許漢友（教授），趙 靜

一、引言

“十四五”規(guī)劃中明確提出，“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展必須堅持新發(fā)展理念，將新發(fā)展理念貫穿發(fā)展全過程和各領域。習近平總書記在黨的第十九次代表大會上明確提出，“我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”。在經(jīng)濟新常態(tài)下，企業(yè)作為微觀主體如何通過實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展至關重要。

作為一種財務轉(zhuǎn)型和組織創(chuàng)新變革的產(chǎn)物——財務共享服務的實施能使企業(yè)財務成本有效降低、服務質(zhì)量與運營效率穩(wěn)步提升、風險管控加強落實。伴隨著信息化的高速發(fā)展和廣泛應用，財務共享服務的優(yōu)勢日益得到認可。2013 年財政部在《企業(yè)會計信息化工作規(guī)范》中鼓勵分、子公司數(shù)量多，分布類型廣的大型企業(yè)集團積極探索利用信息技術集中處理會計工作，并逐步建立財務共享服務中心。近年來，國內(nèi)財務共享服務中心呈爆發(fā)式增長，根據(jù)2020 年12 月ACCA（特許公認會計師公會）、中興新云服務有限公司和廈門國家會計學院聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國共享服務領域調(diào)研報告》，截至2020 年底國內(nèi)財務共享服務中心已超1000 家。本文關心的問題是：企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量具有提升作用嗎？建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響機制具體是什么？

基于對上述問題的探究，本文選取我國滬深A股上市企業(yè)2011 ～2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，探究企業(yè)建立財務共享服務中心能否提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量這一問題。此外，本文在基準回歸模型的基礎上引入調(diào)節(jié)效應模型，對內(nèi)部控制質(zhì)量及行業(yè)競爭程度在企業(yè)建立財務共享服務中心與企業(yè)發(fā)展質(zhì)量之間的調(diào)節(jié)效應進行理論闡述和實證分析。在進一步分析中，本文探究企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的可能影響機制。

本文可能的貢獻為：第一，不同于以往文獻的定性分析方法，本文采用滬深A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)實證檢驗企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響，并進一步分析財務共享影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用機制，豐富了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關文獻；第二，為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了新思路，由于財務共享服務中心在我國上市公司的普及率不高，這為管理者如何通過建立財務共享服務中心以促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了參考，具有一定實踐意義。

二、文獻綜述

與本文密切相關的研究文獻主要有兩類，分別為企業(yè)建立財務共享服務中心的經(jīng)濟后果和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關研究，依次梳理如下：

關于企業(yè)建立財務共享服務中心的經(jīng)濟后果研究，學者們多從降低成本、提升運營效率、增強企業(yè)管控以及提升企業(yè)績效等方面展開。早期的專家學者認為財務共享服務中心主要提供財務的集中核算服務，注重服務效率、服務質(zhì)量等企業(yè)服務能力的提高[1，2]；另一類專家學者則關注財務共享服務中心所帶來的企業(yè)組織能力的提升，如增強特殊業(yè)務的靈活性、提高組織的管控能力，進而改善企業(yè)經(jīng)營成果。但以往學者大多采用案例分析等定性方法展開研究，只有少部分學者采用實證方法研究企業(yè)建立財務共享服務中心的經(jīng)濟后果[3，4]。

學者們主要從企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵、測度方式以及影響因素等方面展開對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的研究。就內(nèi)涵而言，高質(zhì)量發(fā)展是一種新的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)態(tài)，是在新時代社會主要矛盾發(fā)生轉(zhuǎn)變的背景下提出的[4]。與此類似，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與傳統(tǒng)只重視規(guī)模擴張的粗放式發(fā)展方式不同，其是一種將實現(xiàn)高水平、高層次的企業(yè)發(fā)展質(zhì)量作為目標的新型發(fā)展范式[5，6]。就測度方式而言，一部分學者從定性指標和定量指標兩個層面構建了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的多指標評價體系[7-10]；另一部分學者則采用LP 法、OP 法、ACF 法等方式測算了企業(yè)全要素生產(chǎn)率，因企業(yè)全要素生產(chǎn)率包含的信息豐富和綜合性強等優(yōu)點而被學術界廣泛用作評價企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的指標[11，12]。就影響因素而言，部分學者從外部視角探討了城市文明、媒體關注、政府補貼以及減稅降費等因素對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響[13-16]；另一部分學者則從內(nèi)部視角研究了企業(yè)創(chuàng)新投入、內(nèi)部控制質(zhì)量以及融資約束對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響[17-20]。

綜上所述，以往研究多從外部視角及企業(yè)內(nèi)部視角探討企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響因素。而在我國政府大力推動企業(yè)建立財務共享服務中心的背景下，少有文獻研究企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。并且，現(xiàn)有關于企業(yè)建立財務共享服務中心的研究成果多是采用案例分析、問卷調(diào)查等方法得出，僅有何瑛等[2]、劉婭等[3]以及李聞一等[4]少部分學者采用實證研究方法研究企業(yè)建立財務共享服務中心帶來的經(jīng)濟后果。

三、理論分析與研究假設

1. 財務共享與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。財務共享作為一種新的管理模式，重新整合企業(yè)基礎財務工作流程并將其標準化，促進企業(yè)內(nèi)部信息共享，業(yè)務財務交融協(xié)作。企業(yè)建立財務共享服務中心有利于降低運營成本、提升經(jīng)營效率和決策質(zhì)量，助力企業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。立足于規(guī)模經(jīng)濟理論，財務共享服務中心借助“大智移云物區(qū)”等數(shù)字技術，依據(jù)統(tǒng)一、標準化的財務處理方式，集中處理集團內(nèi)部具有規(guī)模效益的財務業(yè)務，進而有效降低成本，發(fā)揮知識效能最大化作用；基于流程再造和流程優(yōu)化理論，財務共享服務的本質(zhì)是通過集中處理集團內(nèi)分布在不同地點的各分支機構的財務工作，對企業(yè)內(nèi)重復的經(jīng)濟業(yè)務流程進行重組及優(yōu)化設計[20]，進而有效加強集團風險管控、提升企業(yè)運營效率。與此同時，財務共享服務中心在對企業(yè)財務流程、業(yè)務流程再造的基礎上，進一步規(guī)范統(tǒng)一信息管理、流程管理、員工管理等制度。這在一定程度上優(yōu)化了企業(yè)財務組織架構，使得財務各價值鏈環(huán)節(jié)與企業(yè)相關部門相聯(lián)合，實現(xiàn)了財務和業(yè)務的高度協(xié)同，高效優(yōu)化了企業(yè)運營效率，這有利于企業(yè)打造協(xié)同共贏的流程型組織，有效解決企業(yè)面對外部環(huán)境變化時出現(xiàn)的“組織失靈”問題。

企業(yè)建立財務共享服務中心，一方面使得整個財務管理流程得到優(yōu)化，另一方面也保障了對各分支機構財務信息的把控，有效提升了信息披露質(zhì)量，為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了財務支撐。財務共享服務中心的運作往往依托高度規(guī)范化的信息化系統(tǒng)，隨著感知智能技術的不斷發(fā)展，OCR技術、票據(jù)真?zhèn)尾樵兿到y(tǒng)也在財務共享服務中心得到普及運用。這能有效降低財務人員和業(yè)務人員利用票據(jù)舞弊的可能性，提升財務數(shù)據(jù)來源的可靠性以及相關會計憑證的質(zhì)量。此外，財務共享服務中心的建立需要重塑財務架構和流程，企業(yè)也會新設獨立性更強的內(nèi)部監(jiān)督機構。因此，企業(yè)建立財務共享服務中心有利于保證財務信息的真實性、透明性、有效性。這一方面有利于企業(yè)管理者實時準確把握企業(yè)運營狀況，做出理性戰(zhàn)略經(jīng)營決策；另一方面使得相關利益者能夠獲取真實準確的財務信息，從而準確判斷企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿??；谛盘杺鬟f理論，優(yōu)質(zhì)的信息披露質(zhì)量還會向潛在投資者釋放積極信號，從而優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構、降低融資錯配風險，為企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量保駕護航。基于以上分析，本文提出如下假設：

H1：企業(yè)建立財務共享服務中心促進了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2. 財務共享、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。內(nèi)部控制作為企業(yè)內(nèi)部治理的重要組成部分，能夠及時向管理層反饋企業(yè)現(xiàn)存問題，并從內(nèi)部環(huán)境、合規(guī)經(jīng)營等多方面有效促進企業(yè)治理。集團企業(yè)由于內(nèi)部組織結(jié)構復雜，導致各個分支機構間信息系統(tǒng)雜亂多樣、業(yè)績指標不一。所有者和管理層之間的代理沖突也導致企業(yè)建立財務共享服務中心所面臨的風險進一步加大。而風險管理正是內(nèi)部控制的核心，當企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量高時，有助于強化對全體職工的把控，保證企業(yè)有序開展各項經(jīng)營活動[21]。首先，良好的內(nèi)部控制使得企業(yè)管理者能及時獲取企業(yè)建設財務共享服務中心的進度、合理評估潛在風險，做出相應決策以管理應對風險，從而保證企業(yè)財務共享服務中心的順利落地[22]。其次，內(nèi)部控制通過提升所有者與管理者之間的信息透明度，能夠有效制約管理者的機會主義行為、降低代理成本，從而保證企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。此外，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能緩解企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱，企業(yè)就更容易獲得資金支持。這使得企業(yè)在系統(tǒng)規(guī)劃建設財務共享服務中心的過程中能夠有充足的資金作為保障。內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)往往具有較好的內(nèi)部管理機制，可以提升企業(yè)投入資金的使用效率，將資金運用到最有價值的領域，從而最大限度地提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量?；谝陨戏治?，本文提出如下假設：

H2：內(nèi)部控制質(zhì)量在企業(yè)建立財務共享服務中心與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關系中起正向調(diào)節(jié)作用。

3. 財務共享、行業(yè)競爭與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。伴隨著“大、智、移、云、物、區(qū)”等新技術的發(fā)展，中國網(wǎng)絡財務也得以蓬勃發(fā)展[23]。很多企業(yè)為在全球化的經(jīng)濟環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢，對自身商業(yè)模式與管理模式進行變革與創(chuàng)新，進而引入財務共享服務中心[24]。財務共享服務中心有利于幫助企業(yè)增強資金的流動性管理、統(tǒng)一資金收付、集中管理銀行資源，進而強化對資金的管控[25]。在企業(yè)所處行業(yè)競爭激烈時，穩(wěn)定的現(xiàn)金流對企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量至關重要；當行業(yè)競爭更為激烈時，其將促使企業(yè)從更為廣闊的視角審視自身運營發(fā)展的可優(yōu)化之處?；趹?zhàn)略管理理論和信號傳遞理論，企業(yè)為占據(jù)持續(xù)競爭優(yōu)勢和提升可持續(xù)發(fā)展能力，需要關注各利益相關方對企業(yè)的動態(tài)要求，對外釋放企業(yè)運營發(fā)展的積極信號。此外，競爭充分信息假說認為，當行業(yè)競爭更激烈時，可以為企業(yè)管理層提供更加全面透明的信息環(huán)境。管理決策者可以通過比對行業(yè)標桿，及時優(yōu)化自身運營發(fā)展決策。因此，當行業(yè)競爭更為劇烈時，企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的促進作用可能會被增強。基于以上分析，本文提出如下假設：

H3：行業(yè)競爭程度在企業(yè)建立財務共享服務中心與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關系中起正向調(diào)節(jié)作用。

四、研究設計

1. 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文選取2011 ～2019年我國滬深A 股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，并根據(jù)研究需要對初始樣本進行了如下處理：①剔除金融行業(yè)的觀測值；②剔除被ST或PT的上市企業(yè)；③剔除變量觀測值缺失的觀測樣本。經(jīng)過篩選后，本文得到23441 個企業(yè)—年度數(shù)據(jù)。企業(yè)財務共享數(shù)據(jù)基于企業(yè)年報、企業(yè)官網(wǎng)、《2018年中國財務共享服務領域調(diào)研報告》《2019 年中國財務共享服務領域調(diào)研報告》，泛微、金蝶、元年科技等服務商官網(wǎng)以及其他公開媒體報道手工整理上市企業(yè)財務共享服務中心的建立年度。企業(yè)財務數(shù)據(jù)、治理水平來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來自迪博DIB數(shù)據(jù)庫。本文使用Stata 16.0軟件進行數(shù)據(jù)分析，為減少異常觀測值對結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量進行上下1%水平的Winsorize處理。

2. 變量定義。

（1）被解釋變量?，F(xiàn)有文獻主要通過多指標綜合評價法或是基于中間變量的單指標法來刻畫企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。近年來，全要素生產(chǎn)率因具備包含信息豐富和綜合性強等優(yōu)點而成為評價發(fā)展質(zhì)量最流行的指標?；诖耍疚慕梃b段姝等[26]、陳昭和劉映曼[27]等的做法，選取全要素生產(chǎn)率作為從整體上衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的指標。測量全要素生產(chǎn)率的方法大致有LP 法、OP 法、OLS 法和ACF 法。本文參考魯曉東和連玉君[28]的半?yún)?shù)估計方法，運用LP法對企業(yè)全要素生產(chǎn)率進行估計。

（2）解釋變量。解釋變量為建立財務共享服務中心（FSSC），依據(jù)手工整理的企業(yè)財務共享服務中心建立相關數(shù)據(jù)，若企業(yè)當年建立財務共享服務中心賦值為1，否則賦值為0。

（3）調(diào)節(jié)變量。本文采用迪博DIB 數(shù)據(jù)庫發(fā)布的內(nèi)部控制指數(shù)測度內(nèi)部控制質(zhì)量（Incontrol）。該指標為正向指標，數(shù)值越大表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越好。本文將標準化處理后的內(nèi)部控制指數(shù)作為最終衡量指標，以保持數(shù)據(jù)可比性并消除異方差的影響。此外，本文參考劉曉華和張利紅[29]、陳志斌和王詩雨[30]等的做法，采用能夠反映市場中壟斷力量強弱的行業(yè)勒納指數(shù)來衡量行業(yè)競爭程度（Lerner）。

（4）控制變量。本文所選取的控制變量主要是考慮到當企業(yè)基礎條件、原始特性以及財務狀況越強時，企業(yè)將投入越多資源到生產(chǎn)經(jīng)營中，進而促進其高質(zhì)量發(fā)展。因此，本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、盈利能力（Roa）、償債能力（Lev）、股權集中度（Top1）、是否被國際“四大”會計師事務所審計（Big4）、董事會規(guī)模（Boardsize）以及企業(yè)成長性（TobinQ）作為控制變量。同時，本文還控制了年份（Year）和行業(yè)（Industry）變化對回歸模型的影響。變量的具體定義和衡量方法見表1。

表1 主要變量定義

3. 模型構建。

（1）基準回歸模型。為檢驗H1，本文構建如下回歸模型：

其中：i表示企業(yè)；t表示年份；Controls表示控制變量；Year 和Industry 分別表示年份和行業(yè)虛擬變量；εit表示隨機擾動項。

（2）調(diào)節(jié)效應模型。為檢驗H2 和H3，本文構建如下回歸模型：

五、實證結(jié)果分析

1. 描述性統(tǒng)計。表2 報告了主要變量的均值、標準差、最小值及最大值。從表中可以看出，高質(zhì)量發(fā)展（Tfp_lp）的最小值為6.207，最大值為11.33，標準差為1.031，這表明我國滬深A 股上市企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量存在較大異質(zhì)性；同時，Tfp_lp 的均值為8.391，說明企業(yè)發(fā)展質(zhì)量整體水平不高，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的背景下，提升上市企業(yè)發(fā)展質(zhì)量是亟待解決的問題。建立財務共享服務中心（FSSC）的均值為0.021，表明研究所選樣本內(nèi)建立財務共享服務中心的企業(yè)—年度樣本比例約為2.1%。企業(yè)規(guī)模（Size）和企業(yè)年齡（Age）的平均值分別為22.13 和17.4，表明平均而言滬深A 股上市企業(yè)規(guī)模較大、成立時間較長。盈利能力（Roa）的均值為0.039，最小值為-0.268，最大值為0.192，這表明樣本企業(yè)整體盈利能力仍有較大提升空間。負債能力（Lev）的均值為0.421，說明樣本企業(yè)總體經(jīng)營理念傾向于穩(wěn)健型。企業(yè)成長性（TobinQ）均值為2.005，遠大于1，表明企業(yè)整體上成長性良好。

表2 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

2. 基準回歸結(jié)果。表3報告了企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量影響的總體檢驗結(jié)果。表3 第（1）列只加入核心解釋變量FSSC，未控制年份和行業(yè)效應，結(jié)果表明企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響顯著為正。表3 第（2）列只加入核心解釋變量FSSC，且控制年份和行業(yè)效應，結(jié)果表明企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響也顯著為正。表3 第（3）列加入控制變量但并未控制年份和行業(yè)效應，企業(yè)建立財務共享服務中心仍在1%的顯著性水平上提高了企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。從控制變量來看，規(guī)模大、成立年限久、盈利能力和償債能力強的企業(yè)，其發(fā)展質(zhì)量表現(xiàn)也相對更好。而當企業(yè)成長過快時，其發(fā)展質(zhì)量會受到負向影響。表3 第（4）列加入控制變量且控制年份和行業(yè)效應，F(xiàn)SSC 的系數(shù)在1%的水平上依舊顯著為正。另外，相較于第（1）列，第（2）、（3）、（4）列的調(diào)整R2也明顯增大。

表3 財務共享對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的回歸結(jié)果

3. 調(diào)節(jié)效應檢驗。表4 第（1）列交乘項（FSSC×Incontrol）的系數(shù)為0.593，在1%的水平上顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量在企業(yè)建立財務共享服務中心與企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的關系中起到正向調(diào)節(jié)作用。即隨著企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提升，企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用更強。表4 第（2）列交乘項（FSSC×Lerner）的系數(shù)為0.856，在1%的水平上顯著為正，行業(yè)競爭程度在企業(yè)建立財務共享服務中心與企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的關系中起到正向調(diào)節(jié)作用。即隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用會被增強。

表4 調(diào)節(jié)效應檢驗

4. 穩(wěn)健性檢驗。為保證研究結(jié)論的可靠性，對表3的回歸結(jié)果進行如下穩(wěn)健性檢驗：

（1）更換被解釋變量測度方式。本文進一步采用OP 法、FE 法測算的全要素生產(chǎn)率替代被解釋變量來進行相關檢驗?；貧w結(jié)果如表5 第（1）、（2）列所示。由FSSC 的系數(shù)可以看出，在OP 法及FE 法下，企業(yè)建立財務共享服務中心分別在1%和5%的水平上顯著提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

表5 更換被解釋變量測度方式及調(diào)整樣本期

（2）調(diào)整樣本期?！镀髽I(yè)會計信息化工作規(guī)范》中明確提出大型企業(yè)集團應當逐步探索建立財務共享服務中心，此后國內(nèi)企業(yè)建立財務共享服務中心的步伐加快，數(shù)量明顯增多。本文參考李衛(wèi)兵等[31]的做法，將樣本期間調(diào)整為2013 ～2019年重新進行回歸，回歸結(jié)果如表5第（3）列所示?？梢钥闯?，在調(diào)整樣本期后，企業(yè)建立財務共享服務中心依舊在1%的水平上顯著提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

（3）僅保留建立財務共享服務中心的行業(yè)?？紤]到本文所選研究樣本區(qū)間內(nèi)存在部分行業(yè)的企業(yè)一直未建立財務共享服務中心，為更準確地比較企業(yè)建立財務共享服務中心與否對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響，本文參考李聞一等[4]的做法，將樣本中一直未建立財務共享服務中心的行業(yè)剔除，依據(jù)模型（1）進行回歸，回歸結(jié)果如表6 第（1）列所示。FSSC 的系數(shù)為0.149，且在1%的水平上顯著，這表明研究結(jié)論仍然成立。

表6 僅保留建立財務共享服務中心的行業(yè)及傾向得分匹配

（4）傾向得分匹配?？紤]到研究樣本區(qū)間內(nèi)A股上市企業(yè)建立財務共享服務中心的比例較低，另外，企業(yè)建立財務共享服務中心可能是受到地區(qū)因素、行業(yè)因素以及企業(yè)自身特征影響。為了進一步緩解樣本自選擇偏差等內(nèi)生性問題，本文借鑒已有研究，利用傾向得分匹配法進行穩(wěn)健性檢驗?；谄髽I(yè)財務和公司治理特征，本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、盈利能力（Roa）、償債能力（Lev）、董事會規(guī)模（Boardsize）、企業(yè)成長性（Tobin Q）作為特征變量，采用“一配一，無放回”的最近鄰匹配法匹配對照組，結(jié)果如表7 所示。匹配后處理組和對照組的特征變量均值均不存在顯著差異，標準偏差小于10%，即實證估計選擇的匹配方法和匹配變量均有效?；谄ヅ浜蟮臉颖?，對模型（1）重新進行回歸，回歸結(jié)果見表6第（2）列，企業(yè)建立財務共享服務中心仍在1%的水平上顯著正向影響企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。這與主回歸部分的結(jié)果一致，進一步驗證了該結(jié)論的可靠性。

表7 變量匹配前后差異對比

（5）內(nèi)生性檢驗。考慮到本文的實證過程中可能存在反向因果關系帶來的內(nèi)生性問題，即發(fā)展質(zhì)量高的企業(yè)更傾向于建立財務共享服務中心，企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提高可能是原因而不是結(jié)果。因此，本文選用核心解釋變量的一階滯后項L1.FSSC作為工具變量，使用兩階段最小二乘法進行內(nèi)生性檢驗，具體結(jié)果見表8。在表8第（1）列第一階段回歸結(jié)果中，L1.FSSC 的系數(shù)為0.969 且在1%的水平上顯著；在表8 第（2）列第二階段回歸結(jié)果中，F(xiàn)SSC 的系數(shù)顯著為正。說明在考量內(nèi)生性問題后，企業(yè)建立財務共享服務中心仍顯著正向影響企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。這進一步驗證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

表8 內(nèi)生性檢驗

六、進一步分析

1. 企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響機制。前文已經(jīng)檢驗了財務共享有利于提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，但是其中的影響機制還停留在理論層面。接下來，本文借鑒溫忠麟等[32]提出的中介效應檢驗“三步法”構建回歸模型（4），從提升企業(yè)運營效率以及提高信息披露質(zhì)量兩條可能的中介路徑來實證檢驗企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響機制。本文采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）即“營業(yè)收入/流動資產(chǎn)期末余額”測度企業(yè)運營效率。依據(jù)深圳證券交易所發(fā)布的上市企業(yè)信息披露考評等級，對企業(yè)信息披露質(zhì)量賦分（Score），其中：A 級賦4 分，B 級賦3 分，C 級賦2分，D級賦1分。

其中，Interit為中介變量。

表9 第（2）列的估計回歸結(jié)果表明，隨著企業(yè)建立財務共享服務中心，企業(yè)的運營效率得到提升。這是因為財務共享服務中心通過流程再造與集中處理提升了財務效率，實現(xiàn)了財務人員的轉(zhuǎn)型，提高了企業(yè)的資金集中管控能力與經(jīng)營決策支持能力，進而使得運營效率得以提升。由表9第（3）列的回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)運營效率在企業(yè)建立財務共享服務中心與提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量之間發(fā)揮著中介作用。企業(yè)通過財務共享服務中心的實施進行資源整合，為企業(yè)的業(yè)務流程、內(nèi)部服務工作流程的標準化及各種管理數(shù)據(jù)的統(tǒng)一與綜合提供了平臺。這促使財務各價值鏈環(huán)節(jié)與企業(yè)相關部門聯(lián)合、實現(xiàn)財務和業(yè)務高度協(xié)同，進而助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

表9 企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響機制檢驗（一）

財務共享服務中心的運作往往依托高度規(guī)范化的信息化系統(tǒng)，例如費用報銷系統(tǒng)、云核算系統(tǒng)、資金管理系統(tǒng)、稅務系統(tǒng)等。這些信息系統(tǒng)不僅可以幫助財務共享服務中心高效完成費用報銷、會計核算、報表編制等工作，而且進一步規(guī)范了相關經(jīng)濟業(yè)務的票據(jù)格式、填列內(nèi)容等。表10 第（2）列的估計結(jié)果也表明，企業(yè)建立財務共享服務中心可以提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。表10第（3）列報告了信息披露質(zhì)量的中介效應檢驗結(jié)果，可以看出，企業(yè)建立財務共享服務中心通過提高信息披露質(zhì)量提高了企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。隨著“大智移云物區(qū)”等新技術的蓬勃發(fā)展，企業(yè)可以借助這些新興技術推動財務共享服務中心的數(shù)字化和智能化發(fā)展，進一步挖掘這一信息中樞的潛在價值。財務共享服務中心信息的真實性、及時性、透明化等特點一方面有利于企業(yè)管理者實時準確把握企業(yè)運營狀況，做出理性戰(zhàn)略經(jīng)營決策，另一方面使得相關利益者能夠獲取真實準確的財務信息，對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿ψ龀鰷蚀_判斷?；谛盘杺鬟f理論，優(yōu)質(zhì)的信息披露質(zhì)量還會向潛在投資者釋放積極信號，從而有助于公司獲得公開市場債務融資、優(yōu)化公司融資結(jié)構，促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

表10 企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響機制檢驗（二）

2. 企業(yè)建立財務共享中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量影響的異質(zhì)性檢驗。

（1）基于企業(yè)規(guī)模及媒體關注的異質(zhì)性分析。從表11的第（1）、（2）列可看出，大規(guī)模企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用更為顯著。這可能是因為財務共享服務的本質(zhì)是通過集中處理集團內(nèi)分布于不同地點的各分支機構的財務工作，對企業(yè)內(nèi)重復的經(jīng)濟業(yè)務流程進行重組及優(yōu)化設計。因此，當企業(yè)規(guī)模越大時，財務共享的規(guī)模經(jīng)濟效益越明顯。從表（11）的第（3）、（4）列可看出，媒體關注度高的企業(yè)中，企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用也更為顯著。媒體報道作為資本市場中的重要信息中介，一方面能減輕企業(yè)與各利益相關方之間的信息不對稱，另一方面能發(fā)揮企業(yè)外部監(jiān)督機構的作用。當企業(yè)受到更多媒體關注時，其更傾向于借助財務共享所提供的信息提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，進而向利益相關方傳遞企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ刃畔?，發(fā)揮“信號傳遞效應”。

表11 基于企業(yè)規(guī)模及媒體關注度的異質(zhì)性分析

（2）基于企業(yè)所屬行業(yè)的異質(zhì)性分析。本文參考肖曙光和楊潔[33]的做法，根據(jù)要素密集度將樣本劃分為勞動密集型企業(yè)、技術密集型企業(yè)和資本密集型企業(yè)，回歸結(jié)果見表12。由表12 的估計回歸結(jié)果可知，無論是技術密集型、資本密集型還是勞動密集型企業(yè)，建立財務共享服務中心均顯著提高了企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。具體來看，勞動密集型企業(yè)和資本密集型企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用更為顯著。這可能是因為近年來勞動密集型企業(yè)面臨成本上漲的巨大壓力，建立財務共享服務中心可以為企業(yè)降本增效的同時提升運作效率。而資本密集型企業(yè)在傳統(tǒng)有形資產(chǎn)基礎上進一步依靠數(shù)據(jù)、信息系統(tǒng)、技術等無形資產(chǎn)建立財務共享服務中心，賦能企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

表12 基于企業(yè)所屬行業(yè)的異質(zhì)性分析

七、結(jié)論與啟示

1. 結(jié)論。本文以2011 ～2019年滬深A股上市企業(yè)為研究樣本，運用多元線性回歸模型檢驗企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的作用。同時，運用調(diào)節(jié)效應模型檢驗企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量及行業(yè)競爭程度在企業(yè)建立財務共享服務中心和企業(yè)發(fā)展質(zhì)量之間發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，進一步研究發(fā)現(xiàn)財務共享促進企業(yè)發(fā)展質(zhì)量提升可能存在的機制路徑。在進一步分析中，本文從企業(yè)微觀特質(zhì)、企業(yè)所屬行業(yè)特征等角度分析建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的異質(zhì)性影響。研究發(fā)現(xiàn)，建立財務共享服務中心后，大規(guī)模企業(yè)發(fā)展質(zhì)量提升較小規(guī)模企業(yè)更為顯著；媒體關注度高的企業(yè)建立財務共享服務中心對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升作用大于媒體關注度低的企業(yè)；勞動密集型企業(yè)和資本密集型企業(yè)建立財務共享服務中心后，企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升大于技術密集型企業(yè)。

2. 啟示。本文的研究結(jié)論對促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的啟示意義。第一，從企業(yè)層面而言，企業(yè)建立財務共享服務中心有助于其提升發(fā)展質(zhì)量。而目前我國滬深A股上市企業(yè)建立財務共享服務中心的比例仍然偏低，上市企業(yè)應當加快建立財務共享服務中心，助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第二，運營效率、信息披露質(zhì)量在財務共享與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間發(fā)揮著部分中介作用。企業(yè)在建立財務共享服務中心后應當注重提升運營效率、提高信息披露質(zhì)量，切實保障財務共享發(fā)揮應有效能。第三，企業(yè)實施財務共享以提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量不是一蹴而就的事情，需要企業(yè)結(jié)合自身特質(zhì)以及所處行業(yè)特征，構建適宜自身發(fā)展的財務共享服務中心并依據(jù)實際工作實時進行優(yōu)化。