鐘正

經(jīng)歷了三輪問詢之后，宏景科技終于過會(huì)，并于4月29日發(fā)布創(chuàng)業(yè)板招股書注冊(cè)稿。

注冊(cè)稿顯示，宏景科技主要面向政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、企業(yè)等客戶，提供智慧醫(yī)療、智慧教育、智慧園區(qū)等智慧城市解決方案，包括前期咨詢、方案設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、運(yùn)行維護(hù)等全過程的綜合服務(wù)。

按道理來說，宏景科技應(yīng)當(dāng)是一家注重研發(fā)的企業(yè)，不過，從募投項(xiàng)目的角度來看，其IPO所募集的資金中用于技術(shù)研發(fā)的資金不及募集資金總額的一半。

具體而言，公司擬募集資金4.56億元，其中1.23億元用于智慧城市行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，8063萬(wàn)元用于AIoT基礎(chǔ)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目，5229萬(wàn)元用于營(yíng)銷系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見其所募集資金的投向更偏向于補(bǔ)充流動(dòng)資金與營(yíng)銷系統(tǒng)。

除此之外，宏景科技還存在業(yè)務(wù)區(qū)域過于集中的現(xiàn)象，公司本質(zhì)或?yàn)橄到y(tǒng)集成商;且公司應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，賬齡結(jié)構(gòu)出現(xiàn)惡化跡象，而應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例逐年下降。

業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)

2019-2021年，宏景科技取得了不俗的成績(jī)，其營(yíng)業(yè)收入分別為4.02億元、5.67億元、7.31億元，同比分別增長(zhǎng)6.97%、41.06%、28.80%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3247萬(wàn)元、6158萬(wàn)元、8127萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)55.58%、89.65%、31.97%。

要知道，2020-2021年，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)受疫情因素影響，業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了不同程度的滑落，在此背景下，宏景科技能有如此業(yè)績(jī)實(shí)屬不易。

不過，需要注意的是，公司的收入結(jié)構(gòu)并不算“健康”。據(jù)注冊(cè)稿，2019-2021年，宏景科技華南地區(qū)收入金額分別為3.62億元、5.24億元、6.46億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為89.88%、92.29%、88.39%;西南地區(qū)收入金額分別為1567萬(wàn)元、1777萬(wàn)元、6481萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.89%、3.13%、8.87%;而華東、華中、華北等5個(gè)區(qū)域合計(jì)收入僅分別為2506萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2001萬(wàn)元，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.23%、4.58%、2.74%。

如果進(jìn)一步深入分析則可以發(fā)現(xiàn)更為嚴(yán)重的問題，即廣東地區(qū)幾乎貢獻(xiàn)了公司超過八成的收入。2019-2021年，宏景科技廣東地區(qū)收入金額分別為2.97億元、4.45億元、5.88億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為73.86%、78.38%、80.49%。

這并非行業(yè)性的問題，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019-2021年，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒鋒信息福建地區(qū)收入金額分別為2.22億元、9551萬(wàn)元、2.29億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為39.21%、19.02%和37.32%;其他地區(qū)收入金額分別為3.44億元、4.07億元、3.84億元，占比分別為60.79%、80.98%和62.68%;2021年，銀江技術(shù)華東地區(qū)收入為9.47億元，西南地區(qū)收入為3.51億元，華北地區(qū)收入為3.85億元，華南地區(qū)收入為1.09億元，華中地區(qū)收入為8559萬(wàn)元。

宏景科技的收入結(jié)構(gòu)過于集中，對(duì)單一地區(qū)的依賴性過強(qiáng)，一旦廣東地區(qū)智慧城市投資需求下降或者競(jìng)爭(zhēng)加劇，必將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。

應(yīng)收問題顯現(xiàn)

從客戶性質(zhì)角度來看，宏景科技的主要客戶由政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)所組成。2019-2021年，公司對(duì)這三類客戶銷售收入2.16億元、4.53億元、5.73億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為53.67%、79.91%、78.47%;對(duì)民營(yíng)企業(yè)銷售收入分別為1.86億元、1.14億元、1.57億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為46.33%、20.09%、21.53%。

綜合前文信息可以得出一個(gè)結(jié)論，即宏景科技的客戶主要為廣東地區(qū)的政府機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位。

需要指出的是，智慧城市之類的項(xiàng)目具有一定的公共產(chǎn)品屬性，由政府或者企事業(yè)單位主導(dǎo)投資無可厚非，但這類客戶不僅議價(jià)能力強(qiáng)，且資金回收周期長(zhǎng)，容易導(dǎo)致公司資金被占用。

據(jù)注冊(cè)稿，2019-2021年，宏景科技年末的應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)合計(jì)金額分別為1.74億元、3.16億元、3.83億元，同比分別增長(zhǎng)16.89%、81.53%、21.32%，同期營(yíng)業(yè)收入增速分別為6.97%、41.06%、28.80%。

通過對(duì)比可以看出，2019-2020年，宏景科技應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度顯著高于營(yíng)業(yè)收入，2021年其應(yīng)收賬款增速被營(yíng)業(yè)收入增速反超，表面上看公司應(yīng)收賬款問題似乎得到了一定的改善，但實(shí)際情況并非如此。

據(jù)注冊(cè)稿，宏景科技應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)主要集中在2年以內(nèi)，該部分應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例分別為87.37%、88.47%和90.66%。

具體而言，2019-2021年，公司年末賬齡為1年以內(nèi)應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.18億元、2.04億元、2.29億元，占應(yīng)收賬款總額的比重分別為59.46%、68.86%、65.59%;賬齡為1-2年應(yīng)收賬款分別為5557萬(wàn)元、5811萬(wàn)元、8763萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的比重分別為27.91%、19.61%、25.07%。

通過交叉比對(duì)可以發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)重要的信息，2019-2020年，宏景科技應(yīng)收賬款增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，但其所增加的應(yīng)收賬款主要為1年以內(nèi)應(yīng)收賬款，而2021年在營(yíng)業(yè)收入增速反超應(yīng)收賬款增速的情況下，賬齡為1-2年的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)量卻高于賬齡為1年以內(nèi)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)量。

顯然，后者的問題更為嚴(yán)重，這意味著公司應(yīng)收賬款的回收遇到了一定的問題。宏信科技信用減值損失金額的變動(dòng)也恰好佐證了上述結(jié)論，2019-2021年，其信用減值損失分別為741萬(wàn)元、753萬(wàn)元和1515萬(wàn)元，很明顯，2021年公司壞賬計(jì)提金額大幅增加。

除此之外，宏景科技應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例的變動(dòng)也同樣值得關(guān)注。據(jù)注冊(cè)稿，2019-2021年，公司賬齡為1年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例分別為6.44%、5.07%、4.55%，賬齡為1-2年應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例分別為12.29%、9.92%、8.94%。

縱向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，宏景科技主要?yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例是逐年下降的，那么公司的主要銷售區(qū)域沒有變化，客戶性質(zhì)也沒有發(fā)生重大變化，為何應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例卻是逐年下降的？

不過，可以確認(rèn)的是，應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例的下降對(duì)業(yè)績(jī)的提升有著一定的促進(jìn)作用。

不僅如此，2021年，宏景科技的客戶也出現(xiàn)了異常。據(jù)注冊(cè)稿，公司當(dāng)年年末應(yīng)收賬款第四大客戶是一家名為廣東興育教育發(fā)展有限公司（下稱“興育教育”）的公司，對(duì)其應(yīng)收賬款余額為1588萬(wàn)元，乍看起來該金額并不算大，但需要注意的是，公司應(yīng)收賬款前五大客戶合計(jì)金額占應(yīng)收賬款余額的比例為25.29%，第一大客戶南方通信應(yīng)收賬款余額僅為2567萬(wàn)元。

更為重要的是，據(jù)企查查，興育教育成立于2019年10月，實(shí)際控制人為自然人吳海洋，實(shí)繳資本為零，且2019-2020年興育教育參保人數(shù)均為零人。試問，這樣一家企業(yè)如何成為宏景科技的應(yīng)收賬款第四大客戶，未被列出的應(yīng)收賬款客戶名錄中是否還有類似的企業(yè)呢？

技術(shù)含量待考

宏景科技從上游采購(gòu)的物資包括原材料、勞務(wù)作業(yè)分包、技術(shù)服務(wù)采購(gòu)三類。2019-2021年，上述三項(xiàng)合計(jì)采購(gòu)金額分別為3.75億元、3.55億元、5.07億元，同期期末公司存貨金額分別為2.81億元、2.26億元、2.32億元。

根據(jù)會(huì)計(jì)BASE法則進(jìn)行計(jì)算，2020-2021年，公司存貨結(jié)轉(zhuǎn)至營(yíng)業(yè)成本的金額分別為4.10億元、5.01億元，而各期營(yíng)業(yè)成本分別為4.29億元、5.26億元。

從數(shù)據(jù)上來看，宏景科技本質(zhì)上就是一家系統(tǒng)集成商，核心原材料與服務(wù)均從外界采購(gòu)，組裝完成后提供給客戶。退一步講，公司是否存在某些標(biāo)準(zhǔn)化的程序或者軟件，系統(tǒng)集成的過程也是軟件嵌入的過程？但從研發(fā)人員薪酬的角度來看，這種可能性并不大。

2019-2021年，宏景科技研發(fā)人員平均數(shù)量分別為94人、107人、124人，研發(fā)人員薪酬分別為1552萬(wàn)元、1585萬(wàn)元、2452萬(wàn)元，通過計(jì)算可以得知，其研發(fā)人員人均薪酬分別為16.51萬(wàn)元/年、14.82萬(wàn)元/年、19.78萬(wàn)元/年。

另外，宏景科技辦公地為廣州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，租賃面積為4074平方米，廣州作為沿海發(fā)達(dá)城市，如此程度的年薪真的可以雇傭到可以開發(fā)出高度標(biāo)準(zhǔn)化程序或者軟件的員工嗎？

總之，收入來源地區(qū)集中，應(yīng)收賬款問題顯現(xiàn)，本質(zhì)為系統(tǒng)集成商，這些都是宏景科技有待解決的問題。