◎ 馮興元 莊希威

提 要:

政府也要為發(fā)展數(shù)字貨幣提供某種通道，因為，數(shù)字貨幣領(lǐng)域在未來會成為大國競爭的重要戰(zhàn)場。發(fā)展數(shù)字貨幣已經(jīng)成為很多國家的國家戰(zhàn)略。我國可以在加快基于區(qū)塊鏈的數(shù)字人民幣開發(fā)步伐和通過加密數(shù)字貨幣發(fā)行多家許可制（強調(diào)機構(gòu)資質(zhì)）來保持我國在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以應對數(shù)字貨幣角逐場中的大國競爭。

中國政府近年來加快擴大測試中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC），也就是數(shù)字人民幣。另一方面，中國政府從2017年9月4日起就明令禁止私人加密數(shù)字貨幣作為貨幣在市場上發(fā)行融資和流通使用。2022年國家發(fā)改委限制耗費大量電力組織比特幣采礦。值得注意的是，美國聯(lián)邦政府正在研究推出中央銀行數(shù)字貨幣。由于美聯(lián)儲主要由私人商業(yè)銀行構(gòu)成，一旦推出中央銀行數(shù)字貨幣，其對區(qū)塊鏈的依賴程度和去中心化程度可能高于數(shù)字人民幣，從而對我國的中央銀行數(shù)字貨幣領(lǐng)先地位形成挑戰(zhàn)。此外，美國允許USDT（泰達幣）這樣的代幣兼穩(wěn)定幣發(fā)行和存續(xù)，也允許Diem（即為之前由臉書發(fā)起的Libra）發(fā)行，但是要求其減少匿名性，從而導致許多參與其中的大銀行和大企業(yè)退出項目，也導致臉書將Diem項目轉(zhuǎn)給第三方。隨著元宇宙技術(shù)及其應用不斷發(fā)展，而元宇宙又大量依托通證，各國政府將難以控制各種通證的流行。也就是說，難以控制以通證形式出現(xiàn)的數(shù)字貨幣，以及其他與之形成交換關(guān)系的數(shù)字貨幣。因此可以判斷，數(shù)字貨幣正在成為大國競爭的角逐場，值得特別關(guān)注。

一、全球范圍內(nèi)兩種數(shù)字貨幣發(fā)展趨勢并存

縱觀全球，在數(shù)字貨幣領(lǐng)域，現(xiàn)在兩種反向趨勢并存：一種是良幣驅(qū)逐劣幣，另一種是劣幣驅(qū)逐良幣。比如說比特幣、以太幣和USDT是良幣驅(qū)逐劣幣趨勢的代表，其他市場上大多小品種的貨幣實際上沒有體現(xiàn)為良幣，是另一個趨勢的代表。比特幣是一種良幣，其發(fā)行通過虛擬挖礦實現(xiàn)，不基于任何資產(chǎn)準備。其挖礦和交易的規(guī)則和程序均公開透明。有些人認為比特幣是失敗的，這一觀點是錯誤的。比特幣的價格雖然波動很大，但是遠遠高于其發(fā)掘成本。這說明投資者對比特幣的主觀價值評估很高。比特幣與作為一般交換媒介的一般貨幣要求還有距離，這與它的數(shù)量有限（也就是稀缺性大）和很多國家的打壓有關(guān)。但它是成功的，而且很重要。比如俄烏沖突，據(jù)說一些支持烏克蘭的人士用比特幣和其他數(shù)字貨幣捐款，又據(jù)說俄羅斯受到金融制裁，很多人在西方幣圈交易所的數(shù)字貨幣被凍結(jié)。不過，數(shù)字貨幣會同時成為俄羅斯人換取物資和外匯的重要手段（很多人直接掌握自己的數(shù)字貨幣的密鑰，未委托交易所保管和交易，這就不被凍結(jié)）。

良幣中有些是穩(wěn)定幣，比如USDT幣（代幣）。USDT是Tether公司推出的一種加密貨幣，其發(fā)行需要以等價的美元資產(chǎn)或其他貨幣資產(chǎn)儲備為基礎(chǔ)，其價格釘住美元，即1USDT=1美元。需要把等價的美元資產(chǎn)或其他貨幣資產(chǎn)儲備起來，要讓大家看到這些儲備資產(chǎn)的價值，如果大家看不到，那么就會被懷疑是否在欺詐，這樣的邏輯也適用于國內(nèi)過去和現(xiàn)在可能存在的穩(wěn)定幣發(fā)行和運作。Tether公司在用戶持有USDT的時段，1美元儲備資產(chǎn)所產(chǎn)生的利錢歸該公司所有，而且該公司在收入美元儲備資產(chǎn)時，也會收取一定的手續(xù)費。一些還沒有被證明是良幣的非穩(wěn)定幣容易被人操縱，往往會出現(xiàn)價格的急劇波動，比如狗狗幣。狗狗幣的發(fā)明初衷是想揭開虛擬幣的騙局，隨著逐漸流行卻成了投機工具。狗狗幣在被馬斯克2021年2月連發(fā)3條推特全力支持后，價格大幅上升， 6個月的漲幅一度超過260倍，但2021年5月馬斯克承認狗狗幣是一場“騙局”后，次日狗狗幣暴跌39%。

數(shù)字貨幣正在成為大國競爭的角逐場，我國現(xiàn)在走在世界前列。圖/中新社

二、數(shù)字貨幣的發(fā)展：風險與正當性問題

數(shù)字貨幣的發(fā)行、運作風險很大，涉及以下風險：一是法規(guī)風險，包括國家風險，比如上述俄羅斯人的一些數(shù)字貨幣被凍結(jié)，又如我國禁止私人數(shù)字貨幣在境內(nèi)的開發(fā)與交易；二是市場風險，比如比特幣價格波動大；三是操作風險或管理風險，比如涉及管理者可能會監(jiān)守自盜，又如有些比特幣在交易所被黑客攻擊盜走；四是信用風險，比如因發(fā)行者或者銷售商信用問題帶給投資人的風險，這些信用問題包括虛假宣傳、做莊、價格操縱、內(nèi)幕交易等；五是流動性風險，如比特幣在交易所被竊，交易所持有的比特幣數(shù)量不足，取幣者取不到比特幣，可能導致交易所倒閉；六是技術(shù)風險，如黑客攻擊交易平臺盜取比特幣，又如加密數(shù)字貨幣可能遭受量子計算的攻擊。

美國和中國政府現(xiàn)在把比特幣和其他私人加密數(shù)字貨幣當成虛擬商品。這個商品定性與貨幣在歷史上最初就是一種商品這一事實相符。最早的貨幣本來就是作為特殊商品出現(xiàn)在商品流通當中的，比如貝殼、黃金等。亞當·斯密在《國富論》中把貨幣的源頭追溯到作為（一般）交換媒介的特殊商品，即商品貨幣。奧地利學派把產(chǎn)品、半成品和生產(chǎn)要素叫做財貨，同樣最早追溯到商品貨幣，視之為一種特殊財貨。美國和中國政府視比特幣為虛擬商品，是正確的。

上面說的私人加密數(shù)字貨幣，被稱為“穩(wěn)定幣”。提供資產(chǎn)準備屬于一種信用增強手段。由于數(shù)年來很多小幣種發(fā)行不成功，市場上也魚目混珠，難以區(qū)別。時間一長，幣圈轉(zhuǎn)向更多發(fā)行“穩(wěn)定幣”，這是合理的走向。當然，并非所有的數(shù)字貨幣要求是“穩(wěn)定幣”。

有人認為不要把數(shù)字貨幣與商品貨幣相比較，只要看其信用即可。兩者其實是一個硬幣的兩個面。數(shù)字貨幣作為虛擬商品，是特殊商品或財貨，一般沒有使用價值（比如黃金作為貨幣，還可以有打造為首飾的用途而具有使用價值），但有交換價值，并非沒有價值。這是因為價值對于每個人都是不一樣的，是主觀的，體現(xiàn)為對個人的有用特性和有用程度。不過，區(qū)別于其他數(shù)字貨幣，比特幣作為世界上第一種加密數(shù)字貨幣，可能有著某種使用價值：比如一些人是把比特幣作為某種“自由意志”的標志。目前已經(jīng)存在一些基于比特幣的區(qū)塊鏈智能合約開發(fā)項目，這就會為比特幣增加一種使用價值。比特幣和其他數(shù)字貨幣現(xiàn)在在烏克蘭和俄羅斯據(jù)說都很有用。幾年前津巴布韋內(nèi)亂時也是如此。這方面主要體現(xiàn)的是交換價值。

所謂信用，還是要看整套發(fā)行和運作規(guī)則及程序是否公平公正公開。在買入數(shù)字貨幣時，買入者會根據(jù)自己對該數(shù)字貨幣能夠換回多少其他的貨幣或者財貨這種主觀評價來評估該數(shù)字貨幣對他的價值和預期的市場價格。而且，我們看各種各樣的貨幣，其實都是要看整套發(fā)行和運作規(guī)則及程序是否公平公正公開，獲得的貨幣能夠換回多少其他的貨幣或者財貨，法規(guī)政策風險如何，以此評估該貨幣對他的價值和預期的“市場價格”?；趨^(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣本身雖然是去信任的，但是最初的發(fā)行方和二級市場交易者也需要在每個環(huán)節(jié)體現(xiàn)誠信，這樣才能提升數(shù)字貨幣的信用程度。而且如果一些數(shù)字貨幣存在誠信問題，對投資者失信，則可能導致未被公認為良幣的那些散幣市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，投資者會對其他散幣也不信任。

現(xiàn)在西方國家流行的紙幣作為中央銀行法幣，不接受兌現(xiàn)某種實現(xiàn)約定的其他貨幣或者資產(chǎn)，其實不大符合休謨正義三原則中的第三大原則：遵守承諾的原則。紙幣是中央銀行負債發(fā)行的，往往購入財政部門發(fā)行的國債，中間有銀行部門做中介，雖然背后有國家稅收等作為國家信用的支撐，但是通貨膨脹越來越厲害。政府負債越來越多，紙幣發(fā)行也越來越多，各國政府也沒有承諾1美元或者1歐元的法幣能夠換回某個固定數(shù)量的商品組合或者某種固定數(shù)量的其他貨幣組合。舉這個例子，就是要強調(diào)，貨幣的價值和信用，一定會體現(xiàn)在它能夠換回多少商品或者貨幣，或者是否依托足額的資產(chǎn)準備而發(fā)行，整個發(fā)行和流轉(zhuǎn)過程是不是符合規(guī)則和程序，是不是沒有欺詐。

三、區(qū)塊鏈項目與數(shù)字貨幣的關(guān)聯(lián)

我國政府支持區(qū)塊鏈項目的發(fā)展，是因為區(qū)塊鏈主要有四種形成共識的機制：首先是工作量證明。比特幣和以太幣1.0就采取工作量證明機制，但是存在供電量大的問題。以太幣2.0為此已經(jīng)轉(zhuǎn)向權(quán)益證明機制。當初比特幣的設(shè)計者沒想到這一點，也沒想到比特幣會這么熱，人類這么“貪”，會集中投機比特幣，動用這么多的資源挖礦。當然現(xiàn)在不會設(shè)計一個像比特幣那樣耗電挖礦的數(shù)字貨幣。還有權(quán)益證明機制，股權(quán)證明機制，以及驗證池機制。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主布坎南強調(diào)“同意的計算”(這也是他的一部著作的標題)，實際上就涉及共識機制。共識機制的嵌入，把民主的理念和機制引入?yún)^(qū)塊鏈。很多真正與促進實體經(jīng)濟發(fā)展或金融服務提供相適應的，而非單純用于數(shù)字貨幣投機的區(qū)塊鏈項目，是有益于經(jīng)濟發(fā)展和效率提升的，能獲得政府支持。大的供應鏈項目，可以搞區(qū)塊鏈，如果運作好了、工作量大了，每個節(jié)點參與者的股份價值就增加了，這是一個好事。股權(quán)證明機制涉及實體經(jīng)濟或金融服務提供項目的股份，這種股份雖然也有類似于代幣的特點，但是政府應該是能接受的。

四、數(shù)字貨幣正在成為大國競爭的角逐場

政府也要為發(fā)展數(shù)字貨幣提供某種通道，為什么呢？比如，數(shù)字貨幣競爭在未來會成為大國競爭的重要戰(zhàn)場。數(shù)字貨幣已經(jīng)成為很多國家的國家戰(zhàn)略，只不過很多國家還在研究和測試當中。中國央行在發(fā)展數(shù)字人民幣，也就是中央銀行數(shù)字貨幣。我國現(xiàn)在走在世界前列，從2014起開始研究數(shù)字人民幣方案，截至2021年6月30日，數(shù)字人民幣試點場景已超132萬個，累計交易7075萬余筆、金額約345億元。不過，今年3月9日，美國總統(tǒng)拜登簽署行政令，要求政府部門評估創(chuàng)建中央銀行數(shù)字貨幣的利弊，這是美國政府首次著手“全面”評估創(chuàng)建央行數(shù)字貨幣的可能。美國央行的數(shù)字貨幣大概率是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的（因為美聯(lián)儲體系的架構(gòu)和成員結(jié)構(gòu)非常適合于推出這類數(shù)字貨幣）。如果美國加快這一進程，我國需要升級正在測試和推廣的數(shù)字人民幣。不同于一般的私人數(shù)字貨幣，數(shù)字人民幣采取中心化管理、雙層運營，發(fā)行層面采用集權(quán)發(fā)行機制，包括《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》在內(nèi)的權(quán)威渠道，均未明確數(shù)字人民幣使用了區(qū)塊鏈技術(shù)。不過，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春答記者問時表示，數(shù)字人民幣部分借鑒了區(qū)塊鏈技術(shù)，在數(shù)字人民幣支付體系的發(fā)行層，基于聯(lián)盟鏈技術(shù)構(gòu)建了統(tǒng)一分布式賬本。白皮書提到“數(shù)字人民幣的技術(shù)路線選擇是一個長期演進、持續(xù)迭代、動態(tài)升級的過程，以市場需求為導向定期開展評估，持續(xù)進行優(yōu)化改進?！笨梢院侠硗茰y，區(qū)塊鏈技術(shù)至少作為數(shù)字人民幣重要的可選技術(shù)方案，在前期設(shè)計中被充分考慮。目前的區(qū)塊鏈技術(shù)沒有植入數(shù)字人民幣本身，相當于“區(qū)塊鏈技術(shù)+數(shù)字人民幣”，即數(shù)字人民幣仍然是中心化的數(shù)字貨幣，但采取區(qū)塊鏈技術(shù)和多節(jié)點網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，類似于當前的很多區(qū)塊鏈項目，可以使用一般法定貨幣，也可以使用其他特定貨幣。對于私人數(shù)字加密貨幣的態(tài)度，2017年9月，我國央行下發(fā)關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風險的公告，正式定性ICO（首次代幣發(fā)行）是未經(jīng)批準的非法融資行為，任何組織和個人不得參與，同時把為虛擬貨幣提供交易、兌換、定價、信息中介等服務也列為禁止項。2021年5月至6月，我國密集出臺政策，限制加密數(shù)字貨幣的交易且禁止加密數(shù)字貨幣礦場的運營。這些做法可能會導致我國失去此前在私人加密數(shù)字貨幣發(fā)展方面的優(yōu)勢。

與美國相比，我國對私人數(shù)字加密貨幣創(chuàng)新的支持已經(jīng)落在后頭。美國政府接受穩(wěn)定幣和代幣形式的私人數(shù)字貨幣的發(fā)行，接受各種私人數(shù)字貨幣作為數(shù)字資產(chǎn)的交易，包括比特幣期貨。美國除了允許USDT的流通和Diem的開發(fā)，還允許比特幣期權(quán)期貨的發(fā)展。今年3月，美國總統(tǒng)拜登簽署行政令，要求政府機構(gòu)評估建立中央銀行數(shù)字貨幣的好處和風險，并鼓勵美聯(lián)儲繼續(xù)研究和開發(fā)中央銀行數(shù)字貨幣的工作。若下一步美國推出中央銀行數(shù)字貨幣（按照美聯(lián)儲的性質(zhì)，其實是系統(tǒng)重要的私人商業(yè)銀行之間共同推出的數(shù)字貨幣），對我國的數(shù)字貨幣國家戰(zhàn)略地位會形成較大的挑戰(zhàn)。

對我國而言，事實上，至少有幾種數(shù)字貨幣是可以支持的，可以通過特許的方式支持，比如代幣和穩(wěn)定幣，還有已經(jīng)被接受為良幣的極少數(shù)貨幣，比如比特幣和以太幣。

首先是代幣。發(fā)行和流通代幣時需要代表某種其他貨幣，其流通實際上是用某種其他貨幣買進代幣、把代幣拉入流通領(lǐng)域，是符合休謨正義三原則的，即符合持有的穩(wěn)定原則、基于同意的讓渡原則和信守承諾。政府在代幣發(fā)行中可以提供一個授能環(huán)境，提供一些指引和規(guī)范。只要代幣數(shù)量不是特別巨大，它只是代理性的，全面打壓和取締它，不符合大國競爭的戰(zhàn)略需要。代幣的發(fā)行，與法幣的強制性發(fā)行和注入流通領(lǐng)域不一樣，是可以容許的。當然可以通過某種特許制來加以限制。代幣發(fā)行時，被人們用其他貨幣或者商品買進去流通，這決定了它是一種一般貨幣之外的流通媒介（很多東西都是流通工具，比如借條、票據(jù)、支票，甚至黃金首飾等）。代幣代表某種一般貨幣，這種代理性質(zhì)是明示的，符合持有的穩(wěn)定原則。

代幣要求基于規(guī)則和程序發(fā)行，在交易環(huán)節(jié)也是公開透明和不欺詐的，這也符合第二正義原則。按照原來發(fā)布的代幣發(fā)行說明書來公開透明地發(fā)行和交易代幣，不欺詐，則體現(xiàn)了信守承諾，符合第三正義原則。若私人加密數(shù)字貨幣是遵照公平公開公正的程序通過其他貨幣或者財貨與之交換而被拉進流通領(lǐng)域，在后來的交易環(huán)節(jié)也公開、透明、不欺詐，就符合正義原則，就不能把它當作欺詐案件來處理。

其次是穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣要有抵押的資產(chǎn)（如果這些資產(chǎn)是其他一般貨幣，那么穩(wěn)定幣就是代幣），也就是用于發(fā)行穩(wěn)定幣的準備資產(chǎn)，穩(wěn)定幣發(fā)行數(shù)量與資產(chǎn)準備相匹配，資產(chǎn)準備由第三方保管，資產(chǎn)準備需要透明、安全、足額。穩(wěn)定幣的發(fā)行和交易需要透明、安全。在美國，除了USDT之外，還有上述Diem。Facebook原來也聯(lián)手大型公司和銀行力推穩(wěn)定幣Libra，后來改名為Diem，由于美國監(jiān)管部門要求Diem的交易必須可追溯，導致了很多重要合作伙伴退出項目，這個項目在今年年初轉(zhuǎn)給了第三方，現(xiàn)在第三方準備上市，繼續(xù)發(fā)行Diem。

再次就是少數(shù)已經(jīng)證明成功的良幣，比如比特幣和以太幣。其發(fā)行和運作符合休謨正義三原則。政府不放心的話，可以將其交易限制在一定范圍內(nèi)。這些數(shù)字貨幣以及上面的代幣和穩(wěn)定幣，其實都是通過一般貨幣或者某種流通中的資產(chǎn)被拉入流通領(lǐng)域的。從這種角度看，將其視為數(shù)字資產(chǎn)確實更為準確。

隨著元宇宙技術(shù)及其應用不斷發(fā)展，而元宇宙又大量依托通證，各國政府將難以控制各種通證的流行。其中部分通證就有著某種程度的數(shù)字貨幣或者股份或者權(quán)益證書的性質(zhì)。也就是說，難以控制以通證形式出現(xiàn)的數(shù)字貨幣或者類數(shù)字貨幣，以及其他與之形成交換關(guān)系的數(shù)字貨幣。

所以，我國中央銀行數(shù)字貨幣的發(fā)行，要開展基于全區(qū)塊鏈的、去中心化的試點（可以選擇中央銀行、多家國有商業(yè)銀行和少數(shù)其他系統(tǒng)重要性銀行），以保持數(shù)字人民幣的先發(fā)優(yōu)勢地位。同時，應該對一些私人數(shù)字加密貨幣有更多的容忍，要重塑國家數(shù)字貨幣發(fā)展戰(zhàn)略，可能一個比較好的方式就是多家特許，不一定是完全放開。在多家特許制下，運作不良的數(shù)字貨幣容易自行淘汰，就是優(yōu)勝劣汰，但不影響國家的貨幣與金融安全。至于投資者參與其中，就要保護投資者的合法權(quán)益，整個運作需要規(guī)則和程序的公平公開公正，做到第三方可核實。比如抵押資產(chǎn)的數(shù)量，抵押資產(chǎn)的第三方保管和增值保值程序等等，都要透明、可查核。

總之，我國可以在加快基于區(qū)塊鏈的數(shù)字人民幣開發(fā)步伐和通過私人加密數(shù)字貨幣發(fā)行多家許可制（強調(diào)機構(gòu)資質(zhì)）來保持我國在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以應對數(shù)字貨幣角逐場中的大國競爭。這里，對“私人”可以從更廣義的角度去理解，比如包括各種所有制的商業(yè)銀行和商業(yè)機構(gòu)。