■ 崔 葉 朱錦余

（云南財經(jīng)大學城市與環(huán)境學院，云南昆明 650221）

一、引言

2020 年6 月，國家發(fā)改委與交通運輸部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步降低物流成本實施意見》提出要加快貨物管理、運輸服務、場站設(shè)施等數(shù)字化升級。交通運輸部推進新興技術(shù)的智能化設(shè)備應用，提高倉儲、運輸、分撥、配送等物流環(huán)節(jié)的自動化、智能化水平。隨著數(shù)智化時代的到來，大數(shù)據(jù)、云計算等智能技術(shù)的迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與社會經(jīng)濟領(lǐng)域各行業(yè)逐步實現(xiàn)深度融合。

國內(nèi)物流企業(yè)已經(jīng)從最初的“以產(chǎn)定銷”的模式到降成本的“以銷定產(chǎn)”模式，最終發(fā)展為控成本的“互聯(lián)網(wǎng)+”物流管理組織模式。同時，隨著全球電子商務的快速增長，進一步促進了國內(nèi)物流企業(yè)的快速發(fā)展。目前，物流企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，在物流運輸、倉儲、包裝、裝卸搬運、流通加工、配送、信息服務等營運環(huán)節(jié)產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)信息，若將這些海量的數(shù)據(jù)作為物流企業(yè)的無形資產(chǎn)進行管理、及時應用，深入挖掘其內(nèi)在價值以及多角度的評估，一方面可以促進數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化，另一方面將數(shù)據(jù)資產(chǎn)提升到公司治理層面，激發(fā)物流企業(yè)數(shù)據(jù)潛在價值融合應用，實現(xiàn)“高效率、低成本、零浪費”的目標。

本文將從智慧物流企業(yè)價值創(chuàng)造途徑和其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值創(chuàng)造機理分析，明確智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)方式，進一步探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)為企業(yè)帶來的盈利空間。

二、文獻綜述

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值來源

國內(nèi)學者對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值來源的研究是逐步成熟的，李紅祥和吳佳珅（2016）提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)成為傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)價值實現(xiàn)的關(guān)鍵要素，通過對海量數(shù)據(jù)的挖掘與應用實現(xiàn)增值。張志剛等（2015）進一步深入研究提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值由數(shù)據(jù)成本和數(shù)據(jù)應用構(gòu)成。李永紅和張淑雯（2018）對數(shù)據(jù)資產(chǎn)應用做了分析，認為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值體現(xiàn)在數(shù)據(jù)傳播，具體體現(xiàn)在以下兩個方面：一是企業(yè)作為消費者實現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳播，提升企業(yè)收益；二是數(shù)據(jù)進入市場被其他企業(yè)利用。劉一鳴和謝澤杭（2020）認為數(shù)據(jù)治理創(chuàng)造出數(shù)據(jù)價值，并將數(shù)據(jù)治理分為了基礎(chǔ)性活動和支持性活動。許憲春等（2022）詳細闡述了數(shù)據(jù)實現(xiàn)低價值到高價值的轉(zhuǎn)變需要經(jīng)歷的步驟“數(shù)據(jù)收集—數(shù)據(jù)存儲—數(shù)據(jù)分析—數(shù)據(jù)應用”四個階段。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估方法

數(shù)據(jù)已經(jīng)被界定為企業(yè)的一項重要生產(chǎn)要素，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價仍然是目前亟待解決的問題，目前層析分析法和其他方法結(jié)合是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估主流方法。石艾鑫等（2017）根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評價體系，并提出層次分析法估值模型。至此，層次分析法在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估得到廣泛的應用。之后，李永紅和張淑雯（2018）認為將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值因素嵌入到層次分析法與灰色關(guān)聯(lián)分析法中，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型。孫曉璇和趙小明（2020）通過模糊分析法對數(shù)據(jù)資產(chǎn)基本評估指標賦予權(quán)重，并利用市場法進行修正得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估價值。宋杰鯤等（2021）基于數(shù)據(jù)成本、表觀價值和服務價值三個維度評價數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值增值，利用直覺模糊熵和灰色關(guān)聯(lián)分析模型求得數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。近年來越來越多的學者利用超額收益法測算數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值（王進江，2021；苑澤明，2021；陳芳和余謙，2021）。

（三）物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估研究

目前學者對物流企業(yè)與數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估結(jié)合在一起研究的情況較少，但大數(shù)據(jù)對于物流企業(yè)價值的影響越來越凸顯。鐘鈺炯（2018）闡述了大數(shù)據(jù)對物流企業(yè)的作用：大數(shù)據(jù)優(yōu)化資源配置，使物流企業(yè)建立良好的物流系統(tǒng)與配送模式，提高了運送效率。趙振洋、陳金歌（2018）認為大數(shù)據(jù)作為一種決策力、洞察力和流程優(yōu)化能力可全方位升級信息資產(chǎn)，是物流企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵。通過對大數(shù)據(jù)平臺的構(gòu)建，獲取有效信息，提出了用收益法對物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行評估的可行性。李虹等（2020）將物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)分為數(shù)據(jù)交易資產(chǎn)、大數(shù)據(jù)資產(chǎn)和潛在資產(chǎn)三部分，以順豐速運公司為例，分別采用了直接計算交易額、收益法和期權(quán)定價模型三種方法對其數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行價值評估。

（四）文獻評述

從現(xiàn)有文獻來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值研究主要集中于理論部分，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的基本概念和價值來源研究已經(jīng)較為成熟，但其價值的評估方法未形成統(tǒng)一化標準，還需要進一步探索。同時大部分文獻都集中于對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值研究，對其他行業(yè)如智慧物流行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)研究還比較少，需要進一步從理論方面和實證方面對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估進行深入研究。

三、智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值來源

（一）智慧物流企業(yè)價值創(chuàng)造途徑

智慧物流企業(yè)經(jīng)營的核心是以運輸為主，運用大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，實現(xiàn)智能包裝、智能運輸、智能配送、智能倉儲、智能裝卸、流通加工以及信息服務的七大基礎(chǔ)性物流服務環(huán)節(jié)的智能化和自動化，從而實現(xiàn)“高效率、低成本、零浪費”的目標。除去基礎(chǔ)性物流服務環(huán)節(jié)外，智慧物流企業(yè)基礎(chǔ)性活動還包括用戶的投訴與反饋，通過處理用戶的評價可以幫助解決用戶的困難與不滿，改良企業(yè)的產(chǎn)品與服務。維持物流企業(yè)日常經(jīng)營運作的支持性活動（物流基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源管理、物流技術(shù)研發(fā)與應用）也是智慧物流企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造與增值的重要途徑。物流企業(yè)通過支持性活動與基礎(chǔ)性活動構(gòu)成了企業(yè)價值創(chuàng)造的成本控制優(yōu)勢、信息平臺優(yōu)勢、業(yè)務能力優(yōu)勢的能力。成本控制優(yōu)勢通過降低物流企業(yè)資源與成本間接推動企業(yè)價值創(chuàng)造；信息平臺優(yōu)勢通過提升平臺協(xié)同管理能力、監(jiān)督管理能力與服務能力直接拉動企業(yè)價值創(chuàng)造；業(yè)務優(yōu)勢能力通過智能化運輸、配送、倉儲、包裝，并進行智能分析決策提高供應效率，業(yè)務優(yōu)勢能力成為影響企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素；營運環(huán)境優(yōu)勢主要包括對外部環(huán)境（政策環(huán)境、市場環(huán)境、生態(tài)環(huán)境）的識別和對內(nèi)部環(huán)境（財務環(huán)境、設(shè)備技術(shù)環(huán)境、人力資源環(huán)境）的應用，一方面推動其他優(yōu)勢的形成，另一方面為企業(yè)價值創(chuàng)造提供保障。智慧物流企業(yè)通過成本控制優(yōu)勢、信息平臺優(yōu)勢、業(yè)務能力優(yōu)勢和運營環(huán)境優(yōu)勢實現(xiàn)快遞快運、增值服務與其他的盈利模式?？爝f快運主要包括貨運C2O 和貨運O2O，即一種是商家下單將廠商的貨運運輸至顧客手中，主要是向商家收取貨運費，另一種是通過顧客下單，將顧客的貨物運輸至另一個顧客或者商家，向其中一方收費。增值服務主要包括保價、代收貨款、包裝服務、保鮮服務等。除此之外，隨著大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展和法律制度的完善，物流企業(yè)的數(shù)據(jù)分析服務、物流管控系統(tǒng)服務、金融服務等以數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)為基礎(chǔ)衍生出的產(chǎn)品將逐步成為物流企業(yè)重要利潤點。

（二）智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)即數(shù)字資本化增值，主要經(jīng)過“數(shù)據(jù)資源——數(shù)據(jù)資產(chǎn)——數(shù)據(jù)商品——數(shù)據(jù)資本”四個步驟。對于智慧物流數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)過程可以將這四個步驟概括為：價值創(chuàng)造過程和價值轉(zhuǎn)移過程，價值創(chuàng)造側(cè)重于生產(chǎn)，而價值轉(zhuǎn)移側(cè)重于分配。智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值創(chuàng)造過程：首先企業(yè)通過建立以數(shù)據(jù)科學家、數(shù)據(jù)工程師、業(yè)務專家與管理者為核心的數(shù)據(jù)組織，深入挖掘、產(chǎn)生數(shù)據(jù)洞察，再建立數(shù)據(jù)實驗室，利用算法模型對收集到的數(shù)據(jù)進行處理、管理與整合數(shù)據(jù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)深度加工以便滿足適用對象某種需求的數(shù)據(jù)，如果試驗成功，那么就會成為一個新的設(shè)計方案，進入到企業(yè)流通環(huán)節(jié)形成一個個產(chǎn)品實現(xiàn)數(shù)據(jù)的服務與應用。

以業(yè)務為目標，識別出智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)五大業(yè)務價值種類：一是降低企業(yè)業(yè)務執(zhí)行成本、管理決策成本、業(yè)務創(chuàng)新成本的經(jīng)營類價值；二是通過將數(shù)據(jù)價值應用提升管理深度，利用智能模型提升管理決策、提升決策反饋效率、提升管理決策成功率的管理類價值；三是通過人工智能提升工作效率或者降低工作量，提升業(yè)務創(chuàng)新的成功率的業(yè)務類價值；四是通過價值分析驅(qū)動算法模型的適配、價值應用驅(qū)動算法模型的完善、價值探索驅(qū)動新算法模型的研發(fā)的研究類價值；五是通過價值應用驅(qū)動數(shù)據(jù)治理能力的提升、價值分析驅(qū)動數(shù)據(jù)采集能力的提升、數(shù)據(jù)開放驅(qū)動數(shù)據(jù)規(guī)模效應提升的數(shù)據(jù)類價值。將五類智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值在配送業(yè)務、冷鏈業(yè)務、倉儲業(yè)務、運輸業(yè)務、裝卸業(yè)務、包裝業(yè)務、代為分銷業(yè)務、代為采購業(yè)務、金融業(yè)務之間進行價值轉(zhuǎn)移分配實現(xiàn)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值增值。

四、智慧物流數(shù)據(jù)資產(chǎn)模型構(gòu)建

根據(jù)企業(yè)價值理論，企業(yè)作為消耗有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的實體，其本質(zhì)就是有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的結(jié)合體。換句話說，智慧物流企業(yè)價值由有形資產(chǎn)價值和組合無形資產(chǎn)價值產(chǎn)生，組合無形資產(chǎn)價值不應該僅僅由數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生，而是與其他除數(shù)據(jù)資產(chǎn)以外的其他無形資產(chǎn)共同創(chuàng)造。本文利用多期超額收益法的思路，先測算智慧物流組合無形資產(chǎn)的價值，再從組合無形資產(chǎn)整體收益中分割出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。

（一）多期超額收益法

1.模型構(gòu)建

利用多期超額收益法對智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值進行評估：首先運用差量法計算出被評估企業(yè)組合無形資產(chǎn)價值，再利用層次分析法剝離出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。得到最終的多期超額收益法公式如下：

其中DA 表示被評估企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值；E 表示企業(yè)自由現(xiàn)金流量；表示固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)貢獻率；表示第i 年數(shù)據(jù)資產(chǎn)占組合無形資產(chǎn)的比例；r 表示折現(xiàn)率。

2.模型中重要變量確定

（1）自由現(xiàn)金流量

本文自由現(xiàn)金流量指的是企業(yè)自由現(xiàn)金流量，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中創(chuàng)造的可供全部資本投資者支配的現(xiàn)金流量，可用如下公式計算：

現(xiàn)金流量=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）-（資本性支出+營運資金的增加）

（2）折現(xiàn)率

本文折現(xiàn)率采用逆向思維的回報率拆分法，從整體企業(yè)回報率扣除有形資產(chǎn)回報率倒推得到組合無形資產(chǎn)回報率。具體計算步驟：首先選取與被評估企業(yè)可比公司，測算可比公司的加權(quán)資本成本(WACC)，并將其算術(shù)平均值作為被評估企業(yè)的WACC；然后，利用被評估企業(yè)整體回報率減去固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回報率得到組合無形資產(chǎn)回報率。計算公式為：

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率

1.層次分析法概述

層次分析法最早是由美國運籌學家Saaty 提出來的，是一種綜合定量與定性分析的方法。該方法根據(jù)問題的性質(zhì)和要求達成的總目標。層次分析法基本思路：先分解復雜的決策問題，得到一個相互關(guān)聯(lián)的有序?qū)哟谓Y(jié)構(gòu)；接下來兩兩比較層次結(jié)構(gòu)模型中各指標的相對重要性，構(gòu)造出若干個判斷矩陣；然后計算出每一層次級別元素的相對重要性權(quán)值；最后根據(jù)各層次之間的總的排序計算出所有指標在整個層次模型中的相對權(quán)重，并據(jù)此對所研究的問題做出全面評估。層次分析法的基本應用步驟如圖1所示。

圖1 層次分析法應用步驟流程圖

2.層次結(jié)構(gòu)設(shè)計

根據(jù)智慧物流企業(yè)價值創(chuàng)造途徑和盈利模式的分析，本文認為組合無形資產(chǎn)的價值在于4 個方面：技術(shù)創(chuàng)新、效率提升、成本節(jié)約、銷售增長。考慮到物流企業(yè)借助大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)手段，通過人力資本操作提升運作效率，這一過程涉及資本、勞動等生產(chǎn)要素的投入產(chǎn)生人力資本以及衍生出的專利、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、商標、資質(zhì)、客戶關(guān)系、商業(yè)模式和管理制度等無形資產(chǎn)。據(jù)此，將智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型設(shè)定的層次結(jié)構(gòu)圖如圖2。

圖2 智慧物流企業(yè)組合無形資產(chǎn)層次結(jié)構(gòu)圖

3.建立判斷矩陣

依據(jù)心理學理論中的九級相對標度法來描述底層級對上一層級的相對差別，從而建立影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值因素的判斷矩陣，以此來表示其中的一個因素相對于另一因素的相對重要程度。建立判斷矩陣為：

在AHP 分析法中，為了判斷定量化，需聘請相關(guān)專家進行打分，其關(guān)鍵在于設(shè)法任意兩個因素相互比較，采用1-9 標度方法，對不同的情況評比給出數(shù)量標度，對兩兩因素定量化的標度如表1 所示。

表1 定量化標度及含義

4.一致性檢驗

由于專家打分存在主觀因素，打分時可能會出現(xiàn)主觀上的矛盾導致結(jié)果準確性的降低，需要通過一致性指標CR 的檢驗：

五、案例分析

（一）案例企業(yè)簡介

順豐控股股份有限公司（簡稱“順豐”）成立于1993 年，2017 年在國內(nèi)A 股上市，股票代碼002352。經(jīng)過多年的努力，順豐已經(jīng)成為了國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務商，其業(yè)務貫穿采購、生產(chǎn)、流通、銷售、售后等所有環(huán)節(jié)。近幾年，隨著順豐在數(shù)據(jù)化IT 技術(shù)上大量投入，是一家擁有了“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”網(wǎng)絡規(guī)模優(yōu)勢的智能物流服務運營商。截止到2021 年底，順豐控股業(yè)務覆蓋全國335個地級市、2859 個縣區(qū)級城市，擁有約2.1 萬個自營網(wǎng)點；國際快遞及供應業(yè)務覆蓋海外98 個國家及地區(qū)，國際小包業(yè)務覆蓋全球225 個國家/地區(qū)；擁有各種用工模式收派員約41 萬人①數(shù)據(jù)來源：2021 年順豐控股年度報告。作為一家擁有云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的綜合物流運營網(wǎng)絡的物流公司，順豐在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)可以進行交易同時又利用數(shù)據(jù)經(jīng)營指導業(yè)務。2020年的中國國際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會上，順豐正式發(fā)布了自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)平臺、數(shù)據(jù)燈塔和豐溯三款大數(shù)據(jù)產(chǎn)品②http://www.chinawuliu.com.cn/zixun/202008/05/518767.shtml。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測算

根據(jù)順豐歷年財務報表可知，順豐是從2013 年開始發(fā)展大數(shù)據(jù)應用③李虹，鮑金見，陳文娟.大數(shù)據(jù)視角下物流企業(yè)數(shù)字資產(chǎn)評估研究——以順豐速運公司為例［J］.中國資產(chǎn)評估，2020（10）：24-30.?？紤]到資產(chǎn)價值隨時間變化而變化，將評估基準日確定為2020 年12 月31 日。在實際評估實踐中，為了簡化通常選取10 年作為收益法的收益期，考慮預測期過長無法保證收益的精度與準確度，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益期取5 年，即2021-2025 年。

1.自由現(xiàn)金流量預測E

營業(yè)收入與營業(yè)成本預測：查閱歷年順豐的財務報表發(fā)現(xiàn)，2013-2020 年營業(yè)收入和營業(yè)成本都近似的呈直線式增長，為了簡化處理，對2021-2025年營業(yè)收入和營業(yè)成本采用最基本的最小二乘法進行擬合。得到2021-2025 年營業(yè)收入別為：1618.40億元、1829.34 億元、2040.28 億元、2251.22 億元2462.16 億元；營業(yè)成本為：1339.11 億元、1514.70億元、1690.29 億元、1865.88 億元、2041.47 億元。

期間費用預測：2021-2025 年順豐稅金及附加預測值利用2013-2020 年歷史稅金及附加占營業(yè)收入的百分比均值0.28%為基礎(chǔ)；隨著順豐近年來品牌效應的增強，技術(shù)的逐步成熟，近年來銷售費用和管理費用占營業(yè)收入的比重一直在下降，可以預測未來幾年也呈現(xiàn)相同趨勢，為簡化處理，將2020 年銷售費用、管理費用占營業(yè)收入1.46%和7.53%為基礎(chǔ)預測收益期費用；最后，由于計算EBIT 時不需要扣除利息，所以這里不考慮財務費用。

資本性支出預測：對2013-2020 年順豐購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)支出與處置收回的資本差占營業(yè)收入百分比算術(shù)平均值4.83%作為預測未來資本性支出的基礎(chǔ)。（其：資本支出=企業(yè)為構(gòu)建固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)與其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金-企業(yè)在處置固定資產(chǎn)/ 無形資產(chǎn)與其他長期時所收回的現(xiàn)金凈額）。

折舊攤銷預測：對于未來固定資產(chǎn)折舊額和無形資產(chǎn)攤銷額，除去目前已存在的固定資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）需要折舊（攤銷），利用財報原來固定資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）折舊（攤銷）方式繼續(xù)折舊（攤銷），并按歷年累計折舊（攤銷）平均同比增長數(shù)遞增，還需要考慮未來資本性支出購買的固定資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）的折舊（攤銷），為簡化考慮，按10 年進行平均年限法計提。

營運資金增加預測：根據(jù)營運資本增加額=本期營運資本-上期營運資金（營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債），由于根據(jù)順豐財務報表計算得到營運資金增加是無序且有正有負，為簡化處理，取其均值11.77 億元為預測值。

據(jù)此可以得到2021-2025 年順豐自由現(xiàn)金流量預測表如表2。

表2 2021-2025 年順豐控股自由現(xiàn)金流量預測表（單位：億元）

續(xù)表

根據(jù)同花順可以得到順豐控股流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比，并計算均值為56.37%，再通過計算得到歷年總資產(chǎn)增加額占營業(yè)收入的百分比均值為16.51%，可得到流動資產(chǎn)增加額占營業(yè)收入比例為9.31%，以此為基礎(chǔ)，預測收益期流動資產(chǎn)；以2013-2020 年固定資產(chǎn)占營業(yè)收入的比例均值19.84%為基礎(chǔ)預測收益期固定資產(chǎn)貢獻率，并選取五年期銀行貸款利率4.65%作為流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資回報率。計算結(jié)果如表3。

表3 順豐控股2021-2025 年流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)貢獻值預測表（單位：億元）

3.折現(xiàn)率r

考慮順豐業(yè)務結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模等因素，最終選取圓通速遞、申通快遞、韻達速遞作為相似可比企業(yè)。選取從國債到期日到評估基準日的十年期國債到期利率作為無風險收益率3.23%；由于順豐和三家可比企業(yè)均在A 股上市，將近5 年滬深300 數(shù)據(jù)做衡量指標，基期指數(shù)為1000 點，時間為2004 年12 月31 日，通過幾何平均年化收益率得到平均市場收益率10.23%；在Wind 資訊查詢β 系數(shù)；債權(quán)收益率選取五年期銀行貸款利率4.9%，計算結(jié)果如表4。

表4 順豐控股與可比企業(yè)加權(quán)平均資本成本計算表

取三家可比企業(yè)WACC 均值6.11%作為順豐控股加權(quán)資本成本。

簡化處理將流動資產(chǎn)回報率取銀行一年期貸款利率4.35%，固定資產(chǎn)回報率取銀行五年期貸款利率4.9%；考慮到市場環(huán)境的變化，折現(xiàn)率會發(fā)生變動，以預測的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)貢獻值占自由現(xiàn)金流量比重為基礎(chǔ)計算。計算結(jié)果如表5。

續(xù)表

4.數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率及數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

在模型構(gòu)建部分已經(jīng)建立了智慧物流企業(yè)組合無形資產(chǎn)的層次結(jié)構(gòu)圖，接下來進行專家評分（包括資產(chǎn)評估專業(yè)人員、相關(guān)領(lǐng)域的老師或?qū)＜摇㈨権S物流研發(fā)中心人員等），評分結(jié)果如表6 所示。

表6 順豐控股無形資產(chǎn)收益貢獻匯總表

經(jīng)過層級分析法計算結(jié)果，得到順豐控股各類無形資產(chǎn)對組合無形資產(chǎn)的貢獻：技術(shù)類無形資產(chǎn)為18.19%；數(shù)據(jù)資產(chǎn)30.66%；商標13.04%；資質(zhì)類無形資產(chǎn)10%；商業(yè)模式和管理制度16.1%；客戶關(guān)系12.01%。根據(jù)前文所得順豐組合無形資產(chǎn)價值可得2020 年12 月31 日順豐數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估值為：

2020 年12 月31 日順豐控股財務報表實現(xiàn)順豐所擁有的總資產(chǎn)為1111.6 億元，無形資產(chǎn)的賬面價值為106 億元，若以本文的評估值作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的賬面價值計入資產(chǎn)負債表，考慮到無形資產(chǎn)賬面是由多項資產(chǎn)組合而成，數(shù)據(jù)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比小于多項資產(chǎn)組合而成的無形資產(chǎn)占比，但其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值是不容忽視的。

六、結(jié)論與建議

當前物流企業(yè)獲利的關(guān)鍵是速度，速度的獲取依賴于技術(shù)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)不僅僅對企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展起著重要作用，更衍生出一系列價值，開拓了企業(yè)新的盈利模式。本文在對智慧物流企業(yè)價值創(chuàng)造過程進行分析和對其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值創(chuàng)造機理進行探索后，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型，以此探索出智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值盈利空間。

智慧物流企業(yè)建立大數(shù)據(jù)管理平臺，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動流程精細化、智能化，實現(xiàn)物流各環(huán)節(jié)精細化、動態(tài)化和可視化管理，提高物流系統(tǒng)智能化分析決策和自動化操作執(zhí)行能力，提升物流運作效率，從而提高行業(yè)整體價值。大數(shù)據(jù)對企業(yè)流程的優(yōu)化已經(jīng)滲透各個環(huán)節(jié)，包括運輸、倉儲、包裝、裝卸搬運、配送等。企業(yè)可以通過現(xiàn)有數(shù)據(jù)預測未來產(chǎn)品走勢和規(guī)模，從而更好地分配資源。最后在獲取數(shù)據(jù)資產(chǎn)帶來的價值同時要合理地規(guī)避數(shù)據(jù)資產(chǎn)存在的利用風險。