王曉梅，朱文濤，王葳，左凱妮，潘婕，周佳孟，盧斯琪

北京中醫(yī)藥大學(xué) 管理學(xué)院，北京 102488

中醫(yī)藥作為我國獨(dú)特的衛(wèi)生資源、潛力巨大的經(jīng)濟(jì)資源、具有原創(chuàng)優(yōu)勢的科技資源、優(yōu)秀的文化資源和重要的生態(tài)資源，一直以其獨(dú)有的民族特色在我國醫(yī)藥體系中占據(jù)優(yōu)勢地位[1]。中藥產(chǎn)業(yè)作為我國具有比較優(yōu)勢的傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)，專利產(chǎn)品繁多、行業(yè)競爭激烈，是我國發(fā)展較快的支柱產(chǎn)業(yè)之一[2]，工業(yè)總產(chǎn)值、利潤總額、資產(chǎn)總額、從業(yè)人數(shù)均占制藥企業(yè)的1/3左右[3]。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020年中國中醫(yī)藥行業(yè)市場前景及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2015年中國中藥的市場規(guī)模為3918億元，占全國醫(yī)藥市場的32.1%；2016—2020 年，中國中藥行業(yè)仍快速發(fā)展，市場規(guī)?？蛇_(dá)5806 億元，復(fù)合增長率為8.2%[4]。此外，中商產(chǎn)業(yè)研究院也發(fā)文指出，2016—2020 年中國中醫(yī)藥制造業(yè)也快速發(fā)展，市場規(guī)模從637億元增至737億元，年均復(fù)合增長率為3.7%[5]。但隨著藥品價(jià)格下調(diào)、藥品招標(biāo)等政策的影響，醫(yī)藥企業(yè)的收益有所減少，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大[6]。因此，時(shí)刻把握上市中藥企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，有助于明確企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤可有效反映企業(yè)的經(jīng)營管理績效，如《福布斯》雜志將營業(yè)額、利潤、資產(chǎn)額作為比較企業(yè)的競爭力的重要指標(biāo)。本研究從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，分析我國10 家中藥上市企業(yè)2011—2020 年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤發(fā)展情況，并采用灰色GM（1，1）預(yù)測模型預(yù)測其2021—2025年的發(fā)展趨勢，以期為企業(yè)經(jīng)營管理策略的制定提供參考。

1 資料與方法

1.1 概念界定

主營業(yè)務(wù)收入指企業(yè)從事本行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所取得的營業(yè)收入。凈利潤指企業(yè)當(dāng)期利潤總額減去所得稅后的金額，即企業(yè)的稅后利潤。凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益好；反之，經(jīng)營效益差。根據(jù)申萬行業(yè)二級分類顯示，醫(yī)藥生物制藥板塊分為醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)和化學(xué)制藥6 個(gè)模塊[7]。中藥企業(yè)指依據(jù)法律規(guī)定設(shè)立的以營利為目的，專門從事中藥生產(chǎn)、流通和服務(wù)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的組織。中藥上市企業(yè)指已上市的中藥企業(yè)。

1.2 資料來源

本研究選取新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫的中藥上市企業(yè)，以2011—2020 年為研究窗口，根據(jù)灰色預(yù)測模型對數(shù)據(jù)的要求，剔除數(shù)據(jù)不完整、因發(fā)生重大變化而導(dǎo)致數(shù)據(jù)異常的中藥上市企業(yè)，最終選取北京同仁堂股份有限公司（以下簡稱同仁堂）、云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱云南白藥）、天津中新藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱中新藥業(yè)）、廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱白云山）、石家莊以嶺藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱以嶺藥業(yè)）、昆明制藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱昆明制藥）、天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱天士力）、浙江康恩貝制藥股份有限公司（以下簡稱康恩貝）、漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱片仔癀）及華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱華潤三九）10 家具有代表性的滬深A(yù) 股中藥上市企業(yè)作為樣本企業(yè)（以下簡稱10 家中藥上市企業(yè)）。主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤數(shù)據(jù)均來自于各公司公布于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)的2011—2020年企業(yè)年報(bào)。

1.3 研究方法

灰色預(yù)測指以GM（1，1）模型為基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)測。該模型由鄧聚龍教授建立，作為灰色系統(tǒng)理論的重要組成部分，在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、經(jīng)濟(jì)、管理、科技、環(huán)境等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用[8]。該方法對樣本含量和數(shù)據(jù)的分布沒有嚴(yán)格要求，所需數(shù)據(jù)單一、適用性強(qiáng)、不需要大量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，能夠取得較好的預(yù)測效果（衛(wèi)生資源領(lǐng)域）[9-10]。本研究將通過構(gòu)建和擬合灰色GM（1，1）預(yù)測模型，對10 家中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的趨勢進(jìn)行預(yù)測分析，運(yùn)用Matlab 7.0 進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。采用參考文獻(xiàn)[11]方法構(gòu)建GM（1，1）預(yù)測模型，并采用后驗(yàn)差比值（C）和小誤差概率（P）對構(gòu)建的灰色GM（1，1）模型的預(yù)測精準(zhǔn)度進(jìn)行評價(jià)，參考模型擬合精確度判定標(biāo)準(zhǔn)[12]判斷預(yù)測的擬合度。

2 結(jié)果

2.1 中藥上市企業(yè)主營業(yè)收入發(fā)展現(xiàn)狀

如表1 所示，2011—2019 年10 家中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入均呈較為穩(wěn)定增長趨勢。2020 年，云南白藥、片仔癀、以嶺藥業(yè)仍保持增長的趨勢，而同仁堂、中新藥業(yè)、白云山、昆明制藥、天力士、康恩貝及華潤三九的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s有所下降。其中，白云山2011 年主營業(yè)務(wù)收入為53.45 億元，2013 年已經(jīng)突破百億水平，2018 年大幅度增長，至2019 年達(dá)到最大值646.83 億元，于2020 年略降至614.50 億元。白云山主營業(yè)務(wù)收入10 年均值為277.31億元，遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。

表1 10家中藥上市企業(yè)2011—2020年主營業(yè)務(wù)收入

2011—2020 年，10 家中藥上市企業(yè)的凈利潤及各年度主營業(yè)務(wù)收入見表2。各企業(yè)凈利潤2011—2020 年波動(dòng)較大，2019 年出現(xiàn)明顯變化。同仁堂、白云山、天士力、康恩貝出現(xiàn)了下降，康恩貝的凈利潤出現(xiàn)近10年最低值–2.72億元。10家中藥上市企業(yè)中，云南白藥的凈利潤最高，10 年均值為29.41億，2011年凈利潤為12.11億元，2011—2018年呈上升趨勢發(fā)展，2019 年始其快速增長，于2020年凈利潤實(shí)現(xiàn)最大值55.11億元。

表2 10家中藥上市企業(yè)2011—2020年凈利潤值

2.2 灰色預(yù)測分析

2.2.1 灰色GM（1，1）預(yù)測模型驗(yàn)證采用Matlab 7.0 軟件進(jìn)行灰色GM（1，1）預(yù)測模型的構(gòu)建和擬合。根據(jù)擬合方程，運(yùn)用Matlab 7.0 軟件編寫程序，計(jì)算參數(shù)值，得到各指標(biāo)擬合方程。以同仁堂為例，采用2011—2020 年的主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測模型的構(gòu)建和模擬，通過計(jì)算，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤預(yù)測模型的發(fā)展系數(shù)（a）分別為–0.0638、–0.061 8；灰色作用量（u）分別為80.036 3、10.400 0。其中，–a均小于0.3，說明指標(biāo)的灰色GM（1，1）預(yù)測模型可進(jìn)行中長期的預(yù)測。

灰色GM（1，1）預(yù)測模型主營業(yè)務(wù)收入方程采用公式（1），凈利潤計(jì)算采用公式（2）。

式中，k指預(yù)測時(shí)間；指第k+1時(shí)間的累加預(yù)測值。

同仁堂基于主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤構(gòu)建的灰色GM（1，1）預(yù)測模型的預(yù)測精確度及誤差檢驗(yàn)結(jié)果見表3。主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測的平均絕對百分誤差（MAPE）為7.87%，C=0.191 0，P=1.000 0；凈利潤預(yù)測的MAPE為11.44%，C=0.078 0，P=1.000 0。

表3 同仁堂灰色GM（1，1）預(yù)測模型的預(yù)測精確度及誤差的檢驗(yàn)結(jié)果

灰色預(yù)測模型中，同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤預(yù)測模型C分別為0.191 0、0.078 0，均小于0.35，且P值均大于0.95，模型預(yù)測精確等級均為好，表明模型預(yù)測效果很好，可以用于財(cái)務(wù)指標(biāo)的外推預(yù)測。MAPE 顯示，預(yù)測誤差分別為7.78%、11.44%，說明灰色預(yù)測模型可較為準(zhǔn)確的擬合預(yù)測模型。

兩指標(biāo)預(yù)測模型可進(jìn)行中長期的預(yù)測，因此分析各指標(biāo)2021—2025 年的預(yù)測結(jié)果。同仁堂主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的實(shí)際值、擬合值及預(yù)測值見圖1～2。基于2011—2020 年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的灰色GM（1，1）預(yù)測模型的擬合效果較好，預(yù)測結(jié)果顯示同仁堂主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均將持續(xù)保持增長，2025 年其主營業(yè)務(wù)收入將達(dá)到198.56 億元、凈利潤將達(dá)到24.87億元。

圖1 同仁堂主營業(yè)務(wù)收入實(shí)際值、擬合值及預(yù)測值

圖2 同仁堂凈利潤實(shí)際值、擬合值及預(yù)測值

2.2.2 基于灰色GM（1，1）預(yù)測模型的10 家中藥上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤的預(yù)測結(jié)果 按2.2.1 項(xiàng)下構(gòu)建同仁堂主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤灰色GM（1，1）預(yù)測模型的方法構(gòu)建其他9 家中藥上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的預(yù)測模型（表4），預(yù)測其2021—2025 年的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤?；赼，各模型均可進(jìn)行中長期預(yù)測[11]，其預(yù)測精確度也均為好，說明本研究構(gòu)建的灰色GM（1，1）預(yù)測模型均可有效預(yù)測各企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤未來5年的發(fā)展趨勢。

表4 9家中藥上市企業(yè)2021—2025年各指標(biāo)預(yù)測模型及精確度檢驗(yàn)結(jié)果

由表5 可知，主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測結(jié)果顯示，2025 年白云山的主營業(yè)務(wù)收入仍將高于其他企業(yè)，將高達(dá)2 169.80 億元，其次為云南白藥541.97 億元，其余8家企業(yè)主營業(yè)收入將不超過300億元。各中藥上市2021—2025 年主營業(yè)務(wù)收入均呈上升趨勢，說明同仁堂等9 家企業(yè)2020 年主營業(yè)務(wù)收入下降只是暫時(shí)的，對未來幾年主營業(yè)收入的影響不大。

表5 10家中藥上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤2021—2025年的預(yù)測值

凈利潤預(yù)測結(jié)果顯示，2025 年白云山的凈利潤最高，將達(dá)100.01 億元，其次為云南白藥95.10 億元，片仔癀50.90 億元，其余7 家企業(yè)的凈利潤較低。此外，10 家中藥上市企業(yè)凈利潤將呈穩(wěn)定發(fā)展，出現(xiàn)不同程度的變化趨勢：云南白藥和片仔癀近年來凈利潤增速較大，預(yù)測結(jié)果顯示其凈利潤在2021—2025 年仍保持增長趨勢；白云山因2011—2018 年快速增長、2019—2020 年出現(xiàn)下降的趨勢，導(dǎo)致2021 年凈利潤預(yù)測值較2020 年有所增加，而于2022 年出現(xiàn)短暫下降后仍保持增長趨勢發(fā)展；同仁堂、以嶺藥業(yè)和華潤三九也將保持上升趨勢；中新藥業(yè)、昆明制藥、天士力將保持穩(wěn)定發(fā)展，而康恩貝因2019 年出現(xiàn)虧損，下降幅度較大，預(yù)測結(jié)果顯示其凈利潤將于2021—2015年略有下降。

3 結(jié)論及建議

為了全面掌握財(cái)務(wù)狀況、及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要進(jìn)一步充分分析和挖掘其財(cái)務(wù)指標(biāo)的潛在信息。本研究分析了10 家中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)和凈利潤現(xiàn)狀，并采用灰色GM（1，1）預(yù)測模型對其未來幾年的發(fā)展趨勢進(jìn)行了預(yù)測。

在主營業(yè)務(wù)收入方面，隨著醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)資源的增加和醫(yī)療保障體系的健全，我國藥品消費(fèi)量不斷增大，使各醫(yī)藥企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入不斷增加[13]。本研究發(fā)現(xiàn)，2011—2019 年，在中國中醫(yī)藥制造業(yè)整體市場規(guī)?？焖侔l(fā)展的同時(shí)，10 家中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入也在不斷增加，但2020 年部分企業(yè)略有下降。此外，通過預(yù)測結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2020 年的短暫下降并不會(huì)對企業(yè)未來的發(fā)展造成影響，未來各中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入仍將持續(xù)增長。

凈利潤方面，雖然中藥行業(yè)正值快速發(fā)展的黃金時(shí)期，中藥上市企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額不斷增加，企業(yè)規(guī)模不斷發(fā)展壯大，但其營利能力的變化還不夠明顯[14]。本研究納入的10 家中藥上市企業(yè)凈利潤的發(fā)展趨勢也顯示，2021—2025 年各企業(yè)的凈利潤波動(dòng)較大，且企業(yè)間發(fā)展趨勢差異較大，說明部分企業(yè)的盈利能力有待提升。預(yù)測結(jié)果顯示，各企業(yè)2021—2025 年的發(fā)展趨勢各有不同，云南白藥、片仔癀、白云山、同仁堂、以嶺藥業(yè)和華潤三九凈利潤整體呈上升趨勢；中新藥業(yè)、昆明制藥、天士力將保持穩(wěn)定發(fā)展，而康恩貝將略有下降，說明各中藥上市企業(yè)主營業(yè)收入增加的同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營成本也在不斷增加，其盈利運(yùn)營能力仍存在巨大的挑戰(zhàn)，部分企業(yè)仍存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

基于本研究結(jié)果為中藥上市企業(yè)提出以下建議：第一，中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入呈增長趨勢，但凈利潤增長趨勢不夠明顯，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮中醫(yī)藥特色，培養(yǎng)企業(yè)成長能力和創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)注重企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制無論是從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，還是從企業(yè)運(yùn)營的角度來看，都是保證相關(guān)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良性循環(huán)非常重要的一方面[15]。各中藥上市企業(yè)應(yīng)充分研究主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)特征，明晰企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和優(yōu)劣勢，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，企業(yè)應(yīng)充分抓住國家對中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展大力支持的好契機(jī)，結(jié)合其財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測趨勢，利用杠桿效應(yīng)等財(cái)務(wù)管理手段，適當(dāng)調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略方向，可通過創(chuàng)新盈利模式、提高資金使用效率、控制成本費(fèi)用、提高企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力等方式增進(jìn)企業(yè)的獲利能力、經(jīng)濟(jì)效益和單位資產(chǎn)的資本回報(bào)效率[16]，從而改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，提高企業(yè)的競爭力。

灰色GM（1，1）預(yù)測模型是對發(fā)展趨勢進(jìn)行分析，對數(shù)據(jù)量的要求不高[9]，也不需要典型的分布規(guī)律，計(jì)算量比較小，值得推廣應(yīng)用。本研究通過10 家中藥上市企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤數(shù)據(jù)構(gòu)建灰色GM（1，1）預(yù)測模型，其精確度均較高且誤差較少，較為準(zhǔn)確地評估企業(yè)未來的各財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢，可應(yīng)用于財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測。值得注意的是，灰色GM（1，1）預(yù)測模型可同時(shí)納入多個(gè)樣本，有助于開展多企業(yè)發(fā)展趨勢的比較研究。但本研究納入的樣本企業(yè)較少，且僅分析了2 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，未來將進(jìn)一步對更多中藥上市企業(yè)及其財(cái)務(wù)指標(biāo)開展研究。