胡東輝

俄烏戰(zhàn)事爆發(fā)之初，歐美和俄羅斯股市均出現(xiàn)暴跌，A股市場(chǎng)僅跌了1.7%，第二天就漲了，后面兩天完全收復(fù)了失地。于是很多人覺得俄烏戰(zhàn)事對(duì)我們影響不大，與我們無關(guān)。這幾天A股市場(chǎng)跌幅有點(diǎn)大，大家這才覺得不對(duì)勁了。無知者無畏，如果對(duì)這場(chǎng)戰(zhàn)事的深遠(yuǎn)影響有足夠清醒的認(rèn)識(shí)，就應(yīng)該知道這種影響現(xiàn)在還只是初步的，未來的游戲規(guī)則或?qū)⑼耆淖?，原來的投資邏輯可能行不通了，投資理念也面臨重塑。

相互凍結(jié)資產(chǎn)

首先必須認(rèn)識(shí)到這是一場(chǎng)改變世界格局的戰(zhàn)事，全球經(jīng)濟(jì)格局正在重構(gòu)。這么說很空洞，那么說點(diǎn)具體的。戰(zhàn)事爆發(fā)以來，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施了有史以來最嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)和金融制裁，并且還在不斷升級(jí)中，俄羅斯在西方國(guó)家的所有資產(chǎn)都被凍結(jié)，并且波及個(gè)人資產(chǎn)，那些俄羅斯富豪的別墅、游艇等資產(chǎn)也被凍結(jié)。作為反擊，俄羅斯也宣布對(duì)不友好國(guó)家的所有債權(quán)和應(yīng)付款用盧布償還和支付，企業(yè)和個(gè)人也必須照此辦理，這實(shí)際上就是逃廢債?，F(xiàn)在的態(tài)勢(shì)簡(jiǎn)單來說，就是各方所有的資產(chǎn)按現(xiàn)在的狀況就地凍結(jié)，各自清算，互不相欠。究竟是誰吃虧，就看誰被凍結(jié)的資產(chǎn)多。

俄羅斯在西方國(guó)家的資產(chǎn)究竟有多少，西方國(guó)家最清楚。俄羅斯的外匯儲(chǔ)備也有六千多億美元，其中分成歐元等。這些錢不可能都放在俄羅斯境內(nèi)，只要買了西方國(guó)家的債券和股票，那就不是自己的了。西方國(guó)家在俄羅斯也有很多企業(yè)和資產(chǎn)，這些資產(chǎn)也收不回來了。俄羅斯航空公司還租賃了很多西方國(guó)家的民航飛機(jī)，據(jù)悉飛機(jī)總價(jià)值達(dá)800億美元，現(xiàn)在大概率會(huì)被沒收，或是國(guó)有化。麥當(dāng)勞最近宣布暫停在俄羅斯的經(jīng)營(yíng)3個(gè)月，但俄羅斯員工的工資照發(fā)。麥當(dāng)勞很清楚，在俄羅斯的經(jīng)營(yíng)所得已經(jīng)拿不回來了，還不如大方地分給俄羅斯員工。戰(zhàn)爭(zhēng)期間是沒什么道理好講的，大家都不難理解。

全球化大倒退

發(fā)生了這么嚴(yán)重的事態(tài)，這給全世界都敲響了警鐘，就是跨國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)是不可控的，一旦發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，很可能就會(huì)血本無歸。對(duì)國(guó)家是如此，對(duì)個(gè)人也是如此，每一個(gè)人的資產(chǎn)都無處安放，放在敵對(duì)國(guó)家可能會(huì)被凍結(jié)沒收，放在自己國(guó)家則可能根據(jù)戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)被征用，放在中立國(guó)瑞士也不安全了。所有這些都將產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響，勢(shì)必造成經(jīng)貿(mào)全球化的大倒退。未來跨國(guó)投資很可能將以意識(shí)形態(tài)來劃分安全系數(shù)，世界經(jīng)濟(jì)格局將處于嚴(yán)重割裂狀態(tài)，這將大大增加全球經(jīng)貿(mào)往來的成本，嚴(yán)重影響世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在這種嚴(yán)重割裂狀態(tài)中，沒有一個(gè)國(guó)家會(huì)是贏家。

以俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行為例，這是一家盈利狀況良好的銀行，一年的凈利潤(rùn)超過100億美元。但是就在俄烏戰(zhàn)事爆發(fā)的短短幾天里，其股價(jià)從16美元左右斷崖式下跌到只有幾美分。可見歐美投資者是不計(jì)成本地拋售，背后的邏輯是這些股票的價(jià)值即使沒有這么低，拿著也有被沒收的風(fēng)險(xiǎn)。一度有媒體報(bào)道稱，華爾街金融機(jī)構(gòu)在趁機(jī)抄底，這個(gè)消息的可靠性很值得懷疑，因?yàn)檫@是違反歐美制裁禁令的，將招致美國(guó)商務(wù)部的制裁。況且，華爾街抄底這些股票，將來被俄羅斯強(qiáng)制收歸國(guó)有的可能性很大，華爾街沒這么傻。現(xiàn)在已經(jīng)聽不到關(guān)于華爾街抄底的消息了，這也說明了這一點(diǎn)。

跨國(guó)投資難了

那么俄烏戰(zhàn)事最終會(huì)如何影響A股市場(chǎng)呢？首先是對(duì)俄羅斯空前嚴(yán)厲制裁措施的影響會(huì)不會(huì)外溢到中國(guó)的擔(dān)心，這具有很大的不確定性。股市最怕的就是不確定性，這還要看今后的態(tài)勢(shì)發(fā)展，但投資者會(huì)有避險(xiǎn)情緒。其次是外資是否會(huì)有避險(xiǎn)情緒？北向資金2月25日還是大幅凈流入的，到3月2日開始轉(zhuǎn)為凈流出，這些天開始大幅凈流出，到3月10日才有一點(diǎn)點(diǎn)凈流入。未來北向資金的動(dòng)向必須密切關(guān)注，需要密切關(guān)注的還有外資實(shí)體企業(yè)的動(dòng)向，這關(guān)系到未來的市場(chǎng)格局重構(gòu)。發(fā)生了西方國(guó)家和俄羅斯相互之間無差別凍結(jié)資產(chǎn)的事以后，這給跨國(guó)投資的信心帶來了毀滅性的打擊。

俄烏戰(zhàn)事剛爆發(fā)時(shí)，有些人掉以輕心，認(rèn)為影響遠(yuǎn)不如新冠疫情大，現(xiàn)在還有人這么認(rèn)為嗎？這是21世紀(jì)最大的黑天鵝，沒有之一。不要以為這只黑天鵝對(duì)A股的影響就到此為止了，想想看，當(dāng)全球化的步伐戛然而止，甚至出現(xiàn)大倒退，相互割裂，跨國(guó)投資就會(huì)變成難上加難的事。很多過去覺得不可思議的事，都有可能發(fā)生。時(shí)任英國(guó)首相撒切爾夫人說過這樣一句名言：不可能發(fā)生的事情經(jīng)常發(fā)生。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）