王飛

市場(chǎng)走牛，券商先行;市場(chǎng)走弱，券商先跌。這條市場(chǎng)“鐵律”在今年以來(lái)似乎再度發(fā)揮作用。不過(guò)，據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查顯示，券商的融資融券業(yè)務(wù)當(dāng)前面臨發(fā)展受阻、余額萎縮的難題。

據(jù)記者調(diào)查，多家券商大幅調(diào)低兩融利率，如一些小型券商由于成本較低已可以將兩融利率下調(diào)至6%，這比券商行業(yè)的“默認(rèn)值”低了2個(gè)百分點(diǎn)以上，而互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富更是可以下調(diào)至5.5%。同時(shí)，兩融余額相較年初縮水約1200億元。因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)是券商的重要業(yè)務(wù)板塊，券商兩融業(yè)務(wù)發(fā)展遇阻影響了市場(chǎng)對(duì)券商一季度業(yè)績(jī)的預(yù)期。

兩融利率“內(nèi)卷”加劇最低可下調(diào)至5.50%

3月9日，《紅周刊》記者以開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“兩融”）的投資者身份致電多家券商位于北京的營(yíng)業(yè)部，一家招商證券營(yíng)業(yè)部的工作人員向記者介紹說(shuō)，“現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的兩融利率（一般指融資利率）在8%（年化，下同）以上，我們?nèi)谫Y利率是8.35%、融券利率是10.35%?！?/p>

上述工作人員介紹說(shuō)，“我們現(xiàn)在正在做活動(dòng)，過(guò)了3月就沒(méi)了。如果開(kāi)通兩融并且關(guān)聯(lián)建行的銀行卡，會(huì)贈(zèng)送一張價(jià)值200元的京東e卡（購(gòu)物卡）。”其表示，“因?yàn)橄鄬?duì)很多小券商來(lái)講，它們的運(yùn)營(yíng)成本很低，所以給出了比較便宜的利率，我們就不得不通過(guò)做活動(dòng)來(lái)吸引客戶?！?/p>

對(duì)此，《紅周刊》記者向中信建投證券求證，對(duì)方表示，其兩融利率是8.6%左右。

同樣推出吸引客戶活動(dòng)的還有東北證券。據(jù)東北證券工作人員介紹，正常情況下開(kāi)通的兩融利率是8.35%，因?yàn)檎谧龌顒?dòng)，在3月份辦理可以下調(diào)到6%。

業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者指出，開(kāi)通融資融券與普通賬戶不同，一般普通賬戶可以開(kāi)三個(gè)，并且不局限于哪家券商，但融資融券只能開(kāi)一個(gè)，并且需要滿足擁有半年證券交易經(jīng)歷以及近20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元的兩個(gè)基礎(chǔ)條件。而如今距離3月底僅剩16個(gè)交易日，顯然已不滿足近20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元的條件。不過(guò)，東北證券的工作人員向《紅周刊》記者透露，“特殊情況特殊處理，你要是在我們這邊開(kāi)通我給你申請(qǐng)一下。”這或許意味著，6%的兩融利率是東北證券吸引客戶的長(zhǎng)期“促銷”手段。

相比傳統(tǒng)券商，被冠以“互聯(lián)網(wǎng)券商”標(biāo)簽的東方財(cái)富的兩融利率更低。據(jù)東方財(cái)富證券的工作人員向記者介紹，其初始的融資利率是6.99%，融券利率是10.6%，但可以根據(jù)賬戶資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。如果賬戶凈資產(chǎn)在100萬(wàn)以下，融資利率可以下調(diào)到6.66%;凈資產(chǎn)在100萬(wàn)到300萬(wàn)，融資利率可以下調(diào)到6.20%;凈資產(chǎn)在300萬(wàn)到500萬(wàn)，融資利率可以下調(diào)到5.99%。最低可以下調(diào)到5.50%，但要求的凈資產(chǎn)至少是1億元?！皟扇诶实挠行谑且荒辏荒甑狡诎凑展镜狡跁r(shí)的利率政策為準(zhǔn)?！?/p>

此外，東方財(cái)富證券的工作人員還表示，兩融賬戶的傭金也是可以調(diào)整的?！皞蚪鹉J(rèn)都是萬(wàn)分之2.5，不足5元按5元雙向收取。如果賬戶凈資產(chǎn)在50萬(wàn)，傭金可以申請(qǐng)調(diào)到萬(wàn)分之2;如果賬戶凈資產(chǎn)在100萬(wàn)，傭金可以申請(qǐng)調(diào)到萬(wàn)分之1.8?！?/p>

或許是因?yàn)橄鄬?duì)較低的利率，東方財(cái)富兩融業(yè)務(wù)有較快增長(zhǎng)。以去年前三季度的數(shù)據(jù)為例，48家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)融出資金1.48萬(wàn)億元，相較中報(bào)（1.49萬(wàn)億元）環(huán)比下滑0.68%，相較上年（1.28萬(wàn)億元）同比增長(zhǎng)為15.17%。同期，東方財(cái)富融出資金規(guī)模排名第11位，為408.15億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.95%，同比增長(zhǎng)35.72%。其中，東方財(cái)富融出資金的同比增速在規(guī)模（總市值500億元）以上券商中排名第1位。

兩融余額縮水約1200億元券商股普遍遇冷

在券商競(jìng)相調(diào)低兩融利率之際，兩融規(guī)模卻在持續(xù)萎縮。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，截至3月10日收盤（下同），滬深兩融余額報(bào)1.71萬(wàn)億元，其中滬市9166.56億元，深市7956.58億元。數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)據(jù)是今年以來(lái)的新低，相較年初的1.83萬(wàn)億元縮水約1200億元。若與去年9月的階段歷史高點(diǎn)（1.93萬(wàn)億元）相比，如今的兩融余額已縮水超2000億元。

分析來(lái)看，兩融規(guī)模的萎縮主要還是市場(chǎng)表現(xiàn)不佳、融資客趨于謹(jǐn)慎造成的。據(jù)《紅周刊》記者梳理，今年以來(lái)，A股主要指數(shù)紛紛收跌，其中滬指收跌9.44%、深成指收跌16.74%、創(chuàng)業(yè)板指收跌20.69%、科創(chuàng)50收跌17.51%。并且，今年以來(lái)的43個(gè)交易日中，有21個(gè)成交金額低于1萬(wàn)億“門檻”，市場(chǎng)交投氛圍活躍度不高。

但需要指出的是，兩融規(guī)模的縮水或?qū)⒅苯訉?dǎo)致券商的“歉收”。仍以去年前三季度的數(shù)據(jù)為例，據(jù)國(guó)開(kāi)證券統(tǒng)計(jì)，上市券商前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)（包括融資融券、股票質(zhì)押、約定購(gòu)回等資本中介類業(yè)務(wù)）、資管業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為1040.27億元、408.12億元、534.87億元、349.80億元和1243.79億元，分別同比增長(zhǎng)約為19%、1%、33%、25%和10%。盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)目前仍占據(jù)券商的“半壁江山”，但從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況來(lái)看，券商的信用業(yè)務(wù)增速最快，且和資管業(yè)務(wù)是“惟二”的跑贏券商整體營(yíng)業(yè)收入增速的業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)，信用業(yè)務(wù)對(duì)券商整體營(yíng)業(yè)收入增速的貢獻(xiàn)度“最高”。

而在今年一季度兩融規(guī)?？s水的背景下，上市券商的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y免會(huì)受到不利影響。尤其是在市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱的當(dāng)下，券商股在二級(jí)市場(chǎng)遇冷。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)除華林證券收漲8.42%外，其余券商全部收跌，其中，東方財(cái)富跌幅達(dá)33.85%。

券商爭(zhēng)相逆勢(shì)擴(kuò)大兩融布局中信證券等頭部份額或?qū)U(kuò)大

不過(guò)，在未來(lái)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制以及投資者數(shù)量突破2億的情況下，券商都在重點(diǎn)布局兩融業(yè)務(wù)。如中國(guó)銀河就在1月13日公布了《公開(kāi)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》（修訂稿）（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)債預(yù)案”），據(jù)其發(fā)債預(yù)案顯示，“本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額為不超過(guò)人民幣78億元（含78億元），扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、增加投行業(yè)務(wù)的資金投入及補(bǔ)充公司其他營(yíng)運(yùn)資金?！逼渲校鞍l(fā)展資本中介業(yè)務(wù)（包括擴(kuò)大融資融券、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)以及跨境業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)規(guī)模）”項(xiàng)目擬投入金額不超過(guò)30億元，占募集資金總額的比例為38.46%，與“發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)”項(xiàng)目擬投入規(guī)模持平。

繼中國(guó)銀河之后，中信證券在1月14日公布了《A股配股說(shuō)明書》，據(jù)其配股說(shuō)明書顯示，“本次配股募集資金總額不超過(guò)人民幣280億元，其中，A股配股募集資金總額不超過(guò)人民幣230.65億元，H股配股募集資金總額不超過(guò)人民幣49.35億元。本次配股募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、增加對(duì)子公司的投入、加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)以及補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金?！本唧w來(lái)看，中信證券“發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)”項(xiàng)目擬投入金額不超過(guò)190億元，占募集資金總額的比例最高，約為67.86%。“增加對(duì)子公司的投入”“加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)”和“補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金”項(xiàng)目擬投入金額較低，分別為不超過(guò)50億元、30億元和10億元。

長(zhǎng)城證券則是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式募集資金，并用于“資本中介業(yè)務(wù)投入”“證券投資業(yè)務(wù)投入”和“償還債務(wù)”項(xiàng)目。其中，“資本中介業(yè)務(wù)投入”項(xiàng)目擬投入金額占募集資金總額的比例最高，約為59.07%。

有投資人表示，未來(lái)券商在兩融業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，但“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)。

《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)了近五年可查的數(shù)據(jù)，在2021年上半年，兩融收入排在前十的分別是中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、招商證券、申萬(wàn)宏源、海通證券、國(guó)信證券、中信建投和光大證券，這與2018年度～2020年度的“名單”一致，只不過(guò)券商座次有一定變化。同時(shí)，從2017年度～2021年上半年，前十券商兩融收入合計(jì)的占比，由64.81%一路上升至69.03%，增加了4.22個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)附表）。

另外，截至3月11日，48家券商中有21家公告了2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，且全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。而“前十券商”中包括中信證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河和招商證券發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)54.2%、34.98%、42.87%和22.35%，均維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

值得一提的是，在發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的券商中，市值500億元以上且是非“前十券商”中，東方財(cái)富、東方證券、中泰證券、方正證券和興業(yè)證券分別增長(zhǎng)79%、97.27%、26.72%、67.9%和18.48%。（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

附表 近五年上市券商兩融收入（利息收入）前十家占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind;《紅周刊》整理