王海天

近日，美股互聯(lián)網(wǎng)公司Snap發(fā)布了2022年三季報(bào)。從營(yíng)收到用戶增長(zhǎng)，都不達(dá)預(yù)期。這個(gè)號(hào)稱(chēng)“相機(jī)互聯(lián)網(wǎng)公司”的應(yīng)用，已經(jīng)從成長(zhǎng)股變成了虧損的“煙蒂股”。

先看用戶數(shù)：本季度，Snap的DAU為3.63億，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增加了近2000萬(wàn)用戶。增長(zhǎng)的用戶依舊來(lái)自三大塊：北美、歐洲和國(guó)際用戶。雖然用戶在增長(zhǎng)，但是非常有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)用戶，已經(jīng)很少?？梢钥闯觯泵烙脩魯?shù)已經(jīng)多個(gè)季度處于9800萬(wàn)上下的DAU。而歐洲用戶雖然也能增長(zhǎng)，但是也放緩，每季度只增200萬(wàn)人。

Snap的用戶增長(zhǎng)，都來(lái)自于國(guó)際用戶——即北美和歐洲以外國(guó)家的用戶。國(guó)際用戶1.5億的DAU，占到了3.5億總用戶的40%出頭。

而這些國(guó)際用戶，可以給Snap貢獻(xiàn)DAU，但是ARPU遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于北美和歐洲的。以美國(guó)另一家圖片互聯(lián)網(wǎng)公司Pinterest為例，可以看出國(guó)際用戶的價(jià)值。

國(guó)際用戶占比過(guò)高，高質(zhì)量的北美用戶增長(zhǎng)接近停滯，是Snap的一個(gè)用戶增長(zhǎng)矛盾體：國(guó)際用戶增長(zhǎng)塊，但是商業(yè)價(jià)值較低;北美用戶價(jià)值高，增速已經(jīng)接近天花板。所以，在商業(yè)化上，Snap的挪騰空間非常小。

過(guò)去的三個(gè)季度，從Pinterest的用戶增速可以看出， Pinterest的總MAU同比都呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。美國(guó)、加拿大、歐洲都出現(xiàn)了下滑，只有國(guó)際的其他地區(qū)在增長(zhǎng)。

美國(guó)和加拿大用戶，單用戶的季度ARPU在5美元左右;歐洲為0.7美元。Snap的統(tǒng)計(jì)口徑里，把全球除了北美、歐洲以外的用戶，稱(chēng)為“Rest of World”，這部分單個(gè)用戶價(jià)值，每個(gè)季度只能貢獻(xiàn)0.1美元的收入。把全球用戶合并后，得到的“Global”用戶，單個(gè)平均一個(gè)季度只有1.5美元收入。所以，雖然Snap和Pinterest的用戶數(shù)都相對(duì)很高，但是收入?yún)s沒(méi)有想象的高：Snap單季度10億美元的收入，Pinterest擁有4.3億MAU，收入才5.4億美元。

不管是Snap，還是Pinterest，用戶增長(zhǎng)端和商業(yè)化端，碰到的挑戰(zhàn)主要是自身產(chǎn)品和外部的競(jìng)爭(zhēng)。

只說(shuō)Snap，問(wèn)題之一是創(chuàng)新過(guò)度。在官網(wǎng)上，可以看到Snap列出的過(guò)去一系列的創(chuàng)新功能，可以說(shuō)，在產(chǎn)品上，全美幾乎找不到比Snap更酷炫的公司。但是，更酷炫、花哨的功能，是否就能帶來(lái)更好的產(chǎn)品體驗(yàn)和增長(zhǎng)呢？

答案顯然是否定的。不管是youtube、instagram，還是twitter，雖然產(chǎn)品功能不同，但是整體都比較簡(jiǎn)潔，每年也不會(huì)新增很多功能。

問(wèn)題之二是來(lái)自外部的競(jìng)爭(zhēng)。尤其是tiktok和instagram。tiktok憑借卓越的運(yùn)營(yíng)能力、算法和內(nèi)容體驗(yàn)，不僅在北美，已經(jīng)是全球最火的短視頻應(yīng)用，常年霸榜全球月度app下載榜前十。

而tiktok對(duì)Snap的沖擊，表現(xiàn)在，首先是分流用戶的時(shí)長(zhǎng)?？梢钥吹剑琒napchat的用戶增長(zhǎng)二季度并沒(méi)有停滯，反而增長(zhǎng)了20%。但是tiktok在北美的用戶量，占據(jù)了總活躍用戶的接近一半。所以，tiktok和Snapchat的用戶重合度較高。雖然Snapchat的用戶不一定非得卸載app，但是很容易被tiktok分流。在Snapchat的聊天，如果雙方是好友，也可以用tiktok發(fā)信息。

其次是商業(yè)化端，廣告被分流。本季度6%的收入增長(zhǎng)，雖然在宏觀環(huán)境領(lǐng)域，有美國(guó)整體廣告不景氣、廣告主預(yù)算下滑的原因，但是和Snapchat自身的廣告競(jìng)爭(zhēng)力下滑也有很大關(guān)系。對(duì)于廣告主來(lái)說(shuō)，Snap并不是必投選項(xiàng)。不管是Snapchat的人群還是廣告類(lèi)型，tiktok都有。并且，tiktok的廣告效果，也不會(huì)比前者差。

整體看，不管是產(chǎn)品端還是商業(yè)化端，以Snapchat為代表的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，都碰到了較大挑戰(zhàn)。在目前全球宏觀不確定環(huán)境下，廣告主預(yù)算收縮、用戶需求減弱，互聯(lián)網(wǎng)公司如果既看不到未來(lái)的增長(zhǎng)，又還不能盈利，那么股價(jià)和估值，目前都沒(méi)有見(jiàn)底的明顯跡象。