冼文俊

中小企業(yè)想要提升自身在市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用到中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)中有多方面優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)發(fā)展中能夠整合資金管理流程，保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，降低風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，是企業(yè)運(yùn)行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

近年來(lái)，為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的趨勢(shì)，企業(yè)若要提高自身財(cái)務(wù)監(jiān)管的總體價(jià)值，原本的生產(chǎn)與銷(xiāo)售水平便無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要及時(shí)做出改變，且原有的經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)也應(yīng)進(jìn)行鞏固，這就要求充分利用財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用到企業(yè)中，一般指企業(yè)將負(fù)債問(wèn)題進(jìn)行調(diào)節(jié)權(quán)益的手段，企業(yè)在進(jìn)行資本收益時(shí)需要一定的手段，這時(shí)可以將財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用其中，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿不能盲目應(yīng)用，需要制定合理的應(yīng)用方案，可以增加企業(yè)權(quán)益資本的額外收益。但是，干擾因素的存在，財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高。當(dāng)前我國(guó)中小型規(guī)模企業(yè)中，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿比較積極，但在應(yīng)用過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，一部分企業(yè)由于沒(méi)有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中將財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到極大阻礙，企業(yè)在選擇適合自身的杠桿水平時(shí)，需要慎重考慮當(dāng)前企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。本文以財(cái)務(wù)杠桿在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)中有效應(yīng)用展開(kāi)討論，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供一些建議。

一、財(cái)務(wù)杠桿的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)杠桿在實(shí)際應(yīng)用時(shí)會(huì)產(chǎn)生兩種不同效應(yīng)，正效應(yīng)與負(fù)效應(yīng)是財(cái)務(wù)杠桿的基本效應(yīng)，這兩種效應(yīng)對(duì)企業(yè)發(fā)展有著不同作用，其中，正效應(yīng)也可以稱(chēng)為積極效應(yīng)，主要是指企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，借助更加科學(xué)的債務(wù)管理機(jī)制完成融資工作，可以有效地扣減利息，并為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力打下基礎(chǔ)。負(fù)效應(yīng)可以稱(chēng)為消極效應(yīng)，消極效應(yīng)是指企業(yè)沒(méi)有將財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高的同時(shí)影響企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益與企業(yè)的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。特別是，如果一些企業(yè)的債務(wù)情況嚴(yán)重，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不理想，難以與需要支付的債務(wù)利息相匹配，所以經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。

二、財(cái)務(wù)杠桿的基本原理

企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化面前，找到了新的發(fā)展機(jī)遇，但也面臨著巨大挑戰(zhàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入新的發(fā)展階段，企業(yè)需要在短時(shí)間內(nèi)找到新的發(fā)展機(jī)會(huì)，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理優(yōu)化。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用最為廣泛，這與信貸資金的使用有密切聯(lián)系，財(cái)務(wù)杠桿還能用合理手段調(diào)節(jié)對(duì)普通股收益與息稅前利潤(rùn)使用的關(guān)系，其他手段代替不了的作用。實(shí)際上，企業(yè)面臨的主要問(wèn)題無(wú)疑是如何合理及有效地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，以達(dá)到最大的效率。

企業(yè)如何主要是通過(guò)債務(wù)進(jìn)行資金籌集，利息和收入將大于每股收益變化比例，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利息與稅前收益率存在差異，出現(xiàn)前者大于后者現(xiàn)象。企業(yè)未確定自身負(fù)債利率與所得率時(shí)，企業(yè)的負(fù)債現(xiàn)象暫時(shí)不會(huì)增加，但如果企業(yè)將其進(jìn)行確定后，稅收效應(yīng)會(huì)因?yàn)榇_定負(fù)債利率導(dǎo)致負(fù)債現(xiàn)象增加而擴(kuò)大稅收效應(yīng)。從另一方面來(lái)看，企業(yè)的債務(wù)利息能夠通過(guò)合法途徑進(jìn)行減免，這對(duì)企業(yè)是有利的，減少企業(yè)所需要上繳的稅費(fèi)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)利息成本。資本利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿，不會(huì)輕易呈現(xiàn)出正相關(guān)指數(shù)變化，想要達(dá)成正相關(guān)指數(shù)變化，企業(yè)需要清楚掌握負(fù)債利率與自身債務(wù)占比數(shù)額。中小企業(yè)的資本利潤(rùn)率與企業(yè)的債務(wù)數(shù)額之間的關(guān)系比較微妙，這兩者的關(guān)系不同呈現(xiàn)效果也不同，在數(shù)額相等時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效果比較差，基本為零，但當(dāng)資本利潤(rùn)率高于債務(wù)利率數(shù)額時(shí)，杠桿率會(huì)呈現(xiàn)負(fù)走向。

三、財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用價(jià)值

為了充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)管理狀況和財(cái)務(wù)監(jiān)督指標(biāo)，組建分析框架體系，并確?？蚣艿膭?dòng)態(tài)性，利用財(cái)務(wù)杠桿以動(dòng)態(tài)化管理方式，運(yùn)用到企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，彌補(bǔ)完整性不足的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，提高運(yùn)營(yíng)完整性，降低資金成本，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，建立完整的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系，以滿足財(cái)務(wù)管理和控制的要求，為企業(yè)在一定程度上提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。

四、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響與利弊關(guān)系

（一）影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不可避免地要進(jìn)行借貸。如果企業(yè)大量借貸，就有可能在借貸到期時(shí)，無(wú)法償還本金和利息，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)面臨更高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要來(lái)自財(cái)務(wù)杠桿水平。財(cái)務(wù)杠桿是指每股收益對(duì)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的敏感性高低，或公司負(fù)債對(duì)普通股股東收益的影響大小程度。財(cái)務(wù)杠桿率與多個(gè)因素有重要聯(lián)系，例如納稅付息前的收益、利息費(fèi)用等。可以有效反映出中小企業(yè)納稅付息前收益與一般股東分配利潤(rùn)之間的聯(lián)系。一般情況下， 企業(yè)舉債與收益關(guān)系不會(huì)呈現(xiàn)正負(fù)關(guān)系，收益沒(méi)有發(fā)生變化，企業(yè)借貸比例越大，產(chǎn)生的負(fù)債利息越多，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿率提高。所以企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿率進(jìn)行反映，同時(shí)也能體現(xiàn)出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

從股東的角度來(lái)看，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿可以為普通股東增加利潤(rùn)，前提是投資報(bào)酬率高于債務(wù)率，那么借款就是有利的。因此，企業(yè)高管沒(méi)有理由拒絕使用財(cái)務(wù)杠桿。另一方面，財(cái)務(wù)杠桿利用率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著普通股收益的影響增大而升高，因此，企業(yè)需要采取合理手段應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿減少自身對(duì)企業(yè)收入的消極影響，在對(duì)比股東可能取得的較高收益與可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之后實(shí)施財(cái)務(wù)杠桿方式。

（二）利弊

中小企業(yè)想獲得高收益，其負(fù)債扣除利息支出后的利潤(rùn)將出現(xiàn)盈余，這種盈余將計(jì)入企業(yè)的權(quán)益資金收益中，從而提高其權(quán)益收益率，增加企業(yè)利潤(rùn)范圍。同時(shí)，企業(yè)的貸款利潤(rùn)高于企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，想要支付營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生的利息有較大差距，這需要想方法進(jìn)行補(bǔ)償，例如以企業(yè)權(quán)益資金創(chuàng)造的利潤(rùn)進(jìn)行填補(bǔ)，但這樣一來(lái)投資者的收入則不可避免降低。在確定企業(yè)負(fù)債時(shí)，權(quán)益資金能夠獲取利潤(rùn)的范圍擴(kuò)大，企業(yè)利潤(rùn)率越高。依據(jù)相應(yīng)的計(jì)算公式看，如果債務(wù)利率低于企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)回報(bào)率，那么負(fù)債增加，每股收益將對(duì)股東產(chǎn)生正向影響;但是，如果債務(wù)利率高于企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)回報(bào)率，負(fù)債的增加，每股收益會(huì)對(duì)股東產(chǎn)生負(fù)面影響;在負(fù)債利率與企業(yè)基本盈利能力的資產(chǎn)利潤(rùn)率相等時(shí)，不論是否有負(fù)債籌資，對(duì)每股盈余的影響作用都是一樣的。

五、財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用在企業(yè)中存在的問(wèn)題

（一）杠桿效應(yīng)過(guò)度

對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，減輕企業(yè)資本的壓力，大多數(shù)是通過(guò)債務(wù)融資手段達(dá)成目的，以實(shí)現(xiàn)資本收益項(xiàng)目的整體進(jìn)展，但如果債務(wù)融資步驟和運(yùn)行管理機(jī)制缺乏合理控制，可能企業(yè)的資金管理結(jié)構(gòu)不能保持平衡。當(dāng)企業(yè)存在大量負(fù)債時(shí)，為了保持負(fù)債平衡，將在新的負(fù)債項(xiàng)目中“拆東墻”，彌補(bǔ)舊負(fù)債項(xiàng)目的“西墻”，這將導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)更為復(fù)雜的管理結(jié)構(gòu)。這意味著這種債務(wù)模式可能會(huì)引發(fā)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，此外，由于經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的外部因素，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)管理水平出現(xiàn)延誤問(wèn)題。

由于企業(yè)沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，因此出現(xiàn)了流動(dòng)性降低增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。正是缺乏對(duì)企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的系統(tǒng)性分析，導(dǎo)致債務(wù)管理結(jié)構(gòu)與杠桿管理流程脫節(jié)，致使財(cái)務(wù)杠桿難以發(fā)揮具體作用，也無(wú)法有效調(diào)節(jié)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶來(lái)極大影響。

（二）杠桿效應(yīng)不足

除了過(guò)度應(yīng)用杠桿效應(yīng)外，如果不能有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用和價(jià)值，也可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)控制體系出現(xiàn)不平衡，嚴(yán)重時(shí)，會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率下降問(wèn)題。特別是一些中小型企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)初期并沒(méi)有大量的資產(chǎn)或可以抵押物品，再加上銀行的信用水平低，會(huì)導(dǎo)致交易管理模式失衡。最重要的是，企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中，只需使用與利益相關(guān)的資金進(jìn)行管理，但是難以滿足企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)失衡。

（三）人員素質(zhì)不足

企業(yè)財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平息息相關(guān)，呈正相關(guān)，不僅如此，如果財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)較低也對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)管水平的進(jìn)步起著阻礙影響，尤其是財(cái)務(wù)管理人員難以與財(cái)務(wù)監(jiān)管手段相匹配時(shí)，必然導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的動(dòng)力和發(fā)展水平難以提升。特別是，財(cái)務(wù)杠桿作用不明確時(shí)能導(dǎo)致管理模式和管控路徑方法的應(yīng)用效率低下，從而引起資金監(jiān)管不恰當(dāng)現(xiàn)象，具體問(wèn)題難以得到有效分析。

六、優(yōu)化措施

（一）完善杠桿應(yīng)用要點(diǎn)

對(duì)一些中小規(guī)模企業(yè)來(lái)說(shuō)，在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)，必須結(jié)合自身企業(yè)發(fā)展的具體情況，保證債務(wù)數(shù)額處于合理范圍內(nèi)，采用有效手段鞏固經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)，在杠桿原理完善的基礎(chǔ)上促進(jìn)企業(yè)利益監(jiān)管模式最大化。此外，還需要通過(guò)將債務(wù)比例和企業(yè)發(fā)展需求聯(lián)系起來(lái)，增加杠桿應(yīng)用的頻率，以確保企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。這也意味著，要使用財(cái)務(wù)杠桿，不僅需要制定管理標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)地使用財(cái)務(wù)杠桿，也要根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建立財(cái)務(wù)控制水平。

（二）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

企業(yè)管理者要充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)杠桿積極作用，運(yùn)用相應(yīng)的管理指導(dǎo)策略，提高管理效率，全面提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，中小規(guī)模企業(yè)在工作中，積極關(guān)注財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)，重視企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)管理中存在的缺陷，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，提高整體管理水平，并為制定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的監(jiān)管模式和綜合進(jìn)步奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

由于市場(chǎng)存在動(dòng)態(tài)化因素，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素控制實(shí)施分析與預(yù)測(cè)監(jiān)管時(shí)，需要與市場(chǎng)的特點(diǎn)相結(jié)合，面對(duì)不同的問(wèn)題，需要建立不同的分析機(jī)制，以了解各階段相關(guān)管理工作的基本要求，為完善風(fēng)險(xiǎn)防范方案管理提供平臺(tái)。此外，為了減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響，必須優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，以確保完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）強(qiáng)化人員素質(zhì)培養(yǎng)

中小型企業(yè)若想盡可能地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，不僅需要提升對(duì)具體問(wèn)題的分析能力，也要重視企業(yè)內(nèi)部人員的素質(zhì)培養(yǎng)。結(jié)合企業(yè)目前發(fā)現(xiàn)狀對(duì)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行素質(zhì)培養(yǎng)，加強(qiáng)監(jiān)督與管理工作，使企業(yè)采用財(cái)務(wù)杠桿有效調(diào)整控制結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)管模式。

（四）合理利用杠桿之間的關(guān)系

中小企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，需要制定合理計(jì)劃，將這兩種杠桿結(jié)合，避免經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)做出較為重要的管理決策時(shí)，需要綜合考慮，不能盲目做出決定，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，以達(dá)到企業(yè)財(cái)務(wù)制定的管理目標(biāo)。具體管理目標(biāo)應(yīng)具有合理性，將財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿充分結(jié)合，以獲得更大的效益，通過(guò)對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)的控制來(lái)降低財(cái)務(wù)和交易成本，杠桿組合系數(shù)由兩個(gè)方面的杠桿組成，一是財(cái)務(wù)，二是經(jīng)營(yíng)，兩者缺一不可，組合杠桿是由這兩方面的杠桿相結(jié)合的結(jié)果，綜合系數(shù)反映了整體風(fēng)險(xiǎn)，不可避免地受到運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)影響。因此，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整影響財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，在不增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額的提高。

結(jié) 語(yǔ)

綜上所述，在中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中，要落實(shí)財(cái)務(wù)杠桿的作用與價(jià)值，有效解決企業(yè)資金管理出現(xiàn)的問(wèn)題，消除資金杠桿過(guò)度使用或者運(yùn)用不足的問(wèn)題，最大限度地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，為企業(yè)的成功發(fā)展和運(yùn)營(yíng)規(guī)劃奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，企業(yè)需要構(gòu)建與財(cái)務(wù)杠桿管理模式相匹配的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展增添動(dòng)力，從而提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)管理效率。