孫寶剛 錢聰

作者單位：1 中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司投資管理中心，北京 100024；2 眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)展創(chuàng)新部，北京100034

我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚但發(fā)展迅速，尤其是黨的十八大以來(lái)，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)得到長(zhǎng)足發(fā)展，產(chǎn)品研發(fā)管線逐步豐富，醫(yī)藥創(chuàng)新相關(guān)專利申請(qǐng)數(shù)量的全球占比大幅增加，2015—2020 年我國(guó)生物醫(yī)藥基礎(chǔ)研究論文發(fā)表復(fù)合增速達(dá)到14.3%[1]。但是，一些“卡脖子”生物關(guān)鍵技術(shù)、上游原材料以及重要設(shè)備還掌握在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家手中，嚴(yán)重制約了我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體創(chuàng)新能力和水平。為突破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，推進(jìn)我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)是一種重要的可行手段。因此，分析、研究我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)，以及探討應(yīng)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施，對(duì)支持我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)有效開(kāi)展海外并購(gòu)具有重要意義。

1 我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀介紹

自2013 年以來(lái)，全球范圍內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，生物醫(yī)藥已經(jīng)成為除石油天然氣和消費(fèi)品零售行業(yè)外，投資并購(gòu)最為活躍的三大行業(yè)之一。隨著全球人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)下對(duì)于生物醫(yī)藥技術(shù)水平的日益提升，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的日益增長(zhǎng)與中國(guó)資本走出國(guó)門步伐的加快，生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)⒂l(fā)成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)的重點(diǎn)領(lǐng)域。例如，2019 年昭衍新藥擬以2 728 萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)公司Biomedical Research Models，INC.。

目前，外國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)相對(duì)頻繁，金額較大，被并購(gòu)標(biāo)的地域分布廣泛。而我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)模較小，頻率較低；另外，從并購(gòu)標(biāo)的發(fā)展階段看，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在開(kāi)展海外并購(gòu)時(shí)多以初創(chuàng)型或中小型的生物醫(yī)藥企業(yè)為目標(biāo)，這表明我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)還有較大的成長(zhǎng)空間；從地域上看，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)標(biāo)的多數(shù)位于歐美地區(qū)，其他地區(qū)并購(gòu)案例相對(duì)較少。

在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境下，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然蓬勃發(fā)展，但國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品很難打入歐美國(guó)家，這表明我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力尚有待加強(qiáng)，急需加大國(guó)際人才團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度，建立國(guó)際化經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)[2]。

2 生物醫(yī)藥企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)的動(dòng)因

整體上看，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步晚于發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)品的研發(fā)能力、效果以及市場(chǎng)占有率等與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距依然很大。中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)為加速發(fā)展及國(guó)際布局，在近些年持續(xù)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)[3]。

2.1 引入海外高新技術(shù)

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展涉及生物、化學(xué)等多個(gè)學(xué)科。生物創(chuàng)新藥研發(fā)更具有難度，具有研發(fā)周期長(zhǎng)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，相應(yīng)地一旦研發(fā)成功也會(huì)帶來(lái)巨大回報(bào)。一般而言，生物創(chuàng)新藥需要經(jīng)歷新藥發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)、臨床前研究、臨床試驗(yàn)、上市申請(qǐng)、上市后研究等階段，平均需要10 年以上的時(shí)間，其中新藥發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)、臨床前研究需要3 ～6 年，從上千個(gè)候選物質(zhì)中篩選研究，選擇一定數(shù)量的新藥開(kāi)展臨床研究；臨床試驗(yàn)需要花費(fèi)6 ～7 年，上市申請(qǐng)需要花費(fèi)0.5 ～2 年的時(shí)間。由于新藥審批時(shí)間較長(zhǎng)、難度較大，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)自主研發(fā)新藥的資金、資源和時(shí)間都面臨較大壓力。因此，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在新型高端產(chǎn)品方面研發(fā)動(dòng)力不足，當(dāng)前市場(chǎng)主要集中在生物類似藥領(lǐng)域，原研藥市場(chǎng)由跨國(guó)藥企占據(jù)。

為了快速獲取行業(yè)前沿高新技術(shù)，突破國(guó)際生物醫(yī)藥企業(yè)技術(shù)壁壘，提升企業(yè)研發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)彎道超車，近年來(lái)我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)不斷加大海外并購(gòu)力度，尤其是創(chuàng)新性藥企，以減少前期研發(fā)時(shí)間和資源的投入、充分發(fā)揮后端產(chǎn)業(yè)化資源實(shí)現(xiàn)資源整合、有效增加企業(yè)新產(chǎn)品的數(shù)量，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更高市場(chǎng)利潤(rùn)[4-5]。

2019 年中國(guó)生物收購(gòu)荷蘭公司PathoFinder Holding BV，引進(jìn)荷蘭公司先進(jìn)的技術(shù)力量，逐步打造海外研發(fā)中心；同年，中國(guó)生物對(duì)美國(guó)公司Advanced Aesthetic Technologies（AAT）進(jìn)行股權(quán)投資，并引進(jìn)AAT 產(chǎn)品Algeness?在中國(guó)大陸地區(qū)的推廣銷售，借此鞏固和擴(kuò)大中國(guó)生物在中國(guó)美容市場(chǎng)的領(lǐng)先地位；2020 年中國(guó)生物對(duì)以色列公司Valin Technologies 進(jìn)行股權(quán)投資，同步引進(jìn)兩款創(chuàng)新生物藥中國(guó)區(qū)權(quán)益，豐富中國(guó)生物治療性產(chǎn)品研發(fā)管線。通過(guò)上述投資，中國(guó)生物獲取了高新技術(shù)，補(bǔ)足了企業(yè)研發(fā)管線。

2.2 拓展海外市場(chǎng)渠道

目前，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)大部分海外銷售仍以對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的授權(quán)為主，嚴(yán)重受限于目標(biāo)國(guó)家當(dāng)?shù)氐匿N售渠道和團(tuán)隊(duì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009—2018 年我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品出口規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受限于國(guó)際單邊貿(mào)易保護(hù)主義及銷售渠道等因素影響，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)品出口增長(zhǎng)幅度逐步放緩[6]。因此，為了加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充分適應(yīng)國(guó)際生物醫(yī)藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，我國(guó)生物醫(yī)藥大多通過(guò)海外并購(gòu)來(lái)提升其全球市場(chǎng)空間。

2016 年，博濟(jì)醫(yī)藥收購(gòu)美國(guó)漢佛萊醫(yī)藥顧問(wèn)有限公司（Humphries Pharmaceutical Consulting），用于拓展北美業(yè)務(wù)，承接多中心國(guó)際臨床試驗(yàn)服務(wù)；2017 年，藥明康德收購(gòu)美國(guó)臨床研究機(jī)構(gòu)Research Point Global，拓展藥明康德在美國(guó)，乃至全球臨床研究業(yè)務(wù)服務(wù)能力，進(jìn)一步完善和擴(kuò)大藥明康德一體化研發(fā)服務(wù)平臺(tái)；2021 年，中國(guó)生物與G42 集團(tuán)在阿聯(lián)酋成立了合資公司，與英諾醫(yī)藥集團(tuán)在新加坡成立合資公司，旨在拓展中東、北非、東南亞等地區(qū)市場(chǎng)。中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)投資并購(gòu)，拓展了海外市場(chǎng)，加速中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)國(guó)家化進(jìn)程。

2.3 突破國(guó)際龍頭企業(yè)壟斷

目前，北美和歐盟的生物醫(yī)藥企業(yè)基本壟斷了全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)，以羅氏、諾華、輝瑞等為代表的全球生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)憑借著其領(lǐng)先的研發(fā)能力、卓越的管理能力和規(guī)?；?jīng)營(yíng)能力等優(yōu)勢(shì)，在全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)中攫取超額利潤(rùn)。相比而言，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的能力較弱，尤其在研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道和國(guó)際影響力等方面存在著較大差距，通過(guò)海外并購(gòu)?fù)黄茋?guó)際龍頭企業(yè)的圍欄是一種有效快捷的方式，可以讓我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)盡快建立起符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)服務(wù)體系，打入國(guó)際市場(chǎng)[8]。

2021 年，正大天晴收購(gòu)比利時(shí)公司Softhale NV 100%股權(quán)，介入呼吸吸入制劑市場(chǎng)，突破國(guó)際跨國(guó)藥企的壟斷；微創(chuàng)醫(yī)療全資收購(gòu)德國(guó)公司Hemovent GmbH，基于該公司研究基礎(chǔ)布局葉克膜、動(dòng)力泵及肺膜材料，打破國(guó)外壟斷現(xiàn)狀。這些企業(yè)通過(guò)投資國(guó)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打破國(guó)外龍頭企業(yè)在某些領(lǐng)域?qū)κ袌?chǎng)的壟斷，即促進(jìn)了中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也將收獲高額利潤(rùn)。

2.4 產(chǎn)業(yè)鏈條延伸整合

生物醫(yī)藥依賴于生物技術(shù)，我國(guó)在生物技術(shù)領(lǐng)域與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家還存在很大的差距，由于技術(shù)門檻較高、國(guó)內(nèi)外監(jiān)管法規(guī)門檻差異和原材料源頭控制，生物醫(yī)藥的很多原材料都依賴于進(jìn)口，如專用培養(yǎng)基、高端發(fā)酵菌種、酶制劑、原代細(xì)胞、特定蛋白、單抗、熒光染料等。這不僅將導(dǎo)致生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)也制約了我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)可利用海外并購(gòu)的方式，不斷引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的生物技術(shù)，建立完整的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)對(duì)生物醫(yī)藥上游原材料和關(guān)鍵技術(shù)斷供等風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，從投資價(jià)值角度看，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料及關(guān)鍵技術(shù)支撐領(lǐng)域附加值較高，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)整合生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化研發(fā)及經(jīng)營(yíng)成本，提升企業(yè)利潤(rùn)率[9]。

2020 年，成都先導(dǎo)收購(gòu)英國(guó)公司Vernalis（R＆D）Limited 100%股權(quán)，向其產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，豐富了其在藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的篩選技術(shù)和優(yōu)化手段，加速化合物向臨床試驗(yàn)、應(yīng)用轉(zhuǎn)化。2021 年，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)芬蘭海肽生物（HyTest Invest Oy）及其下屬子公司100%股權(quán)，向抗原、抗體原材料領(lǐng)域延伸，即降低成本、解決原材料供應(yīng)被“卡脖子”，更是增強(qiáng)邁瑞醫(yī)療在體外診斷產(chǎn)業(yè)內(nèi)的國(guó)際影響力。這些企業(yè)通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的高度整合，能夠降低企業(yè)成本，提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬企業(yè)發(fā)展領(lǐng)域。

3 生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 估值風(fēng)險(xiǎn)

在海外并購(gòu)交易中，一些投資主體在對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)盡調(diào)不夠全面，僅僅簡(jiǎn)單地依靠歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，計(jì)算并購(gòu)價(jià)格并作出并購(gòu)決策，將有可能造成企業(yè)的巨大損失。因此為規(guī)避因信息不對(duì)稱而引發(fā)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題，投資主體需要通過(guò)自有資源或者或第三方專業(yè)盡調(diào)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)、目標(biāo)國(guó)政治環(huán)境及標(biāo)的公司等進(jìn)行全方位盡調(diào)，綜合各方因素對(duì)標(biāo)的進(jìn)行合理估值[10]。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)行業(yè)，極受資本追捧，普遍估值較高，風(fēng)險(xiǎn)也較高。因此，在開(kāi)展海外合作或并購(gòu)交易時(shí)，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)要加大對(duì)標(biāo)的企業(yè)的全面的盡調(diào)和研究，包括目標(biāo)國(guó)家政策、專利情況、在研產(chǎn)品情況、債務(wù)情況、產(chǎn)品許可等，以便能夠?qū)?biāo)的企業(yè)進(jìn)行合理估值，降低因?qū)＠?、產(chǎn)品文號(hào)過(guò)期、在研產(chǎn)品無(wú)法順利推進(jìn)等因素造成并購(gòu)行為的失敗或損失。例如，2007 年，阿斯利康以150 億美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)生物制藥公司美國(guó)醫(yī)學(xué)免疫公司（Medimmune，Inc.），但至今MedImmune 沒(méi)有如預(yù)期般獲得成熟的實(shí)驗(yàn)性藥品，且其名下拳頭產(chǎn)品“FluMist”被美國(guó)疾病控制與預(yù)防中心從推薦清單中排除。2016 年美國(guó)輝瑞以140 億美元價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)麥迪韋遜醫(yī)療公司（Medivation，Inc. MDVN），并獲得該公司多款在研的腫瘤治療產(chǎn)品，但大多遭遇臨床失敗。因此，生物醫(yī)藥企業(yè)在并購(gòu)時(shí)需要對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行合理估值，避免估值價(jià)格畸高，導(dǎo)致投資失敗。

3.2 法律風(fēng)險(xiǎn)

由于各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)體制、文化背景和發(fā)展水平等方面的不同，各個(gè)國(guó)家對(duì)于外國(guó)資本的立法上就存在較大差異，因此，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在開(kāi)展海外并購(gòu)時(shí)，面臨著多重的法律環(huán)境體制差異，由此帶來(lái)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

（1）對(duì)并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)缺乏了解。在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，通常要遵循被并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)家的法律。但國(guó)內(nèi)企業(yè)通常對(duì)國(guó)際并購(gòu)法律適用性缺乏了解，以及對(duì)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)所在國(guó)家法律缺乏了解，盲目地依據(jù)國(guó)內(nèi)或者國(guó)際慣例來(lái)判斷，將有可能在某些條款或約定違反當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，造成并購(gòu)方的權(quán)益損失。

（2）并購(gòu)雙方政府審核風(fēng)險(xiǎn)。一般各國(guó)政府對(duì)海外投資以及外資投資都實(shí)施不同程度的監(jiān)管審批，因此我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，將面臨是否通過(guò)政府審批的法律風(fēng)險(xiǎn)。通常我國(guó)海外并購(gòu)需經(jīng)過(guò)3 個(gè)政府法律審批程序，包括國(guó)內(nèi)境外投資備案、標(biāo)的國(guó)外資投資備案和一定規(guī)模下的反壟斷審查，上述任何一個(gè)審核未被批準(zhǔn)，都將導(dǎo)致海外并購(gòu)的失敗。近年來(lái)，隨著海外并購(gòu)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，歐美等國(guó)政府都加強(qiáng)了對(duì)外資投資的審查，并從是否導(dǎo)致本國(guó)技術(shù)外流、違反本國(guó)行業(yè)政策、引發(fā)市場(chǎng)壟斷等方面對(duì)海外并購(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的核查。

3.3 經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)

（1）研發(fā)技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)主要目的之一就是獲取被并購(gòu)企業(yè)研發(fā)技術(shù)，提升自身技術(shù)水平，因此在并購(gòu)之前需仔細(xì)研判研發(fā)技術(shù)整合風(fēng)險(xiǎn)，包括被并購(gòu)標(biāo)的的研發(fā)技術(shù)是否符合企業(yè)自身需要，雙方技術(shù)資源是否有效互補(bǔ)，以及是否有能力承接標(biāo)的公司技術(shù)以及進(jìn)行轉(zhuǎn)化等。海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)當(dāng)注重技術(shù)資源的可轉(zhuǎn)化性、互補(bǔ)性，確保在并購(gòu)后能夠支撐投資方戰(zhàn)略目的的實(shí)現(xiàn)，提高投資收益。所以，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在開(kāi)展海外并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)組建技術(shù)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，建立技術(shù)評(píng)估體系，結(jié)合自身需要對(duì)行業(yè)及標(biāo)的公司技術(shù)資源進(jìn)行深入盡調(diào)，并結(jié)合標(biāo)的公司所在國(guó)政策等因素制定整合措施[11]。

（2）市場(chǎng)渠道整合風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在開(kāi)展海外并購(gòu)時(shí)，尤其是為拓展銷售渠道開(kāi)展并購(gòu)時(shí)，要高度重視市場(chǎng)渠道整合的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策及標(biāo)的公司渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深入盡調(diào)分析，確保渠道定位精確[9]。

3.4 文化風(fēng)險(xiǎn)

海外并購(gòu)涉及的文化風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)中，由于標(biāo)的企業(yè)文化與投資主體文化的差異，導(dǎo)致不能相容而引發(fā)沖突，造成企業(yè)的并購(gòu)后無(wú)法達(dá)成預(yù)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)產(chǎn)生投資損失的風(fēng)險(xiǎn)[12]。我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的通過(guò)資本獲得標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)，更重要的是借助標(biāo)的公司已有人員、技術(shù)、資源推動(dòng)自身和標(biāo)的公司整體發(fā)展，因此需要投資企業(yè)與被投資企業(yè)在管理上、經(jīng)營(yíng)上進(jìn)行融合。但不同國(guó)家地區(qū)的文化存在較大差異，包括溝通方面的差異、管理方面的差異、語(yǔ)言方面的差異等，如果不能很好地解決雙方文化差異，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理上難以融合，導(dǎo)致預(yù)期投資收益難以實(shí)現(xiàn)。

目前，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)的標(biāo)的多是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)，這些國(guó)家的企業(yè)非常重視企業(yè)文化，并對(duì)自身文化有著很高的認(rèn)同度。中國(guó)企業(yè)文化多數(shù)以強(qiáng)大的家長(zhǎng)制和強(qiáng)調(diào)個(gè)人忠誠(chéng)為特征，而大多數(shù)西方企業(yè)強(qiáng)調(diào)“專業(yè)化”的文化，因此我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)面臨較大的文化融合風(fēng)險(xiǎn)[13]。

4 防范風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)價(jià)值的相關(guān)建議

4.1 多手段應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)

一方面，投資企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略投資決策前期，要組建專業(yè)的盡職調(diào)查小組，并聘請(qǐng)專業(yè)第三方律師、咨詢等機(jī)構(gòu)，對(duì)投資標(biāo)的所在國(guó)家地區(qū)的政治、政策、社會(huì)、文化等進(jìn)行系統(tǒng)、客觀的考察和評(píng)估，對(duì)目標(biāo)國(guó)家投資環(huán)境及政策導(dǎo)向是否適合我國(guó)企業(yè)投資進(jìn)行判定。另一方面，可以通過(guò)海外投資保險(xiǎn)等方式，向保險(xiǎn)公司投保，實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)中的政策風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移[14]。

4.2 明細(xì)戰(zhàn)略訴求，合理選擇并購(gòu)對(duì)象

對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，對(duì)外并購(gòu)要消耗企業(yè)大量的資金和資源，因此并購(gòu)對(duì)象的選擇將有可能影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展甚至關(guān)乎企業(yè)存亡。為盡可能合理選擇并購(gòu)對(duì)象，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)做好自身的內(nèi)部分析，明晰海外并購(gòu)的戰(zhàn)略訴求及目的，并購(gòu)后擬達(dá)到的預(yù)期效果，從而有的放矢地選擇并購(gòu)標(biāo)的。

同時(shí)，在篩選并購(gòu)標(biāo)的的過(guò)程中，也要加強(qiáng)可行性分析，認(rèn)真了解標(biāo)的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，分析雙方企業(yè)存在的互補(bǔ)性，不斷縮小備選標(biāo)的范圍，從而挑選出最適合本企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)標(biāo)的[15]。

4.3 充分做好前期盡調(diào)

首先，為減少海外并購(gòu)的估值風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)后標(biāo)的企業(yè)有效經(jīng)營(yíng)，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)決策前從內(nèi)外部選擇專家，組建專業(yè)的業(yè)務(wù)盡調(diào)團(tuán)隊(duì)，對(duì)標(biāo)的企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)進(jìn)行充分的業(yè)務(wù)盡調(diào)。

其次，為降低法律風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在并購(gòu)前聘請(qǐng)熟悉我國(guó)法律、并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)法律及生物醫(yī)藥行業(yè)的國(guó)際專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)，以盡可能規(guī)避各項(xiàng)法律風(fēng)險(xiǎn)；并借助律師專業(yè)意見(jiàn)，對(duì)并購(gòu)方案進(jìn)行優(yōu)化，健全合同協(xié)議內(nèi)容，保護(hù)投資企業(yè)權(quán)益。同時(shí)，在投資決策推進(jìn)時(shí)，協(xié)助投資企業(yè)制定有效的政府審核工作方案，確保并購(gòu)項(xiàng)目的成功性[14]。

再者，為降低并購(gòu)中的財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)，可在并購(gòu)中聘請(qǐng)審計(jì)及稅務(wù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)及稅務(wù)進(jìn)行充分盡調(diào)，在并購(gòu)前盡可能規(guī)避并購(gòu)標(biāo)的存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題；同時(shí)，審計(jì)及稅務(wù)團(tuán)隊(duì)可協(xié)助優(yōu)化并購(gòu)架構(gòu)，合理節(jié)省并購(gòu)中的稅費(fèi)。

4.4 高效推進(jìn)資源整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)要想取得成功，一定要在并購(gòu)后積極推進(jìn)雙方的資源整合，最大限度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。首先，在并購(gòu)時(shí)，即在資本層面整合的同時(shí)，同步落地業(yè)務(wù)合作，確保雙方建立有效的溝通渠道和方式；其次，是在并購(gòu)時(shí)，投資企業(yè)需根據(jù)并購(gòu)標(biāo)的未來(lái)發(fā)展定位，以及并購(gòu)標(biāo)的獨(dú)有特色的企業(yè)文化，制定雙方文化整合思路和方案，并在并購(gòu)后逐步推進(jìn)文化整合；再次，需加強(qiáng)并購(gòu)后人員整合，標(biāo)的企業(yè)員工在并購(gòu)前后，難免會(huì)對(duì)于新進(jìn)股東及管理層存在抵觸或恐慌心態(tài)，對(duì)工作的穩(wěn)定性造成影響，因此投資企業(yè)需要在并購(gòu)時(shí)建立相應(yīng)的管理制度和整頓方法，讓員工盡快適應(yīng)、快速度過(guò)磨合期，實(shí)現(xiàn)公司走向正軌；最后，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合，我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)的最終目的即是通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的整合，充分發(fā)揮雙方協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)1+1 ＞2，促進(jìn)自身發(fā)展，提升企業(yè)價(jià)值[16-17]。

4.5 全方位提升跨國(guó)經(jīng)營(yíng)能力

我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)為成功實(shí)施海外并購(gòu)以及并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)，需不斷完善企業(yè)內(nèi)部治理架構(gòu)，建立國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的體制機(jī)制，健全內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、決策與監(jiān)督制度。首先，要建立完善國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)防范管理制度，有效防范國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、文化沖突風(fēng)險(xiǎn)等；其次，要制定國(guó)際化人才發(fā)展與培養(yǎng)體系，注重吸引、培養(yǎng)、使用國(guó)際化經(jīng)營(yíng)人才，建立國(guó)際化管理人才的激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)人文關(guān)懷，保障和促進(jìn)海外事業(yè)發(fā)展[13]。

5 總結(jié)

黨的十八大以來(lái)，我國(guó)不斷推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，支持我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)，通過(guò)引入先進(jìn)技術(shù)、拓展海外市場(chǎng)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈等手段加速我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。為確保我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)有效開(kāi)展海外并購(gòu)，建議海外并購(gòu)主體明晰發(fā)展戰(zhàn)略選擇合適標(biāo)的、做好前期盡調(diào)盡可能發(fā)現(xiàn)并防范風(fēng)險(xiǎn)、制定有效整合手段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，達(dá)成海外并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，推進(jìn)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)國(guó)際化進(jìn)程。