寧薛平 袁國方

(上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué) a.國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院； b.會(huì)計(jì)學(xué)院，上海 201620)

提要： 全球銀行業(yè)監(jiān)管改革的效果檢驗(yàn)，須考慮金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)對商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生的復(fù)雜影響。采用廣義最小二乘法，研究引入資產(chǎn)周期的交互作用，分析檢驗(yàn)多重監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)監(jiān)管約束由單一轉(zhuǎn)向多重約束后，金融監(jiān)管更趨嚴(yán)格，對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效抑制作用更加明顯；杠桿率監(jiān)管指標(biāo)對商業(yè)經(jīng)營績效的抑制作用最強(qiáng)。通過引入周期性變量，可以有效減弱多重監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效損失的程度，從而有效改善商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

引 言

改革開放以來，我國金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，而作為我國金融體系最重要組成部分的商業(yè)銀行，在國民經(jīng)濟(jì)中處于重要的戰(zhàn)略地位。其作為金融中介，更有利于資金需求者和供給者之間的流動(dòng)，與此同時(shí)，更有利于其發(fā)揮自身優(yōu)勢，充當(dāng)金融支付中介，為國民經(jīng)濟(jì)各主體提供充足的資金支持。金融監(jiān)管則是為了維持金融業(yè)健康運(yùn)行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保障各方投資者利益，促進(jìn)銀行業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。巴塞爾協(xié)議Ⅰ和巴塞爾協(xié)議Ⅱ構(gòu)建的是以資本充足率為核心的單一約束監(jiān)管框架，2008年美國次貸危機(jī)之后，巴塞爾協(xié)議Ⅲ則成為全球銀行業(yè)監(jiān)管的標(biāo)桿，其出臺(tái)引發(fā)了國際金融監(jiān)管準(zhǔn)則的調(diào)整和重組，影響了銀行的經(jīng)營模式和發(fā)展戰(zhàn)略，其貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了前兩者，在資本充足率監(jiān)管之外，引入了杠桿率、流動(dòng)性覆蓋率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、穩(wěn)定融資比例等一系列量化監(jiān)管要求，構(gòu)建了金融多重約束監(jiān)管框架。伴隨著我國多重監(jiān)管約束框架的構(gòu)建，我國商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的控制，2009—2018年商業(yè)銀行資本充足率維持在13%左右，2021年資本充足率最高上升到15.13%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。與我國流動(dòng)性比例監(jiān)管不低于25%的要求相比，商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例均已超過了這一要求，2013年后呈連年上升趨勢，2021年達(dá)到60.3%。杠桿率也超過4%的監(jiān)管要求，逐年微幅上升，2021年為7.13%。與此同時(shí)，2011年后，我國商業(yè)銀行不良貸款率雖有小幅攀升，資產(chǎn)質(zhì)量不斷承壓，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控(見圖1)。多重監(jiān)管約束的推出使得商業(yè)銀行受到更為全面、嚴(yán)格的監(jiān)管，在一定程度上起到了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。

但與此同時(shí)，從2009年到2021年的凈資產(chǎn)收益率水平呈逐年下降趨勢。究其原因，一是相對于單重監(jiān)管約束來說，在多重監(jiān)管約束下各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)同時(shí)作用于商業(yè)銀行，將對它的經(jīng)營產(chǎn)生更為復(fù)雜的影響，銀行業(yè)務(wù)模式趨于雷同，商業(yè)銀行經(jīng)營單一化，金融創(chuàng)新發(fā)展趨于保守。而且，在多重監(jiān)管約束下，究竟是有效地分散了有缺陷業(yè)務(wù)模式的風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融體系的穩(wěn)定，還是銀行經(jīng)營行為將受到更嚴(yán)格的限制，降低了銀行業(yè)的經(jīng)營績效，促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向監(jiān)管空白或不足領(lǐng)域，并擴(kuò)大了金融體系風(fēng)險(xiǎn)[1]？因?yàn)?，多重監(jiān)管約束意味著更加復(fù)雜的監(jiān)管規(guī)則，存在由此引致的監(jiān)管強(qiáng)度的重疊，使得監(jiān)管的有效性也難以保障，不確定性增強(qiáng)。同時(shí)，過度復(fù)雜的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和方法，會(huì)增加銀行的經(jīng)營成本，抑制金融的活力。二是受經(jīng)濟(jì)周期下行影響，傳統(tǒng)商業(yè)銀行凈利差收縮，凈資產(chǎn)收益率不斷降低。經(jīng)濟(jì)周期作為一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，任何主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及監(jiān)管行為均會(huì)受到其影響，商業(yè)銀行也不例外。商業(yè)銀行因?yàn)楸旧硇刨J行為的順周期性[2]，在不同的經(jīng)濟(jì)周期所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素不同，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)值、流動(dòng)性等發(fā)生變化，導(dǎo)致銀行的資本充足率、杠桿率以及流動(dòng)性比例均產(chǎn)生順周期性[3-4]。監(jiān)管約束之間相互作用，對商業(yè)銀行經(jīng)營行為乃至經(jīng)營績效均產(chǎn)生影響。

圖1 2009—2021年多重監(jiān)管約束與商業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率趨勢

“防風(fēng)險(xiǎn)，促發(fā)展”是當(dāng)前乃至未來較長時(shí)間內(nèi)我國金融監(jiān)管改革的重要基調(diào)。金融監(jiān)管目的是在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)公眾利益的基礎(chǔ)上，為金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營提供一個(gè)穩(wěn)健的外部環(huán)境，從而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。但是，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)為目的，而持續(xù)對商業(yè)銀行的經(jīng)營活動(dòng)做出過度的限制，降低金融效率，并非真正可取?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出“加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。只有對商業(yè)銀行實(shí)施有效的監(jiān)管約束政策，才能進(jìn)一步提升商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。商業(yè)銀行作為金融體系中重要的微觀主體，一定程度上，其經(jīng)營績效的提高是促進(jìn)金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的關(guān)鍵所在，也是金融效率提升的前提，有利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的發(fā)展。因此，在監(jiān)管實(shí)踐中，監(jiān)管當(dāng)局在制定相關(guān)監(jiān)管約束規(guī)則時(shí)，應(yīng)盡可能權(quán)衡規(guī)則的利弊，特別需要注意監(jiān)管約束規(guī)則之間的相互作用及關(guān)聯(lián)性，測度監(jiān)管約束規(guī)則之間的有效性，評估對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響，以避免多重監(jiān)管約束規(guī)則在制定中產(chǎn)生的負(fù)外部性造成效率低下的問題。而且，不同的經(jīng)濟(jì)周期，金融監(jiān)管的程度也應(yīng)該不同[5]?；诖?，考量在多重監(jiān)管約束框架下的資本、杠桿、流動(dòng)性監(jiān)管約束指標(biāo)的相互作用，尤其在經(jīng)濟(jì)周期性影響下，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生怎樣的影響？正是本文探究的核心問題。

一、理論分析

監(jiān)管的目的在于約束銀行風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)債權(quán)人(特別是存款人)免受損失，并維持銀行利潤的穩(wěn)定及整個(gè)金融體系的安全。目前，監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響主要從兩方面展開，一方面是關(guān)于新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)乃至金融穩(wěn)定的影響，如銀行最低資本要求與銀行貸款利率呈正相關(guān)，最低資本要求的提高會(huì)增加社會(huì)的貸款成本，降低貸款需求，進(jìn)而限制商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)規(guī)模[6]，促使商業(yè)銀行調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增持資本節(jié)約型貸款，降低貸款集中度與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。另一方面是對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。無論哪方面，主要集中于單一監(jiān)管約束對商業(yè)銀行的影響，這方面的研究眾多。

從資本監(jiān)管的角度來看，資本比率的提高可以應(yīng)對資本監(jiān)管，也可以達(dá)到提高商業(yè)銀行績效的要求以提升銀行的經(jīng)營效率[7]。但當(dāng)資本充足率達(dá)到某一較高值時(shí)，通過增加資本充足率來提高經(jīng)營績效的方法并不能達(dá)到預(yù)期，資本充足率對銀行的盈利能力影響不太明顯[8]。因?yàn)?，銀行為了保證資本充足率，很多資金無法運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)上面，在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，壓榨了銀行的利潤空間。如果是較高的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)造成負(fù)向影響[9]，過分強(qiáng)調(diào)資本監(jiān)管對改善商業(yè)銀行績效是不合適的，雖其能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也削弱了“利潤創(chuàng)造能力”。因此，合理的資本監(jiān)管才是提高商業(yè)銀行效率的明智之舉[10]。

從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管來看，流動(dòng)性水平的提高要以犧牲更多的資本為代價(jià)，故而流動(dòng)性比例的監(jiān)管可能會(huì)對銀行盈利能力產(chǎn)生不利影響，而且由于流動(dòng)性覆蓋率的上升增加了銀行倒閉的可能性[11]。為了保持更高的流動(dòng)性覆蓋率，銀行會(huì)選擇從更短期的貸款中獲得更少的利息收入，并支付較高的利息費(fèi)用來借用更多的長期資金[12]。

從杠桿率監(jiān)管來看，杠桿率監(jiān)管機(jī)制的引入會(huì)改變銀行的信貸結(jié)構(gòu)。杠桿率監(jiān)管將使銀行信貸規(guī)模加速擴(kuò)張，以更低成本進(jìn)行融資，而長期內(nèi)杠桿率監(jiān)管可限制銀行規(guī)模擴(kuò)張，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)[13]。同時(shí)，由于杠桿率監(jiān)管的引入導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)萎縮，盈利空間減少，因此，杠桿監(jiān)管調(diào)控手段的推行應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)。

在研究單一監(jiān)管約束對商業(yè)銀行影響的基礎(chǔ)上，部分學(xué)者意識(shí)到監(jiān)管約束共同作用會(huì)對商業(yè)銀行經(jīng)營行為產(chǎn)生影響。在加入流動(dòng)性監(jiān)管壓力之后商業(yè)銀行資本增長速度明顯加快，即流動(dòng)性充足水平并未降低資本充足率水平，反而有促進(jìn)作用[14]。而杠桿率監(jiān)管的引入本身作為資本監(jiān)管的補(bǔ)充手段，對資本監(jiān)管也具有一定的促進(jìn)效應(yīng)，同時(shí)，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資本水平二者就存在相互作用[15]。監(jiān)管約束之間之所以存在相互作用，其中重要的一個(gè)原因是周期性，即監(jiān)管約束標(biāo)準(zhǔn)之間存在著順周期性。經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象。從凱恩斯主義為代表的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)周期理論、實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論到新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論，再到對具有時(shí)變波動(dòng)率的異質(zhì)性沖擊的外生波動(dòng)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)周期理論在不斷完善。同時(shí)，金融系統(tǒng)波動(dòng)也在影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)限制對企業(yè)的貸款數(shù)量，從而進(jìn)一步引起經(jīng)濟(jì)收縮，即“數(shù)量渠道”理論。資產(chǎn)價(jià)格的變化引起金融市場的摩擦，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生影響，即“價(jià)格渠道”理論，當(dāng)金融活動(dòng)受到外生沖擊時(shí)，會(huì)造成對資產(chǎn)凈值的影響，通過影響企業(yè)的借款能力和消費(fèi)者的貸款能力進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長率的波動(dòng)產(chǎn)生影響，金融經(jīng)濟(jì)周期理論就此形成。早期是以 KM 信貸周期理論為主，過度負(fù)債和外生沖擊是經(jīng)濟(jì)周期的根源，銀行信貸是經(jīng)濟(jì)周期的重要傳播機(jī)制。

商業(yè)銀行信貸的順周期性首次由Borio等[16]提出，即商業(yè)銀行為追求自身的利益最大化，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，擴(kuò)張信貸總量；反之縮減。商業(yè)銀行隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的信貸行為，反過來又帶來經(jīng)濟(jì)周期的進(jìn)一步波動(dòng)，從而不斷地累積了金融體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)[17]。而引起商業(yè)銀行信貸順周期的原因則是資本的監(jiān)管制度。Ayuso等[18]利用西班牙15年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，資本要求與商業(yè)銀行的信貸供給呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，證明了商業(yè)銀行信貸的順周期性問題是由資本監(jiān)管制度引起的[16]。因?yàn)樵诓煌慕?jīng)濟(jì)周期中，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和資本充足率就引發(fā)順周期。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備意味著商業(yè)銀行的可用資金減少，提高了銀行資本監(jiān)管的順周期性[19]。而且，由于銀行總資產(chǎn)價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)格的變化產(chǎn)生周期性變化，銀行杠桿率也表現(xiàn)出順周期特征[20]。同理，商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金的變化、公允價(jià)值的會(huì)計(jì)等具有順周期性?？梢哉f，信貸規(guī)模變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，銀行業(yè)的信貸活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的正反饋機(jī)制，信貸、資產(chǎn)價(jià)格的周期性變動(dòng)引起的“繁榮-蕭條”周期導(dǎo)致貸款周期和銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間同樣呈現(xiàn)顯著關(guān)聯(lián)性波動(dòng)。信貸業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)，即主要的收入來源，因資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等因素，呈現(xiàn)出了一種自身資產(chǎn)的順周期性變動(dòng)，這不僅是對經(jīng)濟(jì)周期的反映，同時(shí)加劇了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，進(jìn)而對銀行體系的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。

因此，在經(jīng)濟(jì)衰退期，頻繁出臺(tái)穩(wěn)增長的行為，監(jiān)管者很難從根本上消除銀行資本和信貸本身的順周期性，反而會(huì)增加經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，削弱銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，加劇銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[21]。因此，應(yīng)通過增加一些逆周期效應(yīng)來抵消順周期性，巴塞爾協(xié)議Ⅲ中的杠桿率較其他杠桿比率更加逆周期，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的周期性變化，逆周期的彈性調(diào)整，通過研究相應(yīng)的措施以抵消或削弱順周期性。“逆周期監(jiān)管”的概念也就形成，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，應(yīng)適當(dāng)提高商業(yè)銀行的資本充足率，避免經(jīng)濟(jì)有過熱的發(fā)展趨勢；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，應(yīng)適當(dāng)減少商業(yè)銀行的資本充足率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇。基于上述分析，本文提出理論假設(shè)：

假設(shè)1：監(jiān)管約束之間本身存在著相互作用、相互影響的關(guān)系。

假設(shè)2：多重監(jiān)管約束下商業(yè)銀行經(jīng)營績效的提升是以周期性為條件或基礎(chǔ)的。

研究新的監(jiān)管要求在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，考量多重監(jiān)管約束，并與周期性因素交互下，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)指標(biāo)與數(shù)據(jù)選取

1.指標(biāo)選取

被解釋變量：總資產(chǎn)收益率(ROA)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)是反映商業(yè)銀行經(jīng)營績效的常用指標(biāo)。此外，也有采用兩個(gè)或兩個(gè)以上的復(fù)合指標(biāo)等。本文沿用了大多數(shù)人的思路，采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)以反映商業(yè)銀行的經(jīng)營績效[22]。被解釋變量的簡單明了有利于突出解釋變量的重要性，使其研究結(jié)論更為科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)。

解釋變量：(1)多重監(jiān)管約束。多重約束框架下資本充足率、杠桿率和流動(dòng)性覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)同時(shí)發(fā)揮作用，將對銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生復(fù)雜、多重的影響。已有研究衡量監(jiān)管約束之間的變量時(shí)多從杠桿率、資本充足率、流動(dòng)性比例中選擇其中之二，而且在一定程度上杠桿率(LEV)、流動(dòng)性比例(CR)、資本充足率(CAR)作為監(jiān)管約束的代理變量，是可以全面衡量商業(yè)銀行的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力的監(jiān)管現(xiàn)狀。計(jì)量模型中的交互項(xiàng)反映的一個(gè)自變量對因變量的作用受到另一個(gè)自變量的影響，故本文選擇上述三個(gè)基礎(chǔ)監(jiān)管變量，通過CRit×CARit、CRit×LEVit、CARit×LEVit、CARit×LEVit×CRit的交互項(xiàng)表示各項(xiàng)監(jiān)管約束的共同作用以及由單重到雙重再到三重來反映監(jiān)管的不斷加強(qiáng)；通過CRit×CARit、CRit×LEVit、CARit×LEVit、CARit×LEVit×CRit的交互項(xiàng)表示多重監(jiān)管約束的同時(shí)作用。(2)周期變量。目前，衡量周期性的變量有商業(yè)周期、信貸周期和資產(chǎn)周期。一是信貸與國民經(jīng)濟(jì)總量的比值連年變化不大，存在延遲反應(yīng)的問題，以及GDP增速作為宏觀經(jīng)濟(jì)變量本身所不具有的典型特征[23]；二是為了突出多重監(jiān)管約束作為核心解釋變量的重要性。本文只選擇了資產(chǎn)周期，即銀行總資產(chǎn)的一階差分(DZCGM1)作為資產(chǎn)周期的代表變量。(3)控制變量?？刂谱兞堪算y行特征變量和宏觀經(jīng)濟(jì)特征變量。與以往研究不同，在銀行特征變量方面，本文選取了反映資本結(jié)構(gòu)的特征變量，主要因?yàn)楫?dāng)監(jiān)管約束不斷增強(qiáng)后，銀行經(jīng)營行為受限，導(dǎo)致經(jīng)營績效下降，而此時(shí)股權(quán)資本的代言人——股東投資銀行業(yè)的熱情就會(huì)明顯下降，甚至選擇退出銀行業(yè)。因此，本文選擇資本結(jié)構(gòu)中的一級資本以及資產(chǎn)負(fù)債率作為銀行微觀特征變量之一。此外，在經(jīng)營狀況方面，綜合考量商業(yè)銀行經(jīng)營的成本和盈利狀況選取存貸比(LDR)、成本收入比(CIR)；在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，選用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。為避免數(shù)據(jù)波動(dòng)影響，對GDP進(jìn)行了對數(shù)化處理，具體變量見表1。

表1 變量及符號(hào)公式說明

2.數(shù)據(jù)來源

在樣本的選擇上，本文選取36家上市商業(yè)銀行作為研究樣本①。所選樣本規(guī)模較大、數(shù)據(jù)披露相對完整。數(shù)據(jù)采集期為2009年到2021年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，相關(guān)變量數(shù)據(jù)均源于各商業(yè)銀行官網(wǎng)所披露的年度報(bào)告，部分?jǐn)?shù)據(jù)是在所披露指標(biāo)的基礎(chǔ)上通過計(jì)算所得。表2是對各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

在商業(yè)銀行經(jīng)營績效方面，36家商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率均值為15.96%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0253，不同銀行之間的經(jīng)營績效差異不大且總體偏低。三項(xiàng)監(jiān)管約束指標(biāo)中，資本充足率和流動(dòng)性比例均達(dá)到了監(jiān)管要求，杠桿率只有郵政儲(chǔ)蓄銀行在2009—2021年間平均杠桿率過低且尚未達(dá)到4%的監(jiān)管要求?？偠灾?，不同銀行間的流動(dòng)性比例和杠桿率差異較大，最大值均為最小值的三倍之多，這可能是因?yàn)榱鲃?dòng)性比例和杠桿率作為衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，不同的商業(yè)銀行由于業(yè)務(wù)種類不同，表內(nèi)表外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所差異，導(dǎo)致兩項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)的樣本值分散程度較大。在資產(chǎn)周期方面，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到了4.8571千億，遠(yuǎn)大于均值。資產(chǎn)周期是由于資產(chǎn)價(jià)格的周期性變化引起的，不同銀行由于發(fā)展階段不同，持有資產(chǎn)種類不同，從而在同樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下經(jīng)歷的資產(chǎn)周期不同。

(二)模型設(shè)定

為全面分析我國多重監(jiān)管約束以及周期性對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，探究上述影響因子對銀行經(jīng)營績效的影響效果。使用交互項(xiàng)有可能會(huì)引發(fā)多重共線性的問題，經(jīng)檢驗(yàn)不存在，而且由于數(shù)據(jù)存在異方差的問題，本文采用廣義最小二乘法(GLS)進(jìn)行回歸，構(gòu)建如下回歸模型：

ROE=α0+β11+β12DZCGM1itΣcontrol+εit

(1)

ROE=α1+β21+β22DZCGM1itΣcontrol+εit

(2)

ROE=α2+β31+β32DZCGM1itΣcontrol+εit

(3)

ROE=α3+β41CRit×LEVit+

β42DZCGM1itΣcontrol+εit

(4)

ROE=α4+β51CRit×LEVit+

β52DZCGM1itΣcontrol+εit

(5)

ROE=α5+β61CARit×LEVit+

β62DZCGM1itΣcontrol+εit

(6)

ROE=α6+β71CARit×LEVit×CRit+

β72DZCGM1itΣcontrol+εit

(7)

ROE=α7+β81CRit×CARit×

DZCGM1itΣcontrol+εit

(8)

ROE=α8+β91CRit×LEVit×

DZCGM1itΣcontrol+εit

(9)

ROE=α9+β101CARit×LEVit×

DZCGM1itΣcontrol+εit

(10)

ROE=α10+β111CARit×LEVit×CRit+

β62DZCGM1itΣcontrol+εit

(11)

其中 ，αi代表常數(shù)項(xiàng)，βi代表自變量回歸系數(shù)，i代表不同商業(yè)銀行，t代表不同年份，Σcontrol代表包含宏觀經(jīng)濟(jì)因素和銀行微觀特征的各項(xiàng)控制變量，εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

式(1)～(3)表示，單一監(jiān)管約束下，三種監(jiān)管約束指標(biāo)分別對銀行經(jīng)營績效的作用效果是通過觀察資本充足率、流動(dòng)性比例以及杠桿率的系數(shù)，比較在單一監(jiān)管約束中哪個(gè)監(jiān)管約束變量作用是最強(qiáng)的，同時(shí)考慮資產(chǎn)周期對銀行經(jīng)營績效的單獨(dú)作用。

式(4)～(7)采用交互項(xiàng)CRit×CARit、CRit×LEVit、CARit×LEVit反映流動(dòng)性比例與資本充足率、流動(dòng)性比例與杠桿率、資本充足率與杠桿率所代表的雙重監(jiān)管約束，采用CARit×LEVit×CRit反映多重監(jiān)管約束，通過不同的組合反映多重監(jiān)管約束下監(jiān)管約束強(qiáng)度的不同，由此造成對商業(yè)銀行經(jīng)營績效不同的影響。

式(8)～(11)是在式(4)～(7)的基礎(chǔ)上，引入資產(chǎn)周期變量，采用周期變量與不同監(jiān)管約束的交互項(xiàng)，即CRit×CARit×DZCGM1it、CRit×LEVit×DZCGM1it、CARit×LEVit×DZCGM1it、CARit×CRit×LEVit×DZCGM1it，反映在考慮周期性的情況下，不同的監(jiān)管約束程度與資產(chǎn)周期的共同作用對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。

三、實(shí)證分析

運(yùn)用Stata 15.0分別對我國36家商業(yè)銀行2009—2021年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，各解釋變量影響顯著，方程整體擬合程度良好。

(一)單一監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

對式(1)～(3)進(jìn)行回歸，對比分析單一監(jiān)管約束對經(jīng)營績效的作用強(qiáng)弱，以及商業(yè)銀行經(jīng)營績效受周期性的影響，回歸結(jié)果如表3所示。

表3 單一監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

由表3可以看出，(1)杠桿率監(jiān)管的重要性。當(dāng)分別考察資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性比率的單一監(jiān)管指標(biāo)對銀行經(jīng)營績效的作用時(shí)，發(fā)現(xiàn)只有杠桿率、流動(dòng)性比率對銀行經(jīng)營績效影響顯著，且均對銀行經(jīng)營績效具有抑制作用。而值得一提的是，杠桿率的抑制作用最強(qiáng)，這是因?yàn)椋旱谝?，資本充足率為資本總額與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比值。由于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本計(jì)算復(fù)雜性，且會(huì)導(dǎo)致銀行對自身的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)優(yōu)化進(jìn)而產(chǎn)生監(jiān)管套利，加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本在信貸衰退周期時(shí)會(huì)導(dǎo)致資本不足等缺陷，使得有必要將杠桿率作為資本充足率監(jiān)管補(bǔ)充手段。正因如此，杠桿率受到了監(jiān)管部門的日益重視，引入監(jiān)管框架中。第二，杠桿率不僅是對資產(chǎn)負(fù)債率的監(jiān)管，還包括了經(jīng)營杠桿和嵌套杠桿，由于杠桿率本身對風(fēng)險(xiǎn)的不敏感性，高杠桿監(jiān)管在銀行也很受歡迎，但更加嚴(yán)格的杠桿率監(jiān)管加強(qiáng)了商業(yè)銀行的資本約束，貸款數(shù)量減少，對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生很強(qiáng)的抑制作用。(2)資產(chǎn)周期對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響均顯著為正，說明銀行總資產(chǎn)價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)格的變化產(chǎn)生周期性變化。經(jīng)濟(jì)上行期，資金來源穩(wěn)定，加之資產(chǎn)價(jià)格上升，商業(yè)銀行的經(jīng)營績效顯著增加。反之，資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，商業(yè)銀行的經(jīng)營績效將有所下降。

(二)多重監(jiān)管約束指標(biāo)對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

對式(4)～(7)進(jìn)行回歸，對比分析雙重監(jiān)管約束與三重監(jiān)管約束對經(jīng)營績效影響程度，回歸結(jié)果如表4所示，在考慮各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)的搭配使用時(shí)，不同監(jiān)管指標(biāo)之間的交互項(xiàng)均對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效具有顯著的抑制作用，且對比單項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，雙重監(jiān)管約束的抑制作用明顯增強(qiáng)，三重監(jiān)管約束對銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生的抑制作用最強(qiáng)。探究背后的原因是金融創(chuàng)新同時(shí)會(huì)嵌套極大的金融風(fēng)險(xiǎn)，面臨復(fù)雜多變的國際國內(nèi)環(huán)境，監(jiān)管當(dāng)局不得不加強(qiáng)監(jiān)管約束，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)甚至是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而多重監(jiān)管約束的不斷加碼，勢必會(huì)造成商業(yè)銀行計(jì)提更多的資本金以應(yīng)對監(jiān)管當(dāng)局的要求。一方面，加重了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；另一方面，犧牲了商業(yè)銀行運(yùn)用更多的資金產(chǎn)生更大盈利的機(jī)會(huì)。多重監(jiān)管指標(biāo)的共同約束加以應(yīng)對，商業(yè)銀行面臨的監(jiān)管壓力增大，因此，多重監(jiān)管約束下對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生了更強(qiáng)的抑制作用；在雙重監(jiān)管約束中資本充足率與杠桿率的搭配使用對銀行經(jīng)營績效的抑制作用最強(qiáng)，這是因?yàn)榘腿麪枹笠敫軛U率監(jiān)管。一方面，補(bǔ)充了資本充足率監(jiān)管的不足，對正規(guī)銀行的表內(nèi)表外業(yè)務(wù)作出限制；另一方面，由于影子銀行不受資本充足率監(jiān)管，因此，杠桿率可以對影子銀行的快速擴(kuò)張加以控制，兩大指標(biāo)搭配使用對銀行經(jīng)營績效的抑制作用在雙重約束指標(biāo)中的作用最強(qiáng)。

表4 多重監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

(三)多重監(jiān)管約束、周期性對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響

對式(8)～(11)進(jìn)行回歸，采用不同的多重監(jiān)管約束與周期性的交互項(xiàng)反應(yīng)在周期性因素下監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的作用，回歸結(jié)果見表5。

考慮資產(chǎn)周期性的因素，與不同監(jiān)管約束的搭配使用對商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響的作用，可以看出在多重監(jiān)管約束下，與資產(chǎn)周期進(jìn)行交互，其系數(shù)均由負(fù)轉(zhuǎn)為正，這表明引入周期性變量后，金融監(jiān)管對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生了促進(jìn)作用。同時(shí)，在雙重監(jiān)管約束中，引入周期后，杠桿率和資本充足率的搭配受周期性影響對銀行經(jīng)營績效的促進(jìn)作用更為明顯。相比而言，三重監(jiān)管約束在周期性的作用下對經(jīng)營績效的影響最強(qiáng)?；貧w結(jié)果表明，實(shí)施多重監(jiān)管約束時(shí)應(yīng)注意與資產(chǎn)周期相配合，以此避免監(jiān)管加強(qiáng)帶來的銀行經(jīng)營績效下降問題，進(jìn)而得以促進(jìn)銀行經(jīng)營績效。以資本監(jiān)管為例，經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，監(jiān)管部門資本要求不高，而且銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大；經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，資本監(jiān)管要求提高，資本監(jiān)管的順周期性發(fā)生作用。同理，其他監(jiān)管約束具有同樣的順周期性。因此，在防范風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)健經(jīng)營的目標(biāo)中，金融監(jiān)管的強(qiáng)度要考慮周期性因素，要與周期匹配。

表5 多重監(jiān)管約束、周期性對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的交互作用

最后，在上述單一監(jiān)管約束、多重監(jiān)管約束以及考慮周期性因素與多重監(jiān)管約束共同作用的所有回歸中，筆者發(fā)現(xiàn)，反映商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)只有資產(chǎn)負(fù)債率對經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用；反映銀行經(jīng)營狀況的成本收入比以及存貸比均對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著的抑制作用。

四、研究結(jié)論與建議

基于2009—2021年36家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，分析金融監(jiān)管加強(qiáng)后多重監(jiān)管約束與周期性因素交互作用對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：一是監(jiān)管約束帶來了商業(yè)銀行經(jīng)營績效下降。無論是在單一監(jiān)管約束還是多重監(jiān)管約束，商業(yè)銀行經(jīng)營績效均發(fā)生下降。其中，杠桿率監(jiān)管指標(biāo)對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的抑制作用最強(qiáng)。二是當(dāng)監(jiān)管約束由單一轉(zhuǎn)向多重約束后，金融監(jiān)管更趨嚴(yán)格，對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效抑制作用更加明顯，三重監(jiān)管約束的作用明顯強(qiáng)于雙重監(jiān)管約束，雙重監(jiān)管約束又強(qiáng)于單一監(jiān)管約束。其中，在雙重監(jiān)管約束中，資本充足率與杠桿率作為一種相互補(bǔ)充的監(jiān)管手段，二者的搭配使用對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生的抑制作用最大。三是隨著微觀審慎監(jiān)管框架的不斷完善，在金融監(jiān)管加強(qiáng)的同時(shí)，應(yīng)充分考慮周期性因素的作用。注重對監(jiān)管約束逆周期的調(diào)節(jié)，可以有效減弱多重監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效損失的程度，從而有效改善商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

為此，在當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)得以有效防控的背景下，為提高商業(yè)銀行經(jīng)營績效、加強(qiáng)商業(yè)銀行經(jīng)營能力，進(jìn)而有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提出以下建議。

第一，細(xì)化杠桿率監(jiān)管準(zhǔn)則，提升銀行經(jīng)營績效。一方面，針對不同商業(yè)銀行杠桿率應(yīng)采取差異化監(jiān)管，因?yàn)楦軛U率水平對各銀行經(jīng)營績效的影響程度是不同的，若是采取完全相同的杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則使得資產(chǎn)質(zhì)量較高的商業(yè)銀行會(huì)面臨更加嚴(yán)苛的制度約束，與監(jiān)管目的背道而馳。另一方面，若是統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則容易引發(fā)國內(nèi)金融市場的惡性競爭，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)出現(xiàn)替代資產(chǎn)，不利于我國金融市場的穩(wěn)健發(fā)展。因此，對我國商業(yè)銀行分國有商業(yè)銀行和非國有商業(yè)銀行采取不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化杠桿率監(jiān)管準(zhǔn)則，進(jìn)行差異化監(jiān)管，更有利于對商業(yè)銀行杠桿率進(jìn)行精準(zhǔn)監(jiān)管，進(jìn)一步提升商業(yè)銀行績效。

第二，堅(jiān)持秉承“金融穩(wěn)定與金融效率并重”的金融監(jiān)管原則。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使金融監(jiān)管在金融穩(wěn)定和金融效率間維持動(dòng)態(tài)平衡。近年來，我國金融業(yè)的發(fā)展離不開金融穩(wěn)定與效率，二者是博弈關(guān)系，為了秉承金融穩(wěn)定與效率并重，需要在其監(jiān)管過程中，健全與強(qiáng)化監(jiān)管體系，監(jiān)管的初衷是在穩(wěn)定市場前提下使得金融市場在非監(jiān)管中更加能夠提高效率。在多重監(jiān)管之下，更能夠?qū)崿F(xiàn)金融穩(wěn)定，并提高其效率。監(jiān)管的重點(diǎn)是其方法的選擇，所以多重監(jiān)管必然要遵循金融穩(wěn)定與金融效率并重的原則。

第三，加強(qiáng)逆周期的金融監(jiān)管。逆周期資本監(jiān)管有效應(yīng)當(dāng)遵循的條件主要是制定公開透明、簡單明了的監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管執(zhí)行成本可控；確定方便獲取并執(zhí)行的決策變量；針對經(jīng)濟(jì)上行和經(jīng)濟(jì)下行不同時(shí)期，科學(xué)調(diào)整逆周期資本的頻度。堅(jiān)持多重化監(jiān)管策略，加強(qiáng)金融監(jiān)管的逆周期調(diào)節(jié)作用，金融監(jiān)管約束與周期性因素的共同作用，彌補(bǔ)金融監(jiān)管帶來的銀行經(jīng)營績效損失的問題。明確逆周期資本監(jiān)管的主要指標(biāo)，其中包括杠桿率和流動(dòng)性。嚴(yán)格控制杠桿率，能夠減少因金融機(jī)構(gòu)非理性放大頭寸可能造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并降低監(jiān)管套利的概率；對不同的商業(yè)銀行實(shí)施有差別的動(dòng)態(tài)流動(dòng)性監(jiān)管，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)提高商業(yè)銀行的流動(dòng)性指標(biāo)，使其儲(chǔ)備更多資金，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的擠兌。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：一是在微觀審慎監(jiān)管框架下，以資本充足率、流動(dòng)性比率以及杠桿率作為具體的監(jiān)管約束指標(biāo)，考查單一、雙重以及三重的監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，即金融監(jiān)管不斷增強(qiáng)對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。二是相對于以往研究主要是考量雙重監(jiān)管約束之間受周期性因素影響的相互作用，用以闡明新的監(jiān)管要求是否會(huì)降低個(gè)體商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而本文則是引入周期性變量，通過多重監(jiān)管約束及資本周期的交互作用，采用廣義最小二乘法，用以闡明多重監(jiān)管約束在周期性因素影響下對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響，試圖解決銀行為防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營加強(qiáng)金融監(jiān)管而產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)問題。三是提出監(jiān)管約束帶來了商業(yè)銀行經(jīng)營績效下降，其中杠桿率尤為明顯。而且，金融監(jiān)管更趨嚴(yán)格，對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效抑制作用更加明顯。因此，注重對監(jiān)管約束逆周期的調(diào)節(jié)，可以有效減弱多重監(jiān)管約束對商業(yè)銀行經(jīng)營績效損失的程度，從而有效改善商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。

注 釋：

①所選銀行包含國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行四類銀行，具體為北京銀行、常熟銀行、成都銀行、中國工商銀行、光大銀行、廣州農(nóng)商銀行、貴陽銀行、杭州銀行、華夏銀行、中國建設(shè)銀行、江蘇銀行、江陰銀行、交通銀行、九臺(tái)農(nóng)商銀行、中國民生銀行、南京銀行、寧波銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、青島銀行、青農(nóng)銀行、上海銀行、蘇農(nóng)銀行、蘇州銀行、無錫銀行、西安銀行、興業(yè)銀行、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、張家港農(nóng)村商業(yè)銀行、長沙銀行、中國招商銀行、鄭州銀行、中國銀行、中信銀行、紫金銀行。