陳 君

（財(cái)通證券股份有限公司，浙江 杭州 310000）

財(cái)務(wù)分析與證券投資有著一定關(guān)聯(lián)，但是如果只是依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)數(shù)據(jù)，則無法對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)判斷，甚至導(dǎo)致判斷結(jié)果與企業(yè)實(shí)際情況產(chǎn)生明顯差異，不利于投資者投資決策，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。而導(dǎo)致該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因就是我國企業(yè)證券投資財(cái)務(wù)分析上面臨一些問題，需要結(jié)合當(dāng)前我國證券投資財(cái)務(wù)問題，有針對(duì)性地進(jìn)行處理，提出改進(jìn)對(duì)策，讓投資者能夠真實(shí)、精準(zhǔn)地評(píng)估證券投資價(jià)值，制定合理的投資策略，提高證券投資收益。

一、證券投資中財(cái)務(wù)分析的作用

1.便于比較評(píng)估上市企業(yè)經(jīng)營績(jī)效

財(cái)務(wù)分析也就是通過使用各種分析方法對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以引導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、投資決策的有序進(jìn)行。財(cái)務(wù)分析如同“橋梁”，把財(cái)務(wù)信息代表的本體和報(bào)表使用者充分連接，財(cái)務(wù)報(bào)表自身并不能起到?jīng)Q策引導(dǎo)作用，只是會(huì)計(jì)信息的表現(xiàn)。而財(cái)務(wù)分析則可以起到“橋梁”的作用，向投資者展現(xiàn)出上市企業(yè)的經(jīng)營狀況，滿足投資者相關(guān)信息需求，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)情況的掌握，并做出相應(yīng)的經(jīng)營績(jī)效評(píng)估。

2.實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的科學(xué)判斷

在我國證券市場(chǎng)逐漸完善的背景下，越來越多的企業(yè)投資者在證券投資時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)分析給予高度的重視。通過采取有效的財(cái)務(wù)分析方式幫助企業(yè)制定證券投資，不但可以更好地評(píng)估企業(yè)實(shí)際價(jià)值，也能在上市企業(yè)遭遇特殊事件時(shí)對(duì)其經(jīng)營情況的變化進(jìn)行及時(shí)的評(píng)估。通過高質(zhì)量地財(cái)務(wù)分析不僅可以提高企業(yè)的證券投資水平，實(shí)現(xiàn)投資收益，也可以促進(jìn)我國證券市場(chǎng)更為科學(xué)、規(guī)范地發(fā)展。

3.保證企業(yè)證券投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展

財(cái)務(wù)分析能夠讓投資者及時(shí)防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)證券投資的可行性和專業(yè)性。現(xiàn)階段，我國資本市場(chǎng)還需在進(jìn)一步發(fā)展，證券投資相關(guān)體系完善性不高，仍存在財(cái)務(wù)舞弊、業(yè)績(jī)?cè)旒俚痊F(xiàn)象。通過采用財(cái)務(wù)分析方式，便于投資者及時(shí)找到上市企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，保證企業(yè)投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

二、企業(yè)證券投資中存在的財(cái)務(wù)問題

1.企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足

事實(shí)上只有少部分的企業(yè)在證券投資中獲得了可觀的收益。大部分企業(yè)沒有重視證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施財(cái)務(wù)分析不到位，沒有做出科學(xué)的投資決策。特別是一些規(guī)模小的企業(yè)，為了追求投資效益而盲目投資或高風(fēng)險(xiǎn)投資，導(dǎo)致其在證券交易市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)遭受重大損失。甚至部分企業(yè)由于無法承受其證券投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失而陷入經(jīng)營危機(jī)。

2.監(jiān)管機(jī)制不完善

證券市場(chǎng)在我國金融行業(yè)中占據(jù)重要地位，對(duì)促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著直接影響。近年來，雖然我國證券市場(chǎng)發(fā)展取得了一定進(jìn)步，但與發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)比，仍存在法律法規(guī)不完善、監(jiān)管不到位、內(nèi)部管理不健全等短板。如上市公司國有股改革問題、券商關(guān)聯(lián)交易問題等還有待加強(qiáng)金融管理機(jī)制，得到系統(tǒng)的解決。

3.財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)失真

在證券市場(chǎng)中，股票價(jià)格能夠側(cè)面反映上市企業(yè)經(jīng)營狀況以及投資者對(duì)該企業(yè)的預(yù)期。同樣，對(duì)于投資者而言，會(huì)計(jì)信息在股價(jià)變動(dòng)中也發(fā)揮著引導(dǎo)作用，如果上市企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表展現(xiàn)出企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，將會(huì)直接影響投資者投資意愿。因此，一些上市企業(yè)為了吸引更多的投資者，采取粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的行為，有甚者對(duì)于一些投資決策中信息進(jìn)行修改；再加上我國證券市場(chǎng)監(jiān)管體系還不完善，投資者進(jìn)行證券投資時(shí)容易出現(xiàn)決策失誤，甚至造成嚴(yán)重的投資損失。

導(dǎo)致上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)失真的原因有以下幾點(diǎn)：一是上市企業(yè)的會(huì)計(jì)管理存在缺陷，基礎(chǔ)工作薄弱，缺少專業(yè)人才，在開展會(huì)計(jì)工作時(shí)容易受到各種因素影響，比如管理層凌駕于內(nèi)部控制上或?yàn)榱朔埏椮?cái)務(wù)報(bào)表而弄虛作假等；二是注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)環(huán)境有待改善，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專業(yè)水平也有待提高，對(duì)于上市企業(yè)來講，其企業(yè)年報(bào)審計(jì)通常以低價(jià)競(jìng)標(biāo)為主，因此當(dāng)審計(jì)工作質(zhì)量將無法保證時(shí)也會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)失真；三是部分會(huì)計(jì)信息為歷史信息，在某種程度上與實(shí)際不符，導(dǎo)致“隱形”失真。

4.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方式不科學(xué)

很多企業(yè)在財(cái)務(wù)分析中把絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分離，過于重視相對(duì)指標(biāo)，而忽略了絕對(duì)指標(biāo)。在實(shí)際中，絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)各不相同，部分情況下絕對(duì)指標(biāo)具有重要意義，如主營業(yè)務(wù)收入凈額、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)等，其中主營業(yè)務(wù)收入凈額能夠展現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營情況，凈資產(chǎn)能夠全面展現(xiàn)出企業(yè)的資產(chǎn)情況與數(shù)量，凈利潤(rùn)則體現(xiàn)出企業(yè)盈利能力。所以在財(cái)務(wù)分析中，有必要將絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)相結(jié)合，從而真實(shí)地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。但是在現(xiàn)實(shí)中，部分企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量表分析缺少高度重視，比較注重對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的分析?，F(xiàn)金流可以推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營與健康發(fā)展，能夠反映企業(yè)投融資基本信息，現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)不同于其他報(bào)表，能夠反映上市公司資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)產(chǎn)生原因，補(bǔ)充資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)估分析有著直接影響。當(dāng)前，投資者對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)分析時(shí)，多數(shù)采用比率分析法、比較分析法、趨勢(shì)分析法等，這些方法都是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)信息進(jìn)行分析，在滿足一定條件要求時(shí)才能保證分析的結(jié)果科學(xué)、正確。然而，部分企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中，某些條件將會(huì)發(fā)生變化，從而影響到了會(huì)計(jì)信息的計(jì)量。例如，在使用趨勢(shì)分析方法過程中，由于分析中使用的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)在時(shí)間與會(huì)計(jì)周期方面存在一定差異，分析的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)在時(shí)間和會(huì)計(jì)期間不同，即使數(shù)據(jù)未經(jīng)處理，由于會(huì)計(jì)計(jì)量方法的改變或通貨膨脹等因素的影響，數(shù)據(jù)之間也無法實(shí)現(xiàn)有效對(duì)比，造成各個(gè)階段財(cái)務(wù)報(bào)表可比性下降。因?yàn)樯鲜龇绞蕉际且詳?shù)據(jù)為根本進(jìn)行計(jì)量分析，但是為了對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營成果有深入了解，只采用定量分析方法是不行的，對(duì)于部分無法使用數(shù)字表示的業(yè)務(wù)應(yīng)進(jìn)行定性分析，只有在定量分析與定性分析充分結(jié)合的情況下，才能對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況綜合評(píng)估。

三、企業(yè)證券投資中財(cái)務(wù)問題的處理對(duì)策

1.加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，增強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

針對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不健全的問題，一方面，進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)的制度法規(guī)，如完善證券從業(yè)人員股票交易監(jiān)管制度，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管、上市公司持續(xù)信息披露監(jiān)管。另一方面，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假責(zé)任人必須嚴(yán)厲追究刑事與民事責(zé)任。從推動(dòng)完善我國證券投資法律體系角度來看，為可以適當(dāng)參考和借鑒西方發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國發(fā)展情況和基本國情進(jìn)行修改，制定一套適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的證券市場(chǎng)監(jiān)管體系，并根據(jù)實(shí)際中出現(xiàn)的問題明確相關(guān)要求，盡可能在法律上做到專業(yè)且完整。特別是在國有股問題、關(guān)聯(lián)交易問題等方面，應(yīng)該及時(shí)填補(bǔ)法律空白，從實(shí)際入手進(jìn)行調(diào)整。在證券投資和交易過程中容易發(fā)生的證券沖突問題，該問題一般產(chǎn)生在證券市場(chǎng)中，但是我國在法律體系上沒有給出具體要求，長(zhǎng)時(shí)間處于空白，所以需要填補(bǔ)該內(nèi)容，提出適宜的處理方式和判斷標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)內(nèi)部應(yīng)對(duì)現(xiàn)有管理體系進(jìn)行創(chuàng)新，在現(xiàn)有管理體系引導(dǎo)下，安排專業(yè)人員成立監(jiān)督管理小組，主要負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)各個(gè)部門經(jīng)營情況和投資成果進(jìn)行考察和管理，對(duì)于一些利用企業(yè)漏洞徇私舞弊、貪污腐敗的人員及部門，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)嚴(yán)肅處理，對(duì)于一些相互包庇的人員進(jìn)行處罰，在高壓的環(huán)境下讓所有員工都能了解企業(yè)相關(guān)政策和要求；對(duì)于一些業(yè)績(jī)好的部門或者員工，企業(yè)可以提供相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，做到獎(jiǎng)罰分明，提高企業(yè)整體水平。

此外，針對(duì)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的問題，要加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育與培訓(xùn)，定期組織開展專題講座，向企業(yè)普及一些和證券投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的知識(shí)，提高警惕，在不盲目跟風(fēng)的情況下進(jìn)行證券投資。

2.優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)機(jī)制

（1）加入無形資產(chǎn)的相關(guān)指標(biāo)。在財(cái)務(wù)指標(biāo)機(jī)制構(gòu)建過程中，適當(dāng)提高無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，該指標(biāo)能夠?qū)ζ髽I(yè)綜合發(fā)展實(shí)力進(jìn)行評(píng)估與調(diào)查，尤其是一些高科技企業(yè)。企業(yè)也可以把技術(shù)型無形資產(chǎn)在無形資產(chǎn)中的占比融入其中，深入分析開發(fā)支出占銷售收入的比例，體現(xiàn)了企業(yè)技術(shù)開發(fā)能力。指標(biāo)值越高，企業(yè)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，反之指標(biāo)值越低，企業(yè)創(chuàng)新能力越小。

（2）設(shè)定現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)。企業(yè)可以添加與評(píng)估償付能力和盈利能力的相關(guān)指標(biāo)。對(duì)于償付能力評(píng)估指標(biāo)來說，考慮現(xiàn)金支付的保證率，即可用資本資源占當(dāng)期預(yù)期現(xiàn)金支付的比例，利用該指標(biāo)從動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)償債能力，綜合評(píng)價(jià)，展現(xiàn)出企業(yè)在特定時(shí)間內(nèi)可用現(xiàn)金資源符合實(shí)際現(xiàn)金支付水平。

（3）添加盈利能力評(píng)估指標(biāo)。一是營業(yè)現(xiàn)金占銷售收入的比例，是指各主營業(yè)務(wù)收入形成的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收付現(xiàn)金能力。指標(biāo)值越高，意味著企業(yè)收回銷售款越快，所面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)越小。二是組織的凈現(xiàn)金流和營業(yè)利潤(rùn)之間的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的凈現(xiàn)金流量與賬面利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)之間的關(guān)系。指標(biāo)值越大，企業(yè)賬面利潤(rùn)中的現(xiàn)金流入越多，企業(yè)營業(yè)利潤(rùn)越高。只有獲得的現(xiàn)金利潤(rùn)，才可以將其作為實(shí)際利潤(rùn)。三是經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比率，即經(jīng)營活動(dòng)在每項(xiàng)凈利潤(rùn)中形成的現(xiàn)金凈流入。該指標(biāo)顯示了企業(yè)凈利潤(rùn)的現(xiàn)金回收能力。指標(biāo)值越大，企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)程度越高，企業(yè)可以自由支配的現(xiàn)金越多，企業(yè)的償債能力和現(xiàn)金支付能力越強(qiáng)。四是資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流量收益率，是指每項(xiàng)資產(chǎn)通過經(jīng)營流量產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金收入，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)綜合管理水平進(jìn)行調(diào)查與評(píng)價(jià)，指標(biāo)數(shù)值越大，表示企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率越大。

（4）增加非財(cái)務(wù)指標(biāo)。受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境供應(yīng)性，企業(yè)組織機(jī)制、人力資源組成、企業(yè)化等信息同樣可以給投資者提供數(shù)據(jù)參考。因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)展現(xiàn)出滯后性特點(diǎn)，所以需要在非財(cái)務(wù)指標(biāo)展現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，可以增加市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品品質(zhì)、員工工作積極性、客戶滿意度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，在財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用。

3.加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息披露

（1）確定信息披露內(nèi)容。在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的環(huán)境下，財(cái)務(wù)報(bào)表中需要披露的信息量增加，可以在其中增加一些與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的信息，如機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)職責(zé)、人力資源等信息，保證信息披露的全面性。通過修改財(cái)務(wù)報(bào)表附注，增加承諾事項(xiàng)、或有事項(xiàng)、期后事項(xiàng)等。在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露企業(yè)中員工綜合素養(yǎng)、組織結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等信息，實(shí)現(xiàn)從貨幣性計(jì)量到貨幣性計(jì)量和非貨幣性計(jì)量的比較。通過添加非財(cái)務(wù)指標(biāo)、非貨幣指標(biāo)等信息，可以有效處理單一財(cái)務(wù)信息披露不全面的問題，方便投資者對(duì)企業(yè)整體情況有充分了解，保證投資的可行性。

（2）豐富信息披露方式。即以多種形式對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行披露。目前，財(cái)務(wù)披露有兩種方式，一種是數(shù)字披露，另一種是書面披露。為使信息披露更加直觀、易于比較，可采用數(shù)、字結(jié)合的披露方式，也可以在網(wǎng)站、郵件等方式作用下給投資者提供所需的信息，提高投資者財(cái)務(wù)評(píng)估質(zhì)量與效率。

（3）保證信息披露的實(shí)時(shí)性。財(cái)務(wù)報(bào)告中核心內(nèi)容是面向之前并非未來，由于各種交易、業(yè)務(wù)活動(dòng)已經(jīng)產(chǎn)生后才能會(huì)計(jì)確認(rèn)，并在財(cái)務(wù)報(bào)表中表述，所以財(cái)務(wù)報(bào)表展現(xiàn)出滯后性。這些非即時(shí)的信息將會(huì)給財(cái)務(wù)分析時(shí)效性和合理性帶來一定影響，無法滿足證券投資者實(shí)際需求。因此，在財(cái)務(wù)信息披露過程中，需要以能夠預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的信息為主，也就是流動(dòng)性趨勢(shì)。財(cái)務(wù)報(bào)表披露過程中應(yīng)做到實(shí)時(shí)有效，把工作重心放在實(shí)質(zhì)內(nèi)容披露上，并非停留在表面。

四、結(jié)語

隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的逐步提升，我國資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。企業(yè)作為證券投資者，要不斷提高投資水平，更要客觀、理性地看待證券市場(chǎng)，充分把握財(cái)務(wù)分析和證券投資之間的關(guān)聯(lián)，采用財(cái)務(wù)分析方式合理使用財(cái)務(wù)信息，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r科學(xué)判斷，進(jìn)行相關(guān)證券的價(jià)值評(píng)估，以保障企業(yè)實(shí)現(xiàn)證券投資的收益目標(biāo)。