張樂 郝杰

百年變局和世界疫情交織疊加，使世界進入新的動蕩變革期。防范和化解系統(tǒng)性金融風險，成為當前乃至未來一段時間里的重中之重。鑒于當前我國防范和化解系統(tǒng)性金融風險工作所面臨的重重困難，以及個別領域的風險隱患快速積累，中央政府、地方各級政府以及權威經(jīng)濟學者，均強調需要通過一系列前瞻性的舉措，來防止各類可能性系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

2022年6月17日，中共中央政治局會議強調，“要堅持和加強黨對金融工作的領導，防范化解金融風險”。中國銀保監(jiān)會副主席周亮在2022年服貿(mào)會中國國際金融年度論壇上明確表示，銀保監(jiān)會將堅持統(tǒng)籌發(fā)展與安全，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

7月召開的中央政治局會議，提出穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和壓實地方政府責任保交樓保民生，8月國常會提出了允許地方“一城一策”靈活運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求，從中都能夠看出中央對房地產(chǎn)市場的重視程度。根據(jù)中國社科院發(fā)布的《房地產(chǎn)藍皮書：中國房地產(chǎn)發(fā)展報告》，2022年全國住宅交易規(guī)?；蜻_22萬億～23萬億元，這一數(shù)據(jù)相當于2021年GDP的20%。顯然，房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟貢獻，是其他任何一個產(chǎn)業(yè)都無法替代的。

在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”方面，也能夠看到中國所取得的階段性成果。數(shù)據(jù)顯示，我們過去5年累計處置的不良貸款接近12萬億元，超過之前12年總和。高風險“影子銀行”的規(guī)模較歷史峰值壓降約29萬億元，近5000家P2P網(wǎng)貸機構全部停止運營，一批金融違法犯罪分子得到懲處，金融秩序明顯好轉。事實上，一個涵蓋多方統(tǒng)籌協(xié)調，提高跨市場、跨行業(yè)風險應對能力的金融業(yè)一體化風險處置機制正在被探索和實踐，這也是下一階段經(jīng)濟工作的重中之重。

毋庸諱言，如何以未雨綢繆和居安思危的意識與戰(zhàn)略應對潛在的系統(tǒng)性風險刻不容緩。只有如此，才能有效防范其對實體經(jīng)濟可能造成的巨大負面沖擊。

那么，我國系統(tǒng)性金融風險的防范重點是什么？我們又該如何化解這些潛在的風險？針對上述問題，本刊記者對中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍進行了專訪。

中國經(jīng)濟評論：您認為中國當前防范系統(tǒng)性金融風險防控的重點應該著眼哪些領域？為什么？

趙錫軍：目前系統(tǒng)性風險防控著眼于整個金融體系的穩(wěn)健性，重點主要體現(xiàn)在幾個方面：一是房地產(chǎn)領域，由于金融體系內房地產(chǎn)相關業(yè)務規(guī)模較大，房企出現(xiàn)問題會構成一定的系統(tǒng)性影響。一些房企出現(xiàn)違約事件，因樓盤爛尾而導致居民斷供的現(xiàn)象，部分地方政府土地出讓收入下降，這些都與房企出現(xiàn)問題有密不可分的聯(lián)系。不僅銀行系統(tǒng)有涉及房地產(chǎn)的業(yè)務，其他資金市場上，如債券市場，一些房企發(fā)行的債券已經(jīng)出現(xiàn)違約。一些非銀行類機構，如信托，也會有和房地產(chǎn)相關的信托計劃。二是中小金融機構，此前一些地方城商行、農(nóng)商行出現(xiàn)居民存款無法提出、違約等情況，這些金融機構和其他金融機構有著密切的聯(lián)系，一旦這些機構出現(xiàn)問題，就可能會牽涉到其他金融機構。三是一些平臺公司、城投公司也面臨比較大的壓力，如果不能有效處置，也有可能成為風險點。

中國經(jīng)濟評論：房地產(chǎn)市場近期發(fā)生了比較明顯的變化，相對的產(chǎn)能過剩和高杠桿也被認為存在著“暴雷危機”，一些龍頭地產(chǎn)企業(yè)面臨著不同程度的困境，您認為我國房地產(chǎn)業(yè)是否存在系統(tǒng)性風險？從監(jiān)管機構到金融機構，又該如何應對？

趙錫軍：以房地產(chǎn)市場為例，現(xiàn)在還不能稱之為已經(jīng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，只是有一些風險在積累和釋放。更重要的是房地產(chǎn)市場目前并不是特別活躍，其現(xiàn)金流和市場預期可能都并不特別樂觀，面臨著越來越大的壓力。對于可能存在的風險苗頭，監(jiān)管部門實際上很早就意識到這個問題并采取相應的措施，提出要降低金融機構的貸款集中度問題，防止金融機構信貸資源過度投放到房地產(chǎn)帶來的風險。但是這樣的情況帶來的影響是，房地產(chǎn)企業(yè)擴張伴有的高杠桿和高現(xiàn)金流特點并沒有改變，如果不能給房地產(chǎn)企業(yè)提供大量的外部資金支持，其內部現(xiàn)金流很難維持自身的正常運行。當銀行收緊貸款，房地產(chǎn)企業(yè)會面臨大的資金壓力，再加上市場不活躍，房地產(chǎn)企業(yè)通過市場銷售獲得的現(xiàn)金流也受到影響，這樣壓力會持續(xù)加大。

為化解這樣的風險，我們現(xiàn)在采取的措施是讓其通過自身的力量、通過自身能夠動員的資金來慢慢收縮以往依靠高杠桿擴張的戰(zhàn)線，降低杠桿，減少對外部資金流的依賴。

中國經(jīng)濟評論：部分分析人士認為，我國地方債務的違約風險在不斷上升，尤其是在當前疫情等多發(fā)因素等影響下，您對中國地方債現(xiàn)狀怎么看？未來我們應該如何化解地方債違約風險？

趙錫軍：地方政府確實面臨著比較大的壓力。尤其這三年，疫情的爆發(fā)一方面導致各種生產(chǎn)經(jīng)營活動的減少甚至中斷，影響各地財政收入的增長，另一方面增加了各地保障性的防疫支出，從而使地方財政的收支缺口越來越大。現(xiàn)在地方財政收支缺口主要通過發(fā)債、借債的形式來彌補，導致地方政府債務的上升，這樣的情況如果延續(xù)下去會帶來較大的風險。我們現(xiàn)在也從多個方面開源節(jié)流進行化解：盡可能壓縮不必要的支出，如樓房管所的建設費用、公務人員的福利等支出；除了加大發(fā)債的力度，還積極促進當?shù)亟?jīng)濟恢復來延續(xù)資金的平穩(wěn)，讓生產(chǎn)經(jīng)營、消費、投資活動盡快恢復正常狀態(tài)，生產(chǎn)主體有了正常的營業(yè)收入，才能給政府提供稅收收入。

中國經(jīng)濟評論：全球疫情、俄烏沖突、歐美技術封鎖等都是難以忽視的外部沖擊，其對中國經(jīng)濟的重大影響具體體現(xiàn)在哪些方面？我們如何應對這些外部沖擊所帶來的影響？

趙錫軍：全球疫情、地緣政治、中美博弈帶來的脫鉤和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈不穩(wěn)定這些因素是西方發(fā)達國家不斷調整貨幣政策之外最大的外部沖擊，其影響在方方面面都有所體現(xiàn)。疫情導致很多經(jīng)貿(mào)活動不得不推遲或放緩，成本上升；地緣政治導致全球原材料、糧食價格上升，推高全球的通脹壓力；中美博弈影響產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的穩(wěn)定性，一些關鍵技術和產(chǎn)品可能面臨斷供風險，導致相應的生產(chǎn)經(jīng)營活動不得不中斷。這些外部沖擊，再加上西方國家對貨幣政策的不斷調整，使得外部環(huán)境更加動蕩，經(jīng)貿(mào)環(huán)境、政治外交環(huán)境，人員交流，以及人們對未來的預期等都出現(xiàn)了很大的不確定性。這些不確定性隨時可能會變成相關的風險波及到我們。

從西方國家政策的變化來看，美聯(lián)儲為首的西方國家不斷加息一方面導致不少國家出現(xiàn)外匯市場的震蕩和經(jīng)濟的不穩(wěn)定，尤其一些經(jīng)濟力量薄弱的發(fā)展中國家會面臨資金外流、貨幣貶值以及越來越大的國內通脹壓力，進而出現(xiàn)經(jīng)濟震蕩甚至是經(jīng)濟危機。這些國家有不少都和我們有著密切的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，如果它們出了問題，就會通過經(jīng)貿(mào)活動傳遞給我們，影響到我們的投資、出口等方面。另一方面，這些發(fā)達國家本身也會受到一定影響，有可能會因為實施的貨幣政策導致市場動蕩，經(jīng)濟硬著陸，甚至可能會爆發(fā)危機，這些也都會通過經(jīng)貿(mào)往來進行傳遞。此外，國際上的一些金融機構，如瑞信、德意志銀行等，也會因為政策的變化面臨比較大的壓力。我國和國際市場的融合度已經(jīng)很深，上述這些黑天鵝事件如果發(fā)生，會通過各種途徑傳遞給我們。

外部環(huán)境的變化對我們產(chǎn)生很大的影響，內部而言我們還面臨著三重壓力。內外部壓力下為保持經(jīng)濟穩(wěn)定和經(jīng)濟增長，我們需要統(tǒng)籌考慮，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，不斷提升應對沖擊的防護能力，主要包括幾個方面：

一是宏觀層面做好政策、制度的安排，盡可能降低沖擊波及的程度。以外匯市場為例，美聯(lián)儲不斷加息，我們需要做好政策設計來保持外匯市場運行的理性與穩(wěn)定。二是提升自身金融體系的穩(wěn)健性。金融機構要保持健康的運行狀態(tài)，對可能出現(xiàn)風險的領域早做預判、早做預案，做好風險防控和處置。

中國經(jīng)濟評論：當前實體經(jīng)濟也在遭遇著一定的困境。一定程度上，企業(yè)高杠桿率和產(chǎn)能過剩也會導致系統(tǒng)性金融風險上升，進而影響整個產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈。您怎樣看我們當前實體經(jīng)濟的發(fā)展，未來如何走出困境？

趙錫軍：目前來看，實體經(jīng)濟在疫情、外部沖擊等因素的影響下面臨著很大的壓力。如何更好地應對和解決這個問題？主要有以下幾個思路：一是需求要保持穩(wěn)定增長。不論是三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是十月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都反映出內需不足是一個很重要的短板。如何提升信心讓有消費能力的人敢于消費，如何讓消費能力受到限制的人重構消費能力，這些方面的工作都要做好。外需則是要重點抓住不同市場發(fā)展的需求，來擴大我們產(chǎn)品的銷售。投資需求也是很重要的一方面，如何避免過度投資、低效率投資也是要考慮的問題。二是多措并舉讓企業(yè)更好地適應和滿足各方需求。這需要解決好融資、勞動力供應、原材料供應問題，涉及疫情防控下勞動力供應的穩(wěn)定性和結構的進一步完善，供應鏈穩(wěn)定，原材料價格的穩(wěn)定等。