新，完善綠色債券激勵機制，引導市場擴容，支持國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略，推動綠色債券市場對外開放，實現(xiàn)境內(nèi)外綠色債券市場良性互動。