魯朝輝

（寧波博威合金材料股份有限公司，浙江 寧波 315135）

隨著我國(guó)改革開放程度加深和全球經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在加強(qiáng)疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和自身實(shí)力不斷提升的情況下，在并購(gòu)市場(chǎng)上逐步站穩(wěn)腳跟并逐漸開始大展拳腳。海外并購(gòu)作為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)打入國(guó)際市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要途徑，在國(guó)家政策的扶持下，企業(yè)不斷調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，在2016年我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量和金額首次超過(guò)了國(guó)有企業(yè)，已經(jīng)成為海外并購(gòu)的主力軍。但是根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)并未充分實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，這與并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有密切關(guān)系。

一、民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀

疫情在國(guó)外的肆虐和某些政治因素嚴(yán)重打擊了中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)，使2020年跨境交易變得異常困難，尤其是在美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)；海外并購(gòu)交易金額跌至自2010年以來(lái)的最低值，僅為403起，并購(gòu)交易數(shù)量跌至自2015年以來(lái)的最低值。

盡管并購(gòu)市場(chǎng)整體行情較低，但是從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量，盡管這些并購(gòu)交易的總額有一定下降；國(guó)有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致海外投資額非常低，金額僅有2016年峰值的十分之一。

近兩年，受疫情影響，民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)對(duì)象也發(fā)生了顯著的變化，主要集中在了高科技和消費(fèi)品行業(yè)，滿足民營(yíng)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要。

二、民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)面臨的主要困境

1.融資難度大

在金融危機(jī)后，民營(yíng)企業(yè)逐步登上并購(gòu)舞臺(tái)，在國(guó)家政策和企業(yè)自身能力都有所提升的背景下，民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)在2016年達(dá)到新高，但是在2017年，《企業(yè)境外投資管理辦法》《境外投資敏感行業(yè)目錄》等政策的出臺(tái)，國(guó)家逐步管控我國(guó)企業(yè)境外投資項(xiàng)目，引導(dǎo)企業(yè)理性并購(gòu)。在2017年～2018年，我國(guó)整體宏觀調(diào)控，在“去杠桿”“嚴(yán)監(jiān)管”的背景下，國(guó)家對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度加強(qiáng)，民營(yíng)企業(yè)融資的理財(cái)公司、信貸等其他金融機(jī)構(gòu)受到整頓，各個(gè)銀行也逐步提高民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的審核標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)融資成本提高，民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)資金短缺問(wèn)題更為嚴(yán)重。加之隨著疫情的爆發(fā)，世界金融體系都受到了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，民營(yíng)企業(yè)面臨的融資壓力更大。

2.財(cái)務(wù)整合能力欠缺

我國(guó)民營(yíng)發(fā)展到現(xiàn)在僅有幾十年的時(shí)間，大多發(fā)源于家族企業(yè)，其在發(fā)展過(guò)程中經(jīng)營(yíng)目標(biāo)主要集中在生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、生產(chǎn)能力的提高以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的拓展，管理層決策主觀性較強(qiáng)，現(xiàn)代企業(yè)制度、文化建設(shè)存在一定的短板，而且尚未建立專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、經(jīng)驗(yàn)豐富、掌握財(cái)務(wù)、法律、市場(chǎng)、人文等綜合能力的復(fù)合型管理團(tuán)隊(duì)，海外管理經(jīng)驗(yàn)更是不足。所以大部分民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)?fù)瓿珊?，?duì)并購(gòu)后的整合管理存在一定的不足。由于文化、語(yǔ)言以及管理經(jīng)驗(yàn)等方面的限制，目前民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)后大多選擇延續(xù)使用并購(gòu)前的被并公司的管理模式，對(duì)并購(gòu)后可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)警惕性不足，并購(gòu)項(xiàng)目并未取得預(yù)期并購(gòu)后的協(xié)同效果。

三、民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念按照其范圍差異具有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于資本結(jié)構(gòu)不合理等因素導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)不確定性增加，進(jìn)而因此面臨損失。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則主要指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括投資、融資、經(jīng)營(yíng)等財(cái)務(wù)活所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)法完全規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，只能采取有效措施降低這些風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失。海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常情況下是指在跨國(guó)并購(gòu)的全程，由于信息不對(duì)稱、決策失誤等原因造成的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與并購(gòu)之前預(yù)期結(jié)果之間差異而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過(guò)程，在實(shí)施過(guò)程中會(huì)遇到很多不確定性和挑戰(zhàn)。另外，海外并購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)施是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿始終，例如并購(gòu)前的盡調(diào)、并購(gòu)談判、并購(gòu)后的整合各個(gè)環(huán)節(jié)都充斥著各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.并購(gòu)前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)的決策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為企業(yè)戰(zhàn)略的制定與企業(yè)發(fā)展進(jìn)程不匹配。目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展時(shí)間尚短，品牌建設(shè)、市場(chǎng)占有比例、資源儲(chǔ)備、管理經(jīng)驗(yàn)等方面優(yōu)勢(shì)并不突出，企業(yè)認(rèn)為通過(guò)并購(gòu)的方式迅速實(shí)現(xiàn)突破。但是我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)不足，國(guó)際化運(yùn)營(yíng)管理的能力不強(qiáng)，執(zhí)著于迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，涉足國(guó)際市場(chǎng)，在并購(gòu)前的準(zhǔn)備工作可能存在一定的問(wèn)題，例如對(duì)企業(yè)自身未來(lái)發(fā)展的定位、國(guó)際化管理能力的評(píng)估、對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的優(yōu)勢(shì)資源的判斷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展、并購(gòu)后的整合工作缺乏充分的分析了解，這為并購(gòu)項(xiàng)目的順利進(jìn)行埋下了很多的隱患，導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在并購(gòu)前期，民營(yíng)企業(yè)需要準(zhǔn)確定位自己的發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)立恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)目標(biāo)，理性制定企業(yè)的并購(gòu)決策。

（2）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的估值和交易價(jià)格之間出現(xiàn)嚴(yán)重偏離的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在確定了并購(gòu)對(duì)象，進(jìn)行并購(gòu)盡調(diào)以后，下一步最重要的就是對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的估值，定價(jià)不合理必然會(huì)對(duì)后續(xù)并購(gòu)交易的達(dá)成和并購(gòu)整合產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。當(dāng)前的并購(gòu)市場(chǎng)中，民營(yíng)企業(yè)雖然是重要的參與力量，但是目前擁有專業(yè)資質(zhì)進(jìn)行定價(jià)評(píng)估的中介組織較少，大多由事務(wù)所按照統(tǒng)一股價(jià)模式進(jìn)行估值，費(fèi)用也較高，部分民營(yíng)企業(yè)考慮成本問(wèn)題選擇自己進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，而作為并購(gòu)方的民營(yíng)企業(yè)也缺少相關(guān)的專業(yè)定價(jià)能力，導(dǎo)致出現(xiàn)并購(gòu)標(biāo)的估值風(fēng)險(xiǎn)。此外，民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因往往在于獲得優(yōu)勢(shì)資源，會(huì)忽視并購(gòu)后的整合成本，民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)鶗?huì)出現(xiàn)高估值、高定價(jià)的現(xiàn)象，就非常容易形成較大的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，并購(gòu)方在獲得并購(gòu)標(biāo)的相關(guān)信息時(shí)面臨很大的信息不對(duì)稱性，如果對(duì)方提供的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性存在問(wèn)題，也會(huì)導(dǎo)致估值不準(zhǔn)確，出現(xiàn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)。所謂融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中獲得并購(gòu)資金存在困難而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資渠道通常包括內(nèi)部融資和外部融資，前者指利用企業(yè)自有的資金，后者則主要是指通過(guò)資本市場(chǎng)、銀行等金融機(jī)構(gòu)籌集資金。企業(yè)能夠順利實(shí)施并購(gòu)在很大程度上取決于并購(gòu)資金的充足。民營(yíng)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)時(shí)面臨較大的資金壓力，一方面需要維持企業(yè)正常運(yùn)用，同時(shí)還要支撐并購(gòu)需求，企業(yè)通常情況下選擇進(jìn)行外部融資。民營(yíng)企業(yè)外部融資途徑相對(duì)較為單一，境內(nèi)上市的民營(yíng)企業(yè)可以選擇發(fā)行股票或者債券方式進(jìn)行籌資，但是發(fā)行要求較高，程序較多，且融資周期長(zhǎng)，無(wú)法滿足并購(gòu)融資的需求。非上市的民營(yíng)企業(yè)大部分通過(guò)從銀行等金融機(jī)構(gòu)融資或者從戰(zhàn)略合作者處獲得資金，債務(wù)性籌集并購(gòu)資金，雖然能夠滿足企業(yè)資金需求，但也承擔(dān)及時(shí)支付本息的壓力，在未來(lái)如果無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)必然會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低，在從銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款時(shí)會(huì)承擔(dān)較高的貸款利率，銀行等金融機(jī)構(gòu)在審批時(shí)會(huì)綜合考慮貸款安全、國(guó)家政策等因素，發(fā)放貸款也具有一定的傾向，致使民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)融資較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)支付方式主要有現(xiàn)金、股票、杠桿支付以及混合支付。現(xiàn)金支付簡(jiǎn)單迅速，不影響并購(gòu)方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)或者實(shí)際收入，但是并購(gòu)支付大量的現(xiàn)金容易在日后造成現(xiàn)金短缺。股份支付意味著并購(gòu)方需要直接將股份作價(jià)支付給目標(biāo)企業(yè)，不需要直接支付現(xiàn)金，企業(yè)承擔(dān)的流動(dòng)性壓力較小，但是會(huì)導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，控制權(quán)很有可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移。杠桿支付主要是指并購(gòu)企業(yè)用并購(gòu)標(biāo)的公司的資產(chǎn)或者其他現(xiàn)金等價(jià)物作為抵押獲得貸款，再利用貸款進(jìn)行并購(gòu)。采用該種方式能夠緩解一定的資金壓力，但是標(biāo)的公司的資產(chǎn)充足性以及未來(lái)的盈利能力存在的不確定性增加了公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；旌现Ц妒瞧髽I(yè)根據(jù)自身企業(yè)情況選擇多種支付方式組合，盡管該種方式能夠緩解企業(yè)的資金壓力，但是對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)要求較高，對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)整合影響較大。民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的支付方式遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)并購(gòu)要復(fù)雜得多。當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力不強(qiáng)，考慮到股權(quán)支付或者混合支付的復(fù)雜性以及自身資本運(yùn)作能力的不足，往往更傾向于使用現(xiàn)金支付，但是該種支付方式到導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)整合階段承擔(dān)較大的債務(wù)壓力。

（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在并購(gòu)交易中通過(guò)外幣進(jìn)行交易，由于匯率變動(dòng)可能會(huì)面臨的損失，而匯率的變動(dòng)通常受國(guó)際支付、外匯儲(chǔ)備、通貨膨脹以及政治環(huán)境的影響。民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)交易中更偏向現(xiàn)金支付，由于匯率的變動(dòng)導(dǎo)致支付的對(duì)價(jià)也會(huì)發(fā)生變化，理想情況下，并購(gòu)企業(yè)盡量獲得并購(gòu)交易談判的主動(dòng)權(quán)，把控并購(gòu)支付的時(shí)間點(diǎn)避免承擔(dān)過(guò)高的匯兌損失。另外，并購(gòu)交易金額一般較大，國(guó)家出于外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)嚴(yán)格管控并購(gòu)資金的流出，因此審批的不確定性也相應(yīng)增加，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)需要承擔(dān)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.并購(gòu)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在完成并購(gòu)交易以后，需要對(duì)并購(gòu)方和被并購(gòu)方的全部資源進(jìn)行深度整合，以期實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效果，如果整合環(huán)節(jié)為充分考慮到公司組織架構(gòu)、人力、市場(chǎng)、資源等要素的合理配置，最終會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。根據(jù)清科網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)交易逐年增高，但是并購(gòu)效果并不是十分理想。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展具有顯著的特征性，規(guī)模小，管理能力相對(duì)較弱，海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)不足，在并購(gòu)后通常會(huì)選擇繼續(xù)使用被并購(gòu)方原有的管理模式，缺少對(duì)雙方的組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)管理模式等方面進(jìn)行系統(tǒng)整合，可能會(huì)面臨人員流失、管理效率低下、管理成本提高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加的壓力，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

四、海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控措施

根據(jù)上文論述，民營(yíng)企業(yè)具有創(chuàng)新性強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿薮蟆⒏?jìng)爭(zhēng)意識(shí)強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也兼具成長(zhǎng)時(shí)間短、管理經(jīng)驗(yàn)不足、資金緊缺等弊端，并購(gòu)過(guò)程中將會(huì)面臨眾多的挑戰(zhàn)和不確定性，因此需要從以下幾個(gè)方面對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范：

1.并購(gòu)前期

（1）選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)目標(biāo)。民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的勢(shì)頭，但是在并購(gòu)目標(biāo)的選擇上需要謹(jǐn)慎對(duì)比分析自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，立足企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，分析把握國(guó)家政策導(dǎo)向、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)的發(fā)展方向，全面謹(jǐn)慎分析企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的可行性和必要性，充分考慮在并購(gòu)過(guò)程中可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)合理地制定并購(gòu)戰(zhàn)略，在并購(gòu)目標(biāo)、并購(gòu)資金、并購(gòu)支付方式以及并購(gòu)整合的各個(gè)階段可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行謹(jǐn)慎分析并制定相應(yīng)的方案，為后續(xù)的并購(gòu)工作提供有效的、前瞻性的準(zhǔn)備。

（2）搭建高效的信息平臺(tái)。民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門參與海外市場(chǎng)的角逐，最大的弊端在于信息的不對(duì)稱性，為了能夠降低企業(yè)在海外并購(gòu)中遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，需要打通中間的信息通道。國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)搭建一個(gè)高效的的信息平臺(tái)。通過(guò)信息平臺(tái)的搭建，利用國(guó)家的力量整合公共信息企業(yè)和機(jī)構(gòu)，匯總各個(gè)國(guó)家和地區(qū)關(guān)于海外投資政策以及市場(chǎng)雙方的需求，同時(shí)扶持具有專業(yè)資質(zhì)的服務(wù)機(jī)構(gòu)和人才，為民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)項(xiàng)目提供全方位的風(fēng)險(xiǎn)把控服務(wù)。

（3）合理估值并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。并購(gòu)估值的準(zhǔn)確對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的成功與否起到了至關(guān)重要的作用。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估通常情況下包括并購(gòu)標(biāo)的的當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等多個(gè)維度的評(píng)估。不具備專業(yè)評(píng)估能力的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行并購(gòu)標(biāo)的的估值，輔助企業(yè)確定并購(gòu)的支付價(jià)格，同時(shí)借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)或者平臺(tái)對(duì)并購(gòu)定價(jià)、支等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。對(duì)于依靠企業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行估值的民營(yíng)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)選擇恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒ê褪侄?，結(jié)合并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行全方位的分析評(píng)估，依據(jù)自身實(shí)力制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，合理估值目標(biāo)企業(yè)。

2.并購(gòu)實(shí)施階段

（1）優(yōu)化企業(yè)融資路徑。無(wú)論內(nèi)源融資還是外部融資都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，并購(gòu)企業(yè)需要根據(jù)自身情況合理確定融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資具有用時(shí)短、程序簡(jiǎn)單、融資成本低的優(yōu)點(diǎn)，但是融資金額有限；股權(quán)融資雖然沒(méi)有償還本息的壓力，但是審批程序多，耗時(shí)長(zhǎng)。此外，股權(quán)比例的變化會(huì)影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，容易引發(fā)股權(quán)斗爭(zhēng)。因此，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)施的階段性需求，靈活優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金額，拓展融資渠道，有效降低融資成本和融資時(shí)間周期，分散融資風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)的順利進(jìn)行提供充足的資金保障。

（2）選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)支付方式。在企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中，現(xiàn)金支付憑借其迅速省事的優(yōu)勢(shì)成為民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的首選，但是在后續(xù)階段也承擔(dān)著巨大的財(cái)務(wù)壓力。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)立足企業(yè)自身的資金狀況，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞健Ｈ粼诓①?gòu)交易進(jìn)行之前，企業(yè)原有資產(chǎn)負(fù)債率較高，資金流動(dòng)性較弱的情形下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡量減少現(xiàn)金支付，否則企業(yè)在并購(gòu)交易中面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。混合支付在并購(gòu)交易中逐步被眾多企業(yè)所重視，混合支付能夠靈活支配企業(yè)的支付方式，減少企業(yè)現(xiàn)金的流出，規(guī)避單一股權(quán)支付給企業(yè)帶來(lái)的控制權(quán)發(fā)生變更的威脅，降低不恰當(dāng)支付方式給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）靈活采取匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)談判過(guò)程中盡量掌握主動(dòng)權(quán)，對(duì)并購(gòu)價(jià)款的支付金額和規(guī)模選擇恰當(dāng)?shù)姆制冢ＷC企業(yè)資金的流動(dòng)性和安全性，這樣有利于企業(yè)降低長(zhǎng)期匯率變動(dòng)帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，受國(guó)家實(shí)力和國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)變化的影響，匯率的變動(dòng)也較大，企業(yè)可以選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑谘苌贩稚⒔灰走^(guò)程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，例如購(gòu)買期權(quán)等方式根據(jù)外幣價(jià)格的變化來(lái)調(diào)整企業(yè)資金持有量。

3.并購(gòu)整合階段

（1）完善企業(yè)業(yè)務(wù)整合計(jì)劃。在并購(gòu)交易達(dá)成后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)基于公司的發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)并購(gòu)后總體資源、市場(chǎng)情況、運(yùn)營(yíng)模式特點(diǎn)等，逐步制定整合計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，幫助企業(yè)獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同和管理協(xié)同。同時(shí)要建立有效的反饋機(jī)制，對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展走向?qū)崟r(shí)監(jiān)控調(diào)整管理，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）優(yōu)化財(cái)務(wù)管理體系。海外并購(gòu)涉及不同的會(huì)計(jì)核算制度，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)權(quán)衡不同財(cái)務(wù)管理體系的利弊，結(jié)合公司的運(yùn)營(yíng)狀狀況整合財(cái)務(wù)工作內(nèi)容和人員安排，建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度，從基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)核算到財(cái)務(wù)分析決策進(jìn)行統(tǒng)一。通過(guò)系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)管理模式運(yùn)作，才能保證并購(gòu)雙方及時(shí)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行了解和溝通，合理安排企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同。同時(shí)建立有效的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)人員的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。

（3）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。海外并購(gòu)是企業(yè)走上國(guó)際舞臺(tái)的第一步，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是始終存在的，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)不足，在整合以及之后的運(yùn)營(yíng)管理中都要適中保持財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性，因此需要結(jié)合企業(yè)狀況建立一套完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)把控企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在保持合理的管理模式下，有效監(jiān)管被并購(gòu)方的異常狀況，能夠隨時(shí)進(jìn)行處理調(diào)整，避免并購(gòu)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。

民營(yíng)企業(yè)逐漸成為我國(guó)海外并購(gòu)交易的主力軍，未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上必然占據(jù)重要的地位，新冠疫情的影響以及圍繞貿(mào)易和地緣政治關(guān)系的其他重大不確定因素將繼續(xù)影響跨國(guó)并購(gòu)交易活動(dòng)，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)都逐漸增加，為獲得預(yù)期的并購(gòu)效果，必須對(duì)并購(gòu)交易中可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和把控，進(jìn)一步提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。