崔海軍

（青島微時(shí)代咨詢工作室）

在2022 上半年，生豬飼料價(jià)格持續(xù)攀升，但豬價(jià)卻一路走低，養(yǎng)殖戶的壓力倍增，甚至出現(xiàn)了用豬苗兌現(xiàn)飼料的無奈之舉。隨著4 月底豬價(jià)拐點(diǎn)來臨，養(yǎng)殖利潤已進(jìn)入盈利階段。

從全國出欄均價(jià)數(shù)據(jù)來看，3 月底價(jià)格較1月高點(diǎn)下跌了近23%，得益于生豬供給端進(jìn)入邊際下降階段，4 月中旬以來，豬價(jià)強(qiáng)勢反彈近30%，受到全國多地疫情復(fù)發(fā)及廣東省調(diào)運(yùn)政策影響，反彈速度及幅度超出預(yù)期市場，此外養(yǎng)殖戶的二次育肥需求也給予豬價(jià)以支撐。那么2022 年下半年的豬價(jià)將何去何從？

1 生豬周期拐點(diǎn)到來，豬價(jià)易漲難跌

目前而言，生豬市場已進(jìn)入下一輪周期的趨勢性上漲行情內(nèi)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至5月底，能繁母豬已累計(jì)去化9 個(gè)點(diǎn)，其中5 月份環(huán)比增加0.35%。雖然各方數(shù)據(jù)顯示能繁母豬的變化幅度各有差異，但從每月的變動(dòng)方向及幅度變窄情況來看，母豬去化階段告一段落。按照豬周期3-4 年一輪規(guī)律，隨著母豬去化結(jié)束、出欄壓力邊際減弱、價(jià)格持續(xù)反彈及養(yǎng)殖利潤由虧轉(zhuǎn)盈等表現(xiàn)均支撐生豬市場進(jìn)入下一個(gè)周期拐點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，一季度全國生豬出欄量已經(jīng)恢復(fù)到2017、2018 年水平，第三方監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示4 月出欄量已進(jìn)入下降通道，預(yù)計(jì)我國二季度出欄量較一季度有明顯下降。就出欄量而言，三季度仍將大概率處于下降供給階段，在此期間豬價(jià)或?qū)⒁诐q難跌?？紤]到2022 年母豬生產(chǎn)效率同比明顯提升，不排除四季度出欄量再度反彈的可能。

2 規(guī)模化集中度提升，生豬養(yǎng)殖區(qū)域化

由于在這一輪周期中，豬價(jià)高點(diǎn)接近翻倍，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)在2008 年之后進(jìn)入大規(guī)?？焖贁U(kuò)張階段。在周期轉(zhuǎn)向后，部分規(guī)模企業(yè)仍然維持高資本支出用于新建豬舍等固定資產(chǎn)，從而擴(kuò)大養(yǎng)殖產(chǎn)能。隨著規(guī)模企業(yè)的逆勢擴(kuò)張，市場占有率和定價(jià)權(quán)提升。

非洲豬瘟以來，南方地區(qū)產(chǎn)能超預(yù)期恢復(fù)，雖然2021 年下半年進(jìn)入母豬淘汰的趨勢性下滑階段，但南方母豬下降幅度較北方仍然有限，去年北方地區(qū)消費(fèi)帶動(dòng)了當(dāng)?shù)匾慌蕴?，因此南北地區(qū)產(chǎn)能差異明顯縮小，兩者價(jià)差縮小到1 元/公斤以內(nèi)。于是大連商品交易所基于各地產(chǎn)能變化對部分交割地區(qū)升貼水做出調(diào)整。2022 年4月大商所確認(rèn)新設(shè)四川、河北、內(nèi)蒙古以及湖南四個(gè)省份交割庫，5 月后，大商所再次公告，針對19 省交割地升貼水進(jìn)行調(diào)整（其中7 個(gè)省升水，12 個(gè)省貼水），并于LH2305 開始實(shí)施。其中對生豬產(chǎn)能增幅較大的川渝、湘贛等地區(qū)升貼水調(diào)整幅度較大。

從調(diào)運(yùn)角度來看，基于防疫目的，各地方政府調(diào)整了生豬調(diào)運(yùn)政策，區(qū)域間的調(diào)運(yùn)已沒有那么流暢。受到4 月13 日廣東屠宰用生豬調(diào)運(yùn)政策影響，廣東地區(qū)豬價(jià)帶頭領(lǐng)漲。隨著其他省份點(diǎn)對點(diǎn)對廣東供應(yīng)生豬，在調(diào)運(yùn)渠道重新打通后，廣東與其他地區(qū)的價(jià)差收窄。

3 階段性投機(jī)行為出現(xiàn)，2023 年國內(nèi)不缺豬

自2022 年以來，仔豬漲幅顯著高于二元后備母豬價(jià)格漲幅，近2 個(gè)月為了在1-2 個(gè)月內(nèi)進(jìn)行仔豬銷售，出現(xiàn)了散戶采購懷孕母豬或100 公斤后備母豬的投機(jī)性行為，這都屬于豬價(jià)上漲且不確定漲幅之下催生的行為。

隨著中小養(yǎng)殖戶和散戶數(shù)量的減少，生豬市場規(guī)?；嵘?，養(yǎng)殖場留苗自用比例大幅提升，對種豬場銷售母豬產(chǎn)生利空，這些都導(dǎo)致二元母豬銷量沒有回到正常年份基數(shù)。從環(huán)比來看母豬補(bǔ)欄趨勢，上半年母豬銷量有所提升，但上升幅度有限，但市場種豬存量充裕，采購量的下降，還是促使了銷量跨期較少的事實(shí)，年內(nèi)MSY 繼續(xù)改善，因此2023 年國內(nèi)供給并不會(huì)出現(xiàn)問題。

4 能繁母豬去化結(jié)束，下半年壓欄風(fēng)險(xiǎn)較大

上半年的淘汰中也伴隨著少量補(bǔ)欄行為，那么下半年去化還會(huì)繼續(xù)嗎？這是很多投資者關(guān)心的問題，育肥出欄的虧損及仔豬價(jià)格的回落都是造成母豬淘汰加快的催化劑。隨著淘、補(bǔ)欄速度的趨于穩(wěn)定，豬價(jià)的上漲以及種苗售價(jià)在成本線之上均不支持繼續(xù)有效去化，預(yù)計(jì)近幾個(gè)月內(nèi)能繁母豬以穩(wěn)定為主。此外，基于規(guī)?；髽I(yè)的擴(kuò)張速度的不斷兌現(xiàn)，從供給角度來看也不支持2023 年豬價(jià)突破歷史級別的高點(diǎn)而大幅上漲。

自從4 月份生豬漲價(jià)以來，前期是南方地區(qū)帶動(dòng)北方地區(qū)，導(dǎo)火索是廣東省實(shí)施的調(diào)運(yùn)禁令，上海、廣州等一線城市的疫情爆發(fā)加速了四川、湖南等產(chǎn)銷區(qū)向外調(diào)運(yùn)，價(jià)格維持強(qiáng)勢，后期是北方市場價(jià)格補(bǔ)漲，南北價(jià)差逐漸收窄，出欄體重明顯反彈。

一般而言，出欄體重基數(shù)的增加來自于二次育肥、主動(dòng)壓欄、被動(dòng)壓欄等三個(gè)方面。預(yù)計(jì)下半年基數(shù)以震蕩為主。毛豬價(jià)格的抬升也提高了養(yǎng)殖戶采購的成本，影響了二次育肥的積極性，三季度作為豬病高發(fā)期及消費(fèi)偏好也不適合過度壓欄，因此年內(nèi)的重點(diǎn)還是在于四季度的季節(jié)性壓欄風(fēng)險(xiǎn)。四季度尤其是12 月是加速出欄的高發(fā)期，在10-12 月出欄均重系數(shù)一般較高。

在上半年豬價(jià)低迷時(shí)期，屠宰端通過增加凍品入庫給予豬價(jià)以支撐，下半年屠宰端主動(dòng)入庫做凍品的積極性不高，豬肉的走向?qū)⑤^為真實(shí)地反映當(dāng)前的市場豬肉需求，但我們?nèi)匀灰P(guān)注四季度旺季凍品順勢出庫的影響。

5 下半年養(yǎng)殖成本提高，關(guān)注主產(chǎn)國產(chǎn)量狀況

在這輪周期中，包括飼料、防疫支出、動(dòng)保等養(yǎng)殖成本提高了豬價(jià)的中樞，當(dāng)前豬價(jià)已經(jīng)步入上升周期，四季度作為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，成本的變化有助于提高下半年豬價(jià)的估值下限，預(yù)計(jì)下半年自繁自養(yǎng)現(xiàn)金成本在16 元/公斤左右，外購仔豬育肥現(xiàn)金成本將提高到18 元/公斤左右。

豆粕方面，上半年受南美大豆干旱及俄烏沖突影響，CBOT 大豆價(jià)格連續(xù)上漲，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格水漲船高。但從中長線看，預(yù)計(jì)美豆新年度大豆期末庫存增加，良好的大豆收益促使巴西繼續(xù)擴(kuò)種，大豆價(jià)格仍有下探空間，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格回升到高點(diǎn)的可能性并不大，此外要關(guān)注三季度美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況。玉米方面，自2020 年以來，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨進(jìn)入去庫存階段，玉米價(jià)格高位震蕩，考慮到國內(nèi)能量飼料存在缺口，及儲(chǔ)備量下降，通過轉(zhuǎn)基因玉米彌補(bǔ)缺口的面積及單產(chǎn)有限，因而未來中長期玉米的關(guān)鍵點(diǎn)在于進(jìn)口，關(guān)注國際玉米主產(chǎn)國的產(chǎn)量情況。

6 非家庭消費(fèi)支撐力度減弱，關(guān)注天氣及政策變化

豬價(jià)的影響最終要體現(xiàn)在豬價(jià)上，終端消費(fèi)的變化也會(huì)通過豬價(jià)再度傳到生豬需求端，進(jìn)而影響豬價(jià)的再定價(jià)，因此我們還要關(guān)注豬肉消費(fèi)的邊際變化。

較高的豬價(jià)會(huì)導(dǎo)致豬肉消費(fèi)減量，同時(shí)替代效應(yīng)也會(huì)帶動(dòng)豬肉消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。前者會(huì)促使豬價(jià)中樞回調(diào)而有所削弱，后者卻具有持久性。從冷鮮肉對鮮銷肉的替代，進(jìn)口凍肉到國產(chǎn)凍肉的替代，到牛、羊、禽肉對豬肉的替代，都是具有粘性的，尤其是其他肉類對豬肉的替代，進(jìn)口凍肉對國產(chǎn)凍肉的替代會(huì)隨著進(jìn)口利潤的下降而減弱，在季節(jié)性旺季和受疫情影響的階段冷鮮肉對鮮銷肉的替代會(huì)有所加強(qiáng)。

從需求彈性上看，預(yù)計(jì)下半年各地的疫情政策會(huì)以保守為主，因此外出就餐、團(tuán)隊(duì)消費(fèi)等非家庭消費(fèi)給予價(jià)格的支撐力度較弱，不過旺季支撐依然存在，尤其是四季度腌臘、灌香腸的需求，關(guān)注供給端是否出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺口。

在處于多雨、高溫的當(dāng)下，應(yīng)多關(guān)注各地雨水洪澇及氣溫變化對豬周期波動(dòng)的影響，短期的降雨天氣會(huì)增加屠宰端收購的難度，貨運(yùn)流通也可能會(huì)出現(xiàn)問題，從而增加生豬的體重，運(yùn)輸正常后豬價(jià)上漲的空間又會(huì)受到抑制。如果天氣出現(xiàn)極端情況導(dǎo)致豬病蔓延，就需要關(guān)注疫情防控的效果。對于下半年的生豬產(chǎn)業(yè)政策，不同部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)字優(yōu)先，當(dāng)然各地區(qū)也可以通過環(huán)保政策的壓力來調(diào)節(jié)產(chǎn)能的變動(dòng)，關(guān)注政策面有無變動(dòng)趨勢。

綜合來看，伴隨著生豬現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，市場做多的情緒逐漸濃烈并在期貨盤面上釋放，從漲勢來看，生豬供給的減少已經(jīng)基本覆蓋了消費(fèi)淡季帶來的利空，預(yù)計(jì)在基本面及情緒支撐下，今年下半年生豬期現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，操作上近月合約逢低回調(diào)買入但謹(jǐn)慎看待高點(diǎn)，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲不及預(yù)期，那么現(xiàn)價(jià)對于盤面和基差的支撐力度或會(huì)減弱。

對于2023 年上半年合約，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示今年上半年母豬配種數(shù)及各類生產(chǎn)指標(biāo)，預(yù)計(jì)明年3 月、5 月市場出欄不會(huì)比2022 年下半年減少，加之處于消費(fèi)淡季，逢高位或者在三季度末產(chǎn)仔數(shù)據(jù)公布后伺機(jī)做空，當(dāng)然疫病將是最大的變量，關(guān)注雨季及夏季豬病情況。