劉楠

8月30日晚間，江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（下稱“華盛鋰電”，688353.SH）發(fā)布了一份表現(xiàn)不俗的半年報。半年報顯示，2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元，同比增長33.93%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比增長65.83%。

盡管有靚麗的經(jīng)營業(yè)績，但華盛鋰電股價卻在半年報發(fā)布前一天下跌10.75%，收于92.71元，跌破了98.35元的發(fā)行價，這也是公司自上市以來的最大單日跌幅。

而且在8月31日——半年報發(fā)布的第二天，公司股價再次下跌7.63%，成為公司自上市以來的第二大單日跌幅，并自此進(jìn)入下行通道，最低曾一度達(dá)到66.06元。

一邊是大幅上漲的經(jīng)營業(yè)績，一邊卻是持續(xù)下滑的股價，資本市場在擔(dān)心什么？

華盛鋰電是一家專注于鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品主要有電子化學(xué)品及特殊有機(jī)硅兩大系列。在電子化學(xué)品領(lǐng)域，公司是碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市場領(lǐng)先的供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、電動兩輪車、電動工具、UPS電源、移動基站電源、光伏電站、3C 產(chǎn)品等領(lǐng)域;在特殊有機(jī)硅領(lǐng)域，公司是少數(shù)擁有“非光氣法生產(chǎn)異氰酸酯硅烷”技術(shù)的生產(chǎn)商之一。

2019-2021年（下稱“報告期”），華盛鋰電實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.23億元、4.45億元和10.14億元，同比分別增長14.61%、5.02%和127.97%;實現(xiàn)凈利潤0.76億元、0.77億元、和4.18億元，同比分別增長24.83%、1.69%和439.64%?？梢?，公司營業(yè)收入和凈利潤增速在2020年下滑到個位數(shù)后，在2021年卻驟然增加到三位數(shù)，凈利潤的增幅更甚。

從收入構(gòu)成來看，華盛鋰電主營業(yè)務(wù)收入主要來自VC和FEC。報告期內(nèi)，華盛鋰電VC銷售收入分別為2.68億元、2.48億元和6.39億元，同比分別增長21.76%、-7.5%和157.44%;FEC銷售收入分別為1.09億元、1.35億元和2.91億元，同比分別增長13.91%、23.87%和115.58%。二者合計在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為89.11%、86.34%和91.72%。

從銷量和銷售均價來看，報告期內(nèi)，華盛鋰電VC銷量分別為1993.06噸、2133.29噸和3039.5噸，同比分別增長26.42%、7.04%和47.11%，銷售均價分別為13.47萬元/噸、11.63萬元/噸和21.02萬元/噸，同比分別增長-3.69%、-13.58%和80.68%;FEC銷量分別為1261.67噸、1707.94噸和1935.86噸，同比分別增長12.15%、35.37%和13.34%，銷售均價分別為8.63萬元/噸、7.9萬元/噸和15.02萬元/噸，同比分別增長1.57%、-8.49%和90.2%;

2019年及2020年，華盛鋰電VC銷量僅是增速出現(xiàn)下滑，其規(guī)模仍持續(xù)增長，但銷售價格卻接連下滑，且下滑幅度持續(xù)增加，從而導(dǎo)致VC銷售收入在2020年出現(xiàn)7.5%的下滑。進(jìn)入2021年后，公司VC銷量和銷售均價雙雙大幅增加，從而令其收入增速高達(dá)157.44%。

相比之下，報告期內(nèi)，華盛鋰電FEC的銷量均保持了兩位數(shù)以上的增長，2020年增速甚至達(dá)到35%以上，盡管其銷售均價在2020年曾出現(xiàn)8.49%的下滑，對收入的影響也有限，從而令FEC的銷售收入在報告期內(nèi)增速持續(xù)上升。尤其是2021年，量價齊發(fā)力，令公司FEC的收入增速高達(dá)115.58%。

VC是一種鋰電池電解液核心成膜助劑，是鋰電池電解液中的核心添加劑，能夠在鋰電池初次充放電中在負(fù)極表面發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)形成固體電解質(zhì)界面膜（SEI 膜），該膜的電化學(xué)性能穩(wěn)定，能有效抑制溶劑分子嵌入和鋰電池的氣脹現(xiàn)象，從而避免引發(fā)電極材料溶劑化反應(yīng)并造成電池循環(huán)等性能下降，提高電池壽命。

FEC是一種為高倍率動力型鋰離子電池用電解液定向開發(fā)的核心添加劑，它是實現(xiàn)鋰電池高安全性、高倍率的主要保證，能增強(qiáng)電極材料的穩(wěn)定性。

因此，電解液行業(yè)的需求變化，將會對華盛鋰電的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接的影響。

2020年上半年，受疫情影響，電解液市場景氣度較低。2020年下半年，伴隨全球各國出臺一系列鼓勵和扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策、新能源汽車需求旺盛等多重因素的影響下，全球鋰電池電解液行業(yè)需求不斷提升。

根據(jù)高工鋰電研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國電解液出貨量18.3萬噸，同比增長30%，主要是由于動力、儲能電池電解液產(chǎn)量上升和出口量保持穩(wěn)定增長所致。2020年，中國電解液出貨量25.2萬噸，同比增長38%，市場增幅超預(yù)期，主要是下半年新能源汽車市場需求大幅增長帶動。2021年，中國電解液出貨量繼續(xù)高速增長，出貨量達(dá)到50萬噸，同比增長近100%，主要受新能源汽車、儲能鋰電池以及電動工具市場需求的大幅提升所驅(qū)動。

電解液市場需求的旺盛，令華盛鋰電VC、FEC產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，以至于在2021年出現(xiàn)銷量和售價雙雙大幅增加的狀態(tài)。

銷售價格的大幅增加不僅增加了銷售收入，還令毛利率也大幅走高。報告期內(nèi)，華盛鋰電VC的毛利率分別為48.46%、48.68%和69.28%，F(xiàn)EC的毛利率分別為23.82%、25.72%和60%。

新能源汽車市場的加速，電解液添加劑市場的供不應(yīng)求，不僅推升了現(xiàn)有市場參與者近期的經(jīng)營業(yè)績，同時也為潛在的市場參與者提供了進(jìn)場的機(jī)會，從而加劇電解液添加劑行業(yè)的市場競爭。

據(jù)招股書披露，華盛鋰電VC現(xiàn)有產(chǎn)能為3000噸，F(xiàn)EC現(xiàn)有產(chǎn)能為2000噸，目前處于鋰電池電解液添加劑生產(chǎn)規(guī)模的領(lǐng)先地位。

本次募投項目建成投產(chǎn)后，華盛鋰電可新增年產(chǎn)VC產(chǎn)品 6000噸、FEC產(chǎn)品3000 噸，公司產(chǎn)能將大幅增加。

不過，在電解液添加劑持續(xù)供不應(yīng)求的環(huán)境之下，不僅僅只有華盛鋰電在擴(kuò)產(chǎn)，其他現(xiàn)有市場參與者也在紛紛加大投入力度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而且潛在市場參與者也開始進(jìn)場，參與到電解液添加劑的市場競爭中。

根據(jù)公開披露信息，以下上市公司存在新進(jìn)入鋰電池電解液添加劑領(lǐng)域投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)較大規(guī)模電解液添加劑的情形：

新宙邦（300037.SZ）2021年4月22日公告稱，新宙邦擬投資江蘇瀚康電子材料有限公司建設(shè)年產(chǎn)59000噸鋰電添加劑項目。

天賜材料（002709.SZ）2021年9月29日公告稱，天賜材料擬設(shè)立全資子公司投資建設(shè)年產(chǎn)4.1萬噸鋰離子電池材料項目，一期規(guī)劃投資建設(shè)2萬噸VC，建設(shè)期為2年。

永太科技（002326.SZ）2021年6月5日公告稱，全資子公司內(nèi)蒙古永太化學(xué)有限公司（下稱“內(nèi)蒙古永太”）新增投資擴(kuò)產(chǎn)，其中包括5000噸VC和3000噸FEC，并已于2021年8月投產(chǎn);2021年9月1日再次公告稱，內(nèi)蒙古永太擬投資建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸VC和5000噸FEC項目，建設(shè)期為15個月。

萬盛股份（603010.SH）2021年11月11日公告稱，萬盛股份通過福建中州新材料科技有限公司來投資建設(shè)“三明鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料項目”，該項目一期將實現(xiàn)產(chǎn)能5000噸VC和5000噸FEC，建設(shè)期為2年。

華軟科技（002453.SZ）2021年11月5日公告稱，控股子公司北京奧得賽化學(xué)有限公司（下稱“奧得賽化學(xué)”）的全資子公司武穴奧得賽化學(xué)有限公司擬投資新建“年產(chǎn)12000 噸鋰電池電解液添加劑項目”，一期實現(xiàn)產(chǎn)能5000噸VC和2000噸FEC，奧得賽化學(xué)全資子公司滄州奧得賽化學(xué)有限公司擬投資新建“年產(chǎn)6000噸氟代碳酸乙烯酯（FEC）鋰電池電解液添加劑項目”，一期實現(xiàn)產(chǎn)能3000噸FEC。

不難看出，僅上述這些公司的新增產(chǎn)能規(guī)模已相當(dāng)于華盛鋰電的新增產(chǎn)能規(guī)模十倍以上，且部分公司的建設(shè)周期還比華盛鋰電短。這意味著，若上述公司的新增產(chǎn)能全部實現(xiàn)投產(chǎn)，華盛鋰電不再具有目前的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，華盛鋰電未來面臨的市場競爭顯然會加劇。

面臨激烈的市場競爭，華盛鋰電將如何站穩(wěn)腳跟尚有待持續(xù)觀察。