文/吳河武

近年來，國家密集出臺政策支持以數(shù)字技術(shù)為核心、以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。然而，建筑業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的較高負(fù)債率并沒有因此得到有效的緩解。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2021年三季度，全國建筑業(yè)總產(chǎn)值增速有所下降，新簽訂單增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下游行業(yè)需求進(jìn)一步萎縮。房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資增速持續(xù)回落，年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒗^續(xù)維持下行趨勢，建筑施工企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額環(huán)比增速均呈負(fù)增長，延續(xù)下行趨勢且下行速度加快。[1]基于此，大多數(shù)建筑企業(yè)不得不通過融資渠道擴(kuò)展業(yè)務(wù)，拓展新的發(fā)展空間，致力于打造產(chǎn)融結(jié)合聯(lián)合體，助推建筑施工企業(yè)做大做強(qiáng)、創(chuàng)新升級，構(gòu)建和培育有別于其他行業(yè)且難以被其他行業(yè)模仿和替代的行業(yè)特色型核心競爭力。

一、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合內(nèi)涵解讀

關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合，從知網(wǎng)可以查詢到眾多不同解釋，但細(xì)致分析后發(fā)現(xiàn)，盡管解釋的角度、方法不同，其核心意思基本大同小異，都指向非金融業(yè)和金融業(yè)的結(jié)合。[2]綜合這些解釋并結(jié)合本公司實(shí)際，筆者認(rèn)為建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合指的是：建筑施工企業(yè)與金融行業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，基于各自的發(fā)展目標(biāo)，為達(dá)成合作雙贏的目的，通過股權(quán)的相互持有等方式進(jìn)行的互相滲透、彼此融合，具有互相補(bǔ)充、優(yōu)化組合、雙向選擇等特點(diǎn)。

以全球的視野進(jìn)行審視，產(chǎn)融結(jié)合包含“由產(chǎn)到融”和“由融到產(chǎn)”兩種主要方式。前者是將部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，形成強(qiáng)大的金融核心；后者是金融資產(chǎn)有意識地控制實(shí)業(yè)資本，以期獲得平均回報(bào)，一般會(huì)投長線產(chǎn)業(yè)或是巨進(jìn)巨出的產(chǎn)業(yè)。鑒于我國政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，現(xiàn)階段建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合多為建筑施工企業(yè)向金融業(yè)務(wù)滲透，即“產(chǎn)業(yè)投資金融”。

二、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合主要?jiǎng)右?/h2>

這幾年，國家層面及地方各級政府為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，繼續(xù)在鐵路、公路、港口、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大固定資產(chǎn)投資。這給中交、中建等建筑施工龍頭企業(yè)帶來不可多得的發(fā)展機(jī)遇，使其順利地進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)名單。然而，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和實(shí)力的壯大并不意味著可以一勞永逸，更不意味著建筑施工企業(yè)所面臨的問題就此迎刃而解。建筑施工企業(yè)長期存在的進(jìn)入門檻較低，產(chǎn)業(yè)集中度低、掛靠分包、同質(zhì)化競爭、深陷利潤洼地、負(fù)債率高、定向積累能力低下，以及本身資金短缺、融資困難、效益與投入不相匹配等根本性問題依然十分突出。在此背景下，作為資金饑渴型企業(yè)的建筑施工企業(yè)，很少能夠突破重圍而走出一條新路。

以上問題顯然不是傳統(tǒng)的運(yùn)營模式所能解決的。獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資源僅靠企業(yè)贏利是無法成功的，唯一的途徑是走產(chǎn)融結(jié)合之道。當(dāng)今世界500強(qiáng)企業(yè)絕大多數(shù)都是通過產(chǎn)融結(jié)合來獲得競爭優(yōu)勢的。進(jìn)入新時(shí)代，中央鼓勵(lì)有發(fā)展前景、有實(shí)力的企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展、壯大，成為在國際上具有舉足輕重地位的大企業(yè)、大集團(tuán)。建筑施工企業(yè)應(yīng)該抓住契機(jī)，加大產(chǎn)融結(jié)合力度，以適應(yīng)快速變化的新形勢、新要求。具體動(dòng)因體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一方面，有利于減少交易費(fèi)用。建筑施工企業(yè)一般都有豐富的內(nèi)部資源、很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較高的企業(yè)信譽(yù)度，充分發(fā)展產(chǎn)融業(yè)務(wù)不僅可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，還能達(dá)到增加融資渠道、節(jié)約交易成本、獲取金融業(yè)高額利潤、實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展以及實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效用的目的。

另一方面，有助于提升企業(yè)核心競爭力。隨著EPC+F和PPP等方式被廣泛植入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，建筑市場的競爭正在演變?yōu)槠髽I(yè)之間經(jīng)營管理與金融資源等綜合能力的競爭。通過產(chǎn)融結(jié)合，可以獲得優(yōu)惠的融資條件，實(shí)現(xiàn)不同資本形式、融資方式和金融市場之間的有效鏈接，并能夠更有效地拓寬和完善金融產(chǎn)業(yè)鏈，多元化籌集建設(shè)資金，使企業(yè)在施工領(lǐng)域的投融資能力穩(wěn)固提升，推動(dòng)企業(yè)從縱向一體式產(chǎn)業(yè)鏈向大型綜合性多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)升級與轉(zhuǎn)型。

三、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀分析

較之其他類型企業(yè)，建筑施工企業(yè)的資產(chǎn)盤活渠道較少，產(chǎn)融結(jié)合起步時(shí)間較遲且力度較小，與其他國有骨干企業(yè)差距明顯，控股的銀行、證券、信托、證券投資基金、期貨、產(chǎn)業(yè)基金等持牌金融機(jī)構(gòu)不足。隨著對產(chǎn)融結(jié)合必要性的認(rèn)識不斷深化，各大型建筑施工企業(yè)加緊布局國內(nèi)金融市場，部分大型建筑施工企業(yè)成立合資公司或分支機(jī)構(gòu)管控旗下金融企業(yè)。盡管如此，建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展還是十分緩慢，擁有的核心金融牌照較少，并且還存在以下問題。

（一）金融管理水平不高

由于受傳統(tǒng)現(xiàn)匯項(xiàng)目模式根深蒂固的影響，長期以來建筑施工企業(yè)比較重視生產(chǎn)經(jīng)營，而對資本運(yùn)作關(guān)注不夠，即使非涉及不可，也僅限于工程項(xiàng)目融資和企業(yè)存量資金管理而已。這種只將金融作為一種融資手段的做法，只能使金融起輔助和保障作用，不可能產(chǎn)生引領(lǐng)和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果。

（二）項(xiàng)目投資主體存在巨大風(fēng)險(xiǎn)

從目前各大型建筑施工企業(yè)參與的PPP項(xiàng)目看，建筑施工企業(yè)大多為投資主體，有的是直接投資，有的是借貸投資，有的是合作投資?？偟膩砜矗徽撌腔谑袌鰯U(kuò)張還是盲從跟風(fēng)，其引致的投資風(fēng)險(xiǎn)都將由建筑施工企業(yè)自行承擔(dān)。這對于體量龐大的PPP項(xiàng)目而言既不現(xiàn)實(shí)，又風(fēng)險(xiǎn)巨大。

（三）建筑施工企業(yè)角色混淆不清

不可否認(rèn)，在PPP模式推廣及普及過程中，的確存在著“撿到籃子里都是菜”的現(xiàn)象，尤其是一些地方政府跟風(fēng)，將不合條件的“偽PPP”或“類PPP”項(xiàng)目也列入項(xiàng)目庫，造成建筑施工企業(yè)必須拉長產(chǎn)業(yè)鏈，由工程承包商向項(xiàng)目投資商快速轉(zhuǎn)變。然而，許多建筑施工企業(yè)并沒有很好地實(shí)現(xiàn)自我的角色轉(zhuǎn)變，仍然以“工程師”思維干投資商的事，最終導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)作失敗。

（四）全生命周期風(fēng)險(xiǎn)識別與控制能力不強(qiáng)

許多建筑施工企業(yè)完全出于搶占市場的沖動(dòng)而進(jìn)行投資，沒有意識到PPP項(xiàng)目10-30年的合作期對企業(yè)整個(gè)生命周期各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提出了新的更高的要求。由于缺乏產(chǎn)融結(jié)合專門人才，加上現(xiàn)匯模式下的短期行為等因素的影響，很多建筑施工企業(yè)對PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)把控不充分而處于危險(xiǎn)狀態(tài)。

四、建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式

較之其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式，建筑施工企業(yè)的最大優(yōu)勢是能夠持續(xù)利用金融機(jī)構(gòu)資金源源不斷地為企業(yè)項(xiàng)目注入“金融活水”，這能在某種程度上緩解建筑施工企業(yè)資金緊張問題，保證其主業(yè)持續(xù)壯大。大型建筑施工企業(yè)特別是央企資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)度高，如果能夠擇選適合的產(chǎn)融結(jié)合模式，則完全可以如虎添翼，助力產(chǎn)業(yè)升級和建立企業(yè)核心競爭力。[3]

根據(jù)產(chǎn)融結(jié)合方式，建筑施工企業(yè)結(jié)合自身特點(diǎn)，可選擇如下五種產(chǎn)融結(jié)合模式：（1）直接控（參）股金融企業(yè)模式；（2）以財(cái)務(wù)公司為平臺模式；（3）金融控股公司模式；（4）合作型產(chǎn)融結(jié)合模式；（5）合作+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式。前三種屬于股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式，第四種是合作型產(chǎn)融結(jié)合模式，第五種則同時(shí)與內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)合作，促使建筑供應(yīng)商向綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

（一）直接控（參）股金融企業(yè)模式

該模式是指建筑施工企業(yè)在其內(nèi)部設(shè)立專門機(jī)構(gòu)——資產(chǎn)管理部，由該部對控股的金融資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，并以投資人身份對金融資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性整合或推動(dòng)金融資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化重組，使金融平臺建立在集團(tuán)層面，為加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展提供資金支持。該模式有利于建筑施工企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和充分利用金融資源，為股東和投資者提供良好的投資回報(bào)，但有政策風(fēng)險(xiǎn)和贏利風(fēng)險(xiǎn)。

圖1 直接控（參）股金融企業(yè)模式

（二）以財(cái)務(wù)公司為平臺模式

財(cái)務(wù)公司興于20世紀(jì)初，不同國家的發(fā)展模式不盡相同。我國財(cái)務(wù)公司大多是大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部集資組建的，具有內(nèi)部結(jié)算、籌資融資、投資管理、財(cái)務(wù)顧問等功能。大型建筑施工企業(yè)財(cái)務(wù)公司可以在企業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、租賃等金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)揮紐帶作用、有效管控企業(yè)資金，提高金融效率效益。但是，該模式受政策制約較多，功能不夠全面。

圖2 以財(cái)務(wù)公司為平臺模式

（三）金融控股公司模式

金融控股公司是產(chǎn)融型企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，是產(chǎn)融結(jié)合的高級形態(tài)和發(fā)展目標(biāo)，可使企業(yè)實(shí)現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的理性過渡。這種模式通過設(shè)立不直接從事任何事業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)的金融控股公司作為母公司，對其控股的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一安排、有序調(diào)度，實(shí)現(xiàn)資源配置“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)。但是，該模式政策性較強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，財(cái)務(wù)杠桿比率較高。

圖3 金融控股公司模式

（四）合作型產(chǎn)融結(jié)合模式

該模式是建筑施工企業(yè)以其高信譽(yù)度的優(yōu)勢，與外部一個(gè)或多個(gè)金融機(jī)構(gòu)開展戰(zhàn)略性合作，向業(yè)主提供擔(dān)保和融資，保證業(yè)主在擔(dān)保期間內(nèi)不出現(xiàn)資金斷供。此模式的特點(diǎn)是，融資成本較低、融資效率較高、融資償還比較有保證，能夠?qū)崿F(xiàn)金融機(jī)構(gòu)、業(yè)主、建筑施工企業(yè)三方共贏。

圖4 合作型產(chǎn)融結(jié)合模式

（五）合作+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式

該模式主要是大型建筑施工企業(yè)利用其在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢，既在內(nèi)部建立金融機(jī)構(gòu)，又與外部金融機(jī)構(gòu)開展合作，促使建筑施工企業(yè)實(shí)現(xiàn)角色重塑，即由單純的承包商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)化。這一模式的特點(diǎn)是，參與主體有內(nèi)部金融板塊、合作金融機(jī)構(gòu)、建筑施工企業(yè)、地方政府，所以資金來源更加充足，但是對資金的控制需求大，在管理和控制上難度加大。

圖5 合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式

五、建筑施工業(yè)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)路徑

作為現(xiàn)代企業(yè)做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)全球化等企業(yè)戰(zhàn)略的重要方法，[4]建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合順應(yīng)發(fā)展、合作、共贏的時(shí)代潮流，是新時(shí)代的產(chǎn)物。因此，做好建設(shè)施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合沒有現(xiàn)成的模式可供復(fù)制或照搬照套，對企業(yè)的戰(zhàn)略思維、管控能力和協(xié)同能力提出了新期待、新目標(biāo)?；诖?，結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，筆者認(rèn)為要做好產(chǎn)融結(jié)合，必須從以下四個(gè)方面入手。

（一）依據(jù)企業(yè)特點(diǎn)，選準(zhǔn)結(jié)合模式

建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的模式很多，但每一種模式的結(jié)合方式、參與主體、實(shí)施路徑、政府的參與程度都不盡相同，都有其各自的優(yōu)勢和劣勢，因而企業(yè)只有基于內(nèi)部資源和外部商機(jī)等要素，選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的產(chǎn)融結(jié)合模式，才能達(dá)到降低交易成本、獲取高額利潤、提升建筑施工企業(yè)投融資和承包競爭力的目的。根據(jù)企業(yè)運(yùn)營的實(shí)際情況分析，正常情況下建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式有一個(gè)漸進(jìn)過程，即從直接控（參）股金融企業(yè)模式、以財(cái)務(wù)公司為平臺模式開始，隨著企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展，逐步過渡到金融控股公司模式、合作型產(chǎn)融結(jié)合模式，到后期再采用合作+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式，讓建筑施工企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型升級。

（二）聚焦核心主業(yè)，深耕內(nèi)部市場

建筑施工企業(yè)實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合，其目的是要以融促產(chǎn)，做強(qiáng)核心主業(yè)，優(yōu)化發(fā)展目標(biāo)，打造具有市場競爭力的高效優(yōu)質(zhì)企業(yè)。所以，建筑施工企業(yè)要做好產(chǎn)融結(jié)合，首先必須緊跟企業(yè)戰(zhàn)略使命，集中資源用于核心主業(yè)發(fā)展。為此，在實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合時(shí)，切忌脫離實(shí)際、舍本逐末，切忌為資本市場的表面繁榮所誤導(dǎo)，要秉持初心、找準(zhǔn)定位，在持續(xù)推進(jìn)剝離非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，進(jìn)一步調(diào)整企業(yè)資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)布局，積極為核心主業(yè)提供全方位金融服務(wù)，為核心主業(yè)做大做強(qiáng)提供資金保障。

（三）加強(qiáng)資本合作，打造生態(tài)優(yōu)勢

進(jìn)入21世紀(jì)以來，建筑施工行業(yè)乘著國民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的東風(fēng)也插上了騰飛的翅膀。這一過程中，建筑施工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈衍生出眾多的上下游產(chǎn)業(yè)，其中有不少還是優(yōu)質(zhì)上市公司或國家重點(diǎn)行業(yè)。然而，建筑施工企業(yè)與這些上市公司或國家重點(diǎn)行業(yè)鮮少進(jìn)行資本合作，即使有往來，也只是訂單上的往來。不通過產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張彰顯核心優(yōu)勢，并將其轉(zhuǎn)化為資本增值收益，對作為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的建筑業(yè)而言，是極為不利和不正常的。目前，科創(chuàng)板推進(jìn)等資本市場新政陸續(xù)推出，云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)廣泛普及應(yīng)用，建筑施工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上必將再度涌現(xiàn)一批擁有新技術(shù)、新材料、新工藝和新商業(yè)模式的上市公司。應(yīng)密切關(guān)注這些擁有自己核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，著力打造優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展生態(tài)鏈，創(chuàng)造產(chǎn)融結(jié)合新體系。

（四）提升管控能力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

影響建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的因素很多，但其內(nèi)部金融業(yè)務(wù)管控能力的構(gòu)建是最重要的因素之一。相較于專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，建筑施工企業(yè)無論是在金融專業(yè)知識方面，還是在金融管理服務(wù)方面，都存在著很大的差距，這也是建筑施工企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展面臨的最大難題和挑戰(zhàn)。當(dāng)前，建筑施工企業(yè)最緊迫的工作是對所屬的金融平臺加強(qiáng)管控和優(yōu)化整合，最重要的工作是做好金融業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃這一頂層設(shè)計(jì)，最關(guān)鍵的工作是要通過設(shè)置專門部門、配置專業(yè)人才實(shí)施專業(yè)管理，最根本的工作是要完善法人治理、規(guī)范決策程序、強(qiáng)化制度保障等，加大內(nèi)部管控力度，提升管控水平。

六、結(jié)語

總之，面對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域巨大資金缺口的壓力，根據(jù)自身特點(diǎn)探索可為客戶提供更多服務(wù)、賺取高額利潤的產(chǎn)融結(jié)合模式，是迎難而上、主動(dòng)作為、謀求更大發(fā)展的必然選擇和必然趨勢?；诖耍ㄖ┕て髽I(yè)只有苦練內(nèi)功，用足用好自身優(yōu)勢，積極創(chuàng)新商業(yè)化運(yùn)作模式，才能使產(chǎn)融結(jié)合在協(xié)調(diào)各方關(guān)系、擴(kuò)大利潤鏈條、運(yùn)作IPS、譜寫建筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新篇章中完成時(shí)代賦予的歷史使命，體現(xiàn)其應(yīng)有的價(jià)值。